【期市早餐】2020.08.03

最新政经要闻

1、8月2日7时整，我国首次火星探测任务天问一号探测器3000牛发动机开机工作20秒，顺利完成第一次轨道中途修正，继续飞向火星。

2、人民日报刊文称，专家认为，尽管当前经济形势依然复杂严峻，但疫情等外部冲击不会改变我国经济长期向好的基本趋势，我国经济韧性仍强劲。随着疫情防控形势不断向好，复工复产复商复市有序推进，我国二季度经济增长明显好于预期，经济发展呈现稳定转好态势，在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列。

3、上半年，广东省重点项目完成投资3986.6亿元，为年度计划投资的57%，进度比去年同期提高1.2个百分点。

4、美国白宫幕僚长梅多斯：美国将于11月3日举行大选。

5、新浪援引外媒消息称，在特朗普上周五晚间表示反对由一家美国公司收购TikTok美国业务后，微软已暂停收购视频分享应用TikTok美国业务的谈判。字节跳动创始人张一鸣已同意出售自己的股份。分析人士表示，具体结果要等周一微软、TikTok以及美国总统办公室会谈后得出。

期市早评

黑色早评：

螺纹：供应高位，旺季需求静待验证

上周五上海螺纹报价3640元/吨稳，周末唐山钢坯涨10元至3400元/吨，其中周六涨10元，周日稳。长短流程钢厂利润低位均持续缓慢回升，继续主动减量空间有限，废钢到货较为顺畅，长短流程废钢日耗均相对偏高，电炉开工回升较为明显，但由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持回升，但释放幅度缓慢空间有限。表需回升，库存依旧持续累积但幅度有所放缓，需求淡季特征依然明显，投机需求已经提前有所释放。短期来看，螺纹供需相对偏弱，但市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期持续良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期在淡季后半段以及期现基差偏弱，旺季需求静待验证的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

热卷：需求持续回升，供需结构较好

上周五上海热卷报价4000元/吨涨30元。热卷利润持续回升且高于建材，铁水向板材回流，热卷产量回升驱动仍在，但部分板材钢企被动检修叠加唐山限产影响，预计热卷产量短期回升驱动仍在但幅度有限。本周热卷表需维持回升态势，下游制造业仍处于缓慢回升阶段，板材需求订单较为充足。短期来看，热卷供需持续良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：估值相对偏高，短期将继续高位调整

青岛港PB粉报931元（干基）涨7，普氏62指数报暂无报价。目前钢厂产能利用率持续小幅攀升，铁水产量位居高位，对铁矿石刚性需求形成支撑。短期外港泊位有检修，发运处于高位但较难出现持续回升。港口库存延续累库趋势，但预计短期内在到港减量的基础上，部分区域压港或有好转迹象。目前铁矿供需总体良好，基差中性偏弱，港存回升趋势仍在，矿价或将维持高位震荡。但下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在。

焦炭：需求有支撑

钢厂铁水产量继续上升创新高，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求开始回升。部分开始集港，港口库存小幅回升，价格小幅提涨后持稳。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需缺口持续。短期看钢厂补库明显，后续补库动力不足。钢材需求尚未恢复下，钢厂利润偏低，现货上涨空间有限。但是焦炭需求好，供需仍偏紧下下跌驱动也不足，盘面震荡为主。

焦煤：供需保持小幅宽松

蒙煤通关中位波动，仍未见回升。澳煤进口政策依然收紧，价格小幅上涨。国内煤矿开工率高位，煤矿库存继续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看8月蒙煤进口或有增量，能适当弥补澳煤的缺口，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，仍以空头配置为主。

动力煤：盘面弱稳

产地方面，需求走弱下拉煤车减少，库存出现累积，价格稳中有降。末煤需求尚可。内蒙古上月底由于煤管票不足，部分停产，目前已恢复生产。月末长协拉运增加，港口库存有所回落，低硫煤价格较为坚挺。下游方面，日耗上升明显，电厂库存偏高。7月22日重点电煤炭库存8954万吨，整体处于高位。

