【期市早餐】2020.07.10

最新政经要闻

1、国务院常务会议部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设，确定持续优化营商环境激发市场主体活力的措施。会议要求，年内将工业产品生产许可证管理权限下放到省级，将商标注册平均审查周期压缩至4个月以内。完善对新业态包容审慎监管，引导平台企业降低佣金、条码支付手续费等，促进灵活就业。清理教育、医疗、体育等领域不合理准入条件。
2、中国CPI涨幅连续收窄、PPI降幅持续扩大态势出现反转。6月CPI同比涨2.5%，终结连续4个月涨幅收窄态势，预期涨2.6%，前值涨2.4%。6月PPI同比降3%，结束连续4个月降幅扩大趋势，预期降3.1%，前值降3.7%。 3、国务院发布《关于推进医疗保障基金监管制度体系改革的指导意见》，要求统筹推进相关医疗保障制度改革，深化医保支付方式改革，加强基金预算管理和风险预警。加快推进医保标准化和信息化建设，建立和完善医保智能监控系统，加强大数据应用。 4、中国驻哈萨克斯坦大使馆发布提醒，要求在哈中国公民注意防范不明肺炎。当地媒体称，截至目前，阿特劳州三地已有近五百人感染、30余人病危。上半年哈肺炎共导致1772人死亡，仅6月就有628人死亡，该病致死率远高于新冠肺炎。

期市早评
 

黑色早评：

螺纹：产量下滑较快，表需有所回暖昨日唐山钢坯3390元/吨涨20元，上海地区螺纹报价3630元/吨涨20元。本周螺纹产量降12.32万吨至388.43万吨，长流程钢厂利润回落明显，电炉平电生产也处于亏损状态，叠加二季度螺纹产量持续高负荷生产，淡季检修逐渐增多，螺纹产量短期见顶回落。表需本周改善，环比增22.43万吨至370.95万吨，成交已经回升25万吨左右偏高水平。短期来看，螺纹供需或将逐步好转，但在产量绝对值高位、社库仍在累积以及基差偏低的背景下，螺纹价格仍将承压运行，但中长期基于对未来旺季需求预期较强。 

热卷：限产影响产量，需求相对弱化昨日上海地区热卷报价3870元/吨涨20元。热卷产量继续攀升但同比仍偏低，本周板材产量降6.78万吨至321.28万吨，但受唐山7月限产强化影响，预计热卷产量短期仍将持续受到抑制。表需缓慢回落，本周环比下滑8.25万吨至313.98万吨，下游制造业仍处于缓慢回升阶段。短期来看，热卷供需相对良好，在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有一定上行空间，目前受制于表需下滑以及基差偏低的影响，卷价或将维持高位震荡。 

铁矿：贸易商情绪较为坚挺青岛港PB粉报870元（干基）跌2，普氏62指数报107.05涨1.05。虽唐山限产管控措施延长，且钢厂高成本下，利润回落，采购情绪较弱，避免集中补库，但贸易商情绪较为坚挺，本周铁矿主港口成交环比小幅增加。本周澳巴发运环比大幅回落，澳洲矿山进入检修期，发运迎来季节性淡季，其中发往中国减量较大，巴西发运有所回落，后期发运情况仍需紧密观察。受前期澳洲发运冲量的影响，到港量持续大幅增加，其中山东、华北部分港口有集中到港现象，北方地区港存累库，其中华北地区累库幅度最大。目前贸易商采购情绪较为坚挺，矿价或将延续高位震荡偏强。 焦炭：库存压力增加，现货仍有下降空间钢材需求淡季，钢厂利润偏低下铁水产量高位继续上升空间较小，需求到顶恐有小幅下滑。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，开始控制到货。目前焦企利润不错，部分化工焦甚至转产。供应高位，焦炭供需边际继续走弱，缺口收窄。短期看目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭提降压力较大。盘面上涨驱动不足，震荡偏空为主。

