南华期货 | 期市早餐2020.08.07

最新政经要闻

1、国家领导人对“十四五”规划编制工作作出重要指示强调，要开门问策、集思广益，把加强顶层设计和坚持问计于民统一起来，鼓励广大人民群众和社会各界以各种方式为“十四五”规划建言献策。

2、央行二季度货币政策执行报告：我国经济展现出强劲韧性，经济加快恢复增长，市场预期总体稳定，下半年经济增速有望回到潜在增长水平；货物价涨幅总体下行，不存在长期通胀或通缩的基础，初步估计全年CPI涨幅均值将处于合理区间。

3、央行：综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，保持货币供应量和社会融资规模合理增长；推动LPR改革，于8月底基本完成存量浮动利率贷款定价基准转换工作，疏通货币政策传导机制。

4、央行：低利率的局限性已引起发达经济体货币当局的反思，货币政策框架被重新评估，中期内主要经济体低利率政策仍将持续，但政策利率进一步下降的空间有限；今年以来坚持实施正常的货币政策，保持利率水平与我国发展阶段和经济形势动态适配，本外币利差处于合适区间，人民币资产吸引力上升。

5、美国民主党与白宫的刺激法案谈判取得一定进展，但仍存较大分歧；特朗普准备单方面就纾困措施采取行动。美国上周首次申请失业救济人数降至疫情爆发以来最低，但7月非农就业数据仍堪忧。

期市早评

黑色早评：

螺纹：产量下滑，表需回升显著

昨上海螺纹报价3710元/吨涨20元。目前长短流程钢厂螺纹利润均相对偏低，产量相对偏弱，本周样本钢厂螺纹产量微降2.87万吨至384.72万吨，且二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将维持偏弱。表需大幅回升，本周表需增26.78万吨至393.9万吨，带动螺纹厂库和社库下滑。短期来看，螺纹需求本周或将启动，库存开始去化，叠加市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍有上行空间，但短期期现基差偏弱，旺季需求逐步验证的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

热卷：产量继续回升，表需同步回升

昨上海热卷报价4080元/吨涨10元。热卷利润持续回升且高于建材，铁水向板材回流驱动仍在，热卷本周产量增8.18万吨至335.67万吨。表需维持回升态势，表需增6.1万吨至330.01万吨，7月财新PMI连续三个月处于扩张区间，板材需求订单较为充足。短期来看，热卷供需同步回升，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动，目前受制于短期价格相对高位以及基差明显收敛等影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：铁矿盘面持续强势运行

青岛港PB粉报988元（干基）涨21，普氏62指数报121.5涨3.05。目前铁水产量大幅回升且创年内新高，且钢厂生产较为稳定，对铁矿石刚性需求形成支撑，但矿价已在较高位，市场整体博弈状态有所缓解，港口现货成交持续减少。本周澳巴发运总量环比大幅回落，澳洲发运淡季结束，当前发运略低于同期最大值，巴西发运仍低于预期值。港口库存受短期内到港减量，本周库存出现略微下降，但供应回升是的港口库存较难维持大幅去化。目前铁矿供需总体良好，09基差持续扩大，短期内盘面将维持偏强格局，但需注意短期冲高回落风险。下半年黑色终端地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在。

焦炭：供需持续偏紧，总库存下降

钢厂铁水产量高位，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求回升。库存小幅回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下供应高位，焦炭供需缺口持续存在，库存低位。短期看钢厂补库明显，后续补库动力不足。且目前钢厂利润偏低，现货上涨空间有限。但是钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下暂无下跌驱动，盘面震荡偏强为主。

焦煤：蒙煤通关中位

蒙煤通关偏低，未见回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存持续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，高位震荡偏弱。同时目前价格接近蒙煤，以空头配置为主昨上海螺纹报价3690元/吨降10元。目前长短流程钢厂利润均相对偏低，找钢本周高炉建材产量降6.1万吨至405.91万吨，电炉保持小幅增加，增1.7万吨至58.69万吨，且二季度螺纹持续高负荷高强度生产，三季度高炉检修或将逐渐增多，总体来说螺纹周产量或将会维持偏弱。表需回升，找钢本周建材社库降4.47万吨至641.72万吨。短期来看，螺纹需求本周或将启动，库存开始下滑，且市场对于下半年地产和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍有上行空间，但短期期现基差偏弱，旺季需求逐步验证的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议逢低买入为主。

