【期市早餐】2020.07.28

最新政经要闻

◆1、亚洲基础设施投资银行第五届理事会年会视频会议将于7月28日举行。国家领导人将在开幕式上致辞。

◆2、国务院副总理刘鹤将于7月28日与欧盟委员会执行副主席共同主持第八次中欧经贸高层对话，围绕“开启后疫情时代中欧合作新局面，引领全球经济稳健复苏增长”主题进行深入讨论。

◆3、中国6月规模以上工业企业利润同比增11.5%，前值增6%；1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%。

◆4、美国共和党公布1万亿美元新刺激计划，将与民主党立刻开展磋商。

期市早评

黑色早评：

螺纹：预期支撑价格，需谨慎追涨

唐山钢坯昨报3370跌10，上海一级螺纹现货报3752（折盘面）跌10。目前螺纹产量持续下滑，但下滑幅度有所放缓，长短流程钢厂利润低位均小幅回升，继续主动减量空间有限。由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，螺纹周产量或将维持380万吨左右。当前多数地区已出梅，但部分地区受洪水影响较大，表需下滑幅度略大，叠加高温天气到来，需求淡季特征依然明显，终端需求或难有明显好转，库存或将持续累积。短期来看，螺纹供需相对偏弱，但市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期持续良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨。

热卷：供需结构良好，价格高位震荡

上海热卷主流报价3920跌10。目前热卷利润高于建材，铁水向板材回流，热卷产量维持高位水平，使得前期缺货格局略有缓解，预计热卷产量短期仍有增量空间。表需回升明显，但注意短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化，需求或将反复。短期来看，商家挺价意愿较强，受制于短期价格相对高位影响，价格或将高位盘整，但热卷供需仍旧良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业的逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动。

铁矿：库存仍在累积，基差相对偏弱

昨青岛港PB粉降7元至838元/湿吨，普氏62指数报107.8美元/吨跌1.75美元。需求方面，钢厂利润低位小幅回升，产能利用率小幅仍处高位，铁矿石刚性需求仍支撑。供应上，澳巴发运和到港环比持续回升，供应偏向宽松，港口库存持续累积。短期供应矛盾缓解，需求旺盛，供需双强，但主要粉矿MNPJ粉库存仍在下滑，铁矿石结构性矛盾依旧存在，且下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在，但是短期内铁矿基差偏弱，供应总量持续改善，矿价或将高位震荡，操作建议谨慎追涨，区间操作为主。

焦炭：焦钢博弈，短期现货提涨压力较大

钢厂铁水产量高位，需求有支撑。钢厂焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求有望回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下部分化工焦转产，供应高位。焦炭供需仍有缺口，隐性库存显性化后库存继续下滑。短期看铁水到顶，焦炭需求难有增量。同时钢厂补库明显，后续补库动力不足。钢材需求尚未恢复下，钢厂利润偏低，现货上涨空间有限，焦钢博弈中。短期震荡暂时观望。

焦煤：供需持稳

蒙煤通关有所回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存小幅累积。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但焦煤库存合适。短期看蒙煤仍有增量，能适当弥补澳煤的缺口，整体供应维持小幅宽松。库存回升下，焦企后续补库动力有所减弱。供需持稳，进一步上涨驱动不足，同时目前盘面小幅升水蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：现货跌幅收窄

供应端，部分煤矿停产检修以及煤管票不足。但是在买涨不买跌的情绪影响下，拉煤车减少煤矿出货变缓，库存出现累积。终端较弱下港口库存持续上升，供应偏于宽松，贸易商情绪偏弱。下游方面，电厂库存偏高，日耗上升明显。7月22日重点电煤炭库存8954万吨，整体处于高位。

供应虽有受限，但是产地拉煤车减少下煤矿库存依然出现累积，价格走弱。贸易利润下滑，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现上涨。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。下游高温天气到来下，日耗仍有上升空间，电厂去库加快。目前盘面贴水快速收窄，旺季下保供措施以及进口放松，价格顶部较为明显，逢高做空为主。

