南华期货 | 期市早餐2020.08.11

最新政经要闻

◆1、中国7月CPI同比上涨2.7%，预期涨2.6%，前值涨2.5%，其中猪肉价格环比上涨10.3%，同比上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。7月PPI同比下降2.4%，预期降2.4%，前值降3%。

◆2、央行行长易纲表示，下半年最大的挑战还是如何对实体经济精准滴灌。实体经济的支持一定要聚焦中小企业，特别是小微企业。下半年央行有两项精准支持的政策，一项是给小微企业的贷款延期，延期到明年三月底；另外一项是支持给小微企业发放信用贷款。

◆3、国务院国资委主任郝鹏表示，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》不久将印发实施，改革重点领域主要包括完善中国特色现代企业制度、积极稳妥深化混合所有制改革、加快健全市场化经营机制、完善国有资产监管体制、充分释放和激发基层改革活力等。

◆4、美国制裁令影响显现，花旗和渣打据称评估被制裁香港官员的银行账户，花旗正在采取措施暂停与部分受制裁官员有关的账户，而渣打已经暂停被制裁人员的新开户。

期市早评

黑色早评：

螺纹：关注需求持续性，高位谨慎操作

唐山钢坯报3430跌10，上海一级螺纹现货报3793（这盘面）跌20。目前样本钢厂长短流程钢厂螺纹利润率处于低位，螺纹产量小幅回落。且电炉在废钢到货下滑和日耗持续回升的情况下电炉利润或将继续被挤压，开工持续回升也将有限，叠加三季度起高炉检修或将逐渐增多，预计螺纹周产量或将上下空间有限。表需大幅回升，叠加基建资金情况改善，需求增量主要来自华东、西南、华中等地。库存拐点出现，旺季需求逐步开始验证，关注需求持续性。短期内供需边际明显转好，但期现基差偏弱，宏观货币政策或有转向以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨。

热卷：卷价高位波动

上海热卷主流报价4060跌10。样本钢厂热卷利润高于板材，铁水向板材回流，产量大幅增加创半年来新高，产量上涨驱动仍在。需求方面，目前表需维持回升态势，下游制造业仍处于缓慢回升阶段，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业PMI为52.8，较6月提高1.6个百分点，为2011年2月以来最高，显示经济加快回升。短期内热卷供需同步回升，宏观货币政策或有转向以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨。

铁矿：需求持续旺盛，港存仍处低位

昨日青岛港PB粉报905元/湿吨涨1元。需求方面，铁水产量持续高位且不断创新高，对铁矿石刚性需求形成支撑，且上周成材供需边际大幅改善，表需显著回升，短期铁水或将继续处于高位。供应端矛盾不大，澳巴发运受到港口检修影响，发运有所回落，9月矿山设备亦有检修，发运水平或将继续维持目前水平。短期铁矿供需总体良好，需求持续保持旺盛，港口库存历史低位，主要MNPJ粉库存持续新低，叠加短期旺季需求逐步验证以及下半年地产和基建需求预期依旧良好，矿石上涨驱动仍在，在当前基差中性，移仓换月背景下，仍可逢低买入远月合约。

焦炭：焦企首轮提涨，盘面升水

钢厂铁水产量高位，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求回升。库存小幅回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下供应高位，但焦炭供需缺口持续存在，库存低位。短期看钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。旺季需求已有一定的预期，钢厂利润一般下现货上涨空间有限。盘面持续升水下，对上涨表示谨慎。

焦煤：蒙煤通关回升

蒙煤通关出现回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存持续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，高位震荡偏弱。同时目前价格接近蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：现货降幅收窄

产地方面，部分地区因强降雨运输仍受限。陕北地区部分煤矿出货顺畅，价格稳中有涨。内蒙古煤管票恢复，煤矿已经正常生产。港口因大秦线检修调入下降，库存持稳。市场煤成交一般，价格小幅下滑。29日全国重点电厂库存8922万吨，日供352万吨，日耗414万吨，可用23天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，同时需求偏弱以及强降雨天气影响煤矿库存依然出现累积。港口目前以长协拉运为主，实际成交较淡。大秦线检修发运有所下降，但仍处高位。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放，甚至主动去库。同时水电挤压效应明显，港口需求偏弱下，高调入导致库存压力较大。短期煤价偏弱。

