南华期货 | 期市早餐2020.08.18

最新政经要闻

1、国务院常务会议部署深入做好新增财政资金直接惠企利民工作，巩固经济恢复性增长基础；要求进一步落实金融支持实体经济的政策措施，助力市场主体纾困发展。会议要求，进一步强化宏观政策针对性有效性，放水养鱼，保住和培育市场主体，大力推进改革，坚定发展信心，砥砺实干，努力完成全年发展目标任务。

2、国务院常务会议要求，继续落实好金融支持政策。保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

3、央行 周一开展7000亿元 MLF 操作，同时开展500亿元7天期逆回购操作。此次 MLF操作是对本月两笔 MLF 到期的一次性续做。Wind数据显示，当日有100亿元逆回购和4000亿元 MLF 到期；8月合计5500亿元 MLF 到期。Shibor短端品种全线下行，隔夜品种下行4.7bp报2.1280%。

4、美国三大股指收盘涨跌不一。道指收跌逾85点，纳指涨1%，再创历史新高；标普500指数涨0.27%。特斯拉 涨超11%，创历史收盘新高，市值超3400亿美元；英伟达 涨6.68%。波音 跌超3%， 美国运通 跌近3%， 摩根大通 跌2.6%，纷纷领跌道指。

期市早评

黑色早评：

螺纹：成交略有回暖，钢价偏强运行

昨上海螺纹钢涨30元至3700元/吨，唐山钢坯报3410元/吨跌10元。目前螺纹炼钢利润率维持低位，8月之前螺纹持续高负荷生产也增加检修预期，螺纹继续增产动力不强，但目前废钢相对铁水价格倒挂幅度较大，废钢日耗相对偏高，华东电炉谷电生产仍有利润，电炉开工仍处高位，总的来说螺纹周产量继续维持高位上下空间均将有限。需求方面，受高温天气影响需求释放将会反复，本周成交有好转迹象。短期来看，螺纹供需上周边际有所转弱，但7月地产投资、销售、新开工、施工累积增速均较6月进一步修复，当月增速持续扩大，市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期期现基差偏弱，10合约升水，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

热卷：供需稳步增加，卷价震荡偏强

昨上海热轧卷板报4080元/吨涨10元。热卷现货利润持续高于建材，铁水向板材回流驱动仍将持续。热卷表需持续回升，下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业PMI为2011年2月以来最高，汽车产量7月同比增长21.9%，显示制造业正在加快回升。短期来看，热卷供需同步回升，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：港存仍存结构性问题，短期注意矿价高位风险

周五青岛港PB粉报924元/湿吨增2元，普氏62指数报121.9涨0.15。目前钢厂开工率持续偏高，铁矿石刚性需求延续，但目前进口矿价过高，钢厂接受度较低，观望态度较为浓烈。澳洲港口检修将维持到9月，预计发运水平或将继续维持目前水平，巴西发运在正常区间内，仍需观察其年度目标是否能达成。本周港口库存环比小幅增加，但品种上PB粉和块均呈小幅下滑，港口结构性问题仍未得到解决，叠加下游旺季即将来临，持续关注铁矿库存动态。目前铁矿基本面仍偏强，但市场政策风险正在逐步增加，注意高位回落风险。

焦炭：现货焦钢博弈

钢厂铁水产量处于高位，短期难以下滑，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润持续体现，港口库存偏低下投机性需求较好，价格小幅提涨。焦企供应高位，但利润较好下供应未见进一步上升。焦炭供需缺口持续存在，焦企库存低位。短期看焦炭产能投放集中在四季度，目前供需持续偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。同时终端需求虽在回暖，但回升不及预期。钢厂利润一般下现货上涨空间有限，盘面震荡为主。

焦煤：现货弱稳

蒙煤通关开始持续回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存累积压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关回升速度较快。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。

动力煤：现货持稳

主产地销售正常，内蒙古地区煤管票限制严格，部分矿因生产证件不齐全仍有关停。港口方面，高调入量下库存中高位震荡上升。受盘面情绪影响价格坚挺，但成交一般。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，部分煤矿仍有停产。供应有所收缩，但是前期煤矿库存出现累积，以及下游采购需求一般下，供需双弱。电厂阶段性去库，补库需求难以释放，同时伴随港口高调入下库存持续增加。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，仍以去库为主。短期看，库存压力较大，同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。目前盘面升水下有一定期现套利机会，但是月底下游补库需求再次启动，仍有上涨驱动。

