【期市早餐】2020.07.30

最新政经要闻

◆1、国家领导人对研究生教育工作作出重要指示，强调坚持“四为”方针，瞄准科技前沿和关键领域，深入推进学科专业调整，加快培养国家急需的高层次人才。

◆2、国务院常务会议部署进一步扩大开放稳外贸稳外资，决定深化服务贸易创新发展试点；推出支持农民工就业创业新举措，助力保就业保民生；为保障统筹防疫和发展，安排进一步加强核酸检测能力建设。

◆3、中国银保监会发布财险业三年规划，推动巨灾保险立法、设立农业再保险公司。

◆4、美联储维持基准利率在近零水平，重申将动用所有工具支持经济。主席鲍威尔称，美国正在经历“我们有生以来”最严重的经济滑坡，疫情对中期经济前景构成相当大的风险，需要更多财政政策支持。美联储将把美元流动性互换协议额度，和与外国及国际货币当局的临时回购协议安排延长至明年3月31日。

期市早评

黑色早评：

螺纹：钢价驱动减弱 短期承压运行

唐山钢坯昨报3380涨10，上海一级螺纹现货报3752（折盘面）稳，成交明显回升。目前螺纹产量持续下滑，但下滑幅度有所放缓，长短流程钢厂利润低位均小幅回升，继续主动减量空间有限。当前多数地区已出梅，6月末新开工改造城镇老旧小区数量明显提升，但部分地区受洪水影响较大，需关注本周消费能否回升，叠加高温天气到来，需求淡季特征依然明显，终端需求或难有明显好转，库存或将持续累积。短期内螺纹供需相对偏弱，驱动减弱，价格将持续承压运行，在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨。

热卷：供需结构良好，价格高位震荡

上海热卷主流报价3950涨20。目前热卷利润高于建材，铁水向板材回流，热卷产量维持高位水平，使得前期缺货格局略有缓解，预计热卷产量短期仍有增量空间。表需回升明显，但注意短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化，需求或将反复。短期来看，商家挺价意愿较强，受制于短期价格相对高位影响，价格或将高位盘整。

铁矿：MNPJ粉港存止跌回升

昨青岛港PB粉涨7元至848元/湿吨，普氏62指数报110.9美元/吨涨2.85美元。需求方面，钢厂产能利用率和铁水产量居于高位，铁矿石刚性需求仍支撑。供应方面，上周到港下滑188.4万吨至2367.1万吨，发运基本稳定在2450万吨左右相对偏高。短期外港泊位有检修，发运较难出现持续回升，需求旺盛，供需良好，叠加下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在，但是短期内铁矿基差中性偏弱，MNPJ粉矿港存止跌回升，矿价或将维持高位震荡，操作上建议谨慎追涨，区间操作为主。

焦炭：钢厂库存偏高，采购一般

钢厂铁水产量高位，需求有支撑。焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求有望回升，价格小幅提涨后持稳。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需仍有缺口，隐性库存显性化后库存继续下滑。短期看铁水到顶，焦炭需求难有增量。同时钢厂补库明显，后续补库动力不足。钢材需求尚未恢复下，钢厂利润偏低，现货上涨空间有限，焦钢博弈中。短期震荡，区间上沿逢高做空为主。

焦煤：矛盾不大，跟随为主

蒙煤通关中位波动，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存小幅累积。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但焦煤库存合适。短期看8月蒙煤或有增量，能适当弥补澳煤的缺口，整体供应维持小幅宽松。库存回升下，焦企后续补库动力有所减弱。供需持稳，进一步上涨驱动不足，同时目前盘面小幅升水蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：现货持稳

供应端，部分煤矿停产检修以及煤管票不足。但是在买涨不买跌的情绪影响下，拉煤车减少煤矿出货变缓，库存出现累积。铁路调入量中高位，但是终端较弱下港口库存持续上升。港口成交增加，贸易商分歧加大。下游方面，电厂库存偏高，日耗上升明显。7月22日重点电煤炭库存8954万吨，整体处于高位。

供应虽有受限，但是需求偏弱产地拉煤车减少下煤矿库存依然出现累积。港口调入量回升，同时下游需求较差调出偏低，港口库存出现累积。虽然下游高温天气到来下，日耗仍有上升空间。但是水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。目前盘面贴水快速收窄，旺季下保供措施以及进口放松，价格顶部较为明显，震荡区间上沿逢高做空为主。

