【期市早餐】2020.07.31

最新政经要闻

1、国家领导人表示，现在疫情防控局势平稳，经济运行基本恢复，三、四季度要乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力弥补上半年的损失。我们有坚强决心、坚定意志、坚实国力应对挑战，任何国家任何人都不能阻挡中华民族实现伟大复兴的历史步伐。

2、党的十九届五中全会定于今年10月召开。会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。

3、中共中央政治局：财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金；货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。

4、中共中央政治局：要持续扩大国内需求，积极扩大有效投资，加快新型基础设施建设，以新型城镇化带动投资和消费需求；要更大力度推进改革开放，实施好国有企业改革三年行动方案；要做好民生保障，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响。

5、美国二季度GDP创下纪录最大降幅，上周首次申请失业救济人数意外升高，国会关于刺激法案的谈判没有进展。特朗普提出推迟11月大选的想法，两党议员均表示反对。

期市早评

黑色早评：

螺纹：库存持续累积 价格驱动减弱

唐山钢坯昨报3390涨10，上海一级螺纹现货报3752（折盘面）稳。目前长短流程钢厂利润低位稳定，短流程利润回升，本周产量小幅增加，增量主要来自短流程，三季度高炉检修或将逐渐增多，预计后期产量或将维持当前水平。当前多数地区已出梅，6月末新开工改造城镇老旧小区数量明显提升，需求略有回升，本周表需增加9.48，但随着高温天气到来，需求淡季特征会逐渐明显。本周厂库增14.46，社库增6.01，社库增幅小幅收窄，淡季库存或难改累积态势。短期内螺纹供需相对偏弱，驱动减弱，价格将持续震荡运行，在淡季后半段以及期现基差偏弱的情况下仍需要谨慎追涨。

热卷：供需结构良好，价格仍有驱动

上海热卷主流报价3970涨20。目前热卷利润依旧高于建材，热卷产量维持高位水平，本周产量小幅回落，但预计短期产量仍有增量空间。表需小幅增长2.4，但注意短期下游制造业仍处于缓慢回升阶段，对于板材价格相对高位仍需要时间消化，需求或将反复。本周厂库降1.44，社库增2.58，厂库小幅去化，社库累库幅度较为维持。短期热卷呈现供需两旺，叠加贸易商挺价意愿强，高位盘整压力释放后，价格仍有向上驱动。

铁矿：港口库存回升，矿价高位盘整

昨青岛港PB粉涨2元至850元/湿吨，普氏62指数报111.45美元/吨涨0.55美元。目前钢厂产能利用率和铁水产量居于高位，五大品种钢材产量仍在继续增加，铁矿石刚性需求仍支撑。短期外港泊位有检修，发运处于高位但较难出现持续回升，到港有所下滑，需求旺盛，供需总体良好，叠加下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在，但是短期内铁矿基差中性偏弱，港存回升趋势仍在，矿价或将维持高位震荡，操作上维持建议谨慎追涨，区间操作为主。

焦炭：库存小幅累积，需求有支撑

钢厂铁水产量高位继续上升，需求依旧有支撑。焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求开始回升，部分开始集港，价格小幅提涨后持稳。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需仍有缺口，但库存小幅累积。短期看钢厂补库明显，后续补库动力不足。钢材需求尚未恢复下，钢厂利润偏低，现货上涨空间有限。但是焦炭需求好，供需仍偏紧下盘面震荡为主。

焦煤：澳煤小幅提涨

蒙煤通关中位波动，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存继续累积。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看受澳煤提涨影响，走势或偏强。但8月蒙煤进口或有增量，能适当弥补澳煤的缺口，整体供应维持小幅宽松。库存回升下，焦企后续补库动力有所减弱。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，仍以空头配置为主。