供应虽有受限，但是需求偏弱下煤矿库存依然出现累积。港口长协拉运增加，库存震荡下滑。下游高温天气到来，日耗仍有上升空间。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将比较大。港口需求走弱下，高调入导致库存压力较大。煤价旺季保供措施影响，价格顶部明显，短期震荡区间上沿逢高做空为主。

玻璃：需求旺季临近

上周周内全国样本企业库存环比下降8.35%。地区轮动涨价，区域会议后，华南和西南地区涨价幅度较大。随着长江运输恢复，华中地区向外运输玻璃原片数量增多，华中地区价格有所提涨。华东连续降雨情况好转，加工企业订单交付较快，对于原片的需求量增加。随着天气转好，运输将继续恢复。“金九银十”传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。主力合约经过上周小幅回调，昨夜重回1700以上，预计持续偏强。

纯碱：库存下降

中盐内蒙古化工装置检修计划延迟到8月5日，计划到8月11日。经过几次地区行业会议，现货段涨价情绪增强。但是在纯碱行业整体产能过剩情况下，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货，成交量不大。纯碱库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。预计短期低位震荡。

农产品早评

白糖：原糖突破前行

洲际交易所（ICE）原糖期货周五攀升至四个半月高位，因泰国产量前景蒙阴，且美元走软带动许多其他以美元计价的商品上涨。周五夜盘受原糖上涨影响，郑糖价格跟随上行，整体重心略有上移。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5160-5230元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注中美关系情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周五自逾一周高位回落，因美国主要棉花种植区的有利天气条件降低对作物受损的担忧，但该合约本周和本月仍收高。7月31日，国际棉花价格指数（SM）73.97美分/磅，涨1.5美分/磅，折一般贸易港口提货价12924元/吨；国际棉花价格指数（M）70.35美分/磅，涨1.52美分/磅，折一般贸易港口提货价12301元/吨。新疆棉长势基本正常，国储棉轮出完全成交，下游需求有所回升，纱布开机率提升，市场氛围好转，但仍需关注中美关系，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：回归平静

今日主产区山东鸡蛋均价8.05元/公斤，较昨日下跌0.10;河北鸡蛋均价7.33元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.63元/公斤，较昨日持平

点评：今日蛋价继续震荡偏强。

操作：由于近段时间鸡蛋价格大幅上涨，下游市场对于快速上涨的蛋价存在一定的抵触情绪，且高温鸡蛋存储不易，下游终端在补充部分库存之后，采购节奏放缓，观望情绪增强。另外，部分蛋商前期有做冷库，近日随着价格的不断攀升，陆续出库，因此近日蛋价涨势明显放缓。不过玉米价格持续上涨，养殖成本增加，养殖户在无库存压力的情况下提价意愿仍强烈，后期随着盛夏的来临，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率或继续下降，预计后期鸡蛋价格或仍有上涨空间，且缺菜严重期到8月底还是改变不了，这中间有升学宴等需求，这些都是刚需，8月是今年需求最旺的一个月份，需求暂时不会拖累市场价格，只有逐步向好趋势。09期价上周五横盘震荡收阳，技术上有金叉趋势，多单可待价格在4150企稳后进场布局。

红枣：红枣行情暂无波动

目前内地销区市场红枣交易维持常态，刚需客商按需拿货，压价采购心态不减，成交以质论价，卖家随行交易，主流行情稳定。新疆产区疫情影响，买卖客商零星，红枣交易受阻，行情暂无变化。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9260，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：早熟嘎啦价格滑落

目前产区嘎啦交易整体情况不甚理想，客商采购积极性一般，价格稳中有落。库存富士走货速度尚可，果农及存货商积极清库，但受质量影响，实际成交价格略显混乱。期货方面，主力合约苹果2010报收7185，日跌幅2.1%，盘面震荡下行，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：天空之境

