南华期货 | 期市早餐2020.08.12

最新政经要闻

1、国家领导人近日对制止餐饮浪费行为作出重要指示指出，尽管我国粮食生产连年丰收，对粮食安全还是始终要有危机意识。要加强立法，强化监管，采取有效措施，建立长效机制，坚决制止餐饮浪费行为。

2、中国7月M2同比增10.7%，预期11.2%，前值11.1%；7月新增人民币贷款9927亿元，预期1.18万亿元，前值1.81万亿元。7月社会融资规模增量 为1.69万亿元，预期1.86万亿元，前值3.43万亿元。

3、国务院原则同意《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》，同意在北京、天津、上海、海南、南京、武汉、广州、成都和河北雄安新区等28个省、市（区域）全面深化服务贸易创新发展试点。

4、俄罗斯注册全球首款新冠疫苗，官方称接种后可形成长达2年的免疫力。俄罗斯主权财富基金RDIF总裁表示，已收到全球20多个国家10亿剂新冠疫苗购买请求，并同意在其他五个国家生产，总产能将达到每年5亿剂。

期市早评

黑色早评：

螺纹：高位谨慎操作

唐山钢坯报3440涨10，上海一级螺纹现货报3793（这盘面）稳，成交低位震荡。目前样本钢厂长短流程钢厂螺纹利润率处于低位，螺纹产量小幅回落。且电炉在废钢到货下滑和日耗持续回升的情况下电炉利润或将继续被挤压，开工持续回升也将有限，叠加三季度起高炉检修或将逐渐增多，预计螺纹周产量或将上下空间有限。目前需求总体受基建资金情况改善，地产前期土地购置较高因素，中短期支撑较强。库存拐点出现，但需关注需求持续性。短期内供需边际明显转好，

热卷：价格高位震荡

上海热卷主流报价4060稳。样本钢厂热卷利润高于板材，铁水向板材回流，产量大幅增加创半年来新高，产量上涨驱动仍在。需求方面，目前表需维持回升态势，下游制造业仍处于缓慢回升阶段，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业PMI为52.8，较6月提高1.6个百分点，为2011年2月以来最高，显示经济加快回升。短期内热卷供需同步回升，

铁矿：港口库存持续下滑

昨日青岛港PB粉报914元/湿吨涨9元，普氏62指数涨2.6美元至121.45美元/吨。需求方面，钢厂开工率持续偏高，铁水产量处于历史高位水平，铁矿石疏港基本保持在310万吨高位水平，且上周成材供需边际大幅改善，表需显著回升，短期铁矿需求较难出现明显下滑。澳洲发运受到港口检修影响，发运有所回落，9月矿山设备亦有检修，发运水平或将继续维持目前水平。短期铁矿供需总体良好，需求旺盛，港口库存回落，本周一45港库存11293.89万吨较上周四降51.87万吨，且主要MNPJ粉库存持续新低，但在下游旺季需求逐步验证以及基差偏弱背景下，矿价或以高位区间震荡为主。

焦炭：盘面大幅下挫后接近平水

钢厂铁水产量高位，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求回升。库存小幅回升，价格小幅提涨。焦企利润较好下供应高位，但焦炭供需缺口持续存在，库存低位。短期看钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。旺季需求已有一定的预期，钢厂利润一般下现货上涨空间有限。盘面平水，期价高位震荡。

焦煤：现货弱稳

蒙煤通关出现回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存持续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，高位震荡偏弱。同时目前价格接近蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：部分煤矿停产，现货持稳

产地方面，由于查反腐以及煤矿证件不齐等因素影响，内蒙古伊泰红庆河、昊华能源红庆梁等煤矿处于停产。价格持稳，部分甚至小幅上涨。港口因大秦线检修调入下降，库存持稳。市场煤成交一般，价格小幅下滑，整体较坑口表现略差。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，部分煤矿停产。前期煤矿库存出现累积，随着拉运好转以及供应受限，整体情况有所好转。港口目前以长协拉运为主，实际成交较淡。大秦线检修发运有所下降，但仍处高位。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放，甚至主动去库。同时水电挤压效应明显，港口需求偏弱下，高调入导致库存压力较大。短期煤价震荡。

