南华期货 | 期市早餐2020.08.20

最新政经要闻

1、财政部公布数据显示，1-7月全国一般公共预算收入114725亿元，同比下降8.7%；支出133499亿元，下降3.2%。1-7月 印花税 收入1920亿元，同比增长20.3%；其中，证券交易印花税1174亿元，增长35.3%。

2、央行公开市场开展1500亿元7天期逆回购操作，当日有1400亿元 逆回购到期 ，净投放100亿元。资金面偏紧，Shibor多数上行，隔夜品种上行3.3bp报2.1480%。

3、商务部：上半年我国服务贸易规模下降，但总体呈现趋稳态势，服务出口表现明显好于进口，也好于其他主要服务出口国；疫情对全球服务贸易格局和消费模式、消费习惯都将带来深远影响，服务贸易发展危中有机，我国服务贸易竞争力不断提升、长期向好的趋势没有改变。

4、美联储最新公布的7月会议纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）对新冠肺炎疫情期间美国经济的前景表示担忧，预计疫情可能继续打压经济增长，并冲击金融系统；FOMC委员认为经济前景的不确定性仍非常高，经济道路严重依赖疫情发展路径和相关部门的应对，而这种路径有很高的不确定性。

期市早评

黑色早评：

螺纹：产量维持高位，表需相对企稳

昨上海螺纹钢3700元/吨稳，唐山钢坯报3410元/吨稳。现货螺纹炼钢利润率维持低位，但废钢相对铁水价格倒挂幅度较大，废钢日耗持续偏高，本周找钢网高炉螺纹产量增4.46万吨至410.98万吨，旺季预期下螺纹周产量或将继续维持高位。需求受高温天气影响或将逐渐减弱，本周找钢网社库降1.84万吨至638.74万吨。总的来说，建材旺季需求尚需等待，7月地产投资各项指标均较6月进一步修复，当月增速持续扩大，市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期期现基差持续偏弱，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上维持逢低买入为主。

热卷：产量继续回升，库存小幅累积

昨上海热轧卷板报4080元/吨降10元。热卷现货利润持续高于建材，铁水向板材回流驱动仍将持续，本周找钢网热卷产量增4万吨至424.4万吨。需求相对平稳，本周库存小幅累积，找钢网热卷社库增3.98万吨至192.07万吨，下游制造业仍在持续回暖之中。短期来看，热卷产量继续回升，库存阶段性小幅累积，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上维持逢低买入为主。

铁矿：海外发运趋于正常区间

周五青岛港PB粉报950元/湿吨增3元，普氏62指数报128.8涨1.2。目前钢厂开工率持续偏高，铁矿石刚性需求延续，但目前进口矿价过高，钢厂接受度较低，观望态度较为浓烈。澳洲检修泊位减少发运量回升至1632.6万吨，也回到季节性高点附近，巴西发运亦在正常区间内，仍需观察其年度目标是否能达成，海外供应回到正常状态。本周港口库存环比有所降库，目前部分港口压港增加暂未入库，此外沿江港口疏港转水量增加，由于近期上游雨水较多，钢厂担心后续可能会有洪水影响其提货运输，加大了港口提货节奏，导致区域港口降低。整体看多头逻辑不变，需要注意的是产业利润问题导致铁矿的上涨必须有螺纹上涨配合，近期关注前高阻力附近表现。

焦炭：维持震荡

钢厂铁水产量处于高位，短期难以下滑，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润持续体现，港口库存偏低下投机性需求较好。焦企供应高位，但利润较好下供应未见进一步上升。焦炭供需缺口持续存在，焦企库存低位。短期看焦炭产能投放平稳，目前供需持续偏紧下驱动向上。但是目前钢厂库存高位，后续补库动力不足。同时终端需求虽在回暖，但回升不及预期。钢厂利润一般下现货上涨空间有限，盘面震荡为主。

焦煤：蒙煤通关持续走高，价格偏弱

蒙煤通关快速回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存累积压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关回升速度较快。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前盘面对标蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。

动力煤：盘面持续升水

部分煤矿下游采购需求较好，价格有所上调。内蒙古地区煤管票增加，部分矿因生产证件不齐全仍有关停。港口方面，大秦线运输恢复正常，运力有序回升，高调入量下库存中高位震荡上升。受盘面情绪影响价格坚挺，但成交一般。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

