南华期货 | 期市早餐2020.08.13

最新政经要闻

◆1、国务院办公厅印发《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》，提出15项稳外贸稳外资政策措施，有利于稳住外贸主体，稳住产业链供应链。这15项措施包括：进一步扩大对中小微外贸企业出口信贷投放；支持跨境电商平台、跨境物流发展和海外仓建设；分阶段增加国际客运航班总量，适度增加与我主要投资来源地民航班次。

◆2、《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》要求，加大对劳动密集型企业支持力度。对纺织品、服装、农产品、消费电子类产品等劳动密集型产品出口企业，在落实减税降费、出口信贷、出口信保、稳岗就业、用电用水等各项普惠性政策基础上进一步加大支持力度。

◆3、《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》提出，给予重点外资企业金融支持。外资企业同等适用现有1.5万亿元再贷款再贴现专项额度支持。加大对重点外资企业的金融支持力度，进出口银行5700亿元新增贷款规模可用于积极支持符合条件的重点外资企业。

◆4、央行公开市场周三进行1400亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1400亿元。央行已连续三日开展逆回购操作，累计净投放2000亿元。Shibor短端品种下行，长端微幅走高。

◆5、美国刺激计划僵局未破，佩洛西拒绝姆努钦重启谈判的提议。隔夜美股一度突破疫情爆发前创下的历史收盘高点，需求复苏迹象也推动油价大涨。

期市早评

黑色早评：

螺纹：钢价震荡，旺季预期提升

唐山钢坯报3420跌20，上海一级螺纹现货报3783（折盘面）跌10。目前螺纹利润较板材低，产量小幅回落，关注螺纹供应减量的持续性。基建预期较好，国家发改委及地方发改委、交通厅等相关部门公布了49项重大基建项目的最新进展，合计总投资超1.11万亿元，以及地产前期土地购置较高的对需求有所支撑。目前库存拐点出现，但仍需关注需求持续性。短期内钢材市场基本面变化不大，宏观货币政策边际收紧对情绪有所影响，近期价格或将震荡。但随着旺季即将到来，需求增加或将驱动价格上涨。

热卷：下游销售增加，热卷需求持续恢复

上海热卷主流报价4050跌10。目前热卷利润高于建材，生产积极性较高，产量上涨驱动仍在。热卷表需维持回升态势，下游7月汽车及工程器械销量同比呈现大幅增长，制造业处于缓慢回升阶段，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业为2011年2月以来最高，显示经济加快回升。短期内热卷供需同步回升，走势略强于螺纹。下半年基建仍将持续发力以及制造业逐渐复苏背景下，仍有持续上行驱动。

铁矿：主流粉矿库存新低，压港问题依然严重

昨日青岛港PB粉报917元/湿吨涨3元，普氏62指数涨0.75美元至122.2美元/吨。需求方面，铁水产量维持增长创近几年新高，港口疏港基本处在310万吨高位水平，且下游钢材消费旺季逐渐启动，短期铁矿需求较难出现明显下滑。近期澳洲港口检修叠加9月矿山设备仍有检修计划，发运水平或将小幅高位偏弱。短期铁矿供需良好，需求旺盛，港口库存继续回落，且主要MNPJ粉库存持续回落本周再创新低，但在下游旺季需求预期逐步验证、近月基差偏弱叠加港口压港船只逼近170艘等影响下，矿价或以高位区间震荡为主。

焦炭：终端需求回升

钢厂铁水产量高位，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润体现，港口库存偏低下投机性需求回升。库存小幅回升，价格小幅提涨后持稳。焦企利润较好下供应高位，但焦炭供需缺口持续存在，库存低位。短期看钢材终端需求逐步好转，焦炭供需仍偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。旺季需求已有一定的预期，钢厂利润一般下现货上涨空间有限。盘面平水，期价震荡。

焦煤：供需偏弱

蒙煤通关出现回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率高位，煤矿库存持续累积，销售压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，但目前焦煤库存合适。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。下游库存回升下，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，高位震荡偏弱。同时目前价格接近蒙煤，以空头配置为主。