玻璃：涨势强劲

上周周内样本企业库存环比下降11.4%，去库速度加快。福州新福兴浮法玻璃有限公司二线1000T/D新建点火。随着南方降雨缓解，长江流域运力恢复，各地区近期现货价格涨价的速度加快，上涨幅度加大。传统需求旺季趋近，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。地产端需求偏强，去库速度保持良好。2101多单继续持有。

纯碱：供需矛盾依旧

江西晶昊纯碱装置开始检修，检修时间10-15天。今日纯碱行业会在潍坊举行。成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈，个别低库存厂家甚至封单操作，订单成交价格稳中有升。需求端未见明显波动，贸易商按需进货。纯碱库存微涨。市场供需矛盾始终存在。预计纯碱09合约短期在玻璃期货强势上涨带动下，震荡上行。长期需要关注开工率与去库情况，在高升水现状下，2101合约尝试逢高布置空单。

农产品早评

白糖：原糖势头减弱 郑糖价格回落

洲际交易所(ICE)原糖期货周一小幅收跌，在上周所及的五个月高位下方不远处盘整，而来自中国和巴基斯坦的需求则为市场提供支撑。郑糖昨日夜盘一度大涨后出现快速回落，整体波动较大。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5190-5240元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注美棉生长状况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一从逾一周低点反弹，因投资者预计美国农业部每周发布的棉花作物生长报告将进一步恶化，同时中美关系仍存不确定性。8月10日，国际棉花价格指数（SM）73.40美分/磅，跌2.19美分/磅，折一般贸易港口提货价12694元/吨；国际棉花价格指数（M）69.80美分/磅，跌2.24美分/磅，折一般贸易港口提货价12081元/吨。国储棉轮出继续完全成交，近期下游需求有所回升，但恢复进程较慢，且市场担忧中美关系紧张影响需求，预计短期棉价可能震荡整理。

鸡蛋：空单适度减仓

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.72元/公斤，较昨日下跌0.57;河北鸡蛋均价6.54元/公斤，较昨日下跌0.45;主销区广东鸡蛋均价7.53元/公斤，较昨日下跌0.80;北京鸡蛋价格6.95元/公斤，较昨日下跌0.44。

点评：今日蛋价继续回调整理。操作：8月份正值学生暑假时间段，学校需求减少，且节日未至，食品厂节前备货也仍未开启，另外，今年整体经济不景气，在疫情背景下，外出旅游活动均大面积减少，市场餐饮用量不大，因此，当下鸡蛋市场需求整体一般。同时，上半年鸡蛋价格持续低位运行，部分蛋商囤积冷库货，如今随着蛋价持续上涨，开始寻找机会出库，增加市场供应量。再者，7月份鸡蛋价格“火箭”般上涨，终端接受能力有限，蛋商出货速度放缓。眼下立秋已至，但当下仍处于三伏天气，鸡蛋存储难度加大，市场上破损蛋、坏蛋增多，不利于蛋价再次上涨。但是终端方面逐步适应高价位回落至目前的蛋价，且养殖成本居高不下，也限制了价格的跌幅。总的来说，鸡蛋短期依然维持弱势震荡，但回落空间有限，市场供需博弈，本周鸡蛋价格震荡调整为主。09期价昨日重心下移收阳十字星，技术依然呈现空头排列，建议4000之下空单适度落单为安，谨慎继续追空。

红枣：货源供应充足

目前阿克苏产区行情暂稳，采购客商零星，加上疫情影响，走货不畅，整体购销清淡。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9300，新疆疫情出现反复，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：期价反弹

目前陕西渭南产区嘎啦货量继续增加，受前期阴雨天气影响，亮度不佳，采购客商偏少，交易热度不高，价格呈现弱势下滑态势。期货方面，主力合约苹果2010报收7186，日涨幅4.28%，盘面强势反弹，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：集中踩踏 价格承压