供应受煤管票以及安检有一定的影响，部分煤矿仍有停产。内蒙古放票增加，供应较前期有所宽松。电厂阶段性去库，补库需求难以释放，同时伴随港口高调入下库存持续增加。下游高温天气持续，用电负荷走高，日耗表现有所提升。但是目前电厂库存高位缓降，补库需求一般。短期看，库存压力较大，同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。目前盘面升水下有一定期现套利机会，煤价窄幅震荡。

玻璃：下游抵触情绪出现

玻璃生产企业报价继续保持上涨，但下游开始逐步有抵触情绪。地区间轮动涨价幅度较大，部分厂家去库速度减慢。现货价格较高，给下游加工企业承接新订单造成一定成本压力。目前部分地区库存已经回落至同期平均水平。随着需求旺季趋近影响，各地房地产刚性需求保持良好，下游加工企业订单整体稳定，对现货市场价格的稳定起到有效的支撑。地产端需求偏强，生产企业对后市信心较好。预计短期保持高位震荡。

纯碱：厂家意愿强烈

8.20日纯碱协会将在浙江召开华东片区会议，企业仍有保持涨价的心态。川渝地区降水量大，影响纯碱出库。西南地区生产企业全部封单不报价。纯碱现货价格坚挺，成交价格有所提升。重碱现货价格上调后，下游按需进货。市场供应整体保持稳定。预计01合约短期震荡偏强，逢低布置多单。

农产品早评

白糖：原糖再度起航

洲际交易所(ICE)原糖期货周三上涨近3%，至3月5日以来最高结算价，基金一直在扩大大规模净多头寸，因泰国、俄罗斯和欧盟因农作物问题帮助减轻巴西产量上升的影响。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。国内现货市场南宁集团报价5250-5270元/吨，柳州中间商站台报价5290-5310元/吨，昆明报价5170-5220元/吨。交易策略：日内短多操作为宜。

棉花：关注中美关系

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨逾1%，投资者考虑到中国对美国农产品的稳定需求，未理会两国间的紧张关系。8月19日，国际棉花价格指数（SM）73.54美分/磅，跌0.28美分/磅，折一般贸易港口提货价12691/吨；国际棉花价格指数（M）69.95美分/磅，跌0.28美分/磅，折一般贸易港口提货价12081元/吨。国内棉轮出继续完全成交，进入8月下游需求逐步回升，但恢复进程较慢，中美关系紧张度有所提升，预计短期棉价可能震荡。

红枣：枣价高低不等

目前新疆产区主流行情暂无大的变化，采购客商有限，加上疫情影响，红枣购销清淡。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收9070，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦价格整体稳定

目前冷库富士交易无明显波动，电商继续采购低价货源，气调库优质货源主要供应高端连锁店及商超，价格整体稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收6997，日跌幅0.68%，盘面冲高回落，短期建议主力合约暂时观望。

生猪：多地降雨支撑猪价

8月19日,全国统计口径内生猪均价37.29元/公斤，环比0.27%。其中河南新郑36.3环比0%；安徽合肥36.2环比0.56%；山东潍坊35.6环比0%；河北沧州36.1环比0.47%；湖北襄阳37.43环比0%；四川成都39.2环比0.26%；广东惠州40环比0%；北京大兴35.3环比0.28%；天津静海35.22环比0.06%。东北、华北和南方零星地区连续降雨，出栏与运输都受到影响，供给边际不足，尤其南方地区调入量偏低，价格受到支撑。

玉米&淀粉：市场筑底 窄幅震荡

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差15，基差走弱。

点评：玉米现货价格基本稳定，局部涨跌互现。昨天山东深加工厂门到货车辆632台，较前一日增加51台，目前加工企业到货量持续高位，已经有部分企业玉米库存相当充足，不过由于玉米价格较高，加工企业对高价玉米承接能力有限，部分企业玉米收购价格继续下调。同时，华北、黄淮、西北地区春玉米陆续开始供应市场，开秤价格同比偏高近400元/吨，但是春玉米水分偏高，仍需时间晾晒，后续增量上市或填补一定供应需求。临储溢价继续缩水，抢拍情绪减弱，但是前期大量高成本拍卖粮，促使贸易商挺价意愿较强，北港价格难有明显回落，南方港口高温多雨天气使部分粮源保管难度较大，成本支撑贸易商继续挺价。锦州港新粮收购价2230-2290元/吨；鲅鱼圈新粮收购价2330-2350元/吨。

