【期市早餐】2020.07.07

最新政经要闻

1、海关总署发布重新修订的《中华人民共和国海关对海南离岛旅客免税购物监管办法》。《办法》规定，对海南离岛旅客超出年度免税购物额度、限量部分，照章征收进境物品进口税。《办法》自7月10日起施行。 

2、央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、金融机构缴存法定存款准备金等因素影响，周一不开展逆回购操作，净回笼1800亿元。资金面宽松，Shibor多数下行，隔夜品种下行1.80bp报1.3460%。 

3、商务部、市场监管总局进一步完善外商投资信息报告制度，加强和完善事中事后监管工作，要求各地高度重视，从人员、资金、技术等方面给予充分保障，确保外商投资信息报告制度得到有效实施。 

4、商务部、公安部与卫健委发布《关于展览活动新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》，中、高风险地区原则上暂不举办展览活动。在严格落实各项防控措施的前提下，低风险地区可举办必要的展览活动。

期市早评
 

黑色早评：

螺纹：淡季压制现货，预期支撑价格

昨日唐山钢坯3330元/吨稳，上海地区螺纹报价3570元/吨稳。目前样本钢厂螺纹产量继续创新高，但长流程钢厂利润回落明显，电炉平电生产也处于亏损状态，且由于二季度螺纹产量持续高负荷生产，淡季检修也将逐渐增多，螺纹产量短期或将见顶有所回落。表需连续4周环比回落，自5月最高478.47万吨下滑至348.52万吨，累计下滑27.16%，当前同比去年同期下滑6%左右，淡季叠加假期影响，厂库和社库累积幅度均有所放大。短期来看，螺纹供需仍在进一步宽松，在淡季累库，产量高位以及基差偏低的背景下，螺纹价格仍将持续承压运行，但基于对未来旺季需求预期价格支撑依旧较强，操作上建议区间操作为主。

热卷：唐山限产强化，供应回升受限

昨日上海地区热卷报价3750元/吨涨10元。目前样本钢厂热卷产量继续攀升至328.06万吨，但唐山7月限产计划相对6月有所加强，预计热卷产量短期回升趋势仍在但空间有限。表需亦有小幅下滑，厂库和社会均开始累积，短期下游制造业仍在缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期来看，热卷供需边际有所转弱，但在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有一定上行空间，目前受制于供需趋于宽松以及基差偏低的影响，卷价或将维持高位震荡。

铁矿：到港量增加

青岛港PB粉报840元（干基）涨4，普氏62指数报101.6涨0.4。唐山限产管控措施延长，钢厂开工率小幅回落，虽钢厂铁矿库存水平不高，观望氛围较为浓重，对铁矿石的需求高位或将小幅下滑，铁矿日均疏港量高位小幅回落。供应端上周澳巴发运总体良好，近期澳洲矿山将开启检修，发运迎来季节性淡季，巴西发运水平开始逐步恢复至偏高水平，后期发运情况仍需紧密观察。目前港口现货资源采购积极性较弱，受前期澳洲发运冲量的影响，本周到港持续大幅增加，短期或将促使港存持续小幅累库。目前铁矿基差总体偏弱，下游钢材淡季共同影响下，矿价或将延续高位震荡。

焦炭：现货第一轮降价落地

钢材需求淡季来临，钢厂利润偏低下铁水产量高位继续上升空间较小，需求到顶恐有小幅下滑。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，后期补库空间一般。目前焦企利润不错，部分化工焦甚至转产。供应高位小幅增长，焦炭供需边际走弱，缺口收窄。短期看钢材表需有所下滑，库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭提降压力较大，盘面面临调整。

