南华期货 | 期市早餐2020.08.04

最新政经要闻

◆1、央行：下半年货币政策要更加灵活适度、精准导向，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长；尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。

◆2、央行行长易纲：针对当前小微企业融资方面仍然存在的问题，央行各相关司局和营业管理部要认真研究，进一步提高货币信贷政策执行的针对性和有效性。

◆3、7月财新中国制造业PMI为52.8，为2011年2月以来最高，已连续三个月处于扩张区间，前值为51.2。

◆4、美国两党仍未就刺激法案达成一致，特朗普称他可能自行采取抗疫救济行动，与此同时美联储官员强调财政纾困重要性。美国疫情显露缓和迹象，7月制造业出现逾一年来最快扩张，纳斯达克100指数再创新高。

◆5、特朗普称TikTok美国业务必须在9月15日前出售给微软或其他美国公司，否则就得关闭。

期市早评

黑色早评：

螺纹：成交大幅好转，钢价偏强运行

昨上海螺纹报价3700元/吨涨60元。目前长短流程钢厂利润低位均持续缓慢回升，驱动开工率继续上升，其中电炉回升明显，但由于二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持回升但空间有限。表需回升，建材现货成交旺盛，周一成交30.54万吨远超均值水平。短期来看，螺纹需求本周有望好转，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期持续良好，供应或将偏紧，价格将持续偏强运行，但短期期现基差偏弱，旺季需求逐步验证的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

热卷：供需结构较好，价格偏强运行

昨上海热卷报价4070元/吨涨70元。热卷利润持续回升且高于建材，铁水向板材回流驱动仍在，但部分板材钢企被动检修叠加唐山限产影响，热卷产量短期虽然将会保持回升趋势但幅度有限。表需维持回升态势，下游制造业处于持续回升阶段，7月财新PMI录得52.8，连续三个月处于扩张区间，为2011年2月以来最高，板材需求订单较为充足。短期来看，热卷供需持续良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：铁矿需求刚性 盘面将维持偏强格局

青岛港PB粉报953元（干基）涨22，普氏62指数116.35涨4.9。目前钢厂产能利用率持续小幅攀升，铁水产量大幅回升且创年内新高，对铁矿石刚性需求形成支撑，疏港量回升至310万吨左右。短期外港泊位有检修，发运处于高位但较难出现持续回升。港口库存受短期内到港减量，本周库存出现略微下降，部分区域压港或有好转迹象。目前铁矿供需总体良好，09合约贴水现货较深，短期内盘面将维持偏强格局，叠加下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在。

焦炭：港口现货小幅提涨

钢厂铁水产量继续上升创新高，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求开始回升。部分开始集港，港口库存小幅回升，价格小幅提涨后持稳。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需缺口持续。短期看钢厂补库明显，后续补库动力不足。且目前钢厂利润偏低，现货上涨空间有限。但是钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下暂无下跌驱动，盘面震荡偏强为主。

焦煤：现货偏弱

蒙煤通关中位波动，仍未见回升。澳煤进口政策依然收紧，价格小幅上涨。国内煤矿开工率高位，煤矿库存继续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看8月蒙煤进口或有增量，能适当弥补澳煤的缺口，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，仍以空头配置为主。

动力煤：现货小幅下跌，盘面震荡偏弱

产地方面，需求走弱下拉煤车减少，库存出现累积，价格稳中有降。内蒙古上月底由于煤管票不足，部分停产，目前煤管票恢复，煤矿已经正常生产。月末长协拉运增加，港口库存有所回落。市场煤成交一般，但低硫煤价格较为坚挺。下游方面，日耗上升明显，电厂库存偏高。7月22日重点电煤炭库存8954万吨，整体处于高位。

供应虽有受限，但目前已有好转，同时需求偏弱下煤矿库存依然出现累积。港口长协拉运增加，库存震荡下滑。下游高温天气到来，日耗仍有上升空间。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将比较大。港口需求走弱下，高调入导致库存压力较大。煤价旺季保供措施影响，价格顶部明显，短期震荡区间上沿逢高做空为主。

玻璃：期价创新高

华东、华南、华北及东北地区企业报价继续上涨，提振市场信心。华中地区向外运输玻璃原片数量增多。华东连续降雨情况好转，加工企业订单交付较快，对于原片的需求量增加。传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。09合约屡创新高，建议多单继续持有。