动力煤：盘面小幅升水

产地方面，陕北地区煤市分化，价格涨跌互现。内蒙古由于查反腐以及煤矿证件不齐等因素影响，伊泰红庆河、昊华能源红庆梁等煤矿处于停产。港口库存中高位小幅上涨，市场煤成交有限，价格跌幅收窄。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，部分煤矿停产。前期煤矿库存出现累积，随着拉运好转以及供应受限，整体情况有所好转。港口目前以长协拉运为主，实际成交较淡。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，补库需求难以释放，甚至主动去库。同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。港口需求偏弱下，高调入导致库存压力较大。短期煤价震荡，盘面升水下有一定期现套利机会。

玻璃：高位震荡

昨日玻璃协会在淄博组织玻璃产业大会。沙河地区和西北地区报价上涨，地区间轮动涨价持续，有效提振市场信心。需求旺季趋近，各地需求均有明显增加，下游加工企业订单增加，对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。地产端需求偏强，去库速度保持良好。主力合约多单适时止盈，预计高位震荡。

纯碱：现货市场维持稳定

陕西兴化纯碱装置停车，预计时间15天左右。纯碱行业坚持落实涨价。需求端未见明显波动，下游按需进货，观望为主。市场成交价格重心上移。市场供需矛盾始终存在。长期需要关注开工率与去库情况，在高升水现状下，2101合约尝试逢高布置空单。

农产品早评

白糖：原糖回暖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三上涨，因金融市场风险偏好改善，促使投资者忽略头号生产国巴西产量飙升的消息。郑糖昨日夜盘横盘震荡，重心略有上移。国内现货市场南宁集团报价5280-5300元/吨，柳州中间商站台报价5320-5340元/吨，昆明报价5180-5240元/吨。交易策略：日内短多操作为宜。

棉花：USDA继续上调全球棉花库存

洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌，此前农业部供需报告显示，美国和全球棉花产量和库存都将增加，而消费预计进一步下降。8月12日，国际棉花价格指数（SM）74.14美分/磅，涨0.49美分/磅，折一般贸易港口提货价12820/吨；国际棉花价格指数（M）70.50美分/磅，涨0.49美分/磅，折一般贸易港口提货价12200元/吨。美国农业部报告利空，8月棉花工业库存同环比均上升，纱布产销率持续增加，尽管近期下游需求有所回升，但恢复进程较慢，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：空单止盈点继续下移

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.64元/公斤，较昨日下跌0.08;河北鸡蛋均价6.54元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.53元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.95元/公斤，较昨日持平。

点评：今日蛋价继续回调。操作：从目前鸡蛋需求角度看，掉价已经超出历史，前所未有的低价行情却在今年旺季发生了，这充分说明了需求肯定不好，疫情后的消费能力下降，一时半会看不到好转，食品厂的冷库蛋都没处理完，对市场不大可能有需求，餐饮行业正在办升学宴之中，老百姓消费只接受低价，在升学宴办理之时是处理库存的好时机。从前面的涨价缺货，到现在的掉价货多，也充分证明了鸡蛋市场的情绪影响很大，这是情绪影响的主要原因。不过终端方面逐步适应高价位回落至目前的蛋价，且养殖成本居高不下，也限制了价格的跌幅。总的来说，鸡蛋短期依然维持弱势震荡，但回落空间预计有限，市场供需博弈，预计短期鸡蛋价格震荡调整为主。09期价今日破前低至3642，技术依然呈现空头排列，建议空单止盈点位可适度下移至5日线附近，谨慎继续追空。

红枣：货源供应充足

目前沧州市场行情稳硬，部分货源价格上涨，市场走货见快；新郑市场行情暂稳，客商刚需拿货为主，货源不同，价格不等，购销随行。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9180，新疆疫情出现反复，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：上涨乏力

目前陕西白水嘎啦交易到了后期，澄城产区红货嘎啦不多，产区整体货量尤其是红果货量相对有限，采购客商拿货积极性虽比较一般，但交易价格稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收7114，日跌幅0.38%，盘面震荡运行，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：静待临储拍卖指引

