南华期货 | 期市早餐2020.08.06

最新政经要闻

1、7月财新中国服务业PMI为54.1，较6月的逾十年高位下降4.3个百分点，连续三个月处于扩张区间。7月财新中国综合PMI下降1.2个百分点至54.5。

2、发改委副主任宁吉喆：下半年将重点推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程“两新一重”建设，加大公共卫生、应急物资储备、交通能源等领域补短板力度，实施城市更新，加快城镇老旧小区改造，支持民间资本参与。

3、宁吉喆：将加快推动智慧零售、在线教育等新型消费高质量发展，推动汽车和家电消费转型升级，鼓励限购城市适当增加汽车购置限额，放宽新能源汽车限购，对购置新能源汽车等给予适当补贴。

4、美国刺激法案谈判继续僵持，民主党希望白宫做出更多让步。白宫幕僚长表示，如果没有达成协议，特朗普将在周五前就失业援助采取行动。

5、美国国务卿蓬佩奥敦促与中国科技公司和应用程序切断联系，暗示美国以国家安全为名禁止美国计算机和智能手机使用中国技术的努力，将远不止迫使TikTok出售或关闭。

期市早评

黑色早评：

螺纹：产量下滑，库存开始下降

昨上海螺纹报价3690元/吨降10元。目前长短流程钢厂利润均相对偏低，找钢本周高炉建材产量降6.1万吨至405.91万吨，电炉保持小幅增加，增1.7万吨至58.69万吨，且二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将会维持偏弱。表需回升，找钢本周建材社库降4.47万吨至641.72万吨。短期来看，螺纹需求本周或将启动，库存开始下滑，且市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍有上行空间，但短期期现基差偏弱，旺季需求逐步验证的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

热卷：产量继续回升，社库开始去化

昨上海热卷报价4070元/吨稳。热卷利润持续回升且高于建材，铁水向板材回流驱动仍在，找钢网本周热卷产量增15.3万吨至424.1万吨。表需维持回升态势，社库降3.47万吨至190.7万吨，7月财新PMI连续三个月处于扩张区间，板材需求订单较为充足。短期来看，热卷供需持续良好，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位以及基差明显收敛等影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：铁矿盘面持续强势运行

青岛港PB粉报967元（干基）稳，普氏62指数报118.45涨0.45。目前钢厂产能利用率持续小幅攀升，铁水产量大幅回升且创年内新高，对铁矿石刚性需求形成支撑。本周澳巴发运总量环比大幅回落，短期外港泊位有检修，发运处于高位但较难出现持续回升。港口库存受短期内到港减量，本周库存出现略微下降，主要由于沿江以南区域，闽北到江内的港口受到台风过境影响，部分港口陆续封港。目前铁矿供需总体良好，09合约贴水现货较深，短期内盘面将维持偏强格局，叠加下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在。

焦炭：盘面持续升水

钢厂铁水产量继续上升创新高，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存同比偏高，且处于历史高位，目前按需采购为主。三轮降价后贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求开始回升。库存小幅回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需缺口持续。短期看钢厂补库明显，后续补库动力不足。且目前钢厂利润偏低，现货上涨空间有限。但是钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下暂无下跌驱动，盘面高位震荡为主。

焦煤：现货偏弱

蒙煤通关偏低，未见回升。澳煤进口政策依然收紧，价格小幅上涨。国内煤矿开工率高位，煤矿库存继续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，仍以空头配置为主。

动力煤：现货持续下跌

产地方面，山西陕西地区因强降雨天气煤矿运输受阻，销售较差下库存持续累积，价格承压。内蒙古煤管票恢复，煤矿已经正常生产，乌海煤矿取消夜班。港口库存持续上涨，市场煤成交一般，价格小幅下滑。29日全国重点电厂库存8922万吨，日供352万吨，日耗414万吨，可用23天。

供应虽有受限，但目前已有好转，同时需求偏弱下煤矿库存依然出现累积。港口以长协拉运为主，实际成交较淡。下游高温天气持续，日耗仍有上升空间。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放。同时水库高水位，水电的挤压效应明显。港口需求走弱下，高调入导致库存压力较大。煤价旺季保供措施影响，价格顶部明显，逢高做空为主。

玻璃：现货调价速度加快

浙江福莱特600吨今日点火复产。随着南方雨季结束，房地产竣工端玻璃需求量增加，加工企业订单交付加快，对于原片的需求量增加。玻璃生产企业对后市信心增强，报价上涨速度有加快迹象。传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。09预计持续偏强，建议多单继续持有。