大连港新粮平舱价2255元/吨，9月基差44，基差走弱。

点评：昨天山东深加工企业门前到货车辆1482车，较前一日大幅增加512车，山东部分企业两天内连降70元/吨。临储第11拍溢价回调，贸易商销售心态有所松动。昨日北方港口到货4万吨，北港库存小幅度回升，锦州港19年玉米容重700价格2270元/吨；鲅鱼圈港水分15%19年新粮收购价在2310-2330元/吨。在政策调整、进口消息和下游替代品的轮番利空下，市场终于显露降温迹象，南方港口预报船期增多，终端饲企采购谨慎，贸易商报价疲软。广东蛇口港地区水分15%玉米主流成交价2430-2450元/吨。另外，此前遭受旱灾的辽宁部分地区也迎来了降雨，虽然当前出库价和运费上涨对现货价格形成支撑，但心态松动下的集中出库导致供大于求，现货价格步步走低。

玉米主力合约持仓继续下降，向01转移。夜盘收于2228元/吨。集中出库导致现货价格走低，期货盘面继续缩量调整，近期盘面波动较大，回调风险增加。操作上建议空仓以观望为主，多单逢高获利离场，激进投资者逢高试空远月合约。

生猪：月内高价格区间运行为主（维持）

8月10日,全国统计口径内生猪均价37.73元/公斤，环比-0.24%。其中河南新郑36.8环比1.1%；安徽合肥37环比0%；山东潍坊35.8环比0.48%；河北沧州36.23环比0.64%；湖北襄阳38环比0%；四川成都39.4环比-2.48%；广东惠州40.5环比-0.49%；北京大兴35.4环比0.57%；天津静海35.4环比0%。南方ASF疫情等导致生猪提前出栏，小体重生猪出栏占比持续较高，供给变相增加。北方市场供需走稳，南北价差持续较高。8月末前难有新增供给，屠宰量也稳定在低位，供需达到短期平衡，生猪价格高价区运行为主。

油脂：滞胀回落

【马棕油】

1、 MPOB：马来西亚7月毛棕油产量180.7万吨月比降4.14%（预期175-183，6月189，去年7月174），出口178.2万吨月比增4.19%（预期174-182，6月171，去年7月149），库存169.8万吨月比降10.55%（预期166-167，6月190，去年7月238），进口5.3万吨，较上月4.88万。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止7日，全国港口食用棕榈油总库存35.36万吨，较前一周29增21.9%，较上月同期的35.85万吨降0.49万吨，降幅1.4%,往年库存情况：2019年同期55.63万吨，2018年同期52.51万，2017年同期29.3万，2016年同期32.33万。5年平均库存为41.03万吨。国内主要港口工棕库存12.8万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2009加200元/吨，按收盘价折算为6050元/吨，较上周五下午跌30元/吨,张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2009+240元/吨，泰州益海24度棕榈油现货基差报价P2009+240元/吨，仪征方顺精炼24度棕榈油8月报价6150元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月10日，目前沿海24度棕榈油全国均价在6077元/吨，较上周五6102元/吨，降25元/吨，降幅0.4%，较去年同期4662涨1415元/吨，涨幅30.35%。

操作建议：油脂市场各品种出现高位调整走势，但夜盘调整势头有所收敛，棕榈油市场表现较强，主力合约期价将前日失地尽数收复，目前，多方士气在整个油脂市场仍占据主动，短期调整走势暂定性为技术性修正，关注其力度及各主力合约自7月初启动上行以来通道形态的完整性，短线多单适量落袋为安，中期偏多思路波段操作。

油料：寻求支撑

【美豆】

1、中国海关总署的统计数据显示，今年1月到7月期间中国大豆进口量比上年同期增加了18%，因为早先从巴西订购的大豆运抵中国。海关数据显示，7月份中国进口1009万吨大豆，高于上年同期的863万吨，不过低于今年6月份创纪录的1116万吨。

2、消息人士称，中粮集团（COFCO）周四抢购了10多船美国大豆，这是近一个月来最大一笔单日采购。据五位市场消息人士称，中粮订购了10到12船美国大豆，主要在今年10月到11月份从美湾发货，中国CFR价格是比芝加哥11月大豆期价高出219到222美分。此次采购量相当于65万至79.5万吨，是自今年7月14日中粮一天买入多达12船美国大豆以来，单日订购量最大的一次。