大连港新粮平舱价2195元/吨，9月基差-29，基差走弱。

点评：昨天山东深加工企业门前到货车辆1432车，较前一日减少250车，因为阴雨天气略微有所减少。企业收购价降幅有所放缓。玉米降价调整阶段来临，但只限于陈玉米，目前的优质玉米行情依旧比较好。不过贸易商的投放心态发生变化，很多人害怕接下来的行情下跌，则是加快出售力度，尤其是中小贸易商。而临储的拍卖已经接近尾声，政策粮也加快投放到市场中，下跌调整阶段开始。部分企业继续下调收购价格，利润的急速下滑制约东北贸易商发运积极性。目前黑龙江、辽宁等地深加工玉米库存继续下滑，内蒙地区深加工厂门拍卖粮增加，企业整体库存有所上升。南方销区多地非瘟出现，生猪产能恢复之路仍存变数。在饲料企业产能过剩和下游养殖需求疲软的情况下，饲料企业在保证产品质量的同时，成本控制的重要性增强。随着玉米价格上涨，下游饲料企业在积极使用进口配额玉米、进口大麦及高粱替代玉米。

玉米主力合约震荡整理。夜盘收于2219元/吨。集中出库导致现货价格走低，期货盘面继续缩量调整，等待临储拍卖的指引。操作上建议空仓以观望为主，多单逢高获利离场，激进投资者逢高试空远月合约。

生猪：北方市场价格松动向南传导

8月12日,全国统计口径内生猪均价37.49元/公斤，环比-0.35%。其中河南新郑36.68环比0%；安徽合肥36.4环比-0.55%；山东潍坊35.8环比0%；河北沧州36.1环比-0.14%；湖北襄阳37.87环比0%；四川成都39.2环比0%；广东惠州40.5环比0%；北京大兴35.2环比-0.56%；天津静海35环比-1.13%。北方市场终端销售不佳，屠宰企业压价情绪浓郁，养殖端出栏有少量增加，下个下调。南方小体重猪出栏仍存，叠加北方低价猪流入，价格也出现松动。

油脂：寻求支撑

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB8月船期报价707.5美元/吨，跌7.5美元/吨，9月船期报价695美元/吨，跌12.5美元/吨，8月船期到港完税成6119-6218元/吨，较广州港口棕榈油高出199元/吨，较天津港口高出338元/吨。

2、印尼9月船期CNF价格710美元/吨，完税成本5933元/吨，当日P2009合约收于5702元/吨，进口利润负231元/吨，10月船期CNF价格692美元/吨，完税成本5785元/吨，进口利润负305元/吨，11月船期CNF价格672美元/吨，完税成本5620元/吨，进口利润负140元/吨，12月船期CNF价格665美元/吨，完税成本5562元/吨，进口利润负82元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止11日，全国港口食用棕榈油总库存36.87万吨，较前一日36.2增1.8%，较上月同期的35.85万吨增1.02万吨，增幅2.8%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2009加200元/吨，按收盘价折算为5900元/吨，较昨日下午跌90元/吨,张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2009+220元/吨，泰州益海24度棕榈油现货基差报价P2009+220元/吨，仪征方顺精炼24度棕榈油8月报价6100元/吨，较昨日报价跌50元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止8月12日，目前沿海24度棕榈油全国均价在5920元/吨，较昨日6015元/吨，降95元/吨，降幅1.6%，较去年同期4790涨1130元/吨，涨幅23.6%。

操作建议：油脂市场各品种整体呈现高位震荡走势，主力合约期价重新收复短期均线系统运行区域失地，关注短期走势力度，中期偏多思路不变，短线依托盘面技术位波段思路为主。

油料：持续疲弱

【美豆】

1、 USDA月度供需报告显示，美豆播种面积8380万英亩（上月8380万英亩、上年7610万英亩），收割面积8300万英亩（上月8300万英亩、上年7500万英亩），单产53.3蒲（预期51.3蒲、上月49.8蒲、上年47.4蒲），产量44.25亿蒲（预期42.74亿蒲、上月41.35亿蒲、上年35.52亿蒲），出口21.25亿蒲（上月20.50亿蒲、上年16.50亿蒲），压榨21.80亿蒲（上月21.60亿蒲、上年21.60亿蒲），期末6.10亿蒲（预期5.23亿蒲，上月4.25亿蒲、上年6.15亿蒲）。美新豆单产大幅调高导致产量预估调升幅度高于预期，而压榨、出口预估上调仅仅抵消了新作产量大幅上调带来的部分供应增量，导致新作期末库存预估最终仍然大幅上调，高于此前市场预期。