 焦煤：上方压力较大澳煤需求见底，价格企稳反弹。内外煤价差缩小以及进口政策收紧下，澳煤将出现减量。蒙煤通关持稳，仍未见明显回升。煤矿开工率高位，国内供应仍偏小幅宽松。但是在下游采购补库下，库存压力不大。焦企利润高位，需求端有支撑。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前终端淡季，焦企利润见顶，焦煤盘面继续上涨驱动较弱，逢高做空为主。 动力煤：现货持稳供应端，主产区拉煤车虽有减少，但整体采购拉运仍然较强，坑口煤价坚挺。港口低硫资源偏紧，价格小幅提涨。调入调出双高下，库存缓慢增长。下游方面，7月4号重点电日耗360万吨，可用天数22天。 进口煤政策依然较严，多地港口异地报关受阻。月初煤管票发放，供应偏紧有所缓解，但价格依然偏强。受梅雨以及洪涝影响，水电表现较好，对火电挤压效应逐步体现，日耗表现不及预期。但后期逐步进入旺季，日耗仍有上升空间。后期供需两旺，但在旺季期间保供措施或将出台稳定价格。目前已接近红色区间的现货价格可能已经透支了后期旺季的上涨空间。盘面目前贴水较大，观望为主。激进者可等待现货企稳后，逢高做空。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：库存继续下降玻璃市场价格继续小幅上涨，生产企业库存继续下降。现货市场以涨促销，下游对于小幅上调价格接受度较高，不影响下游接货积极性。市场对终端需求端保持乐观，现货价格易涨难跌，计划点火复产的生产线进程加快。主力合约预计短时震荡向上，逢低做多，多单保持持有。 纯碱：供给压力持续下降本月新增检修计划企业有江西晶昊、青海盐湖、中盐内蒙古化工。开工率环比下降4.51%，回落至69.37%。总库存环比下降8.62%至114.24万吨。沙河地区重碱送到价小幅提升。下游需求整体表现一般。玻璃厂原料库存较为充足。企业库存压力持续缓解，现货企业涨价意愿增强，但市场依旧处于供过于求。部分企业逐渐适度增加采购，但对于涨价持抵触心态。供需博弈持续。供给端压力持续减弱，预计价格重心上移，逢低布置多单，上方压力位1400。  农产品早评 白糖：价格回撤洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘下跌，受累于油价大幅走软。郑糖昨日夜盘跟随原糖走势下挫。国内现货市场南宁集团报价5410-5430元/吨，柳州集团报价5440-5460元/吨，昆明中间商报价5300-5430元/吨。交易策略：回撤试多为主。

 棉花：关注美国农业部月度供需报告洲际交易所（ICE）棉花期货周四收盘下滑，盘中触及四个月高位，市场在等待美国农业部(USDA)月度供需报告，预期报告将显示棉花产量下降。7月10日，国际棉花价格指数（SM）75.06美分/磅，涨0.97美分/磅，折一般贸易港口提货价13111元/吨；国际棉花价格指数（M）71.05美分/磅，涨1.11美分/磅，折一般贸易港口提货价12421元/吨。美国主棉区德州干旱持续，国储棉轮出成交较好，纺企参与积极，下游需求淡季，纱布开机率不佳，但市场对新棉产量关注度提升，预计短期棉价可能震荡。

 鸡蛋：谨防上涨过快 一步三回头今日主产区山东鸡蛋均价5.31元/公斤，较昨日上涨0.19;河北鸡蛋均价5.27元/公斤，较昨日上涨0.29;主销区广东鸡蛋均价5.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格5.63元/公斤，较昨日上涨0.32。点评：今日蛋价继续偏强。操作：近一周全国各地鸡蛋持续上涨，但本次涨价其实是超跌后的反弹，价格依然有可能一步三回头。目前鸡蛋市场走货还是比较一般，终端走货并不是太快，季节性需求还在初期，15号左右的需求应该才是逐步走好的趋势，好在后面逐步进入旺季，回头的风险也不是很大，涨价过快可能会导致旺季不旺的尴尬局面。从供应端看，到8月底，全国鸡蛋逐步减少是可以确定的，甚至到9月大码蛋都是逐步减少，一直都是有减无增过程，从这个角度看，未来价格也是逐步走好的过程。主力08合约昨日回踩40日线收跌，建议短线多单关注；09昨日破位下跌，建议短线多单依托20日线可继续持有。 

