【期市早餐】2020.07.21

最新政经要闻

1、7月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。数据显示，LPR报价已经连续三个月“按兵不动。

2、中信固收点评称，在货币政策回归常态的过程中，连续三个月LPR报价维持不变，表明货币政策仍然维持谨慎、并不急于通过降息降准等方式引导降成本，预计后续货币政策仍然将维持中性操作，以短期流动性投放稳定资金面为主，短期难见大幅宽松。

3、央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期，净投放500亿元。Shibor短端品种多数下行，7天期下行4.4bp报2.1830%。本周央行公开市场将有8277亿元资金到期，其中7月20日、21日、23日、24日分别有500亿元、300亿元、500亿元、2000亿元逆回购到期，7月23日分别有2000亿元MLF、2977亿元TMLF到期。

4、国资委：上半年中央企业通过转让股权、增资扩股、合资新设、投资并购等方式引入社会资本超过1100亿元。

期市早评

黑色早评：

螺纹：预期支撑价格，价格窄幅震荡

昨日上海螺纹钢价格报3640元/吨涨10元，唐山钢坯降20元至3380元/吨。目前长短流程钢厂螺纹利润偏低但均有所恢复，继续主动减量空间有限，但由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，淡季高炉被动检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持目前380万吨的水平，上下空间均有限。表需下滑放缓，钢厂库存开始下滑，需求淡季逐渐进入后半段。短期来看，螺纹供需尚可，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

热卷：需求预期仍偏强

昨日上海热轧卷板报价3880元/吨降10元。目前板材利润已经高于建材，铁水向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，预计热卷产量短期仍将增加，但受唐山限产影响空间或将有限。表需相对稳定，短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期来看，热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：短期内品种结构性短缺，仍对价格形成支撑

青岛港PB粉报902元（干基）跌9，普氏62指数报109.5跌0.95。目前钢厂利润总体相对偏低，产能利用率小幅回落，产量有所下滑，钢厂铁矿库存水平不高，钢厂采购情绪尚可。供应端目前澳巴发运环比回落，总体回落至历年淡季正常区间内，其中澳洲矿山进入检修期，发运迎来季节性淡季，发运下滑较为明显。港口库存在压港好转的前提下叠加唐山两港疏港受限，但港口库存结构性矛盾仍在。目前铁矿短期内供需结构尚可，对于黑色商品终端需求的良好预期，以及品种的结构性短缺仍对价格形成支撑，矿价上行驱动仍在，但目前铁矿估值相对偏高，过度挤压钢厂利润，基差继续弱，短期将继续高位调整。

焦炭：现货承压

钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，控制到货量为主。贸易利润一般，多以谨慎观望。目前焦企利润不错，部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需边际继续走弱，但库存累积速度有所趋缓。短期看河北焦企去产能有所干扰，但目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡下，焦炭现货持续提降压力较大，目前已经开始第三轮降价。盘面出现小幅升水，逢高做空为主，突破前高止损。

焦煤：跟随为主

进口政策收紧下，澳煤或将出现减量，且价格有所走弱。下周蒙古假期结束，蒙煤通关将出现回升，但距离正常数量仍有一段距离。国内煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松，煤矿库存有小幅压力。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。同时目前焦企利润见顶，焦煤盘面上涨驱动不足。目前小幅贴水蒙煤，空头配置为主。

动力煤：现货持续走弱

供应端，下游以及贸易商采购积极性转弱，煤矿出货变缓，库存有所累积，价格出现回调。港口高调入量下库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格有所下跌。下游方面，电厂库存偏高，日耗偏低运行。7月20日浙电煤炭库存421万吨，日耗11.9万吨，可用天数35.4天。

进口煤政策依然偏紧，虽然内蒙查腐以及限票影响，但6月煤炭产量仍有增加。短期煤矿销售转差，价格走弱。贸易利润下滑下，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。虽然后期下游进入旺季，日耗仍有上升空间。但是水库高水位下，后期水电的挤压效应将非常明显。同时在旺季现货一旦接近红色区间，保供措施或将出台稳定价格，价格顶部较为明显。盘面目前贴水有所收窄，逢高做空为主。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：期价再创新高

