【期市早餐】2020.07.27

最新政经要闻

◆1、国家卫健委：7月25日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例46例，其中境外输入病例11例（内蒙古5例，广东3例，天津1例，福建1例，山东1例），本土病例35例（新疆22例，辽宁13例）；无新增死亡病例；新增疑似病例2例，均为境外输入病例（内蒙古1例，上海1例）。

◆2、国家卫健委主任带队赴大连：当前，要迅速以核酸检测为手段扩大预防，在现有医疗机构、第三方检测机构充分挖潜的同时，用好临近地市检测资源，加强生物安全管理和采样检测匹配，保障在规定时间内出具采样结果，力争在4天内实现核酸检测全覆盖。

◆3、大连市所有区市县全面开展新冠病毒核酸免费检测，从26日起每天检测一百万人，做到应检尽检、不漏一人。大连湾地区已被列为高风险地区，对进出大连湾地区的车辆、人员及道路实行管控措施。

◆4、交通运输部：加强系统布局，集中力量攻关，尤其是在自动驾驶技术、高品质交通基础设施、高性能载运装备等方面争取更大突破，为加快建设交通强国抢占制高点。

期市早评

黑色早评：

螺纹：需求仍处淡季，预期支撑价格

唐山钢坯昨报3380跌20，上海一级螺纹现货报3762（折盘面）跌30。目前螺纹产量持续下滑，但下滑幅度有所放缓，长短流程钢厂利润低位均小幅回升，继续主动减量空间有限。由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持目前380万吨左右的水平，上下空间均有限。表需下滑幅度略大，库存依旧持续累积，需求淡季特征依然明显。短期来看，螺纹供需相对偏弱，但市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期持续良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

热卷：表需再度回升，供需结构良好

上海热卷主流报价3930跌20。目前热卷产量维持小幅回升，热卷利润高于建材，铁水向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，预计热卷产量短期仍将增加。需求表需回升明显，但注意短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化，需求或将反复。短期来看，热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：短期供应缓解，需求持续旺盛

上周五青岛港PB粉降10元至845元/湿吨，普氏62指数报109.55美元/吨跌1.65美元。目前钢厂利润低位小幅回升，产能利用率小幅回升，铁矿石刚性需求仍支撑。澳巴发运和到港仍在环比回升，短期供应偏向宽松，港口库存持续回升。短期供应回升，需求旺盛，供需双强，主要粉矿MNPJ粉库存仍在下滑，铁矿石结构性矛盾依旧存在，且下半年黑色终端地产和基建需求预期良好，矿石上涨驱动仍在，但是短期内铁矿基差偏弱，供应总量持续改善，矿价或将高位震荡，操作建议谨慎追涨，逢低买入为主。

焦炭：焦钢博弈

钢厂铁水产量高位，需求有支撑。钢厂焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求有望回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需仍有缺口，隐性库存显性化后库存继续下滑。短期看铁水到顶，焦炭需求难有增量。同时钢厂补库明显，后续补库动力不足。钢材需求尚未恢复下，钢厂利润偏低，现货提涨空间有限。目前盘面升水下有一定的压力，短期震荡暂时观望。

焦煤：蒙煤通关回升

蒙煤通关有所回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存小幅累积。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但焦煤库存合适。短期看蒙煤仍有增量，能适当弥补澳煤的缺口，整体供应维持小幅宽松。库存回升下，焦企后续补库动力有所减弱。供需持稳，进一步上涨驱动不足，同时目前盘面小幅升水蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：现货跌幅收窄

供应端，在买涨不买跌的情绪影响下贸易商采购积极性转弱，煤矿出货变缓，库存有所累积，大多下调煤价。终端较弱下港口库存缓慢增长，供应偏于宽松。贸易商出货意愿增强，价格持续下跌。下游方面，电厂库存偏高，日耗上升明显。7月22日重点电煤炭库存8954万吨。

产地拉煤车减少下煤矿库存累积，价格走弱。贸易利润下滑，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。下游高温天气到来下，日耗仍有上升空间，电厂去库加快。目前盘面贴水快速收窄，旺季下保供措施以及进口放松，价格顶部较为明显，逢高做空为主。