焦煤：上涨驱动不足

澳煤需求见底，价格企稳反弹。内外煤价差缩小以及进口政策收紧下，澳煤将出现减量。蒙煤通关持稳，仍未见明显回升。煤矿开工率高位，国内供应仍偏小幅宽松。但是在下游采购补库下，库存压力不大。焦企利润高位，需求端有支撑。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前终端淡季，焦企利润见顶，焦煤盘面继续上涨驱动较弱。且蒙煤通关仍有回升空间，能一定程度上弥补澳煤的缺口。焦煤矛盾不大，震荡为主。

动力煤：产地偏紧，下游观望

供应端，主产区产销仍然紧张，车等煤现象普遍存在，坑口煤价坚挺，有小幅上涨。运费有所分化，港口低硫煤偏紧，库存缓慢增长，价格小幅提涨。

旺季进口煤政策仍未见放松，多地港口异地报关受阻，且有进一步变严趋势。煤管票继续执行，产地供应仍受到一定的影响。目前下游逐步进入旺季，日耗处于上升区间。同时电厂库存同比小幅偏低，仍有小幅补库空间。短期供需双旺，且需求增量较为明显，走势偏强。但目前水电逐步发力，对火电挤压效应逐步体现。同时港口高调入量下后期库存压力较大，盘面上方空间有限。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：多单持有

南方强降雨对下游需求有小幅影响，加工企业订单环比有所回落。暴雨天气对出货造成一定影响，长江进入丰水期，影响湖北地区水运运量。华东和华北市场协调会议后，部分企业上涨1元/重箱，后续仍有上涨计划。市场对需求端保持乐观，生产企业上涨价格信心依旧较强，预计短期现货市场仍将保持价格上涨，但涨幅放缓。主力合约重回1500，多单继续持有。

纯碱：供需博弈持续

检修季已过预计开工率将持续提升，供应端压力增大。下游需求一般，整体变化不大，按需采购为主。经过前期消耗及预售托底，部分企业库存压力有所缓解，开始控制低价货源出售。现货企业涨价意愿增强，但市场依旧处于供过于求。部分企业逐渐适度增加采购，但对于涨价持抵触心态。供需博弈持续，短期可尝试逢低布置多单。

农产品早评

白糖：压力监测

洲际交易所（ICE）原糖期货周一收低，交易商称，因巴西、印度和欧盟天气状况良好，且白糖精炼利润继续下滑。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。国内现货市场南宁集团报价5380-5410元/吨，柳州集团报价5400-5420元/吨，昆明中间商报价5270-5390元/吨。交易策略：当前离前期5180附近压力接近，考验施压效果，多单随机而动。

棉花：美德州依旧干旱

洲际交易所（ICE）棉花期货周一升至四个月高位，因美国最大的棉花产区德州天气预报仍然干旱，且投资者等待周度作物生长报告。7月6日，国际棉花价格指数（SM）74.23美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价12968元/吨；国际棉花价格指数（M）70.00美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价12241元/吨。国储棉轮出成交较好，下游需求淡季，纱布开机率不佳，但是金融市场整体氛围较好起到支撑作用，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：涨价不稳 短多思路

今日主产区山东鸡蛋均价5.11元/公斤，较昨日下跌0.02;河北鸡蛋均价4.98元/公斤，较昨日上涨0.28;主销区广东鸡蛋均价5.70元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格5.31元/公斤，较昨日上涨0.32。

点评：今日蛋价继续偏强。

操作：从近期鸡蛋涨价来看，其实就是超跌后的小幅反弹，而季节需求未到，贸易商抢的货并没有起到对价格的实质利好作用，养殖户存货也发现需求不好，市场到货多走货不快。从季节角度看，今年闰月各方面都有些改变，例如雨水从端午前到现在都是暴雨，后面雨水还是比较多，因此近期应该还是消费低迷期，但目前贸易商基本没库存，从这一方面看蛋价还能涨，市场有向好趋势。预计蛋价近几天稳定，部分地区有小幅回调，一周左右应该会有些起色。主力08合约昨日横盘震荡收小阳线，建议20日线之上可维持短多思路操作；09昨日表现略弱于8月，建议抄底谨慎。