纯碱：强势上涨

中盐内蒙古化工装置检修计划延迟到8月5日，计划到8月11日。中建材计划8月6日举行招标会议。经过几次地区行业会议，现货段涨价情绪增强。但是在纯碱行业整体产能过剩情况下，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货，成交量不大。纯碱库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。在玻璃期货强劲涨势带动下，需求预期增强，纯碱期价持续大幅上涨。建议暂时观望。

农产品早评

白糖：跟随反弹

洲际交易所（ICE）原糖期货周一延续涨势并触及四个半月新高，因油价上涨，且流入糖市的资金持续强劲。昨日夜盘横盘震荡，整体重心略有上移，1月继续强于9月。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5160-5230元/吨。交易策略：短多操作为宜。

棉花：关注棉区天气情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一上涨至三周高位，此前天气预报显示美国主要棉花种植区天气炎热干燥，加剧人们对作物生长状况恶化的担忧。8月3日，储备棉轮出销售资源8433.577吨，实际成交8433.577吨，成交率100%。平均成交价格11619元/吨，较前一日上涨75元/吨，折3128价格12933元/吨，较前一日上涨51元/吨。美棉主棉区持续干旱影响作物生长，新疆棉长势基本正常，国储棉轮出继续完全成交，下游需求有所回升，但恢复进程较慢，仍需关注中美关系，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：情绪升水持续挤出

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价8.06元/公斤，较昨日上涨0.02;河北鸡蛋均价7.50元/公斤，较昨日上涨0.18;主销区广东鸡蛋均价8.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.85元/公斤，较昨日上涨0.22。

点评：今日蛋价继续震荡偏强。操作：由于近段时间鸡蛋价格大幅上涨，下游市场对于快速上涨的蛋价存在一定的抵触情绪，且高温鸡蛋存储不易，下游终端在补充部分库存之后，采购节奏放缓，观望情绪增强。另外，部分蛋商前期有做冷库，近日随着价格的不断攀升，陆续出库，因此近日蛋价涨势明显放缓。不过玉米价格持续上涨，养殖成本增加，养殖户在无库存压力的情况下提价意愿仍强烈，后期随着盛夏的来临，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率或继续下降，预计后期鸡蛋价格或仍有上涨空间，且缺菜严重期到8月底还是改变不了，这中间有升学宴等需求，这些都是刚需，8月是今年需求最旺的一个月份，需求暂时不会拖累市场价格，只有逐步向好趋势。09期价昨日重心下移收跌且下破20日线收跌，若价格在4100附近企稳可短多进场，否则建议暂不进场。

红枣：枣市购销清淡

目前新疆产区采购客商不多，加上受疫情影响，交易不是很顺畅，走货量有限，行情暂时偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9190，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：纸袋嘎啦价格滑落

目前产区嘎啦上市量增加，拿货采购客商尚可，但收购价格普遍不高，多地纸袋嘎啦价格继续滑落，相较上周幅度在0.20-0.40元/斤。期货方面，主力合约苹果2010报收7144，日跌幅1.23%，盘面震荡运行，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

生猪：北方屠宰压价

8月3日，东北屠宰场压价，辽宁报17.8-18元/斤，吉林报17.8-18元/斤左右，黑龙江17.5-17.6元/斤左右。北方屠宰企业尝试压价，但是集团月初出栏有限，市场供给量主要靠散户提供变化，预计压价幅度有限。南方市场提价收购减少，对高价格猪接受度一般。预计价格继续高位运行，主要关注南北方价差变化。

油脂：重拾升势

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价707.5美元/吨，涨12.5美元/吨，9月船期报价705美元/吨，涨20美元/吨，8月船期到港完税成本6136-6236元/吨，较广州港口棕榈油高出16元/吨，较天津港口高出186元/吨。