玻璃：整体走势偏强

市场对终端需求增加的信心始终较强，期价涨速过快短期内透支一定的涨幅，上周后期迎来一定程度回调。在高利润刺激下，刺激潜在产能的释放，供应端增加将进一步考验需求端韧性。从去库情况来看，短期需求端保持较好的去库节奏，供需格局良好，现货企业仍有涨价计划。随着天气好转，出货情况将进一步好转。因此，预计在回调充分后，主力仍保持偏强走势。

纯碱：偏空处理

上周周内纯碱整体开工率提升至78.07%，产量54.85万吨，环比增加。纯碱协会在青岛开会，继续释放涨价信息。在纯碱行业整体产能过剩情况下，市场对开工率提升，产量上调较为敏感。市场供过于求加剧，需求端难有起色。预计纯碱报价上涨下游接受度不高。主力合约缺乏上涨动力，偏空处理。

农产品早评

白糖：巴西产量跳升原糖继续下挫

洲际交易所（ICE）原糖期货周五收跌逾2%，因巴西7月糖产量跳升55%，这一全球最大产糖国的产糖量有望录得纪录高位。郑糖周五夜盘延续跌势，整体重心下移。国内现货市场南宁集团报价5330-5350元/吨，柳州集团报价5370-5390元/吨，昆明中间商报价5250-5310元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：中美关系压制棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周五下挫逾3%，因最大棉花出口国美国和最大棉花消费国中国之间的紧张关系升级加剧了需求忧虑。7月24日，国际棉花价格指数（SM）72.66美分/磅，跌0.61美分/磅，折一般贸易港口提货价12698元/吨；国际棉花价格指数（M）69.03美分/磅，跌0.64美分/磅，折一般贸易港口提货价12074元/吨。美棉出口销售回落，国内国储棉轮出继续较好，但下游需求淡季，中美关系不确定性上升加剧市场对需求的担忧，预计短期棉价可能继续呈震荡偏弱走势。

鸡蛋：走势偏强 止盈上移

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.77元/公斤，较昨日赤贫;河北鸡蛋均价6.09元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.43元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.27元/公斤，较昨日持平。点评：今日蛋价继续震荡偏强。

操作：从供需情况看，今年的需求的确不太好，近期供应因疫情断档导致缺货，6月底小蛋少，7月底中小码少，8月底虽开始有些新开产，影响市场至少要9月中旬以后的事，到11月初也不会让养殖行业没利润，没有鸡蛋的季节涨价依然是大趋势，但目前的市场来看，蛋价上行已经从急涨缓慢过渡至稳步推进。从销区市场来看看，蛋价上涨刺激了贸易商的囤货心理，因此终端消费依然在缓慢复苏。整体而言，预计今年9月中旬之前还是偏强行情。09期价上周五重心上移收阳线，多单止盈点可继续上移至5日线附近。

红枣：走货情况一般

目前销区市场货源供应较充足，目前走货情况一般，行情没有较大的变化，好货卖家要价坚挺，成交看货定价，客商按需采购。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9185，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：库存货行情稳定

目前各产区早熟光果嘎啦及美八上货量稳步增加，但整体仍然处于上市早期，货量有限，价格趋于稳定。库存货目前交易价格在低谷维持稳定，卖家积极清理库存，行情稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收7539，日涨幅0.23%，盘面午后拉涨，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：高处不胜寒

大连港新粮平舱价2275元/吨，9月基差11，基差走强。

点评：受临储玉米拍卖连续呈现高成交率及高溢价率影响，目前玉米现货行情继续维持稳中偏强局面。前期临储拍卖的玉米出库周期已到，政策粮出库节奏开始加快，不过由于近期降水频繁影响运输，持粮贸易商并不着急出货，且越拍越涨的形势让持粮主体看涨心态浓厚，有长期囤粮的打算。终端玉米库存依旧偏紧，阶段性供应短缺现象依旧存在。短期玉米价格难有实质性回落，总体上将继续延续偏强行情。

玉米淀粉方面，跟随玉米成本走强而被动提价增加利润，同时促使下游拿货；受供给端减少开机影响，供应压力减少，库存持续下降。短期看，淀粉仍是多头趋势，且阶段性较玉米强。中长期受制于产能过剩，仍将跟随玉米走势。临储拍卖引导市场行。玉米主力合约C2009继续上涨，盘终收于2264，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：南方小猪出栏占比增加