红枣：枣市购销不快目前新疆产区交易多以商贩及加工厂货源交易为主，当前外来询价、问货的采购商较少，且拿货热情一般，整体交易清淡，走货迟缓。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9795，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。 苹果：弱势行情继续目前陕甘地区采购调货客商零星，果农及部分持货观望客商心理波动加剧，急售情绪蔓延，大幅让价出货的情况有所增加。期货方面，主力合约苹果2010报收8170，日涨幅0.9%，盘面冲高回落，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。 

玉米、玉米淀粉：满城尽带黄金甲大连港新粮平舱价2175元/吨，9月基差40，基差走弱。点评：昨日临储玉米第七拍交易数量395.66万吨，成交395.66万吨，拍卖成交率100%；最高价2130元/吨，最低价1750元/吨，平均价1898.59元/吨，平均溢价237.63元/吨，较上周高15.92元/吨，双高成交再次燃爆玉米市场热情。昨日山东深加工厂门前到货车量421台，较前一日减少139台，到车量逐日减少。加工企业对当前高价玉米的采购意愿不强，叠加阴雨天气影响，加工企业到货量继续下滑，部分企业在到货量减少的情况下，再次涨价促量。但部分深加工企业开始进入检修期，需求端一定程度限制价格上涨幅度。港口报价稳定，锦州港新粮主流价2130-2160元/吨，鲅鱼圈港新粮主流价格2140-2170元/吨。玉米淀粉方面，跟随玉米走强，下游淀粉需求逐渐转好，但是深加工处于亏损状态，下游对高成本原料的承接力度受限。临储玉米第七拍继续火爆，高成交高溢价继续推动市场看涨热情，玉米主力合约C2009增仓上涨，盘终收于2145。操作上建议前期多单继续持有，逢低分仓布局多单。 

生猪：中央储备肉再次投放7月9日,全国统计口径内生猪均价38.25元/公斤，环比-0.03%。其中河南新郑37.1环比-0.08%；安徽合肥37.7环比0%；山东潍坊37.4环比-0.27%；河北沧州37.6环比-0.53%；湖北襄阳39.4环比0%；四川成都39.45环比0%；广东惠州41.12环比1.53%；北京大兴37.3环比-1.76%；天津静海38环比-1.04%。终端消费随猪价上涨下滑，屠宰企业亏损压价继续。7月10日中央储备肉再次投放2万吨，打压市场过热情绪。但在标猪供给短缺局面没有改变的情况下，生猪价格维持高位运行。

 油料：等待USDA报告指引

【美豆】天气预报显示，美国大豆主产区再一次迎来高温少雨的天气，市场对此产生担忧，提振美豆期价，但分析师平均预期USDA将在7月供需报告中，美国2019-20年度大豆年末库存料为5.89亿蒲式耳，预估区间介于5.35-6.35亿，6月报告中预估为5.85亿蒲式耳。2020-21年度，美国大豆年末库存料为4.43亿蒲式耳，预估区间介于3.55-5.72亿，6月报告中预估为3.95亿蒲式耳，交易商在报告公布前调整头寸，令昨晚美豆在900美分震荡收红，微涨0.47%，建议关注今晚USDA报告指引。