玻璃：出库良好

唐山蓝欣玻璃有限公司一线400吨色玻线放水冷修。现货价格区域轮动上涨，在高利润刺激下，刺激潜在产能的释放，供应端增加将进一步考验需求端韧性。长江运输能力恢复，华中地区原片加大向外运输。涨价对下游贸易商接货情绪影响不大。随着天气好转，出货情况将进一步好转。市场对终端需求增加的信心始终较强，预计短期仍以高位震荡为主。

纯碱：地区会议召开

今日华东地区纯碱会议将在合肥举行。青海五彩装置检修，预计8月1日复产。中盐内蒙古化工今日开始检修。在纯碱行业整体产能过剩情况下，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货，成交量不大。主力合约预计保持低位震荡。

农产品早评

白糖：疲弱难改

洲际交易所（ICE）原糖期货周三收平，交易商称市场在本周稍早大涨后整固，因为目前缺乏新的需求面消息。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。国内现货市场南宁集团报价5310-5330元/吨，柳州中间商站台报价5350-5370元/吨，昆明报价5170-5230元/吨。交易策略：反弹沽空为主。

棉花：关注美国飓风影响

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨，因美元跌至两年新低，且市场担心飓风Hanna对农作物造成损害，飓风周未袭击美国最大的棉花种植州德克萨斯州。7月29日，国际棉花价格指数（SM）72.03美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价12590元/吨；国际棉花价格指数（M）68.38美分/磅，无变化，折一般贸易港口提货价11962元/吨。不利天气及飓风可能影响美棉产量，国内国储棉轮出百分百成交，但下游需求平淡，关注中美关系，预计短期棉价可能继续呈震荡走势。

鸡蛋：期现劈叉 多单止损

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价8.14元/公斤，较昨日上涨 0.10;河北鸡蛋均价7.33元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.63元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。操作：从供应情况看，目前只是冷库蛋在逐步流入市场，断档影响还是存在，冷库蛋数量毕竟有限，冲击市场也不可能持续，供应方面还是应该关注新增产能的持续增加影响，粉蛋暂时还没有看到新增压力。从需求情况看，缺菜的季节性影响让老百姓消费增加，在断档的条件下还是出现两头影响的局面，需求角度也还没有较大跌价风险，从冷库蛋不好处理的情况下，涨价高度已经有所限制。09期价昨日下破十日线震荡收阴线，三连阴从技术上看为转空的信号，短期暂不建议进场抄底。

红枣：走货情况一般

目前销区市场货源供应较充足，走货情况一般，行情没有较大的变化，好货卖家要价坚挺，成交看货定价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9170，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：早熟果价格趋于稳定

目前各产区早熟光果嘎啦及美八上货量稳步增加，但整体仍然处于上市早期，货量有限，价格趋于稳定，库存货目前交易价格在低谷维持稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收7352，日跌幅1.71%，盘面震荡下行，套袋数据显示今年产量较预期偏好，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：临储十拍  方向指引

大连港新粮平舱价2315元/吨，9月基差4，基差走弱。

点评：昨天中储粮山东分公司玉米拍卖全部成交，威海更是拍出了1.3元的价格，成为历年临储玉米拍卖成交的最高价格。今天临储玉米第十拍，由于对交易规则有所改变，此次对参拍者资金要求提高许多，限制了资金炒作，导致贸易商参拍主体减少，拍卖竞争减弱，溢价可能下跌；其次，对参拍着出库率有相关要求，有利于督促竞拍者合理安排陈粮出库，将已成交粮源尽快转化为市场有效供应。但新季玉米减产，后续价格方面仍有支撑，陈粮短期大量涌入市场的可能性不大，在后续临储拍卖期间，玉米价格继续上涨有难度，但底部亦有支撑，价格也较难出现大幅回调。临储的拍卖将直接决定后市价格走势。