虎门信义三线600吨点火复产。漳州旗滨三线600吨白玻线放水冷修。在“金九银十”旺季预期下，市场对终端需求增加的信心较强，因此玻璃产能恢复造成的供应适量增加对市场信心影响不大。各地企业以涨促销，下游备货情绪较好，去库速度好于预期。降雨对于华中地区出库有一定影响。沙河地区因环保因素，控制车辆进出，对出库有一定影响。预计随着天气好转，需求将进一步恢复。主力合约涨势强劲，昨夜再创新高，建议多单继续持有。

纯碱：期现逐步回归

上周纯碱产量增加1.3万吨，升至50.03万吨。宁夏日盛、杭州龙山装置点火。山东海化装置日产提量，当前日产7200吨。在纯碱行业整体产能过剩情况下，市场对开工率提升，产量上调较为敏感。市场供过于求加剧，需求端难有起色。上游玻璃企业基本面情况好于纯碱，处于供需紧平衡，在产业链中定价权强于纯碱。市场信心不足，预计持续偏空，期现价差逐步回归。继续持有多玻璃空纯碱策略。

农产品早评

白糖：纠结不前

洲际交易所（ICE）原糖期货周一涨跌互现，近月10月合约微跌，但远月合约均录得涨幅。郑糖昨日夜盘整体维持震荡，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5360-5380元/吨，柳州集团报价5390-5410元/吨，昆明中间商报价5250-5400元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注美棉生长情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一收盘上涨，此前一度跌至三周低位，市场关注美国作物生长报告，报告预计将考虑到主要棉花种植州--德克萨斯州恶劣天气带来的负面影响。7月20日，国际棉花价格指数（SM）72.74美分/磅，跌0.46美分/磅，折一般贸易港口提货价12712元/吨；国际棉花价格指数（M）69.11美分/磅，跌0.48美分/磅，折一般贸易港口提货价12088元/吨。国内国储棉轮出继续较好，纺企参与积极，但下游需求淡季，纱布开机率不佳，产成品库存压力增加，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：价格补涨 持多谨慎

今日主产区山东鸡蛋均价5.91元/公斤，较昨日下跌0.04;河北鸡蛋均价5.41元/公斤，较昨日下跌0.29;主销区广东鸡蛋均价6.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格5.67元/公斤，较昨日下跌0.36。

点评：今日蛋价继续震荡回调。

操作：近期鸡蛋需求没有节日或者其它需求的刺激，而食品行业有冷库蛋更加没指望，餐饮业持续不景气也基本确定，需求非常一般，目前来看8月升学宴和婚礼的促进作用也较为一般，目前洪水和猪肉的影响也没有起到很好的效果，季节性需求不好已经基本确定。供应方面，淘汰鸡近期持续上涨，但没有到大量促淘的程度，因此预期短期蛋价上涨幅度幅度和速度都会一般。综合来看，后市价格继续温和走强的方向是肯定的，但上涨幅度和空间预计难高。08合约昨日突破60日线压力收涨，建议短线多单依托3750继续持有；09期价昨日大涨收长阳，多单止盈点可适度上移至4000附近。

红枣：红枣交易不快

目前新疆产区交易不快，当前外来询价、问货采购商不多，且拿货积极性也不高，走货迟缓，行情暂稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9255，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：行情稳弱运行

目前库存富士交易行情未有明显变动，果农及存货商继续低价清理库存，买家压价挑拣合适货源，以质论价成交，主流成交价格在低谷稳定运行，成交量未见明显放大。期货方面，主力合约苹果2010报收7705，日涨幅1.73%，盘面震荡上行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作，短期支撑7500。

玉米、玉米淀粉：步步惊心

大连港新粮平舱价2215元/吨，9月基差25，基差走弱。

点评：昨天山东深加工厂门前到货车量227车，较前一日减少4车，到车量依旧维持低位，深加工企业再次上调收购价格。临储拍卖热情持续，虽有官媒呼吁玉米价格过高、临储水稻替代等利空消息影响，但是玉米仍然不管不顾，私自豪横。一方面南方地区洪涝影响了南方春玉米的正常上市，在一定程度上加重了市场的看涨情绪；另一方面物流紧张，运费上涨，拍卖粮出库难，玉米现货价格有支撑。短期内玉米供应趋紧的态势难以改变，玉米价格还会持续坚挺。但目前国内玉米市场形势较为复杂，价格大幅波动的风险不断提高。