动力煤：盘面震荡

部分煤矿停产检修以及煤管票不足。但是在港口需求走弱下，拉煤车减少煤矿出货变缓，库存出现累积，价格稳中有降。铁路调入量中高位，但是终端较弱下港口库存持续上升，低硫煤价格较为坚挺。下游方面，日耗上升明显，电厂库存偏高。7月22日重点电煤炭库存8954万吨，整体处于高位。

供应虽有受限，但是需求偏弱下煤矿库存依然出现累积。港口调入量回升，同时下游需求较差调出偏低，港口库存持续增加。虽然下游高温天气到来下，日耗仍有上升空间。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将比较大。旺季下保供措施影响，价格顶部明显，震荡区间上沿逢高做空为主。

玻璃：需求韧性强

本周周内全国样本企业库存环比下降8.35%。福莱特和安徽蓝实冷修的生产线预计下个月具备点火条件，短期无其他计划产能释放。华东持续降雨结束，加工企业订单交付速度加快，采购原片速度加快。长江运输能力恢复，华中地区原片加大向外运输。涨价对下游贸易商接货情绪影响不大。随着天气好转，出货情况将进一步好转。市场对终端需求增加的信心始终较强，预计短期仍以高位震荡为主。

纯碱：出货情况一般

中盐内蒙古化工开始检修，计划到8月5日。经过几次地区行业会议，现货段涨价情绪增强。但是在纯碱行业整体产能过剩情况下，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货，成交量不大。主力合约预计保持低位震荡。

农产品早评

白糖：内外价差进一步缩小

洲际交易所（ICE）原糖期货周四上涨，交易商称，因担忧全球第二大糖出口国泰国产量下滑。昨日夜盘受大宗商品集体下挫影响，郑糖价格下跌，整体重心进一步下移。国内现货市场南宁集团报价5300-5320元/吨，柳州中间商站台报价5340-5360元/吨，昆明报价5160-5230元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：下游需求有所回升

洲际交易所（ICE）棉花期货周四升至一周高点，因美元徘徊在两周低点附近，且强劲的出口销售数据打消了部分疫情造成需求疲软的疑虑。7月30日，国际棉花价格指数（SM）72.46美分/磅，涨0.43美分/磅，折一般贸易港口提货价12664元/吨；国际棉花价格指数（M）68.83美分/磅，涨0.45美分/磅，折一般贸易港口提货价12040元/吨。国内国储棉轮出百分百成交，下游需求有所回升，纱布开机率提升，氛围好转，但仍需关注中美关系，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：略有企稳 谨慎抄底

今日主产区山东鸡蛋均价8.14元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.33元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.63元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。

操作：从供应情况看，目前只是冷库蛋在逐步流入市场，断档影响还是存在，冷库蛋数量毕竟有限，冲击市场也不可能持续，供应方面还是应该关注新增产能的持续增加影响，粉蛋暂时还没有看到新增压力。从需求情况看，缺菜的季节性影响让老百姓消费增加，在断档的条件下还是出现两头影响的局面，需求角度也还没有较大跌价风险，从冷库蛋不好处理的情况下，涨价高度已经有所限制。09期价昨日下测十日线收长上影阳线，短期暂不建议进场抄底。

红枣：枣市购销清淡

目前新疆产区疫情影响，人员流动有限，红枣交易清淡，行情稳定为主。沧州、新郑市场拿货客商不多，刚需客商挑拣货源采购，小批量成交为主，卖家随行交易，主流行情稳定。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9225，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：早熟嘎啦稍有滑落

目前库存富士整体交易速度尚可，成交以质论价，交易随行。早熟纸袋嘎啦随着上货量增加，多个产区主流成交价格较开秤价格有不同程度回落，交易热度一般，走货速度尚可。期货方面，主力合约苹果2010报收7288，日跌幅1.07%，盘面震荡下行，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：天空之境