玻璃：现货价格继续上调

除华南和西北地区现货价格暂时保持稳定，其余地区继续上调价格。玻璃生产企业地区间轮动涨价幅度较大，部分厂家去库速度减慢。贸易商出库速度加快，在现货高位开始变现。随着需求旺季趋近，各地刚性需求均有明显增加，下游加工企业订单环比增长，因此对现货市场价格的稳定和上涨起到有效的支撑。地产端需求偏强，生产企业对后市信心较好。预计短期高位震荡。

纯碱：需求端疲软

山东海天昨日开始降负荷检修，日产2200吨。青海盐湖装置于8月14日开始检修，计划2个月。青海发投纯碱装置延迟开车。纯碱库存虽有下降，但较去年同期仍处于高位，另外重质碱库存环比增加。说明在重碱现货价格上调后，下游接受度不高，需求端始终难有起色。市场供应整体保持稳定。在高升水现状下，主力合约空单适时止盈，尝试逢高布置2101空单。

农产品早评

白糖：波动收窄或出方向

洲际交易所(ICE)原糖期货周一尾盘下跌，日线再度收出十字星，受到巴西需求旺盛泰国欧盟减产因素，使得短期原糖价格仍维持较强走势。郑糖昨日夜盘高开低走，整体维持震荡。国内现货市场南宁集团报价5250-5270元/吨，柳州中间商站台报价5290-5310元/吨，昆明报价5170-5220元/吨。交易策略：日内短多操作为宜。

棉花：关注下游需求情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周一上涨1.4%，因美元疲软支撑。8月17日，国际棉花价格指数（SM）73.58美分/磅，跌0.14美分/磅，折一般贸易港口提货价12725/吨；国际棉花价格指数（M）69.94美分/磅，跌0.14美分/磅，折一般贸易港口提货价12105元/吨。国内棉轮出继续完全成交，进入8月下游需求有所回升，但恢复进程较慢，且需要关注中美关系情况，预计短期棉价可能震荡上涨。

红枣：红枣行情暂稳

目前新疆产区拿货客商有限，红枣交易比较清淡，主流行情暂无大的变化，少量成交以质论价，商谈为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9000，新疆疫情出现反复，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦上货受阻

目前陕西大部仍是阴雨天气，陕北地区以及南部山区嘎啦上色不快，整体上货量不大，客商按需订购，价格暂时稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收6945，日跌幅2.2%，盘面震荡下行，短期建议主力合约暂时观望。

生猪：价格高价区稳定

8月17日,全国统计口径内生猪均价37.12元/公斤，环比-0.13%。其中河南新郑36.3环比-0.55%；安徽合肥36环比0%；山东潍坊35.2环比-0.23%；河北沧州35.93环比0.53%；湖北襄阳37.1环比0%；四川成都38.8环比0.15%；广东惠州40环比-0.42%；北京大兴35.2环比0.57%；天津静海35.2环比0.57%。东北部分地区出现强降雨，屠宰企业收猪难度加大，价格受到支撑。其余地区无太多变化，整体价格稳定在37-38元/公斤区间内运行。

玉米&淀粉：力争上游

今日（8月18日），国内地区玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2277元/吨，较上周五上涨4元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2420-2496元/吨一线，个别较昨日小幅调整10-20元/吨，较上周五下跌6-30元/吨，辽宁锦州港口玉米陈粮690-700（无焦糊）容重14.5水2230-2240元/吨，质量较好的2250元/吨，较上周五上涨40元/吨，容重720收购价2270元/吨，较上周五上涨50元/吨，新粮2300元/吨。广东港口二等玉米新粮报价维持在2430-2440元/吨，较上周五持平，陈粮报价2390-2410元/吨，较上周五持平。

点评：粮食危机论在盘面发酵，玉米期货盘面放量冲高，昨夜夜盘横盘收阳十字星，夜盘01玉米收于2301元/吨。操作上建议不盲目追涨，多单逢高获利离场，逢低分仓建立多单，盘面风险较大，波段思路操作为主。