红枣：枣市行情偏稳

目前产区外来采购商不多，普遍挑拣便宜货源采购，成交以质论价，整体交易量不多。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9810，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：行情弱势局面难改

目前产区果农继续低价格处理手中货源，成交以质论价，客商少量挑拣拿货，走货速度仍不甚快。部分客商也陆续让价出货，但交易速度不及低价格果农货源。期货方面，主力合约苹果2010报收8114，日跌幅0.25%，盘面震荡运行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：稳中有涨

大连港新粮平舱价2175元/吨，9月基差59，基差走弱。

点评：昨日山东深加工厂门前到货车量767台，较前一日增加42台，到车量近日比较稳定，新陈玉米两极分化依旧。港口报价稳定，锦州港新粮主流价2120-2150元/吨，鲅鱼圈港新粮主流价格2120-2160元/吨。随着临储玉米陆续出库，叠加七月份是玉米传统消费淡季，部分深加工企业要面临一年一度的停产检修，随着到货量陆续增加，车多就落车少就涨。不过，现阶段并不具备大幅落价的基础，由于最近南方地区暴雨、洪涝灾害频发，造成玉米收获季延迟。中国国家粮油信息中心预测玉米供应缺口将增长一倍。因消费量大增，玉米后期依旧看涨，尤其是优质玉米。所以近期的震荡调整也许是为即将到来的上涨奠定基础。玉米市场后期走势依旧看好，优质玉米紧缺难求，上涨空间依旧在。

玉米淀粉方面，跟随玉米整理，下游淀粉需求逐渐转好。玉米主力合约C2009高位震荡整理，盘终收于2116。操作上建议前期多单继续持有。

生猪：价格冲击前高

7月6日,全国统计口径内生猪均价36.95元/公斤，环比1.85%。其中河南新郑36.4环比1.93%；安徽合肥36.5环比2.82%；山东潍坊36.5环比2.7%；河北沧州36环比1.21%；湖北襄阳37.5环比0%；四川成都37.67环比0.72%；广东惠州38.52环比0.23%；北京大兴36.4环比3.7%；天津静海36环比2.27%。东北生猪价格坚挺带动全国猪价上行，但从北向南价格涨势出现分化，广东地区抵触高价愈发明显。预期屠宰企业即将进入被迫压价减量的情形，猪价高位整理为主。

油料：关注美豆产区天气变化

【美豆】天气预报显示，美国大豆产区南达科他州、北达科他州、爱荷华州、伊利诺伊州等出现高温少雨的天气，交易商担心未来两周美国中西部大豆产区天气炎热干旱，影响大豆作物生长，提振美豆期价，昨晚美豆11月重心继续上移，尾盘收于906美分，涨幅达到1%，预计短期美豆或延续反弹态势。

【豆粕】美豆进入关键生长期，天气炒作逐渐升温，提振美豆上涨，及巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，加上大型饲料养殖集团加大规模投入生猪养殖，近期生猪存栏持续恢复，且豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，中下游集中备货，豆粕需求回升明显，而油厂7月的豆粕大多已提前预售，油厂挺粕价意愿较强，另外中美关系仍存在不确定性较大，均利多豆粕价格。但6-8月大豆到港量庞大，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加至99.8万吨，环比增加3.45%，同比增加7.92%，给市场带来潜在压力。连粕09盘中创出新高至2939，尾盘收于2926，K线震荡收小阴，建议前期多单继续持有，未入场者谨慎追高。

【菜粕】美豆突破900美分，带动国内粕类期货上涨，同时中加关系紧张未缓解，菜籽进口受限，菜籽油厂开机率一直处低位，沿海菜粕库存降至2.7万吨周降幅3.5%，及中美关系不确定性仍较大，提振菜粕市场。但大豆到港庞大，油厂开机率保持超高，豆粕库存继续增加，及南方地区降雨过多，局部出现洪灾，影响水产终端需求，菜粕上涨相对较慢。菜粕09重心上移，涨幅达到0.29%，建议短期按照波段偏多思路操作。