玉米淀粉方面，跟随玉米走强，下游淀粉需求逐渐转好，但是高价玉米加重大部分深加工企业亏损，深加工企业停产停机的规模进一步扩大，总体原料库存保持低位，采用随到随采的原则。

短期玉米供应趋紧的态势没有改变，玉米主力合约C2009强势走高，盘终收于2190。操作上建议前期多单可以适度逢高止盈，盘面风险加剧，逢低2150左右可适当分仓买入。

生猪：屠企采购顺畅

7月20日,全国统计口径内生猪均价37.8元/公斤，环比-0.21%。其中河南新郑37环比0%；安徽合肥37.4环比-0.08%；山东潍坊36.55环比0.14%；河北沧州36.6环比-0.97%；湖北襄阳37.9环比0%；四川成都38.63环比0%；广东惠州40环比-1.23%；北京大兴37.2环比1.36%；天津静海36.8环比0%。暴雨面积缩小，屠宰企业采购顺畅，压价收购意愿强烈，肥猪价格下跌，标猪坚挺为主。南方生猪价格随北方窄幅调整，南北方价差缩小。整体高位窄幅整理为主。

能源化工早评

原油：油市横盘整理

周一（7月20日），WTI原油期货收跌0.52%，报40.8美元/桶，布伦特原油期货收涨0.32%，报43.28美元/桶，上海原油期货SC2009收涨0.91%，报299.6元/桶。基本面：据悉，加拿大的石油产量在2020年上半年比2020年同期的550万桶/日下降了近20％，受美国因疫情而引发的需求的破坏；尽管已证明疫情给加拿大的石油工业带来灾难性的后果，但仍然存在更多挑战。即便需求很快恢复，加拿大的石油工业将无法迅速恢复产量。周一公布的官方数据显示，日本6月石油进口同比下降14.7%。降幅低于5月的同比下降25%。尽管如此，全球第三大经济体整体出口仍连续第四个月两位数下滑。据报道，牛津大学和阿斯利康正在研发的一种备受关注的新冠病毒疫苗似乎是安全的，并在试验中引发了免疫反应。受疫苗研发成果的提振，市场对原油需求的信心稍有恢复，油价反弹，但原油基本面暂无较大变化，短期内油价或延续震荡走势。

尿素：短期延续震荡格局

昨日尿素期货价格小幅波动，主力合约UR2009收于1538元/吨，上涨5元/吨。现货市场方面，山东、河北、山西、河南、江苏、安徽一带价格下滑10-25元/吨，而外围内蒙、西北、两广等地则价格相对平稳为主农业需求当前不温不火，较为分散，且南方雨水和高温影响下游开工进而影响现货补库进程；工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大；农需转弱，整体内贸需求较弱，国内价格与周五公布的印标价格仍有一定差距，因此部分主流地区现货下调价格对接印标，期货方面行情或维持区间震荡为主。长期来看，随着下半年新增产能的释放，供需矛盾或逐渐凸显，仍建议以偏空思路对待。

L：价格维持区间震荡

L2009夜盘震荡反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率68.12%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌50元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交率100%。LL进口端，整体进口量处于中等偏上水平，美国货源集中到港，供应增量体现在线性和低压上，港口库存累积量放大，目前伊朗国航货船仍未靠港，预计在8月美国货源到港减少后，伊朗货源滞后效应将会显现。国产端上游石化企业生产负荷在79.16%，目前依然处于检修旺季，对进口货源有一定抵消，整体供应压力依旧不是很大，并不具备大空条件，但目前下游农膜需求处于淡季，其他下游开工维持稳定，采购原料积极性一般，对行情刺激也相对有限，且上方始终面临外盘进口成本压制，上行也缺乏动力，价格维持区间震荡。L09震荡对待，震荡区间6950至7450，短线依托7000附近试多。