玉米淀粉方面，受供给端减少开机影响，供应压力减少，库存持续下降。受制于产能过剩，仍将跟随玉米走势。

受国家政策调整影响，期货盘面高位调整，玉米主力合约C2009盘终收于2311，操作上建议前期多单逢高适度止盈，短期注意回调风险，中长期玉米看涨格局不变。

油脂：短线反复

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价680美元/吨，跌22.5美元/吨，9月船期报价670美元/吨，跌25美元/吨，8月船期到港完税成本5934-6034元/吨，较广州港口棕榈油高出74元/吨，较天津港口高出244元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格672美元/吨，完税成本5659元/吨，当日P2101合约收于5322元/吨，进口利润负337元/吨，11月船期CNF价格652美元/吨，完税成本5493元/吨，进口利润负171元/吨，12月船期CNF价格645美元/吨，完税成本5435元/吨，进口利润负113元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止27日，全国港口食用棕榈油总库存33.75万吨，较上周五34.03降0.8%，较上月同期的41.01万吨降7.26万吨，降幅17.7%,往年库存情况：2019年同期63.47万吨，2018年同期53.41万，2017年同期35.7万，2016年同期28.38万。5年平均库存为42.94万吨。国内主要港口工棕库存12.61万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加200-220元/吨，按收盘价折算为5790-5810元/吨，较昨日跌140元/吨,张家港东海港口24度8月基差报价P2009+210元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止7月28日，沿海24度棕榈油全国均价在5837元/吨，较昨日5977元/吨，跌140元/吨，降幅2.3%，较去年同期4400涨1437元/吨，增幅32.66%.

4、截至7月28日，，国内沿海一级豆油主流价格6220-6380元/吨（天津贸易商6220；日照贸易商6260；张家港贸易商6330；广州贸易商6360-6380），跌幅在90-120元/吨；沿海一级豆油现货基差在Y2009+140到300不等，其中（天津Y2009加140，日照Y2009加200，江苏报Y2009加250，广东Y2009加280-300）

操作建议：短期调整氛围有所抬头。豆油、棕榈油市场下档均线系统对中期反弹行情的维系作用有待夯实；菜油市场量能有所恢复，短期技术位区域多空争夺依然激烈。建议：菜油市场短线思路为主，在设好止损前提下暂以盘中波段思路搏取短差；豆油、棕榈油市场中期偏多思路不变，关注短期走势力度，暂波段短线思路为主。

油料：弱势整理

【美豆】

1、 USDA作物周报显示，7月26日止当周，美豆优良率为72%，高于上周69%及市场预期69%；结荚率43%，高于五年平均水平36%，大豆作物状况好于预期，且天气预报显示中西部的南部地区可能迎来有利的降水，提振美豆产量前景。

2、彭博社28日报道，中国采购美国产品的步伐继续落后于实现贸易协议目标所需的水平，据中国海关数据显示，今年上半年中国采购美国产品的金额相当于2020年采购目标1700亿美元的23%左右，这意味着中国需要在今年剩下时间里再采购1300亿美元，才能履行1月份签署的贸易协议。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至7月29日，沿海豆粕价格2910-3030元/吨一线，较昨日跌10-50元/吨，东北部分则反弹10-20元/吨，其中（天津3030，山东3000-3040，江苏2950-2990，东莞2910-2970，广西地区2930-2970，福建2930-2970）。

2、豆粕基差报价：截至7月29日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+80至+100，江苏M2009+0至40，广东M2009-20至+10）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等。

3、截止7月24日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.51万吨，周比降幅在0.44%，同比增加5.86%。油厂预售合同量较大，现货可售货源较少，挺价意愿较强。

操作建议：短期走势力度仍待观察，目前，粕类市场整体资金流出明显，观望氛围比较凝重。关注短期均线系统对阶段性反弹格局的维系作用。建议：暂波段短线思路为主，中期反弹思路不变。

能源化工早评

原油：EIA库存创年内最大降幅利多油价

周三（7月29日），WTI原油期货收涨0.68%，报41.27美元/桶，布伦特原油期货收涨1.22%，报44.09美元/桶，上海原油期货SC2009收涨0.86%，报292.6元/桶。基本面：EIA报告显示，截至7月24日当周，美国原油库存减少1,060万桶，至5.2597亿桶，创2019年12月末以来最大周度降幅。汽油库存增加65.4万桶；包括柴油和取暖油的馏分油库存增加50.3万桶；美国原油日净进口量下降100万桶，跌至每日190万桶。OPEC正试图接受这样的想法，即疫情危机可能带来消费者行为的永久改变，扼杀了未来二十年的石油需求，这和该组织一年前的预测形成鲜明的对比。虽EIA库存创年内最大降幅利多油价，但美国新冠确诊病例增加加深了市场对于经济复苏力道的质疑，在需求受抑的情况下，短期内油价难以大幅上涨，预计区间波动为主。