玻璃：华中计划涨价

市场对终端需求增加的信心始终较强，期价涨速过快短期内透支一定的涨幅，预计短期高位震荡为主。在高利润刺激下，刺激潜在产能的释放，供应端增加将进一步考验需求端韧性。长江运输能力恢复，华中地区原片加大向外运输，计划报价上涨20元/吨。随着天气好转，出货情况将进一步好转。因此，预计在回调充分后，主力仍保持偏强走势。

纯碱：低位震荡

周末天津碱厂恢复生产，满负荷运行。纯碱协会青岛会议后，生产企业涨价意愿增强。在纯碱行业整体产能过剩情况下，市场对开工率提升，产量上调较为敏感。市场供过于求加剧，需求端难有起色。预计纯碱报价上涨下游接受度不高。主力合约缺乏上涨动力，预计低位震荡。

农产品早评

白糖：进口许可证发放量较大内外价差瞬间缩小

洲际交易所（ICE）原糖期货周一攀升至逾两周高点，泰国作物方面的担忧、中国及其他地区需求有助于收紧供应。郑糖昨日夜盘受原糖上涨影响高开，但由于本轮上涨主要是受到中国发放许可证影响，据传数量不少，后续还会陆续发放，受此影响国内9月合约大幅走弱，跌破5000整数位。国内现货市场南宁中间商站台报价5390元/吨，柳州中间商站台报价5360-5380元/吨，昆明报价5230-5370元/吨。交易策略：逢高沽空为主。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周一跳涨逾3%，因美国最大的棉花种植州德克萨斯州因飓风带来过量的降雨，引发对棉花收成受损的担忧，而美元走软提供进一步的支撑。7月27日，国际棉花价格指数（SM）70.96美分/磅，跌1.7美分/磅，折一般贸易港口提货价12406元/吨；国际棉花价格指数（M）67.29美分/磅，跌1.74美分/磅，折一般贸易港口提货价11775元/吨。国储棉轮出继续较好，但下游需求淡季，中美关系不确定性上升加剧市场对需求的担忧，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：反弹结束抑或只是调整？

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.60元/公斤，较昨日上涨 0.82;河北鸡蛋均价6.96元/公斤，较昨日上涨0.88;主销区广东鸡蛋均价8.53元/公斤，较昨日上涨1.10;北京鸡蛋价格7.27元/公斤，较昨日上涨1.00。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。操作：从鸡蛋的时间节点上看，涨价是目前来看正当时。本轮上涨从需求来看，蛋价上涨刺激了贸易商的囤货心理，因此终端消费依然在缓慢复苏，目前要重点关注东莞和广州市场，因为这两个市场是最能反映供需情况的销区，一旦货多就是风险，但前还没有看到。目前来看蛋价上行已经从急涨缓慢过渡至稳步推进。整体而言，预计今年9月中旬之前还是偏强行情。09期价今日大幅回吐涨势收长阴，但多头趋势未改，建议5日线未有效下破前期多单继续持有。

红枣：行情波动不明显

目前新疆产区整体行情稳定，市场客商按需补货，成交以质论价；沧州、新郑市场购销随行，走货不快，好货价格稳硬，一般货价格平稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9180，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦上货量稳步增加

目前陕西平原地带纸袋嘎啦开始少量上市，50%红度70#起步价格在2.50元/斤左右，明显低于去年。其余产区光果嘎啦上市量继续增加，但各地行情不一，价格涨跌受当天上市量影响比较明显。期货方面，主力合约苹果2010报收7474，日涨幅0.16%，盘面震荡运行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：天使中的魔鬼

大连港新粮平舱价2315元/吨，9月基差-25，基差走弱。

点评：玉米价格继续上涨，期货盘面短期受临储拍卖溢价持续走高及中美摩擦可能减少进口的利好，正在加速赶顶，玉米高位风险短期面临回调风险。首先看政策，国家已经多次出现平抑市场热情的信号；从替代来看，高价玉米驱动小麦稻谷替代出现；从囤粮主体看，拍卖最后出库压力叠加南方新粮上市增加供应以及囤粮资金压力，预计后期会有集中售粮的压力，市场转向往往就在一瞬间，所以我们当下应该注意防范风险。

