【期市早餐】2020.07.22

最新政经要闻

1、国家领导人主持召开企业家座谈会强调，要千方百计把市场主体保护好，激发市场主体活力，弘扬企业家精神。实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性，继续减税降费、减租降息，确保各项纾困措施直达基层、直接惠及市场主体。大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。

2、国务院副总理刘鹤听取中科院有关情况汇报，并要求国务院办公厅、科技部、中科院等单位成立专项工作组，赴中科院合肥物质科学研究院，就其下属研究所职工离职事件展开深入调研。

3、国务院办公厅进一步优化营商环境：完善对新业态包容审慎监管，坚决清理各类不合理管理措施，将符合条件的互联网医疗服务纳入医保报销范围；简化企业生产经营审批和条件，包括清理教育、医疗、体育等领域不合理准入条件；优化外资外贸环境，包括减少外资外贸企业投资经营限制等；降低就业创业门槛。

4、中法高级别经济财金对话：双方欢迎两国交易所间加强交流，开展跨境ETF、海外指数开发、存托凭证等务实合作。

期市早评

黑色早评：

螺纹：成交回暖叠加需求预期偏强，钢价反弹

昨日杭州螺纹钢价格报3690元/吨涨10元，唐山钢坯涨10元至3390元/吨。供应方面，长短流程钢厂螺纹利润想多偏低，且二季度螺纹持续高负荷高强度生产，淡季高炉被动检修或将逐渐增多，螺纹周产量或将逐渐偏弱。表需下滑放缓，钢材成交回暖，钢厂库存开始下滑，需求淡季逐渐进入后半段。短期来看，螺纹供需尚可，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

热卷：供需结构尚可，需求预期较强

昨日上海热轧卷板报价3900元/吨涨20元。目前板材利润高于建材，铁水趋于向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，但受唐山限产影响产量回升空间或将有限。表需相对稳定，短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化。短期来看，热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：发运环比小幅回升

青岛港PB粉报920元（干基）涨18，普氏62指数报111.16涨1.65。目前钢厂利润总体相对偏低，产能利用率小幅回落，产量有所下滑，钢厂铁矿库存水平不高，钢厂采购情绪尚可。本周澳巴发运环比小幅回升，澳洲发货总量1821.1万吨，环比增加95.2万吨，澳洲矿山发运季节性淡季。巴西发货总量598.9万吨，环比上期减少2.7万吨。港口库存连续五周保持累库趋势，华北、华东、华南三区域在到港增加的情况下港口库存以增加为主，但港口库存结构性矛盾仍在。短期内铁矿估值相对偏高，过度挤压钢厂利润，基差继续弱，或将继续高位调整，但铁矿供需结构尚可，且对于黑色商品终端需求的良好预期，以及品种的结构性短缺仍对价格形成支撑，矿价上行驱动仍在。

焦炭：现货第三轮降价落地

钢厂利润偏低下铁水产量高位基本到顶，后期需求恐难再有增量。同时钢厂补库明显，库存同比偏高，控制到货量为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求有望回升。目前焦企利润不错，部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需仍有缺口，进口增量下库存小幅累积。短期看目前钢厂焦炭库存偏高且产业链利润分配不均衡，焦炭现货压力仍在。且盘面出现升水，套保压力较大，逢高做空为主，突破前高止损。

焦煤：蒙煤通关正常

进口政策收紧下，澳煤或将出现减量，且价格有所走弱。蒙古假期结束，蒙煤通关出现回升，但距离正常数量仍有一段距离。国内煤矿开工率高位，供应仍偏小幅宽松，煤矿库存有小幅压力。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前炼焦煤库存已经回升，后续补库动力有所减弱。短期看供需持稳，难以持续好转。上涨驱动不足，同时目前盘面小幅升水蒙煤，空头配置为主。

动力煤：现货持续走弱

供应端，下游以及贸易商采购积极性转弱，煤矿出货变缓，库存有所累积，大多下调煤价。终端较弱下港口库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格有所下跌。下游方面，电厂库存偏高，日耗偏低运行。截止7月21日浙江电煤炭库存420万吨，日耗12.6万吨，可用天数33.3天。

