南华期货 | 期市早餐2020.08.19

最新政经要闻

1、国家最高领导人赴安徽考察调研，他先后来到阜阳市阜南县王家坝闸、红亮箱包有限公司、蒙洼蓄洪区曹集镇利民村西田坡庄台，察看淮河水情，走进田间地头，了解当地防汛救灾和灾后恢复生产等情况，看望慰问受灾群众。

2、发改委发布《信贷支持县城城镇化补短板强弱项的通知》，聚焦县城及县级市城区，特别是120个县城新型城镇化建设示范地区，兼顾镇区常住人口10万以上的非县级政府驻地特大镇、2015年以来“县改区”“市改区”形成的地级及以上城市市辖区，支持新一代信息基础设施建设项目，包括建设5G网络、物联网等。

3、发改委：国家开发银行、农业银行、工商银行、农业银行、建设银行、光大银行六家银行参考贷款市场报价利率（LPR），对县城城镇化补短板强弱项项目贷款执行优惠利率，按照项目实际需要，给予原则上不超过20年的中长期贷款。

4、美国7月新屋开工年化环比增22.6%，预期升5%，前值升17.3%；新屋开工年化总数为149.6万户，预期为124.5万户，前值为118.6万户。

期市早评

黑色早评：

螺纹：旺季需求仍需等待

昨上海螺纹钢3700元/吨稳，唐山钢坯报3410元/吨稳。现货螺纹炼钢利润率维持低位，但废钢相对铁水价格倒挂幅度较大，废钢日耗相对偏高，华东电炉谷电生产仍有利润，电炉开工仍处高位，总的来说旺季预期下螺纹周产量或将继续维持高位。需求方受高温天气影响需求释放将会反复，本周成交有好转迹象。短期来看，螺纹供需上周边际有所转弱，旺季需求尚需等待，但7月地产投资、销售、新开工、施工累积增速均较6月进一步修复，当月增速持续扩大，市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期期现基差偏弱，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

热卷：需求持续稳步回升

昨上海热轧卷板报4090元/吨涨10元。热卷现货利润持续高于建材，铁水向板材回流驱动仍将持续。热卷表需持续回升，下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，7月财新中国制造业PMI为2011年2月以来最高，汽车产量7月同比增长21.9%，均显示制造业正在加快回升。短期来看，热卷供需同步回升，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低买入为主。

铁矿：港口库存下降

周五青岛港PB粉报947元/湿吨增23元，普氏62指数报127.6涨5.7。目前钢厂开工率持续偏高，铁矿石刚性需求延续，但目前进口矿价过高，钢厂接受度较低，观望态度较为浓烈。澳洲港口检修将维持到9月，预计发运水平或将继续维持目前水平，巴西发运在正常区间内，仍需观察其年度目标是否能达成。本周港口库存环比有所降库，目前部分港口压港增加暂未入库，此外沿江港口疏港转水量增加，由于近期上游雨水较多，钢厂担心后续可能会有洪水影响其提货运输，加大了港口提货节奏，导致区域港口降库。目前铁矿基本面仍偏强，但市场政策风险正在逐步增加，注意高位回落风险。

焦炭：现货首轮提涨落地

钢厂铁水产量处于高位，短期难以下滑，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润持续体现，港口库存偏低下投机性需求较好。焦企供应高位，但利润较好下供应未见进一步上升。焦炭供需缺口持续存在，焦企库存低位。短期看焦炭产能投放平稳，目前供需持续偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。同时终端需求虽在回暖，但回升不及预期。钢厂利润一般下现货上涨空间有限，盘面震荡为主。

焦煤：蒙煤通关新高

蒙煤通关快速回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存累积压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关回升速度较快。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前价格接近蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。

动力煤：产地涨价，港口持稳

部分煤矿价格有所上调，内蒙古地区煤管票增加，部分矿因生产证件不齐全仍有关停。港口方面，大秦线恢复正常，高调入量下库存中高位震荡上升。受盘面情绪影响价格坚挺，但成交一般。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，部分煤矿仍有停产。内蒙古放票增加，供应较前期有所宽松。下游采购需求一般下，煤矿库存累积。电厂阶段性去库，补库需求难以释放，同时伴随港口高调入下库存持续增加。下游高温天气持续，日耗表现可观。但是目前电厂库存较高，仍以去库为主。短期看，库存压力较大，同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。目前盘面升水下有一定期现套利机会，煤价窄幅震荡。