2、印尼9月船期CNF价格720美元/吨，完税成本6033元/吨，当日P2009合约收于5852元/吨，进口利润负181元/吨，10月船期CNF价格695美元/吨，完税成本5826元/吨，进口利润负202元/吨，11月船期CNF价格683美元/吨，完税成本5727元/吨，进口利润负103元/吨，12月船期CNF价格678美元/吨，完税成本5686元/吨，进口利润负62元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止31日，全国港口食用棕榈油总库存29万吨，较前一周34.03降14.78%，较上月同期的38.68万吨降9.68万吨，降幅25.02%,往年库存情况：2019年同期60.27万吨，2018年同期56.07万，2017年同期32.48万，2016年同期27.86万。5年平均库存为41.13万吨。国内主要港口工棕库存12.61万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加220元/吨，按收盘价折算为6070元/吨，较上周涨190元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月3日，沿海24度棕榈油全国均价在6102元/吨，较上周五5930元/吨，涨172元/吨，涨幅2.9%，较去年同期4457涨1645元/吨，涨幅36.9%。

操作建议：各品种期价短线再度走强，豆油、棕榈油短期上行空间似重新打开，菜油市场也重新运行至9000点关口区域，整个油脂市场经过近两周的整理蓄势后再度跃跃欲试。然而，短期走势的持续性及力度仍待重新认定，毕竟之前走势的速率依然对技术形态构成着影响。暂依托短期均线保持偏多思路波段操作，短线不宜过分追涨。

油料：反复确认

【美豆】

1、 USDA周一公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售26万吨大豆，其中8,000吨2019/20市场年度付运；另外25.2万吨2020/21市场年度付运。

2、美国农业部数据显示，截至2020年7月30日当周，美国大豆出口检验量为551,543吨，市场预估为37.5-70万吨，前一周修正后为504,645吨，初值为472,680吨。

3、巴西政府贸易周一公布数据显示，巴西7月大豆出口量共计1,037万吨，2019年同期为744万吨。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至8月3日，沿海豆粕价格2910-3020元/吨一线，较上周五稳中波动10-30元/吨，其中（天津3020，山东2990-3000，江苏2950-2970，东莞2910-2960，广西地区2950-2970，福建2920-2960）。

2、豆粕基差报价：截至8月3日，M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+80至+100，江苏M2009+0至40，广东M2009-20至+10）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至110，江苏M2101+40至60，广东M2101+0）。

3、截止7月31日当周，国内沿海进口菜籽总库存增加至33.8万吨，较上上周的27.6万吨增加6.2万吨，增幅22.46%，较去年同期的33.5万吨，增幅0.9%。

操作建议：目前油料市场继续围绕下档技术位支撑反复，阶段性支撑力度有待进一步探明和夯实。短期看，量能有所恢复，之前的资金离场现象有所收敛。后市继续关注量能变化情况及短期走势力度演变。暂依托盘面技术位短线波段操作。

能源化工早评

原油：短期难以改变震荡趋势

周一（8月3日），WTI原油期货收涨1.24%，报41.01美元/桶，布伦特原油期货收涨0.76%，报44.15美元/桶，上海原油期货SC2009收涨0.46%，报283.2元/桶。基本面：8月18日OPEC将继续在网上举行减产会议。另有报导称，因沙特等国结束自愿减产，OPEC的7月产量增加100万桶/日；① 最新数据显示，7月OPEC原油产量增加约100万桶/日，因沙特和其他海湾国家结束了在OPEC主导的减产协议基础上自愿额外减产，且其他成员国在遵守协议方面进展有限。OPEC官员指出，他们预计伊拉克、尼日利亚、安哥拉、哈萨克斯坦和其他几个成员国将在8月和9月自愿进一步减产，以弥补5月和6月产量超出配额的情况。印度石油公司董事长SM Vaidya表示，印度最大的炼油厂和燃料零售商印度石油公司（IOC）预计其产能利用率不会在不久的将来回到疫情前的水平。现在市场对原油的关注点主要在于宏观方面对油价的影响，短期来看，需求复苏缓慢，且中美摩擦不断，因此短期油价或继续维持区间波动。

尿素：国内外利好不断短期尿素仍将强势上涨

昨日尿素期货价格涨停，主力合约UR2009收于1718元/吨，上涨67元/吨。现货市场方面，主流地区多数厂家价格上涨20-50元/吨。目前农业秋季农业需求即将开始，工业需求暂无改观。近期仍有多家工厂进入检修期，国内供应保持偏紧态势，带动内贸货源紧张，采购积极性提升。7月30日，印度MMTC招标价格较高，利好国内价格；8月1号晚间，印度RCF再次发布尿素招标，8月10日开标，最晚船期9月15日。印度接连招标，出口的不断利好对尿素价格强支撑。且国家化肥商业储备项目招标启动，预计招标805万吨春耕肥，因此在国内外的接连利好下，短期内尿素期货价格仍将强势上涨。