鸡蛋：空单离场

今日主产区山东鸡蛋均价5.90元/公斤，较昨日下跌0.23;河北鸡蛋均价5.86元/公斤，较昨日下跌0.05;主销区广东鸡蛋均价7.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.13元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价继续回调。

操作：从目前鸡蛋供应情况看，北方养殖户库存量不小，供应非常充足，完全没有缺货的感觉，新增鸡也逐步见蛋，淘汰也在增加，从供应角度看，暂时涨价难度大。从需求角度看，除了南方市场之外的浙江、贵州等地没有问题蛋，走货也是一般，并没有非常好，这就说明需求不好还是掉价的主要原因，月底升学宴增加，需求看能否好转，老百姓需求还是抵触高价鸡蛋的消费，蛋价难有大幅涨价机会。总的来说，鸡蛋短期回落空间预计有限，预计短期鸡蛋价格震荡调整为主。09期价昨日触底反弹站稳5日线收阳，但技术依然呈现空头排列，建议空单适度止盈离场，谨慎继续追空。

油脂：延续强势

【马棕油】

1、船运调查机构数据显示8月前15日马来西亚棕榈油出口量下滑16.3-16.5%，对马棕油期价走势形成抑制，加上进口利润重现，据悉中国国内进口商买入近10万吨的10-12月船期棕榈油。

2、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价712.5美元/吨，涨10美元/吨，9月船期报价672.5美元/吨，涨7.5美元/吨，8月船期到港完税成6142-6240元/吨，较广州港口棕榈油高出2元/吨，较天津港口高出50元/吨。

3、印尼10月船期CNF价格715美元/吨，完税成本5965元/吨，当日P2101合约收于5706元/吨，进口利润负259元/吨，11月船期CNF价格702.5美元/吨，完税成本5862元/吨，进口利润负156元/吨，12月船期CNF价格697.5美元/吨，完税成本5821元/吨，进口利润负115元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止14日，全国港口食用棕榈油总库存36.44万吨，较前一周35.36增3.05%，较上月同期的36.32万吨增0.12万吨，增幅0.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油8月基差报价P2101加+400元/吨，按目前基差折算价为6110元/吨，较上周五涨90元/吨，按收盘价折算为6020-6040元/吨，较昨日下午跌60元/吨,张家港东海24度8月基差报价P2101+410元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止17日，沿海24度棕榈油全国均价在6165元/吨，较上周五6052元/吨，涨113元/吨，涨幅1.9%，较去年同期4805涨1360元/吨，涨幅28.3%。

操作建议：油脂市场高位强势整理，多方士气占据绝对主动，均线系统多头排列维系作用明显，偏多思路波段操作。

油料：上试压力

【美豆】

1、美国农业部周四发布报告称，私人出口商报告对中国售出197,000吨大豆，在2020/21年度交货。

2、周四消息人士称，由于一艘巴西大豆货轮船员的新冠病毒核酸测试阳性，舟山港已经部分关闭，令人担心卸货延迟。AIS数据显示，这艘货轮于北京时间周二下午抵达舟山港。消息人士称，厦门C&D公司租用了这条货轮。目前抵达舟山港的其他大豆货轮在被转至港口可以工作的区域。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止14日，海豆粕价格2840-2960元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，其中（天津2960，山东2895-2910，江苏2860-2890，东莞2840-2890，广西地区2860-2900，福建2860-2890）。

2、豆粕基差报价：14日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

操作建议：粕类市场两品种呈现短线止跌反弹走势，但上档短期均线盘结区域的压力依然明显，后市震荡反复的可能性依然较大，关注盘面技术位作用，轻仓短线思路波段操作。

能源化工早评

原油：震荡偏强运行

周一（8月17日），NYMEX原油期货涨1.26%报42.73美元/桶；布油涨0.71%报45.25美元/桶；上海原油涨0.14%报290.5元/桶。资讯方面，美国银行：如果欧佩克+遵守减产且疫情大流行缓和，布伦特原油价格将继续上涨，远期曲线将转为现货溢价。全球石油需求稳定复苏以及美国页岩油产量暴跌也提振了市场。预计布伦特原油价格料将在 2021 年上半年升至 60 美元/桶。短期油价继续低波动率运行。供给端来看基本面小幅偏空，OPEC 7 月减产执行率下滑至 97%；需求端，欧美 7 月 PMI 与就业数据表现良好，中国 7 月原油进口需求保持强劲，当前油市基本面多空因素混杂，油价的核心驱动在于需求修复预期，短期油价再度尝试向上突破，但仍面临较大的压力。