油脂：重心上移

【马棕油】受6月库存下滑的前景支撑，相关油脂豆油价格涨至四个月高位亦给马盘带来支撑，昨晚马棕油09在2400关口震荡收星，涨幅1.4%，预计短期或呈现高位震荡行情。

【棕榈油】对九家种植园、贸易商和分析机构调查的预估中值显示，因关键进口国放宽防疫封锁措施，令需求反弹，提振出口增至10个月高位，6月棕榈油出口料较前月激增20.6%至165万吨，为去年8月以来最高，库存预计较5月减少约5%至194万吨，提振马盘棕油期价大涨。另外，因到船不多以及棕油成交尚可，国内食用棕榈油总库存38.68万吨，月度降幅7.3%，上述因素将提振棕油或保持偏强走势。但由于新冠肺炎确诊人数激增冲击需求，7月出口速度可能会放缓，船运调查机构ITS预计马来西亚棕榈油7月1-5日出口量在 245,500 吨，月度降幅15.14%，此外，市场最新预估7月24度棕榈油到港量将增至40万吨以上，而近期豆棕价差有所收窄，对棕油市场需求形成抑制，或限制上涨空间。连棕油09延续涨势，期价在5000关口震荡收红，涨幅达到1.03%，建议短期轻仓按照波段思路操作。

【豆油】天气炒作令美豆期价持续攀升，及巴西大豆可出口量有限亦令其升贴水报价坚挺，均令国内大豆的进口成本升至高位，共同推动内盘油脂期价进一步走高，另外中美关系不确定性较大，亦给国内油脂市场增添利多支持，预计短线豆油行情或保持偏强走势。但进口大豆到港量庞大及夏季天气巴西大豆容易发生热损情况下油厂开机率则将维持超高水平，豆油商业库存已进一步增至119万吨周比增6%，及市场平均预期马来西亚6月棕榈油产量料增加8%至178万吨，仍给豆油市场带来潜在利空。豆油09重心上移，尾盘收于5842，微涨0.38%，建议短期按照波段偏多思路操作。

【菜油】中加关系依旧紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及中美关系不确定性较大，市场担心影响贸易协议的执行，提振菜油市场，但进口大豆到港量庞大及油厂开机率超高，豆油库存继续增至119万吨周比增6%，菜油库存增至19万吨增幅2.4%，且菜油较豆油及棕榈油高出太多，买家采购积极性不高，需求仍受到抑制。菜油09重心上移，尾盘收于7646，涨幅达到0.99%，建议前期多单继续持有。

能源化工早评

原油：市场博弈需求预期

周一（7月6日），NYMEX原油期货收跌0.15%报40.63美元/桶；布油涨0.77%报43.10美元/桶；上海原油跌0.44%报298.1元/桶。市场将关注点落脚在欧佩克+减产执行率以及全球需求恢复的进度和强度。数据显示，OPEC原油日产量在6月降至2269万桶，相比5月进一步下降192万桶，同时沙特兑现了额外自愿减产的目标，并严格要求各成员国履行好各自的配额。可以预期欧佩克+在接下来仍能较好的完成减产任务。需求端的不确定性相对大一些，主要还是由于疫情的反反复复。不过疫情控制将会常态化，短期市场的波动不影响经济活动的重启。从具体指标，库存情况，炼厂开工以及下游需求等来看，需求的恢复也正在进行。目前国际油价布伦特在40美元/桶之上盘整大约3周时间，基于基本面，油价短期震荡偏强的格局仍存，关注上方缺口45美元附近的压力位。