玉米淀粉方面，跟随玉米成本走强而被动提价增加利润，同时促使下游拿货；受供给端减少开机影响，供应压力减少，库存持续下降。短期看，淀粉仍是多头趋势，且阶段性较玉米强。中长期受制于产能过剩，仍将跟随玉米走势。期货盘面昨日大涨，玉米主力合约C2009继续上涨，减仓大涨，盘终收于2340，操作上建议前期多单逢高适度止盈，盘面加速赶顶，短期面临回调风险。

生猪：“低价”猪供给偏紧

7月27日,全国统计口径内生猪均价37.24元/公斤，环比0.43%。其中河南新郑36.67环比0.47%；安徽合肥36.5环比0%；山东潍坊36.3环比1.4%；河北沧州35.85环比0.7%；湖北襄阳37.1环比0%；四川成都38.6环比0%；广东惠州39.6环比0.25%；北京大兴35.7环比1.71%；天津静海36环比2.56%。随近期价格下滑，低价猪供给偏紧，价格受到支撑，在高价区趋稳。

油脂：短线反复，整体上行压力略显增大。

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价710美元/吨，持平，9月船期报价700美元/吨，跌2.5美元/吨，8月船期到港完税成本6182-6282元/吨，较广州港口棕榈油高出182元/吨，较天津港口高出352元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格693美元/吨，完税成本5834元/吨，今日连棕油P2101合约收于5438元/吨，进口利润负396元/吨，11月船期CNF价格675美元/吨，完税成本5684元/吨，今日连棕油P2101合约收于5438元/吨，进口利润负246元/吨，12月船期CNF价格665美元/吨，完税成本5601元/吨，今日连棕油P2101合约收于5438元/吨，进口利润负163元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止24日，全国港口食用棕榈油总库存34.03万吨，较前一周36.3降6.25%，较上月同期的41.01万吨降6.98万吨，降幅17.02%,往年库存情况：2019年同期63.47万吨，2018年同期53.61万，2017年同期35.99万，2016年同期29.05万。5年平均库存为43.23万吨。国内主要港口工棕库存12.61万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加200元/吨，折算收盘价5930元/吨，较上周涨30元/吨,张家港东海港口24度8月基差报价P2009+210元/吨；张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2009加240元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止7月27日，沿海24度棕榈油报价地区价格在5930-6050元/吨，大多涨30-40元/吨（天津贸易商报5930涨30，日照贸易商6050涨30，张家港贸易商5930涨30，广州贸易商报6000涨40，厦门6100平），沿海24度棕榈油现货基差稳中略涨，其中（天津现货基差P2009加200。

4、截至7月24日，国内豆油商业库存总量增至123.625万吨，较上周的119.68万吨增3.945万吨，增幅为3.3%，较去年同期的145.55万吨降21.925万吨，降幅15.06%，也低于五年同期均值134.85万吨。但国内棕油库存因到船减少而再度下降，数据显示截止7月24日当周港口食用棕油为34万吨周比下降6.3%，且菜油库存仍处低位。

操作建议：油脂市场各品种延续短期高位震荡之势。菜油市场单日成交量从上周的“峰值”逐渐回落至偏正常水平，多方短线获利回吐压力有所释放；棕榈油市场短期偏强走势受马棕油高位回落影响将有所降温，密切关注下档均线系统支撑作用；豆油市场短线滞胀令多方阵营信心趋于“涣散”，关注后市走势力度演变。建议：菜油市场短线思路为主，在设好止损前提下暂以盘中波段思路搏取短差；棕榈油、豆油市场中期偏多思路不变，波段操作。

油料：短线多空分歧有所增大。

【美豆】

1、美国农业部7月24日发布报告称，私人出口商报告对未知目的地售出252,000吨大豆，其中6,000吨在2019/20年度交货，246,000吨在2020/21年度交货。美国大豆市场年度始于9月1日。截至7月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.26美元较一周前1.32美元/蒲式耳有所下降，去年同期为1.61美元/蒲式耳。