大连港新粮平舱价2315元/吨，9月基差-6，基差走弱。

点评：7月30日国家临储玉米第十拍交易数量401万吨，成交401万吨，拍卖成交率100%，较上周持平；最高价2380元/吨，最低价1710元/吨，平均价2037元/吨，平均溢价376元/吨，较上周高25元/吨。截止今日，本年度临储玉米拍卖共计投放3992.83万吨，成交3992.41万吨，成交率99.99%。其中吉林地区中央储备粮公主岭直属库有限公司，起报价1730元/吨，成交价2380元/吨，溢价高达650元/吨。拍卖没有降温，继续呈现高成交高溢价，玉米市场易涨难跌。

玉米淀粉方面，受供给端减少开机影响，供应压力减少，库存持续下降。受制于产能过剩，仍将跟随玉米走势。

临储拍卖继续火爆，期货盘面继续上涨，玉米主力合约C2009盘终收于2321，操作上建议逢低布局多单。

生猪：高价格区间运行

7月30日全国生猪价格小幅上涨，全国生猪平均价格为37.32元/公斤，较上周的37.18元/公斤，上涨了0.14元/公斤。8月份供应偏紧，价格高位运行为主，直至8月末，或有前期囤积的育肥猪集中出栏，对价格形成压力，短期价格较难大幅下跌。

油脂：高位徘徊

【马棕油】

马来西亚棕榈油FOB8月船期报价687.5美元/吨，持平，9月船期报价680美元/吨，持平，8月船期到港完税成本5993-6093元/吨，较广州港口棕榈油高出23元/吨，较天津港口高出213元/吨。

印尼8月船期CNF价格705美元/吨，完税成本5936元/吨， P2009合约收于5700元/吨，进口利润负236元/吨，9月船期CNF价格690美元/吨，完税成本5806元/吨，进口利润负106元/吨，10月船期CNF价格675美元/吨，完税成本5682元/吨，进口利润负204元/吨，11月船期CNF价格660美元/吨，完税成本5557元/吨。

【国内油脂】

棕榈油库存：截止29日，全国港口食用棕榈油总库存33.85万吨，较前一日34.2降1.02%，较上月同期的41.79万吨降7.94万吨，降幅18.99%,往年库存情况：2019年同期64.02万吨，2018年同期56.77万，2017年同期35.89万，2016年同期27.86万。5年平均库存为43.38万吨。国内主要港口工棕库存12.61万吨。

棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加200元/吨，按收盘价折算为5900元/吨，较昨日涨80元/吨,镇江/泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2009+240元/吨。

棕榈油沿海价格：截止7月30日，沿海24度棕榈油全国均价在5942元/吨，较昨日5867元/吨，涨75元/吨，涨幅1.3%，较去年同期4427涨1515元/吨，涨幅34.2%。

截至7月30日，沿海一级豆油主流价格在6360-6510元/吨（天津贸易商6360；日照贸易商6380；张家港贸易商6470；广州贸易商6500-6510），涨幅在40-80元/吨。

操作建议：油脂市场各品种整体高位震荡走势延续。油脂市场短期震荡格局预计难以根本性改变，短线操作上不宜追涨杀跌，建议：关注盘面技术位暂波段思路搏取短差，待量能重新恢复。

油料：不宜杀跌

【美豆】

美国农业部30日发布周度出口销售报告显示，截至2020年7月23日一周，美国大豆（包括陈豆和新豆）出口净销售量可能达到180到250万吨之间；豆粕出口净销售量位于15万到47.5万吨之间；豆油出口净销售量位于0.8到3.5万吨之间。

巴西市场成交大豆2万吨，其中成交9月船5000吨，FOB成交价为+170U，2月船期FOB成交价为+84H，3月船期FOB成交价为+64H。巴西大豆2021年3-5月船期盘面毛榨利仍达到293-317元/吨，据悉中国近日又采购了3船巴西大豆新作。排船方面：美湾船表上显示有80.3万吨大豆待装往中国，较周初增加了60.1万吨，市场预期美湾8月有大豆到中国的排船，美西预计要到9月才能看到对中国的排船。