玻璃：现货交易持续活跃

华南地区地区部分企业现货价格补涨，中下游备货积极性较高。玻璃生产企业地区间轮动涨价幅度较大，部分厂家去库速度减慢。现货价格较高，整体上贸易商及下游接货以刚需为主。随着需求旺季趋近，各地刚性需求增加，下游加工企业订单环比增长，因此对现货市场价格的稳定起到有效的支撑。地产端需求偏强，生产企业对后市信心较好。预计保持高位震荡。

纯碱：现货价格坚挺

8.20日纯碱协会将在浙江召开华东片区会议，企业仍有保持涨价的心态。青海发投纯碱装置昨夜开车，日产2000吨。纯碱现货价格坚挺，成交价格有所提升。重碱现货价格上调后，下游按需进货。市场供应整体保持稳定。预计01合约短期震荡偏强。

农产品早评

白糖：关注短期均线支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，从上周五触及的五个月高位进一步回撤。郑糖昨日夜盘小幅走低，整体重心略有下移。国内现货市场南宁集团报价5250-5270元/吨，柳州中间商站台报价5290-5310元/吨，昆明报价5170-5220元/吨。交易策略：日内短多操作为宜。

棉花：美棉生长优良率回升

洲际交易所（ICE）棉花期货周二下滑，因政府公布的作物生长报告显示美国棉花作物评级改善，同时市场持续担忧暗淡的需求前景。8月18日储备棉轮出销售资源9061.269吨，实际成交9061.269吨，成交率100%。平均成交价格11688元/吨，较前一日下跌23元/吨，折3128价格13002元/吨，较前一日上涨12元/吨。美棉生长优良率有所回升，国内棉轮出继续完全成交，进入8月下游需求有所回升，但恢复进程较慢，且需要关注中美关系情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：谨慎抄底

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.20元/公斤，较昨日上涨0.30;河北鸡蛋均价6.11元/公斤，较昨日上涨0.25;主销区广东鸡蛋均价7.73元/公斤，较昨日上涨0.47;北京鸡蛋价格6.35元/公斤，较昨日上涨0.22。点评：蛋价继续回调。

操作：从目前鸡蛋供应情况看，北方养殖户库存量不小，供应非常充足，完全没有缺货的感觉，新增鸡也逐步见蛋，淘汰也在增加，从供应角度看，暂时涨价难度大。从需求角度看，除了南方市场之外的浙江、贵州等地没有问题蛋，走货也是一般，并没有非常好，这就说明需求不好还是掉价的主要原因，月底升学宴增加，需求看能否好转，老百姓需求还是抵触高价鸡蛋的消费，蛋价难有大幅涨价机会。总的来说，鸡蛋短期回落空间预计有限，预计短期鸡蛋价格震荡调整为主。09期价今日重心上移收阴，建议空单适度止盈离场，但暂不建议抄底。

红枣：红枣行情暂稳

目前阿拉尔产区前来拿货客商有限，红枣交易清淡，个别加工企业有发货现象，多是以质论价，主流行情持稳，走货速度缓慢。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收8990，新疆疫情出现反复，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦价格整体稳定

目前山东产区库存果农货交易开始收尾，余货以质论价，客商货量尚可，整体行情稳定，烟台栖霞产区少量纸袋嘎啦上市，交易价格不高，70#起步在1.50-1.80元/斤。期货方面，主力合约苹果2010报收7032，日涨幅0.8%，盘面冲高回落，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：调整为主

