【期市早餐】2020.07.20

最新政经要闻

1、据彭博汇总中国央行数据显示，本周共有近8300亿元资金到期，分析师预计中国央行或加码逆回购投放。

2、新冠疫情追踪：香港新增新冠病例逾100例，创单日新高；新疆乌鲁木齐对社区实施封闭管理并将提供免费核酸检测以控制疫情；北京周一起降低应急响应级别；纽约市周一将进入最后的重启第四阶段，不过室内用餐、健身房和博物馆等仍不开放。

3、中国央行：推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通，促进债券市场要素自由顺畅流动。

4、国家防总副总指挥、水利部部长鄂竟平两次主持会商，分析研判当前长江、淮河、太湖等流域汛情态势，对三峡等重要水工程调度工作作出针对性安排部署。会商强调，要围绕三峡水库调度运用等关键问题，统筹蓄、泄、分、滞各项措施，加强滚动预报，精细科学调度，务实做好洪水防御各项工作。

期市早评

黑色早评：

螺纹：需求仍处淡季，预期支撑价格

上周五上海螺纹钢价格报3630元/吨降10元，周末唐山钢坯降10元至3400元/吨，其中周六稳，周日降10元。样本钢厂螺纹产量持续下滑但幅度放缓，长短流程钢厂螺纹利润虽然偏低但均有所恢复，继续主动减量空间有限，但由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，淡季高炉被动检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持目前380万吨的水平，上下空间均有限。表需下滑放缓，钢厂库存开始下滑，需求淡季逐渐进入后半段。短期来看，螺纹供需尚可，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

热卷：需求预期偏强，供需结构良好

上周五上海热轧卷板报价3890元/吨涨10元。样本钢厂热卷产量小幅回升，目前利润已经高于建材，铁水向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，预计热卷产量短期仍将增加，但受唐山限产影响空间或将有限。表需相对稳定，短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期来看，热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：估值相对偏高，短期将继续高位调整

青岛港PB粉报911元（干基）涨3，普氏62指数报110.45涨0.1。目前钢厂利润总体相对偏低，产能利用率小幅回落，产量有所下滑，钢厂铁矿库存水平不高，钢厂采购情绪尚可，港口疏港依旧高位波动。供应端目前澳巴发运环比回落，总体回落至历年淡季正常区间内，其中澳洲矿山进入检修期，发运迎来季节性淡季，发运下滑较为明显。上周港存库存低位持续小幅累库，港口库存结构性矛盾仍在，但预计库存在8月上旬或将重新开始去化。目前铁矿短期内供需结构尚可，对于黑色商品终端需求的良好预期，矿价上行驱动仍在，但目前铁矿估值相对偏高，过度挤压钢厂利润，基差继续弱，9-1价差持续小幅扩大，短期将继续高位调整。

焦炭：现货第三轮降价，关注贸易商动向

钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，控制到货量为主。贸易利润一般，多以谨慎观望。目前焦企利润不错，部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需边际继续走弱，但库存累积速度有所趋缓。短期看河北焦企去产能有所干扰，但目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭现货持续提降压力较大，目前已经开始第三轮降价。盘面出现小幅升水，逢高做空为主，突破前高止损。

焦煤：上涨驱动不足，跟随为主

进口政策收紧下，澳煤或将出现减量，且价格有所走弱。下周蒙古假期结束，蒙煤通关将出现回升，但距离正常数量仍有一段距离。国内煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松，煤矿库存有小幅压力。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前焦企利润见顶，焦煤盘面上涨驱动不足。目前小幅贴水蒙煤，空头配置为主。

动力煤：现货持续走弱

供应端，主产区煤矿销售情况尚可，但下游以及贸易商采购积极性转弱下，煤矿出货变缓，库存有所累积。港口高调入量下库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格有所下跌。下游方面，电厂库存偏高。7月4号全国重点电厂日供380万吨，日耗360万吨，库存8590万吨，可用22天。

进口煤政策依然偏紧，虽然内蒙查腐以及限票影响，但6月煤炭产量仍有增加。短期煤矿销售转差，价格走弱。贸易利润下滑下，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。虽然后期下游进入旺季，日耗仍有上升空间。但是水库高水位下，后期水电的挤压效应将非常明显。同时在旺季现货一旦接近红色区间，保供措施或将出台稳定价格，价格顶部较为明显。盘面目前贴水有所收窄，逢高做空为主。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：去库好于预期

