南华期货 | 期市早餐2020.08.10

最新政经要闻

1、央行行长易纲接受新华社采访时表示，下半年要保持金融总量适度、合理增长，着力稳企业保就业，防范和化解重大金融风险，加快深化金融改革开放，促进经济金融健康发展。货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。

2、商务部部长钟山称，下半年我国面临的形势更加复杂严峻，要在稳住外贸主体上下功夫，稳定市场，稳定产业链供应链；下半年要在扩开放、优环境上下功夫，稳定外资存量、扩大外资增量。

3、经参头版：以结构性货币政策工具实现精准滴灌。整体而言，未来央行将更多使用结构性和直达性货币政策工具，使资金平稳有序投向实体经济，实现货币政策的精准滴灌，支持经济增长向潜在增速回归。

4、新冠疫情继续困扰美国经济之际，美国总统特朗普上周六宣布了四项行政措施，包括延长已经提高的失业救济金，暂时推迟向部分人群征收薪酬税。

期市早评

黑色早评：

螺纹：产量下滑，表需回升

唐山钢坯报3420跌20，上海一级螺纹现货报3814（这盘面）跌10。目前样本钢厂长短流程钢厂螺纹利润率处于低位，螺纹产量小幅回落。电炉谷电生产仍有利润，开工率相对高位，但在废钢到货下滑和日耗持续回升的情况下电炉利润或将继续被挤压，开工持续回升也将有限，叠加三季度起高炉检修或将逐渐增多，预计螺纹周产量或将上下空间有限。表需大幅回升，库存拐点出现，旺季需求逐步开始验证。短期内供需边际明显转好，但期现基差偏弱，宏观货币政策或有转向以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨。

热卷：供需同步回升，卷价高位波动

上海热卷主流报价4070跌10。样本钢厂热卷利润高于板材，铁水向板材回流，产量大幅增加，产量上涨驱动仍在。需求方面，目前表需维持回升态势，下游制造业仍处于缓慢回升阶段，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业PMI为52.8，较6月提高1.6个百分点，为2011年2月以来最高，显示经济加快回升。短期内热卷供需同步回升，宏观货币政策或有转向以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨。

铁矿：需求持续旺盛

上周五青岛港PB粉报904元/湿吨跌5元，普氏62指数报118.85美金/吨降2.55美金。目前铁水产量持续高位不断创新高，钢厂生产较为稳定，对铁矿石刚性需求形成支撑，且钢材供需边际大幅改善，表需显著回升，短期铁水或将继续处于高位。供应端矛盾不大，澳巴发运受到港口检修影响，发运有所回落，9月矿山设备亦有检修，发运水平或将继续维持目前水平。短期铁矿供需总体良好，需求持续保持旺盛，港口库存环比小幅下滑，主要MNPJ粉库存持续低位，叠加短期旺季需求逐步验证以及下半年地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在，但在目前基差相对偏弱的情况下仍需谨慎追涨，区间操作为主。

焦炭：下游低利润高库存

钢厂铁水产量高位，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求回升。库存小幅回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下供应高位，但焦炭供需缺口持续存在，库存低位。短期看钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。旺季需求已有一定的预期，钢厂利润一般下现货上涨空间有限。盘面持续升水下，对上涨表示谨慎。

焦煤：供需小幅宽松

煤通关偏低，未见回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存持续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，高位震荡偏弱。同时目前价格接近蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：下游去库

产地方面，山西陕西地区前期因运输受阻，销售较差下库存持续累积。内蒙古煤管票恢复，煤矿已经正常生产，乌海煤矿取消夜班。港口库存持续上涨，基本以长协为主。市场煤成交一般，价格小幅下滑。29日全国重点电厂库存8922万吨，日供352万吨，日耗414万吨，可用23天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，同时需求偏弱以及强降雨天气影响煤矿库存依然出现累积。港口高调入高调出下库存持续小幅增长。目前以长协拉运为主，实际成交较淡。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放，甚至开始主动去库。同时水电挤压效应明显，且港口需求走弱下，高调入导致库存压力较大。短期煤价偏弱。