玻璃：现货区域轮动涨价

沙河地区和西北地区报价上涨，地区间轮动涨价持续，有效提振市场信心。需求旺季趋近，各地需求均有明显增加，下游加工企业订单增加，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。地产端需求偏强，去库速度保持良好。2101多单继续持有。

纯碱：厂家挺价运营

中盐内蒙古化工纯碱装置检修结束，今日正常开车。昨日纯碱行业会在潍坊举行，会议要求坚持落实涨价。需求端未见明显波动，下游按需进货，观望为主。市场成交价格重心上移。市场供需矛盾始终存在。长期需要关注开工率与去库情况，在高升水现状下，2101合约尝试逢高布置空单。

农产品早评

白糖：勉力维持

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，市场对泰国的供应感到担忧，同时有迹象显示亚洲需求正在复苏。郑糖昨日夜盘横盘震荡，重心略有上移。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5190-5240元/吨。交易策略：日内短多操作为宜。

棉花：关注下游需求恢复情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周二跳涨逾1%，因市场预期中国对美国棉花进口需求将增加且美国农业部生长报告显示美国棉花作物生长优良率下降。8月11日，国际棉花价格指数（SM）73.65美分/磅，涨0.24美分/磅，折一般贸易港口提货价12737/吨；国际棉花价格指数（M）70.00美分/磅，涨0.20美分/磅，折一般贸易港口提货价12115元/吨。美棉生长优良率继续下滑，新疆棉长势基本正常，国储棉轮出继续完全成交，近期下游需求有所回升，但恢复进程较慢，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：空单止盈点下移

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.64元/公斤，较昨日下跌0.08;河北鸡蛋均价6.54元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.53元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.95元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续回调。操作：从目前鸡蛋需求角度看，掉价已经超出历史，前所未有的低价行情却在今年旺季发生了，这充分说明了需求肯定不好，疫情后的消费能力下降，一时半会看不到好转，食品厂的冷库蛋都没处理完，对市场不大可能有需求，餐饮行业正在办升学宴之中，老百姓消费只接受低价，在升学宴办理之时是处理库存的好时机。从前面的涨价缺货，到现在的掉价货多，也充分证明了鸡蛋市场的情绪影响很大，这是情绪影响的主要原因。不过终端方面逐步适应高价位回落至目前的蛋价，且养殖成本居高不下，也限制了价格的跌幅。总的来说，鸡蛋短期依然维持弱势震荡，但回落空间有限，市场供需博弈，预计短期鸡蛋价格震荡调整为主。09期价昨日测试前低收阴线，技术依然呈现空头排列，建议空单止盈点位可适度下移至3800附近，谨慎继续追空。

红枣：货源供应充足

目前新疆产区疫情影响，各地红枣交易比较清淡，少量卖家有自有渠道发货现象，走货量不大，议价成交为主，行情稳弱。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9350，新疆疫情出现反复，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦交易不快

目前陕西渭南白水产区嘎啦交易接近尾声，货量不多，成交以质论价，整体交易不温不火，陕北延安地区纸袋嘎啦陆续卸袋，上市交易还需等待。期货方面，主力合约苹果2010报收7110，日涨幅1.48%，盘面冲高回落，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：试空远月