在“金九银十”旺季预期下，市场对终端需求增加的信心较强，因此玻璃产能恢复造成的供应适量增加对市场信心影响不大。各地企业以涨促销，下游备货情绪较好，去库速度好于预期。南方连日暴雨对玻璃运输有一定影响，下游加工企业订单交付减少，但是房地产安装玻璃订单数量未受影响。随着天气好转，需求将进一步恢复。主力合约有望继续走高，建议多单持有。

纯碱：供给压力增加

上周纯碱产线开工率上调1.84%，升至71.21%，产量增加1.3万吨，升至50.03万吨。宁夏日盛、杭州龙山装置点火。装置开工率稳步上调，供应量开始回升，市场供过于求加剧。需求端难有起色，下游玻璃生产需求稳定，按需进货为主。市场信心不足，预计短期偏空。

农产品早评

白糖：关注支撑

洲际交易所（ICE）原糖期货周五收跌，目前市场维持区间震荡，支撑位在11.30美分左右，阻力在12.30美分。郑糖周五夜盘高开低走整体维持震荡，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5360-5380元/吨，柳州集团报价5390-5410元/吨，昆明中间商报价5270-5400元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：需求担忧压制棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周五收跌，录得自3月晚期以来最大周线跌幅，因中美关系紧张和新冠肺炎感染病例激增引发需求担忧。7月17日，国际棉花价格指数（SM）73.21美分/磅，涨0.41美分/磅，折一般贸易港口提货价12793元/吨；国际棉花价格指数（M）69.59美分/磅，涨0.46美分/磅，折一般贸易港口提货价12170元/吨。美棉出口销售回落，国内国储棉轮出继续较好，纺企参与积极，但下游需求淡季，纱布开机率不佳，产成品库存压力增加，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：区间震荡 持多谨慎

今日主产区山东鸡蛋均价5。94元/公斤，较昨日上涨0.22;河北鸡蛋均价5.71元/公斤，较昨日上涨0.17;主销区广东鸡蛋均价6.80元/公斤，较昨日上涨0.27;北京鸡蛋价格6.03元/公斤，较昨日0.18。

点评：今日蛋价继续全面偏强。

操作：目前市场信心比较充足，产区信心更足因库存不多。从需求角度，市场终端走货还是正常略好，站在销区角度涨价幅度不大。从供应角度看，供应还是在逐渐减少过程中，断档的高峰还没有到。综合来看，市场价格依然会继续上涨，今年的需求不佳，之前预计15～18号的涨价超预期，本周的涨幅可能会开始减弱。后市价格继续温和走强的方向是肯定的，但上涨幅度和空间预计难高。08合约上周五技术上受到60日线压制明显，建议短线多单关注3750支撑；09期价上周五重心上移收阴线，多单依托20日线可继续持有。

红枣：枣市走货缓慢

目前新疆各产区剩余货源品质不等，加上外来拿货客商不多，且压价采购心理较强，导致成交量不大，走货缓慢，行情持稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9360，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约在9500-10200区间操作为宜。

苹果：行情持续低迷

目前西部多地早熟苹果陆续开始上市及预订，陕西富平纸袋秦阳70#起步50%红度价格在2.80-3.00元/斤，渭南蒲城早熟光果嘎啦68#起步价格在0.90元/斤左右，山西运城嘎啦60#起步20%红度价格在1.00元/斤左右，价格比较一般。期货方面，主力合约苹果2010报收7580，日跌幅1.37%，盘面震荡运行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：拍卖主导市场

