【南华早评】2020.07.01

黑色早评：

螺纹：高位震荡偏弱

唐山钢坯昨报3300稳，上海一级螺纹现货报3680（折盘面）跌10。节前铁水产量仍小幅上升，但目前螺纹利润偏低，电炉平电生产略出现亏损，叠加唐山限产管控措施延长，若实际完全落地执行，预计影响铁水增量约8万吨左右，产量继续上升空间有限。近期大范围的持续降雨，对需求产生了明显的影响，使得需求快速回落，但中长期基建需求较强，后期需求仍又保障。节前受雨水天气影响，累库幅度较大，社库拐头向上。短期供应高位，需求季节性转弱，原料端有所松动使得铁水支撑力相对减弱，预计螺纹价格将高位震荡偏弱。

热卷：PMI环比回升，制造业持续回暖

上海热卷主流报价3740涨10。热卷利润回升较快，带动热卷产量快速回升，此外卷螺价差回升也驱动部分铁水回流，后期仍有回升空间。6月制造业PMI环比略微回升，生产指数环比上升0.7个百分点，表明制造业生产量环比继续回升。新订单指数连续两个月回升，表明制造业市场需求继续恢复，叠加预计下半年资金缓解后，基建仍有上升空间，制造业也将跟随，板材需求仍有边际回升空间。短期来看，板材供需均持续回升，虽库存节前小幅累库，但累库幅度明显低于去年同期水平。短期库存压力较小，价格有所支撑，但建材淡季拖累以及基差偏弱，卷价仍将维持高位震荡走势。

铁矿：发运水平偏高，需求仍旧旺盛

昨日青岛港PB粉报769元/湿吨涨5元，普氏62指数涨1.35至101.05美金/吨。目前铁水产量处于高位，其中板材产量仍有上升空间，铁水产量有望继续维持高位，矿石需求仍将旺盛。近期澳巴发运良好，上周澳洲巴西铁矿发运总量2852.7万吨，环比上期增加195.6万吨，其中主要增量来自巴西，巴西发运总量866.7万吨，环比增加228.9万吨。综合来看，目前到港受发运偏高影响，环比仍将持续回升，港存累积趋势难改，在基差总体偏弱，下游钢材淡季共同影响下，矿价或将延续高位震荡。

焦炭：现货到位，盘面调整

钢材需求淡季来临，钢厂利润偏低下铁水产量高位小幅下滑。同时钢厂库存合适，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，供应高位小幅增长，仍未见回落。焦炭供需边际走弱，缺口收窄。钢材表需有所下滑，且产业链利润分配不均衡下，焦炭提涨压力较大。短期面临调整，但后期终端回暖以及山东减产下焦炭供需缺口仍将存在。期价下调空间有限，等待回调后做多。

焦煤：澳煤逐步反弹

澳煤需求见底，价格逐步反弹。内外煤价差缩小以及进口政策收紧下，澳煤将出现减量，蒙煤通关持稳。煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松。短期在下游采购补库下，库存压力不大。焦企利润高位，需求端有支撑。短期看供需持稳，但随着终端淡季，焦企利润见顶，焦煤盘面继续上涨驱动较弱。且蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。焦煤矛盾不大，震荡为主。

动力煤：短期走势偏强，多单谨慎持有

供应端，主产区产销仍然紧张，车等煤现象普遍存在，坑口煤价坚挺，有小幅上涨。发运积极，但是月末长协拉运较多下港口供需高位，库存缓慢增长。港口煤价格小幅提涨，成交较为一般。下游方面，6月30日沿海六大电厂库存1583.51万吨，日耗63.67万吨，可用24.87天。

旺季下进口煤政策未见放松，多地港口异地报关受阻。产地供应偏紧，内蒙煤管票继续执行。而下游电厂库存同比仍小幅偏低，旺季前继续补库。现阶段逐步进入旺季，日耗处于上升区间。短期供需双强，且需求增量较为明显，走势偏强。但目前洪涝较为严重，水电逐步发力，对火电挤压效应逐步体现。同时港口持续高调入量下后期库存压力较大，上方空间有限。期权方面，短期可以卖出虚值偏高的看跌期权。