尿素：短期高位震荡等待印标落地

昨日尿素期货价格大幅反弹，主力合约UR2009收于1629元/吨，上涨47元/吨。现货市场方面，整体平稳运行为主。目前农业需求基本结束，工业需求暂无改观。整体来看，尿素内贸需求较弱；供应方面，近期有生产企业检修，对尿素价格有一定支撑。印度MMTC27日晚间发布尿素招标细则限制中国出口，但28号收盘后印度再次发布新消息允许中国出口，在此利好消息的带动下，尿素期货价格反弹回升，近期尿素基本面暂无较大变化，印标消息较为反复，建议投资者暂时观望为主，等待印标落地。

L：下游需求韧性仍在

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率65.28%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨50元/吨，溢价40-50/吨成交，成交率100%，石化价格涨跌互现，持货商随行就市报盘，下游接货意向相对较弱，现货市场交易热情有所降温。LL进口量处于偏高水平，美国货源集中到港，国产方面，国产端仍处于检修旺季，且此前预计的8月新增装置投产出现延迟，国产压力依旧不大，供应端短期受美国还原集中到港影响稍有上升，但整体压力有限。需求端，PE6月进口数据公布，进口量远超预期，超过180万吨，不过库存并未出现累积，从侧面证明下游需求韧性仍在。综合看，8月中上旬前供需矛盾不大。L09短期在7050之上高位震荡对待，关注高位盘整情况，谨防冲高回落行情。

PP：下游对高价货源仍有抵触

PP2009夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率71%，以常州库为例，起拍价7650，较上日上涨70元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交100%，月底场内现货资源量不多，标品宽松度一般。PP国产供应端仍旧处于检修旺季，原先预计8月投产的三套装置，其中中科与中化装置预计推迟到9月，配合进口货源到货量减少，整体8月中上旬前供应压力一般。并且从6月公布的进口数据看到，进口大幅超出预期，但库存并无明显累库，说明下游需求相较往年可能更为强劲。结合目前远期深度贴水格局，进入交割月前，盘面有向上修复贴水需求。但近期拉丝排产开始恢复，且上方也将面临进口成本压制，下游对高价货源或仍有抵触，暂时看前期高点突破难度较大。PP09短期高位震荡，震荡区间7550至7750，关注高位盘整情况，谨防冲高回落行情。

燃料油：FU中长线看多

FU2009与 LU2101夜盘强弱分化。截至7月22日当周，新加坡残渣燃料油库存环比下降260.5万桶至2350.5万桶，为三个月低位。低硫方面，船燃需求并未完全恢复，产能蠢蠢欲动，库存水平整体处于高位，且短期内难以看到实质性的去化，我们从新加坡燃料油 MOPS 贴水的情况也看到了国外的高硫油在本轮的反弹中要领先或者强于低硫油，而近期低高硫价差的再度走高，或让高硫的增长边际也开始变得不再极度悲观，FU中长线依然有做多机会，做多 2101 合约的低高硫价差依然需要谨慎。

天然橡胶：破位爆发，资金大增

昨日夜盘，沪胶强势拉升突破上行，即将限仓的09合约也出现大幅增仓，主力收于11060，9-1价差继续拉开，在-1260，01合约增持更为明显。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价仍在1275左右，人民币成交上涨100，基差继续走弱。宏观方面：美股延续小幅回升，EIA原油库存大降，原油震荡走高，市场对于疫情担忧淡化，等待新一轮刺激，宏观有所转暖。泰国方面，原料持稳略有回升，杯胶在32.1泰铢，胶水仍在40.9泰铢，前期产量释放缓慢主要原因是下雨过多，今日现货涨幅对应标胶利润仍在-24美元左右，暂不会引起加工厂大幅增产。替代指标或延迟至8月中正式进入，短期仍有部分国产供应偏紧的情况。下游暂时维持平稳，部分出口订单运出，库存压力略有下滑，但整体基本面未有明显转好。限仓前，交割品量偏低带来部分资金异动是主要拉涨原因，操作上，轻仓观望，追涨亦有较大风险，周五正式限仓后或较为明朗，NR合约与RU套利止盈后观望， 继续关注RU9-1价差反套机会。期权方面，谨慎关注是否继续突破，前期卖出深虚值看涨策略择时适当对冲。