动力煤：现货持续下跌

产地方面，山西陕西地区因强降雨天气煤矿运输受阻，销售较差下库存持续累积。内蒙古煤管票恢复，煤矿已经正常生产，乌海煤矿取消夜班。港口库存持续上涨，基本以长协为主。市场煤成交一般，价格小幅下滑。29日全国重点电厂库存8922万吨，日供352万吨，日耗414万吨，可用23天。

供应虽有受限，但目前已有好转，同时需求偏弱下煤矿库存依然出现累积。港口以长协拉运为主，实际成交较淡。下游高温天气持续，日耗仍有上升空间。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放，甚至开始主动去库。同时水电挤压效应明显，且港口需求走弱下，高调入导致库存压力较大。煤价旺季保供措施影响，价格顶部明显，逢高做空为主。

玻璃：库存持续下降

本周周内样本企业库存环比下降11.4%，去库速度加快。房地产竣工端玻璃需求量增加，加工企业订单交付加快，对于原片的需求量增加。玻璃生产企业对后市信心增强，报价上涨速度有加快迹象。传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。09预计持续偏强，建议多单继续持有。

纯碱：现货价格走稳

青海发投检修延迟至8月8日。中盐内蒙古化工昨日开始停车检修。现货价格上调至会议要求价位后，纯碱现货价格维持稳定。需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货。纯碱库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。市场供需矛盾始终存在。预计短期震荡上行。

农产品早评

白糖：1月跟随外盘反弹

洲际交易所（ICE）原糖期货周四上涨至五个月来最高水准，跟随大多数商品价格涨势，因美元指数跌至两年来最低水准促使基金买入以美元计价的农产品。郑糖昨日夜盘持续反弹，1强9弱格局持续。国内现货市场南宁集团报价5260-5280元/吨，柳州中间商站台报价5300-5320元/吨，昆明报价5180-5220元/吨。交易策略：短期做多1月为做。

棉花：美棉继续上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨，此前报告显示，美国对中国的出口需求旺盛，缓解了贸易商对两国贸易关系持续紧张可能导致业务受损的担忧。8月6日，储备棉轮出销售资源9122.5312吨，实际成交9122.5312吨，成交率100%。平均成交价格11634元/吨，较前一日上涨9元/吨，折3128价格13008元/吨，较前一日上涨27元/吨。美棉生长优良率不佳，新疆棉长势基本正常，国储棉轮出继续完全成交，下游需求有所回升，但恢复进程较慢，仍需关注中美关系，预计短期棉价可能震荡反弹。

红枣：红枣价格不等

目前内地销区市场受天气影响，买卖客商不是很多，红枣交易比较清淡，主流行情暂无明显变化，成交以质论价为主。新疆产区因防疫管控，各地买卖客商不多，红枣走货迟缓，行情暂无波动。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收8895，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：库存富士以质论价

目前80#及以上大果以质论价，条纹好货卖家出现观望情绪。西部纸袋嘎啦整体交易依旧清淡，采购客商不多，走货速度一般，价格维持稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2010报收7009，日跌幅2.07%，盘面震荡下行，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

生猪：标猪价格稳定

8月6日,全国统计口径内生猪均价37.94元/公斤，环比-0.16%。其中河南新郑36.5环比0%；安徽合肥37.3环比-0.53%；山东潍坊35.86环比-0.94%；河北沧州36.4环比0%；湖北襄阳38.2环比0%；四川成都40.2环比0.42%；广东惠州40.8环比1.24%；北京大兴35.6环比-1.39%；天津静海35.7环比-1.38%。昨日价格小幅下跌，河南、山东、广东等多地标猪价格稳定。当前生猪供给需求在高价区达到短期平衡，预计生猪价格继续高价区稳定运行为主。

玉米&淀粉：高位滑落

今日（8月7日），国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整，全国玉米均价为2315元/吨，较昨日持平。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2470-2600元/吨一线，个别较昨日小幅调整6-30元/吨，辽宁锦州港口玉米700容重,14.5水2300-2310元/吨，较昨日持平，容重720收购价2310-2320元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口容重700容重价格在2310元/吨，720容重价格在2330元/吨，广东港口二等玉米维持在2450-2470元/吨，较昨日下跌10元/吨。