【豆粕】6-8月大豆到港量庞大，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加至99.8万吨，基本面供给压力仍在，抑制粕价涨幅。但中美贸易关系再度紧张，且随着美国大豆逐步进入接荚期，天气的影响更为重要，天气炒作仍将支持美豆，加上巴西大豆供应趋紧张导致大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，以及近期生猪存栏持续恢复，同时豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求持续改善，而油厂7月的豆粕大多已提前预售，可销售货源有限，油厂挺价意愿较强，仍给豆粕价格带来支撑。连粕09在5日均线之上震荡收红，微涨0.38%，建议前期多单谨慎持有，等待USDA报告指引。

【菜粕】中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜粕库存又处在低位，及美国恢复对中国部分商品加征25%关税，均提振菜粕行情。但6-8月大豆到港量庞大，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高，沿海豆粕库存持续增加，及南方地区降雨过多，局部出现洪灾，影响水产终端需求，也将限制菜粕的上涨空间。菜粕09在5日线附近震荡收阴，微跌0.13%，建议短期按照波段思路操作。

 油脂：等待MPOB报告指引

【马棕油】分析师预计MPOB报告6月份马棕油库存比5月份减少4.9%，提振盘面价格，但同时预计6月份马棕油产量为178万吨，环比提高8%。加上印尼棕油协会报告显示，印尼5月份棕油出口量为243万吨，低于去年同期的279万吨，同时市场人士预期7月份棕油出口锐减，令投资者调整头寸。昨晚马棕油09在2400关口附近震荡收小红，微跌0.17%，建议关注今日MPOB报告带来新的指引。

【棕榈油】随着季节性增产周期的推进，马棕月产量高点很可能升至200万吨以上的超高水平，同时近期国内新增零星近月买船，传言周三成交8月进口3船，近两个月24度棕油月均到港预估均在40万吨以上，而近日盘面上涨以来中下游追高谨慎，市场整体需求量不多，供应增加预期令棕榈油基差震荡走弱，均拖累棕油价格，不过印尼天气干燥炎热，同时出口改善，预期印尼毛棕榈油供应收紧提振市场人气，且当前棕油库存仍处低位，加上美豆逐步进入关键的结荚期以及中美关系不确定性较大，市场仍有题材可炒，短线棕榈油行情将保持震荡偏强运行。连棕油09滞涨回落，尾盘收于5000关口之下，跌幅达到1.93%，建议短线按照波段思路操作，长线可逢低布局多单。

【豆油】由于巴西大豆可售货源逐渐见底令其升贴水愈发坚挺，叠加美国大豆逐步进入结荚期，天气的影响更为重要，天气炒作仍将支持美豆，美豆主力合约再度突破900美分关口，均抬升了国内大豆的进口成本。另外市场消息称周三印度、中国均出现一定数量的近月棕榈油买船，产地较好成交提振国外棕榈油走势，从而给豆油市场带来外溢效应。不过目前油脂自身基本面并不佳，一方面是未来三个月进口大豆到港量毕竟仍较庞大，Cofeed调查统计，7-9月份预报到港分别为1039.8万吨、970万吨、810万吨，大豆原料供应充裕令油厂开机率维持高位，目前国内豆油累库已经逼近119万吨周比增6%，且后期仍有上升空间，且近几日中下游买家追高谨慎，市场需求相对偏淡，这也给油脂市场带来潜在利空。豆油09滞涨回落，尾盘收于5776，跌幅0.82%，建议前期多单谨慎持有。

【菜油】加拿大宣布制裁香港令中加关系继续紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，周三菜油10-12月基差成交3.4万吨，及中美贸易紧张关系再度升级，利多因素占主导，仍支持菜油走势偏强，但大豆到港量仍较庞大，油厂开机率维持高位，豆油库存持续回升，影响买家入市积极性，及中储粮一次性储备豆、菜油拍卖仍在继续，增加国内供应，且菜油较豆棕油高出太多，目前仅剩刚性需求，或限制上涨空间。菜油09滞涨回落，期价震荡收阴，微跌0.37%，建议前期多单依托10日线继续持有。 