产地拉煤车减少下煤矿库存累积，价格走弱。贸易利润下滑，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。虽然后期南方出梅，高温天气到来下，日耗仍有上升空间。但是水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。同时在旺季现货一旦接近红色区间，保供措施或将出台稳定价格，价格顶部较为明显。盘面目前贴水有所收窄，空单持有。期权方面，可以卖出虚值偏高的看涨期权。

玻璃：期价涨势强劲

华中地区生产企业计划近期召开市场协调会议。降雨对于华中地区出库有一定影响。沙河地区因环保因素，控制车辆进出，对出库有一定影响。整体去库效果好于预期，厂家利润丰厚，资金压力较小。市场对终端需求增加的信心较强，因此短时区域库存波动对市场信心影响不大。预计随着天气好转，需求将进一步恢复。主力合约涨势强劲，昨夜再创新高，建议多单继续持有。

纯碱：窄幅震荡

宁夏日盛、杭州龙山装置点火。山东海化装置日产提量，当前日产7200吨。23号纯碱协会将在青岛开会。在纯碱行业整体产能过剩情况下，市场对开工率提升，产量上调较为敏感。市场供过于求加剧，需求端难有起色。上游玻璃企业基本面情况好于纯碱，处于供需紧平衡，在产业链中定价权强于纯碱。主力合约短期窄幅盘整，偏空处理。

农产品早评

白糖：原糖承压

洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，即便原油价格上涨。郑糖昨日夜盘小幅高开，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5360-5380元/吨，柳州集团报价5390-5410元/吨，昆明中间商报价5260-5400元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：棉价承压

洲际交易所（ICE）棉花期货周二小幅下跌，前一日发布的政府播种进程报告显示，棉花生长状况改善，且对新冠肺炎疫情的不确定性令棉花价格承压。7月21日，国际棉花价格指数（SM）73.67美分/磅，涨0.93美分/磅，折一般贸易港口提货价12712元/吨；国际棉花价格指数（M）70.05美分/磅，涨0.94美分/磅，折一般贸易港口提货价12249元/吨。美棉生长优良明显提升，国内国储棉轮出继续较好，纺企参与积极，但下游需求依旧平淡，产成品库存压力增加，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：走势惊鸿 追多谨慎

今日主产区山东鸡蛋均价6.18元/公斤，较昨日上涨0.28;河北鸡蛋均价5.43元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价6.9元/公斤，较昨日上涨0.1;北京鸡蛋均价5.67元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。

操作：近期鸡蛋需求没有节日或者其它需求的刺激，餐饮业持续不景气也基本确定，需求非常一般，目前来看8月升学宴和婚礼的促进作用也较为一般，目前洪水和猪肉的影响也没有起到很好的效果，季节性需求不好已经基本确定。供应方面，淘汰鸡近期持续上涨，但没有到大量促淘的程度，因此预期短期蛋价上涨幅度幅度和速度都会一般。综合来看，近期走势尽管不错，但后期上涨幅度和空间预计难高。08合约昨日跳空大涨，尾盘涨停且报收光头光脚大阳线，建议短线多单重心适度上移至5日线附近；09期价昨日重心上移收阳线，多单止盈点可适度上移至4050附近。

红枣：成交看货论价

目前新疆产区走货速度缓慢，刚需客商挑拣货源采购为主，货源品质不同，成交价格不等，行情暂稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9275，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：行情稳弱运行

目前库存富士交易继续进行，山东产区库存富士走货稍有好转，尤其电商采购量有明显提升，陕甘产区采购客商依旧不多，出货缓慢。期货方面，主力合约苹果2010报收7595，日跌幅0.8%，盘面震荡下行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作，短期支撑7500。

油料：短期仍有反复

【美豆】

美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量下滑，继续低于去年同期水平。截至2020年7月16日的一周，美国大豆出口检验量为452,811吨，上周为483,331吨，去年同期为563,042吨。迄今为止，2019/20年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为38,315,021吨，上年同期39,282,631吨，同比减少2.5%，上周减少2.2%，两周前减少1.4%。同时，报告还显示，上周美国对中国（大陆地区）装运7.7万吨大豆，大约是前一周的一半。截至2020年7月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装运77,345吨大豆。前一周美国对中国（大陆地区）装运160,216吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.1%，上周是33.1%，两周前是26.2%。

【豆粕、菜粕】

1、豆粕报价：7月21日沿海豆粕价格2880-3010元/吨一线，较昨日涨30-70，其中（天津3010，山东2975-2980，江苏2910-2940，东莞2880-2900，广西地区2900-2940，福建2880-2920）。