今日国内地区玉米价格部分继续回落，全国玉米均价为2278元/吨，较昨日跌2元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2440-2496元/吨一线， 部分较昨日跌10-40元/吨，辽宁锦州港口玉米陈粮690容重,14.5水2200元/吨，容重720收购价2220元/吨,均较昨日持平。广东港口二等玉米报价恢复性上调至2400元/吨。点评：临储第十一拍溢价幅度在持续刷新高之后出现首次下滑，市场情绪受抑，市场持续的看涨心态松懈，东北有粮的贸易商在有利可图的背景下出货锁定利润意愿加强，拍卖粮出库节奏也加快，东北粮外流增多，截止2020年第32周，天下粮仓数据统计的119家深加工企业玉米收购情况为：玉米总收货量673750吨，较去年同期的582370吨增加90380吨，增幅在15.69%。且山东深加工企业早间待卸车辆连续几日在1500辆高位附近徘徊，相对比上周同期仅在300辆左右，到货车辆的增加，打压深加工企业价格回调，今日山东企业全线继续下跌10-40元/吨，不过，昨日跌幅过大的港口今日暂稳，关注本周的临储玉米拍卖，若拍卖继续降温，短线玉米仍有继续回调的风险。

简评及策略建议：玉米主力合约持仓继续下降，向01转移。夜盘收于2221元/吨。集中出库导致现货价格走低，期货盘面继续缩量调整，近期盘面波动较大，回调风险增加。操作上建议空仓以观望为主，多单逢高获利离场，激进投资者逢高试空远月合约。

生猪：东北价格下跌

8月11日,全国统计口径内生猪均价37.62元/公斤，环比-0.29%。其中河南新郑36.68环比-0.33%；安徽合肥36.6环比-1.08%；山东潍坊35.8环比0%；河北沧州36.15环比-0.22%；湖北襄阳38环比0%；四川成都39.2环比-0.51%；广东惠州40.5环比0%；北京大兴35.4环比0%；天津静海35.4环比0%。华北、东北地区屠宰企业强势压价，而北方供给较好，市场博弈，北方价格下跌。南方市场涨跌互现，仍以稳定为主，且与北方价差再次拉大。

油脂：震荡反复

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-10日马来西亚棕榈油产量比7月降8%，单产降7.66%，出油率降0.05%。

2、 8月1日-5日马来西亚棕榈油产量比7月降14.43%，单产降13.27%，出油率降0.22%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止10日，全国港口食用棕榈油总库存36.2万吨，较上周五35.36增2.4%，较上月同期的35.85万吨增0.35万吨，增幅0.9%,往年库存情况：2019年同期55.63万吨，2018年同期52.41万，2017年同期28.38万，2016年同期31.01万。5年平均库存为40.72万吨。国内主要港口工棕库存12.8万吨。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2009加200元/吨，按收盘价折算为5990元/吨，较昨日下午跌60元/吨,张家港东海港口24度8月基差报价P2009+210元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月11日，目前沿海24度棕榈油全国均价在6015元/吨，较昨日6077元/吨，降62元/吨，降幅1.02%，较去年同期4662涨1353元/吨，涨幅29.02%。

操作建议：油脂市场各品种短期高位反复，7月初以来的上行通道形态对短期走势的维系作用依然明显，前期上涨走势累积的获利筹码消化情况仍需密切观察，操作上，短线多单逢高适量减持，中期偏多思路波段操作。

油料：弱势震荡

【美豆】

1、 USDA报告数据显示，私人出口商向中国销售了58.8万吨大豆。同时，船表显示8月迄今已有67.3万吨美豆装往中国，另有23船排船待装，其中美湾有125万吨，美西有26.8万吨。美豆丰产预期加强，全球大豆供给压力再度体现，8、9月大豆到港量庞大，第四季度月均到港也可能高达800万吨。

2、最新作物周报数据显示，美豆优良率为74%，高于前一周的73%及市场预期的72%，美豆预期丰产。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止8月11日，沿海豆粕价格2810-2910元/吨一线，较昨日波动10-20元/吨，其中（天津2920，山东2865-2890，江苏2810-2820，东莞2800-2820，广西地区2810-2850，福建2820-2850）。

2、豆粕基差报价：截止8月11日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

3、豆粕库存：截止8月7日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量93.5万吨，较上周的86.02万吨增加7.48万吨，增幅在8.70%，较去年同期85.9万吨增加8.84%。