纯碱：盘面价格回落

中建材计划今日举行招标会议。经过几次地区行业会议，现货价格上调至会议要求价位后，纯碱期价经历大幅上涨，后由于现货成交量有限，迅速回落。在纯碱行业整体产能过剩情况下，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货。纯碱库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。市场供需矛盾始终存在。多空分歧较大，建议暂时观望。

农产品早评

白糖：1月强9月弱

洲际交易所（ICE）原糖期货周三收盘下滑，但盘中一度升至四个半月高点，因美元疲软推动基金对大宗商品的买盘。郑糖昨日夜盘冲高回落，整体波动较大。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5190-5340元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉生长状况不佳

洲际交易所（ICE）棉花期货周三收高，受持续的炎热天气忧虑及美元下滑支撑。8月5日，储备棉轮出销售资源9021.262吨，实际成交9021.262吨，成交率100%，平均成交价格11625元/吨，较前一日下跌20元/吨，折3128价格12981元/吨，较前一日上涨87元/吨。美棉生长优良率不佳，新疆棉长势基本正常，国储棉轮出继续完全成交，下游需求有所回升，但恢复进程较慢，仍需关注中美关系，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：快速下滑后暂不抄底

今日主产区山东鸡蛋均价7.62元/公斤，较昨日下跌0.45;河北鸡蛋均价7.26元/公斤，较昨日下跌0.24;主销区广东鸡蛋均价8.47元/公斤，较昨日下跌0.33;北京鸡蛋价格7.63元/公斤，较昨日下跌0.22。

点评：今日蛋价继续震荡回调。

操作：鸡蛋从7月能拉高这么多的行情看，涨得太急太快，也包含了一定情绪升水的成分，因此8月开始掉价已经接近有一周时间，因价格高企导致此前6月备货的冷库蛋集中出库，压制了鲜蛋的价格。从消费角度看，低价蛋让老百姓习惯多消费，而目前突然高价的变化太大，需求大幅下降就很正常。综合预计，未来几天应该是终端要补库的时候，虽然南方市场一直爆仓，销出去的量也不大，终端谨慎不拿也不会持续很久，综合来看，8月蛋价依旧看涨，但短期预计继续维持回调走势。09期价昨日下破20日线后收跌，MACD呈现死叉，建议4100之下暂不建议抄底资金进场。

红枣：产区走货不畅

目前沧州市场受高温天气影响，市场出摊商户减少，加上拿货客商有限，购销清淡；其他市场交易基本随行，好货价格坚挺，一般货源购销随行，走货速度不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9190，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：库存富士以质论价

目前西部嘎啦上市量持续增加，但客商采购积极性一般，成交价格稳中偏弱。库存富士大部地区进入清库阶段后，尾货质量参差不齐，导致实际交易价格越发混乱。期货方面，主力合约苹果2010报收7095，日跌幅0.89%，盘面冲高回落，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

生猪：价格波动缩小

8月5日,全国统计口径内生猪均价38元/公斤，环比0.08%。其中河南新郑36.5环比-0.54%；安徽合肥37.5环比0%；山东潍坊36.2环比-0.55%；河北沧州36.4环比0%；湖北襄阳38.2环比0%；四川成都40.03环比0%；广东惠州40.3环比0.25%；北京大兴36.1环比-0.14%；天津静海36.2环比0%。近期北方市场受高温影响外调有所减少，区域内消费继续偏淡，屠宰企业严重亏损，反复尝试压价。四川及南方多地大猪供给依然偏少，价格较为坚挺。南北方维持较高价差，猪价高位稳定运行为主。

玉米&淀粉：

今日（8月6日），国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整，全国玉米均价为2315元/吨，较昨日持平。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2470-2600元/吨一线，个别较昨日小幅调整6-30元/吨，辽宁锦州港口玉米700容重,14.5水2300-2310元/吨，较昨日持平，容重720收购价2310-2320元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口容重700容重价格在2310元/吨，720容重价格在2330元/吨，广东港口二等玉米维持在2450-2470元/吨，较昨日下跌10元/吨。