大连港新粮平舱价2315元/吨，9月基差-6，基差走弱。

点评：7月30日国家临储玉米第十拍交易数量401万吨，成交401万吨，拍卖成交率100%，较上周持平；最高价2380元/吨，最低价1710元/吨，平均价2037元/吨，平均溢价376元/吨，较上周高25元/吨。截止今日，本年度临储玉米拍卖共计投放3992.83万吨，成交3992.41万吨，成交率99.99%。其中吉林地区中央储备粮公主岭直属库有限公司，起报价1730元/吨，成交价2380元/吨，溢价高达650元/吨。拍卖没有降温，继续呈现高成交高溢价，玉米市场易涨难跌。

玉米淀粉方面，受供给端减少开机影响，供应压力减少，库存持续下降。受制于产能过剩，仍将跟随玉米走势。

临储拍卖继续火爆，期货盘面继续上涨，玉米主力合约C2009盘终收于2321，操作上建议逢低布局多单。

生猪：高价区震荡

7月31日,全国统计口径内生猪均价37.7元/公斤，环比0.4%。其中河南新郑36.7环比0%；安徽合肥37.1环比0.27%；山东潍坊36.3环比0%；河北沧州36.35环比0%；湖北襄阳38.1环比0%；四川成都39.2环比0%；广东惠州40.2环比0.5%；北京大兴36.1环比0.84%；天津静海36环比0%。近 2-3 周生猪价格涨跌互现，其实根本逻辑并没有出现变化，价格放在中长周期来看就是高价格区间震荡而已，预计 8 月末之前价格还是高位运行为主，涨跌主要看出栏情绪和节奏，随机性较高。

油脂：震荡蓄势

【马棕油】

1、MPOB发布的官方棕榈油数据（7月10日）显示，6月底马来西亚棕榈油库存为190万吨，较5月底的203万吨降低6.33%，也低于业内预估的194万吨。6月份棕榈油产量为189万吨，创下20个月来的高点，环比提高14.19%，高于业内预期的178万吨。6月份的棕榈油出口量（其中包括毛棕榈油和精炼棕榈油）环比激增24.9%，达到171万吨，创下2019年8月份以来的最高点。

2、印尼称2020年生柴掺混量很可能错失960万千升的目标，或仅能满足830万千升，以及随着棕榈油生产进入高产期，大多数种植园主认为9月到10月将会出现第二个生产高峰，后期棕榈油库存仍将会提高。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止30日，全国港口食用棕榈油总库存33.56万吨，较前一日33.85降0.8%，较上月同期的40.56万吨降7万吨，降幅17.3%,往年库存情况：2019年同期63.66万吨，2018年同期56.28万，2017年同期32.72万，2016年同期27.86万。5年平均库存为42.82万吨。国内主要港口工棕库存12.61万吨。。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加200元/吨，按收盘价折算为5880元/吨，较昨日跌20元/吨,张家港益江24度棕榈油8月10号之前基差报价P2009加230-240元/吨，8月全月基差报价P2009加230元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止7月31日，沿海24度棕榈油全国均价在5930元/吨，较昨日5942元/吨，跌12元/吨，跌幅0.2%，较去年同期4427涨1503元/吨，涨幅33.9%。

4、目前国产市场货源所剩不多，贸易商惜售，且中加关系紧张令菜籽进口不畅及菜油价格高昂，共同提振国产菜籽价格。不过目前处于油脂需求淡季，及天气高温，油厂减产，采购积极性不高，市场整体成交一般。

操作建议：各品种期价均运行在短期均线系统之上，前期表现相对较弱的豆油市场更是率先创出了短期新高，有效地提振了多方士气。棕榈油市场在经过了近日强势震荡之后，短线冲高似再度跃跃欲试。菜油市场近期仍在消化之前大幅上涨后的获利抛压，但随着时间的推移，期价运行格局却并未趋弱，可见多方资金对其依然主动。建议：后市密切关注量能配合情况，在目前成交情况下，暂保持偏多思路波段操作。

油料：夯实支撑

【美豆】

1、USDA作物周报数据显示，截止7月26日当周，美豆优良率为72%，高于上周69%及市场预期69%；结荚率43%，高于五年平均水平36%，大豆作物状况好于预期。