玻璃：去库节奏放缓

南方强降雨对下游需求有小幅影响，加工企业订单环比有所回落。月末产能利用率67.37%，环比上涨0.99%，同比下降1.37%。后续计划复产产能逐步实现。下游库存消化需要时间，采购节奏放缓。当前下游进货以刚需为主。暴雨天气对出货造成一定影响。去库节奏放缓与往年同期情况类似。市场对需求端保持乐观，生产企业上涨价格信心依旧较强，预计短期现货市场仍将保持价格上涨，涨幅放缓。主力合约预计震荡偏强，多单继续持有。

纯碱：需求保持疲软

江苏昆山装置开车计划延迟到7月4日。杭州龙山计划6月30日装置停车检修，计划13天。纯碱市场整体供过于求现状延续。检修季已过预计开工率将持续提升，伴随暂时无新增检修计划，供应端压力增大。库存仍处于高位。下游需求一般，整体变化不大，按需采购为主。期现价差修复，预计主力合约持续偏弱，空单可继续持有。

农产品早评

白糖：外强内弱

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收涨，7月合约到期交割量达到4993手，相当于253658吨，远低于5月合约到期时的创纪录高位水平。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。国内现货市场南宁集团报价5350-5390元/吨，柳州集团报价5400-5420元/吨，昆明中间商报价5250-5290元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：国储棉轮出再次展开

洲际交易所（ICE）棉花期货周二跳升至逾三周高位，此前美国农业部(USDA)下调棉花种植面积预估。6月30日，国际棉花价格指数（SM）72.39美分/磅，涨0.05美分/磅，折一般贸易港口提货价12666元/吨；国际棉花价格指数（M）68.10美分/磅，涨0.03美分/磅，折一般贸易港口提货价11928元/吨。新一轮国储棉轮出将于7月1日展开，计划轮出总量与日挂牌量均要低于去年，且新增现货价格指数11500元/吨熔断机制，并表示有关部门将择机安排轮入，对市场压力相对有限，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：需求寡淡 底部震荡

重要资讯及点评：今日主产区山东鸡蛋均价4.78元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价4.54元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价5.67元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格4.95元/公斤，较昨日持平。

点评：今日鸡蛋价继续回调。

操作：从库存角度看，今年的此时几乎没有库存，这是个很好的现象，后面只要需求起来就会有个小提升，但在季节性需求没有起来之前，预计上行空间也很有限。从需求角度看，近期百姓促销后的消费不会好，餐饮行业和食品厂也没有恢复太好，整体需求偏寡淡，因此预计价格依然是维持底部震荡。主力08合约昨日横盘震荡收阴十字星，建议20日线未有效上破可继续持有前期空单；09横盘震荡，建议抄底谨慎。

红枣：枣市行情平稳

目前新疆产区主流行情偏稳，采购客商看货寻货现象不多，个别刚需客商补货为主，成交以质论价，走货不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9650，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：整体出货依旧缓慢

目前产区库存富士出货交易依旧偏缓，调货客商拿货积极性不高，果农出售心态急切，但整体成交量不大。期货方面，主力合约苹果2010报收7968，日涨幅0.82%，盘面震荡运行，套袋调研数据基本已出，减产情况相比于坐果调研时略轻，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：谨防回调

大连港新粮平舱价2175元/吨，9月基差85，基差走强。点评：玉米现货价格稳中有涨。昨天山东深加工厂门前到货车辆574台，较前一日增加155台。临储玉米拍卖上调保证金，且交款期提前，有利于防止市场过热，加快拍卖粮流入市场。相关部门约谈部分企业，代拍业务被叫停。消息面的利空影响市场观望情绪，预计后期随着政策调控和拍卖粮流入市场，阶段性供应偏紧将有所缓解。虽然政策影响具有一定滞后性，但风向指引明确。

玉米淀粉方面，跟随玉米回调，下游淀粉需求疲弱，呈现旺季不旺的现象，淀粉或将偏弱走势。玉米主力合约C2009震荡回调，盘终收于2090。操作上建议依托2060-2070逢低分仓位建立多单头寸。