点评：玉米现货市场目前持稳。

简评及策略建议：随着玉米价格连续拉升，玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦与玉米两者价差持续收窄，小麦的比价优势显现，部分饲料企业已开始有使用小麦来替代的情况，这将抢占玉米市场份额，后期继续关注玉米与小麦的替代情况，如若两者价差继续缩窄，届时会吸引更会的饲料企业进厂采购小麦来替代，将对玉米市场造成打压。总的来看，近两日玉米或以高位小幅波动为主，关注今日临储粮拍卖，后期继续关注两者替代情况及临储粮的出库，这将对行情的下一步走势带来方向指引。玉米期货主力合约C2009昨夜重心下移收阳，建议前期多单逢高适度止盈离场，观望为主。

油脂：高位震荡

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价715美元/吨，持平，9月船期报价705美元/吨，跌2.5美元/吨，8月船期到港完税成本6184-6283元/吨，较广州港口棕榈油高出14元/吨，较天津港口高出213元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格702美元/吨，完税成本5870元/吨，当日P2101合约收于5602元/吨，进口利润负268元/吨，11月船期CNF价格688美元/吨，完税成本5755元/吨，进口利润负153元/吨，12月船期CNF价格680美元/吨，完税成本5689元/吨，进口利润负87元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止4日，全国港口食用棕榈油总库存29.55万吨，较前一日29.23增1.1%，较上月同期的38.68万吨降9.13万吨，降幅23.6%,往年库存情况：2019年同期60.27万吨，2018年同期52.8万，2017年同期30.9万，2016年同期32.5万。5年平均库存为41.02万吨。国内主要港口工棕库存12.43万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加220元/吨，按收盘价折算为6110元/吨，较昨日跌90元/吨,张家港江海24度棕榈油9月船期基差报价P2009+160元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月5日，沿海24度棕榈油全国均价在6135元/吨，较昨日6222元/吨，跌87元/吨，跌幅1.4%，较去年同期4527涨1608元/吨，涨幅35.5%。

操作建议：油脂市场短期依然延续高位震荡走势，虽然豆油市场短线表现相对偏弱，但均线系统维系的偏多格局仍然明显；棕榈油、菜油更是延续阶段性强势。中期偏多思路波段操作。

油料：再度转弱

【美豆】

1、天气预报显示美国中西部的西部地区的降水缓解了干燥天气状况，且USDA最新作物周报显示，美豆优良率为73%，高于前一周及市场预期的72%，提振美豆丰产前景，加上巴西Agroconsult预计巴西2020/21年度大豆产量增至1.326亿吨，均打压美豆价格下跌。天气良好带来压力。

2、巴西新作大豆榨利丰厚，目前2021年3-5月船期盘面毛榨利达到299-325元/吨，且美豆榨利有所改善，吸引中国积极采购，周一中国采购了7船巴西大豆新作，周二中国又采购了2-3船，且昨日中国还至少采购了2船美湾大豆和2船美西大豆，船期为10-11月。另外因此前采购量较大，8月份大豆到港量超千万吨，油厂开机率仍超高，大豆到港量庞大和高压榨仍是市场潜在利空。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至8月5日，沿海豆粕价格2880-2990元/吨一线，较昨日跌10-40，其中（天津2990，山东2955-2980，江苏2900-2940，东莞2880-2930，广西地区2910-2940，福建2910-2950）。

2、豆粕基差报价：截至8月5日，M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+80至+100，江苏M2009+0至40，广东M2009-20至+10）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至110，江苏M2101+40至60，广东M2101+0）。

操作建议：粕类市场短期持续走弱，中期技术位支撑作用面临严峻考验，前期反弹形态破位的有效性需要进一步验证。短线跌幅较大，盘中暂不宜过分杀跌，前期多单逢高减持。

能源化工早评

原油：短期油价或还有上行空间

周三（8月5日），WTI原油期货收涨1.2%，报42.19美元/桶，布伦特原油期货收涨2.07%，报45.17美元/桶，上海原油期货SC2009收涨0.86%，报282.6元/桶。基本面：EIA公布，截至7月31日当周，原油库存减少740万桶，至5.186亿桶，分析师预估为减少300万桶。汽油库存意外增加41.9万桶；包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加160万桶。上周美国国内原油产量减少10万桶至1100万桶/日。周三公布的调查显示，随着部分防疫限制措施获得解除，欧元区7月企业活动回复温和增长，但服务业的反弹幅度未如预期强劲。同时，欧盟统计局的数据显示，与5月份相比，6月份零售销售增长了5.7%。美元走疲，令原油对于其他汇率持有者而言更加便宜，同样支撑油价。EIA库存数据的利好叠加全球经济流动性充裕，股市表现不错，而原油基本面仍处于偏紧平衡状态，短期油价或还有上行空间。