点评：玉米现货市场目前持稳。

简评及策略建议：昨日临储进行第十一拍，从当前情况来看，吉林、辽宁的溢价幅度在持续刷新高之后出现下滑，其中吉林平均溢价达392.76，环比上周下降48.43；辽宁平均溢价达392.84，环比上周下降29.56，在拍卖降温有背景下，中储粮于8月7日在山东举行轮换玉米竞价拍卖，数量6.75万吨，本次竞价交易限山东省内注册的玉米加工企业参与竞买，另外，玉米与小麦的价差逐步缩水，小麦替代优势显现，目前部分地区已有饲料厂调整配方采用小麦，替代比例在10-30%不等，多重因素影响下，市场看涨心态松懈，据悉近日东北临储粮出库节奏有所加快，贸易商在有利可图的背景下有下调报价，今日跌幅在10-20元/吨。总的来看，短线玉米或有高位回调的可能，关注接下来的黑龙江拍卖情况。玉米期货主力合约C2009昨夜重心下移测试20日线支撑，建议前期多单逢高适度止盈离场，观望为主。

油脂：偏多趋势

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价717.5美元/吨，涨5美元/吨，9月船期报价710美元/吨，涨5美元/吨，8月船期到港完税成6192-6291元/吨，较广州港口棕榈油低出28元/吨，较天津港口高出181元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格702美元/吨，完税成本5858元/吨，当日P2101合约收于5660元/吨，进口利润负198元/吨，11月船期CNF价格690美元/吨，完税成本5760元/吨，进口利润负100元/吨，12月船期CNF价格682美元/吨，完税成本5694元/吨，进口利润负94元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止5日，全国港口食用棕榈油总库存29.23万吨，较前一日29.55降1.1%，较上月同期的38.68万吨降9.45万吨，降幅24.4%,往年库存情况：2019年同期60.09万吨，2018年同期52.8万，2017年同期30.9万，2016年同期32.5万。5年平均库存为41.1万吨。国内主要港口工棕库存12.43万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加220元/吨，按收盘价折算为6170元/吨，较昨日涨60元/吨,张家港益江24度棕榈油8月10日提货基差报价P2009加220-230元/吨，精练24度现货基差报价P2009+400元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月6日，沿海24度棕榈油全国均价在6185元/吨，较昨日6135元/吨，涨50元/吨，涨幅0.8%，较去年同期4542涨1643元/吨，涨幅36.17%。

操作建议：油脂市场目前多方整体占据主动。菜油市场进一步上行，主力合约期价再创本轮行情新高，单日成交放量平稳；棕榈油联动创出新高，主力合约期价5日均线维系作用明显；豆油市场相对偏弱，主力合约期价围绕短期均线系统运行区域震荡反复。目前，油脂市场各品种中期上行趋势依然明显，只是品种间因基本面因素的影响强弱不同，上行速率有所区别。操作建议：关注均线系统技术作用，偏多思路波段操作。

油料：弱势震荡

【美豆】

1、农业咨询机构StoneX公司发布的最新预测显示，2020/21年度巴西大豆产量有望达到创纪录的1.326亿吨，预计2020/21年度巴西大豆播种面积将增至创纪录的3800万公顷，约合9400万英亩。StoneX估计上个年度巴西农民收获了1.228亿吨大豆。预计巴西今年需要进口100万吨大豆，高于早先预测的50万吨。预计本年度巴西大豆出口为8100万吨，上年为7400万吨。

2、气象预报显示美国中西部大豆主产区将会出现有利降雨，考察小组报告称，今年美国大豆单产可能达到创纪录的54蒲式耳/英亩。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至8月6日，沿海豆粕价格2850-2950元/吨一线，较昨日跌10-40元/吨，其中（天津2950，山东2910-2950，江苏2880-2910，东莞2850-2900，广西地区2880-2900，福建2890-2920）。

2、豆粕基差报价：截至8月6日，豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+100至+120，江苏M2009+0至30，广东M2009+50）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至120，江苏M2101+30至60，广东M2101+20）。

操作建议：粕类市场延续调整走势。豆粕主力合约期价击穿60日均线中期技术位，5月下旬以来的上行趋势初步宣告破位；菜粕市场表现相对偏强，主力合约期价依托中期技术位弱势整理，5月下旬以来的偏多格局正面临严峻考验。目前，调整势头占据上风，但鉴于市场近阶段波动性并不强，预计短期持续调整幅度并不会太大，继续关注中期技术位附近市场走势力度，不过分追空，短线多单逢高减持为主。