尿素：短期谨慎追涨

昨日，尿素期货价格小幅上扬，主力合约UR2009收于1539吨，上涨13元/吨。现货市场方面，行情主体平稳，局部区域略见松动。供给方面，本月及7月上中旬因不少企业的计划检修和故障检修，导致行业日产持续处于低于15万吨的水平；需求方面，7月份上中旬仍有玉米追肥需求，预计苏皖区域将维持到20日左右，南方水稻追肥能维持到本月底，因此部分区域仍有零星追肥需求支撑市场。复合肥及胶板行业需求相对一般，需求端支撑有限。短期来看，供给方面近期检修较多，需求方面弱支撑，短期行情或区间震荡；随着后期检修企业的复产，行情或再次进入下行通道。

L：供应端存在明显缩量

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率99.87%，以通达源库为例，起拍价7000，较上日上涨200元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%。LL维持现实稍弱，而中期走强的格局。近期市场博弈的重点在于受美国制裁影响，伊朗船只仍未顺利靠港，市场对后市伊朗进口货源能否顺利到达国内出现担忧，在资金配合下大幅拉涨，但目前下游需求处于淡季，港口库存也出现明显累库，短期拉涨持续性存疑，谨慎追高。而伊朗进口货源影响可能更多作用于中期行情，国内每月进口伊朗货源在24万吨附近，进口占比较大，对市场影响明显，如果问题无法有效解决，预计七八月份进口量将受到很大影响，结合七八月份国内供应处于年内低位，供应端存在明显缩量，L09回调至7050附近短线接多。

PP：9-1正套回调继续加多

PP2009夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率86%，以常州库为例，起拍价7830，较上日上涨180元/吨，溢价40-50元/吨成交，成交100%。PP供需预期向好，维持高基差。供应端进口货源到港集中期进入尾声，从进口窗口打开节奏来看，预计7月进口开始逐步减少，而国产端由于丙烯单体价格强势，PP粉聚合利润不佳，粉料供应维持低位，供应端压力逐步做减法。需求端从上半年来看，在进口高企，国产供应增加的背景下，库存依旧没有出现累积，可以说上半年需求在口罩等防疫物资的带动下，非常强劲，但近期防疫物资有做降温，以及塑编行业受夏季拉闸限电影响开工率下滑，需求端短期维持中性判断，不过随着下游终端需求如白电等逐步迈入旺季，中期供需向好，高基差大概率最终将以盘面拉涨形式修复， PP09回调至7650附近短线接多，PP9-1正套回调继续加多。

燃料油：中长线看多LU1-5价差

燃料油夜盘震荡偏弱。当前低硫燃料油的月差也正逐渐走强，在新加坡MOPS贴水报价上亦有所体现，不管是低硫还是高硫MOPS贴水报价在2季度以来均在逐步走强，低硫贴水报价更是已经转正，因此从需求端出发应该逐渐对燃料油开始偏多头思路对待。但从内外价差角度看，国内的低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估，我们在低硫燃料油上市初期推荐的做空低硫燃料油内外价差已有较大的利润，该头寸我们认为未来可以中长期持有（远月2105合约或机会更大）。从低硫燃料油月差上看，目前LU1-5价差较新加坡有一定程度的低估，且我们认为未来我国低硫燃料油定价较新加坡预计会有一定价格优势，中长线我们看多LU1-5价差，可以择机介入正套。高硫燃料油近月仓单压力依旧，逢高做空近月裂解价差依然可以尝试，同时逢低（价差600元/吨以下）关注LU2101-FU2101价差多头的交易机会。