尿素：印标落地前或高位震荡

昨日尿素期货价格区间震荡为主，盘初价格有所回调，后又震荡上行。主力合约UR2009最终收于1770元/吨，下跌11元/吨。现货市场方面，价格继续攀升，山东地区市场主流价已达到1730元/吨，河南地区达到1700元/吨。目前农业需求基本结束，工业需求暂无改观。近期仍有多家工厂进入检修期，国内供应保持偏紧态势，带动内贸货源紧张，采购积极性提升。7月30日，印度MMTC招标价格较高，利好国内价格；8月1号晚间，印度RCF再次发布尿素招标，8月10日开标，最晚船期9月15日。印度接连招标，出口的不断利好对尿素价格强支撑。但目前尿素盘面价格已较高，短期或高位震荡，投资者注意控制风险，等待新一轮印标落地。

L：关注棚膜旺季启动情况

L2009夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率66.47%，以通达源库为例，起拍价7150，较上日上涨50元/吨，溢价30/吨成交，成交率99%，贸易商报盘受支撑小涨，下游接货意向欠佳，现货市场成交受阻。LL进口端压力相较前期有所下降，虽有美国货源到港，但伊朗货源滞后影响仍在。国产方面，目前看8月检修损失量相较7月将出现大幅减少，配合宝来即将出料，国产供应压力在8月将逐步增加，供应压力的时间节点可能要在8月中旬附近。需求端，目前主流行业开工稳定为主，8月中下旬开始的棚膜旺季需求能否有效对冲供应增量还需观望。综合看，8月初供需矛盾依旧不突出，8月中旬之后供应端有做加法预期，重点关注棚膜旺季启动情况。L09短期7100至7300窄幅震荡。

PP：价格存在拉涨动能

PP2009夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率51%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨50元/吨，溢价150-160元/吨成交，成交100%，局部厂价上调，成本支撑稳挺，加之场内部分品种现货资源宽松度一般，持货方仍持挺价意向。供应端虽然国产检修利好逐步进入尾声，但目前进口货源紧张，且部分地区标品拉丝货源供应偏紧，供应端短期压力不大，至少8月中旬之前来看，是环比7月还有好转的。而需求端从已经的公布的供应端数据来倒推，6月的表观供应超预期增长，但库存却未发生累库，说明今年需求端，在四五月份防疫物资需求高峰过后，其他领域需求依然是非常强势的，目前看，8月中旬之前供需压力不大。PP09关注7700附近支撑。

燃料油：关注FU2009合约短多机会

FU2009与 LU2101夜盘跳空高开。普氏最新数据，富查伊拉燃料油库存在截至7月27日当周录得1455.9万桶，环比前一周增加46.9万桶，涨幅3.33%，当前库存相比过去3年同期水平高出42%。高硫燃料油方面，中东燃油发电需求已经启动，印度、美国等地炼厂加工需求也有所增加，高硫燃料油较原油裂解价差走强。低硫燃料油羸弱的基本面依然没有改观，新加坡马六甲海峡的浮仓燃料油库存依然没能有效去库，而海运圈的数据显示集装箱船拆解量不断创历史新高，说明短期航运业的燃料油需求难以有效好转，这将直接打击低硫燃料油的消费复苏。关注FU2009合约短多机会。

天然橡胶：冲高回落，保持耐心

昨日夜盘，沪胶高开反弹后有所回调，反弹仍有压力，09合约收于10870，01合约收于12205，9-1价差盘中大幅拉开后略有回收，在-1335，移仓继续。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1295左右，人民币成交涨50-100，01基差小幅走强。宏观方面：美股反弹强势，EIA原油库存继续大降，油价冲高后有所回落，今日中方记着签证到期需观察两国动态，市场表现上整体宏观情绪稳中略有偏好。泰国方面，受近期天气影响，供应偏紧，原料价格继续小幅回升，杯胶在32.4泰铢，胶水回升至在42泰铢，昨日南部产区降水继续减少，割胶条件转好，但等待产量释放仍需耐心。国内市场仍在等待替代种植进入，原料暂维持企稳态势。截止7月底，青岛区外库存在67.45万吨，环比小增，仍未见明显的去库态势，虽然近两日现货偏强，但高库存压力仍会制约反弹力度。操作上操作上，中期预期仍偏弱，暂维持观望，近两日多看少动，等待天气影响、替代种植等因素明朗。NR合约前期套利策略止盈后暂维持观望，期权方面，上行尝试突破无果，前期卖出看涨期权策略继续持有。