 能源化工早评 

原油：短期区间震荡周四（7月9日），WTI原油期货收跌3.2%，报39.62美元/桶，布伦特原油期货收跌2.15%，报42.35美元/桶，上海原油期货SC2008收跌1.67%，报294.1元/桶。

基本面：美国周三报告了60,000多例新增病例，刷新了所有国家的单日增幅纪录。根据分析，过去两周，美国50州中有42个州的新增病例数呈上升趋势。新增病例数再次攀升促使加利福尼亚州和德克萨斯州等州重新实施了一些限制措施。新的限制措施可能会削弱燃料需求的任问持续复苏。利比亚的石油供应仍然存在不确定性。在国家石油公司(NOC))周三解除了Es Sider石油码头的不可抗力后，试图恢复出口，该国的码头从1月以来一直封锁。然而，一油轮被阻止装货。目前第二艘油轮正在驶向该港。目前供给端虽有减产支撑，但疫情的发展仍使市场对原油需求担忧，短期油价或维持区间震荡，关注布伦特40美元支撑位。

 尿素：农需仍有一定支撑昨日尿素期货价格小幅波动，主力合约UR2009收于1547吨，上涨2元/吨。现货市场方面，行情整体平稳，部分主流区域价格小幅走高。供给方面，供应方面，伴随前期故障停车企业陆续恢复，日产量上升至14.7万吨上下，对价格有一定压制；需求方面，目前北方区域玉米追肥进行中，南方水稻用肥也陆续开始，且前期市场不稳，业内备肥积极性不高，整体市场备肥量相对紧张；复合肥及胶板行业需求相对一般，需求端支撑有限。目前尿素仍有农需支撑，但因供给端逐渐复产且外围尿素价格还有下行空间，对国内尿素价格有一定压制，因此短期内尿素期货或维持震荡。

 L：伊朗货源影响持续L2009夜盘走势偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率4.52%，以通达源库为例，起拍价7400，较上日上涨50元/吨，溢价10元/吨成交，成交率3%。近期市场的关注点在于受美国制裁影响，伊朗船只仍未顺利靠港，目前涉及PE的有三条船只，大约10万吨货，占PE表观供应的3%附近。市场对后市伊朗进口货源能否顺利到达国内出现担忧，在资金配合下大幅拉涨，但目前下游需求处于淡季，港口库存也出现明显累库，短期拉涨持续性存疑，谨慎追高，且目前外盘进口成本在7100附近，对于后市上涨空间也存在限制，不过结合中期来看，伊朗问题如若未能有效解决，将大致影响14万吨附近进口量，占PE表观供应的5%，对供应影响较大，未来如果行情迎来再一轮下跌，把握多单进场机会。L09关注 7000附近支撑。

 PP：PP9-1正套回调继续加多PP2009夜盘走势偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率3%，常州库今日停拍。PP供应端短期稍有压力，一个是目前处于进口货源集中到港期的尾声，另一个是国产拉丝排产上行，但从进口窗口打开节奏来看，预计7月中上旬进口开始逐步减少，而国产端由于丙烯单体价格强势，PP粉聚合利润不佳，粉料供应预计后期也将维持低位，当下供需矛盾并不明显，但预计中期供需转好，PP09关注7500附近支撑。PP9-1正套回调继续加多，主要逻辑七月供需结构好转，且三季度末至四季度初大量新增产能投放，对01合约压力更大，整体有利于正套，今年9-1价差情况与去年类似，有机会冲击600，建议270-300区间分批建仓，200附近止损。

 燃料油：燃料油再度转弱FU2009与LU2101夜盘弱势下行。新加坡燃料油库存26666kb, 比上周增加1543kb， 中间馏分组分库存13606kb，比上周增加196kb。当前低硫燃料油的月差逐渐走强，在新加坡MOPS贴水报价上亦有所体现，不管是低硫还是高硫MOPS贴水报价在2季度以来均在逐步走强，但从内外价差角度看，国内的低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估，我们在低硫燃料油上市初期推荐的做空低硫燃料油内外价差已有较大的利润，该头寸我们认为未来可以中长期持有（远月2105合约或机会更大）。 