L：高位震荡

L2101夜盘强势运行。神华PE竞拍结果，线性成交率42.75%，以通达源库为例，起拍价6970，较上日下跌30元/吨，溢价0/吨成交，成交率43.5%。LL进口量处于中等水平，伊朗货船方面，除90航次在马来西亚换船后即将靠港，其他仍未靠港，后期美国货源大概率8月中下旬集中到港，进口端压力有增加趋势。国产方面，上游石化生产负荷回升至91.63%，国内装置检修继续减少，配合新装置逐步投产，国产压力逐步回升。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在33%，其余行业开工稳定，目前主流开工在51%-60%，需求端变化不大，综合来看，在需求改观有限的背景下，供应端压力持续做加法，价格上方受限，但在供应端压力真正大幅显现之前，下方空间也难以大幅打开，短期维持高位震荡。L01关注7200附近压制。

PP：丙烯端维持强势

PP2101夜盘强势运行。神华PP竞拍结果，拉丝成交率66%，以常州库为例，起拍价7550，较上日下跌0元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交100%。PP国产开工负荷达到91.36%，检修损失量逐步减少，新装置方面，宝来副牌已经开始竞拍，中科炼化计划18日开第一套PP，24日开第二套PP，泉化预计8月底正式出产品，国产压力逐步加大。需求端， BOPP行业部分装置停车检修逐步开车，塑编、注塑行业开工变化不大，受制于后期大量新增产能投放以及检修淡旺季切换，下游工厂备货心态谨慎，刚需采购为主，投机性备货出现难度较大。整体看，供需矛盾后期有逐步加大可能，限制价格上方空间，但从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，加之近期丙烯端维持强势，短期下方空间大幅打开也存在难度，维持高位震荡判断。PP01关注收盘能否有效站稳7600一线。

燃料油：逢低做多FU2101

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏强。近期发生了高硫燃料油反向流向新加坡的情况，这凸显了新加坡当地高硫燃料油相对紧张的情况，而我国的高硫燃料油仓单亦已经连续两周开始启动了仓单注销的周期，未来或将同样带动国内高硫燃料油的走强。我们维持前期的策略观点不变，逢低做多FU2101依然可以尝试，而低硫燃料油的供需格局依然相对宽松，国内低硫燃料油较新加坡依然有一定程度的高估，逢高做空低硫燃料油内外价差，逢低做多LU1-5价差思路亦不变。

天然橡胶：高位震荡偏强

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡走弱，尾盘再度反弹，RU09合约收于11170，01合约收于12485，重心继续抬升，9-1价差变化不大，在-1315，09合约移仓意愿不强。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1345左右，人民币成交上涨10元，基差继续小幅走弱。宏观方面：日间A股大幅上行，资金面态度有再度转为宽松的可能，美股窄幅整理，原油下调后企稳回升，中美协议会议无限期推迟，仍有一定的不确定性风险，宏观情绪中性偏好。泰国方面，16日南部产区仅小范围有强降水，产出继续回升，但近期船货有推迟的情况，原料价格继续持稳，杯胶仍在33.8泰铢，胶水仍在43泰铢，标胶加工利润仍然较差。南海第七号台风“海高斯”或于今日生成，影响海南等地，带来的降水对国内产出也有一定的短期影响。下游方面，国内轮胎厂开工率维持高位，出口订单回升安排排产，但国内替代需求较为一般，经销商库存压力仍在。短期供应回升较为缓慢，市场继续等待替代种植与主产区产出等预期明朗，随宏观震荡偏强，操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位继续短多，关注中美关系等消息变化。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，临近交割，前期卖出看涨期权策略继续持有，如出现意外大幅波动需及时对冲。