苯乙烯：高开回落，成本支撑继续抬升

夜盘苯乙烯高开后震荡走弱，仍处于近几日震荡区间内，主力收于5568。原油夜盘EIA库存大减，冲高后有所回落，仍站稳40美元上方，对能化品种形成支撑。昨日苯乙烯华东现货在5340-5400，现货涨跌不一变化不大，上游纯苯重回上行，价格较上交易日上涨25元，地炼库存压力小，出货顺畅，原油持稳后仍有修复利润亏损的空间。苯乙烯部分非一体化加工利润仍然亏损，山东玉皇装置开始20天左右检修，华东部分厂家亦有降负的可能，辽宁宝来化工100万吨/年的乙烯装置计划8月5日投料，苯乙烯计划8月20日出产品，目前乙苯产品已合格，20日以前市场供应压力会略有减少。下游主流产品格局变化不大，PS近两日在ABS带动下价格有所持稳，EPS则继续小幅下跌，交投气氛一般。成本支撑继续上移，库存去化前维持震荡小幅反弹节奏，但延续性较差。操作上，回调低位继续轻仓试多，但高库存压力下需及时止盈止损，宏观市场情绪尚可。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：成本重心上移

华东现货市场报盘参考09贴水15元/吨自提，递盘参考贴水2515元/吨自提，现货商谈参考区间3550-3610元/吨自提，贸易商及下游工厂买盘为主，现货买卖气氛尚可，现货加工费750。下游方面，江浙涤丝报价多有上调，优惠力度收窄，纺企采购积极性尚可，局部成交有所放量。国际油价高位大幅拉涨，PX成本支撑转强，加工差低位下国内开工负荷偏低，但库存端压力依然存在，场内交投情绪偏谨慎，短期PX商谈随成本上扬。目前装置检修带来供应端缩紧预期，但加工费回升后，供应商检修意愿下滑，关注未来检修落实情况，而下游需求处于偏高位，本月供需整体维持宽平衡状况。短期成本端推动PTA重心上扬，加之供需面的支撑，走势仍以稳中偏强为主，考虑到当前库存压力较大，缺乏持续性上涨驱动，上方压力3680，下方初步支撑3600。TA9,1价差方面，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：冲高遇阻

内盘继续偏上，现货贴水09合约50-60元/吨附近，现货报3745元/吨附近，递盘3740元/吨附近，下周报3760元/吨附近。外盘仍然坚挺为主，近期船货报盘460美元/吨附近，递盘在455偏美元/吨内，商谈455美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价多有上调，优惠力度收窄，纺企采购积极性尚可，局部成交有所放量。本周华东主港MEG港口库存环比上周下降0.8万吨，8月3日至8月9日预计到货总量在27.3万吨附近，海外装置检修预期，加之台湾南亚装置意外停车，提振并强化了港口去库预期，但整体高库存难以大幅去化。目前供需面改善预期以及油价带来成本端的提振，支撑盘面上涨，但价格反弹至前期震荡区间上沿遭遇明显阻力，短期乙二醇维持多头行情，但不宜继续追多，日内关注能否持稳于3800一线以上，下方初步支撑3750。

甲醇: 空单离场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。近日国际价格疲软，装置关停消息较多，昨日消息新西兰梅塞尼斯甲醇装置停车，预计影响8月甲醇到港约6万吨，对价格有一定支撑，昨夜美国公布gdp数据后大宗商品普遍走弱，甲醇大幅下跌后收复1700大关，我们建议短期空单考虑离场，并等待机会移仓至MA2001合约。

沥青:多单继续持有

沥青近期的波动性明显下降，走势向原油靠拢（横盘整理），主要原因有两方面：一是今年超长的雨季和超量的降水延滞了传统的下游季节性消费旺季的启动时点；二是前期沥青较原油的裂解价差或炼厂利润已经处于相对高位，再度大幅拉涨也会有一定的阻力。需要注意的是本周百川公布沥青炼厂库存数据增加并不是由于真实库存增加，而是由于百川将样本库容从123万吨提高至了180万吨，总的来说上周沥青库存还是小幅去库的，预计后续将大幅去库进入传统去库周期，沥青今年的需求预期依然主导价格中枢，沥青价格易涨难跌。10月份前依然关注BU2012-2106的正套机会，并适当留有BU2012的多头敞口。