2、巴西国家商品供应公司（CONAB）周二发布月度报告，维持对2019/20年度巴西大豆产量预测值不变，仍为创纪录的1.209亿吨。巴西大豆收获工作已经结束。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止8月12日，沿海豆粕价格2800-2910元/吨一线，较昨日跌10-30元/吨，其中（天津2910，山东2845-2870，江苏2815-2850，东莞2800-2820，广西地区2820-2850，福建2820-2850）。

2、豆粕基差报价：截止8月12日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

操作建议：粕类市场两品种短期技术性弱势特征依旧，期价在上有均线技术压力，下有前期成交密集区域心理支撑情况下，预计后市震荡反复的可能性依然较大，不宜过分追空，关注短期走势力度演变，暂依托盘面技术位波段调整思路轻仓操作。

能源化工早评

原油：EIA报告显示库存继续减少

周三（8月12日），NYMEX原油期货涨2.13%报42.53美元/桶；布油涨1.84%报45.31美元/桶；上海原油涨0.18%报284.2元/桶。资讯方面，美国至8月7日当周EIA原油库存录得减少451.2万桶至5.141亿桶，减幅为0.9%，前值和市场预期分别为减少737.3万桶和减少275万桶。欧佩克发布8月原油市场报告，将2020年全球原油需求增速预期从下降895万桶/日调整至下降906万桶/日，预计2020年全球原油需求为9063万桶/日，比2019年下降9.09%。预计2021年全球原油需求增速为700万桶/日，与此前持平，预计2021年全球原油需求为9763万桶/日，比2020年增加7.72%。随着黄金价格的回调，市场风险偏好再度回归，油市基本面也逐渐向好，整体上多头略占优势，操作上仍建议多头配置原油，多单继续持有。

L：供应逐步做加法

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率49%，以通达源库为例，起拍价7030，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等偏低水平，国内装置检修继续减少，8月国产供应将逐步回升，供应端短期压力相对有限，但随着时间推移，将逐步做加法。下游工厂因为检修旺季结束以及后期新投装置开车，提前备货积极性有限，维持刚需采购为主。综合来看，短期供需矛盾还不激烈，价格上下受限，但8月中旬后，随着供应增加，如若下游没有出现做多制品利润的投机性需求，价格可能出现周线级别回调。整体看，短期实盘刚需为主，交投清淡对持货方报价形成压制，但石化压力适中形成支撑，短期流畅下跌也难。L2101短期维持6900之上震荡。

PP：上下受限

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率49%，以常州库为例，起拍价7650，较上日上涨50元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交100%。PP近期盘面资金推涨后，现货跟随有限，下游需求整体维持稳定，刚需接货为主，基差持续走弱，不过虽然近期有进口货源到港，且国产新增装置陆续兑现，但国产供应压力提升需要时间，短期供应压力仍不算大，下方空间大幅打开难度也较大，整体上下受限，震荡对待。PP2101短期维持7300之上震荡。

燃料油：逢高做空LU2101裂解价差

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡残渣燃料油库存环比增加64.2万桶至2423.4万桶， 库存连增两周后，高硫和低硫燃料油裂解价差均有所承压。从基差走势看，目前LU2101合约依然有一定程度的高估，新加坡低硫MOPS上周下跌逾9美元，而LU2101合约没用同等比例的体现（且不说当前国内的低硫燃料油产能正在大幅释放）。反倒是高硫燃料油其实一直都相对强势，供给端的大幅收缩让高硫燃料油明显抗跌。操作上，逢高做空LU2101裂解价差、内外价差依然可以尝试，逢低做多FU2101思路不变。