玻璃：需求保持良好

上周周内样本企业库存环比下降11.4%，去库速度加快。随着南方降雨缓解，长江流域运力恢复，华中地区近期现货价格向上修复的速度较快，属于补涨。整体来看，现货价格调价频率加快，上涨幅度加大。传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。地产端需求偏强，去库速度在雨季结束后恢复。供应端周六，福州新福兴浮法玻璃有限公司二线1000T/D新建点火。今日起09合约上调保证金与涨跌停幅度，多单止盈。可尝试逢低布置2101多单。

纯碱：震荡上行

成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈，个别低库存厂家甚至封单操作，订单成交价格稳中有升。现货价格上调至会议要求价位后，需求端始终难有起色，纯碱报价上涨下游接受度不高，贸易商按需进货。纯碱库存微涨。市场供需矛盾始终存在。预计纯碱09合约短期在玻璃期货强势上涨带动下，震荡上行。长期需要关注开工率与去库情况，在高升水现状下，2101合约尝试逢高布置空单。

农产品早评

白糖：9-1价差持续缩小

洲际交易所（ICE）原糖期货周五收盘下跌，美元反弹终结了近期糖价上涨势头。郑糖周五跟随走弱，9月合约价格回落较多。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5200-5240元/吨。交易策略：短期做多1月为主，9-1反弹持有。

棉花：美棉大幅下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周五大跌逾4%，创4月初以来最大单日跌幅，因投机客平仓，担心缺乏需求可能令棉花价格无法维持涨势。根据国家粮食和物资储备局中华人民共和国财政部公告(2020年第1号)对中央储备棉轮出销售底价计算公式，第七周(8月10日-8月14日)轮出销售底价为12127元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨276元/吨。国储棉轮出继续完全成交，近期下游需求有所回升，但恢复进程较慢，且市场担忧中美关系影响需求，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：空单适度减仓

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.29元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.00元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.33元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.39元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续震荡回调。操作：8月份正值学生暑假时间段，学校需求减少，且节日未至，食品厂节前备货也仍未开启，另外，今年整体经济不景气，在疫情背景下，外出旅游活动均大面积减少，市场餐饮用量不大，因此，当下鸡蛋市场需求整体一般。同时，上半年鸡蛋价格持续低位运行，部分蛋商囤积冷库货，如今随着蛋价持续上涨，开始寻找机会出库，增加市场供应量。再者，7月份鸡蛋价格“火箭”般上涨，终端接受能力有限，蛋商出货速度放缓。眼下立秋已至，但当下仍处于三伏天气，鸡蛋存储难度加大，市场上破损蛋、坏蛋增多，不利于蛋价再次上涨。但是终端方面逐步适应高价位回落至目前的蛋价，且养殖成本居高不下，也限制了价格的跌幅。总的来说，鸡蛋短期依然维持弱势震荡，但回落空间有限，市场供需博弈，本周鸡蛋价格震荡调整为主。09期价上周五报收长下影阴线，技术上出空头死叉，建议4000之下空单适度落单为安，谨慎继续追空。

红枣：枣市交易不快

目前新疆产区疫情影响，买卖客商零星，红枣交易受阻，走货迟缓，行情暂无变化。销区市场红枣走货氛围一般，客商挑拣合适货源采购，一般货源卖家随行交易，好货普遍要价坚挺，购销随行为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收8890，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦交易热度一般

目前果农手中好货量减少，惜售心态增强，采购低价货源的电商难以拿到合适货源，批发市场及商超采购力度有限，整体交易不温不火，走货速度稍有放缓。期货方面，主力合约苹果2010报收6835，日跌幅3.47%，盘面震荡下行，早熟果整体行情较为低迷，短期建议主力合约逢高做空操作。

玉米、玉米淀粉：缩量回踩 调整未完

大连港新粮平舱价2315元/吨，9月基差91，基差走强。点评：昨天山东深加工企业门前到货车辆约970车，较前一日增加510车，到货量大增，收购企业一天两落，跌幅10-50元/吨。火运方面，临清站货运安全室8月8日发出电报：因粮食集中到达，无力接卸，特卸30车，管内在途76车，外局170车，日卸10车，停限装时间8月9日至8月19日，请以上各站暂停发送到我站的玉米业务。前期拍卖成交的玉米出库速度加快，玉米贸易商惜售情绪减弱，出货意愿强烈，市场供给明显增加，叠加政策粮定点定量投放，深加工企业厂门到货车辆出现稳步上涨。近期山东地区玉米价格弱势调整，贸易商可根据实际情况，避开此轮出货高峰，同时深加工企业借此良机，集中采购建库存。