生猪：高位整理

6月30日,全国统计口径内生猪均价36.07元/公斤，环比1.38%。其中河南新郑36环比1.9%；安徽合肥35.5环比1.43%；山东潍坊35.62环比0.34%；河北沧州35.6环比0.28%；湖北襄阳35.89环比0%；四川成都37环比1.29%；广东惠州37.95环比0.93%；北京大兴35.3环比1.73%；天津静海35.9环比3.76%。对应6-7月的阶段性生猪供给减少，屠宰企业压价吃力。但随着猪肉价格上行，下游接受度逐渐降低，屠宰企业订单或将缩减，进而形成利空传导高位猪价，预计生猪价格继续高位整理。

油料：USDA报告利多，美豆大幅收涨

【美豆】

因美国2020年大豆种植面积预估为8,382.5万英亩，低于此前市场预期的8,471.6万英亩，且6月1日当季大豆库存为13.85989亿蒲式耳，亦低于此前市场预期的13.92亿蒲式耳，刺激美豆11直线拉升，期价反弹至半年线附近，涨幅达到2.38%，扭转此前低迷走势。目前美豆作物播种尚未完成，反弹行情能否持续仍待观察，另外天气预测显示美国大豆产区整体状况良好，局部地区降雨量偏少，气温略高，关注后期天气变化能否进一步推动期价上行。

【豆粕】

巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本。加上大型饲料养殖集团加大规模投入生猪养殖，近期生猪存栏持续恢复，后期需求前景看好，且中美关系不确定性仍较大，油厂有挺粕价意愿，支撑豆粕价格。但6-8月大豆月均到港超千万吨，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加至96.47万吨，部分油厂已胀库停机，油厂开始催提，而北京新冠疫情可能再度冲击肉类和水产需求，国内基本面偏空，抑制豆粕价格上涨空间。昨晚连粕09反弹至年线附近，微涨0.43%，预计在美豆大幅收涨的带动下，连粕或跟随补涨，建议轻仓可逢低布局多单。

【菜粕】

中加关系依旧紧张，菜籽进口不畅，油厂菜籽库存和菜籽开机率均处于历史同期低位，菜籽原料供应端偏紧格局难以缓解，油厂挺价意愿强烈，支撑菜粕价格。但6-8月大豆月均到港超千万吨，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加，及北京新冠疫情二次爆发，且批发市场水产品检测阳性率高，影响水产品需求，基本面偏空，抑制粕价涨幅。菜粕09在5日线附近震荡收阴，目前期价仍在均线密集区纠结，建议短期可波段思路操作。

油脂：马棕油继续收跌，国内油脂跟随下挫

【马棕油】

因新冠肺炎疫情感染人数增加，且年初以来几乎停滞的利比亚石油产量有望重新回归市场，油价下跌令棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降，打压盘面价格，昨晚马棕油09延续跌势，尾盘收于2298，跌幅达到1.63%，预计短期仍将维持回落调整态势。

【棕榈油】

受CBOT豆油价格涨势提振，同时数据显示中国6月制造业增长超预期，中国乐观经济数据带动亚洲市场情绪高涨，同时棕榈油库存目前仍处低位，以及中美关系不确定性仍较大，提振昨日白盘国内油脂反弹。但7月国内24度棕榈油到港量最新预估在40万吨上方，在豆棕价差过低不利于棕油消费，港口棕油库存也将延续回升，近两周油脂需求连连下降，及美国新冠病例急剧增加，市场担忧疫情二次爆发将冲击全球棕榈油需求，且随着全球各地区补库陆续完成，棕榈油产地出口转弱，市场预期6月末马棕出口量环比增加28.7-29.1%，同时市场预期马棕产量将增加，令马盘棕油期价再度下跌，昨晚连棕油09跟随下挫，尾盘收于4896，跌幅达到1.73%，预计短期棕油或延续回调态势。

【豆油】

由于巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，叠加香港版国安法获得全国人大高票通过，美国宣布取消香港特殊相关待遇，中美关系的不确定性，提振豆油止跌反弹。但是6-8月大豆到港庞大，且夏季天气巴西大豆容易发生热损，使得油厂开机率维持超高水平，豆油商业库存已经进一步增至112万吨周比增8%。另外疫情二次爆发担忧冲击马棕出口，且市场预期马棕产量将增加，这仍制约马棕油走势，这也给豆油市场带来潜在压力。豆油跟随棕油回落，期价尾盘收于5612，微跌0.5%，建议关注下方40日线支撑。

