南华基金孙海龙：资金面、基本面难超预期，债市重点关注政策面 　

随着金融及财政对实体的支持力度进一步加码，经济延续复苏势头。债券市场在经历了一轮始于5月的较大幅度调整之后，对政策和基本面预期的调整已基本反应到位。短端利率已接近政策利率水平，长端利率也已具备一定的安全边际。南华基金固收基金经理孙海龙接受采访时表示，随着股市进入震荡期，股市带来的债基、理财赎回对债市的冲击也有所弱化，股债的“跷跷板”效应开始减弱，但债市依然没有摆脱下有底、上有顶的宽幅区间震荡格局，此时应注重债券估值的安全边际，重点把握波段操作机会。

1、银行间流动性继续保持“合理充裕”

2019年1月至10月，央行OMO利率一直维持在2.55%的水平。同期，一年期国债与DR007的利率基本以OMO利率在中枢上下波动。今年3月以来，受疫情影响，资金面宽松，DR007降至1.2%附近，远低于OMO利率2.2%。5月以来，随着国内疫情有效控制，复工复产加速，货币政策重心为宽信用，强调直达实体经济，并开始警惕金融“空转”套利。央行开始通过逆回购，引导资金利率回归常态，以OMO利率2.2%为中枢，市场利率DR007围绕中枢水平窄幅波动。进入7月以来，央行操作意图显现，市场资金较松时，逆回购到期停做，央行回收资金；遇到缴税等因素冲击，市场资金较紧张时，央行则续作逆回购，向市场投放资金。南华基金孙海龙表示，在“六稳六保”的大背景下，央行上调OMO利率的可能性较小，未来较长一段时间内，都会通过OMO保持银行间流动性“合理充裕”。

2、债市对经济基本面的利空因素开始“钝化”

进入7月，迎来6月份及二季度财经数据的密集发布期。9日央行召开6月金融数据发布会，进一步传递货币政策回归常态的信号。17日公布二季度经济数据，GDP、投资、就业等数据均小幅超出市场预期。23日TMLF到期，央行并未续作，资金面一度紧张。经济基本面超预期的反弹照常理应是对债券市场造成利空，但市场利率不但没有上行，反而受股市调整的影响大幅下行。南华基金固收基金经理孙海龙表示，当前债券市场对经济基本面的利空因素开始“钝化”，存在着超调的可能。

3、本周债市重点关注政策面

南华基金孙海龙表示，预计本周央行会继续通过回购操作，保持银行间流动性“合理充裕”。当下债券市场对经济基本面的利空已出现“钝化”，叠加本周是宏观数据的缺口期，因此重点关注政策面。南华基金孙海龙强调关注三方面，其一，本周可能召开7月政治局会议，关注中央对下阶段宏观经济形势、财政货币政策的定调及政策取向；其次，中美摩擦再次升级，重点关注未来两国关系的走向；最后，关注A股的走势，虽然股债的“跷跷板”效应逐渐减弱，但这种效应目前并未消除，A股的波动仍会影响债市，需密切关注。

（文章来源：和讯网）

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Q：文中提到的OMO是什么？

A：OMO全称Open Market Operations，即公开市场操作，是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具。

简单点说，OMO主要是指央行在市场上买卖证券。央行买入证券，给债券卖方的现金多了，注入了流动性。央行卖出证券则相反。

文中所说的OMO利率指央行公开市场操作逆回购利率，主要引导市场短期资金价格调节流动性，通常跟债券价格有负相关关系。通常情况下，OMO利率下降时，债券价格会上升；反之则下降。

Q：什么是股债“跷跷板”效应？

A：有时股市和债市呈负相关，例如08年股市进入熊市后，投机性资金转场投资债市，一定程度上促成了债市牛市；反之股市进入牛市时，债市会走弱。

Q: 对于基民来说，最近应该怎么投？

A：从资产配置角度来说，股债会存在跷跷板效应，这让债券基金成为了资产配置中有效的安全垫。股市经历了一波快速上涨后，近期出现了回调，对于普通投资者来说，配置偏股基金的同时配置中短债基金，可以有效平衡风险，降低波动。南华瑞恒中短债债券基金（基金代码：A类：005513，C类：005514）是个不错的选择，主要投资3年期以内的中短久期债券，具有风险较低、预期收益相对稳定的特点。

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