现货价格有所下降，期货盘面继续缩量调整，玉米主力合约C2009周五夜盘终收于2238，操作上建议暂时空仓观望为主。

生猪：月内高价格区间运行为主

8月7日,全国统计口径内生猪均价37.82元/公斤，环比-0.32%。其中河南新郑36.4环比-0.27%；安徽合肥37环比-0.8%；山东潍坊35.63环比-0.64%；河北沧州36环比-1.1%；湖北襄阳38环比0%；四川成都40.4环比0.5%；广东惠州40.7环比-0.25%；北京大兴35.2环比-1.12%；天津静海35.4环比-0.84%。生猪价格连续4周高价区运行。供给方面，标猪供给明显偏少，尤其南方生猪供给还需要北方补足。需求方面，学校放假，猪肉价格高，屠宰企业大面积亏损，始终维持低开工率。短期内供给与需求在双弱的情况下，于高价格区间获得平衡。

油脂：高位滞胀

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价717.5美元/吨，涨5美元/吨，9月船期报价710美元/吨，涨5美元/吨，8月船期到港完税成6192-6291元/吨，较广州港口棕榈油低出28元/吨，较天津港口高出181元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格702美元/吨，完税成本5858元/吨，当日P2101合约收于5660元/吨，进口利润负198元/吨，11月船期CNF价格690美元/吨，完税成本5760元/吨，进口利润负100元/吨，12月船期CNF价格682美元/吨，完税成本5694元/吨，进口利润负94元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止6日，全国港口食用棕榈油总库存29.23万吨，较前一日29.55降1.1%，较上月同期的38.68万吨降9.45万吨，降幅24.4%,往年库存情况：2019年同期60.09万吨，2018年同期52.8万，2017年同期30.9万，2016年同期32.5万。5年平均库存为41.1万吨。国内主要港口工棕库存12.43万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油基差报价P2009加220元/吨，按收盘价折算为6170元/吨，较昨日涨60元/吨,张家港益江24度棕榈油8月10日提货基差报价P2009加220-230元/吨，精练24度现货基差报价P2009+400元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月7日，沿海24度棕榈油全国均价在6185元/吨，较昨日6135元/吨，涨50元/吨，涨幅0.8%，较去年同期4542涨1643元/吨，涨幅36.17%。

操作建议：油脂市场近日出现整体高位滞胀、短线走势分化特征。在资金层面上显示出多方阵营的分歧在增大，各品种期价短、中期累积涨幅已较大甚至偏大，一有风吹草动，落袋为安有可能很快成为市场共识；同时在形态上，对之前大幅上涨的技术性修正动力也不可小视。对整个油脂市场整体保持中期偏多思路不变，短线多单严格设置止盈，总体偏多思路波段操作。

油料：低位反复

【美豆】

1、分析机构Bryce Knorr公司预计今年美国大豆单产将达到50.4蒲式耳/英亩，因为大豆作物状况良好。

2、美国农业部宣布，美国私人出口商向中国销售了45.6万吨大豆，2020/21年度交货。这是自6月11日以来对华的最大一笔单日销售合同。

3、巴西植物油行业协会(Abiove)预计今年巴西大豆产量为1.305亿吨，出口量将达到8000万吨。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至8月7日，沿海豆粕价格2840-2940元/吨一线，较昨日跌10-20元/吨，其中（天津2940，山东2890-2940，江苏2855-2900，东莞2840-2870，广西地区2880-2920，福建2860-2890）。

2、豆粕基差报价：截至8月7日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至110，山东M2009+100至+120，江苏M2009+0至30，广东M2009+50）；10-1月基差报价在M2101-10至+80元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2101+120，山东M2101+100至120，江苏M2101+30至60，广东M2101+20）。