操作建议：粕类市场两品种短期弱势特征未改，上档均线系统技术性反压沉重，但鉴于目前主力合约期价均已逼近第一季度低位整理区域，预计持续下行空间将有限，不宜过分追空，暂依托盘面技术位波段调整思路轻仓操作。

能源化工早评

原油：库存继续下降

周二（8月11日），NYMEX原油期货跌0.72%报41.64美元/桶；布油跌1.02%报44.49美元/桶；上海原油涨0.35%报285.8元/桶。资讯方面，API报告显示，美国上周原油库存减少401.1万桶至5.16亿桶，降幅高于预期的320万桶。EIA短期能源展望报告显示，EIA将2020年全球原油需求增速预期上调4万桶/日至-811万桶/日，预计2020年美国原油需求增速为-200万桶/日，此前预期为-212万桶/日。价格预期方面，EIA预计2020年WTI原油价格为38.50美元/桶，此前为37.55美元/桶；布伦特原油价格预期为41.42美元/桶，此前预期为40.50美元/桶。黄金回落，疫苗有所进展，市场风险偏好再起，伴随原油库存的下降，油市利多仍略占优，操作上仍建议多头配置原油，逢回调做多。

L：供应逐步做加法

L2101夜盘弱势运行。神华PE竞拍结果，线性成交率81.15%，以通达源库为例，起拍价7030，较上日下跌70元/吨，溢价20-30/吨成交，成交率100%，石化下调部分出厂价，市场交易氛围清淡，商家出货受阻，部分小幅让利，加上终端需求平淡，市场成交不畅。LL进口量处于中等偏低水平，国内装置检修继续减少，8月国产供应将逐步回升，供应端短期压力相对有限，但随着时间推移，将逐步做加法。下游工厂因为检修旺季结束以及后期新投装置开车，提前备货积极性有限，维持刚需采购为主。综合来看，短期供需矛盾还不激烈，价格上下受限，但8月中旬后，随着供应增加，如若下游没有出现做多制品利润的投机性需求，价格可能出现周线级别回调。L2101短期维持6900之上震荡。

PP：市场供需格局尚可

PP2101夜盘弱势运行。神华PP竞拍结果，拉丝成交率86%，以常州库为例，起拍价7600，较上日下跌100元/吨，溢价130-140元/吨成交，成交100%，出厂价格部分下调，货源成本支撑偏弱，市场整体交投平平，但石化库存偏低于去年同期水平，压力不大，市场供需格局尚可。PP国产新增装置将陆续兑现，国产供应压力虽逐步提升，但仍需时间，且目前市场标品现货供应仍不算充裕，进口也处于低位，短期供应压力仍不算大。下游需求整体维持稳定，刚需接货为主，虽刺激有限，但支撑仍在。整体看目前供需矛盾相对有限，至少8月中旬之前供需压力不大，价格下方空间难以打开，但向上目前面临外盘价格限制，上方空间也将受限。PP2101短期维持7300之上震荡。

燃料油：逢低做多FU2101

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏强。新加坡残渣燃料油库存环比增加64.2万桶至2423.4万桶， 库存连增两周后，高硫和低硫燃料油裂解价差均有所承压。低硫方面，整体船燃需求持稳，但缺乏实质性改善，随着欧美炼厂开工率回升，燃料油供给量恢复，流入新加坡的船货量有增加预期。高硫方面，供给端的大幅收缩让高硫燃料油明显抗跌，且上周仓单量也有相当程度的注销。综合来看，高硫表现略强于低硫，继续逢低做多FU2101。