L：下方刚需支撑

L2009夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率8.09%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，贸易商报盘小涨，下游接货坚持刚需，实盘侧重商谈。LL整体进口量处于中等水平，伊朗国航货船仍未到港，库存继续小幅累积，美国货源8月中下旬仍将集中到港。国产方面，上游石化生产负荷在87.34%，国内装置检修开始逐渐减少，供应端压力稍有上升。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜、包装行业开工分别上升2个百分点，其余行业开工稳定，目前主流开工在52%-60%，整体下游开工小幅提升。目前看，8月初供需矛盾依旧不突出，下方仍有刚需支撑，上方又被外盘价格限制空间，仍以区间震荡对待。L09震荡区间6850至7250。

PP：强势拉涨

PP2009夜盘强势拉涨。神华PP竞拍结果，拉丝成交率76%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨0元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交100%，成本端尚有支撑，推动贸易商报价重心有所拉升，不过考虑下游对高价接受能力有限，现货价格上涨空间面临压制。PP国产供应端装置开工负荷逐步提升，检修利好逐步进入尾声，但目前进口货源到港有限，集中到港期预计在8月中下旬，暂时对行情影响有限，供应端整体无明显压力。需求端，下游开工维持稳定，需求变化不大，往年8月开始下游需求会逐步转暖，后续需重点关注。目前PP高基差在近期拉涨中得到明显修复，基差基本恢复正常水平，后续基差修复驱动逻辑不在，基本面供需矛盾并不突出。PP09关注收盘能否有效站稳7750，站稳将打开上方空间，冲刺8150，否则将重回震荡。

燃料油：低硫燃料油基本面羸弱

FU2009与 LU2101夜盘强势反弹。普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至7月27日当周录得1455.9万桶，环比前一周增加46.9万桶，涨幅3.33%，当前库存相比过去3年同期水平高出42%。低硫燃料油羸弱的基本面依然没有改观，新加坡马六甲海峡的浮仓燃料油库存依然没能有效去库，低硫的库存或依然高达2800万桶，而海运圈的数据显示集装箱船拆解量不断创历史新高，说明短期航运业的燃料油需求难以有效好转，这将直接打击低硫燃料油的消费复苏。因此我们看到低硫燃料油的价格中枢一再降低，短期抄底低硫燃料油的单边或者低高硫价差的操作依然需要非常谨慎。

天然橡胶：震荡略有偏强

昨日夜盘，沪胶继续小幅反弹，整体振幅较小，09合约收于10875，01合约收于12195，9-1价差继续走扩，在-1320，移仓继续。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1280左右，人民币成交小涨，基差小幅走弱。宏观方面：美国制造业PMI表现尚可，美股反弹明显，原油震荡反弹WTI重回41美元后略有回调，整体宏观情绪尚可，但仍需警惕中美关系等不确定性风险。泰国方面，原料继续小幅上行，杯胶仍在32.3泰铢，胶水回升至41.7泰铢，台风已过去，但从东南亚天气预报看，泰国北部、越南、老挝等地未来几日仍有强降水，短期影响割胶。下游配套需求仍然偏好，但截止7月底轮胎厂成品库存天数均有小幅回升，出口等恢复仍较为缓慢。中长期供应仍会回升，替代种植临近，供需博弈仍在继续，操作上，短期维持轻仓观望，或仍有随宏观小幅反弹的空间，但追涨需谨慎，中期仍然偏弱。NR合约与RU止盈后观望，RU9-1价差反套逢高止盈，套利移仓意愿已升高。期权方面，难以形成趋势性行情，前期卖出深虚值看涨策略继续持有。