能源化工早评

原油：短期测试上方压力

周四（8月6日），NYMEX原油期货跌0.53%报41.94美元/桶；布油跌0.49%报45.1美元/桶；上海原油跌0.42%报282元/桶。资讯方面，沙特阿美将9月份阿拉伯轻质原油对亚洲市场的价格定为较上月上调0.9美元，较阿曼/迪拜的平均价格下跌0.3美元；将9月面向美国的阿拉伯轻质原油售价定为较美国含硫原油指数升水1.65美元，较上月售价持平；将9月面向西北欧的阿拉伯轻质油官方售价较8月下调2.5美元；伊拉克方面称计划在8月额外减产约40万桶/日作为此前超额产油的补偿；据调查机构阿格斯Argus，欧佩克成员国7月份的产量为2325万桶/日，较6月份的28年低点高出97万桶。6月份，沙特阿拉伯、科威特和阿联酋的减产幅度都超过了与欧佩克达成的产量限制协议下的数量。短期油价虽然已经突破震荡区间，不过技术形态上并不明显，且上方压力依然较重，短期多头没有明显优势，仍以震荡走势为主。

尿素：印标落地前或高位震荡

昨日尿素期货价格区间震荡为主，主力合约UR2009最终收于1766元/吨，较前一日下跌4元/吨。现货市场方面，价格继续攀升，山东地区市场主流价已达到1760元/吨，河南地区达到1750元/吨。目前农业需求基本结束，工业需求暂无改观。近期仍有多家工厂进入检修期，国内供应保持偏紧态势，带动内贸货源紧张，采购积极性提升。7月30日，印度MMTC招标价格较高，利好国内价格；8月1号晚间，印度RCF再次发布尿素招标，8月10日开标，最晚船期9月15日。印度接连招标，出口的不断利好对尿素价格强支撑。但目前尿素盘面价格已较高，短期或高位震荡，投资者注意控制风险，等待新一轮印标落地。

L：石化线性排产增加

L2009夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率28.14%，以通达源库为例，起拍价7180，较上日上涨30元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口端压力相较前期有所下降，虽有美国货源到港，但伊朗货源滞后影响仍在，国产方面，近期石化对线性排产已经增加，基差有走弱迹象，供应端压力未来有增加趋势。需求端，目前主流行业开工稳定为主，8月中下旬开始的棚膜旺季需求能否有效对冲供应增量还需观望，目前由于前期下游再库存充分，影响下游采购心态。L09关注7100附近支撑。

PP：8月中旬之前供需压力不大

PP2009夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率30%，以常州库为例，起拍价7850，较上日上涨150元/吨，溢价0-20元/吨成交，成交80%。供应端虽然国产检修利好逐步进入尾声，但目前进口货源紧张，且部分地区标品拉丝货源供应偏紧，供应端短期压力不大，至少8月中旬之前来看，是环比7月还有好转的。而需求端从已经的公布的供应端数据来倒推，6月的表观供应超预期增长，但库存却未发生累库，说明今年需求端，在四五月份防疫物资需求高峰过后，其他领域需求依然是非常强势的，目前看，8月中旬之前供需压力不大。PP09关注7700附近支撑。

燃料油：关注LU2101-2105正套机会

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。截至7月29日当周，新加坡残渣燃料油库存环比增加8.7万桶至2359.2万桶，东西方套利船货量较少，甚至出现新加坡燃油向中东回流的情况。低硫燃料油的价格中枢一再降低，短期抄底低硫燃料油的单边或者低高硫价差的操作依然需要非常谨慎。低高硫价差，低硫内外价差如我们预期一直走低。反倒高硫也如我们预期一直都走势相对坚挺，炼厂的二次进料、中东的发电需求、脱硫塔的消费韧性，以及现在炼厂不断降低的高硫燃料油产能（俄罗斯高硫燃料油产量不断降低）均支撑了当前强劲的高硫裂解价差。我们中长线逢低看多 FU2101 的思路依旧不变。低硫燃料油方面，依然持有前期的买外抛内的头寸，并继续逢低关注LU2101-2105 的正套机会。