玉米期货盘面窄幅震荡调整，夜盘01玉米收于2297元/吨。操作上建议不盲目追涨，多单逢高获利离场，逢低分仓建立多单，波段思路操作为主。

鸡蛋：抄底需轻仓

今日主产区山东鸡蛋均价6.37元/公斤，较昨日上涨0.17;河北鸡蛋均价6.32元/公斤，较昨日上涨0.21;主销区广东鸡蛋均价7.83元/公斤，较昨日上涨0.10;北京鸡蛋价格6.57元/公斤，较昨日上涨0.22。

点评：蛋价震荡偏强。

操作：近期全国各地鸡蛋现货涨价普遍，走货非常快，也没有看到冷库蛋的影响，市场前面低价吸引走了不少库存，只要明后天还涨，这些库存就是被消耗了，持续性就偏强。从供应情况看，原来的库存量非常大，近期都没有在市场上影响销售，这是个好的情况，说明需求还是能接受低价促销，近期淘汰量有在增加，供应又是呈减少趋势，对后市有利，开产蛋北方略多，南方还是比较少，暂时影响不了市场，看未来两三天冷库蛋会不会有些影响，整体情况还是比较乐观。从需求情况看，近期升学宴对肉蛋的需求都有增加，马上开学也会有些备货，超市也在上学前进行了日常生活用品和营养品的准备，需求目前还是很好，到月底不出现猛涨就是利好后市。综合预计，库存和冷库蛋同时进入终端市场，让涨价可能会有些谨慎，涨价幅度可能会小或慢。鸡蛋短期调整到位，但仍不建议抄底。09期价昨日回踩5日线重心下移收下影十字星，建议空单适度止盈离场，但若要抄底建议轻仓。

油脂：延续强势

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价710美元/吨，持平，10-12月船期报价677.5美元/吨，涨7.5美元/吨，9月船期到港完税成6104-6203元/吨，较广州港口棕榈油低出25元/吨，较天津港口低出6元/吨。

2、印尼9月船期CNF价格725美元/吨，完税成本6031元/吨，当日P2009合约收于5984元/吨，进口利润负47元/吨。10月船期CNF价格712.5美元/吨，完税成本5928元/吨，当日P2101合约收于5776元/吨，进口利润负152元/吨，11月船期CNF价格707美元/吨，完税成本5883元/吨，进口利润负107元/吨，12月船期CNF价格700美元/吨，完税成本5825元/吨，进口利润负49元/吨。

3、国内进口商本周开始大量买入棕油船，继周一买入超10船以后，周二买入4船棕榈油，据悉今日再度买入，船期为9-12月。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止18日，全国港口食用棕榈油总库存37.52万吨，较前一日36.8增1.9%，较上月同期的36.32万吨增1.2万吨，增幅3.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2009+190元/吨，按目前基差折算价为6170元/吨，较昨日涨90元/吨，按收盘价折算为6020-6040元/吨，较昨日下午跌60元/吨,张家港东海港口24度8月基差报价P2101+400元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2009加210元/吨，或对01合约基差报价加420元/吨；精练24度8月基差报价P2009+400元/吨或对01合约基差加590元/吨。

3、棕榈油沿海价格：截止19日，目前沿海24度棕榈油全国均价在6202元/吨，较昨日6107元/吨，涨95元/吨，涨幅1.5%，较去年同期4802涨1400元/吨，涨幅29.1%。

操作建议：油脂市场各品种联动延续阶段多头趋势，均线系统对上行趋势维系作用良好，关注阶段上行走势速率变化情况，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：震荡反复

【美豆】

1、USDA作物周报显示，截止8月16日当周，美豆优良率为72%，符合市场预期且高于去年同期的53%，大豆结荚率为84%，高于上周75%及去年同期64%，美豆单产潜力仍较为强劲。