【国内油料】

1、豆粕报价：截至8月10日，沿海豆粕价格2810-2900元/吨一线，较上周五跌10-40元/吨，其中（天津2900，山东2855-2900，江苏2825-2880，东莞281-2850，广西地区2830-2870，福建2830-2850）。

2、豆粕基差报价：截至8月10日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

操作建议：粕类市场整体延续短期疲态，主力合约期价弱势整理，短期均线系统逐渐下移令期价承压。但目前，各合约期价已再度逼近今年第一季度低位震荡区间，其对走势的支撑作用不可小视，预计市场短期持续走低的空间并不大，不宜过分追空，暂依托盘面技术位波段调整思路轻仓操作。

能源化工早评

原油：短期格局难以打破

周一（8月10日），NYMEX原油期货涨0.99%报41.94美元/桶；布油涨0.94%报44.94美元/桶；上海原油涨0.71%报284.4元/桶。资讯方面，普氏能源资讯Platts：欧佩克+7月份原油减产执行率下降至96%；中国海关总署周五公布的数据显示，中国7月原油进口量较去年同期相比激增25%，为5129.1万吨，因4月价格骤跌之时所大规模采购的原油到货，并且一些6月积压港口的船货最终于7月清关。短期来看，在供给端相对平稳的情况下，油价走势的核心驱动力在于需求的修复预期，即市场对宏观经济的展望。由于原油需求修复的较为缓慢，前期累积的库存压力依然较大，油价上方依然压力重重。而 OPEC+高效的减产执行力度，美油产量维持在相对低位，以及全球宽松货币政策与经济刺激政策对油价仍有较强支撑。总体预计，市场目前多头略占优，后市震荡上行概率较大，不过多头无法主导行情，因此上行幅度料有限，操作上仍建议多头配置原油，逢回调做多。

L：国内装置检修继续减少

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率56.56%，以通达源库为例，起拍价7100，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口量处于中等偏低水平，暂时除伊朗货船82航次顺利通关，其他伊朗国航货船仍未到港，后期美国货源预计8月中下旬集中到港，需重点关注。国产方面，国内装置检修继续减少，8月国产供应将逐步回升。供应端短期压力相对有限，但随着时间推移，将逐步做加法。需求端，下游目前主流开工在51%-60%，随着检修旺季结束以及后期新投装置开车，下游工厂提前备货积极性有限，维持刚需采购为主。综合来看，短期供需并无明显矛盾，价格上下受限，但8月中旬后，随着供应增加，价格可能仍将承压。L2101短期维持6850之上震荡。

PP：上下受限

PP2101夜盘强势拉涨。神华PP竞拍结果，拉丝成交率29%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨0元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交100%。PP国产新增装置将陆续兑现，国产供应压力虽逐步提升，但仍需时间，且目前市场标品现货供应仍不算充裕，进口也处于低位，短期供应压力仍不算大。需求端，下游开工小幅波动， BOPP部分企业装置故障停车检修，短期即可恢复，塑编、注塑行业开工变化不大，下游需求整体维持稳定，刚需接货为主，虽刺激有限，但支撑仍在。整体看目前供需矛盾相对有限，至少8月中旬之前供需压力不大，价格下方空间难以打开，但向上目前面临外盘价格限制，上方空间也将受限。PP2101短期维持7250之上震荡。

燃料油：逢高做空LU2101裂解价差

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡燃料油库存24234kb，比上周增加642kb，柴油库存14598kb，比上周增加928kb。低硫燃料油从上周的表现看走势依然弱于高硫燃料油，新加坡和ARA地区燃料油库存再次累库。而从基差走势看，目前LU2101合约依然有一定程度的高估，新加坡低硫MOPS上周下跌逾9美元，而LU2101合约没用同等比例的体现（且不说当前国内的低硫燃料油产能正在大幅释放）。反倒是高硫燃料油其实一直都相对强势，供给端的大幅收缩让高硫燃料油明显抗跌，且上周仓单量也有相当程度的注销。我们认为上周反弹的低高硫价差（2101合约）或难以延续涨势，逢高做空LU2101裂解价差、内外价差依然可以尝试，逢低做多FU2101思路不变。