天然橡胶：大幅拉升，资金与产业分歧对峙

昨日夜盘，沪胶延续日间强势，继续大幅反弹，仅盘尾小幅回调，NR合约涨停！09合约收于11190，01合约收于12605，9-1价差继续拉开，在-1415，移仓继续。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1335左右，人民币成交涨200-250，现货跟涨，基差并未拉开。宏观方面：美股继续反弹，内盘原油高开低走维持震荡，波罗的海干散货指数继续上涨，贸易流预期尚可，短期宏观情绪仍偏好。泰国方面，北部东北部仍有一定的强降水，供应偏紧，原料价格继续小幅回升，杯胶在32.5泰铢，胶水回升至在42.2泰铢，近几日国内采购标胶意愿回升，标胶加工利润较低抬升更为迅速。本周下游工厂开工率继续回升，听闻出口订单恢复尚可，暂未有高温限电等压力。看涨资金针对近期工厂补货，现货走强，今年交割品产出相对较少等因素强势介入，但与非标品高库存，套利盘加仓意愿回升等产业逻辑有分歧，短期或出现高波动震荡。操作上，整体基本面仅略有转好，暂维持回调低位轻仓试多，及时止盈止损、等待替代种植、主产国天气等因素明朗。NR合约关注仓单变化，期权方面，如继续上行突破，前期卖出看涨期权策略需加以对冲控制风险。

苯乙烯：背靠支撑，保持耐心

夜盘苯乙烯高开后再度震荡走弱，仍处于近几日震荡区间内，主力收于5543。原油夜盘高开低走也并未延续强势，整理调整为主，略有压力。昨日苯乙烯华东现货在5340-5450，高端货略有回升，上游纯苯继续上行，价格较上交易日上涨25元，地炼库存压力小，跟随中石化小幅提升价格，原油持稳后上方仍有修复利润亏损的空间。苯乙烯部分非一体化加工利润仍然亏损，广东新华粤3万吨/年的抽提装置，于8月6日停车检修，预期停车10天左右，短期供应端压力逐渐减轻，20日前下方成本支撑尚可。本周工厂库存继续小幅回升，周度环比增加3.4%，高库存压力仍是制约反弹的主要因素。下游主流产品格局变化不大，PS与EPS开工有小幅回调，ABS则因部分供应偏紧采购意愿尚可，开工率再次回升至满负荷生产。成本支撑尚可，库存去化前维持震荡小幅反弹节奏，但延续性较差。操作上，继续背靠5500左右较强支撑，低位轻仓短多，但高库存压力下需及时止盈止损，宏观市场情绪尚可。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：偏强震荡

华东现货市场报盘参考09贴水15-20元/吨自提，递盘参考贴水25-30元/吨自提，现货商谈参考区间3590-3620元/吨自提，贸易商及下游工厂买盘为主，现货买卖气氛平淡，现货加工费770。PTA装置，扬子石化3# 65万吨装置计划昨日起停车检修，8月21日重启；汉邦石化220万吨装置8月6日降负5成，计划短停。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，个别仍有上调，纺企适当按需采购，个别低价工厂出货较为顺畅，市场交投气氛尚可。目前PTA装置运行稳定性下降，汉邦大线出现意外降负，加之检修计划的推进，供给将继续回落，但同时考虑到加工费的回升，供应商检修意愿将下滑，关注未来检修落实情况。短期成本端以及供需面共同推动行情反弹，PTA走势仍以稳中偏强为主，考虑到当前库存压力较大，缺乏持续性上涨驱动，上方压力3680，下方初步支撑3600。TA9,1价差方面，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：上行阻力增强

内盘较为疲软，现货贴水09合约50-60元/吨附近，现货报3705元/吨附近，递盘3700元/吨附近，下下周报3740元/吨附近。外盘坚挺，买卖双方意向价差较大，近期船货报盘455美元/吨附近，递盘在445美元/吨上下，商谈僵持。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，个别仍有上调，纺企适当按需采购，个别低价工厂出货较为顺畅，市场交投气氛尚可。本周部分煤化工装置检修带动开工下滑，国内乙二醇整体开工负荷在53.51%，其中煤制乙二醇开工负荷在27.81%，短期供应输出仍处于低位。目前供需面改善预期以及油价带来成本端的提振，支撑盘面上涨，但价格反弹至前期震荡区间上沿遭遇明显阻力，短期面临一定调整压力，但整体仍维持多头行情，日内关注能否持稳于3800一线以上，下方支撑3730。

甲醇: 空单离场

我们认为甲醇这轮持续了将近两年的下跌行情可能会在近几个月见底，以目前的情况来看再创新低的可能性已经非常小了，本轮反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200附近，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，而这种预期似乎已经有点打的过头了，甲醇未来仍将维持着成本附近逐步清退产能的产业格局。甲醇在远月持续升水下仍将是化工板块中很好的空头配置。短期甲醇已经经历了一波下跌，下方空间已经有限，我们给予两种操作思路第一种可以考虑短期卖出虚值看跌期权，第二种等待一波反弹后逢高抛空2101合约。