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差15，基差走弱。

点评：昨天山东深加工厂门到货车辆582台，较前一日增加223台，华北地区由于前期深加工调价幅度过大，叠加部分企业底扣增加，东北贸易商出货利润大幅缩水，发运积极性下滑，贸易商恐慌性出库动作暂停，购销双方开始观望。港口方面，锦州港新粮收购价2230-2290元/吨；鲅鱼圈新粮收购价2330-2350元/吨。新玉米即将上市，给现货价格造成打压，山东地区价格持续下降，东北产区价格较为坚挺，不同地区之间价格联动作用会逐渐减弱，区域间行情走势可能会出现分化。当前玉米现货市场以稳定为主。玉米期货盘面整体回调，夜盘01玉米收于2298元/吨。操作上建议不盲目追涨，多单逢高获利离场，逢低分仓建立多单，波段思路操作为主。

生猪：主流报价趋稳

辽宁标猪34.8-35.2元/公斤；吉林标猪34.6-35.2；龙江标猪34.0-34.4；河北标猪35.4-36.2；河南标猪 35.6-36.4；山东标猪35.0-35.6；山西标猪  35.0-36.0；陕西标猪35.8-36.4；四川标猪38.0-39.0。标猪供给偏紧不变，大车调运费用较高，出栏积极性一般。屠宰企业持续维持低开机率。市场供需无亮点，现有价格区间震荡为主。

油脂：强势震荡

【马棕油】

1、棕榈油FOB9月船期报价705美元/吨，跌7.5美元/吨，10-12月船期报价667.5美元/吨，跌2.5美元/吨，9月船期到港完税成6070-6169元/吨，较广州港口棕榈油高出10元/吨，较天津港口高出39元/吨。

2、印尼9月船期CNF价格715美元/吨，完税成本5955元/吨，当日P2009合约收于5878元/吨，进口利润负77元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止18日，全国港口食用棕榈油总库存36.8万吨，较上周五36.44增0.9%，较上月同期的36.32万吨增0.48万吨，增幅1.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油8月基差报价P2101加+400元/吨，按目前基差折算价为6080元/吨，较昨日跌30元/吨，按收盘价折算为6020-6040元/吨，较昨日下午跌60元/吨,张家港东海港口24度8月基差报价P2101+410元/吨，，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2009加220元/吨,或对01合约基差报价P2101加420元/吨；精练24度8月基差报价P2009+400元/吨或对01合约基差P2101+570元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止18日，沿海24度棕榈油全国均价在6107元/吨，较昨日6165元/吨，跌58元/吨，跌幅0.9%，较去年同期4805涨1302元/吨，涨幅27.09%。

操作建议：油脂市场各品种延续短期强势，各品种期价短线反复扎实上行技术形态，多方阵营对盘面极具把控力，关注均线系统维系作用，偏多思路波段操作。

油料：弱势反复

【美豆】

1、美国全国油籽加工商协会（NOPA）17日发布压榨报告显示，2020年7月份NOPA会员企业一共加工大豆1.7279亿蒲式耳（相当于455万吨），创下四个月来的新高，高于市场预期的1.72亿蒲。7月底豆油库存为16.19亿磅（相当于73.4万吨），比上月减少近9%，超过市场预期的下降幅度。

2、马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，截至8月7日，农户已销售97%的2019/20年度大豆，同比增长10%；还预售了51%的2020/21年度大豆，同比增长26%。IMEA 在8月10日表示，今年1月到7月期间马托格罗索州出口大豆超过2000万吨，同比增长16%，其中过半的大豆运往中国。

3、周一巴西市场大豆无公开成交，南美豆油及豆粕成交清淡。据巴西商贸部数据显示，8月16日止当月，巴西累计对全球装运了350.19万吨大豆，而船运机构数据显示，截止8月17日，8月份巴西已对中国装运了394.36万吨大豆，8月份仍有394.36万吨正在排船，9月份排船量已有29.4万吨。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止18日，沿海豆粕价格2840-2950元/吨一线，较稳中波动10-20元/吨，其中（天津2950，山东2890-2910，江苏2860-2880，东莞2840-2850，广西地区2840-2870，福建2850-2880）。

2、豆粕基差报价：18日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

操作建议：粕类市场两品种近日反弹走势依然受制于短期均线系统技术位束缚，在上档前期解套盘压力沉重情况下，短期走势仍存反复，关注盘面技术位作用，轻仓短线思路波段操作。