2、巴西桑托斯港到中国青岛港的粮船运费比一周前下跌13%，因为市场利空，来自美国墨西哥湾的竞争激烈。7月22日桑托斯港到青岛港的路线上载重6万吨的货轮运输价格下跌3.5美元，为每吨29美元，这是自3月份新冠病毒大流行以来的最大单日跌幅。

【国内油料】

1、豆菜粕报价：7月27日，沿海豆粕价格2990-3130元/吨一线，较上周五涨50-80，其中（天津3120-3130，山东3060-3080，江苏3040-3070，东莞2990-3050，广西地区3000-3060，福建3000-3040）。

2、豆粕基差报价：7月24日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-30至+100，其中（华北M2009+60至80，山东M2009+50至+80，江苏M2009+10至40，广东M2009-10至+30）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳中涨10-20元/吨，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至110，江苏M2101+40至60，广东M2101+0）。

3、目前美湾大豆7-9月船期盘面毛榨利在254-339元/吨，美西大豆10-12月船期盘面毛榨利在267-300元/吨，巴西大豆7-12月船期盘面毛利在226-367元/吨，榨利可观吸引中国积极采购，上周中国采购了33-35船大豆，其中包括20多船美豆，1船阿根廷新作大豆，1船乌拉圭陈作大豆，其余的为巴西新作大豆。

操作建议：经过近日连续上行之后，粕类市场上短期多空分歧明显增大，近期多方累积的获利筹码有待消化，豆粕近、远月合约3000点整数关口突破的有效性有待确认；菜粕市场上多方阵营短期也出现分化，尤其主力合约上，多方短线落袋为安意愿较强。建议，关注短期走势力度，依托均线系统偏多思路波段操作。

能源化工早评

原油：短期或区间震荡

周一（7月27日），WTI原油期货收涨0.87%，报41.6美元/桶，布伦特原油期货收涨0.43%，报43.9美元/桶，上海原油期货SC2009收跌1.35%，报291.3元/桶。基本面：Rystad Energy近期的数据显示，美国的原油产量可能已经见底，尽管疫情使得美国新压裂作业数量大幅下降，6月份的月度数据跌至谷底，只有325口井。但是7月份新作业井数量将上升到400口以上。据外媒报道，由于新冠肺炎疫情导致全球石油需求大幅下滑，全球最大的油田服务公司斯伦贝谢宣布将裁员2.1万人，并将支付超10亿美元的遣散费。外媒报道称，面对新冠病毒疫情的持续反弹、每天新增超过7万例感染病例和1000例死亡病例的情况，美国面临着加利福尼亚州、佛罗里达州、亚利桑那州或得克萨斯州等地重演纽约今年春天遭受的健康灾难的危险，同时寻求通过新的财政刺激方案。当前全球油市供应过剩已经基本得到消除，但疫情二次爆发风险使得需求恢复面临挑战，需求恢复不起来，油价难以走出目前的震荡区间。预计本周油价延续前期高位小幅震荡行情。

尿素：等待印标消息明朗

昨日尿素期货价格回调，主力合约UR2009收于1624元/吨，下跌20元/吨。现货市场方面，涨跌互现，山东地区市场主流价下调25元至1630元/吨，两广和福建地区上调10-20元/吨。目前农业需求几班结束，工业需求暂无改观。整体来看，尿素内贸需求较弱；供应方面，随着前期尿素检修企业逐渐复产，预计供应压力逐渐增大。印标消息不明，出口不确定，因此短期内尿素期货价格或区间震荡。