PP：短期震荡对待

PP2009夜盘震荡反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率53%，以常州库为例，起拍价7650，较上日下跌0元/吨，溢价0元/吨成交，成交69%。PP进口货源到港集中期已过，国产端目前仍处于检修旺季，粒料端供应增量有限，但丙烯生产企业出货压力近期相对较大，丙烯单体价格出现回落，带来粉料聚合利润修复和粉料开工率的恢复，对粒料市场产生冲击。需求端，下游开工小幅波动，部分BOPP膜厂检修企业复工，开工率提升，塑编行业仍处于需求淡季，注塑企业近期生产相对平稳，开工变化不大。近期上游库存去化放缓，中游库存出现累库，可能是下游在前期阶段性备库背景下对高价货源出现抵触，但并不代表目前就是需求下行的拐点，更多可能是节奏型的需求走弱，那在供应并无明显大量增量背景下，下方空间大概率也难以大幅打开，短期先以震荡对待。PP09震荡对待，震荡区间7350至7550，短线依托区间下沿试多。

燃料油：做多LU-FU价差依然需要谨慎

FU2009与 LU2101夜盘震荡整理。根据IES最新数据，新加坡陆上燃料油库存在截至7月16日当周录得2611万桶，环比前一周减少55.6万桶；柴油库存录得1336.6万桶，环比减少24万桶。高硫燃料油方面，高硫的消费韧性依然十足，美国炼厂的高硫燃料油进料再度大幅增长，国内高硫燃料油虽然有巨量仓单压制难有大幅起色，但我们认为在全球范围内高硫油相对紧张的背景下FU亦难以大幅下跌，依然可以尝试逢低做多FU的机会。另外当前LU-FU01价差已经跌至600元/吨以下的水平，但从LU和FU的基差角度看，LU-FU价差或依然还有向下的空间，做多LU-FU价差依然需要谨慎。

天然橡胶：宏观助力，略有回升

昨日夜盘，沪胶维持窄幅震荡，略有回升，主力收于10550，9-1价差无大的波动，仍在-1090。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1240左右，人民币成交下跌50元，基差略有走强。宏观方面：中国与美国疫苗均有进展，市场受此激励美股与原油均自低位有所反弹，前期市场对于疫情反复的担忧略有好转，资金流动性尚可，宏观市场情绪有所转好。泰国方面，原料继续回落，杯胶回落至31.9泰铢，胶水小幅回落至40.9泰铢，产量预期继续回升。国内海南产区胶水价格近几日连续回调，产量释放较为明显，云南产区仍在等待中，越南出口有明显恢复或能缓解近期国产胶偏紧的情况。下游方面，国家统计局最新公布的数据显示，中国6月橡胶轮胎外胎产量为7102.3万条，同比微增0.5%，已恢复正常水平，但厂家库存压力仍然较大，淡季需求端拉动有限。基本面仍然偏弱，仅有宏观小幅提振，操作上，目前仍处于震荡区间，矛盾不突出前维持观望为主，等待反弹高点压力再度尝试短空，NR合约与RU反套适当逢高止盈，关注RU9-1价差反套机会。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：宏观向好，供需压力仍存

夜盘苯乙烯波动不大，略有反弹，主力收于5598。原油夜盘在几大国家疫苗研发利好下自低位有一定的反弹，对苯乙烯也略有带动，但短期成本支撑与抛货压力会继续拉锯。本周到港预计再次回升在5万吨左右，液体化工库容进一步吃紧，现货抛货压力仍然较大。苯乙烯华东现货在5250-5320，继续小幅回落，上游纯苯则略有企稳，较上一日小涨5元/吨，原油企稳，纯苯加工利润亏损或在未来带来一定支撑。本周华南苯乙烯库存略有下滑，较13日减少0.31万吨。下游继续维持刚需采购，成交一般，基本面尚未有明显改善，但宏观情绪略有转好，抗跌能力走强。操作上，短期可尝试回调低位轻仓短多，但库存抛货压力压制下反弹延续性一般，需及时止损止盈，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础，亦可尝试通过场外期权卖跨式应对震荡行情。

