南华期货 | 期市早餐2020.08.21

最新政经要闻

1、国家领导人听取军队参与防汛救灾情况汇报，强调要发扬连续奋战作风，有力组织抢险救灾，支援地方灾后恢复重建，切实完成防汛救灾后续任务。

2、LPR连续4个月按兵不动。8月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

3、央行公开市场8月20日开展1600亿元7天期逆回购操作，当日有1500亿元逆回购和500亿元国库现金定存到期。

4、俄罗斯Petrovax公司已获俄罗斯卫生部批准，可在俄罗斯进行由中国康希诺生物等共同研制的新冠病毒候选疫苗Ad5-nCov的三期临床试验。

期市早评

黑色早评：

螺纹：表需相对企稳，社库继续累积

昨上海螺纹钢3690元/吨降10元，唐山钢坯报3400元/吨降10元。目前螺纹利润率维持低位，且钢厂二季度至今高负荷生产也增加检修预期，但废钢相对铁水价格倒挂幅度较大，废钢日耗持续偏高，旺季预期下螺纹周产量或将维持高位，上下空间均有限，本周螺纹产量微降1.54万吨至384.97万吨。需求持续受高温天气影响，本周社库增8.22万吨至866.82万吨，表需降0.77万吨至372.53万吨，淡季特征依旧明显。总的来说，旺季需求尚需等待，市场对于三季度地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期期现基差持续偏弱，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上以区间操作逢低买入为主。

热卷：产量小幅下滑，需求有所减弱

昨上海热轧卷板报4070元/吨降10元。热卷现货利润持续高于建材，铁水向板材回流驱动仍将持续，但本周检修增加导致热卷产量降5.89万吨至329.69万吨。需求有所回落，厂库小幅累积，社库维持去化，表需降8.66万吨至331.13万吨，但下游冷轧需求维持回升，冷轧表需增3.17万吨至84.72万吨。短期来看，热卷供需本周均有下滑，但盘面维持贴水结构，在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上以区间操作逢低买入为主。

铁矿：海外发运趋于正常区间

昨青岛港PB粉报955元/湿吨增5元，普氏62指数报128.4跌0.4。目前钢厂开工率持续偏高，铁矿石刚性需求延续，但目前进口矿价过高，本周成材产量有所下降，钢厂接受度较低，观望态度较为浓烈。澳洲检修泊位减少发运量回升至1632.6万吨，也回到季节性高点附近，巴西发运亦在正常区间内，仍需观察其年度目标是否能达成，海外供应回到正常状态。本周港口库存环比有所降库，目前部分港口压港增加暂未入库，此外沿江港口疏港转水量增加，由于近期上游雨水较多，钢厂担心后续可能会有洪水影响其提货运输，加大了港口提货节奏，导致区域港口降低。整体看多头逻辑不变，需要注意的是产业利润问题导致铁矿的上涨必须有螺纹上涨配合，近期关注前高阻力附近表现。

焦炭：终端表现一般

钢厂铁水产量处于高位，短期难以下滑，需求依旧有支撑。钢厂焦炭库存下滑，但目前处于高位，仍按需采购为主。贸易利润持续体现，港口库存偏低下投机性需求较好。焦企高利润下供应高位，库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看需求顶部，焦炭产能投放平稳，供需边际走弱。同时目前终端仍处淡季。钢厂库存高位，后续补库动力不足。且钢厂利润一般下走势偏弱。但焦炭供需仍偏紧下，下方空间并不大，后期终端回暖下仍有上涨驱动。

焦煤：近月偏弱，远月偏强

蒙煤通关快速回升，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存累积压力较大。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前近月盘面对标蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。远月受焦企产能投放以及后期冬储补库影响，走势相对偏强。

动力煤：大秦线运力恢复缓慢

部分煤矿下游采购需求较好，价格有所上调。内蒙古地区煤管票增加，部分矿因生产证件不齐全仍有关停。港口方面，大秦线运输恢复正常，运力虽有回升，但较之前仍偏低。港口调入偏低下库存缓慢下降。4日全国重点电厂库存降至8598万吨，日供347万吨，日耗443万吨，可用22天。