2、USDA周度出口销售报告显示，截止7月23日当周，美豆出口销售合计净增360万吨，高于市场预估的180-250万吨，美豆出口需求强劲，出口销售数据依然强劲。

3、路透社调查数据显示，2020/21年度巴西大豆产量预计超过1.3亿吨，有望再度丰产。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至7月31日，沿海豆粕价格2900-3020元/吨一线，较昨日稳中波动10-20，其中（天津3020，山东2980-2990，江苏2930-2970，东莞2900-2960，广西地区2940-2970，福建2920-2960）。沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+80至+100，江苏M2009+0至40，广东M2009-20至+10）。

2、豆粕基差报价：截至7月31日，在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至110，江苏M2101+40至60，广东M2101+0）。

3、养殖利润较好，生猪存栏连续恢复性增长，水产养殖进入旺季，养殖业逐步复苏，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，国内高到港、高压榨背景下，油厂豆粕库存连降三周，可见需求较好。而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，部分油厂远月销售比例也高，目前执行合同为主，油厂挺价意愿较。

操作建议：近期期价冲高回落以来，豆、菜粕市场整体呈资金流出特征，致使各合约期价在回探下档技术支撑后，难以摆脱盘面技术位的束缚。后市密切关注量能变化情况，同时关注豆粕主力合约均线系统盘结区域对阶段反弹形态的维系作用，以及菜粕主力合约前期箱体形态上沿的技术研判作用。

能源化工早评

原油：短期难以改变震荡趋势

周五（7月31日），WTI原油期货收涨0.9%，报40.27美元/桶，布伦特原油期货收涨0.6%，报43.52美元/桶，上海原油期货SC2009收跌0.67%，报283.8元/桶。基本面：EIA周五在月度报告中表示，美国5月原油产量骤降200万桶/日至1000万桶/日，降幅创纪录。报告显示，5月份美国最大原油生产州--德克萨斯州减产76.4万桶/日，北达科他州产量下滑35.3万桶/日。富国银行分析师表示，油价已经反弹，目前处于许多原油生产商的收支平衡点，我们认为这将促使生产商重启关停的供应甚至进一步增产贝克休斯报告中称，截至7月31日当周，美国活跃石油和天然气钻机数持平于251座的历史低位。当前油价的核心驱动仍在于需求的复苏预期，短期来看，在看不到需求边际改善的前提下，油价或继续维持区间震荡为主，市场的趋势性交易机会仍难看到。

尿素：印度再次招标尿素价格仍有上涨空间

上周五尿素期货价格强势上涨，主力合约UR2009收于1660元/吨，上涨35元/吨。现货市场方面，行情稳中上涨，有出口优势的地区价格上调5-30元/吨。目前农业需求基本结束，工业需求暂无改观。整体来看，尿素内贸需求较弱；供应方面，近期内蒙古及其他区域装置的陆续检修，供应量稍有下滑，对尿素价格有一定支撑。7月30日，印度MMTC招标价格较高，利好国内价格；上周五时印度RCF再次发布尿素招标，8月10日开标，最晚船期9月15日。印度的连续招标缓解了国内需求压力，出口的连续利好预计对尿素价格强支撑，近期尿素期货价格仍有上涨空间。

L：价格区间震荡

L2009夜盘震荡整理。LL整体进口量处于中等水平，伊朗国航货船仍未到港，库存继续小幅累积，美国货源8月中下旬仍将集中到港。国产方面，上游石化生产负荷在87.34%，国内装置检修开始逐渐减少，供应端压力稍有上升。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜、包装行业开工分别上升2个百分点，其余行业开工稳定，目前主流开工在52%-60%，整体下游开工小幅提升。目前看，8月初供需矛盾依旧不突出，下方仍有刚需支撑，上方又被外盘价格限制空间，仍以区间震荡对待。L09震荡区间6850至7250。