能源化工早评

原油：库存持续下降

周二（8月18日），NYMEX原油期货跌0.61%报42.55美元/桶；布油跌0.66%报45.01美元/桶；上海原油涨0.87%报290.4元/桶。资讯方面，据API报告，美国上周原油库存减少426.4万桶至5.12亿桶，为连续第四周下降，原油进口增加13.9万桶/日。近期，美国原油库存连续录得下降，不过随着美国炼厂检修季来临（一般8月底），原油去库存进度可能会被延缓，带来库存压力。随着油价上涨，美国一些原油生产商开始复工复产。尽管每周公布的美国钻井数已经录得15连降，上周续刷15年新低，但美国能源信息署（EIA）预计，8月份美国页岩油产量将增加23.8万桶/日。此外，今晚10点，欧佩克+JMMC会议将会召开，市场也在关注。目前油价的核心驱动仍在于需求修复预期，短期仍没有力量进行向上突破，区间的走势料将延续。

L：回调短多

L2101夜盘冲高回落。神华PE竞拍结果，线性成交率71.81%，以通达源库为例，起拍价6970，较上日上涨0元/吨，溢价70-80/吨成交，成交率100%，部分石化上调出库价，提振市场玩家交易心态，加之部分货源偏紧，持货商跟涨报盘出货，终端工厂接货坚持刚需，现货市场成交有所改善。LL进口量处于中等水平，后期美国货源大概率8月中下旬集中到港，进口端压力有增加趋势。国产方面，国内装置检修继续减少，国产压力逐步回升，需求端变化不大，在需求改观有限的背景下，供应端压力持续做加法，价格上方受限，但在供应端压力真正大幅显现之前，下方空间也难以大幅打开，短期维持高位震荡。L01在7100之上回调短多。

PP：需求并不悲观

PP2101夜盘冲高回落。神华PP竞拍结果，拉丝成交率87%，以常州库为例，起拍价7600，较上日上涨50元/吨，溢价120-130元/吨成交，成交100%，部分出厂价上调，带动现货价格走高。贸易商和下游工厂库存普遍不高，涨势下采购情况有所好转。PP国产压力逐步加大，但受制于非标价差影响，标品供应宽松度一般。需求端， BOPP行业部分装置停车检修逐步开车，塑编、注塑行业开工变化不大。整体看，从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，而标品排产比例也只有3成附近，比例偏低，加之近期丙烯端维持强势，短期供需压力不大。PP01在7550之上回调短多。

燃料油：逢低做多LU1-5价差

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏弱。截至8月12日当周，新加坡残渣燃料油库存环比下降41.7万桶至2381.7万桶。三大主要港口燃料油库存上周均出现了去库现象。特别是高硫燃料油，新加坡当地的高硫燃料油的消费占比在7月份进一步提高，反倒低硫燃料油的消费占比不断走低，这基本符合我们曾经对于高硫燃料油的消费或逐渐复苏的判断，而从新加坡当地低高硫燃料油MOPS贴水、以及裂解价差的走势看亦符合这样的判断。继续逢低做多FU2101，逢高做空低硫燃料油内外价差，逢低做多LU1-5价差。

天然橡胶：区间震荡，近期矛盾不突出

昨日夜盘，沪胶小幅小幅反弹后震荡走弱，重心小幅回落，仍处近期波动区间，RU09合约收于11130，01合约收于12415，9-1价差略有收窄，在-1285，两个合约均有减仓。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1345左右，人民币成交持稳，基差继续小幅走强。宏观方面：日间A股整理调整为主，美股开盘后迅速下探之后企稳回升，原油夜盘亦低开后震荡回升，国际关系方面，仍有一定的不确定性风险，近几日亚洲部分地区有疫情反弹的情况，宏观情绪中性偏谨慎。泰国方面，随着近两日降水明显减少，割胶时间延长，原料价格前期强势反弹的步伐放缓，杯胶在34泰铢，胶水仍在43泰铢，标胶加工利润仍然较差。台风“海高斯”于今日登陆，短期影响海南等地，需进一步观察对东南亚带来的雨水等变化。下游方面，国内轮胎厂开工率维持高位，出口订单回升，但国内替代需求较为一般，经销商库存压力仍在。上周港口库存继续小幅累库，混合胶库存仍在70万吨以上，替代种植、高库存这些关注点影响近期摩擦上行态势，操作上，暂维持轻仓观望，等待回调低位企稳再次试多机会，关注中美关系等消息变化。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略可再次尝试。期权方面，临近交割，前期卖出看涨期权策略继续持有，如出现意外大幅波动需及时对冲。