L：供应压力有限

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率72.5%，以通达源库为例，起拍价7050，较上日上涨0元/吨，溢价10元/吨成交，成交率100%。LL进口量处于偏高水平，美国货源集中到港，港口库存累积量放大，但伊朗国航问题目前只是市场预期问题得到解决，实际仍未能真正靠港卸货，即使后续换船后如何操作并无明确方案，整体后续伊朗货源后续到港仍旧受到影响。国产方面，上游石化生产负荷在85.55%，7月国产端仍处于检修旺季，且此前预计的8月新增装置投产出现延迟，国产压力依旧不大，供应端短期受美国还原集中到港影响稍有上升，但整体压力有限。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在26%，中空行业开工下降1个百分点在58%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 52%-58%。下游需求表现一般，谨慎观望心态不减，对于行情刺激有限，综合看，8月中上旬前供需矛盾不大。L09短期在6850至7100区间震荡，关注区间上沿突破情况。

PP：拉丝排产出现明显下滑

PP2009夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率90%，以常州库为例，起拍价7500，较上日下跌50元/吨，溢价140-150元/吨成交，成交100%。PP国产供应端仍旧处于检修旺季，原先预计8月投产的三套装置，其中中科与中化装置预计推迟到9月，配合进口货源到货量减少，整体8月中上旬前供应压力一般。需求端，下游开工稳定为主，企业订单情况一般，需求相对偏淡，工厂对高价货源有所抵触，但近期价格下跌，对下游企业利润有所修复。整体看，由于前期非标与标品价差的走弱，标品拉丝价格有所高估，配合需求阶段性走弱，价格出现下滑，但作为远期贴水品种，PP并不适合作为空头配置，且近期拉丝排产开始出现明显下滑，下游利润也有所修复，供应端压力仍旧不大。PP09短期在7300至7550区间震荡，关注区间上沿突破站稳情况。

燃料油：低高硫价差再度走高

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡 IES 最新库存及进出口数据显示当地陆上燃料油库存在 7 月 22 日当周库存录得 2350.5 万桶，较上周大幅去库 260.5 万桶，去库幅度达到 10%，不过库存水平依然略高于 5 年平均水平。燃料油目前随原油一起陷入了极低波动率的境地，而且目前国内高企的高硫燃料油仓单数量在一定程度上又限制了高硫燃料油向上的空间。而低硫燃料油新加坡的销售情况虽有好转，但低硫油的浮仓库存依然很高，消费难以看到大幅好转的迹象。我们从新加坡燃料油 MOPS 贴水的情况也看到了国外的高硫油在本轮的反弹中要领先或者强于低硫油，而近期低高硫价差的再度走高，或让高硫的增长边际也开始变得不再极度悲观。

天然橡胶：多空分歧，保持耐心

昨日夜盘，沪胶小幅高开维持震荡，持仓未有明显变化，主力收于10700，9-1价差继续小幅走扩，在-1190，01合约继续增持。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1260左右，人民币成交上涨100元，基差小幅走弱。宏观方面：美股小幅上行，疫情担忧被疫苗利好冲淡，美方新一轮刺激政策仍在商谈中，原油在国内夜盘期间偏弱之后明显回升，能化板块承压，橡胶行情相对独立。泰国方面，节假日休市原料未有新的报价，25、26日产区降水减少，割胶时间预计有所延长。6月印尼出口天然橡胶17.6万吨，环比增44%，同比降10%，出口混合胶1.6万吨，同环比均大增，疫情后程影响在逐渐减小，产量预期会有进一步提升。下游部分出口订单在月底会发出，厂商库存压力略有缓解，但采购意愿仍然一般，现货市场表现平淡。继续关注替代种植等焦点，短期基本面并未好转，操作上，轻仓观望，继续等待高点承压尝试轻仓短空，宏观不确定性仍存，政治局会议与中美关系变化易引起较强波动，NR合约与RU止盈后观望，继续关注RU9-1价差反套机会。期权方面，尚不具备趋势性行情基础，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：略有调整，支撑渐强