天然橡胶：多空博弈偏谨慎

昨日夜盘，沪胶冲高回落震荡整理为主，RU09合约收于11080，01合约收于12435，9-1价差略有收窄，在-1355，09合约持仓减至6.5万手左右。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1330左右，人民币成交小幅下跌，基差走弱。宏观方面：美股涨跌不一，道指继续上行，纳指小幅下跌，原油维持近期高位震荡略有回调，国内市场CPI继续上行，PPI同比降幅收窄，宏观情绪尚可，但仍需警惕近期中美关系变化。泰国方面，天气继续转好南部产区昨日降水在15毫米左右，仍需耐心等待产出明显回升，原料价格继续持稳上行，杯胶回升明显在33.6泰铢，胶水回升至在42.7泰铢，标胶加工利润仍然较差，短期供应提升或较为缓慢。2020年7月印尼出口天然橡胶19.9万吨，环比增13%，同比降23%，产出继续回升。下游方面，7月份汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升9.4%，环比上升10.0%，库存水平位于警戒线以上，轮胎方面亦有厂家向经销商压库情况存在，需求端暂难以有强有力的持续带动。资金博弈延续，基本面仍偏谨慎，操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位持稳机会，替代种植等因素尚未明朗。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，如继续上行突破，前期卖出看涨期权策略需加以对冲控制风险。

苯乙烯：成本支撑附近对峙

夜盘苯乙烯高开小幅反弹后走弱，情绪偏弱，主力收于5408。原油夜盘亦冲高回落，整体有一定上行压力，能化板块整体表现一般。昨日苯乙烯华东现货在5200-5250，现货继续承压走弱，上游纯苯支撑尚可，价格较上交易并无明显的变化，华东纯苯自提仍在收盘3400-3420元/吨，中长期原油持稳后上方仍有修复利润亏损的空间。苯乙烯部分非一体化加工利润仍然亏损，上周江苏社会库存国产及进口到货4.65万吨，提货5.18万吨（发船0.3），到货小于提货，库存小幅下降，江苏社会库存目前总库存量在35.34万吨。新一周港口到港预计在3.7万吨，高库存压力仍然存在制约反弹力度。下游PS与EPS稳中略跌，ABS继续维持强势表现，进口料偏少供应偏紧带动ABS继续上行，目前国内工厂已满负荷开工，下游整体仍处于高利润高开工率状态，短期价格下跌对苯乙烯消耗不产生大影响。成本端支撑尚可，但高库存压力下买盘压价，仍需警惕脱离基本面的资金影响。操作上，关注持仓变化，宏观市场情绪尚可，继续尝试在低位轻仓短多，一旦破位下行需及时止损。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益

PTA：偏强震荡

华东现货市场报盘参考09贴水25元/吨自提，递盘参考贴水30元/吨自提，现货商谈参考区间3625-3655元/吨自提，贸易商及供应商买盘为主，现货买卖气氛尚可，现货加工费780。PTA装置，虹港石化150万吨装置于8月10日停车检修，计划8月14日重启。下游方面，江浙涤丝报价整体稳定，个别工厂小幅上调，纺企追涨热情不高，刚需补货为主，成交情况偏淡，当前涤丝重心低位，工厂涨价意愿较强，部分畅销品种还有小幅上调可能。目前尽管PTA加工费回升至偏高位，但装置检修仍按计划稳步推进，供给将继续回落，而下游聚酯维持90%附近偏高负荷运行，虽然终端采购积极性不强，但压力仍不明显，供需面改善下PTA处于阶段性去库阶段。短期PTA走势仍以稳中偏强为主，考虑到当前库存压力较大以及加工费处于偏高位，缺乏持续性上涨动力，09日内关注3680一线争夺，进一步压力3730-3750，下方支撑3600。TA9,1价差方面，总体上行高度有限，正套头寸可逢高获利离场。

乙二醇：上方仍存压制

内盘疲软震荡，现货贴水09合约40-50元/吨附近，现货报3700元/吨附近，递盘3695元/吨附近，下周货报3720元/吨附近；外盘市场安静，近期船货报盘在450美元/吨附近，递盘在440-445美元/吨附近，商谈依然不多。下游方面，江浙涤丝报价整体稳定，个别工厂小幅上调，纺企追涨热情不高，刚需补货为主，成交情况偏淡。本周华东主港地区MEG港口库存约148.7万吨，环比上期增加1.4万吨，当前海外装置检修偏多，下旬开始进口环节存明显缩量预期。国内供应方面，煤制装置重启意向依然不强，国内产量输出仍处于低位，后续关注新产能投放进度。短期去库预期支撑着乙二醇反弹，多头的逻辑尚未改变，考虑到价格反弹至前期区间上沿附近遭遇抛压，上方存在较强压制，同时下方也存一定买盘支撑，09上方初步压力3800，下方支撑3720。