【国内油料】

豆粕报价：截至7月30日，沿海豆粕价格2900-3000元/吨一线，较昨日跌10-30，其中（天津3000，山东2980-3000，江苏2925-2970，东莞2900-2950，广西地区2940-2970，福建2910-2950）。

豆粕基差报价：截至7月30日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+80至+100，江苏M2009+0至40，广东M2009-20至+10）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定。

养殖利润较好，生猪存栏连续增长，水产养殖进入旺季，养殖业逐步复苏，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，高开机背景下豆粕库存不增反降，需求较好。

操作建议：粕类市场涨跌互现，主力合约期价进一步向下档均线系统寻求技术支撑。建议：不宜过分追空，关注下档技术位支撑力度，暂依托盘面技术位波段短线操作。

能源化工早评

原油：美国经济数据加深需求担忧

周四（7月30日），WTI原油期货收跌2.28%，报39.92美元/桶，布伦特原油期货收跌0.93%，报43.25美元/桶，上海原油期货SC2009收跌2.12%，报286.7元/桶。基本面：据报道，美国第二季国内生产总值(GDP)环比年率暴跌32.9%，这是政府目1947年开始记录数据以来的最大跌幅。此外，上周初请失业金人数上升，显示美国各地愈加严重的疫情正在对经济造成进一步冲击。在特朗普发表推文，提高推迟选举的可能性之后，投资者抛售风险较高的资产。美国大选日期被写入美国宪法，但特朗普的言论被视为对即将到来的大选公正性的攻击，令投资者感到担忧。美国的经济数据加深了市场对原油需求的担忧，随着昨日美股下跌，油价也下跌；短期来看，8月份OPEC将增加产量150万桶，而需求复苏较慢，因此短期内油价或维持区间震荡为主。

尿素：印标落地强劲利好尿素价格

昨日尿素期货价格偏强震荡，主力合约UR2009收于1626元/吨，上涨10元/吨。现货市场方面，行情稳中上涨，山东、江苏、河北、河南等地主流市场价上调10-40元/吨。目前农业需求基本结束，工业需求暂无改观。整体来看，尿素内贸需求较弱；供应方面，近期内蒙古及其他区域装置的陆续检修，供应量稍有下滑，对尿素价格有一定支撑。7月30日，印度MMTC招标情况公布，东海岸最低投标价格259.59CFR美元/吨，西海岸最低投标价格257.7CFR美元/吨，总投标量163.15万吨。据此价格测算，约合1717元/吨，目前国内主要出口区域工厂价格均可接轨。因此市场心态非常乐观，在此强力利好下，预计尿素价格将强势上涨。

L：维持震荡行情

L2009夜盘弱势下行。神华PE竞拍结果，线性成交率33%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日上涨50元/吨，溢价10/吨成交，成交率100%，石化多数稳定，临近月底市场交易气氛偏清淡。LL进口量处于偏高水平，美国货源集中到港，国产方面，国产端仍处于检修旺季，且此前预计的8月新增装置投产出现延迟，国产压力依旧不大，供应端短期受美国还原集中到港影响稍有上升，但整体压力有限。需求端，PE6月进口数据公布，进口量远超预期，超过180万吨，不过库存并未出现累积，从侧面证明下游需求韧性仍在。综合看，8月中上旬前供需矛盾不大。L09短期维持震荡行情，震荡区间转变为6850至7250，关注区间下沿支撑情况，若有效突破将打开周线级别下跌空间。