苯乙烯：冲高回落，维持区间震荡

夜盘苯乙烯小幅反弹后再度承压回落，尚未脱离近期震荡区间，主力收于5666。EIA库存大减，原油夜盘震荡回升，宏观略有好转。日间苯乙烯华东现货在5400-5480，高低端货涨跌不一，上游纯苯依然强势，均价较上交易日继续上涨30元/吨，上方仍有空间，对于苯乙烯仍有较强的低位支撑。盘锦宝来新建35万吨/年苯乙烯装置建成后，其乙苯和苯乙烯环节试产顺利，预计苯乙烯投产在7月30日，供应端压力预期增加。下游市场整体交投一般，较为平淡，多为刚需采购，但暂不改变高利润高开工的局面。基本面未有明显改善，上游成本端支撑尚可，但随着供应进一步提升，库存压力可能再次走高。操作上，仍以轻仓为主，多空博弈尚有分歧，关注中美关系发展以及本周政治局会议等市场焦点，耐心等待强支撑位再次介入的机会，尚不具备形成趋势性大涨行情的基础。

PTA：偏强震荡

华东现货市场报盘参考09贴水30-40元/吨自提，递盘参考贴水40元/吨自提，现货商谈参考区间3520-3560元/吨自提，8月货源商谈30-40元/吨自提，现货加工费620。下游方面，江浙涤丝重心继续持稳，纺企采购热情不高，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛较为平淡。国际原油延续高位盘整，PX成本支撑一般，国内部分装置存检修预期，加之PX加工差低位运行，供需矛盾略有缓和，但场内依然维持谨慎观望情绪，短期PX商谈僵持为主。目前PTA供应端利好偏多，而下游聚酯负荷处于偏高位，供需面存在改善预期，短期走势稳中偏强，但后续仍有较多新产能等待投产，以及高企的库存压力，中长期面临较强压制，上方初步压力3600附近，进一步压力3630，下方初步支撑3550。TA9,1价差方面，关注逢低正套机会。

乙二醇：冲高遇阻

内盘震荡偏上，现货贴水09合约80-85元/吨附近，现货报3650元/吨附近，递盘3645元/吨附近，9月下货报3755元/吨附近。外盘市场坚挺，近期船货报盘440美元/吨附近，递盘在435美元/吨附近，商谈预估在435-440美元/吨。下游方面，江浙涤丝重心继续持稳，纺企采购热情不高，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛较为平淡。昨日乙二醇盘面偏强震荡运行，现货市场商谈价格延续高位。华东主港地区7月27日至8月2日乙二醇预计到货总量在21.4万吨附近，短期到港量减少，港口库存压力略有缓和，但总体去库幅度较为有限。目前供需面的支撑下，乙二醇走势出现阶段性走强，但近期随着反弹至偏高位，多空分歧增大，高位压力逐步显现，市场情绪出现降温，远期投产压力下，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3660。

甲醇:空单考虑止盈

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。但近日国际价格疲软，装置关停消息较多，昨日消息新西兰梅赛尼斯停车，预计影响8月进口到港约2艘船的量。对价格有一定支撑，前期空单考虑暂时离场。

pvc:多单继续持有

昨夜pvc小幅上行至6590，但成交并未放量，不算特别强势。近日PVC的价格回调基本来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了小幅的累库，近期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，但我们仍为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的库存走平或者小幅积累，对于当下的房产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，近日公布的6月份进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC此前仍然维持去库，因此需求可能比我们想象的还要好。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，我们建议pvc多单继续持有。

沥青:多单与正套继续持有

近日沥青现货价格基本维持不变，而沥青期货价格也走了一轮轮过山车，最终价格和周初基本持平。最近两周从季节性的角度说沥青价格是偏弱的，主要原因还是在于今年异于往年的延长的雨季和剧增的降雨量，导致全国各地的沥青终端消费迟迟没能启动，炼厂库存连续三周小幅累库，但绝对水平依然低于2019年，但社库的去库节奏较往年有明显的迟滞，同时原油价格在目前的位置已经开始徘徊不前，在当前高位的裂解水平下导致沥青价格继续推涨亦开始显得有些力不从心，这也直接导致了沥青2009合约在最近两周大幅调整回归现货，9-12价差大幅走低。但从我国公路建设投资的数据看，截止到今年6月的公路建设投资大幅高于往年同期值，今年下游需求大幅增加的基调不会改变，而炼厂的产量受限于紧张的重油资源边际增量有限。我们维持前期的观点：10月份前依然可以逢低做多BU2012，并逢低逐步建仓BU2012-2106正套头寸。