PVC:多单继续持有

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，第二是近期PVC自身华东华南库存出现了一定去化放缓，开始走平，前期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，下游制品出现一定幅度累库。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。近期公布的6月进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC前期仍然维持去库，需求可见一斑。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，虽然说我们无法保证绝对价格的上涨，但是在化工板块配置中，PVC作为一个相对多头配置，大概率还是合理的。因此我们建议PVC09合约长线多单继续持有。

纸浆：短期将维持低位震荡

昨日，SP2009合约收于4406元/吨（-16.0，-0.36%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加0.02%，日出货量较上周变化不大。从供应端来看，全球发运量仍处高位，预计后期国内进口量仍将维持高位。而需求端来看，文化用纸需求转好，生活用纸有所回落，整体需求转好。目前来看，浆价能否驱动主要还是取决于需求端，随着下半年文化用纸旺季来临，预计浆价会底部回升。 

LPG早评：供需预期转好，推动LPG价格上涨

昨日，LPG期货PG2011合约收于3986元/吨（+38.0，+0.96%），国内民用液化气基准报价2986元/吨。9月份的CP预期，丙烷357美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷337美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。国际LPG供应收紧，国内炼厂因为出现不同程度检修，供应也同步收紧。需求端来看， 化工用需求开工较前期走低，再加上民用气淡季，短期下游需求将走弱。而油价短期对LPG的支撑作用减弱，预计短期内LPG价格将处于震荡状态，但中长期来看，LPG民用气传统消费旺季的逻辑仍存，且PDH装置将在下半年集中投产，预期后期LPG需求将稳步回升，长期来看仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：震荡运行

7月财新中国制造业PMI升至52.8 为九年半来最高，国内疫情结束，经济持续恢复。美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。而受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。但是进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱。短期建议谨慎为主。

铝：夜盘回落

上周铝价连续冲高，多头增仓明显。宏观上，美联储货币政策没有转向，市场流动性充裕，政治局会议确定货币财政政策略有边际收紧，但总体延续宽松基调不变。从基本面来看，除目前已经计划复、投产的铝企外，本周无更多产能释放消息。铝下游加工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。铝锭社会库存维持低位，在低库存的背景下，铝价偏强运行。建议关注临近交割前，多空资金动向。策略上，建议多单谨慎持有。

锌:保持强势

国内锌矿供应逐步宽松， 8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨，且随着锌价回升，目前冶炼厂和矿端利润都较为可观，但部分冶炼厂仍在处于检修中，短期国内精锌供应增量有限。进口窗口则持续关闭，进口流入有限，同时7月以来锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，中长期看下游消费较为乐观。目前锌短期基本面偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:继续走强

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：高位运行

从消息面看，马斯克呼吁镍矿商加大镍开采，使得市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，近期包括镍在内的有色品种相对保持强势。但在基本面上，镍价则无明确指引。硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。下游不锈钢价格小涨，钢厂利润有所改善，预计其将维持稳定生产，不锈钢虽对镍原料的刚需形成支撑，但本身需求难有较大爆发，因此无法为镍价提供持续上涨的动力。预计镍价短期将维持宽幅震荡。

贵金属:关注市场情绪 金银或震荡

美国民主党与白宫的刺激法案谈判仍然僵持，不过市场对达成协议的乐观预期推动美股标普500指数逼近历史新高。美国国务卿蓬佩奥敦促与中国科技公司和应用程序切断联系。ADP数据显示美国企业7月新增就业远逊预期。美国财政部公布创纪录的1,120亿美元季度发债计划。昨SPDR黄金ETF持仓增加10.23吨，增量继续扩大。今天关注市场情绪，预计金银或震荡。

金融早评

国债

周三国债期货全线收跌。10年期合约早盘高开高走，午盘快速下跌，此后反弹未果。A股盘中反弹，对市场有一定抑制作用。公开市场有300亿逆回购到期，央行未开展操作，当日净回笼资金300亿，本周以来公开市场已回笼2100亿，但无碍资金面边际转松。午后新闻，央行货币政策委员会委员马骏表示下半年货币政策逆周期调节暂无必要加码，可能一定程度上对市场情绪有所打压。短期市场缺乏刺激因素，操作上，关注A股可能面临方向选择，若向上突破，期债或继续承压，若A股回落，则期债可逢低做多。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。