天然橡胶：维持偏强震荡

昨日夜盘，沪胶整体波动幅度减弱仍有小幅反弹，主力收于10650，9-1价差延续近期收窄趋势。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1250左右，人民币成交上涨70-100元，基差继续小幅走弱，现货买盘略有走弱。宏观方面：美股延续涨势，原油继续震荡上行，海外疫情反复并未影响近期较强的市场信心，国内无风险利率下滑带动股市热情高涨，短期宏观市场偏热。泰国方面，原料有所持稳，杯胶在31.85泰铢，胶水仍在42.8泰铢，7月份泰国天气维持正常，产量预计继续回升。国内产区原料仍然不足，替代种植指标进入国内前国产胶维持坚挺，支撑价格。下游表现一般，暂不对行情形成拖动，短期随宏观仍有小幅上行空间，但需警惕下旬替代指标进入重新承压。操作上，轻仓观望为主，前期多单择高点逐步止盈，未来原料供应恢复中长期压力仍存，NR合约与RU反套仍可尝试。期权方面，仍无创新高大涨的基础，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：宏观较热，随市小幅回升

夜盘苯乙烯继续震荡回升，主力收于5772。原油维持近两日强势，苯乙烯自身基本面并未明显好转，多为随宏观能化整体上行。苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货4.54万吨，提货5.78万吨（发船0.2万吨），到货小于提货，库存下降，码头仓储涨价，月内维持出库预期。苯乙烯下游多维持偏弱表现，PS成交小单，无放量，ABS价格华东华南涨跌不一，市场仍然较为谨慎。EPS市场供应仍然偏紧，部分终端逐渐进入淡季刚需采购为主。成本支撑与市场走货偏弱形成僵持，预计近期仍保持随宏观窄幅震荡趋势，操作上建议保持观望，回调可尝试轻仓试多，但需及时止盈止损，尚不具备形成趋势性行情的基础，仅维持下方原料支撑力度尚可的状态。

PTA：宏观情绪推动

华东现货市场报盘参考09贴水75元/吨自提，递盘参考贴水75-85元/吨自提，现货商谈参考区间3580-3610元/吨自提，现货市场交投气氛清淡，供应商买盘减量，现货加工费710。下游方面，周末涤丝报价普遍下调，实际成交不多，昨日江浙涤丝工厂报价多稳，纺企适当按需拿货，采购心态较为谨慎，涤丝产销仍难以做平。昨日宏观情绪推动，资金流入化工板块，加之原油盘中上涨，PTA震荡攀升。但终端织造需求持续疲软，下游聚酯环节库存逐步累库且现金流转亏，负反馈正在形成并持续，而供应端伴随着恒力石化PTA新产能的释放，供应压力正在增大，供需面并不支持行情持续上涨，市场整体信心不足。短期若无成本端的助推，PTA反弹力度有限，上方初步压力3700，下方初步支撑3630附近。TA9-1价差方面，继续关注逢低正套机会。

乙二醇：跟随上涨为主

内盘行情震荡偏上，现货贴水09合约110-120元/吨附近，现货报3525元/吨附近，递盘3520元/吨附近，8月下货报3610元/吨附近。外盘惜售情绪浓重，7月船货报盘依然不多，递盘在420美元/吨附近；实质性商谈不多。下游方面，周末涤丝报价普遍下调，实际成交不多，昨日江浙涤丝工厂报价多稳，纺企适当按需拿货，采购心态较为谨慎，涤丝产销仍难以做平。昨日市场风险偏好大幅度提升，化工板块整体反弹，乙二醇跟随转强。本周华东主港地区MEG港口库存约146.3万吨，环比上期上涨5.9万吨，短期港口集中到货带来较大的入库压力，天量库存难以明显消化。国内产量输出方面，目前开工仍维持低位，后续负荷还有提升空间，叠加后期新产能陆续投放带来供应增量，供应面趋于宽松。短期国际油价上行遇阻，对乙二醇成本推动有限，同时生产效益不佳下，低位存在一定买盘支撑，可适当逢低买入，上方压力3650-3700。