7月24日全国生猪价格延续跌势，全国生猪平均价格指数为37.10元/公斤，较上周的37.95元/公斤下跌了0.85元/公斤，跌幅为2.20%。终端市场消费再度走弱，统计口径内屠宰企业开工率继续下滑。南方生猪养殖端因担心暴雨引起的疫病防控难度增大，在高价格区间产生集中抛售，主导市场价格自高位下行。预计短期价格高价区偏弱运行为主。

油料：

1、上周末，中国外交部通知美方关闭美国驻成都总领事馆，作为对美国无理关闭中国驻休斯顿总领馆的反制，中美紧张关系加剧。

2、 USDA周度出口销售报告显示，7月16日止当周，美豆出口销售总量为266.57万吨，创下2018年12月份以来的最大单周销售数量，其中对中国的销售量升至169.59万吨，加上USDA报告中显示私人出口商向中国销售了13.2万吨大豆，出口销售数据强劲。

点评：紧张局势加剧，但因由来已久，程度偏弱化。

简评及策略建议：中美关系短期再陷紧张局面，制约美豆价格，然而整体销售数据依然对市场构成不小提振。美豆主力合约期价在均线系统支撑作用下，持续900点关口蓄势，震荡偏多格局依旧，后市能否进一步向上拓展空间，仍需量能因素配合。建议：中期暂谨慎的反弹思路，依托盘面技术位波段操作。粕类市场整体延续短期偏强走势。豆粕市场在近、远月合约纷纷突破3000点整数关口后，继续向上拓展空间，短线量能配合较好；菜粕市场整体涨幅居前，主力合约期价经过近日整理蓄势后再度上攻，量能明显放大。目前，粕类市场已纷纷运行至近两年来高位区，此区域市场表现需密切关注，不排除短期仍有震荡反复的可能。建议：不宜过分追涨，依托盘面技术位偏多思路波段操作。

油脂：

1、棕油库存：截止23日，全国港口食用棕榈油总库存36.3万吨，较前一日36.62降0.8%，较上月同期的40.54万吨降4.24万吨，降幅10.4%,往年库存情况：2019年同期66.22万吨，2018年同期53.76万，2017年同期36.18万，2016年同期29.45万。5年平均库存为44.38万吨。国内主要港口工棕库存11.95万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加200元/吨，折算收盘价5900元/吨，较昨日涨10元/吨,张家港益江24度棕榈油7月基差报价P2009加240元/吨，8月基差报价P2009加220元/吨。

3、数据显示上周大豆压榨总量达到206.4万吨周比增幅3%，且本周压榨量将继续回升，我们预测压榨量将升至209万吨左右，下周压榨量或为206万吨左右仍处于超高水平。

点评：棕榈油市场短期支撑依旧，豆油开机率影响待消化

简评及策略建议：油脂市场近期多空分化。国内棕榈油市场受马棕油强劲表现带动在油脂市场短期偏于整理氛围中“独树一帜”，主力合约期价屡创本轮走势新高，已逼近年初高位；菜油市场在经历了近日大幅波动之后，前期连续大涨后的多方回吐压力已得到一定缓解，后市期价将在基本面强劲支撑与技术性回吐间进一步寻求平衡；豆油市场在整个油脂市场中表现偏弱，短期高位持续横盘走势能否延续还需观察。建议：中期震荡偏多格局预计不会根本性改变，短期偏空小插曲有待消化，关注均线系统对上行趋势的维系作用，菜油市场在设好止损前提下暂以盘中波段思路搏取短差；棕榈油市场不追涨，依托均线系统偏多思路波段操作；豆油市场关注短期走势力度演变，谨慎偏多思路波段操作。

能源化工早评

原油：短期或区间震荡

周五（7月24日），WTI原油期货收涨0.68%，报41.34美元/桶，布伦特原油期货收涨0.18%，报43.42美元/桶，上海原油期货SC2009收跌1.27%，报295.1元/桶。基本面：据贝克休斯报告显示，截至7月24日当周，美国活跃石油和天然气钻机数减少2座至251座的新低。热带风暴“汉娜”于周末通过位于德克萨斯州的巴芬湾。调查显示，欧元区企业活动7月恢复增长，因经济中有更多曾封锁的部分重新开放。当前全球油市供应过剩已经基本得到消除，但疫情二次爆发风险使得需求恢复面临挑战，需求恢复不起来，油价难以走出目前的震荡区间。预计本周油价延续前期高位小幅震荡行情。