PTA：供需矛盾依旧

华东现货市场报盘参考09贴水55-65元/吨自提，递盘参考贴水65-70元/吨自提，现货商谈参考区间3435-3490元/吨自提，贸易商及下游工厂接单为主，交投气氛尚可，现货加工费620。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳定为主，局部优惠有所扩大，纺企仍维持刚需补货，谨慎观望气氛较为浓厚，涤丝成交偏弱。OPCE+减产有序进行中，国际油价延续区间整理，PX成本支撑一般，另亚洲PX开工负荷提升，供需矛盾依旧，参与者交投情绪偏谨慎，而PX加工差处于低位，后续关注修复情况。当前成本端支撑着PTA价格，供需面未见好转，自下而上的负反馈仍在持续，聚酯负荷存进一步走弱预期。短期PTA趋势偏空，上方面临较强压制，同时考虑到国际原油震荡已久，谨防市场出现剧烈波动对成本端造成扰动，上方初步压力3600，进一步压力3650。TA9,1价差方面，低位明显回升后小幅回落，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：市场分歧增加

内盘震荡整理，现货贴水09合约80-90元/吨附近，本周货报3495元/吨附近，递盘3490元/吨附近，下周货报3515元/吨附近。外盘僵持，近期船货报盘420美元/吨略偏上，递盘在420美元/吨略偏内；远期升水保持在2-3美元。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳定为主，局部优惠有所扩大，纺企仍维持刚需补货，谨慎观望气氛较为浓厚，涤丝成交偏弱。周五夜盘受消息面影响，乙二醇短线拉涨，但随后市场情绪趋于平静，盘面再度回落。本周华东主港地区MEG港口库存约151.4万吨，环比上期上涨3.1万吨，港口依然面临累库压力。当前国内乙二醇整体开工维持低位，加之进口存在缩减预期，整体供应压力有所缓和，叠加各生产路线效益偏低，新装置投产出现延后，下方面临较强成本支撑。但下游需求存走弱预期，供需面压力偏大，制约反弹高度。短期乙二醇运行至偏高位，市场分歧加大，中期趋势维持偏空，上方压力3620-3640，下方初步支撑3550附近。

甲醇:逢高短空

近期最大的情况就是斯尔邦的临时检修，目前了解的情况是园区电路问题，周四先停了EO装置，随后正套MTO全停，目前来看大约需要15-20天。这给原本供需就不佳的沿海甲醇又蒙上了一层阴影。上周的传统需求出现了一定好转，尤其醋酸在塞拉尼斯和索普重启之后，开工率出现了明显的回升，而二甲醚与MTBE也出现了一定好转，根据本周的情况来看，若不是斯尔邦的检修，原本可能下周还能有望去库。短期，我们认为无意外情况下不看涨（供需太弱）、难大跌（成本支撑）。09合约根据目前基本面预测，保持在1600-1900内区间震荡。长周期重心随着缓慢的供需边际改善以及成本上移（煤、运费），但短期看不到驱动，现在总体在区间内位置略偏高，可以考虑短空。但是基于风险与盈亏比考虑，等回落后卖出01虚值看跌期权更为安全。

沥青:基差走强，逢低做多

本周沥青期现走势分化明显，一方面沥青现货继续小幅涨价，但沥青期货和期货月差却均有较大幅度的调整，基差大幅回归，本周沥青厂库小幅回升是一方面因素，另外前期一直高企的裂解价差也有一定的调整需求。但随着下周逐渐出梅，我们依然对沥青价格保持相对乐观。但2009-2012价差可能受限于10月份仓单强制注销的因素难有大幅上涨的动力，9月合约也逐渐向炼厂远期合同价回归，但下方空间有限。我们维持前期观点，在今年10月以前沥青需求的旺季预期仍然存在，炼厂在优质原材料相对紧张的情况下开工率难有大幅回升，我们认为10月前依然可以逢低配置BU2012合约（2009合约逐渐临近交割月不确定性开始变大），在BU2012-2106价差-50以下亦可以开始尝试轻仓配置正套头寸。

pvc:多单继续持有

上周国内PVC盘面价格冲高回落，本周公布的二季度全国GDP增速明显超预期，显是疫情对国内经济的影响基本已经消去，市场担忧未来的货币与财政政策会在边际上有所收紧，国内股市出现了大幅的回调， PVC也跟随回落，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月下旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者回落后卖出下方09虚值看跌期权。