PVC：边际走弱，等待多单机会

总体来看，随着春检全面结束以及利润的修复，供给端环比逐步提升，需求短期仍然受雨季和传统淡季的抑制，环比上看供需有所走弱。但本周宏观情绪明显改善，多头情绪爆发，沪指上冲3100点，PVC也跟随小幅上行，近期宏观的良好预期抵消了PVC自身的供需环比走弱。但是PVC短期自身基本面压力仍存，随着6-7月三联与东兴的重启，PVC有可能在之后短期小幅累库。但是我们认为在传统淡季这十分正常，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月中旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会。因此，如果后续有因为供需环比走弱而出现的回调，建议PVC逢低多单入场，建议6100以下可以开始建仓。

甲醇:暂时保持观望

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近期确认见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强，甲醇仍然处于累库周期当中，未来两周甲醇的进口到港量会明显减少，注意关注沿海库存情况，如果出现去库注意观察基差是否明显走强，根据昨日价格来看，盘面09收于1820附近，太仓车提现货价格约为1600，-2220左右的基差即使按照3块的仓储费计算也已经进入无风险套利区间，甲醇进一步上涨会显得比较困难，但是近期宏观情绪高亢激进，与甲醇基本面背离，建议暂时观望。

沥青：多单适当减仓

即便当前梅雨季节是沥青的传统消费淡季，但从炼厂库存和社库水平看沥青依然处于一个稳健去库的过程中。沥青需求端的大幅改善我们在前几期的研究报告中反复提及，今年4-5月的表观需求水平已经接近了往年7-8月份的旺季消费水平，而未来出梅后的需求预期更是让当前的沥青价格易涨难跌。另外从沥青对原油的强势的裂解价差表现看，如果将其分解为需求端和成本端两个维度驱动的话，除了需求端的驱动外，目前全球重质原油的相对稀缺使得重油对原油的升水本身也在走强（委内瑞拉马瑞油的出口量已降至冰点，同样解释了高硫燃料油裂解的强势），因此沥青成本端的上涨更甚于作为轻质油品标的的布伦特和WTI原油。策略上，我们自4月份以来一直推荐的沥青9-12正套，以及适当的9月多头敞口配置目前正不断扩大利润。但目前强势的期货走势同样导致沥青的基差逐渐走弱，说明当前雨季还是影响了现货的走势（弱于消费旺季9月合约），我们认为目前亦存在一定的做多基差的交易机会，前期的9-12正套和9月多头敞口小幅减仓。

纸浆：供需矛盾仍存

昨日，SP2009合约收于4430元/吨（-3.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，6月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.3%，较上月末增加0.73%。虽然目前市场处于积极去库存的状态，但实际去库存进展缓慢，而下游白卡和文化用纸开工率虽有所回升，但整体需求改善较小，下游难以大幅好转。整体来说，纸浆基本面较前期有所好转，浆价开始从底部反弹，但供需矛盾仍存，预计反弹有限，后期浆价可能仍会处于震荡状态。

LPG：短期难破新高

昨日，LPG期货PG2011合约收于3561元/吨（-10.0，-0.28%）。国内民用液化气基准报价2562元/吨；8月份的CP预期，丙烷339美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨；丁烷319美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨。原油端目前趋于稳定，对LPG有一定支撑作用，但继续拉动LPG上行可能性不大。而从LPG基本面来看，民用需求仍处于淡季，而下游化工用需求虽较前期有所好转，但目前LPG码头库存仍然偏高，且仍有继续上升的趋势。再加上盘面升水继续走高，突破1000元/吨，LPG想要继续上行，突破前期高位，短期内有一定难度。中长线来看，11月是LPG需求旺季，而LPG价格现处于历史低位，可尝试低位做多。

有色金属早评

铜：调整空间有限

中国经济复苏强劲叠加对智利和秘鲁铜矿供应的担忧，伦铜上涨至5个月以来的高点，不过人民币大幅升值限制沪铜的涨幅。尽管近期国内消费出现季节性走弱，上期所铜库存在连降六周后首次出现上升，现货高升水逐渐回落，而且美国疫情似乎出现二次爆发，增加铜价短期调整的可能。但是，在美联储货币宽松的政策背景下，铜价调整空间有限，而且中国需求预期较好，加上智利和秘鲁铜矿供应疑虑，预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜短线操作为主，或卖出看跌期权。