尿素：短期高位震荡

上周五尿素期货价格偏强震荡，主力合约UR2009收于1640元/吨，上涨4元/吨。现货市场方面，山西、山东、河南等主流市场上涨10-20元/吨。目前农业需求几班结束，工业需求暂无改观。整体来看，尿素内贸需求较弱；供应方面，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大。额外印标带动看涨情绪，供需矛盾不大，成本支撑存在，但现货跟涨幅度不如盘面，因此短期内尿素期货或维持高位震荡。

L：供需矛盾不大

L2009夜盘震荡整理。LL进口量处于偏高水平，美国货源集中到港，港口库存累积量放大，但伊朗国航问题目前只是市场预期问题得到解决，实际仍未能真正靠港卸货，即使后续换船后如何操作并无明确方案，整体后续伊朗货源后续到港仍旧受到影响。国产方面，上游石化生产负荷在85.55%，7月国产端仍处于检修旺季，且此前预计的8月新增装置投产出现延迟，国产压力依旧不大，供应端短期受美国还原集中到港影响稍有上升，但整体压力有限。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在26%，中空行业开工下降1个百分点在58%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 52%-58%。下游需求表现一般，谨慎观望心态不减，对于行情刺激有限。综合看，8月中上旬前供需矛盾不大，价格下方空间受限，L09在6800附近支撑明显。

PP：价格下方空间受限

PP2009夜盘震荡整理。PP国产供应端仍旧处于检修旺季，原先预计8月投产的三套装置，其中中科与中化装置预计推迟到9月，配合进口货源到货量减少，整体8月中上旬前供应压力一般。需求端，下游开工稳定为主，企业订单情况一般，需求相对偏淡，工厂对高价货源有所抵触，但近期价格下跌，对下游企业利润有所修复。整体看，由于前期非标与标品价差的走弱，标品拉丝价格有所高估，配合需求阶段性走弱，价格出现下滑，但作为远期贴水品种，PP并不适合作为空头配置，且近期拉丝排产开始出现明显下滑，下游利润也有所修复，供应端压力仍旧不大，整体下方空间短期大概率难以大幅打开，PP09在7300附近仍有支撑。

燃料油：LU2101下方或依然有调整空间

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。燃料油目前随原油一起陷入了极低波动率的境地，而且目前国内高企的高硫燃料油仓单数量在一定程度上又限制了高硫燃料油向上的空间。而低硫燃料油新加坡的销售情况虽有好转，但低硫油的浮仓库存依然很高，消费难以看到大幅好转的迹象，而近期全球各地疫情形势再度紧张（航运指数近期大幅下调），今年下半年燃料油的消费形势或依然难以大幅好转。我们从新加坡燃料油MOPS贴水的情况也看到了国外的高硫油在本轮的反弹中要领先或者强于低硫油，而近期低高硫价差的再度走高，或让高硫的增长边际也开始变得不再极度悲观。我们暂时继续维持上周的观点，FU2101中长线依然有做多机会，而国内的LU2101目前流动性和成交量依然远逊于FU2101，且较新加坡依然有较大程度的高估，做多2101合约的低高硫价差依然需要谨慎，LU2101下方或依然有调整空间。

天然橡胶：临近限仓，压力仍存

周五夜盘，沪胶小幅高开反弹，有小部分套利盘移仓远月，主力收于10640，9-1价差继续走扩，在-1195，套利盘移仓意愿回升。现货方面，周五报价：7月美金泰混报价在1240左右，人民币成交小幅下跌，基差小幅走强。宏观方面：美股偏弱调整，欧美疫情有进一步反弹的趋势，中美关系不确定性风险增加，原油亦处于震荡博弈的区间，宏观情绪略偏谨慎。泰国方面，原料持稳，杯胶在32泰铢，胶水仍在40.9泰铢，南部部分产区仍有较强降水，但北部产区天气较好。泰国6月份天然橡胶、混合胶合计出口33.2万吨，同环比分别增加4.4%和1%；合计出口中国21.3万吨，同比增13%，环比微降0.5%，预计7月会有进一步回升。下游轮胎内销表现一般，出口订单继续缓慢回升，上一周下游轮胎开工维持小幅回升，但8月或有高温、限电等影响产出的利空。操作上，中长期基本面压力仍存，等待高点压力再次尝试轻仓短空，宏观风险加剧，本周关注政治局会议与中美关系变化，NR合约与RU止盈后观望，继续关注RU9-1价差反套机会。期权方面，看涨期权隐含波动率较高，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：反弹延续性较弱