【菜油】

大豆到港量巨大及夏季容易热损，油厂开机率持续超高，豆油库存保持升势，且菜油较豆油及棕榈油高出太多，需求受到明显抑制，利空菜油价格。但中美、中加关系不确定性大，及菜油厂开机率下降明显，令菜油库存持续紧张，走势强于其他油脂，短线或高位震荡运行。菜油09在10日线之上震荡收星，微跌0.15%，MACD顶部出现死叉，建议期价有效跌破10日线，前期多单适当获利减仓。

能源化工早评

原油：API库存数据利多油价

周二（6月30日），WTI原油期货收跌1.08%，报39.27美元/桶，布伦特原油期货收跌0.6%，报41.27美元/桶，上海原油期货SC2008收跌0.48%，报290.6元/桶。基本面：据报道，利比亚正在努力恢复石油出口，受内战影响，该国出口自1月以来几乎全部被切断。利比亚国家石油公司(NOC)周一表示，其与邻国就解除封锁的谈判正取得进展。中国国家统计局周二公布的数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比上月上升0.3个百分点，而服务业PMI则从53.6上升至54.4，显露出中国正持续从疫情中恢复的迹象。API数据显示，上周美国原油库存降幅大于预期。数据显示，截至6月26日的一周，原油库存下降820万桶，分析师预期为减少71万桶。EIA周二发布月度报告称，美国4月原油产量下滑66.90万桶/日，至1,206万桶/日。报告显示，4月全美最大产油区--德克萨斯州原油产量减少23.4万桶/日，北达科他州产量下滑19.5万。API公布的库存报告利多油价，且供给方面减产较有成效，但因需求仍受限，短期内或偏强震荡为主。

尿素：短期区间震荡

昨日尿素期货价格小幅下挫，主力合约UR2009收于1506吨，下跌12元/吨。现货市场方面，偏弱运行。供给方面，本月及7月上中旬因不少企业的计划检修和故障检修，导致行业日产持续处于低于15万吨的水平；需求方面，主流地区还存夏季追肥需求；但西北、东北、西南等地农业将进入淡季，且外围货源有望在近期冲击主流市场；工业需求仍较弱，工业板材厂因天气高温，开工率维持低位，复合肥开工率仅4成。由于印标落地，给了市场底部支撑，但因需求不够强劲，短期或区间震荡为主。

L：伊朗货源延迟

L2009夜盘延续反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率99.83%，以通达源库为例，起拍价6750，较上日下跌30元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%，部分石化上调价格，提振部分业者交投信心，贸易商试探小涨报盘出货。LL在七月中上旬仍将面临进口货源集中到港压力，不过结合国内检修旺季来看，检修损失量将很好抵消进口货源压力，短期基差也相对坚挺。目前需求端虽处于农膜淡季，但包装膜需求亮眼，维持稳定的高开工，且进入七月后，将逐步进入农膜备货期，若价格因进口货源压力出现小幅下探，不排除下游出现投机性需求的可能。后期需持续关注基差变化及库存变化，L09继续关注6900至6950附近能否站稳，站稳将有望冲击7250，否则重回震荡。

PP：延续反弹

PP2009夜盘延续反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率85%，以常州库为例，起拍价7600，较上日下跌70元/吨，溢价100-120元/吨成交，成交100%，考虑库存压力偏低以及厂价稳定支撑，现货价格出现流畅下跌可能不大。PP供应端近期拉丝排产比例再次下降，结合国内检修旺季，虽然进口货源开始集中到港，但标品供应端压力不大，基差也并未走弱，依旧维持高基差。而需求端虽不能说好，但相较往年也并不差，口罩出口需求依旧火爆，其他下游，无论是下游制品开工率的回升，还是终端需求如白电、汽车均有边际好转迹象，且不乏冰箱等需求爆点。整体看，基差强势，供应端受进口冲击有限，库存短期难以出现大幅累积，PP09短期7300至7450震荡，若突破区间上沿有望冲击7650。