大连港新粮平舱价2190元/吨，9月基差43，基差走强。

点评：临储玉米拍卖已成为市场的晴雨表，主导盘面节奏，调控政策出台后市场产生的观望情绪被拍卖的火爆行情所驱散。加上年度供需缺口的支撑，玉米易涨难跌。临储玉米第八拍溢价幅度再刷新高，火爆的拍卖行情继续刺激看涨心态，期货盘面再创新高，截止周五夜盘，玉米主力C2009合约收大阳线于2181元/吨。现货方面，出库成本不断推高持粮贸易商预期价位，贸易商报价坚挺，东北部分贸易商继续上调10-20元/吨。山东地区到货量维持低位，深加工企业不得不再次提价上量。其中西王上调20，最新收购价2390元/吨，恒仁工贸上调10，最新收购价2370元/吨。港口报价：锦州港新粮收购2160-2200元/吨；鲅鱼圈新粮收购价2190-2220元/吨；广东蛇口港地区玉米主流成交价2290-2310元/吨。

玉米淀粉方面，跟随玉米走强，下游淀粉需求逐渐转好，但是深加工企业还处于亏损状态，开工率偏低，总体原料库存保持低位，采用随到随采的原则。

受拍卖继续双高成交影响，玉米主力合约C2009走高，周五夜盘收大阳线，盘终收于2181。操作上建议前期多单可以继续持有。

生猪：南方小体重生猪出栏增加

7月17日,全国统计口径内生猪均价37.88元/公斤，环比-0.26%。其中河南新郑37环比0%；安徽合肥37.43环比0%；山东潍坊36.5环比-0.27%；河北沧州36.96环比0%；湖北襄阳37.96环比0%；四川成都38.63环比-0.44%；广东惠州40.5环比-0.25%；北京大兴36.7环比-0.54%；天津静海36.8环比-0.54%。终端消费市场在淡季之中对高价猪肉的抵触非常明显，屠宰企业亏损面积较大，提价能力弱，不得不继续降低开工率。而南方受到疫情影响，小体重猪出栏增加，阶段性供给增加，给价格带来压力。

油料：震荡反弹

【美豆】因本周美国大豆出口增加，主要销往中国，这给市场带来乐观情绪，受此提振，周五美豆11月重心继续上移，尾盘收于896美分，微涨0.56%，预计短期美豆或延续反弹态势。

【豆粕】美豆期价反弹，加上近期生猪存栏持续恢复，水产养殖进入旺季，据天下粮仓调查数据显示，纳入调查的全国1135家饲料企业6月份饲料总产量为9750529吨，月度环比增加393941吨，增幅在4.21%。且豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求逐步恢复，而油厂7月的豆粕大多已提前预售，可销售货源有限，部分油厂8月货源也已销售过半，挺价意愿较强，提振豆粕价格。但目前大豆盘面榨利已出现改善，且7-8月大豆到港庞大，月均到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，豆粕库存较大，部分地区油厂仍有胀库的局面，而全国10多个省份或再度出现暴雨，影响豆粕提货，仍抑制粕价涨幅。周五连粕09震荡收阴，目前期价在2900关口附近震荡，建议短期按照波段反弹思路操作。

【菜粕】美豆期价继续反弹，加上中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，及中美关系的不确定性，且豆粕需求持续改善，油厂7月的豆粕大多已提前预售，豆粕价格上涨，从而提振菜粕价格反弹。但大豆到港量庞大，油厂开机率保持超高，豆粕库存较大及及南方多数地区发生洪涝等灾情，水产养殖受到影响，基本面利空因素仍在，抑制粕价涨幅。菜粕09震荡收红，微涨0.42%，目前期价站稳短期均线系统，建议短线按照波段反弹思路操作。

油脂：三大油脂再创新高

【马棕油】受豆油价格走强以及印尼、马来西亚和中国的强降雨提升供应担忧推动，刺激马棕油期价上涨，周五马棕油期价在创出新高至2699，涨幅达到3.88%，预计短期马棕油或延续涨势。

【棕榈油】马来西亚气象部门预测，雨季将持续到7月底,暴雨导致山洪暴发，迫使数百名村民撤离，另外印尼7月初产量偏差令毛棕油供应紧张，导致出口、装船出现一些问题，传近月出现超卖，推动近月棕油报价上涨明显，进口利润倒挂令产地对连盘棕油上涨助推明显，另外虽然中国还在买美豆，但中方警告称，随着关系继续恶化，中国将对美国政府的“霸凌”做出回应，中美关系不确定性较大，油脂整体将保持偏强走势。但大豆到港庞大，油厂开机率维持超高水平，同时当前豆棕价差有所收窄，国内棕榈油需求受到影响，或限制上涨幅度。周五连棕油09延续涨势，期价在5400关口之上震荡收星，涨幅达到1.79%，建议前期多单继续持有。