PP：关注高位盘整情况

PP2009夜盘弱势下行。神华PP竞拍结果，拉丝成交率68%，以常州库为例，起拍价7650，较上日上涨0元/吨，溢价120-130元/吨成交，成交100%，临近月底，石化销售任务基本完成，预计出厂价格将以坚挺为主，现货市场供需矛盾不明显，预计市场价格维持窄幅震荡。PP国产供应端仍旧处于检修旺季，原先预计8月投产的三套装置，其中中科与中化装置预计推迟到9月，配合进口货源到货量减少，整体8月中上旬前供应压力一般。并且从6月公布的进口数据看到，进口大幅超出预期，但库存并无明显累库，说明下游需求相较往年可能更为强劲。结合目前远期深度贴水格局，进入交割月前，盘面有向上修复贴水需求。但近期拉丝排产开始恢复，且上方也将面临进口成本压制，下游对高价货源或仍有抵触，暂时看前期高点突破难度较大。PP09短期转变为7300至7700震荡，关注区间下沿突破情况，若有效突破将打开周线级别下跌空间。

燃料油：弱势下行

FU2009与 LU2101夜盘震弱势下行。新加坡高硫和低硫燃料油月差结构持稳，现货贴水均在零值附近徘徊。但是往后看，预计高低硫燃料油表现将出现分化，相对而言更看好高硫表现，主要由于低硫燃料油新加坡的销售情况虽有好转，但低硫油的浮仓库存依然很高，消费难以看到大幅好转的迹象，而近期全球各地疫情形势再度紧张（航运指数近期大幅下调），今年下半年燃料油的消费形势或依然难以大幅好转。

天然橡胶：限仓压力非均衡，减仓下行

昨日夜盘，沪胶大幅下探后尾盘企稳略有反弹，持仓大幅下降，主力收于10800，9-1价差继续先收后扩，在-1200，01合约亦有减仓。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1275左右，人民币成交持稳，基差仍有小幅走弱。宏观方面：欧美二季度GDP大跌，美股下行回调后有企稳反弹，原油回调明显但后半夜回升，能化板块承压，国内政治局会议继续推动财政政策发力，货币政策灵活，宏观整体仍持中性。泰国方面，原料在日间大涨下被带动，杯胶回升至32.2泰铢，胶水回升至41.4泰铢，但标胶加工利润仍然亏损，供应预期回升下，原料恐再次承压下行。替代种植恐延迟至8月中旬，短期供应端带来的压力暂不明显，今日为限仓前最后一个交易日，目前持仓已大幅回落至去年相近的水平。目前9-1价差套利盘有部分移仓意愿，预期多空移仓博弈继续，多头压力相对更大，偏弱震荡。操作上，维持轻仓，高点空单短期仍可尝试持有，宏观不确定性仍存，谨慎关注国际市场变化，NR合约与RU止盈后观望，RU9-1价差反套仍有小幅空间。期权方面，冲高回落难形成趋势性行情，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：下探支撑，偏弱震荡

夜盘苯乙烯下行回调后尾盘小幅反弹，主力收于5608重心下移。原油承压下探明显，但后半夜回升，夜盘能化整体承压，苯乙烯亦受上游下行带动。日间苯乙烯华东现货在5370-5470，高低品质现货涨跌不一，上游纯苯持稳，价格较上交易日无明显变化，继续修复亏损的加工利润，上方仍有空间。苯乙烯非一体化加工利润进一步受到挤压，暂不影响开工。下游三大主流产品本周开工率涨跌不一，EPS继续持稳，PS开工率小幅回升，ABS开工则下滑2.7个百分点，终端8月有部分高温假，采购意愿较为一般。本周苯乙烯现货消化缓慢，工厂库存出现大幅增长，样本统计周度环比增长13.44%,需求淡季压力回升。操作上，仍以轻仓为主，近两日基本面压力有所回升，预计偏弱震荡，关注原油等宏观市场变化，等待下方强有力的支撑重新建立再次介入。