2、美国农业部周二报告，私人出口商对未知目的地售出130,000吨大豆，2020/21年度交货。

3、咨询机构AgRural公司称，2020/21年度巴西大豆播种面积预计达到3790万公顷，同比增加近100万公顷，首次预计2020/21年度巴西大豆产量将达到1.293亿吨，高于2019/20年度的1.239亿吨。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止19日，沿海豆粕价格2810-2930元/吨一线，较昨日稳中跌10-20元/吨，其中（天津2930，山东2865-2900，江苏2840-2860，东莞2810-2830，广西地区2840-2860，福建2830-2860）。

2、豆粕基差报价：19日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

操作建议：粕类市场短期反复，上档短期均线压力依旧，主力合约中期技术位的争夺仍将继续，关注盘面技术位作用，轻仓短线思路波段操作。

能源化工早评

原油：EIA库存连降4周

周三（8月19日），NYMEX原油期货涨0.52%报42.74美元/桶；布油涨0.42%报45.17美元/桶；上海原油涨0.63%报289.4元/桶。资讯方面，美国EIA原油库存录得减少163.2万桶，美国原油库存变化值连续4周录得下滑。欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议召开，沙特和俄罗斯传达继续执行减产协议信号，沙特表示欧佩克+减产协议可能延长至2022年4月，俄罗斯表示，油市依旧脆弱，仍有很多不确定性，欧佩克不能沉湎于过去的荣耀，需要完全执行协议.此外，欧佩克+同意在8月和9月进行补偿性减产，称需要230万桶/日的补偿性减产。会后发布公报称，原油市场局势出现改善迹象，但恢复速度慢于预期。欧佩克+计划在9月17日举行下一次JMMC会议。整体来看，油市继续高位震荡。基本面因素偏多，宏观情绪上整体利好风险资产，但是近期疫情形势仍然比较严峻，需求仍然没有太大起色，而美元的持续走弱也令油价难以下跌，短期油价仍依托40美元一线维持震荡走势。

L：区间震荡

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率28.13%，以通达源库为例，起拍价7050，较上日上涨80元/吨，溢价0/吨成交，成交率10%。LL进口量处于中等水平，后期美国货源大概率8月下旬集中到港，进口端压力有增加趋势，国内装置检修继续减少，国产压力逐步回升，而需求端变化不大，在需求改观有限的背景下，供应端压力未来持续做加法，后市价格上行仍旧承压，但供应端压力真正大幅兑现仍需时间，暂时下方空间也难以大幅打开，短期维持高位震荡。L01维持6950至7250区间震荡。

PP：短期供需压力不大

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率51%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨100元/吨，溢价30-40元/吨成交，成交100%。PP国产压力逐步加大，但受制于非标价差影响，标品供应宽松度一般。需求端， BOPP行业部分装置停车检修逐步开车，塑编、注塑行业开工变化不大。从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，而标品排产比例也只有3成附近，比例偏低，加之近期丙烯端维持强势，短期供需压力不大，不过上方也将面临外盘压制，谨慎追多，未来回调至边际成本支撑位置，多单再寻机进场。PP01关注7500附近支撑。

燃料油：逢高做空低硫燃料油内外价差

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。截至8月12日当周，新加坡残渣燃料油库存环比下降41.7万桶至2381.7万桶。新加坡当地的低硫燃料油消费占比不断走低，随着欧美炼厂开工率回升，燃料油供给量恢复，流入新加坡的船货量有增加预期。新加坡当地的高硫燃料油的消费占比在7月份进一步提高，市场对于高硫燃料油的消费或逐渐复苏，高硫表现略强于低硫。继续逢低做多FU2101，逢高做空低硫燃料油内外价差，逢低做多LU1-5价差。