【豆油】国内豆油继续跟随菜油棕油两大油脂上涨，再者，美国农业部周三宣布向中国销售了52.2万吨大豆令美豆收涨，叠加中美关系不确定性较大，虽然目前中国还在买美豆，但中方警告称，随着关系继续恶化，中国将对美国政府的“霸凌”做出回应，以上利多因素均提振国内豆油现货持续上涨。预计短期豆油行情整体仍将保持偏强运行走势。但进口大豆到港庞大，油厂开机率维持超高水平，且本轮上涨资金推动成分也较大，“资金市”会加剧市场波动，因此涨幅过大时也不宜过分追高。豆油09重心继续上移，尾盘收于6148，涨幅达到1.39%，建议前期多单继续持有。

【菜油】市场消息称欧洲产5万吨非转菜油未获通关，进口商转卖到其他国家，刺激郑菜油再度暴涨，及中加关系继续紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，且中美关系不确定性仍较大，支持菜油高位坚挺运行，但大豆原料供应充裕令油厂开机率维持高位，另外菜油价较豆棕油高出太多，仅剩刚需，预计短线菜油现货行情或继续高位运行。菜油09再次创出新高至8524，涨幅达到2.55%，建议前期多单继续持有。

能源化工早评

原油：需求复苏遇阻，油市横盘整理

周五（7月17日），WTI原油期货收跌0.4%，报40.75美元/桶，布伦特原油期货收跌0.5%，报43.14美元/桶，上海原油期货SC2008收跌1.52%，报297.8元/桶。基本面：美国能源服务公司--贝克休斯周五的报告中称，截至7月17日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少5座，至253座的历史新低。美国能源企业连续第11周削减石油和天然气活跃钻机数量，但下降速度放缓，因油价从历史低位回升刺激一些油企考虑重新开动钻机。美国和欧盟的决策者将在未来几天就出台更多刺激措施展开辩论。整体来看，随着供需基本面逐步改善，油市的供应过剩已经得到消除，但疫情的二次爆发危机使得需求恢复面临挑战，油价与欧美股市依然具有一定的联动性，市场陷入高位小幅震荡行情，仍将考验上方缺口压力。

尿素：短期延续震荡格局

上周五尿素期货价格小幅下挫，主力合约UR2009收于1528元/吨，下跌13元/吨。现货市场方面，部分地区价格小幅下调，山东、安徽、江苏等地主流市场价下调5-10元/吨不等。农业需求当前不温不火，较为分散，且南方雨水和高温影响下游开工进而影响现货补库进程；工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大；农需转弱，整体内贸需求较弱，出口需求或有一定支撑，因此短期内尿素价格或区间震荡，具体印标出口对接情况。长期来看，随着下半年新增产能的释放，供需矛盾或逐渐凸显，仍建议以偏空思路对待。

L：供需矛盾一般

L2009夜盘维持弱势。LL进口端，整体进口量处于中等偏上水平，美国货源集中到港，供应增量体现在线性和低压上，港口库存累积量放大，目前伊朗国航货船仍未靠港，预计在8月美国货源到港减少后，伊朗货源滞后效应将会显现。国产端上游石化企业生产负荷在79.16%，目前依然处于检修旺季，对进口货源有一定抵消，整体供应压力依旧不是很大，并不具备大空条件，但目前下游农膜需求处于淡季，其他下游开工维持稳定，采购原料积极性一般，对行情刺激也相对有限，且上方始终面临外盘进口成本压制，上行也缺乏动力，价格维持区间震荡。L09短期以震荡对待，震荡区间6950至7450。