苯乙烯：空头资金强势施压

夜盘苯乙烯一路走低突破支撑，整体十分疲软，主力收于5116。原油虽然表现尚可，仍维持在近期较高位胶着，但苯乙烯脱离能化整体走势，期货盘面受资金打压极大。昨日苯乙烯华东现货在5130-5170，现货延续下探趋势，上游纯苯持稳小幅反弹，现货均价较上一交易日回升15元，华东纯苯自提收盘3250-3350元/吨，也有好转，加工利润仍然较差，原油震荡上行态势下，纯苯中长期大幅下行空间不大。苯乙烯成本支在5100附近，今日现货企业继续降价促销，市场实际买卖意愿偏低；江苏社会库存虽有小幅下降，但同比去年仍处高位，去库不及预期，继续对价格形成压力。下游主要产品多与近期强势的塑料趋同，ABS与PS稳中继续小幅上行，EPS持稳，需求端变化不大不对行情构成较大影响，下游整体继续维持高利润高开工。近两日出现较为明显增仓盘面资金打压，限仓前恐有进一步动作，09合约部分高仓位多头持仓成本在5300附近，可关注是否有止损盘打出。操作上，关注空头持仓变化，轻仓观望为主，资金与成本博弈仍存交易难度较大。未突破5000元以下前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：走势僵持

华东现货市场报盘参考09贴水20元/吨自提，部分下周货源报盘参考2101贴水185-190元/吨自提，下周递盘参考2009贴水25元/吨自提，现货参考商谈区间3570-3595元/吨自提左右，贸易商买盘为主，现货买卖气氛尚可，现货加工费630。PTA装置方面，福化450万吨装置负荷恢复至9成左右；宁波台化120万吨装置延迟至8月20日附近恢复。下游方面，江浙涤丝报价仍多稳，纺企采购积极性偏弱，继续消化手中原料库存，涤丝成交情况尚可，个别促销工厂火热。本周虽然台化装置推迟重启，但虹港装置如期重启出料以及福化装置提负，供应面开始趋于宽松，盘面上涨驱动不足。而下游聚酯对PTA刚性需求稳定，叠加终端采购积极性的恢复提振聚酯产销，对盘面形成一定支撑。短期PTA走势处于僵持状态，下方有一定支撑，中长期面临新产能投放以及高库存压力，缺乏持续性上涨动力，01上方压力3800附近，下方初步支撑3740。

乙二醇：承压回落

内盘震荡，现货贴水09合约20-30元/吨附近，现货报3770元/吨附近，递盘3765元/吨附近，下周货报3780元/吨附近；外盘气氛略显僵持，重心有所回落，近期船货报盘在465美元/吨附近，递盘在460美元/吨附近，商谈预估460美元/吨略偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍多稳，纺企采购积极性偏弱，继续消化手中原料库存，涤丝成交情况尚可，个别促销工厂火热。昨日乙二醇盘面整体维持近期高位运行，现货价格调整较小。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少3.4万吨，近期港口发货情况好转，库存有所下滑，8月17日至8月23日预计到货总量在28.4万吨附近，未来去库仍然可期，但也难以大幅去化。近期供需面改善预期支撑下，加之消息面刺激，盘面出现明显上涨，但反弹至前期震荡区间上沿，出现承压回落，短期以震荡调整为主，01上方压力4050，下方支撑3900。

