美股中概股蔚来汽车一季亏损近27亿 电动车第一股何去何从

　　美股中概股蔚来汽车一季亏损近27亿，电动车第一股何去何从？作为电动车企赴美上市第一股的蔚来汽车，一直以来就争议不断。而蔚来汽车在近一个月内出现二次自燃，而且同样发生发生在“家门口”，这不由让人担心蔚来汽车的安全问题，以及蔚来未来的命运。

　　一、蔚来汽车一季度亏损高达26.46亿元

　　根据披露的一季报，蔚来汽车今年第一季度实现营业收入16.31亿元（约合2.431亿美元），环比下降52.5%，净亏损26.236亿元（3.909亿美元），环比下降25.1%，同比增加71.4%。

　　调整后的净亏损（非美国通用会计准则）为25.04亿元（3.731亿美元），环比下降25.5%，同比增加68.2%。但考虑到去年一季度时还没有新车销售，业绩同比变动的参考意义不大。

　　销量和营收的变动基本一致。财报显示，今年一季度，蔚来汽车完成3989辆ES8的交付，环比去年第四季度的7980辆下滑54.6%。

　　随着销量和收入环比腰斩，销售毛利率也由正转负。一季度公司毛利率为-13.4%，去年第四季度则为+0.4%。

　　市场比较关心的研发支出方面，由于新车型ES6在去年第四季度的高频测试和研发，环比也出现了28.8%的下降，实际投入为10.78亿元，同比去年仍有55.4%的增加。销售费用等其他期间费用为13.2亿元，环比减少32.2%，同比增加71.5%。

　　笔者梳理和对比了2018年全年、2018年第四季度，和2019年第一季度蔚来汽车的销量和相应净利润额后发现，单车销售的亏损经历了缩小又重新扩大的过程。

　　数据显示，2018年全年，ES8销量约12000辆，净亏损额96.4亿元，卖一台ES8，蔚来汽车平均净亏大约80万元。

　　2018年第四季度，ES8销量为7980辆，单季净亏损额35.03亿元，卖一台ES8，蔚来汽车平均净亏大约43.8万元，单车亏损在2018年呈现缩小的趋势。

　　今年第一季度，ES8销量为3989辆，单季净亏损额26.24亿元，卖一台ES8，蔚来汽车平均净亏大约为65.8万元，单车亏损额环比上一季度扩大了50%。

　　截至2019年4月末，公司ES8共计交付16461辆，如果再加上2018年一季度之前没有形成销售时的巨额资本开支，市场不禁会问，蔚来汽车这种“烧钱”速度，还能坚持多久？

　　二、100亿元的支援

　　持续的亏损再加上没有足够的订单，让蔚来汽车的“资金池”已到了近乎枯竭的地步。其资产负债表显示，截至2018年12月31日，蔚来汽车现金及现金等价物，限制性货币资金和短期投资的余额为83亿元人民币。

　　蔚来汽车2019年的一季报显示，其研发费用为10.784亿元，同比增长55.4%。而蔚来汽车将研发费用激增的原因归结于支持2018年12月发布的ES6研发和测试的设计和专业费用。

　　据蔚来此前披露的招股书显示，公司自2016年以来，累计投入研发55.27亿元，其中40.6%为研发人员薪酬开支，人均成本超过49.5万元。相比之下，长城汽车2017年人均成本为12.1万元，吉利汽车则仅为11.1万元。

　　而其披露的一季度的销售及管理费用高达13.199亿元，同比增长71.5%。另据蔚来2018年财报显示，其销售成本约占全年度总营收的99.6%，比吉利同期的销售占比79.8%足足高出了近20个百分点。

　　实际上，从蔚来汽车在众多一线城市开设的规模庞大的城市展厅，花8000万打造发布会，到已有7家蔚来中心投入运营，53家营业网点投入运营，再到预计2018年底，将有60-80家换电站投入使用，400-500充电车投入使用，大手笔投入的背后，外界对蔚来“烧钱”的质疑一直都在。

　　由于产品研发、自建工厂、自营服务、人力支出等这些环节，蔚来目前每个季度的烧钱远远超过5亿美元。而市场还没来得及讨论80亿元对蔚来汽车来说能不能撑过2个季度，蔚来汽车就引来他的大金主。