PP：区间震荡对待

PP2009夜盘维持弱势。PP进口货源到港集中期已过，国产端目前仍处于检修旺季，粒料端供应增量有限，但丙烯生产企业出货压力近期相对较大，丙烯单体价格出现回落，带来粉料聚合利润修复和粉料开工率的恢复，对粒料市场产生冲击。需求端，下游开工小幅波动，部分BOPP膜厂检修企业复工，开工率提升，塑编行业仍处于需求淡季，注塑企业近期生产相对平稳，开工变化不大。近期上游库存去化放缓，中游库存出现累库，可能是下游在前期阶段性备库背景下对高价货源出现抵触，但并不代表目前就是需求下行的拐点，更多可能是节奏型的需求走弱，那在供应并无明显大量增量背景下，下方空间大概率也难以大幅打开，短期先以震荡对待。PP09短期震荡对待，震荡区间7300至7600。

燃料油：逢低做多 LU1-5 价差

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。当前新加坡和舟山的低硫燃料油的加油价格已基本持平，价格和货运目的地的相对优势分流了部分新加坡燃料油的销量，从新加坡6月的燃料油销售数据看有明显的下滑。我国低硫燃料油期货上市初期在资金的过度炒作下严重高估（无论是从基差的角度还是内外价差的维度），7月以来低硫燃料油就一直处于阴跌调整的态势，当时我们推荐的做空低硫燃料油内外价差和做多基差策略均已有较大的利润，我们预计低硫内外价差、期限价差还有继续走低的空间。高硫燃料油方面，高硫的消费韧性依然十足，美国炼厂的高硫燃料油进料再度大幅增长，国内高硫燃料油虽然有巨量仓单压制难有大幅起色，但我们认为在全球范围内高硫油相对紧张的背景下FU亦难以大幅下跌，依然可以尝试逢低做多FU的机会。另外当前LU-FU01价差已经跌至600元/吨以下的水平，但从LU和FU的基差角度看，LU-FU价差或依然还有向下的空间，做多LU-FU价差依然需要谨慎。

天然橡胶：压力回升

周五夜盘，沪胶震荡下行，压力有所回升，主力收于10530，9-1价差再度走扩，回到-1085。现货方面，周五报价：7月美金泰混报价在1245左右，人民币成交小幅上涨，相对日间基差再度走弱。宏观方面：原油上行动力不足夜盘调整为主，美股小幅收跌，新一周美国将商议下一步刺激计划，短期可能出现刺激断档风险，宏观市场情绪中性偏谨慎。泰国方面，原料重新回落，杯胶仍在32.2泰铢，胶水小幅回落至41.2泰铢，泰国近几日降水减少，利于割胶，产量预期继续回升。但需警惕近期东南亚疫情有所反复，或给出口以及近期较为关键的替代指标进入带来额外风险。下游轮胎开工率持稳，一线品牌促销挤压内销市场，部分山东厂家库存压力回升，海外订单恢复仍然较为缓慢，整体需求带动有限。供需预期压力回升，操作上，目前仍处于震荡区间，关注移仓时点，下旬高点仍可尝试轻仓短空，NR合约与RU反套在2000点附近略有压力，适当逢高止盈。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：成本支撑与抛货压力博弈延续

夜盘苯乙烯窄幅震荡，略有反弹，主力收于5584。原油夜盘偏弱有所回调，但近几日对于苯乙烯带动一般，成本支撑与抛货压力继续拉锯。周内到港略有回落，但近期液体化工库容进一步吃紧，多数仓库提升仓储费，现货抛货压力仍然较大。苯乙烯华东现货在5290-5380，略有回落，上游纯苯亦有所被带动，较上一日回落60元/吨，纯苯港口积压造成较大压力，加工利润为负的情况下仍未有明显的现货价格持稳。下游主要品种仍以刚需采购为主，上一周整体成交偏淡，但开工率在高利润的情况下维持较好，仅PS有一定下滑。基本面整体尚未有明显改善，高库存压制反弹力度仍是现实。操作上，短期仍以成本端附近窄幅调整为主，5500下方支撑尚可，回调低位仍可尝试轻仓短多，但需及时止损止盈，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：震荡整理