天然橡胶：延续区间整理

昨日夜盘，沪胶高开后走低，整体维持窄幅波动，RU09合约收于11010，01合约收于12335，9-1价差无明显变化，在-1325，09合约持仓略减，移仓意愿下降。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1325左右，人民币成交稳中略降，基差走强。宏观方面：虽然日间A股大幅下行，美股继续上涨，EIA原油库存下降多余预期，油价震荡上行，宏观情绪中性略有回暖。泰国方面，降水对割胶仍有一定的影响，仍需耐心等待产出回升，12日为女王诞辰休市，现货价格未有更新，标胶加工利润仍然较差，短期供应提升或较为缓慢。马来及印尼的现货价格有明显的降幅，近期供应有明显改善。下游方面，7月越南轮胎出口量继续环比回升，东南亚需求市场继续回暖，后期需关注美国双反调查情况。市场仍有较大观望情绪，宏观情绪略有好转，基本面仍偏谨慎，操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位持稳做多机会，替代种植等因素尚未明朗。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，如继续上行突破，前期卖出看涨期权策略需加以对冲控制风险。

苯乙烯：多单继续耐心持有

夜盘苯乙烯高开后震荡走弱，仍在近期震荡区间附近，主力收于5407。EIA原油库存下降多余预期，震荡走强，市场整体偏谨慎能化表现一般。昨日苯乙烯华东现货在5250-5280，现货企稳并无明显变化，上游纯苯支撑尚可，价格较上一交易日仅下降5元，华东纯苯自提仍在收盘3390-3410元/吨，中长期预期维持震荡上行态势。苯乙烯部分非一体化加工利润在0附近，消息称山东华星8万吨/年苯乙烯装置11日出现闪停，当日基本无产出，12日装置目前产出在恢复中，无大的供应影响，苯乙烯供需仍然在对峙市场有分歧；下游主要产品今日持稳为主，刚需采购为多，ABS延续近期强势，整体继续维持高利润高开工。成本端支撑尚可，等待供应在检修利润影响下转弱带动行情，宏观氛围略有好转。操作上，关注持仓变化，中美关系，前低多单继续持有，一旦破位下行需及时止损。下游工厂可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：宏观情绪偏弱

华东现货市场报盘参考09贴水25元/吨自提，递盘参考2009贴水30元/吨自提，现货商谈参考区间3555-3600元/吨自提，贸易商及下游工厂买盘为主，现货买卖气氛不温不火，现货加工费670。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企继续消化手中原料库存，谨慎观望心态明显，涤丝成交不佳。当前现货市场流动性依然偏紧，同时供给端因装置检修存继续收紧预期，加之原油市场偏强震荡，均对盘面形成一定支撑。但高库存压力依然存在，以及下游产销处于偏淡状态，盘面难以形成明显反弹动作，短期宏观情绪偏弱PTA弱势震荡，目前主力已完成移仓动作，01上方初步压力3800附近，下方初步支撑3750。

乙二醇：上方压制依然明显

内盘震荡整理，现货贴水09合约30-40元/吨附近，现货报3680元/吨附近，递盘3675元/吨附近，下周货报3700元/吨附近；外盘买气有所回升，近期船货报盘在450美元/吨附近，递盘在440-445美元/吨，商谈在445美元/吨略偏内水平。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企继续消化手中原料库存，谨慎观望心态明显，涤丝成交不佳。昨日商品市场普跌，乙二醇价格回落，午后油价反弹带动化工板块回升，乙二醇跌幅有所收窄。本周华东主港地区MEG港口库存环比增加1.4万吨，8月10日至8月16日预计到货总量在27.4万吨附近，近期港口货物滞港依然严重，部分贸易商存在回补操作，现货基差表现坚挺。短期乙二醇存在一定去库预期，但宏观面带来市场情绪的转弱，加之高库存压力，上方压制依然明显，下方支撑3660，上方压力3750。

沥青:保持观望

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2650元/吨以下轻仓逢低做多，但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，暂时保持观望也是合理的选择。

pvc:多单考虑入场

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化，pvc上涨趋势仍未结束。在没有出现重大风险的情况下，一切的回调都是长线做多的机会，因此我们建议PVC长线多单继续持有，01合约6450以下位置多单可以考虑加仓。

