券商股连板历史重演 机构遐想：不应再交出“带血”筹码

　　“从数字上来看，目前A股和上一次的底部市盈率很接近了。我们已做好准备，计划今年发行A股基金。”10月25日盘后，基岩资本投资总监范波对21世纪经济报道记者表示。“总体而言，现在的A股机不可失，失不再来。”

　　当天，受前一交易日美股大跌影响，A股三大股指集体低开，沪指开盘即跌2.4%至2540.93点，此后下探至2531.53点。但当天午后指数在证券板块带动下持续拉升，临近尾盘沪指再度站上2600点，随后翻红，日内上演V形反转。

　　截至终盘，上证指数成功守住2600点整数关口，报收2603.80点，微涨0.02%，全天振幅近3%。其中，券商股和地产板块等成护盘主力军。如领涨的国海证券(000750.SZ)斩获四连板，华安证券(600909.SH)、中原证券(601375.SH)亦跟随强势涨停；国创高新(002377.SZ)、荣安地产(000517.SZ)先后封板。

　　当天盘后，金鼎资产董事长龙灏告诉21世纪经济报道记者，政策“组合拳”下，A股年底将迎来一波吃饭行情。现阶段，投资者不应再次交出“带血”的筹码。

　　“不过，尽管市场在政策刺激之下，出现V形反弹，但市场底需要更多时间来进行夯实，并不代表牛市的到来。”龙灏如是说。“在仓位配置上，我们建议关注软件芯片、智能制造及大消费被错杀的抄底机会。”

　　年底或迎“吃饭”行情

　　25日盘后，招商基金首席宏观策略分析师姚爽认为，近期，政策利好频频，短期市场悲观情绪得到阶段性缓和，市场风险偏好显著回暖。

　　随着降税减费、以及经济托底和改革的政策组合拳的相继出台和落地，市场的政策底进一步夯实，市场的风险偏好有望进一步抬升，短期A股仍有反弹动力，应继续积极寻找结构性机会。

　　“中期看，考虑到当前市场估值已处低位，目前点位不宜继续过度悲观，应从战略高度重视A股在目前点位的配置价值。”姚爽称。

　　范波也认为，就市场估值而言，现在即便不是底部，也很接近底部了。上一次历史性的底部在2013年年中，上证指数的市盈率在10倍左右，现在上证指数的市盈率在12倍左右。

　　民生证券研究团队近期就通过研报总结了2003年以来A股市场4次底部的特征，其指出政策底往往早于市场底约一个月，估值底早于盈利底约1-3个季度。市场下跌过程中，估值下行幅度与盈利下行幅度呈正比，估值降幅大于ROE降幅。横向比较不同底部，绝大多数情况下，估值底均早于盈利底。

　　对此，某基金研究中心研究员雷昕认为，当前的估值水平已很大程度隐含了基本面趋势下行的预期。“国内对冲政策的加速不仅有利于短期情绪的稳定，更为中长期微观企业、中观行业和宏观经济的修复指明了方向。”雷昕称。“鉴于市场估值和情绪均处于历史底部，政策落地有望催生市场底。”

　　兴业证券策略团队则称，决策层与监管层及时果断发声，直面问题，有望改善投资者的预期，统一认识、树立信心；接连的政策“组合拳”使市场有效避免了一场潜在的流动性“危机”，因而坚定看好市场中级反弹。

　　反弹应把握优质龙头

　　对此，姚爽表示，反弹行情中，科技龙头、消费、金融板块或弹性相对较大，“四季度主要策略是把握优质龙头个股，关注金融、新经济、基建。”

　　前述机构人士还关注到一个细节：2014年12月5日，券商板块出现集体涨停，随后便开启了2015年的牛市之旅。四年后，历史一幕再现，券商板块再度集体涨停并持续走强。而两次上涨的诱因均来自于政策刺激。

　　10月22日晚间，证券业协会和证监会双双发布利好。证券业协会公布形成1000亿元总规模的资管计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。这是继前期一行两会发声纾解股权质押困难后所采取的实质措施，有利于缓解股权质押风险。

　　此外，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则，部分监管指标较现行规定略有放宽，设置了过渡期安排。

　　有市场观点认为，受政策纾解股权质押风险的利好，券商板块成为了本轮反弹龙头。而由于银行的基本面相对较为坚挺，再加上估值处于历史底部，银行股有望与券商一起成为大盘的“稳定器”。截至目前，券商板块PB仅为1.16倍，处于2010年以来的低位，与其他板块相比也处于较低水平。

　　姚爽分析指出，就基本面而言，目前银行重点指标趋势展望整体较稳定。资产质量方面，短期内仍将保持平稳趋势；息差方面，一方面资产端利率可能下行，另一方面负债端成本的下行将在一定程度上抵消上述负面影响。三季度地方债集中发行后的项目配套贷款需求或最早在四季度显现。

　　“从银行整体的估值水平来看，截至9月底，银行行业PB(LF)估值为0.84倍，所处2011年以来分位数水平为2.6%，距离2011年以来最小值空间为10.5%，为较低水平，”姚爽称，“同样，从历史复盘情况来看，受估值切换影响，保险指数在四季度大概率也有绝对和相对正收益。”

　　此外，华商基金策略研究员张博炜认为，长期来看，伴随资本市场对外开放步伐加快，在A股本身估值已具备显著投资价值的背景下，海外资金持续净流入的趋势有望延续，而A股传统的高股息蓝筹股的投资价值也会越来越得到市场认可。

　　不可否认，在极端行情下可能会出现资金从新兴市场流出的行为，一些跟随交易也会加大“沪深港通”概念股的波动，但放长时间维度看，其相对收益是较为明确的。

　　“一些历史分红较稳定或是未来分红预期较强的品种应予以关注，如银行、煤炭、钢铁、公用事业及部分消费品行业的龙头公司。”张博炜指出。

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