　　5月28日，蔚来汽车在2019财年一季度财报中称，蔚来汽车将在北京经济技术开发区注册设立一家新实体“蔚来中国”，并向后者注入特定的业务和资产。当地国有投资公司将通过特定公司或联合其他投资方，以现金的方式出资人民币100亿元，战略入股蔚来中国。

　　亦庄国投将协助“蔚来中国”建设或引进第三方共同建设蔚来中国先进制造基地，即“蔚来汽车城”，生产公司二代平台车型。双方正继续为完成最终具有约束力的交易文件而努力。

　　可以说，引入亦庄国投是蔚来汽车继2019年2月通过发行可转换债券筹集7.5亿美元之后，对其资金流的最大救赎。

　　三、蔚来汽车的问题

　　其实，与此刻蔚来缺钱的窘境大相径庭的是，蔚来汽车可以说是含着金钥匙出生的。2014年11月25日，拉上腾讯马化腾、京东刘强东、高瓴张磊、顺为(小米)雷军、汽车之家的李想，李斌组成了一个豪华创始投资团队，蔚来正式宣告成立。

　　那么，蔚来汽车的问题出在哪里呢？

　　蔚来为外界质疑最多的地方在于，未将核心精力花在车辆的品质上，反而用大部分精力去搞营销造势。

　　据蔚来招股书显示，其营销及服务员工占总员工数的32%。另据蔚来2018年财报显示，销售成本约占全年度总营收的99.6%，比吉利同期的销售占比79.8%足足高出了近20个百分点。

　　“不得不说，公司在营销宣传做得真牛。不过，搞一个活动要花几千万，我们虽然是员工，也觉得十分心疼。”蔚来员工表示，公司营销团队的待遇和受重视程度，普遍比其他团队要高。

　　“蔚来是新事物，许多技术需要打磨。”员工王倩表示，“可为了追求速度，蔚来的很多产品都是仓促上阵，功能性远远低于预期，车载软件中的许多功能根本不能用，续航能力也低于官方宣传的数值。”

　　有蔚来车主在知乎上吐槽称，蔚来车载系统每次进行版本升级后，基本过段时间就会出问题，“买车直接学会了修车”。除此之外，该车主还指出了蔚来存在车锁功能混乱、默认的空气内外循环设置混乱、自动雨刷功能混乱、4G联网经常无故断开、挂档会影响音乐播放、后视镜及座椅记忆功能未开放、多账户功能未开放等其他细节问题。

　　蔚来的过去可谓光彩照人。诞生之初便获得了全明星阵容资方的投资，发展短短4年便赴美上市，以10.02亿美元的筹资额成为继阿里巴巴之后在美融资最多的中国上市公司。而上市后不到一个月，蔚来又获得来自特斯拉股东BaillieGifford的新一轮战略融资。

　　然而，风光背后却暗藏着现金流的危机。今年3月，蔚来财报显示，其2018年亏损95.96亿元，同上一年相比几乎翻了一番，负债也增加了近3.5倍。同时，蔚来还将第一季度的预交付量下调了56.1%，并且表示“第二季度交付量仍会较低”。

　　蔚来目前主要收入仍是来自汽车销售。据其财报显示，蔚来全年汽车销售收入约占总营收的98%。不过，有媒体估算出，蔚来每交付一辆ES8，就会亏损3万元左右。

　　而彼时，蔚来汽车成立之时大咖云集，获得数十家知名机构投资。蔚来汽车招股书中的优先股部分披露，高瓴资本、顺为资本、红杉资本、愉悦资本、IDG中国等风投参与过蔚来汽车融资。也正是在海量资本的支持下，李斌有底气的说出了那句名言——造车的资金门槛是200亿人民币。

　　或许一开始李斌一腔热血想好好造车，实现中国的特斯拉，但越到后面，蔚来越来越像是为资本运作而生。

　　不过，蔚来的钱真的花不完吗？接受采访的员工称，从2019年起，蔚来内部的许多预算都缩减了，员工的出差补贴相比从前也大幅缩水。

　　而曾经也有一个同样花钱大手大脚的创业者，他创立的企业也曾被资本热捧，公司也带给了他巨大的名利。可是繁华落尽，最终留下的却是遍地狼藉。无论如何，他和他的企业都会在创投史上留下浓墨重彩的一笔。那位创业者的名字叫戴威。

　　不知道蔚来，是否会成为下一个ofo？