燃料油：高硫强于低硫

FU2009与LU2101夜盘震荡整理。燃料油市场“高硫强于低硫”的态势到目前依然维持。低硫方面，终端需求一直受困于整个航运端缓慢的恢复进度，再加上前期低油价时供油商和船东投机性采购透支了部分需求，因此船燃消费目前仍未有起色，近期干散货版块的强势也难以逆转整个局势，但裂解价差的远期结构已经反映了向下的驱动，当前现货市场偏紧，矛盾不够突出。关注LU2101的内外套利机会，前期在45美元/吨的内外价差以上介入的头寸应已有一定利润，后续可继续关注价差的区间操作。

天然橡胶：窄幅震荡

昨日夜盘，沪胶整体波动幅度较小略有反弹，主力收于10190，9-1价差有一定收窄。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1225左右，人民币成交上涨50-80元，基差小幅走弱，现货买盘情绪较为低。宏观方面：美股延续反弹态势，WTI原油在40美元附近争夺，海外疫情仍有扰动，但美国方面对港动作对市场情绪影响不大，国内宏观韧性尚可。泰国方面，原料继续回调，杯胶仍在32.2泰铢，胶水回落至43.8泰铢，近两日降水有一定减少，产量提升给原料端带来压力，符合前期预期。下游国内内销轮胎市场竞争积累，工厂多以刚需采购，海外市场订单恢复较为缓慢，短期看基本面预期仍然偏弱，操作上，轻仓观望为主，反弹高点可轻仓试空，中长期压力仍存，NR合约与RU反套仍可尝试。期权方面，中长期看大涨无基本面支撑，卖出虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：高库存压制，短期偏弱

夜盘苯乙烯继续弱势下行，主力收于5593。原油并无大的下挫，苯乙烯自身压力较大。基本面方面，隆众资讯6月29日报道：宁波科元12+8万吨/年苯乙烯装置今日晚间投料，目前装置开车中，不日出产品，供应端愈发宽松。上周苯乙烯三大主力下游EPS、PS开工负荷较上周继续提升；ABS开工负荷基本不变；PS供应偏紧的状况略有改善，ABS成交相对走弱前期热度略有降温。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在3.76万吨，较6月22日增加1.32万吨；商品量库存在2.24万吨，较6月22日增加0.8万吨，全国社库数据显示短期高库存压力继续发酵。短期维持偏弱震荡预期，操作上建议保持观望，关注5500附近支撑力度，等待原料与成品高库存矛盾缓解，下方原料支撑进一步提升，重新建立低位多单。

PTA：新产能顺利出料

华东现货市场报盘参考09贴水75元/吨自提，现货递盘贴水80元/吨自提，现货商谈参考区间3560-3580元/吨自提，现货加工费690。PTA装置方面，恒力石化250万吨新PTA 5号线投料开车，并于6月29日下午顺利产出合格PTA产品，负荷5成，另外125万吨计划7月中旬投产；逸盛宁波220万吨装置原计划7月1日短停2-3天，现计划延期至7月中旬检修；华彬石化140万吨装置原定7月下旬检修2周，现推迟至8月；扬子石化60万吨装置原计划6月底检修，现推迟。下游方面，江浙涤丝工厂局部优惠力度有所放大，成交重心继续走低，纺企采购仍较为谨慎，除个别工厂出货稍好外，涤丝市场整体交投气氛仍偏淡。目前终端处于传统淡季，随着淡季的深入，对于涤丝采购需求减弱，而聚酯环节逐步累库，整体下游需求并无亮点。随着恒力5#PTA装置的顺利出料，以及加工费回升带来部分检修计划的推延，市场对于未来供应较为担忧，场内心态偏弱。整体PTA至4月下旬以来的反弹出现衰竭迹象，短期若无成本端助推，或面临多空转换风险，上方压力3700，下方初步支撑3630。TA9-1价差方面，关注逢低正套机会。