操作建议：豆粕主力合约中期技术位已然告破，调整势头开始占据上风；菜粕市场受美豆影响相对较小，主力合约期价短期联动调整，但5月中旬以来的反弹格局暂时未变，形态下沿区域支撑作用正面临严峻考验。目前，走势上的转弱更多体现在与外盘的联动上，市场经过近日持续调整之后，两品种主力合约期价已逐渐逼近年初时震荡整理区域，其技术及心理支撑力度不可小视。

能源化工早评

原油：仍难摆脱震荡走势

周五（8月7日），NYMEX原油期货跌0.97%报41.53美元/桶；布油跌1.02%报44.64美元/桶；上海原油跌0.57%报281元/桶。资讯方面，周五，海湾地区多个产油国能源和石油部长发表联合声明，表示全球经济持续复苏已使国际原油市场需求出现稳定迹象，强调各国应严格实行此前达成的原油减产协议。由于新冠疫情导致燃料价格和需求大幅下滑，全球五大石油公司；第二季度合计将资产价值削减了近500亿美元，并大幅削减了产量；沙特石油巨头沙特阿美今年第二季度利润暴跌73%。短期油价虽然已经突破震荡区间，不过技术形态上并不明显，且上方压力依然较重，短期多头没有明显优势，仍以震荡走势为主，美国国会两党新刺激法案深陷僵局，料油价仍然难以走出震荡区间。

L：供需矛盾一般

L2009夜盘震荡偏弱。LL进口量处于中等偏低水平，暂时除伊朗货船82航次顺利通关，其他伊朗国航货船仍未到港，后期美国货源预计8月中下旬集中到港，需重点关注。国产方面，上游石化生产负荷回升至90.53%，国内装置检修继续减少，8月国产供应将逐步回升。供应端短期压力相对有限，但随着时间推移，将逐步做加法。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升3个百分点在31%，其余行业开工稳定，目前主流开工在51%-60%，随着检修旺季结束以及后期新投装置开车，下游工厂提前备货积极性有限，维持刚需采购为主。综合来看，短期供需并无明显矛盾，价格上下受限，但8月中旬后，随着供应增加，价格可能仍将承压。L09维持6950之上震荡。

PP：高位震荡为主

PP2009夜盘震荡偏弱。PP国产新增装置将陆续兑现，中科炼化计划本月18日开第一套PP，24日开第二套PP，泉化二期预计下周试挤压机，宝来PP本月8月5日试车，国产供应压力虽逐步提升，但仍需时间，且目前市场标品现货供应仍不算充裕，进口也处于低位，短期供应压力仍不算大。需求端，下游开工小幅波动， BOPP部分企业装置故障停车检修，短期即可恢复，塑编、注塑行业开工变化不大，下游需求整体维持稳定，刚需接货为主，虽刺激有限，但支撑仍在。整体看目前供需矛盾相对有限，至少8月中旬之前供需压力不大，价格下方空间难以打开，但向上目前面临外盘价格限制，上方空间也将受限。PP09维持7500之上震荡。

燃料油：逢低做多FU2101

FU2009与 LU2101夜盘震荡偏弱。低硫燃料油从上周的表现看走势依然弱于高硫燃料油，新加坡和ARA地区燃料油库存再次累库。而从舟山的燃料油Bunker加油价看，目前高硫的走势同样比低硫要坚挺一些，上周舟山高硫Bunker价格较上上周上涨8美元/吨至310美元/吨，而低硫Bunker价格较上上周下跌7.5美元/吨至343 /吨，走势可谓迥然相反。而从基差走势看，目前LU2101合约依然有一定程度的高估，新加坡低硫MOPS上周下跌逾9美元，而LU2101合约没用同等比例的体现（且不说当前国内的低硫燃料油产能正在大幅释放）。反倒是高硫燃料油其实一直都相对强势，供给端的大幅收缩让高硫燃料油明显抗跌，且上周仓单量也有相当程度的注销。我们认为上周反弹的低高硫价差（2101合约）或难以延续涨势，逢高做空LU2101裂解价差、内外价差依然可以尝试，逢低做多FU2101思路不变。