纸浆：维持底部震荡

昨日，SP2009合约收于4432元/吨（-4.0，-0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月下旬，青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降5.33%。在贸易商积极去库存以及下游文化用纸需求好转的带动下，纸浆在经历了长时间的底部震荡后，开启了一波反弹行情，但期货端的上涨并未带动现货端价格的上扬，现货成交偏清淡，导致纸浆期货开始大幅回落。随着八九月文化用纸传统旺季的来临，浆价很大可能会价格中枢上移，建议投资者可逢低试多。

LPG：8月CP价格上调

昨日，LPG期货PG2011合约收于3884元/吨（-26.0，-0.66%），国内民用液化气基准报价3004元/吨。9月份的CP预期，丙烷368美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷348美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而下游MTBE装置各地区均存在不同幅度的检修。而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，LPG在经历一波强势上涨后，可能会有短暂的偃旗息鼓，但长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：有望继续上涨

美联储鸽声嘹亮，有望继续提振铜价。美联储宣布，保持当前近零利率不变，称经济仍远低于疫情爆发前的今年初水平，重申将为了支持经济动用一切可用工具，仍警告疫情将继续施压经济、中期内构成重大风险，再次暗示会将近零利率保持到经济复苏为止，重申至少维持当前的购债力度。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。但是受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，当前国内需求端有一些季节性走弱，但7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未现明显下降。因此预计铜价仍将维持高位。策略上，建议沪铜仍以多头思路对待。

铝：多单持有

上周铝价小幅攀升，主要由于短期空头获利离场，多头在低库存的支撑下，在近月持仓信心较强。宏观方面，美联储宣布，保持当前近零利率不变，重申将为了支持经济动用一切可用工具，再次暗示会将近零利率保持到经济复苏为止，重申至少维持当前的购债力度。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，短期释放增量有限，后期供应端逐渐承压。目前需求端保持平稳，大型铝加工企业有前期订单维持较高开工率。铝锭社会库存短期内累库不明显。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议前期多单持有。

锌：保持强势

国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时8月的矿冶谈判持续，SMM预计国内整体锌精矿加工费调整幅度依然较大，普遍调整幅度在200元/金属吨，冶炼厂生产意愿或将进一步提升；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，7月以来锌锭去库力度表现较强。目前锌基本面暂无较大矛盾，价格受宏观和资金因素影响较大，短期将保持高位运行 。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，短期或高位运行。

镍不锈钢：上行空间受限

马斯克呼吁矿山多产镍，暗示特斯拉对镍的需求量可能大增，推升镍价涨至高位。不过，短期电动车销量增长乏力，硫酸镍和镍豆供应仍然充足。而且菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。而传统不锈钢需求难以爆发，主要是不锈钢价格上涨艰难，导致利润改善有限。所以预计镍价上行空间有限。

锡：锡价回落，谨慎为主

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，缅甸14日宣布延长入境管制，叠加缅甸处于雨季，锡矿进口持续减少。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。叠加价格高位，建议谨慎为主。

贵金属:关注GDP金银或回调

美联储强化鸽派立场，重申将动用所有工具支持经济，主席鲍威尔敦促更多财政支持。特朗普表示两党围绕新刺激法案的谈判存在相当大分歧。美国订于周四公布的二季度GDP数据料为1940年代以来最差。现货黄金再度触及1980美元。昨美股指数上涨，黄金上涨白银震荡。SPDR黄金ETF持仓减少1.16吨，今晚关注GDP，金银或回调。

金融早评

国债

周三国债期货全天持续下行，尾盘大幅收跌。公开市场方面，今日无逆回购到期，央行开展300亿逆回购，当日净投放资金300亿。公开市场持续投放之后，资金面压力明显缓解，隔夜质押回购利率回到1.5%以下，流动性保持充裕。央行最近的操作并没有表露出进一步收紧货币政策的意向，而当前的基本面也并不支持这样的操作，货币政策方面无需悲观。二季度以来的基本面渐进式修复中，房地产起到了较好的拉动作用，但随着房地产管控趋严，房地产投资增速或将放缓，进而拖累经济修复的速度。关注本周PMI数据及月底政治局会议情况，当前环境下利率大幅上行的压力不大，无需过度悲观。操作上，短期暂时观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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