天然橡胶：宏观担忧回升昨日夜盘，沪胶出现较为明显的回调，主力收于10515，9-1价差小幅走扩，回到-1100左右。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1255左右，人民币成交持稳，基差继续走弱，套利盘意愿回升。宏观方面：原油出现短时跳水，市场对于需求的担忧再度回升，美股亦出现明显回调，国内商品市场受外围宏观影响也出现回调压力，能化集体承压。泰国方面，杯胶价差继续收缩，杯胶在32.4泰铢，胶水回落至41.5泰铢，海外产区仍处于回升中，但需警惕印尼近期疫情升温较快。国内市场仍在等待替代种植指标下达，产出回升缓慢。下游方面，乘联会发布了6月全国乘用车产销数据。数据显示，狭义乘用车6月产量为174万台，同比上升13.1%，环比增长7.5%。上半年累计产量为745.9万台，同比下滑23.1%，需求端持稳，但无法带来强有力带动。基本面预期一般，宏观风险回升，操作上，仍轻仓观望为主，未来原料供应恢复中长期压力仍存，NR合约与RU反套仍可继续持有。期权方面，未能突破10800压力，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。 

苯乙烯：宏观承压，愈发偏弱考验支撑夜盘苯乙烯进一步下探，偏弱态势明显，主力收于5555。原油出现短时快速跳水，苯乙烯在能化整体带动下回调亦较大。目前液体化工港口库存已超过去年最高位，未来仓储成本有进一步上升可能，压力仍然较大。国内苯乙烯工厂库存小幅增加苯乙烯，多数工厂仍以持稳为主，全国样本周度环比增长在3.18%。下游EPS商家低价惜售，供应偏紧但需求也一般，PS买盘气氛一般。乙烯走弱，原料成本支撑下移，目前有小部分非一体化加工利润出现，预计近期仍保持偏弱趋势，操作上建议保持观望，关注5500下方支撑力度，短期如宏观压力增大，以偏弱态度应对，尚不具备形成趋势性行情的基础，等待下方原料支撑验证。 

PTA：走势偏空华东现货市场报盘参考09贴水75元/吨自提，递盘参考贴水75-80元/吨自提，7月底货源报盘参考2009贴水70元/吨自提，现货市场买卖气氛一般，贸易商及供应商接单，现货加工费700。下游方面，江浙涤丝工厂报价多稳，局部优惠有所收窄，纺企维持刚需补货居多，观望心态较为明显，市场交投气氛偏淡，涤丝成交有所回落。需求面，近日部分聚酯工厂减产降负，后期谨防减产范围持续扩大，而供应端即将面临恒力石化5#另一条生产线投放，供应压力增大，当前供需面偏弱不利于行情反弹。短期油价回调带动成本下移，PTA走势偏空，上方压力3630-3660。TA9-1价差方面，继续关注逢低正套机会。 乙二醇：成本端下滑内盘走势仍然疲软，现货贴水09合约100-120元/吨附近，本周货报3475元/吨附近，递盘3470元/吨近，8月下货报3570元/吨附近。外盘震荡，近期船货报盘420美元/吨，递盘在415美元/吨，实单商谈不多。下游方面，江浙涤丝工厂报价多稳，局部优惠有所收窄，纺企维持刚需补货居多，观望心态较为明显，市场交投气氛偏淡，涤丝成交有所回落。本周国内乙二醇整体开工负荷在58.25%，其中煤制乙二醇开工负荷在41.72%，整体负荷变动不大，后市开工存提升预期。供应方面，装置重启与检修并存，但新疆天业新产能即将投放，后续将带来可观的供应增量，整体供应面趋于宽松，加之聚酯环节正在减产，供强需弱下基本面表现偏弱。叠加油价回调带来成本下行压力，短期乙二醇维持空头趋势，上方压力3550。 