夜盘苯乙烯小幅反弹后走弱回调，主力收于5666。原油在库存回升中美关系风险升高等宏观压力下走弱回调，夜间工业品整体偏弱，苯乙烯未能延续涨势。苯乙烯华东现货在5380-5450，价格继续小幅上行，上游纯苯延续偏强态势，较上一日继续上涨20元/吨，石油苯加工利润仍然亏损较多，如港口库存高压能缓解，上方仍有修复空间。苯乙烯仍有小部分加工利润，开工恢复较多，国内供应增加，但近期到港减少库存压力略有缓解，新一周到港或再次带来压力。下游三大主流产品仍维持高利润，开工亦有小幅的回升，家电开工进入淡季，但白电销售尚可，继续维持供需两旺预期。成本支撑与高库存博弈延续，短期震荡小幅偏强，操作上，仍以轻仓为主，等待回调低位再次介入的机会，或仍有小部分上行空间，但宏观风险加剧，追涨需谨慎，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：上方压制较强

上周PTA震荡小涨，TA009周五报收3562全周涨16（+0.45%），现货加工费压缩至580元/吨附近。周五华东内贸现货市场报盘参考09贴水50元/吨自提，递盘参考贴水55元/吨自提，现货商谈参考区间3470-3520元/吨自提，现货市场买卖气氛一般。PX方面，周五亚洲PX报收550美元/吨CFR中国大陆/台湾和532美元/吨FOB韩国，周涨8美元/吨。尽管芳烃装置减产，但高库存和弱需求抑制价格反弹，PX生产商可能继续减产，减缓供应过剩局面。下游方面，目前终端订单改善较为缓慢，整体仍持续疲软，坯布库存高企下织造对涤丝补货动力有限，而聚酯环节因部分装置重启，加之新装置投放运行，总体表现优于预期，然库存和现金流压力犹存，聚酯工厂风险仍未解除。供应端因加工费逐步压缩，装置检修计划增多，短期存收紧预期，若检修计划能完全落实的话，阶段性去库可期，对价格有一定支撑。目前市场做多信心不足，反弹面临较强压制，上方初步压力3600，进一步压力3640。TA9,1价差方面，上周再度回落，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：关注上方压力

上周乙二醇坚挺上行，EG009周五报收3712全周涨152（+4.27%），外盘石脑油制乙二醇利润-37美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1199元/吨左右。周五内盘先抑后扬，现货报3620元/吨附近，递盘3615元/吨附近，8月下货报3680元/吨附近；外盘重心继续坚挺表现，近期船货报盘低价惜售，递盘较早盘提升至435美元/吨偏内。目前国内乙二醇整体开工负荷仍处于低位，加之远东联50万吨装置意外停车以及新疆天业新装置推迟投产，供应端利好支撑下，市场心态偏暖，后续关注价格抬升后煤化工重启和提负意向。而下游聚酯负荷再度回升，需求端支撑尚可，本月预计小幅去库为主。乙二醇基本面优于PTA，目前市场多EG空TA策略下，短期乙二醇走势强势，但未来去库动力有限，高库存仍对盘面形成压制，随着反弹至高位，多空分歧将加大，周内谨防冲高回落，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3640。

甲醇:仍然维持空头市场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇仍将是化工板块中很好的空头配置。

pvc:7400附近多单入场

本周PVC的价格回调基本来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了小幅的累库，近期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，但我们仍为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的库存走平或者小幅积累，对于当下的房产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，且根据目前的天气预报显是，7月下旬之后将逐步出梅，我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，我们建议7400附近PVC多单考虑入场。

沥青:多单与正套继续持有

上周沥青现货价格基本维持不变，而沥青期货价格也走了一轮过山车，最终价格和周初基本持平。最近两周从季节性的角度说沥青价格是偏弱的，主要原因还是在于今年异于往年的延长的雨季和剧增的降雨量，导致全国各地的沥青终端消费迟迟没能启动，炼厂库存连续三周小幅累库，但绝对水平依然低于2019年，但社库的去库节奏较往年有明显的迟滞，同时原油价格在目前的位置已经开始徘徊不前，在当前高位的裂解水平下导致沥青价格继续推涨亦开始显得有些力不从心，这也直接导致了沥青2009合约在最近两周大幅调整回归现货，9-12价差大幅走低。但从我国公路建设投资的数据看，截止到今年6月的公路建设投资大幅高于往年同期值，今年下游需求大幅增加的基调不会改变，而炼厂的产量受限于紧张的重油资源边际增量有限。我们维持前期的观点：10月份前依然可以逢低做多BU2012，并逢低逐步建仓BU2012-2106正套头寸。