2、基差报价：7月21日沿海豆粕现货基差报价在M2009-30至+100，其中（华北M2009+70至100，山东M2009+60至+80，江苏M2009-10至+40，广东M2009-30）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳中涨10元/吨，其中（华北M2101+90至120，山东M2101+80至90，江苏M2101+40至50，广东M2101-20至+0）。沿海菜粕报价在2350-2450元/吨，涨40-70元/吨。

操作建议：粕类市场短线多空分歧有所增大，豆粕市场短期走势偏弱，资金向远月扩仓迹象明显；菜粕市场，主力合约期价对阶段箱体形态的突破有效性仍待确认。建议：粕类市场短期仍存反复，关注走势力度演变，依托下档均线系统保持波段反弹思路。

油脂：多空分化加剧，追涨谨慎

【马棕油】

1、 7月21日，马来西亚棕榈油FOB8月船期报价675美元/吨，涨5美元/吨，9月船期报价665美元/吨，涨5美元/吨，8月船期到港完税成本5885-5984元/吨，较广州港口棕榈油高出175元/吨，较天津港口高出224元/吨。

2、 印尼和马来西亚天气报告称有强降雨，影响棕油产量，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，7月1日-20日马来西亚棕榈油产量比6月降16.96%，而出口数据不断改善，马棕7月1-20日出口环比小幅降3.5-4.6%，降幅不断收窄，好于预期。

【棕榈油、豆油、菜油】

1、棕油库存：截至20日，全国港口食用棕榈油总库存36.75万吨，较上周五36.32增1.2%，较上月同期的35.21万吨增1.54万吨，增幅4.37%,往年库存情况：2019年同期65.67万吨，2018年同期53.89万，2017年同期37.31万，2016年同期30.7万。5年平均库存为44.86万吨。国内主要港口工棕库存11.95万吨。

2、棕油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油部分基差报价P2009加250-260元/吨，折算收盘价5760-5770元/吨,泰州益海24度棕榈油7月基差报价P2009加240-250元/吨，8月基差报价P2009加220-230元/吨。张家港益江24度棕榈油7月基差报价P2009加240-250元/吨，8月基差报价P2009加220-230元/吨。

3、豆油沿海价格：7月21日，一级豆油主流价格6280-6380元/吨（天津贸易商6280-6300；日照贸易商6300；张家港贸易商6380；广州贸易商6380），跌幅在30-50元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2009+100到220不等，其中天津Y2009加100/120，日照Y2009加150，江苏报Y2009加200，广东Y2009加200/220，基差部分涨10-20。沿海菜油报价在8950-9010元/吨，跌20-40元/吨。

操作建议：油脂市场短期多空分化有所加剧，经过短期大幅收涨后，多方技术性回吐盘明显增加，同时，菜油市场在经历的近期持续大幅上涨后，短期大幅波动风险进一步增加，其对整个油脂市场的联动影响不可小视。建议：菜油市场不宜过分追涨，成熟的投资者可盘中顺势搏取短线利润，严格止损；豆油、棕榈油市场关注下档均线系统多头排列对阶段反弹走势的维系作用，中期波段偏多思路为主。

玉米、玉米淀粉：三步一寸两回头

大连港新粮平舱价2215元/吨，9月基差34，基差走强。

点评：昨天山东深加工厂门前到货车量295车，较前一日增加60车，到车量依旧维持低位，山东大部分加工企业库存维持在10天用量左右，个别企业仅在一周，不断高涨的玉米价格，使得本来就亏损的企业很难在上调玉米收购价，一些企业纷纷选择检修设备，停产减产减少损失。国家粮食监测预警团队玉米分析师齐驰名认为，目前玉米供应充足，供需面不支持玉米价格大幅上涨，市场主体追涨可能面临较大风险，购销玉米要保持理性。面对玉米如此高的价格，风险还是需要提防，不盲目追涨。

玉米淀粉方面，跟随玉米调整，下游淀粉需求逐渐转好，但是高价玉米加重大部分深加工企业亏损，深加工企业停产停机的规模进一步扩大，总体原料库存保持低位。

短期玉米供应趋紧的态势没有改变，但是目前上涨乏力，注意高位回调风险。玉米主力合约C2009高位调整，盘终收于2181。操作上建议前期多单可以适度逢高止盈，盘面风险加剧，逢低2150左右可适当分仓买入。