PVC：维持逢低做多观点总体来看，随着春检全面结束以及利润的修复，供给端环比逐步提升，需求短期仍然受雨季和传统淡季的抑制，环比上看供需有所走弱。但本周宏观情绪明显改善，多头情绪爆发，沪指上冲3100点，PVC也跟随小幅上行，近期宏观的良好预期抵消了PVC自身的供需环比走弱。但是PVC短期自身基本面压力仍存，随着6-7月三联与东兴的重启，PVC有可能在之后短期小幅累库。但是我们认为在传统淡季这十分正常，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月中旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会。因此，如果后续有因为供需环比走弱而出现的回调，建议PVC逢低多单入场，建议6300以下分批建仓，已有多单者继续持有。 

甲醇:逢高短空我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近期确认见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强，甲醇仍然处于累库周期当中，未来两周甲醇的进口到港量会明显减少，注意关注沿海库存情况，如果出现去库注意观察基差是否明显走强，根据昨日价格来看，盘面09收于1800附近，太仓车提现货价格约为1600，-200左右的基差即使按照3块的仓储费计算也已经进入无风险套利区间，甲醇进一步上涨会显得比较困难，但是近期宏观情绪高亢激进，预计短期边际上可能走弱，关注甲醇逢高抛空的机会。

沥青：多单适当减仓沥青昨日长三角现货2680，山东2675涨50，厂库本周下降4.02%。即便当前梅雨季节是沥青的传统消费淡季，但从炼厂库存和社库水平看沥青依然处于一个稳健去库的过程中。沥青需求端的大幅改善我们在前几期的研究报告中反复提及，今年4-5月的表观需求水平已经接近了往年7-8月份的旺季消费水平，而未来出梅后的需求预期更是让当前的沥青价格易涨难跌。另外从沥青对原油的强势的裂解价差表现看，如果将其分解为需求端和成本端两个维度驱动的话，除了需求端的驱动外，目前全球重质原油的相对稀缺使得重油对原油的升水本身也在走强（委内瑞拉马瑞油的出口量已降至冰点，同样解释了高硫燃料油裂解的强势），因此沥青成本端的上涨更甚于作为轻质油品标的的布伦特和WTI原油。策略上，我们自4月份以来一直推荐的沥青9-12正套，以及适当的9月多头敞口配置目前正不断扩大利润。但目前强势的期货走势同样导致沥青的基差逐渐走弱，说明当前雨季还是影响了现货的走势（弱于消费旺季9月合约），我们认为目前亦存在一定的做多基差的交易机会，前期的9-12正套和9月多头敞口小幅减仓。 

纸浆：上行空间有限昨日，SP2009合约收于4418元/吨（-12.0，-0.27%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，6月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.3%，较上月末增加0.73%。受到宏观面的提拔，浆价在底部徘徊之后小幅上行，但从基本面来看，需求改善有限，下游难以大幅好转，浆价上行幅度有限。 LPG：不建议追高昨日，LPG期货PG2011合约收于3616元/吨。国内民用液化气基准报价2611元/吨；8月份的CP预期，丙烷346美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；丁烷331美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨。在宏观面提振下，商品市场迎来一波上涨，LPG也冲破前期新高后回落。而从LPG基本面来看，LPG供应充实，化工作需求虽有所好转，但民用需求仍处于淡季，再加上盘面高升水，预计大幅继续大幅上行可能性不大，不建议投资者追高2011合约。中长线来看，下半年是需求旺季，LPG价格仍有继续走高的可能性，目前2101合约与2011合约基差较小，建议投资者可尝试逢低做多2101合约。  

有色金属早评 

铜：多头思路对待中国经济复苏强劲，而且南美疫情持续蔓延，市场对智利铜矿供应产生担忧，铜价继续上涨，伦铜触及6360美元/吨，创14个月新高。在美联储货币宽松的政策背景下，铜价上行动力仍然较强，而且中国需求预期较好，加上智利和秘鲁铜矿供应疑虑，预计铜价突破五万关口之后仍有上行惯性。策略上，建议顺势而为，继续以多头思路对待。 