天然橡胶：资金博弈，等待机会

周五夜盘，沪胶小幅回调走弱，NR合约则迅速回落补跌，RU09合约收于11090，01合约收于12455，9-1价差有所收窄，在-1365，09合约持仓不到7万手。现货方面，周五报价：8月美金泰混报价在1350左右，人民币成交涨80-100，现货小幅涨，基差小幅走弱。宏观方面：美股继续震荡反弹，原油维持在近期高位附近震荡小幅回调，新一周国内多项重要数据公布预期尚可，短期宏观情绪偏暖。泰国方面，周末降水减少，仍需耐心等待产出明显回升，原料价格继续持稳上行，杯胶在32.75泰铢，胶水回升至在42.5泰铢，标胶加工利润仍然较差，短期供应提升或较为缓慢。上周下游工厂开工率继续回升，7成以上的开工率已达到去年同期水平，出口订单回流叠加暂未有高温限电等情况发生，工厂采购意愿尚可。但与非标品高库存，未来供应预期回升，套利盘加仓意愿回升等产业逻辑下，资金面与产业心态上仍有分歧。操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位再次试多的机会，及时止盈止损、等待替代种植、降水等因素明朗。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，如继续上行突破，前期卖出看涨期权策略需加以对冲控制风险。

苯乙烯：空头资金压制，谨慎等待持稳

夜盘苯乙烯大幅下挫后略有反弹，整体重心仍有下滑，主力收于5398。原油夜盘维持区间震荡，整体波动较小对能化为形成较大影响。周五苯乙烯华东现货在5250-5350，现货承压走弱，上游纯苯支撑尚可，价格较上交易日仅小幅下跌30元，炼厂库存不高，交投情绪一般下游尝试压价，但中长期原油持稳后上方仍有修复利润亏损的空间。苯乙烯部分非一体化加工利润仍然亏损，上周苯乙烯开工率已有小幅下滑，新一周部分工厂开始检修国内供应压力或有所缓解。港口到港预计在3.7万吨，高库存压力仍然存在制约反弹力度。下游主流产品表现尚可，仍处于高利润高开工率状态，塑料家电市场表现较好，带动ABS继续上行，目前已满负荷开工。成本端支撑尚可，但多空持仓较为不均衡，部分空头资金在限仓前偏强势，需警惕脱离基本面的资金影响。操作上，关注持仓变化，宏观市场情绪尚可，继续尝试在低位轻仓短多，一旦破位下行需及时止损。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：反弹缺乏持续性

上周PTA震荡上涨，TA009周五报收3648全周涨76（+2.11%），现货加工费回升至770元/吨附近。周五华东现货市场报盘参考09贴水20元/吨自提，递盘参考贴水25-30元/吨自提，现货商谈参考区间3610-3675元/吨自提，贸易商买盘为主，现货买卖气氛尚可。PX方面，周五亚洲PX报收544.33美元/吨CFR中国大陆/台湾和526.33美元/吨FOB韩国，周涨1美元/吨。周内PX走势跟随原油和石脑油为主，与石脑油的现货价差周降3.75美元至152.46美元/吨。目前PTA装置运行稳定性下降，汉邦意外降负，加之检修计划的推进，供给将继续回落，而下游聚酯亏损收窄，加之传统旺季即将来临，订单存在前移可能，需求端存改善预期，支撑聚酯维持偏高负荷运行。短期成本端以及供需面共同推动行情反弹，PTA走势仍以稳中偏强为主，考虑到当前库存压力较大以及加工费升至偏高位，缺乏持续性上涨动力，09上方初步压力3680，进一步压力3730-3750，下方支撑3600。TA9,1价差方面，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：面临调整压力

上周乙二醇冲高回落，EG009周五报收3714全周涨28（+0.75%），外盘石脑油制乙二醇利润-17.4美元/吨，煤制乙二醇平均利润-1063元/吨。周五内盘震荡偏上，现货报3730元/吨附近，递盘3725元/吨附近，下周货报3750元/吨附近；外盘小幅走强，近期船货报盘455美元/吨附近，递盘在450美元/吨上下，实质性商谈依然不多。近期因港口滞港现象较为明显，华东主港地区乙二醇库存有所下滑，而海外装置检修偏多，下旬开始进口环节存明显缩量预期。国内供应方面，上周部分煤化工装置检修带动开工负荷低位再度下滑，短期煤制装置重启意向依然不强，国内产量输出仍处于低位，后续关注新产能投放进度。而下游聚酯需求良好，去库预期支撑着盘面上涨，短期上涨的逻辑并未改变，考虑到价格反弹至前期区间上沿附近遭遇抛压，面临一定调整压力，但下方仍存一定买盘支撑，09上方压力3760-3800，下方支撑3650。