夜盘苯乙烯略有反弹后走弱调整，主力收于5682。原油在亚盘时段承压下行但后半夜再度企稳回升，夜间能化整体承压，苯乙烯亦受上游压力。日间苯乙烯华东现货在5400-5450，价格小幅上行，上游纯苯延续强势，部分船期延误，现货偏紧，价格较上交易日继续上涨110元/吨，继续修复亏损的加工利润，上方仍有空间，近期成本端支撑进一步增强。下游三大主流产品供应充足，维持高利润高开工，但交投观望情绪渐浓，部分产品有小幅降价的情况，暂不影响开工意愿。成本端支撑走强，下方大幅回调空间不大，但宏观不确定性风险仍存。操作上，仍以轻仓为主，等待回调低位再次介入的机会，关注中美关系发展以及本周政治局会议等市场焦点，追涨需谨慎，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：反弹阻力较强

华东现货市场报盘参考09贴水50元/吨自提，递盘参考贴水55元/吨自提，现货商谈参考区间3490-3520元/吨自提，现货市场买卖气氛尚可，贸易商买盘为主，现货加工费570。PTA装置方面，亚东石化70万吨装置计划8月底检修3天。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳中有涨，局部优惠有所收窄，纺企采购热情不高，维持刚需补货居多，市场交投气氛偏淡。中美关系再度紧张，国际原油高位有所回调，PX成本支撑一般，库存高位下供需矛盾犹存，加之亚洲8月ACP谈判即将开启，加重场内谨慎观望情绪，短期PX商谈僵持弱稳为主。供应端伴随着加工费的压缩，近期公布的装置检修计划增多，加之桐昆石化装置还未重启，后续供应面存阶段性收紧预期，而下游聚酯表现好于预期，对价格有一定支撑。目前供需面虽有改善，但幅度有限，后续仍有较多PTA新产能即将投产，市场做多信心较为不足，上方面临较强压制，上方初步压力3580-3600，进一步压力3640。TA9,1价差方面，反套性价比不高，可逢低离场，关注正套机会。

乙二醇：高位震荡

内盘继续整理，现货贴水09合约80-90元/吨附近，本周货报3640元/吨附近，递盘3635元/吨附近，8月下货报3690元/吨附近；外盘窄幅震荡，近期船货报盘440美元/吨略偏内，递盘维持在435美元/吨附近，商谈略显僵持。下游方面，江浙涤丝工厂报价稳中有涨，局部优惠有所收窄，纺企采购热情不高，维持刚需补货居多，市场交投气氛偏淡。本周华东主港地区MEG港口库存约148.1万吨，环比上期下降3.3万吨，近期港口拥挤依旧，乙二醇到港量有所减少，短期港口压力略有缓和，但去库幅度较为有限。目前国内乙二醇整体开工负荷处于低位，意外停车或进入检修装置增多，加之新产能推迟投产时间，供应端利好提振下，叠加下游聚酯需求支撑尚可，市场心态较为乐观。短期乙二醇走势偏强，但未来去库动力有限，高库存仍对盘面形成压制，随着反弹至高位，多空分歧将加大，周内谨防冲高回落，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3640。

甲醇:仍然维持空头市场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇仍将是化工板块中很好的空头配置。

pvc:6400附近多单入场

本周PVC的价格回调基本来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了小幅的累库，近期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，但我们仍为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的库存走平或者小幅积累，对于当下的房产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，近日公布的6月份进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC此前仍然维持去库，因此需求可能比我们想象的还要好。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，我们建议6400附近PVC多单考虑入场。

沥青:多单与正套继续持有

上周沥青现货价格基本维持不变，而沥青期货价格也走了一轮过山车，最终价格和周初基本持平。最近两周从季节性的角度说沥青价格是偏弱的，主要原因还是在于今年异于往年的延长的雨季和剧增的降雨量，导致全国各地的沥青终端消费迟迟没能启动，炼厂库存连续三周小幅累库，但绝对水平依然低于2019年，但社库的去库节奏较往年有明显的迟滞，同时原油价格在目前的位置已经开始徘徊不前，在当前高位的裂解水平下导致沥青价格继续推涨亦开始显得有些力不从心，这也直接导致了沥青2009合约在最近两周大幅调整回归现货，9-12价差大幅走低。但从我国公路建设投资的数据看，截止到今年6月的公路建设投资大幅高于往年同期值，今年下游需求大幅增加的基调不会改变，而炼厂的产量受限于紧张的重油资源边际增量有限。我们维持前期的观点：10月份前依然可以逢低做多BU2012，并逢低逐步建仓BU2012-2106正套头寸。