沥青:逢低入场

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2700元/吨以下逐渐布局多单。但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，届时（9月后）不排除可能转向空头或做空裂解价差方向。

pvc:多单考虑入场

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化，pvc上涨趋势仍未结束。在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，因此我们建议PVC长线多单继续持有，01合约6450以下位置多单可以考虑加仓。

甲醇:空单离场

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，但是目前价格安全边际偏低，空单需要等待一波反弹后再度入场。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2009合约收于4450元/吨（+4.0，+0.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降0.48%，日出货量较上周变化不大。目前，纸浆基本面没有明显变化，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。 

LPG：CP预测价继续上扬

昨日，LPG期货PG2011合约收于3937元/吨（-16.0，-0.40%），国内民用液化气基准报价3113元/吨。9月份的CP预期，丙烷373美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；丁烷353美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，中美近期摩擦呈现加剧迹象，宏观避险情绪有所升温。基本面上，整体来说7月初南美罢工、疫情恶化等造成供应中断担忧落空。8月淡季效应进一步体现，目前精废价差维持在2700元左右的高位，电铜需求不畅的局面没有改变，现货方面暂无推动因素，短期铜价进入调整。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。需求端，海外也呈现快速回升的趋势，整体来看，短期沪铜面临调整，建议短期谨慎。

铝：延续累库，铝价承压

上周铝高位回落，多头资金离场明显。宏观上，中美近期摩擦呈现加剧迹象，宏观避险情绪有所升温。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，进口铝锭的持续涌入，在一定程度上增加国内供应压力。8月传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。整体来看，短期铝价继续拉涨概率不大，存在调整需求，但是在低库存的背景下，铝价回调空间也比较有限。策略上，短期建议观望。

锌：持续去库，价格高位

国内锌矿加工费逐步上修，冶炼厂综合加工费已达到6300元/吨左右偏高水平，随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，若无刚性限制产量爬坡仅是时间问题。进口窗口则持续关闭，进口流入短期有限，锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌都有外需回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌短期基本面存支撑，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:高位调整

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：宽幅震荡

市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，镍受到明显提振。供应上，硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加;进口节奏放缓，前 期展现累库趋势的纯镍市场气氛有所改善。需求端，不锈钢价格稳步上涨，钢厂利润有些许改善，中国和印尼不锈钢产量均走上高位，对镍原料的刚需形成支撑，但本身不锈钢需求难有较大爆发。目前沪镍基本面矛盾不 大，无明显利多利空因素指引，同时宏观情况则较为复杂，短期将维持宽幅震荡。

贵金属:数据较好 白银偏强

美国财长努钦称最快本周与国会民主党人就新冠援助法案达成一致。美国财长努钦表示，到2021年底，不遵守会计标准的中国或其他国家的企业，将会被从美国证券交易所摘牌。中国大豆压榨企业第四季将加大进口美国大豆--贸易商。昨公布的美职位空缺好于预期和前值。昨SPDR黄金ETF持仓未变，黄金震荡白银上涨，今天关注市场情绪，金银或震荡。

金融早评

国债

周一国债期货早盘高开，全天震荡上行，大幅收涨。公开市场方面，央行开展100亿逆回购，当日净投放资金100亿。资金面来看，隔夜质押回购利率已经偏高，考虑到临近的税期以及债券供给压力，短期内央行或加大投放力度。7月物价数据出炉：CPI同比上涨2.7%，PPI下降2.4%，基本符合预期。主要由于食品价格上涨对CPI形成支撑，核心CPI同比0.5%创下历史新低也预示着物价并没有脱离下行通道，高基数下CPI后续依然面临压力，这也为货币政策保有空间。近期中美摩擦有加剧的趋势，加上国内股市涨势放缓，利率仍有下行空间。操作上，多单继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。