上周PTA震荡整理，TA009周五报收3556全周涨10（+0.28%），现货加工费压缩至590元/吨附近。周五华东内贸现货市场报盘参考09贴水60-65元/吨自提，递盘参考贴水65-70元/吨自提，现货商谈参考区间3460-3520元/吨自提，贸易商及下游工厂接单为主，交投气氛活跃。PX方面，周五亚洲PX报收542美元/吨CFR中国大陆/台湾和524美元/吨FOB韩国，周涨2美元/吨。CFR日本石脑油跌至379.125美元/吨，与PX的价差为162.875美元/吨，高于7月至今148.6美元/吨的均值。下游需求依然迟滞，故PX供需基本面大体未变，重新平衡尚需时日。目前聚酯环节库存进一步累积，长丝POY，FDY持续亏损，双重挤压下部分工厂陆续减产降负，聚酯负荷小幅下滑，后续若矛盾持续发酵，聚酯开工仍存下降空间，此轮减产周期预计至少持续至月底，开工率的低点有待观察。整体来看，成本端支撑着PTA价格，新产能释放带来供给持续增量，而下游需求存走弱预期，供应端虽有计划外的装置检修，但供需面仍然维持弱势。短期PTA趋势偏空，上方面临较强压制，同时考虑到国际原油震荡已久，谨防市场出现剧烈波动对成本端造成扰动，上方初步压力3600，进一步压力3660。TA9,1价差方面，低位明显回升后小幅回落，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：追高意愿不足

上周乙二醇震荡上涨，EG009周五报收3594全周涨79（-2.27%），外盘石脑油制乙二醇利润-39美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1398元/吨左右。周五内盘午后疲软，现货贴水09合约90-100元/吨附近，本周货报3465元/吨附近，递盘3460元/吨附近，下周货报3485元/吨附近；外盘市场窄幅震荡为主，近期船货报盘425美元/吨附近，递盘在420美元/吨上下，远期升水2-3美元。当前国内乙二醇整体开工维持低位，回升幅度较为有限，而海外部分装置进入检修状态，进口存在缩减预期，整体供应回归以及进口压力有所缓和，加之乙二醇各生产路线效益偏低，且煤化工多数也处于亏损状态，新装置投产出现延后，向下面临一定成本支撑。但下游聚酯处于减产周期，需求端存在继续下滑风险，供需面负面影响仍在，制约反弹高度。短期油价高位运行，成本支撑下乙二醇低位买盘介入明显，但追高意愿不足，难以走出大区间震荡，中期趋势维持偏空，上方压力3640，下方初步支撑3550附近。

甲醇:逢高短空

本周最大的情况就是斯尔邦的临时检修，目前了解的情况是园区电路问题，周四先停了EO装置，随后正套MTO全停，目前来看大约需要15-20天。这给原本供需就不佳的沿海甲醇又蒙上了一层阴影。本周的传统需求出现了一定好转，尤其醋酸在塞拉尼斯和索普重启之后，开工率出现了明显的回升，而二甲醚与MTBE也出现了一定好转，根据本周的情况来看，若不是斯尔邦的检修，原本可能下周还能有望去库。短期，我们认为无意外情况下不看涨（供需太弱）、难大跌（成本支撑）。09合约根据目前基本面预测，保持在1600-1900内区间震荡。长周期重心随着缓慢的供需边际改善以及成本上移（煤、运费），但短期看不到驱动，现在总体在区间内位置略偏高，可以考虑短空。但是基于风险与盈亏比考虑，等回落后卖出01虚值看跌期权更为安全。

沥青:基差走强，逢低做多

本周沥青期现走势分化明显，一方面沥青现货继续小幅涨价，但沥青期货和期货月差却均有较大幅度的调整，基差大幅回归，本周沥青厂库小幅回升是一方面因素，另外前期一直高企的裂解价差也有一定的调整需求。但随着下周逐渐出梅，我们依然对沥青价格保持相对乐观。但2009-2012价差可能受限于10月份仓单强制注销的因素难有大幅上涨的动力，9月合约也逐渐向炼厂远期合同价回归，但下方空间有限。我们维持前期观点，在今年10月以前沥青需求的旺季预期仍然存在，炼厂在优质原材料相对紧张的情况下开工率难有大幅回升，我们认为10月前依然可以逢低配置BU2012合约（2009合约逐渐临近交割月不确定性开始变大），在BU2012-2106价差-50以下亦可以开始尝试轻仓配置正套头寸。

pvc:多单继续持有

本周国内PVC盘面价格冲高回落，本周公布的二季度全国GDP增速明显超预期，显是疫情对国内经济的影响基本已经消去，市场担忧未来的货币与财政政策会在边际上有所收紧，国内股市出现了大幅的回调， PVC也跟随回落，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月中旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者回落后卖出下方09虚值看跌期权。