天然橡胶：整理蓄势

昨日夜盘，沪胶下底后尾盘企稳反弹，整体波动不大，RU09合约收于11070，01合约收于12400，9-1价差略有走扩，在-1330，09合约持仓略减，移仓意愿下降。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1330左右，人民币成交持稳，基差走强。宏观方面：刺激计划陷入僵局，美股高开低走，原油亦略有回调，国内社融数据低于预期，资金面预期略有偏紧，A股日间走弱，晚间商品市场略有压力，但尾盘持稳，宏观情绪中性略偏谨慎。泰国方面，北部、东北部产区已无大的降水影响，南部则仍有超过20毫米的降水，仍需耐心等待产出回升，原料价格继续上行，杯胶回升至33.75泰铢，胶水回升至在43泰铢，标胶加工利润仍然较差，短期供应提升或较为缓慢。7月越南出口天然橡胶5.4万吨，同比降39%，环比则增26%，混合橡胶出口中国14万吨，同比增87%，环比增65%，创下历史新高，前期3L供应不足的问题已有解决。下游方面，7月份汽车销量表现较好，商用车高速增长，但部分向经销商转移库存，轮胎方面亦有厂家向经销商压库情况存在，需求端暂难以有强有力的持续带动。市场观望情绪升温，基本面仍偏谨慎，操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位持稳机会，替代种植等因素尚未明朗。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，如继续上行突破，前期卖出看涨期权策略需加以对冲控制风险。

苯乙烯：低位多单继续持有

夜盘苯乙烯在宏观压力下再次下探，盘尾企稳快速回升，主力收于5460。原油夜盘小幅走弱，维持震荡，商品市场在社融表现不及预期等宏观压力下表现一般。昨日苯乙烯华东现货在5250-5280，现货企稳略有回升，上游纯苯支撑尚可，价格较上交易并无明显的变化，华东纯苯自提仍在收盘3390-3420元/吨，中长期预期维持震荡上行态势。苯乙烯部分非一体化加工利润在0附近，华南苯乙烯主流库区目前总库存量在5.08万吨，较8月3日增加1.17万吨；商品量库存在3.95万吨，较8月3日增加1.27万吨，去库压力延续，日间高价货跟进不理想。下游PS涨幅明显，高端流通货源偏紧支撑价格，ABS继续维持强势表现，进口料偏少供应偏紧带动ABS继续上行，目前国内工厂已满负荷开工，下游整体仍处于高利润高开工率状态，产业现金流并不均衡。成本端支撑尚可，继续等待检修去库态势形成，仍需警惕宏观多变的风险。操作上，关注持仓变化，中美关系，继续尝试在低位轻仓短多，一旦破位下行需及时止损。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：冲高回落

华东现货市场报盘参考09贴水20-25元/吨自提，递盘参考2009贴水30元/吨自提，现货商谈参考区间3625-3660元/吨自提，贸易商及下游工厂买盘为主，现货买卖气氛尚可，现货加工费710。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企采购积极性不高，多维持刚需补货，涤丝市场交投气氛平淡。当前现货市场流动性偏紧，基差维持坚挺，同时装置检修按计划推进，供给存继续收紧预期，均对盘面形成一定支撑。加之下游聚酯表现良好，整体供需面存改善预期，但高库存压力依然存在，短期PTA冲高回落，难以出现趋势性上涨行情，09上方初步压力3660附近，下方支撑3600。

乙二醇：关注下方支撑

内盘疲软震荡，现货贴水09合约30-40元/吨附近，现货报3700元/吨附近，递盘3695元/吨附近，下周货报3705元/吨附近；外盘市场僵持，近期船货报盘在450美元/吨附近，递盘在440美元/吨附近，商谈预估445美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企采购积极性不高，多维持刚需补货，涤丝市场交投气氛平淡。昨日宏观情绪转弱，化工板块整体重心下移，乙二醇跟随回调。本周华东主港地区MEG港口库存环比增加1.4万吨，8月10日至8月16日预计到货总量在27.4万吨附近，本月下旬开始预计进口环节将明显收缩。短期去库预期仍对乙二醇盘面有一定支撑，但高库存压力下，上方压制较为明显，日内关注09合约3700附近支撑，进一步支撑3660，上方压力3770。