天然橡胶：泰国天气好转，压力略增

昨日夜盘，沪胶小幅震荡走弱，但仍处近期波动区间，RU09合约收于11145，01合约收于12380，9-1价差明显，在-1235，略有移仓。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1345左右，人民币成交持稳，基差继续小幅走强，有回归的趋势。宏观方面：日间A股偏弱回调，夜间美股在联储会以后走弱小幅回调，OPEC同意补偿性减产，原油略有反弹，EIA库存小降未对行情造成大影响，国内市场对于中美贸易关系担忧有所升温，宏观情绪仍偏谨慎。泰国方面，天气延续近几日较好的情况降水较少，割胶时间较长，原料价格前期强势反弹的步伐放缓，杯胶在34.1泰铢，胶水仍在43泰铢，标胶加工利润仍然较差，内阁批准第二阶段保价计划，总支出在24亿泰铢相对较少。台风登陆后减弱，国内产区未来两天略有降水影响。下游方面，国内轮胎厂开工率维持高位，7月国内轮胎外胎产量在7466万条，同比增长5.5%，淡季并不淡，但厂家经销商库存压力仍存，短期尚难继续带动行情大涨。维持供需同时缓慢回升态势，供应产出或有加速，短期持震荡偏弱预期。操作上，仍维持轻仓观望，等待回调结束企稳，继续关注中美、替代种植等焦点。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略逢低尝试。期权方面，临近交割，前期卖出看涨期权策略继续持有，如出现意外大幅波动需及时对冲。

苯乙烯：临近限仓，资金高压略有减弱

夜盘苯乙烯低开后企稳小幅反弹，重心略有回升，主力收于5156。OPEC同意补偿性减产，原油小幅回升，EIA原油库存小幅下降未给行情带来剧烈波动，苯乙烯减仓力度加强。昨日苯乙烯华东现货在5020-5050，现货延续弱势下行，上游纯苯相对抗跌，现货均价较上一交易日继续回升10元，华东纯苯自提收盘3240-3340元/吨，加工利润仍然较差，原油震荡态势下，纯苯中长期大幅下行空间不大。苯乙烯夜盘回到成本线附近，山东玉皇25万吨/年苯乙烯装置8月5日停车，目前稳步检修中，原计划8月20日重启，目前消息称延期重启，具体时间待定。09部分多单持有者减仓明显，资金博弈意愿下滑。下游主要产品今日稳中略有回调，主要受苯乙烯大跌心态影响，但整体需求端变化不大不对行情构成较大影响，下游整体继续维持高利润高开工。临近限仓，主力持仓加速减少，资金博弈带来的高压略有减弱，可关注移仓减仓完成后的机会。操作上，继续关注多空头持仓变化，近两日轻仓观望为主，等待修复反弹机会。未突破5000元以下前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：成本端指引不足

华东现货市场8月底货源报盘参考2101贴水190-195元/吨自提、递盘贴水200元/吨自提，现货参考商谈区间3555-3585元/吨自提左右，贸易商买盘为主，现货买卖气氛平淡，本周及下周货源商谈基差参考2101贴水195元/吨自提，现货加工费640。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠有所收窄，纺企维持刚需补货，谨慎心态依旧，市场交投气氛偏淡。本周供应端部分装置如期重启出料以及前期降负装置出现提负，供应面趋于宽松，加之后续新产能即将面临试车，市场心态有所承压，盘面上涨驱动不足。而下游聚酯对PTA刚性需求稳定，叠加终端订单需求环比改善以及旺季对需求提振预期的存在，对盘面形成一定支撑。短期油价高位僵持，成本端指引不足，PTA走势仍处于震荡格局，下方有一定支撑，中长期面临新产能投放以及高库存压力，缺乏持续性上涨动力，01上方压力3800附近，下方初步支撑3740。

乙二醇：基本面变动不大

内盘疲软，现货贴水09合约10-20元/吨附近，现货报3720元/吨附近，递盘3715元/吨附近，下周货报3735元/吨附近；外盘重心有所回落，近期船货报盘在455美元/吨略偏上，递盘在455美元/吨附近，商谈僵持。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠有所收窄，纺企维持刚需补货，谨慎心态依旧，市场交投气氛偏淡。昨日商品市场整体承压回落，乙二醇日内跟跌为主。近期港口发货情况好转，本周港口库存有所下滑，但考虑到港口仍有10多万吨乙二醇滞港，港口库存拐点尚未显现，8月17日至8月23日预计到货总量在28.4万吨附近，未来受到海外装置检修影响，去库仍然可期，但同时也难以大幅去化。近期盘面反弹至前期震荡区间上沿附近，遇阻回落，短期整体基本面变动不大，随着价格的回调，调整压力得到一定程度上的释放，01关注下方初步支撑3900，进一步支撑3860，上方初步压力3960。

甲醇: 轻仓短空

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差。上周和本周沿海去库主要原因为台风导致的到港延迟，本质供需并无改善，到港量将重点堆积到中下旬，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，考虑轻仓短空。