铝：高位运行

供应端，更多铝企加入复产行列，长期来看供应相对充足，且压力不减，但是短期供应增量有限。需求方面，进入7月加工环节开始展露疲态，除型材外，其余加工板块开工率有所下降，基本符合季节性淡季的规律。铝锭社会库存虽仍旧下降，然而节后降幅收窄，短期内或将呈现拐点。成本端，氧化铝价格受北方氧化铝企业减产影响，短期上涨明显。综合来看，在供应增加、需求转淡的预期下，铝价存调整需求，但是低库存和成本端支撑，预计调整空间有限，整体趋于高位震荡走势，策略上，建议观望为主。

锌：上行存压

从供应端看，海内外矿端供应增加，但复产节奏相对缓慢，锌冶炼厂原料库存回升至安全水平，在7月初矿冶谈判之下，锌精矿加工费各地上调100-200元/吨左右，提振冶炼厂生产意愿，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力有所增加。消费端仍显疲弱，大部分镀锌企业订单回落，镀锌板企业开工相对持稳，镀锌管及其他结构件企业订单较为分化，中小企业利润不佳；合金企业再度转弱，冶炼厂挤压订单与内需淡季双重来临下，订单维持疲弱；氧化锌版块稳中向好，汽车板块回暖带动氧化锌企业开工。总体看，锌价上方压制较强。

铅:旺季预期，高位运行

供应端，原生铅供应相对稳定，由于废电瓶供应紧张，低价难采购，导致再生铅企业利润微薄，影响生产积极性。进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，同时部分地区因暴雨天气影响，经销 商销量走弱，其中电动自行车市场由于近期涨价预期提振，部分零售商采购积极性稍好。另在企业生产方面，进入7月，考虑到传统7-8月的消费旺季预期，少数中大型生产企业生产稳中有增。整体看，铅基本面偏弱，但短期在旺季预期下铅价高位运行。

镍不锈钢：谨慎看待上涨

美联储货币宽松政策和中国经济强劲复苏，宏观氛围偏多导致有色整体偏强，前期相对较弱的镍价出现补涨。不过供需基本面并不支持镍价持续上涨，一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。不锈钢期货价格上涨刺激下游采购需求，不锈钢成交情况有所改善。不过，7、8月是不锈钢下游需求淡季，预计不锈钢价格上行空间有限。

锡：谨慎追多

锡价维持上涨趋势，一方面美联储货币宽松政策和中国经济强劲复苏，宏观氛围偏多。另一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸疫情管制维持至7月15日，进口量偏低导致国内冶炼厂原料不足。但受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱，加上价格高位，因此追多建议谨慎。

贵金属：市场乐观 金银或偏强

昨美国6月ISM非制造业PMI录得57.1，创今年2月以来新高，高于预期的50，也高于前值的45.4。麦康奈尔：预计国会将会通过另一份救助法案。昨美股大涨，金银也上涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，通胀预期有所抬头，预计金银或偏强。

金融早评

国债

周一国债期货早盘低开，全天单边下行，当日回落1.06%，为近三年最大单日跌幅。公开市场有1800亿逆回购到期，央行未开展操作，当日净回笼资金1800亿。近期权益市场继续爆发，7月来4个交易日上涨超过14%，沪指站上3300点，风险偏好压制是国债收益率大幅回升的主要原因。近期债市的回调与基本面和货币政策关系不大，主要为市场情绪导致，在市场表现弱势之际许多机构选择暂时撤离市场，踩踏效应之下加剧了市场跌幅。近期股市过于强势对债券市场形成较大压制，待情绪释放以后，逻辑回归基本面，可能是新的入场时机。操作上，暂时离场观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。