沥青:多单继续持有

沥青近期的波动性明显下降，走势向原油靠拢（横盘整理），主要原因有两方面：一是今年超长的雨季和超量的降水延滞了传统的下游季节性消费旺季的启动时点；二是前期沥青较原油的裂解价差或炼厂利润已经处于相对高位，再度大幅拉涨也会有一定的阻力。需要注意的是本周百川公布沥青炼厂库存数据增加并不是由于真实库存增加，而是由于百川将样本库容从123万吨提高至了180万吨，总的来说上周沥青库存还是小幅去库的，预计后续将大幅去库进入传统去库周期，沥青今年的需求预期依然主导价格中枢，沥青价格易涨难跌。10月份前依然关注BU2012-2106的正套机会，并适当留有BU2012的多头敞口。

PVC:多单继续持有

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下带来的整体风险资产情绪明显走弱，第二是近期PVC自身华东华南库存出现了一定去化放缓，开始走平，前期国内洪涝灾害严重，叠加6-7月本来就是传统淡季，短期终端施工情况不佳，下游制品出现一定幅度累库。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年7月也会出现类似的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。近期公布的6月进口数据远超预期，且在淡季背景下，PVC前期仍然维持去库，需求可见一斑。我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，虽然说我们无法保证绝对价格的上涨，但是在化工板块配置中，PVC作为一个相对多头配置，大概率还是合理的。现在时间已经接近8月中旬，留给09的时间已经不多，盘面近日在兑现9-1反套，可以考虑部分09多单转移至01合约。

有色金属早评

铜：横盘整理

7月财新中国制造业PMI升至52.8 为九年半来最高，国内疫情结束，经济持续恢复。美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。而且南美疫情导致铜矿的供给出现明显损失。而受益于中国需求的强劲复苏，铜的需求依然表现较好。但是进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱。短期建议谨慎为主。

铝：延续调整

上周铝价连续冲高，多头增仓明显，本周多头兑现意愿较强，资金流出。宏观上，美联储货币政策没有转向，市场流动性充裕，政治局会议确定货币财政政策略有边际收紧，但总体延续宽松基调不变。从基本面来看，除目前已经计划复、投产的铝企外，本周无更多产能释放消息。铝下游加工企业开工仍以平稳为主，积压订单将继续减少。铝锭社会库存维持低位，在低库存的背景下，铝价调整空间有限。策略上，建议多单谨慎持有。

锌:高位震荡

国内锌矿供应逐步宽松， 8月的矿冶谈判加工费录得300元/吨左右上涨，且随着锌价回升，目前冶炼厂和矿端利润都较为可观，但部分冶炼厂仍在处于检修中，短期国内精锌供应增量有限。进口窗口则持续关闭，进口流入有限，同时7月以来锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，中长期看下游消费较为乐观。目前锌短期基本面偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:保持强势

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩至最低，甚至亏损，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：高位运行

从消息面看，马斯克呼吁镍矿商加大镍开采，使得市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，近期包括镍在内的有色品种相对保持强势。但在基本面上，镍价则无明确指引。硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加。下游不锈钢价格小涨，钢厂利润有所改善，预计其将维持稳定生产，不锈钢虽对镍原料的刚需形成支撑，但本身需求难有较大爆发，因此无法为镍价提供持续上涨的动力。预计镍价短期将维持宽幅震荡。

贵金属:市场乐观 金银仍看涨

美国民主党与白宫的刺激法案谈判取得一定进展，但仍存较大分歧；特朗普准备单方面就纾困措施采取行动。美国上周首次申请失业救济人数为118.6万人，少于市场预期的141.5万人。特朗普将对部分加拿大进口铝恢复征收10%的关税。昨SPDR黄金ETF持仓未变，金银上涨，今天关注市场情绪，预计金银仍偏强。

金融早评

国债

周四国债期货全线收跌。10年期合约早盘低开后一度走高，午后震荡下跌。A股早盘跳水，但此后回升，与此对应，期债表现不佳。公开市场有500亿逆回购到期，央行未开展操作，当日净回笼资金500亿，本周以来公开市场已回笼2600亿，昨日资金面宽松。盘中消息，美国国务卿蓬佩奥以所谓“国家安全”为由，针对中国宣布新的五项净网措施。抖音事件后，事态有升级的趋势。目前股债市场均没有受到明显的影响，股市今天虽然勉力支持，但仍不能排除形成短期头部的可能。操作上，若A股大幅回调，期债可逢低做多。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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