乙二醇：市场预期偏弱

内盘行情疲软震荡，现货贴水09合约110-130元/吨附近，现货报3490元/吨，递盘3485元/吨附近，7月下3535元/吨附近。外盘市场僵持，7月船货报盘在420美元/吨或略偏上，递盘415美元/吨附近，商谈预估415美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝工厂局部优惠力度有所放大，成交重心继续走低，纺企采购仍较为谨慎，除个别工厂出货稍好外，涤丝市场整体交投气氛仍偏淡。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期持平，6月29日至7月5日预计到货总量在36.4万吨附近，7月初港口到货集中带来的较大入库压力，叠加后期新产能陆续投放带来供应增量，虽有需求端刚性支撑，但整体供应面趋于宽松，市场预期偏弱。短期国际油价上行面临阻力，乙二醇成本支撑一般，加之上方煤化工成本线形成较强压制，走势偏空，上方初步压力3750。

PVC：短期承压，等待多单机会

PVC短期内供应压力仍然不大，但随着长期横盘后，市场氛围减弱，终端采购积极性不佳。中央气象台已经连续27天发布暴雨预警，持续时间为近年来少见。据中央气象台预报，6月28日14时至29日14时，贵州东北部、湖南北部、湖北南部和东部、安徽大部、江苏大部、上海、浙江北部及山西北部、河北西部等地有大到暴雨，6月持续的高降水短期给了需求端带来了明显的压制，主要市场库存一旦出现累库，将加重市场偏悲观的看法。7月份还有几套相对规模较大装置计划检修，天热影响，行业整体开工也会略受影响，但三季度有几套装置存在投产预期，总体来看在需求受抑制的情况下，PVC难以持续上涨，且端午期间宏观情绪不佳，短期供需边际走弱比较确定，我们对PVC持回调观点，可以考虑6200以上逢高短空，中长期仍坚定看涨，操作上考虑6000下方逐步建立多单。

甲醇:本周空单逐步平仓

6月甲醇进口量极大，国内山西河南等区域装置承压明显，开工率明显下调，但是供需边际上进一步恶化的空间已经不大，进口端，伊朗短期运力出现问题，行业对7月进口量预估出现了明显下调，目前比较合理的进口量预估在105-110万吨附近。边际上减少明显。原油价格逐步升温，国内成品油价格终于迎来涨价,MTBE开工率进一步提升。长周期来看，甲醇的供需将逐步缓缓好转，但是端午节整体宏观氛围不佳，外盘原油跌幅较大，周日卡贝乐提前开车，且甲醇太仓现货有所下跌，目前盘面升水较多，对多头较为不利，整体操作建议此轮下跌空单逐步平仓，并对甲醇保持暂持观望，等待反弹驱动的来临。

沥青：单边及月差如预期继续走强

沥青昨日长三角报价2680，山东报2625，与前期持平，上周厂库小幅去库，社库基本维持不变，产量小幅增加。近期雨季降雨显著增加影响下游终端消费，但总体需求并没有表现的太差。上周公布沥青样本炼厂库存累库1.2万吨至56.5万吨，样本社库亦累库1%至66%的库存率水平，而上周产量依旧较上上周小幅增加63.54万吨的水平，市场普遍对雨季过后的需求旺季预期打得很足，同样我们依然对于出梅后的消费需求继续乐观看好，端午期间外盘整体宏观情绪不佳，油品跌幅较大，短期价格可能有所承压，但仍建议前期9月多头中长线底仓继续持有，9-12价差近日盘中已突破平水，考虑逐步止盈。

纸浆：维持弱势震荡

昨日，SP2009合约收于4400元/吨（-4.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，6月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降0.84%，其中常熟港小幅上扬，青岛港、保定地区、高栏港窄幅下降。目前海外木浆仍处于供大于求的状态，国内下游处于积极去库存阶段，但短期内需求难有大幅度好转，预计后期纸浆价格将仍会处于震荡状态，短期操作难度较大，建议投资者观望，等待基本面改善。

LPG：短期内宽幅震荡

昨日，LPG期货PG2011合约收于3545元/吨（+4.0，+0.11%）。国内民用液化气基准报价2499元/吨；7月份的CP预期，丙烷345美元/吨，丁烷325美元/吨。目前LPG民用气处于淡季，化工用需求虽在逐渐恢复，但地炼开工率高位，使得短期内供大于求，LPG想要突破新高，压力较大，短期建议逢高平仓。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：继续上涨