沥青:逢低入场

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2700元/吨以下轻仓逢低做多，但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，暂时保持观望也是合理的选择。

pvc:多单考虑入场

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化，pvc上涨趋势仍未结束。在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，因此我们建议PVC长线多单继续持有，01合约6450以下位置多单可以考虑加仓。

甲醇:空单离场

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差。上周的沿海去库主要原因为台风导致的到港延迟，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，但是目前价格安全边际偏低，空单需要等待一波反弹后再度入场。

纸浆：主力合约换月

昨日，SP2012合约收于4592元/吨（+34.0，+0.75%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降0.48%，日出货量较上周变化不大。目前，纸浆基本面没有明显变化，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG：短期回调

昨日，LPG期货PG2011合约收于3885元/吨（-25.0，-0.64%），国内民用液化气基准报价3124元/吨。9月份的CP预期，丙烷373美元/吨；丁烷353美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：弱势震荡

宏观上，7月M2余额212.55万亿元，增速比上月末低0.4个百分点，7月社会融增量为1.69万亿元，均不及预期。基本面上，整体来说7月初南美罢工、疫情恶化等造成供应中断担忧落空。8月淡季效应进一步体现，目前精废价差维持在2700元左右的高位，电铜需求不畅的局面没有改变，现货方面暂无推动因素，短期铜价进入调整。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。需求端，海外也呈现快速回升的趋势，整体来看，沪铜面临调整，但空间有限，短期建议谨慎为宜。

铝：偏弱运行

上周铝高位回落，多头资金离场明显。宏观上，，7月M2余额212.55万亿元，增速比上月末低0.4个百分点，7月社会融增量为1.69万亿元，均不及预期。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，进口铝锭的持续涌入，在一定程度上增加国内供应压力。8月传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。整体来看，短期铝价存调整需求，但是在低库存的背景下，铝价回调空间也比较有限。策略上，短期建议观望。

锌：持续去库，价格高位

国内锌矿加工费逐步上修，冶炼厂综合加工费已达到6300元/吨左右偏高水平，随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，若无刚性限制产量爬坡仅是时间问题。进口窗口则持续关闭，进口流入短期有限，锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌都有外需回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌短期基本面存支撑，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:高位调整

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期偏强。

镍不锈钢：宽幅震荡

市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，镍受到明显提振。供应上，硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加;进口节奏放缓，前 期展现累库趋势的纯镍市场气氛有所改善。需求端，不锈钢价格稳步上涨，钢厂利润有些许改善，中国和印尼不锈钢产量均走上高位，对镍原料的刚需形成支撑，但本身不锈钢需求难有较大爆发。目前沪镍基本面矛盾不 大，无明显利多利空因素指引，同时宏观情况则较为复杂，短期将维持宽幅震荡。

贵金属:避险情绪回落 金银暴跌

现货黄金周二一度重挫超120美元。现货白银创雷曼危机以来最大单日跌幅。芝商所上调黄金白银期货保证金比例。美参议院共和党领袖称刺激计划谈判陷入僵局。美债收益率创6月份来最大升幅。普京称俄罗斯成为全球首个批准新冠疫苗的国家。昨SPDR黄金ETF持仓减少4.19吨。今天关注市场情绪，金银或短期有小幅反弹。

金融早评

国债

周二国债期货偏弱震荡，或受股市跳水影响，临近尾盘突然拉升，勉力收平。公开市场方面无逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日净投放资金500亿。7月金融信贷数据公布：社融规模增量1.69万亿；新增人民币贷款9927亿；M2同比增10.7%，整体上小幅不及预期。二季度货币政策执行报告指出要保持“货币供应和社融规模合理增长”，预计下半年宽信用力度将有所减弱，社融数据难以维持今年以来的高增长。从乘用车数据到社融，基本面数据显示经济修复的速度或许不如市场想象的乐观。操作上，目前长端利率仍有下行空间，多单可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。