苯乙烯：成本松动，09合约资金博弈末期

夜盘苯乙烯低开下探至5300低位，随后小幅反弹持稳，主力收于5330。原油企稳反弹表现尚可，仍维持在近期较高位胶着，宏观市场整体氛围尚可，苯乙烯期货盘面仍受资金压力较大。昨日苯乙烯华东现货在5170-5200，现货走弱较为明显，上游纯苯延续小幅下行，现货均价较上一交易日下降30元，华东纯苯自提收盘3250-3320元/吨，自提货下行更为明显，但加工利润较差，原油表现尚可，纯苯中长期仍预期维持震荡上行态势。苯乙烯成本支撑有所松动，今日现货市场压价明显，交投较为清淡；上周江苏社会库存国产及进口到货4.8万吨，提货5.44万吨（发船0.2），库存小幅下降。下游主要产品继续维持相对强势，ABS与PS稳中继续小幅上行，近期仅EPS相对偏弱，需求端变化不大，下游整体继续维持高利润高开工。近期出现较为明显的资金打压，多空不均衡，临近限仓需警惕资金博弈带来的超预期变化。操作上，关注空头持仓变化，轻仓观望为主，验证5300附近支撑力度，资金与成本博弈仍存交易难度较大。下游工厂则仍可尝试采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料，提高收益。

PTA：走势维持震荡

华东现货市场报盘参考09贴水20元/吨自提，8月底货源报盘参考2101贴水180元/吨自提，现货参考商谈区间3555-3590元/吨自提，贸易商买盘为主，现货买卖气氛不佳，现货加工费640。PTA装置方面，宁波台化120万吨装置昨日升温重启；虹港石化150万吨装置于昨日升温重启。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企适当按需补货，整体心态仍偏谨慎，涤丝市场交投气氛尚可，成交情况较为良好。前期装置意外以及检修落实，供应面出现一波收缩，但本周开始面临装置重启压力，加之现货成交偏淡，盘面上涨驱动不足。而下游聚酯运行负荷偏高，对PTA刚性需求稳定，叠加终端采购积极性有所恢复，对盘面形成一定支撑。短期PTA处于阶段性去库通道，叠加成本表现尚可，下方有一定支撑，中长期面临新产能投放以及高库存压力，缺乏持续性上涨动力，01上方压力3800-3830附近，下方初步支撑3750。

乙二醇：消息面提振，市场情绪升温

内盘继续震荡，现货贴水09合约20-30元/吨附近，现货报3775元/吨附近，递盘3770元/吨附近，下周货报3790元/吨附近；外盘买气依然良好，近期船货报盘在465美元/吨附近，递盘在460美元/吨附近，商谈预估460美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企适当按需补货，整体心态仍偏谨慎，涤丝市场交投气氛尚可，成交情况较为良好。昨日受到部分装置检修及供应减量消息刺激，市场做多情绪升温，盘面进一步拉高，现货市场跟随上扬。本周华东主港地区MEG港口库存约145.3万吨，环比上期减少3.4万吨，近期港口发货情况好转，库存有所下滑，未来仍存去库预期，但难以大幅去化。短期受到消息面刺激，价格反弹至前期区间上沿，有效突破后仍存部分上冲动力，但追多需谨慎，谨防冲高回落，01上方压力4050，下方初步支撑3940，进一步支撑3900。

甲醇: 注鲁西情况

我们认为短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求短期已经无法增加，MTO对需求的拉动短期已经基本见顶，醋酸、MTBE等传统需求如我们前期预测的一样，开工率出现了一定的回落。而未来几周只有进口回归这一个边际变量，而8-9月仍有投产计划，因此供给端的压力可能会显得比较持续。另外根据卓创到港预测，随着未来台风影响结束，进口量将在中下旬回归，会将上半月到港较少的缺口补上。在未来的几个月中，进口量120以上将会是一个常态化的状态，港口去库的压力仍然极大。大概率再度回归到累库节奏当中。本周注意关注鲁西的开车情况，如果鲁西开车不畅，仍可考虑逢高短空。

沥青:逢高短空

沥青的供需格局在上周继续恶化，一方面在需求端，今年异乎寻常的强降雨导致施工进度严重滞后；另一方面今年炼厂的沥青产量较往年亦有了很大的增量，导致今年的社库水平迟迟居高不下（在往年同期本应已经启动季节性去库周期），若不是有旺季需求预期在支撑现货价格，盘面期货价格恐怕下挫幅度会更大。上周我们在周报中亦曾经提示警惕沥青可能发生的旺季累库的情形，从目前的情况看是真真切切地发生了，且炼厂未来的计划排产量依然很大。我们预计，未来沥青现货价格即使在旺季的消费预期下维持坚挺，但期货价格或依然有进一步走低的可能，短期沥青2012下方或进一步冲击2600以下附近的价格区间，但在10月份前大幅调整的可能性也不大。沥青暂时短空操作为主，关注社库是否能够在未来开始有效启动旺季去库。