PTA：成本重心下移

华东现货市场报盘参考09贴水30-40元/吨自提，递盘参考贴水40元/吨自提，现货商谈参考区间3530-3570元/吨自提，仓单商谈35-40元/吨自提，现货加工费670。下游方面，江浙涤丝重心稳中有涨，纺企月底适当放量补货，POY工厂销售较为火爆，涤丝整体成交有所回暖。近期成本端出现回调，但PTA检修力度在加大，供应端存在缩紧预期，加之现货流动性偏紧，聚酯产销的阶段性回暖，共同支撑着当前盘面价格。短期PTA随成本出现下滑，但走势仍偏稳健，考虑到后续仍有较多新产能等待投产，叠加高企的库存压力，中长期上方面临较强压制，上方初步压力3600附近，进一步压力3630，下发初步支撑3550。TA9,1价差方面，关注逢低正套机会。

乙二醇：高位震荡

内盘疲软震荡，下周货报3655元/吨附近，递盘3650元/吨附近，8月下报3685元/吨附近。外盘僵持整理为主，近期船货报盘435美元/吨附近，递盘在435美元/吨偏内，商谈气氛较为清淡。下游方面，江浙涤丝重心稳中有涨，纺企月底适当放量补货，POY工厂销售较为火爆，涤丝整体成交有所回暖。本周国内乙二醇开工负荷在57.74%，其中煤制乙二醇开工负荷在39.06%，短期开工仍维持低位。进口方面，7月30日至8月5日华东主港地区乙二醇到船预报在26万吨，到货量略有增加，整体压力仍不大。目前供需面的支撑下，乙二醇近期出现阶段性走强，但本周随着反弹至偏高位，上涨驱动减弱，盘面高位承压明显，短期面临上有压力和下有支撑的局面，远期投产压力下，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3660。

甲醇: 空单考虑止盈

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。但近日国际价格疲软，装置关停消息较多，基本面略有支撑。昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，甲醇大幅下跌后收复1700大关，我们建议短期空单顺势离场。

pvc:多单继续持有

昨夜pvc小幅上行至6590，但成交并未放量，不算特别强势。近日PVC的价格回调基本来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了小幅的累库，近期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，但我们仍为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的库存走平或者小幅积累，对于当下的房产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，近日公布的6月份进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC此前仍然维持去库，因此需求可能比我们想象的还要好。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，但我们认为对pvc影响较小，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，我们建议pvc多单继续持有。

沥青:多单与正套继续持有

近日沥青现货价格基本维持不变，而沥青期货价格也走了一轮轮过山车，最终价格和周初基本持平。最近两周从季节性的角度说沥青价格是偏弱的，主要原因还是在于今年异于往年的延长的雨季和剧增的降雨量，导致全国各地的沥青终端消费迟迟没能启动，炼厂库存连续三周小幅累库，但绝对水平依然低于2019年，但社库的去库节奏较往年有明显的迟滞，同时原油价格在目前的位置已经开始徘徊不前，在当前高位的裂解水平下导致沥青价格继续推涨亦开始显得有些力不从心，这也直接导致了沥青2009合约在最近两周大幅调整回归现货，9-12价差大幅走低。但从我国公路建设投资的数据看，截止到今年6月的公路建设投资大幅高于往年同期值，今年下游需求大幅增加的基调不会改变，而炼厂的产量受限于紧张的重油资源边际增量有限。我们维持前期的观点：10月份前依然可以逢低做多BU2012，并逢低逐步建仓BU2012-2106正套头寸。昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，原油跌势较猛，短期注意宏观风险。

纸浆：浆价继续走弱

昨日，SP2009合约收于4402元/吨（-24.0，-0.54%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月下旬，青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降5.33%。在贸易商积极去库存以及下游文化用纸需求好转的带动下，纸浆在经历了长时间的底部震荡后，开启了一波反弹行情，但期货端的上涨并未带动现货端价格的上扬，现货成交偏清淡，导致纸浆期货开始大幅回落。随着八九月文化用纸传统旺季的来临，浆价很大可能会价格中枢上移，建议投资者可逢低试多，但短期不宜追高，注意移仓换月。 