沥青:保持观望

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2650元/吨以下轻仓逢低做多，但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，暂时保持观望也是合理的选择。

pvc:多单6700考虑止盈

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化。本周因为四川金路的意外停车推动上涨行情提前启动，但现货去库不明显，基差也未走强，01我们认为是一个无法仰仗预期上涨的合约，后期如果盘面有6700以上的机会，建议前期多单部分止盈离场。

甲醇:轻仓短空

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差。上周和本周沿海去库主要原因为台风导致的到港延迟，本质供需并无改善，到港量将重点堆积到中下旬，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，考虑轻仓短空。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2012合约收于4552元/吨（-12.0，-0.26%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4350 - 4900元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%，天气好转，北方港口日出货量较上周有提升。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游未有强烈修复预期，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3852元/吨（-24.0，-0.62%），国内民用液化气基准报价3078元/吨。9月份的CP预期，丙烷366美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷351美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：疫苗消息提振铜价

宏观上，据悉国际临床三期试验结束后，新冠灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12月底能够上市 ，宏观情绪得到提振；央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，保证了市场的流动性。基本面上，随着秘鲁堵路问题解决，短期铜精矿供应好转。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。目前淡季效应正在深入，下游采购下滑较为明显。海外已进入需求快速回升的阶段，中国下半年基建、房地产等需求仍强，汽车、空调等终端消费正持续恢复。短期来看，在宏观情绪改善和流动性充裕的情况下，沪铜偏强运行，策略上不建议追高。

铝：耐心持有多单

宏观上，据悉国际临床三期试验结束后，新冠灭活疫苗就可以进入审批环节，预计今年12月底能够上市 ，宏观情绪得到提振。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，铝企目前增产稳步释放，叠加前期流入中国市场的进口铝锭，供应端压力或将逐渐加大。目前处于传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，因此市场资金存在做多意愿，尤其目前库存较低，虽然短期铝锭延续累库，铝价上行不畅，但建议多单耐心持有，等待市场交易逻辑转向旺季需求预期。

锌：保持强势

国内锌矿加工费逐步上修，且随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，但产量爬坡还需要时间，短期冶炼端增量有限；国内锌锭社会库存持续录减，内外基本面持续分化，进口亏损收窄至可流入水平。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，尤其下半年基建预期支撑，叠加合金及氧化锌都有回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌基本面整体偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持强势。

镍:整体偏强

沪镍保持强势。一方面在于宏观情绪的改善，中美关系出现了暂时的缓解，其次基本面也存在利多因素刺激，一是镍矿端短期大概率存在偏紧的情况，主要是菲律宾方面延长封锁且进入雨季，二是由于检修国内镍铁厂短期有减产迹象，且随着镍价上涨，镍铁成本上移，镍价坚挺，三是下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产创新高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，新能源汽车方面，需求在不断改善，7月产销同比增速由负转正，为今年以来的首次正增长。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌，向上或突破120000元/吨。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:关注会议纪要 金银或偏强

美股收盘创纪录新高，而彭博美元汇率指数跌至逾两年最低。美联储周三将公布7月政策会议纪要，关注前瞻性指引和政策评估结果方面的线索。特朗普称是他推迟了与中国上周末的贸易会谈。美国7月房屋开工急升，楼市成为新冠疫情期间的经济亮点。中国购买19.5万吨美国玉米，但农产品采购离协议承诺相距甚远。今晚关注美联储会议纪要，SPDR黄金ETF持仓未变。预计金银震荡偏强。

金融早评

国债

周二国债期货午后持续回落，尾盘明显收跌。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购，当日净投放资金500亿。资金利率小幅波动，隔夜质押回购利率在2.1%附近，资金面紧平衡状态延续。央行超量续作8月MLF给了市场想象的空间，关于降息的讨论再度出现。我们认为持续的流动性投放更加说明近期资金面压力较大，迟迟不下的资金利率就是证明。流动性边际转松是事实，但降息概率依旧不大，对货币政策谨慎乐观。有媒体报道称预计新冠肺炎灭活疫苗12月底能够上市，年产量超2亿剂，避险情绪收到压制。目前无明显利多能够进一步推动利率下行，短期暂时观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

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