PP：供需矛盾不大

PP2009夜盘震荡偏弱。PP国产供应端装置开工负荷逐步提升，检修利好逐步进入尾声，但目前进口货源到港有限，集中到港期预计在8月中下旬，暂时对行情影响有限，供应端整体无明显压力。需求端，下游开工维持稳定，需求变化不大，往年8月开始下游需求会逐步转暖，后续需重点关注。目前PP高基差在近期拉涨中得到明显修复，基差基本恢复正常水平，后续基差修复驱动逻辑不在，配合目前基本面供需矛盾并不突出，预计短期行情仍以区间震荡为主。PP09震荡区间7450至7750。

燃料油：中长线逢低看多FU2101

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。低硫燃料油羸弱的基本面依然没有改观，新加坡马六甲海峡的浮仓燃料油库存依然没能有效去库，低硫的库存或依然高达2800万桶，而海运圈的数据显示集装箱船拆解量不断创历史新高，说明短期航运业的燃料油需求难以有效好转，这将直接打击低硫燃料油的消费复苏。因此我们看到低硫燃料油的价格中枢一再降低，短期抄底低硫燃料油的单边或者低高硫价差的操作依然需要非常谨慎。低高硫价差，低硫内外价差如我们预期一直走低。反倒高硫也如我们预期一直都走势相对坚挺，炼厂的二次进料、中东的发电需求、脱硫塔的消费韧性，以及现在炼厂不断降低的高硫燃料油产能（俄罗斯高硫燃料油产量不断降低）均支撑了当前强劲的高硫裂解价差。我们中长线逢低看多FU2101的思路依旧不变。低硫燃料油方面，依然持有前期的买外抛内的头寸，并继续逢低关注LU2101-2105的正套机会。

天然橡胶：警惕再次冲高回落

周五夜盘，沪胶偏弱震荡小幅下行，01合约已成为主力，09合约收于10800，01合约收于12025，9-1价差继续走扩，在-1260，01合约继续增仓。现货方面，周五报价：8月美金泰混报价在1275左右，人民币成交跌30元，基差仍有小幅走强。宏观方面：众议院通过新一轮刺激法案，美股继续上行，原油先跌后涨整体仍处于震荡，国内资管新规延期执行，宏观情绪尚可，但仍需警惕中美关系等不确定性风险。泰国方面，原料继续小幅上行，杯胶回升至32.3泰铢，胶水回升至41.5泰铢，周末3号台风登陆越南后减弱，东南亚部分地区有强降水，产量释放需等待天气转好，八月多加关注台风影响。7月重卡销量预计在14万辆，延续同比大涨，配套需求仍然维持较好表现，但八月预计有部分限产限电的影响。利好支撑下有再次回升的可能，但基本面预期并未好转，供应压力继续回升，操作上，维持轻仓观望，如高点再次承压可尝试短空，宏观不确定性仍存，供需博弈仍有分歧。NR合约与RU止盈后观望，RU9-1价差反套逢高止盈，套利移仓意愿已升高。期权方面，难以形成趋势性行情，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：再次考验低位支撑

夜盘苯乙烯偏弱震荡继续小幅下行，主力收于5545，接近前期低位支撑。原油夜盘承压下行，但尾盘重新走强，新一周能化压力稍减。周五苯乙烯华东现货在5350-5420，现货小幅回落，上游纯苯继续持稳，价格较上交易日小涨5元，继续修复亏损的加工利润，8月预计船货减少压力缓解，仍有一定的上涨空间。苯乙烯非一体化加工利润接近亏损，8月国内两套装置临时停车，供应压力在月中或有减少。下游仍维持刚需采购，但库存压力并不大，低价销售意愿不强，工厂终端8月有部分高温假，整体预期略有偏弱。后半周苯乙烯库存压力回升再次走弱，但成本支撑也有加强，八月到货量预计回落配合检修或有一定的反弹空间。操作上，择低位支撑尝试轻仓做多，但仍需警惕宏观风险，关注原油等市场变化。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：走势偏稳健