LPG早评：PDH新装置投产

昨日，LPG期货PG2011合约收于3844元/吨（-16.0，-0.41%），国内民用液化气基准报价3028元/吨。9月份的CP预期，丙烷360美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；丁烷340美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨。随着国内炼厂装置停机检修，LPG国内供应量有明显下滑，国内主要地区库存有明显下滑。而下游化工用继续保持高开工率，浙江石化PDH装置投产，华东烯烃深加工产能进一步释放。而民用气因处于需求淡季，需求较疲软。整体来看，LPG在经历一波强势上涨后，可能会有短暂的偃旗息鼓，但长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：谨慎为主

美国第二季度GDP环比年率萎缩32.9%，为大萧条以来最大降幅。经济下滑和疫情可能加重的担忧拖累铜价。不过，美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。而受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。进入7、8月下游消费淡季，当前国内需求端有一些季节性走弱，但7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未现明显下降。但如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱。建议谨慎为主。

铝：高位运行

上周铝价小幅攀升，主要由于短期空头获利离场，多头在低库存的支撑下，在近月持仓信心较强。宏观方面，美国第二季度GDP环比年率萎缩32.9%，为大萧条以来最大降幅。但美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。从基本面来看，铝企复产投产进程加快推进，短期释放增量有限，后期供应端逐渐承压。目前需求端保持平稳，大型铝加工企业有前期订单维持较高开工率。铝锭社会库存短期内累库不明显。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注供需边际变化和多空资金动向，策略上，建议前期多单持有。

锌：高位运行

国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时8月的矿冶谈判持续，SMM预计国内整体锌精矿加工费调整幅度依然较大，普遍调整幅度在200元/金属吨，冶炼厂生产意愿或将进一步提升；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，7月以来锌锭去库力度表现较强。目前锌基本面暂无较大矛盾，价格受宏观和资金因素影响较大，短期将保持高位运行。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，短期或高位运行。

镍不锈钢：上行空间受限

市场流动性充裕叠加马斯克呼吁矿山多产镍，暗示特斯拉对镍的需求量可能大增，推升镍价涨至高位。不过，短期电动车销量增长乏力，硫酸镍和镍豆供应仍然充足。而且菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。而传统不锈钢需求难以爆发，主要是不锈钢价格上涨艰难，导致利润改善有限。所以预计镍价上行空间有限。

锡：锡价回落，谨慎为主

锡的基本面整体表现为供需双弱。一方面，锡矿供应持续紧张，缅甸14日宣布延长入境管制，叠加缅甸处于雨季，锡矿进口持续减少。另一方面，受疫情影响，电子产业链处于半停滞状态，需求同样较弱。叠加价格高位，建议谨慎为主。

贵金属:关注情绪 金银或震荡

美国二季度GDP创下纪录最大降幅，上周首次申请失业救济人数意外升高，国会关于刺激法案的谈判没有进展。特朗普提出推迟11月大选的想法，两党议员均表示反对。皮尤调查显示更多美国公民对中国看法负面，11月美国大选前人民币或鲜有喘息机会。苹果、Facebook等四大科技巨头均公布超预期营收，标普500指数期货亚洲早盘上涨。世界黄金协会：上半年黄金ETF总流入创纪录。昨SPDR黄金ETF持仓未变，今天关注市场情绪，预计金银震荡。

金融早评

国债

周四国债期货早盘低开，盘中震荡一度翻红，尾盘下行小幅收跌。公开市场方面，央行公开市场开展500亿逆回购，有500亿逆回购到期，当日资金零投放零回笼。资金面整体小幅波动，主要期限利率均位于合理区间，流动性保持充裕。美联储昨夜议息会议上维持联邦基金利率水平不变，并宣布将维持当前美债、MBS的增持计划。总体来看在疫情二次爆发的背景下，美国经济恢复受阻，货币政策将继续维持宽松。而对于国内来说，海外宽松会为国内货币政策带来更多的操作空间，考虑到国内疫情存在变数，经济恢复速度有下行压力，我们认为货币政策转向的可能性不大。操作上，短期暂时观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。