生猪：东北价格下跌向南传导

7月21日,全国统计口径内生猪均价37.6元/公斤，环比-0.53%。其中河南新郑37环比0%；安徽合肥37.1环比-0.8%；山东潍坊36.3环比-0.68%；河北沧州36.6环比0%；湖北襄阳37.75环比0%；四川成都38.8环比0.44%；广东惠州39.5环比-1.25%；北京大兴37环比-0.54%；天津静海36.5环比-0.82%。东北养殖户顺价出栏，屠宰企业收猪较为顺畅，进而价格偏弱并传导至山东。南北方价差不足以支撑大量调猪，但两广地区担心疫情防控局势，高价区出栏积极。整体维持高价区回调走势。

能源化工早评

原油：疫苗取得重大进展市场心态乐观

周二（7月21日），WTI原油期货收涨1.61%，报41.92美元/桶，布伦特原油期货收涨1.57%，报44.32美元/桶，上海原油期货SC2009收涨1.74%，报303.2元/桶。基本面：API公布的数据显示，美国截至7月17日当周,API原油库存增加754.4万桶，预期减少195万桶；汽油库存减少201.9万桶；精炼油库存减少135.7万桶。API数据还显示，美国上周原油进口减少82.5万桶/日。据报道，欧盟领导人就7500亿欧元的复苏基金达成协议，该基金旨在支撑遭受疫情打击的经济，该消息提振了油价。阿布扎比银行：疫情若得到控制，布伦特原油将升至50美元/桶。因市场消息疫苗取得重大进展，加之欧盟达成经济刺激协议，利好宏观市场，市场心态乐观，短期内油价或偏强运行。

尿素：短期延续震荡格局

昨日尿素期货价格小幅反弹，主力合约UR2009收于1546元/吨，上涨16元/吨。现货市场方面，情弱势运行，山西、安徽、河南、两湖等地市价有不同幅度下滑，其他区域暂稳观望。农业需求当前不温不火，较为分散，且南方雨水和高温影响下游开工进而影响现货补库进程；工业需求方面，复合肥秋季备肥需求仅缓慢启动；胶板厂开工率受出口影响仍较低。整体来看，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大；农需转弱，整体内贸需求较弱，国内价格与周五公布的印标价格仍有一定差距，因此部分主流地区现货下调价格对接印标，期货方面行情或维持区间震荡为主。长期来看，随着下半年新增产能的释放，供需矛盾或逐渐凸显，仍建议以偏空思路对待。

L：短线依托7000附近试多

L2009夜盘小幅反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率75.9%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日下跌0元/吨，溢价80元/吨成交，成交率100%，部分石化继续下调出厂价，挫伤场内交投气氛，持货商跟跌报盘出货，下游接货意向欠佳，实盘侧重商谈。LL进口端，整体进口量处于中等偏上水平，美国货源集中到港，供应增量体现在线性和低压上，港口库存累积量放大，目前伊朗国航货船仍未靠港，预计在8月美国货源到港减少后，伊朗货源滞后效应将会显现。国产目前依然处于检修旺季，对进口货源有一定抵消，整体供应压力依旧不是很大，并不具备大空条件，但目前下游农膜需求处于淡季，其他下游开工维持稳定，采购原料积极性一般，对行情刺激也相对有限，且上方始终面临外盘进口成本压制，上行也缺乏动力，价格维持区间震荡。L09震荡对待，震荡区间6950至7450，短线依托7000附近试多。

PP：下方空间大概率也难以大幅打开

PP2009夜盘小幅反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率79%，以常州库为例，起拍价7600，较上日下跌50元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交100%，部分出厂价下调，成本支撑有所减弱。上游库存有所积累，但仍处于正常水平，下游工厂仍以按需为主，可关注近期工厂采购节奏。PP进口货源到港集中期已过，国产端目前仍处于检修旺季，粒料端供应增量有限，但丙烯生产企业出货压力近期相对较大，丙烯单体价格出现回落，带来粉料聚合利润修复和粉料开工率的恢复，对粒料市场产生冲击。需求端，下游开工小幅波动，部分BOPP膜厂检修企业复工，开工率提升，塑编行业仍处于需求淡季，注塑企业近期生产相对平稳，开工变化不大。近期上游库存去化放缓，中游库存出现累库，可能是下游在前期阶段性备库背景下对高价货源出现抵触，但并不代表目前就是需求下行的拐点，更多可能是节奏型的需求走弱，那在供应并无明显大量增量背景下，下方空间大概率也难以大幅打开。PP09在7350之上回调接多，但前高大概率无法突破，8月可能仍将面临周线级别回调。