纸浆：下游需求复苏推动浆价上行

昨日，SP2009合约收于4520元/吨（+2.0，+0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月下旬，青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降5.33%。目前下游和港口均处于积极去库存状态，目前来看效果尚可，市场信心受提振。需求方面，文化用纸需求持续向好，成品纸价格连续上调，推动浆价底部反弹。但浆厂目前仍处于强势地位，阔叶浆报价上涨，预计后期国内进口量仍将维持高位，库存仍有走高可能。整体来看，供需矛盾有所缓和，浆价企稳反弹，但实际反弹幅度十分有限，仍处于区间震荡状态，操作上建议把握期现套利机会。

LPG：短期存回调可能

昨日，LPG期货PG2011合约收于3895元/吨（-57.0，-1.44%），国内民用液化气基准报价2977元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而下游MTBE装置各地区均存在不同幅度的检修。而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，LPG在经历一波强势上涨后，可能会有短暂的偃旗息鼓，但长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：多头思路不改

受美元走弱和全球需求复苏推动，铜价小幅上涨。全球各国史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在各国央行尤其是美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，当前国内需求端有一些季节性走弱，但7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未现明显下降。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：偏强运行

上周铝价小幅攀升，主要由于短期空头获利离场，多头在低库存的支撑下，在近月持仓信心较强。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，短期释放增量有限，后期供应端逐渐承压。目前需求端保持平稳，大型铝加工企业有前期订单维持较高开工率。铝锭社会库存短期内累库不明显。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议逢低尝试轻仓布局多单。

锌：高位运行

国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时8月的矿冶谈判持续，SMM预计国内整体锌精矿加工费调整幅度依然较大，普遍调整幅度在200元/金属吨，冶炼厂生产意愿或将进一步提升；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，7月以来锌锭去库力度表现较强。目前锌基本面暂无较大矛盾，价格受宏观和资金因素影响较大，锌价能否持续上涨仍有待观察，短期将保持高位运行。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，短期或高位运行。

镍不锈钢：上行空间受限

马斯克呼吁矿山多产镍，暗示特斯拉对镍的需求量可能大增，推升镍价涨至高位。不过，短期电动车销量增长乏力，硫酸镍和镍豆供应仍然充足。而且菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。而传统不锈钢需求难以爆发，主要是不锈钢价格上涨艰难，导致利润改善有限。所以预计镍价上行空间有限。

锡：谨慎为主

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，首先缅甸14日宣布延长入境管制，进口锡矿本月预计仍处于较为紧张的状态，叠加缅甸处于雨季，雨季本月锡矿进口较6月减少200-300金属吨。锡矿加工费目前仍处于基本维持稳定，由于锡矿紧张，存在部分压低加工费的情况。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。所以价格高位，谨慎为主。

贵金属:市场情绪乐观 金银或继续强势

美国参议院共和党公布新一轮财政刺激方案。美国国家经济顾问库德洛：V型复苏可能会放缓。特朗普：Moderna的疫苗已经进入第三阶段。SPDR黄金ETF持仓昨增加5.84吨。金银昨大涨。今天关注市场情绪，预计金银继续保持强势。

金融早评

国债

周一国债期货全天弱势震荡，尾盘小幅收跌。公开市场有1000亿逆回购到期，央行足量对冲，当日资金零投放零回笼。资金利率水平整体上移，7天质押回购利率重新向逆回购利率逼近，近期央行维护流动性的意图明显，资金面压力不大。由于近期部分城市房价环比增幅出现了较大的增幅，上周五召开的房地产工作座谈会再次强调“房住不炒”的概念，东莞、南京等城市已经出台了调控措施。对地产行业的警示会打压市场对于房价上涨的预期，这将与中美摩擦一起成为债券市场继续上行的动力。政治局会议或于月底召开，市场关注其对货币政策的定调。操作上，当前环境下建议多头继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。