甲醇:空单离场

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差。上周和本周沿海去库主要原因为台风导致的到港延迟，本质供需并无改善，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，但是目前价格安全边际偏低，空单需要等待一波反弹后再度入场。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2012合约收于4568元/吨（-16.0，-0.35%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%，天气好转，北方港口日出货量较上周有提升。目前，纸浆基本面没有明显变化，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG：短期回调

昨日，LPG期货PG2011合约收于3852元/吨（-9.0，-0.23%），国内民用液化气基准报价3124元/吨。9月份的CP预期，丙烷370美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨；丁烷350美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：小幅反弹

宏观上，白宫国家经济委员会主任Larry Kudlow周二表示，中美第一阶段贸易协议进展良好，短期利多铜价。基本面上，整体来说7月初南美罢工、疫情恶化等造成供应中断担忧落空。8月淡季效应进一步体现，目前精废价差维持在2700元左右的高位，电铜需求不畅的局面没有改变，现货方面暂无推动因素，短期铜价进入调整。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。需求端，海外也呈现快速回升的趋势，整体来看，多空交织下，沪铜趋于震荡运行，短期建议观望。

铝：震荡运行

上周铝高位回落，多头资金离场明显。宏观上，7月M2及社会融数据均不及预期，但中美贸易关系有所缓和，短期改善宏观情绪。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，云南、四川、山西等地新投产能将逐渐释放，进口铝锭的持续涌入，在一定程度上增加国内供应压力。8月传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。整体来看，短期铝价存调整需求，但是在低库存的背景下，铝价回调空间也比较有限。策略上，短期建议观望。

锌：高位震荡

国内锌矿加工费逐步上修，冶炼厂综合加工费已达到6300元/吨左右偏高水平，随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，若无刚性限制产量爬坡仅是时间问题。进口窗口则持续关闭，进口流入短期有限，锌锭去库力度较强。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，合金及氧化锌都有外需回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌短期基本面存支撑，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位运行。

铅:高位调整

供应端，原生铅供应相对稳定，再生铅方面，再生铅炼厂目前利润被压缩，生产积极性恐被抑制，目前已有部分炼厂对废电瓶畏高慎采，废电瓶供应则始终偏紧。需求端，随着进入三季度中，市场预期进入旺季，有所期待。铅基本面无较大矛盾，旺季预期仍存，加之国内铅锭社会库存走低，短期震荡偏强。

镍不锈钢：宽幅震荡

市场对于新能源用镍需求预期升温，叠加资金面推动，镍受到明显提振。供应上，硫酸镍和镍豆在供应上保持充足，菲律宾镍矿供应趋于宽松，加上印尼镍铁项目不断投产，镍铁供应预期增加;进口节奏放缓，前 期展现累库趋势的纯镍市场气氛有所改善。需求端，不锈钢价格稳步上涨，钢厂利润有些许改善，中国和印尼不锈钢产量均走上高位，对镍原料的刚需形成支撑，但本身不锈钢需求难有较大爆发。目前沪镍基本面矛盾不 大，无明显利多利空因素指引，同时宏观情况则较为复杂，短期将维持宽幅震荡。

贵金属:大幅波动后金银或震荡

美国刺激计划僵局未破，佩洛西拒绝姆努钦重启谈判的提议。隔夜美股一度突破疫情爆发前创下的历史收盘高点，需求复苏迹象也推动油价大涨。据悉中国会在即将与美国举行的经贸会谈上提出微信和TikTok话题。昨SPDR黄金ETF持仓减少7.3吨。今天关注市场情绪，预计金银在暴涨暴跌后震荡。

金融早评

国债

周三国债期货全天走势颇为戏剧，早盘临近收盘突然跳水，午后两拨拉升最终明显收涨。公开市场无逆回购到期，央行开展1400亿逆回购，当日净投放资金1400亿。资金利率整体偏高，货币政策灵活适度之下继续上行概率不大，资金面若转松将提振市场情绪。从目前已有数据来看，经济持续修复但斜率放缓或为大概率事件，近期关注剩余数据公布情况。总体来看近期基本面与货币政策对债市均不构成利空，考虑到国际关系的不确定性以及当前的利率水平，持有多单胜率更高。操作上，近期多看少动，多单可继续持有。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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