纸浆：港口库存下降

昨日，SP2009合约收于4408元/吨（+10.0，+0.23%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4550元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3.1%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。供应端来看，浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位。整体来看，供需矛盾有所缓和，上周的下跌更多来自于宏观面影响，预计后期会有小幅反弹，建议投资者可适当做多。 

LPG早评：逢低试多远月合约

昨日，LPG期货PG2011合约收于3918元/吨（+83.0，+2.16%）。国内民用液化气基准报价2862元/吨；8月份的CP预期，丙烷375美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；丁烷365美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而从下游来看，目前下游化工企业开工率上升，化工用需求转好，而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，随着供应端的收缩，市场心态或存在边际性转好，但实际驱动力量有限，再加上原油走势存不确定性，预计短期盘面持续震荡为主。中长期仍以逢低做多为主。

有色金属早评

铜：铜价走强

新冠疫苗的积极进展，以及正在进行的旨在提振经济的欧盟复苏基金的相关磋商提振市场情绪，铜价走强。美联储史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情持续发酵，导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的复苏，尤其是基建和房地产的拉动，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，尽管国内库存近期出现小幅增加，但LME的库存依然在下降，主要是国外的库存在向国内转移。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：震荡运行

上周铝价回落，一方面中美紧张局势有所升级，资本市场谨慎情绪拖累铝价；另一方面国内铝锭库存去库幅度继续缩窄，多头信心不足，获利离场。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，后期供应端逐渐承压。季节性淡季迹象显现，下游订单不足，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存开始累库。因此，建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议暂时观望为宜。

锌：向上动能不足

国内矿山目前生产稳定，但月底以及进入8月，内蒙以及广西地区部分矿山检修，可能会影响部分锌矿释放，而陕西地区炼厂及其他地区炼厂下半年都有提产的计划，预计下半年的锌矿加工费上调高度相对有限。进口窗口短期仍难以打开。消费端显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，锌价加速上涨后有所回落，基本面无明显利好因素，因此缺乏持续向上的动能，短期或陷入调整。

铅:库存回升，关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，但另一方面，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大。消费端，终端市场消费暂无较大改善，但随铅价上涨，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块—电动自行车蓄电池。铅锭库存回归4万吨以上。整体看，铅基本面无明显转好，但旺季预期仍存，短期或高位震荡。

镍不锈钢：供应增加，震荡偏弱

镍供需基本面偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以预计镍价存在调整的压力，不过在市场流动性偏宽松的背景下，调整空间有限。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格同样偏弱。

锡：供需双弱，追多谨慎

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸14日宣布延长入境管制，进口锡矿本月预计仍处于较为紧张的状态，叠加缅甸处于雨季，雨季本月锡矿进口较6月减少200-300金属吨。锡矿加工费目前仍处于基本维持稳定，由于锡矿紧张，存在部分压低加工费的情况。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位，追多需谨慎。

贵金属:市场乐观 金银仍偏强

多支新冠疫苗周一公布积极试验结果，美国新冠病例增速略放缓，美股应声创下2月以来新高。美国共和党拟于本周推出抗疫救济方案。英国因新国安法暂停与香港的引渡条约，中英关系或恶化。美国商务部以涉嫌在新疆侵犯人权为由将11家中国企业加入黑名单。昨SPDR黄金ETF持仓增加4.97吨，昨黄金上涨白银大涨，预计今天金银继续表现强势。

金融早评

国债

周一国债期货全天宽幅震荡，午后上行，尾盘收涨。公开市场方面，昨日有500亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购操作，当日净投放资金500亿。资金利率来看，针对上周以来资金利率偏高的情况，央行继续加大投放力度，银行间质押回购利率短降长升，隔夜端回落36bp重回“1时代”。昨日股债双双收涨，也说明债券市场基本摆脱了股市活跃的影响，后续市场逻辑将回归基本面。而短期内基本面消息真空，出现趋势性行情的概率有限，或以震荡为主。目前十年期国债收益率仍在2.9%以上，在疫情不确定性以及流动性维持宽松水准的前提下，收益率大幅回调风险不大，短期内可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。