纸浆：浆价反弹

上周五，SP2009合约收于4502元/吨（+22.0，+0.49%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4550元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月中旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3.1%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。供应端来看，浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位。整体来看，供需矛盾有所缓和，浆价企稳反弹，但实际反弹幅度十分有限，仍处于区间震荡状态，操作上建议把握期现套利机会。

LPG：短期震荡

上周五，LPG期货PG2011合约收于4615元/吨（+65.0，+1.65%）。国内民用液化气基准报价3041元/吨；8月份的CP预期，丙烷373美元/吨，较上一交易日跌14美元/吨；丁烷363美元/吨，较上一交易日跌14美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而从下游来看，海南炼化的MTBE装置预计下周开始检修，为期20天，其他地区也存在不同幅度的检修。而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，LPG在经历一波强势上涨后，可能会有短暂的偃旗息鼓，但长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：多头思路未变

全球各国史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在各国央行尤其是美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，当前国内需求端有一些季节性走弱，但7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未现明显下降。国网继续上调投资计划，下半年电网存赶进度的可能。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：低库存支撑铝价偏强运行

上周铝价小幅攀升，主要由于短期空头获利离场，多头在低库存的支撑下，在近月持仓信心较强。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，短期释放增量有限，后期供应端逐渐承压。目前需求端保持平稳，大型铝加工企业有前期订单维持较高开工率。铝锭社会库存短期内累库不明显。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议逢低尝试轻仓布局多单。

锌：宏观扰动，保持谨慎

国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时8月的矿冶谈判持续，SMM预计国内整体锌精矿加工费调整幅度依然较大，普遍调整幅度在200元/金属吨，冶炼厂生产意愿或将进一步提升；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，7月以来锌锭去库力度表现较强。目前锌基本面暂无较大矛盾，价格受宏观和资金因素影响较大，锌价能否持续上涨仍有待观察，短期将保持高位运行。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，短期或高位运行。

镍不锈钢：上行空间有限

马斯克呼吁矿山多产镍，暗示特斯拉对镍的需求量可能大增。不过，短期电动车销量增长乏力，硫酸镍和镍豆供应仍然充足。而且菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。而传统不锈钢需求难以爆发，主要是不锈钢价格上涨艰难，导致利润改善有限。所以预计镍价上行空间有限。

锡：谨慎为主

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸14日宣布延长入境管制，进口锡矿本月预计仍处于较为紧张的状态，叠加缅甸处于雨季，雨季本月锡矿进口较6月减少200-300金属吨。锡矿加工费目前仍处于基本维持稳定，由于锡矿紧张，存在部分压低加工费的情况。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位，存在回调压力。

贵金属:摩擦不断 金银仍偏多

美国驻成都总领馆在关闭前进行最后清理。欧盟拟限制对香港的敏感技术出口，为香港国安法实施后的首个具体回应。欧盟称成员国须采取紧急行动使5G供应商多样化，欲缩小华为欧洲版图。上周五SPDR黄金ETF持仓增加1.76吨。今天关注市场情绪，预计金银偏多。

金融早评

国债

上周五国债期货全天整体呈上行趋势，尾盘大幅收涨。公开市场方面有2000亿逆回购到期，央行未开展公开市场操作，当日净回笼资金2000亿。资金利率窄幅震荡，隔夜与7天等重要期限均位于合理区间内，流动性保持充裕水平。据外交部通知，中方决定撤销对美驻成都总领事馆的设立和运行许可作为反制，中美事件进一步发酵。避险情绪的推动下，债券市场修复势头得以延续，但从历史经验来看，中美摩擦对市场的影响都是短期的，当前利率水平下，继续追高性价比有限。随着美国大选临近，“中美关系”这张牌被频频动用会导致市场脱敏，扰动效果弱化。操作上，短期内不建议追高，多头可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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