苯乙烯：略有企稳，液体化工稍显疲软

夜盘苯乙烯小幅冲高后回落，仍较日间小幅反弹，主力收于5538。原油夜盘震荡上行，对能化整体支撑尚可，但液体化工品种自身压力明显。昨日苯乙烯华东现货在5330-5380，现货继续小幅回落，上游纯苯小幅回调，价格较上交易日下跌20元，华东港口库存压力回升，现货略有下行，但中长期仍有修复利润亏损的空间。苯乙烯部分非一体化加工利润亏损，8月初国内两套装置临时停车，供应压力在之后或有减少。隆众统计华南苯乙烯主流库区目前总库存量在3.91万吨，较7月27日减少0.48万吨；商品量库存在2.68万吨，较7月27日减少0.21万吨。下游主流产品格局变化不大，PS、EPS持稳，多维持刚需采购，ABS供应偏紧，小幅上涨。成本支撑尚可，但液体化工港口库容压力巨大的问题仍未解决，台风加剧提货观望心态，短期仍制约反弹。操作上，低位多单继续持有，但仍需警惕宏观风险，关注原油等市场变化。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：走势偏稳

华东现货市场报盘参考09贴水15-20元/吨自提，递盘参考贴水25元/吨自提，现货商谈参考区间3530-3565元/吨自提，仓单商谈25-35元/吨自提，现货加工费700。PTA装置方面，嘉兴石化220万吨装置目前已升温重启；宁波台化120万吨装置8月3日开始检修15天。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，局部仍有上调，纺企适当按需采购，采购积极性尚可，涤丝市场成交气氛温吞。供应端装置检修计划增多，随着检修的不断落实，后续供应面存明显收紧预期，现货基差也在逐步走强，而下游聚酯负荷维持相对高位，供需面支撑下短期PTA走势偏稳为主，考虑到后续仍有较多新产能等待投产，叠加高企的库存压力，市场做多信心依然不足，上方初步压力3600附近，进一步压力3630，下发初步支撑3550。TA9,1价差方面，近期出现探底回升，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：上下两难

内盘疲软震荡，现货贴水09合约50-60元/吨附近，现货报3650元/吨附近，递盘3645元/吨附近，下周货报3660元/吨附近。外盘重心略有走低，近期船货报盘440美元/吨偏上，递盘在435美元/吨附近，商谈预估在440美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，局部仍有上调，纺企适当按需采购，采购积极性尚可，涤丝市场成交气氛温吞。本周华东主港地区MEG港口库存约147.3万吨，环比上周下降0.8万吨，近期乙二醇到港量出现一定下滑，特别是8月份台风天气偏多，后续关注船只是否出现延期，强化港口去库预期。目前国内乙二醇整体开工负荷维持低位，而煤化工装置重启意向不浓，叠加下游聚酯需求处于高位，供需面改善预期支撑盘面上涨。但随着反弹至偏高位，支持上涨的逻辑在减弱，市场卖压增加，上行阻力较大，短期或面临上下两难格局，上方压力3750-3800，下方初步支撑3660附近。

甲醇:空单离场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。近日国际价格疲软，装置关停消息较多，昨日消息新西兰梅塞尼斯甲醇装置停车，预计影响8月甲醇到港约6万吨，对价格有一定支撑，昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，甲醇大幅下跌后收复1700大关，我们建议短期空单考虑离场，并等待机会移仓至MA2001合约。

沥青:多单继续持有

沥青近期的波动性明显下降，走势向原油靠拢（横盘整理），主要原因有两方面：一是今年超长的雨季和超量的降水延滞了传统的下游季节性消费旺季的启动时点；二是前期沥青较原油的裂解价差或炼厂利润已经处于相对高位，再度大幅拉涨也会有一定的阻力。需要注意的是本周百川公布沥青炼厂库存数据增加并不是由于真实库存增加，而是由于百川将样本库容从123万吨提高至了180万吨，总的来说上周沥青库存还是小幅去库的，预计后续将大幅去库进入传统去库周期，沥青今年的需求预期依然主导价格中枢，沥青价格易涨难跌。10月份前依然关注BU2012-2106的正套机会，并适当留有BU2012的多头敞口。