上周PTA震荡小涨，TA009周五报收3576全周涨28（+0.78%），现货加工费回升至680元/吨附近。周五华东现货市场报盘参考09贴水30元/吨自提，递盘参考贴水35-40元/吨自提，现货商谈参考区间3510-3570元/吨自提，仓单商谈35-40元/吨自提。PX方面，周五亚洲PX报收543.33美元/吨CFR中国大陆/台湾和525.33美元/吨FOB韩国，周跌6.67美元/吨。芳烃装置减负荷运行的情况下，依然未能缓解PX供应过剩的问题，尤其是因为全球经济形势疲软，导致下游需求迟滞。下游方面，终端订单环比改善，织机负荷小幅提升，但坯布高库存与当前订单量明显失衡，织造环节矛盾依旧仍存隐忧，未来金九银十旺季启动前，终端需求改善状况值得关注。而聚酯环节因大厂无减产意向，加之新装置投放运行，总体表现良好，库存和现金流亏损压力减轻，但聚酯工厂风险尚未完全解除。短期供应端存收紧预期，下游聚酯负荷维持相对高位，阶段性去库可期，供需面支撑下PTA走势偏稳健，考虑到后续仍有较多新产能等待投产，叠加高企的库存压力，中长期面临较强压制，上方初步压力3600附近，进一步压力3630，下发初步支撑3550。TA9,1价差方面，近期出现探底回升，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：方压制明显

上周乙二醇高位震荡，EG009周五报收3714全周涨38（+1.02%），外盘石脑油制乙二醇利润-23美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1145元/吨。周五内盘震荡整理，下周货报3685元/吨附近，递盘3680元/吨附近，下下周货报3700元/吨附近；外盘重心坚挺，继续小涨，近期船货报盘445美元/吨附近，递盘在440美元/吨略偏上。上周华东主港地区MEG库存环比下滑，近期海外部分装置检修，加之疫情影响下美国、印度、台湾等地区合约缩量，整体到港量出现下滑，特别是8月份台风天气偏多，后续关注乙二醇实际到港情况。目前国内乙二醇整体开工负荷维持低位，而煤化工装置重启意向不浓，叠加下游聚酯需求处于高位，8月仍将继续去库。短期随着反弹至偏高位，支持上涨的逻辑在减弱，盘面频频承压回落，但下方支撑依然偏强，面临上有压力和下有支撑的局面，远期投产压力下，中期趋势维持偏空，上方压力3750-3800，下方初步支撑3650附近。

甲醇: 空单离场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。近日国际价格疲软，装置关停消息较多，昨日消息新西兰梅塞尼斯甲醇装置停车，预计影响8月甲醇到港约6万吨，对价格有一定支撑，昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，甲醇大幅下跌后收复1700大关，我们建议短期空单考虑离场，并等待机会移仓至MA2001合约。

沥青:多单继续持有

沥青近期的波动性明显下降，走势向原油靠拢（横盘整理），主要原因有两方面：一是今年超长的雨季和超量的降水延滞了传统的下游季节性消费旺季的启动时点；二是前期沥青较原油的裂解价差或炼厂利润已经处于相对高位，再度大幅拉涨也会有一定的阻力。需要注意的是本周百川公布沥青炼厂库存数据增加并不是由于真实库存增加，而是由于百川将样本库容从123万吨提高至了180万吨，总的来说上周沥青库存还是小幅去库的，预计后续将大幅去库进入传统去库周期，沥青今年的需求预期依然主导价格中枢，沥青价格易涨难跌。10月份前依然关注BU2012-2106的正套机会，并适当留有BU2012的多头敞口。

PVC:多单继续持有

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了一定去化放缓，开始走平，前期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，下游制品出现一定幅度累库。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。近日公布的6月进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC前期仍然维持去库，需求可见一斑。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，虽然说我们无法保证绝对价格的上涨，但是在化工板块配置中，PVC作为一个相对多头配置，大概率还是合理的。因此我们建议PVC长线多单继续持有。同时V09期权接近到期，时间价值损耗较快，可以考虑短期卖出一定比例V09-C-6700备兑增厚做多收益。

