【南华基金·策略周报】创业板业绩预告窗口期，深度挖掘优质赛道

【南华基金·宏观要闻】

1、国家能源局：5月全社会用电量5926亿千瓦时，同比增速由4月的0.69%扩大到4.6%，为连续2个月正增长；1-5月，全社会用电量同比下降2.8%。

2、6月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。

3、10年期特别国债6月23日招标发行，临近端午假期，交易心态相对谨慎，期债与长端现券波动有限，现券短端品种收益率上行幅度扩大，3-5年期品种上行8-9bp。10年期主力合约收跌0.14%，5年期主力合约跌0.05%。

4、交通运输部：5月交通固定资产投资完成3433亿元，同比增27%，1-5月累计完成10223亿元，同比增0.9%，年内累计增速首次实现增长，表明疫情造成的交通投资缺口已初步补齐。

5、财政部将招标续发1700亿元三期抗疫特别国债，其中，6月30日发行500亿元5年期和700亿10年期特别国债，7月1日发行500亿元7年期特别国债。

（资讯来源：Wind）

【南华基金•权益观点】

国内方面，5月份工业企业利润实现增长。6月28日发布的工业企业利润数据来看，5月的单月工业企业利润实现正增长，单月录得6%的正增长，主要系复工复产的持续推进，企业的生产经营逐步恢复，盈利状况持续改善。但累计看，1-5月份利润同比下降19.3%，降幅依然较大，疫情影响下市场需求依然偏弱，利润回升的持续性还需进一步观察。结合前期的经济数据我们整体仍然维持此前判断，目前国内经济生产端的恢复快于消费端，消费端恢复仍需时间，国内经济的复苏仍然是一个缓慢回升的态势。其次，7月份进入创业板业绩预告的窗口期，业绩较好的优质板块和个股对市场会构成有利支撑，预计权益市场将延续之前的主线，市场有望进入平稳上涨阶段。

外部方面，海外疫情美印日新增确诊病例仍然在比较高的水平，同时美股的绝对位置和估值水平已经回到甚至超越了疫情前的水平，单日新增确诊数据又处于高位，市场不断加深对疫情以及对经济持续影响的担忧，美股可能面临回调风险。此外美国的社会暴力事件仍在持续，叠加此次疫情对全球经济影响巨大，若中美贸易摩擦再次抬头，则对国内经济的恢复和全球贸易将再度产生负面影响，后续仍需密切关注中美贸易实时进展。

综合内外部的变化，在流动性宽松的基础上，我们认为消费、医药和科技行业结构性机会突出，行业龙头公司优势愈加凸显；外需行业有望出现拐点，部分行业出现延期订单，重点关注受益于欧美经济刺激政策的子行业。

中期看，疫情是一次性事件，中国从3月开始已经率先取得抗疫成效，虽然疫情仍有波动，但宏观经济有好转趋势不改，年内货币宽松将持续，降准、降息可期。随着中国资本市场市场化改革的持续稳步推进，有望进一步吸引中长期投资者入市。同时再融资的放松、货币环境的宽松、资管新规的全面落实和保本保收益理财的逐步减少，居民有望将更多长期资金配置于优质稳健的权益类资产。随着外资在我国股市参与度的提升，一方面我国股市与境外市场的关联度会提升，另一方面我国股市有望慢慢从高波动、高换手的新兴市场风格向成熟稳健、资源优化配置的国际成熟市场靠拢。

长期来看，随着我国经济结构转型的稳步推进，慢牛更可期待。真正盈利能力强、符合未来经济结构转型发展的优质公司在未来有望进一步享受国际化红利。 

【南华基金•固收观点】

随着金融及财政对实体的支持力度进一步加码，经济延续复苏势头。5月份经济数据显示供需均继续呈现复苏态势，但需求回暖速度弱于供给，通胀水平显著回落，尤其是PPI跌幅扩大，显示在需求弱复苏的背景下，库存去化压力有所上升。投资上看，基建投资回升明显，房地产投资韧性较强，制造业投资复苏乏力。海外疫情总体仍处于扩散期，但疫情中心由发达国家转移至发展中国家。国内疫情出现局部反复更凸显疫情常态化防控重要性，但目前看仍在可控范围内，预计并不会对经济带来显著的二次冲击。货币政策方面，坚持总量政策适度，促进金融与实体经济良性循环，全力支持做好“六稳”“六保”工作。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。绝对估值方面，5月份，受货币政策宽松预期修正影响，债券市场出现大幅调整，中短端利率上行幅度大于长端，收益率曲线呈现熊平走势。基本面环比持续改善与货币政策回归常态对债券收益率下行形成压制。在经济企稳预期、政策回归常态及债券供给压力下，银行、保险等主流机构的配置需求也偏弱。抗疫特别国债启动发行，并将在7月底之前全部发行完毕。债券供给放量势必对资金面带来短期扰动，重点关注央行公开市场投放能否平抑资金利率的大幅上行。       

中期看，国内经济当前处于复苏前期，基础尚不牢固，且受疫情影响外需面临的不确定性依然很大。下半年，财政政策的继续发力也需要宽松货币政策的有力配合。总体上看，货币政策在较长一段时间内依然会延续宽松基调。债券市场在经历了一轮显著的调整之后，短端已基本调整到位，长端利率继续上行的空间也相对有限。后期随着经济复苏阶段性放缓及进一步宽松货币政策的落地，债券收益率料将再度迎来下行。权益市场方面，经济延续改善势头，企业盈利触底反弹。外资持续净流入，进一步加大A股配置力度。医药、电子、新能源、可选消费等板块在盈利预期改善及宽松流动性的推动下，迎来结构性上涨行情。由于可参与权益品种投资，固收+产品近期表现突出。

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