PVC:多单继续持有

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，这种走弱在前期情绪极其高亢的对比下就会显得比较明显。第二是本周PVC自身华东华南库存出现了一定去化放缓，开始走平，前期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，下游制品出现一定幅度累库。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。近日公布的6月进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC前期仍然维持去库，需求可见一斑。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，虽然说我们无法保证绝对价格的上涨，但是在化工板块配置中，PVC作为一个相对多头配置，大概率还是合理的。因此我们建议PVC长线多单继续持有。同时V09期权接近到期，时间价值损耗较快，可以考虑短期卖出一定比例V09-C-6700备兑增厚做多收益。

纸浆：浆价继续走弱

昨日，SP2009合约收于4402元/吨（+10.0，+0.23%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4550元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4550元/吨。库存方面，7月下旬，青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降5.33%。从供应端来看，全球发运量仍处高位，预计后期国内进口量仍将维持高位。而需求端来看，文化用纸需求转好，生活用纸有所回落，整体需求转好。目前来看，浆价能否驱动主要还是取决于需求端，随着下半年文化用纸旺季来临，预计浆价会底部回升。

LPG：逢低可多

昨日，LPG期货PG2011合约收于3854元/吨（+41.0，+1.08%），国内民用液化气基准报价2989元/吨。9月份的CP预期，丙烷347美元/吨，较上一交易日跌6美元/吨；丁烷327美元/吨，较上一交易日跌6美元/吨。国际LPG供应收紧，国内炼厂因为出现不同程度检修，供应也同步收紧。需求端来看，化工用需求开工较前期走低，再加上民用气淡季，预计下游需求将较前期走弱。而油价短期对LPG的支撑作用减弱，预计短期内LPG价格将处于震荡状态，但中长期来看，传统消费旺季的逻辑仍存，长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：偏强运行

7月财新中国制造业PMI升至52.8为九年半来最高，国内疫情结束，经济持续恢复。美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。而受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。但是进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱。短期建议谨慎为主。

铝：多单持有

上周铝价连续冲高，多头增仓明显。宏观上，美联储货币政策没有转向，市场流动性充裕，政治局会议确定货币财政政策略有边际收紧，但总体延续宽松基调不变。从基本面来看，除目前已经计划复、投产的铝企外，本周无更多产能释放消息。铝下游加工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。铝锭社会库存维持低位，在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注临近交割前，多空资金动向。策略上，建议多单持有。

锌：基本面偏好，高位运行

国内锌矿供应逐步宽松， 8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨，且随着锌价回升，目前冶炼厂和矿端利润都较为可观，但部分冶炼厂仍在处于检修中，短期国内精锌供应增量有限。进口窗口则持续关闭，进口流入有限，同时7月以来锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，中长期看下游消费较为乐观。目前锌短期基本面偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:关注消费情况

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：宽幅震荡

从消息面看，马斯克呼吁镍矿商加大镍开采，使得市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，近期包括镍在内的有色品种相对保持强势。但在基本面上，镍价则无明确指引。硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。下游不锈钢价格小涨，钢厂利润有所改善，预计其将维持稳定生产，不锈钢虽对镍原料的刚需形成支撑，但本身需求难有较大爆发，因此无法为镍价提供持续上涨的动力。预计镍价短期将维持宽幅震荡。

贵金属:数据较好 金银或震荡

美国两党仍未就刺激法案达成一致，特朗普称他可能自行采取抗疫救济行动，与此同时美联储官员强调财政纾困重要性。美联储布拉德：将通胀预期保持在2%至关重要。美国疫情显露缓和迹象，7月制造业出现逾一年来最快扩张，纳斯达克100指数再创新高。特朗普称TikTok美国业务必须在9月15日前出售给微软或其他美国公司，否则就得关闭。SPDR黄金ETF持仓昨增加6.42吨。昨金银震荡。今天关注市场情绪，预计金银维持震荡。

金融早评

国债

周一国债期货早盘低开，全天震荡上行明显收涨。公开市场方面，央行未开展任何操作，有1000亿逆回购到期，当日净回笼资金1000亿。资金利率整体下行，回落幅度基本在20bp以上，银行间流动性保持充裕水平。经过一周下跌后，债券市场对于基本面预期以及股市的强势表现已经有了较为充分的反映，而特朗普威胁禁止Tiktok在美运营则再度引发了市场的担忧，避险情绪之下债市回升。目前十年期国债收益率相对高位，在基本面修复速度放缓以及中美关系的不确定性之下，我们认为利率仍有下行空间。操作上，多头继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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