PVC:多单继续持有

总体来看，未来几个月PVC面临供需双增格局，供需面不存在特别大的矛盾，前期社会库存的积累使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，09合约预计仍然有走强的空间，但是时间显得比较紧迫，01受制于远月投产与淡季预期，预计基差会有一波走强，在这个旺季前的节点，前期多单仍然可以暂时继续持有，但仓位不宜太重。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2012合约收于4568元/吨（+6.0，+0.13%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%，天气好转，北方港口日出货量较上周有提升。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游未有强烈修复预期，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG早评：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3869元/吨（-19.0，-0.69%），国内民用液化气基准报价3064元/吨。9月份的CP预期，丙烷365美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨；丁烷350美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：央行释放流动性，沪铜反弹

宏观上，8月17日，中国人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，超预期释放流动性，股市和有色金属出现上涨。基本面上，随着秘鲁堵路问题解决，短期铜精矿供应好转。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。目前淡季效应正在深入，下游采购下滑较为明显。海外已进入需求快速回升的阶段，中国下半年基建、房地产等需求仍强，汽车、空调等终端消费正持续恢复。整体来看，多空交织下，主要矛盾不突出，沪铜缺乏有效指引，短期偏强震荡，策略上建议观望。

铝：延续累库，上行受阻

宏观上，8月17日，中国人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，超预期释放流动性。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，铝企目前增产稳步释放，叠加前期流入中国市场的进口铝锭，供应端压力或将逐渐加大。目前处于传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，因此市场资金存在做多意愿，尤其目前库存较低，虽然短期铝锭延续累库，铝价上行受阻，但建议借此机会逢低布局多单。

锌：向上冲击2万

国内锌矿加工费逐步上修，且随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，但产量爬坡还需要时间，短期冶炼端增量有限；国内锌锭社会库存持续录减，内外基本面持续分化，进口亏损收窄至可流入水平。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，尤其下半年基建预期支撑，叠加合金及氧化锌都有回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌基本面整体偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持强势。

镍:保持强势

昨日沪镍主力合约2010领涨有色，涨幅达2.47%，夜盘仍保持强势，价格突破116000元/吨。一方面在于宏观情绪的改善，中美关系出现了暂时的缓解，其次基本面也存在利多因素刺激，一是镍矿端短期大概率存在偏紧的情况，主要是菲律宾方面延长封锁且进入雨季，二是由于检修国内镍铁厂短期有减产迹象，且随着镍价上涨，镍铁成本上移，镍价坚挺，三是下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产创新高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，新能源汽车方面，需求在不断改善，7月产销同比增速由负转正，为今年以来的首次正增长。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌，向上或突破120000元/吨。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:摩擦加剧 金银或上涨

美国宣布对华为使用美国技术施加新限制，旨在切断其获取商用芯片的渠道。白宫顾问纳瓦罗称，中美第一阶段贸易协议处于正轨上。8月份美国住宅建筑商信心指数升至1998年来最高水平，得益于按揭利率创新低。8月份纽约州制造业扩张速度低于预期。美联储可能最快9月份宣布货币政策评估结果，料对通胀率持更宽松态度，允许升至2%目标水平以上。昨SPDR黄金ETF持仓增加4.09吨。今天关注市场情绪，金银或震荡上涨。

金融早评

国债

周一国债期货走势“一波三折”，早盘高开低走后盘中上涨，午后持续下行，尾盘再度拉升收涨。公开市场有4100亿资金到期，央行开展逆回购加MLF共计7500亿，当日净投放资金3400亿。此次MLF是对8月到期MLF的一次性操作，超量续做1500亿一定程度超出市场预期，但也从侧面说明债券供给对流动性的冲击较大。近期货币政策边际转松，一定程度提振市场情绪，但政策利率不变的情况下，以之为锚的市场资金利率不会有太大的下行空间。此外从日内走势来看，午后随着股市拉升，债券市场明显回落，股债跷跷板效应依旧明显。操作上，近期逢高止盈。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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