纸浆：浆价继续走弱

上周五，SP2009合约收于4386元/吨（-18.0，-0.41%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月下旬，青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降5.33%。在贸易商积极去库存以及下游文化用纸需求好转的带动下，纸浆经历了一波小幅反弹。但现货跟涨幅度缓慢，成交清淡，导致纸浆期货开始大幅回落。预计后期木浆进口压力仍会有所增加，且随着9月合约交割临近，建议投资者关注12月合约的期现套利。 

LPG早评：LPG首批仓单注册

上周五，LPG期货PG2011合约收于3773元/吨（-57.0，-1.49%），国内民用液化气基准报价3061元/吨。9月份的CP预期，丙烷353美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨；丁烷333美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨。7月29日，烟台万华首次注册1000张LPG仓单，而后在30日东莞九丰与浙江赛铬各注册1500张和25张仓单，目前总计仓单2525张。国际LPG供应收紧，国内炼厂因为出现不同程度检修，供应也同步收紧。需求端来看，化工用需求开工较前期走低，再加上民用气淡季，预计下游需求将较前期走弱。而油价短期对LPG的支撑作用减弱，预计短期内LPG价格将处于震荡状态，但中长期来看，传统消费旺季的逻辑仍存，长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：短期谨慎为宜  

美国第二季度GDP环比年率萎缩32.9%，为大萧条以来最大降幅。经济下滑和疫情可能加重的担忧拖累铜价。不过，美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。而受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。但是进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱。短期建议谨慎为主。

铝：维持多头思路  

上周铝价连续冲高，多头增仓明显。宏观上，美联储货币政策没有转向，市场流动性充裕，政治局会议确定货币财政政策略有边际收紧，但总体延续宽松基调不变。从基本面来看，除目前已经计划复、投产的铝企外，本周无更多产能释放消息。铝下游加工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。铝锭社会库存本周小幅累库，主因进口货源的部分流入。在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注临近交割前，多空资金动向。策略上，建议前期多单持有，回调可适量加多。

锌：基本面偏好，高位运行

国内锌矿供应逐步宽松， 8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨，且随着锌价回升，目前冶炼厂和矿端利润都较为可观，但部分冶炼厂仍在处于检修中，短期国内精锌供应增量有限。进口窗口则持续关闭，进口流入有限，同时7月以来锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，中长期看下游消费较为乐观。目前锌短期基本面偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行，不宜做空。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：宽幅震荡

从消息面看，马斯克呼吁镍矿商加大镍开采，使得市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，近期包括镍在内的有色品种相对保持强势。但在基本面上，镍价则无明确指引。硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。下游不锈钢价格小涨，钢厂利润有所改善，预计其将维持稳定生产，不锈钢虽对镍原料的刚需形成支撑，但本身需求难有较大爆发，因此无法为镍价提供持续上涨的动力。预计镍价上行空间有限，短期将维持宽幅震荡。

贵金属:摩擦不断 金银或偏强

美国国务卿蓬佩奥称，总统特朗普很快将对中国软件企业采取行动。美国众议院通过价值1.3万亿美元财政支出计划。白宫幕僚长确定美国将于11月3日举行大选。惠誉：将美国前景展望从稳定调整为负面。SPDR黄金ETF持仓上周五未变。今天关注市场情绪，金银或震荡偏强。

金融早评

国债

周五国债期货早盘低开，全天低位盘整，尾盘大幅收跌。公开市场方面，央行公开市场开展200亿逆回购，无逆回购到期，当日净投放200亿。受资金跨月影响，隔夜质押回购利率大幅上行，但绝对水平依然不高，流动性整体保持充裕。周四中央政治局会议上对货币政策的描述依旧为“更加灵活适度”，并添加了精准导向的措辞，表明政策收紧可能性不大，后续或以结构性政策为主，这与我们此前判断一致。近来十年期国债收益率持续回升向3%靠拢，但考虑到海外疫情的不确定性以及房地产管控趋严后或导致经济恢复速度放缓，利率依然有下行空间。操作上，短期内可逢低买入。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。