中国6月官方制造业PMI反弹至三月高位，表明中国需求复苏强劲，铜价继续上涨。智利表示该国受疫情影响，今年产量可能下降3.5%，约20万吨的铜。虽然疫情二次爆发的担忧压制着铜价，但是中国疫情防控较好，即使海外疫情爆发，对铜整体需求影响有限。目前中国铜下游消费依然表现强劲，现货升水远高于往年同期水平，上期所库存也是连续第六周下降，LME铜库存在海外经济重启之后已经连续十日出现下降。而且，疫情反复背景下，美联储货币政策预计维持宽松，弱美元将令铜价易涨难跌。因此，预计铜价继续维持高位。策略上，建议短线操作，或卖出看跌期权。

铝：震荡上行

中国6月官方制造业PMI反弹至三月高位，表明中国需求复苏强劲。供应端，重庆天泰和广西翔吉因雷击事故受影响的产能为14万吨，短期供应端压力有限。需求端，是建筑铝型材需求旺盛订单旺盛、铝箔受季节性影响需求强劲，铝下游开工率整体维持稳定。成本端，氧化铝价格小幅上涨，山西氧化铝厂因设备事故减产100万吨产能，利多氧化铝价格。综合而言，低库存和需求稳定支撑铝价偏强运行，但是需求淡季的预期下，铝价存在调整需求，铝价趋于高位震荡。操作策略建议观望。

锌铅:高位运行

从供应端看，锌冶炼厂原料库存处于安全水平，矿端扰动因素影响减弱，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力或有所增加。6月加工费见底后目前有上调迹象。消费端仍显疲弱，大型镀锌版块大厂订单仍较为持稳，而中小型镀锌管厂则由于亏损生产积极性不高；压铸合金外需仍未恢复，内需受炼厂合金挤压市场份额，暂无回暖迹象；氧化锌逐步回暖，但增量有限。总体看，锌价上方压制较强，且基本面支撑偏弱，或有走弱趋势。铅价主要做多逻辑在于再生铅原料废电瓶供应偏紧，但目前国内铅蓄电池板块消费保持清淡，铅锭累库，对铅价有所压制。短期铅价或上行受限，但中期消费旺季预期或提振铅价。

镍：等待机会

目前印尼新增镍铁项目进度超预期，镍远期供应压力较大，沪镍价格上行承压；但由于国内镍矿供应偏紧，下方也面临较为有效的成本支撑，10万以下沪镍下跌空间有限。等待沪镍跌破10万后的做多机会。

不锈钢：观望为主

目前不锈钢厂面临亏损局面，下跌空间有限，7月钢厂检修较多。但7月份是不锈钢的需求淡季，且目前现货成交较差。万三以下，不锈钢估值偏低，万三以下不锈钢多单可尝试。

锡：观望为主

端午节假日期间，锡基本面方面变化不大。据smm,1-5月锡产量累计5.27万吨，累计同比减少14.8%。锡精矿供应端偏紧，但锡价二季度大涨后，绝对价格偏高，下游买兴偏弱，仅按需采购。建议等待沪锡大幅回调后的买入机会，目前价格观望为主。

贵金属：黄金突破千八

鲍威尔在向众议院金融服务委员会作证时表示经济发展的道路超乎寻常的不确定，这在很大程度上取决于我们遏制病毒的成功程度。市场预期美联储将继续向市场注入流动性，以支持经济复苏，金银走高，其中黄金突破千八关口。今日关注美国6月经济数据，金银走势偏强。

金融早评

国债

周二国债期货早盘低开，午后回升，尾盘小幅收涨。公开市场方面，央行未对到期的900亿逆回购进行任何操作，当日净回笼资金900亿。资金利率上，隔夜质押回购利率大幅回升约80bp，其他品种变动不大，流动性整体保持充裕。6月PMI数据出炉：制造业PMI50.9，预期50.4，前值50.6；非制造业PMI54.4，预期与前值均为53.6。PMI数据持续改善且连续位于益率处于相对高位，大幅上行概率不大。分项来看，生产指数与新订单指数继续回升，显示供需两段均有改善。近期基本面改善与疫情引发的避险情绪可能导致市场多空分歧加大，市场震荡为主。操作上，当前利率向下空间更大，多头可继续持有。

以上评论由分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、戴一帆、邵玲玉、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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