燃料油：尝试逢低做多FU

FU2009与 LU2101夜盘跳空高开。根据IES最新数据，新加坡陆上燃料油库存在截至7月16日当周录得2611万桶，环比前一周减少55.6万桶，为两周低位。从浮仓等数据来看，此库存中大部分是低硫库存，这也与两者的近期的市场结构表现相对应。高硫燃料油方面，高硫的消费韧性依然十足，美国炼厂的高硫燃料油进料再度大幅增长，国内高硫燃料油虽然有巨量仓单压制难有大幅起色，但我们认为在全球范围内高硫油相对紧张的背景下FU亦难以大幅下跌，依然可以尝试逢低做多FU的机会。7月以来低硫燃料油就一直处于阴跌调整的态势，当时我们推荐的做空低硫燃料油内外价差和做多基差策略均已有较大的利润，我们预计低硫内外价差、期限价差还有继续走低的空间。

天然橡胶：保持耐心

昨日夜盘，沪胶小幅高开维持震荡，略有回调，主力收于10675，9-1价差小幅走扩，仍在-1090。现货方面，昨日报价：7月美金泰混报价在1255左右，人民币成交上涨100，基差走弱至-730，未见明显回归。宏观方面：欧盟达成复苏基金协议拨款低于预期，但仍然提振了市场恢复信心，原油强势向上突破后受库存意外增加压制，宏观市场情绪仍有所转好。泰国方面，原料持稳略有反弹，杯胶回升至32.1泰铢，胶水仍在40.9泰铢，产量预期继续回升。2020年6月，越南出口天然橡胶4.3万吨，同比降54%，环比则增72%，混合胶合计出口13.3万吨，同比增6.4%，环比增73%，3L供应偏紧的状况略有好转。昨日有较大量的期货仓单被注销，资金有部分关注度提升。疫苗等利好，对于海外需求提升预期略有体征，但仍然维持短期供应压力回升快于需求的预期，近两日宏观助推为主，操作上，维持观望为主，多空有一定分歧，NR合约与RU反套适当逢高止盈，关注RU9-1价差反套机会。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：高开低走，反弹延续性一般

夜盘苯乙烯小幅高开后走弱，略有回调，主力收于5588。原油夜盘强势高开突破后略有回调，能化板块偏强，但苯乙烯短期成本支撑与抛货压力继续拉锯。苯乙烯华东现货在5280-5360，企稳小幅回升，上游纯苯也略有企稳反弹，较上一日继续上涨30元/吨，原油进一步走强，纯苯加工利润亏损加剧或在未来带来一定支撑。2020年6月韩国苯乙烯当月出口量为64858.286吨，当月出口均价约为600.96美元/吨，出口量环比降25.62%，出口量同比增456.68%，多数出口中国，目前港口库存压力仍然巨大。下游继续维持偏淡气氛，询盘与成交均较为一般，基本面尚未有明显改善，但宏观转暖，原油带动成本端上移，抗跌能力走强。操作上，短期仍可尝试回调低位轻仓短多，但库存抛货压力压制下反弹延续性一般，需及时止损止盈，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：油价强势拉升

华东现货市场报盘参考09贴水50元/吨自提，递盘参考贴水60元/吨自提，现货商谈参考区间3480-3495元/吨自提，贸易商接单为主，买卖气氛尚可，现货加工费600。下游方面，江浙涤丝工厂报价涨跌互现，纺企适当按需拿货，交投气氛有所回暖，局部成交稍有放量。国际油价强势拉升，PX成本支撑增强，但供需矛盾依旧，参与者交投情绪偏谨慎，考虑到PX加工差处于低位，工厂运行压力较大，后续价差仍存继续修复可能。当前成本端推动PTA价格重心上移，而供需面未见明显好转，成本与供需面博弈加剧，PTA或进入压利润环节，加工费有望进一步压缩。短期PTA趋势维持偏空，上行阻力偏强，上方初步压力3600，进一步压力3650。TA9,1价差处于低位，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：冲高回落