纸浆：底部震荡

上周五，SP2009合约收于4386元/吨（-4.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加3.2%。目前纸浆基本面供需格局不变，仍处于供给与需求的博弈阶段，针叶浆处于价格低位，供应稳定，预计浆价将继续维持震荡，建议投资者暂时观望。

LPG：逢低试多远月合约

上周五，LPG期货PG2011合约收于3805元/吨（-106.0，-2.71%）。国内民用液化气基准报价2757元/吨；8月份的CP预期，丙烷372美元/吨，较上一交易日涨12美元/吨；丁烷362美元/吨，较上一交易日涨12美元/吨。由于LPG炼厂和库存均有所下滑，供应端收缩旺季预期提前显现，再加上现货端推涨，近期LPG价格走势呈现较强格局，但随着基差扩大，短期LPG价格仍有回调风险，中长期来看，LPG仍有走高趋势，议投资者逢低试多2101合约。

有色金属早评

铜：维持高位

美联储史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情持续发酵，导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的复苏，尤其是基建和房地产的拉动，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，尽管国内库存近期出现小幅增加，但LME的库存依然在下降，主要是国外的库存在向国内转移。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：库存拐点将至，铝价趋于震荡

上周铝价回落，一方面中美紧张局势有所升级，资本市场谨慎情绪拖累铝价；另一方面国内铝锭库存去库幅度继续缩窄，多头信心不足，获利离场。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，后期供应端逐渐承压。季节性淡季迹象显现，下游订单不足，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存短期内或现拐点。因此，建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议暂时观望为宜。

锌：向上动能不足

国内矿山目前生产稳定，但月底以及进入8月，内蒙以及广西地区部分矿山检修，可能会影响部分锌矿释放，而陕西地区炼厂及其他地区炼厂下半年都有提产的计划，预计下半年的锌矿加工费上调高度相对有限。进口窗口短期仍难以打开。消费端显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，锌价加速上涨后有所回落，基本面无明显利好因素，因此缺乏持续向上的动能，短期或陷入调整。

铅:库存回升，关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，但另一方面，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大。消费端，终端市场消费暂无较大改善，但随铅价上涨，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块—电动自行车蓄电池。铅锭库存回归4万吨以上。整体看，铅基本面无明显转好，但旺季预期仍存，短期或高位震荡。

镍不锈钢：震荡偏弱

镍供需基本面偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以预计镍价存在调整的压力，不过在市场流动性偏宽松的背景下，调整空间有限。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格同样偏弱。

锡：供需双弱

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸疫情管制维持至7月15日，当地矿企开工率处于较低水平，原料供应偏紧的局势料将持续到7月中下旬。由于锡矿紧缺，加工费被压低，部分冶炼厂因缺少原料被迫减产。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位存在调整需求。

贵金属:关注市场情绪 金银或偏强

美联储扩大大众贷款计划覆盖范围。美财长称下轮抗疫援助法案将为学校提供大量资金。耶伦和伯南克称美联储可能采用收益率曲线控制。上周五SPDR黄金ETF持仓未变。上周五金银上涨，今天关注市场情绪，预计金银震荡偏强。

金融早评

国债

上周五国债期货全天宽幅震荡，尾盘回升小幅收跌。公开市场方面，进入无资金到期，央行新做2000亿逆回购，当日净投放资金2000亿，为近一个半月来的最大当日投放量。结合近期资金利率走势与公开市场操作来看，央行维护流动性充裕水平的意图十分明显，但7月MLF的续作方式也说明短期内进一步宽松的可能性比较有限。随着股市回调幅度逐渐收敛，短期债券市场的反弹也基本到位，目前十年期国债活跃券200006收益率回到2.95%，较此前高点回落13个bp。后续基本面进入消息真空期，货币政策以稳为主，重点关注国内洪涝灾害、海外疫情进展等不确定事件。操作上，短期内反弹势头减弱，交易盘可逐步止盈，考虑到目前国债收益率水平依然偏高，配置盘继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。