沥青:逢低入场

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2700元/吨以下逐渐布局多单。但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，届时（9月后）不排除可能转向空头或做空裂解价差方向。

pvc:多单考虑入场

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们认为PVC长线的上涨趋势仍然没有结束，我们认为在化工板块中，相对PVC受影响较小，属于避险品种。在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，因此我们建议PVC长线多单继续持有，01合约6450以下位置多单可以考虑加仓。

甲醇:空单离场

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，但是目前价格安全边际偏低，空单需要等待一波反弹后再度入场。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2009合约收于4430元/吨（-8.0，-0.18%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加0.02%，日出货量较上周变化不大。目前，纸浆基本面没有明显变化，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG：现货价格继续上涨

昨日，LPG期货PG2011合约收于3950元/吨（-13.0，-0.33%），国内民用液化气基准报价3096元/吨。9月份的CP预期，丙烷368美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨；丁烷348美元/吨，较上一交易日涨4美元/吨。目前现货市场大多地区报价已突破3000元/吨关口，预计后期将站稳3000元/吨，基差有所收敛。而从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：避险升温，铜价回调

宏观上，宏观避险情绪有所升温。基本面上，整体来说7月初南美罢工、疫情恶化等造成供应中断担忧落空。8月淡季效应进一步体现，目前精废价差维持在2700元左右的高位，电铜需求不畅的局面没有改变，现货方面暂无推动因素，短期铜价进入调整。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。需求端，海外也呈现快速回升的趋势，整体来看，短期沪铜面临调整，中期上涨趋势未变，建议短期谨慎。

铝：高位调整

上周铝高位回落，多头资金离场明显。宏观上，宏观避险情绪有所升温。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，进口铝锭的持续涌入，在一定程度上增加国内供应压力。8月传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。整体来看，短期铝价继续拉涨概率不大，存在调整需求，但是在低库存的背景下，铝价回调空间也比较有限。策略上，建议前期多单逢高离场，单边暂时转为观望。

锌：持续去库，价格高位

国内锌矿加工费逐步上修，冶炼厂综合加工费已达到6300元/吨左右偏高水平，随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，若无刚性限制产量爬坡仅是时间问题。进口窗口则持续关闭，进口流入短期有限，锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌都有外需回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌短期基本面存支撑，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:保持强势

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：宏观不明朗，宽幅震荡

市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，镍受到明显提振。供应上，硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加;进口节奏放缓，前 期展现累库趋势的纯镍市场气氛有所改善。需求端，不锈钢价格稳步上涨，钢厂利润有些许改善，中国和印尼不锈钢产量均走上高位，对镍原料的刚需形成支撑，但本身不锈钢需求难有较大爆发。目前沪镍基本面矛盾不 大，无明显利多利空因素指引，同时宏观情况则较为复杂，短期将维持宽幅震荡。

贵金属:ETF减持 金银或回落

特朗普签署行政令延长失业救济金，推迟向部分人群征收薪酬税。美国对香港特首等11名中港官员实施制裁，港府抨击称美国所谓制裁“卑劣无耻”。推特已和字节跳动接触，有意收购TikTok美国业务。上周五SPDR黄金ETF持仓减少5.84吨，是近期减持的最大量。今天关注市场情绪，金银或震荡回落。

金融早评

国债

上周五2年期国债期货微涨，5年期、10年期微跌。10年期合约早盘下跌，午盘大幅拉高，但此后回落。A股一度大跌，但午后回升，收盘跌幅收窄。资金面依旧宽松，公开市场有200亿逆回购到期，央行逆回购100亿，当日净回笼资金100亿，上周公开市场净回笼2700亿。7月外贸数据出炉，出口增速再度超出预期，打击了市场情绪。近期一级市场供给压力较大，货币政策保持定力，加上A股表现颇具韧性，债市缺乏利好。本周关注经济数据以及A股走向。操作上，短线可逢低试多。

以上评论由南华期货分析师薛娜、郑景阳、王泽勇、高川、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王娇、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。