内盘震荡整理，现货贴水09合约80-90元/吨附近，本周货报3505元/吨附近，递盘3500元/吨附近，8月下报3575元/吨附近。外盘坚挺，近期船货报盘425-430美元/吨，递盘在423-435美元/吨，远期升水保持在2-3美元。下游方面，江浙涤丝工厂报价涨跌互现，纺企适当按需拿货，交投气氛有所回暖，局部成交稍有放量。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期上涨3.1万吨，7月20日-26日到港预报在20.5万吨，受到海外部分装置进入检修状态影响，短期进口量存在缩减预期。当前国内乙二醇整体开工维持低位，整体供应压力有所缓和，叠加各生产路线效益偏低，下方面临较强成本支撑。但下游需求存走弱预期，供需未见明显变化，趋势性行情难现。短期油价攀升刷新高点，乙二醇成本支撑较强，走势较为坚挺，但随着反弹至偏高位，多空分歧逐步加大，谨防冲高回落，中期趋势维持偏空，上方初步压力3640附近，进一步压力3700，下方初步支撑3560。

甲醇:短空止盈

近期最大的情况就是斯尔邦的临时检修，目前了解的情况是园区电路问题，周四先停了EO装置，随后正套MTO全停，目前来看大约需要15-20天。这给原本供需就不佳的沿海甲醇又蒙上了一层阴影。上周的传统需求出现了一定好转，尤其醋酸在塞拉尼斯和索普重启之后，开工率出现了明显的回升，而二甲醚与MTBE也出现了一定好转，根据本周的情况来看，若不是斯尔邦的检修，原本可能下周还能有望去库。短期，我们认为无意外情况下不看涨（供需太弱）、难大跌（成本支撑）。09合约根据目前基本面预测，保持在1600-1900内区间震荡。长周期重心随着缓慢的供需边际改善以及成本上移（煤、运费），短期经历了一波回落，1750附近目前来看支撑较强，之前的短空单考虑止盈，基于风险与盈亏比考虑，等回落后卖出01虚值看跌期权更为安全。

沥青:基差走强，逢低做多

上周沥青期现走势分化明显，一方面沥青现货继续小幅涨价，但沥青期货和期货月差却均有较大幅度的调整，基差大幅回归，本周沥青厂库小幅回升是一方面因素，另外前期一直高企的裂解价差也有一定的调整需求。但随着下周逐渐出梅，我们依然对沥青价格保持相对乐观。但2009-2012价差可能受限于10月份仓单强制注销的因素难有大幅上涨的动力，9月合约也逐渐向炼厂远期合同价回归，但下方空间有限。我们维持前期观点，在今年10月以前沥青需求的旺季预期仍然存在，炼厂在优质原材料相对紧张的情况下开工率难有大幅回升，我们认为10月前依然可以逢低配置BU2012合约（2009合约逐渐临近交割月不确定性开始变大），在BU2012-2106价差-50以下亦可以开始尝试轻仓配置正套头寸。

pvc:多单继续持有

上周国内PVC盘面价格冲高回落，本周公布的二季度全国GDP增速明显超预期，显是疫情对国内经济的影响基本已经消去，市场担忧未来的货币与财政政策会在边际上有所收紧，国内股市出现了大幅的回调， PVC也跟随回落，近期国内洪涝灾害严重，终端施工不佳，在此背景下PVC社会库存仍然在持续去库，需求明显好于预期较多，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月下旬之后将逐步出梅，PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，建议前期多单继续持有，或者回落后卖出下方09虚值看跌期权。

纸浆：基本面转好

昨日，SP2009合约收于4428元/吨（+10.0，+0.23%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4550元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3.1%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。供应端来看，浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位。整体来看，供需矛盾有所缓和，

预计后期会有小幅反弹，但目前09合约临近交割月，01合约目前与09合约基差较大，短期内建议观望。 

LPG早评：现货挺价

昨日，LPG期货PG2011合约收于3986元/吨（+39.0，+0.99%）。国内民用液化气基准报价2862元/吨；8月份的CP预期，丙烷378美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨；丁烷368美元/吨，较上一交易日涨3美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而从下游来看，目前下游化工企业开工率上升，化工用需求转好，而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，随着供应端的收缩，市场心态或存在边际性转好，现货厂商挺价意愿明显，但实际驱动力量有限，再加上原油走势存不确定性，预计短期盘面持续震荡为主。中长期仍以逢低做多为主。