沥青:保持观望

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2650元/吨以下轻仓逢低做多，但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，暂时保持观望也是合理的选择。

PVC:多单6700考虑止盈

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化。本周因为四川金路的意外停车推动上涨行情提前启动，但现货去库不明显，基差也未走强，01我们认为是一个无法仰仗预期上涨的合约，后期如果盘面有6700以上的机会，建议前期多单部分止盈离场。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2012合约收于4552元/吨（-6.0，-0.13%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%，天气好转，北方港口日出货量较上周有提升。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游未有强烈修复预期，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG早评：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3778元/吨（-61.0，-1.59%），国内民用液化气基准报价3087元/吨。9月份的CP预期，丙烷367美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷352美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。而下游下半年旺季预期仍存，整体LPG仍处于大周期上涨通道，但短期难有新的利好刺激，预计LPG短期将在4000元/吨附近徘徊。长期仍具备上涨动能，建议投资者逢低试多远月合约。

有色金属早评

铜：偏强运行

宏观上，美联储会议虽然暂时没有实行收益率曲线控制的打算，但并未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，保证了市场的流动性。基本面上，随着秘鲁堵路问题解决，短期铜精矿供应好转。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。目前淡季效应正在深入，下游采购下滑较为明显。海外已进入需求快速回升的阶段，中国下半年基建、房地产等需求仍强，汽车、空调等终端消费正持续恢复。短期来看，在流动性充裕的情况下，沪铜偏强运行，策略上不建议追高。

铝：海德鲁减产支撑铝价走强

宏观上，美联储会议虽然暂时没有实行收益率曲线控制的打算，但并未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。央行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，保证了市场的流动性。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，铝企目前增产稳步释放，叠加前期流入中国市场的进口铝锭，供应端压力或将逐渐加大。目前处于传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，因此市场资金存在做多意愿，尤其目前库存较低，昨日海德鲁减产消息支撑铝价走强，关注今日铝锭库存变化，建议多单耐心持有，等待市场交易逻辑转向旺季需求预期。

锌：延续涨势

国内锌矿加工费逐步上修，且随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，但产量爬坡还需要时间，短期冶炼端增量有限；国内锌锭社会库存持续录减，内外基本面持续分化，进口亏损收窄至可流入水平。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，尤其下半年基建预期支撑，叠加合金及氧化锌都有回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌基本面整体偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持强势。

镍:高位震荡

镍价前期上涨与资金面有关，之后基本面有一定跟进。当下镍铁价格坚挺，不锈钢产量创历史新高，且随着不锈钢传统消费旺季到来，不锈钢对镍需求将维持高位。新能源需求逐渐改善，7月产销同比增速由负转正，为今年以来的首次正增长。当前镍矿港口库存仍处于低位，菲律宾进入雨季后国内镍矿大概率供应紧张，对沪镍有支撑，国内镍铁厂减产则可能削弱印尼镍铁供应压力。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，从而对镍价形成压制。总体看，短期镍价仍有支撑，将维持高位。

贵金属:会议纪要不及预期 金银或震荡反弹

美联储纪要：对收益率设定上限和目标“没有必要”，不及市场预期，导致周三现货黄金下破1940关口、回落近70美元，白银也大跌，美股同样下跌。美国考虑加大对委内瑞拉、伊朗的制裁。SPDR黄金ETF持仓昨未变。今天关注市场情绪，预计金银震荡反弹。

金融早评

国债

周三国债期货早盘窄幅震荡，午后持续下挫，大幅收跌。公开市场方面，今日有1400亿逆回购到期，央行开展1500亿逆回购，当日净投放资金100亿。银行间质押回购利率整体小幅上行，目前隔夜与7天均在2.15%以上，资金面依旧偏紧，但央行持续投放之下，本周逆回购大量到期无需担忧。近期市场多空交织，一方面经济持续修复，疫苗研发捷报频传；另一方面疫情持续扩散，央行投放加码，市场缺乏明确主线。考虑到利率债供给压力，加上风险偏好提振也利空债市，近期债券市场市面临一定压力。此外，10年期国债收益率快速上行再度逼近3%，对配置盘来说依旧是较好的配置窗口。操作上，短期内离场观望。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。