铝：高位震荡供应端，更多铝企加入复产行列，长期来看供应相对充足，且压力不减，但是短期供应增量有限。需求方面，进入7月加工环节开始展露疲态，除型材外，其余加工板块开工率有所下降，基本符合季节性淡季的规律。铝锭社会库存虽仍旧下降，然而周度降幅仅0.7万吨，短期内拐点将至。成本端，氧化铝价格受北方氧化铝企业减产影响，短期上涨明显。综合来看，在供应增加、需求转淡的预期下，铝价存调整需求，但是低库存和成本端支撑，预计调整空间有限，策略上，建议暂时观望。 

锌：保持强势从供应端看，由于红狗矿发运延迟的消息刺激，锌价向上突破，保持强势。国内锌冶炼厂原料库存回升至安全水平，在7月初矿冶谈判之下，锌精矿加工费各地上调100-200元/吨左右，提振冶炼厂生产意愿，且随着部分前期检修冶炼厂恢复正常生产，供应端压力有所增加。消费端仍显疲弱，大部分镀锌企业订单回落，镀锌板企业开工相对持稳，镀锌管及其他结构件企业订单较为分化，中小企业利润不佳；合金企业再度转弱，冶炼厂挤压订单与内需淡季双重来临下，订单维持疲弱；氧化锌版块稳中向好。目前锌价保持强势，谨慎观望。 

铅:旺季预期，偏强运行供应端，原生铅供应相对稳定，由于废电瓶供应紧张，低价难采购，导致再生铅企业利润微薄，影响生产积极性。进口铅继续到港，后续社会库存有再度增量。铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，同时部分地区因暴雨天气影响，经销 商销量走弱，其中电动自行车市场由于近期涨价预期提振，部分零售商采购积极性稍好。另在企业生产方面，进入7月，考虑到传统7-8月的消费旺季预期，少数中大型生产企业生产稳中有增。整体看，铅基本面偏弱，但短期在旺季预期下铅价高位运行。 

镍不锈钢：下行压力较大美联储货币宽松政策和中国经济强劲复苏，宏观氛围偏多对镍价有一定的提振作用。不过镍自身供需基本面在有色板块当中相对偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以镍价下行压力加大。7、8月是不锈钢下游需求淡季，而且原料镍冲高回落，所以预计不锈钢价格下行压力同样较大。 

锡：供需双弱锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸疫情管制维持至7月15日，当地矿企开工率处于较低水平，原料供应偏紧的局势料将持续到7月中下旬。由于锡矿紧缺，加工费被压低，部分冶炼厂因缺少原料被迫减产。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。而且价格高位，建议追多要谨慎。 

贵金属：数据较好 金银或震荡昨公布的美国上周首次失业人数好于预期，但新增确诊新冠肺炎人数创单日新高。昨纳指上涨，道指和标普500下跌，金银冲高回落。SPDR黄金ETF持仓减少1.75吨。今天关注数据和市场情绪，预计金银维持震荡。  金融早评 国债周四国债期货早盘持续下行，午后拉升一度翻红，尾盘小幅收跌。资金方面，银行间质押回购利率继续上行，经过本周流动性回笼后，隔夜端利率回到2.2%的阶段性高位。在股市的压制之下，目前债券市场依然比较弱势，但从日内走势来看，近几个交易日均出现盘中翻红的情况，显示悲观情绪一定程度上被释放。10年期国债收益率回到3%以上，大幅下跌后市场会逐渐恢复理智，聚焦于基本面与货币政策。随着资金利率来到近期的高位，在保持流动性宽松的前提下央行或重启公开市场投放，资金面宽松加上股市影响减弱，介时可尝试入场搏取债市反弹带来的收益。近期关注央行公开市场投放情况。操作上，短期内继续观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。