有色金属早评

铜：铜价继续走强

欧盟就经济刺激方案达成协议，而且新冠疫苗取得积极进展，铜价继续走强。美联储史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情持续发酵，导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的复苏，尤其是基建和房地产的拉动，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，尽管国内库存近期出现小幅增加，但LME的库存依然在下降，主要是国外的库存在向国内转移。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：偏强运行

上周铝价回落，一方面中美紧张局势有所升级，资本市场谨慎情绪拖累铝价；另一方面国内铝锭库存去库幅度继续缩窄，多头信心不足，获利离场。近期欧盟就经济刺激方案达成协议，市场流动性非常充裕。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，后期供应端逐渐承压。季节性淡季迹象显现，下游订单不足，短期内需求端或无明显改善。铝锭社会库存开始累库。因此，建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议暂时观望为宜。

锌：高位运行

国内矿山目前生产稳定，但月底以及进入8月，内蒙以及广西地区部分矿山检修，可能会影响部分锌矿释放，而陕西地区炼厂及其他地区炼厂下半年都有提产的计划，预计下半年的锌矿加工费上调高度相对有限。进口窗口短期仍难以打开。消费端显疲弱，大部分下游企业都是以消耗库存为主，非刚需情况下采买意愿十分疲弱，叠加国内消费淡季影响下，订单情况环比也略有走弱，整体市场需求较差。总体看，锌价加速上涨后有所回落，基本面无明显利好因素，因此缺乏持续向上的动能，短期或陷入调整。

铅:库存回升，关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，但另一方面，电瓶更换旺季尚未到来，废电瓶供应始终偏紧，加之安徽、贵州等地受天气影响，废电瓶回收难度增大。消费端，终端市场消费暂无较大改善，但随铅价上涨，铅蓄电池企业纷纷收窄对成品电池的促销力度，尤其是前期促销力度最大的板块—电动自行车蓄电池。铅锭库存回归4万吨以上。整体看，铅基本面无明显转好，但旺季预期仍存，短期或高位震荡。

镍不锈钢：上行空间有限

镍供需基本面偏弱。一方面，菲律宾镍矿供应趋于宽松，而且印尼镍铁项目不断投产，下半年投产进度有望再超预期，镍铁供应预期增加。另一方面，下游不锈钢利润不佳，需求乏善可陈。所以预计镍价存在调整的压力，不过在市场流动性偏宽松的背景下，调整空间有限。7、8月是不锈钢下游需求淡季，所以预计不锈钢价格上行空间同样受限。

锡：供需双弱，追多谨慎

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸14日宣布延长入境管制，进口锡矿本月预计仍处于较为紧张的状态，叠加缅甸处于雨季，雨季本月锡矿进口较6月减少200-300金属吨。锡矿加工费目前仍处于基本维持稳定，由于锡矿紧张，存在部分压低加工费的情况。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位，追多需谨慎。

贵金属:通胀在路上 金银或大涨

美国正在酝酿逾万亿美元新刺激计划。美疾控中心称美国实际感染新冠人数远超官方数据。欧盟就7500亿欧元经济复苏支出计划达成协议，提振欧股和欧元。美国出现企业破产潮 上半年破产申请激增26%。昨美股震荡，SPDR黄金ETF持仓大增7.89吨，受通胀预期提振，黄金上涨白银暴涨，今天预计乐观情绪持续，金银仍看涨，多单持有。

金融早评

国债

周二国债期货早盘大幅高开，全天高位震荡收涨。公开市场方面，昨日有300亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购，当日净回笼资金200亿。连番大额投放后，公开市场流动性水平回升，资金利率大幅回落之际，央行公开市场再度收敛，维稳意图明显。股市情绪回落以及对经济数据修复速度放缓的担忧引导了债市近期的修复性行情，但目前基本面向好的趋势不改，货币政策继续保持稳健以及股市情绪稳定，形成趋势性行情的机会不大，短期追涨不可取。操作上，随着基本面进入消息真空期，流动性保持充裕，近期债券市场或呈震荡走势，考虑到十年期国债收益率的水平较高，多头可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。