后期进口煤限制仍将加强。供应受煤管票以及安检有一定的影响，内蒙古放票增加，供应较前期有所宽松。电厂阶段性去库，近期采购偏少，补库需求难以释放。港口受大秦线影响库存压力有所缓解。下游高温天气持续，用电负荷走高，日耗表现有所提升。但是目前电厂库存高位缓降，补库需求一般。短期看，下游库存压力较大，同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。目前盘面升水下有一定期现套利机会，煤价窄幅震荡。

玻璃：价格涨势略有减缓

玻璃生产企业对后市信心较好，前期报价涨幅较大，但下游接货开始逐步有抵触情绪，部分厂家去库速度减慢。现货价格较高，给下游加工企业承接新订单造成一定成本压力。目前部分地区库存已经回落至同期平均水平。随着需求旺季趋近影响，各地房地产刚性需求保持良好，下游加工企业订单整体稳定，对现货市场价格的稳定起到有效的支撑，预计现货价格涨势有所减缓。受进口低价原片进入市场冲击，主力合约价格回调，可逢高布置空单，需要关注去库情况。

纯碱：保持去库

8月26日纯碱协会将在西宁召开会议，企业喊涨情绪高涨。周内西南地区降水量大影响出货，四川和邦 90 万吨装置停产，重庆碱胺 40 万吨纯碱装置故障检修。西南地区生产企业全部封单不报价。纯碱现货价格坚挺，成交价格有所提升。重碱现货价格上调后，下游按需进货。本周库存环比下降7.59万吨。市场供应整体保持稳定。预计01合约短期震荡偏强，多单继续持有。

农产品早评

白糖：干扰加剧

洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，从近期触及的五个月峰值进一步回撤，部分由于全球头号产糖国和出口国巴西货币雷亚尔贬值。郑糖昨日夜盘价格回落，受原糖及原油下跌影响。国内现货市场南宁集团报价5250-5270元/吨，柳州中间商站台报价5290-5310元/吨，昆明报价5170-5220元/吨。交易策略：回调试多为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨逾1%，至近两周高位，受技术性买盘提振，同时对中国销售强劲亦对棉价一些支撑。8月20日，国际棉花价格指数（SM）74.29美分/磅，涨0.76美分/磅，折一般贸易港口提货价12818元/吨；国际棉花价格指数（M）70.66美分/磅，涨0.71美分/磅，折一般贸易港口提货价12201元/吨。国内棉轮出继续完全成交，进入8月下游需求逐步回升，但恢复进程较慢，中美关系紧张度有所提升，预计短期棉价可能震荡。

红枣：交易零星

目前新疆各产区防疫管控严格，加上入疆拿货客商有限，红枣交易零星，主流行情暂稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2009报收8930，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦价格整体稳定

目前西部陕甘等地阴雨天收尾，早富士陆续开始卸袋，部分产区有零星订货价格流出，订货价与去年差距不大。嘎啦当前上货量依旧有限，价格基本维持稳定。期货方面，主力合约苹果2010报收6879，日跌幅2.2%，盘面午后跳水，短期建议主力合约逢高做空操作。

生猪：依旧高位整理

8月20日,全国统计口径内生猪均价37.34元/公斤，环比0.13%。其中河南新郑36.35环比0.14%；安徽合肥36.2环比0%；山东潍坊35.6环比0%；河北沧州36.1环比0%；湖北襄阳37.43环比0%；四川成都39.2环比0%；广东惠州40环比0%；北京大兴35.3环比0%；天津静海35.22环比0%。近几日生猪价格受到支撑，连续上涨，但中长期视角下看还是高价区整理，并没有特别驱动。随着养殖端挺价，下游抵触情绪也会增加，很难形成有效的向上突破，价格上方压力性质未改。

玉米&淀粉：不温不火 平稳调整

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差-5，基差走弱。

点评：昨日临储玉米第十三拍交易数量400万吨，成交400万吨，拍卖成交率100%，较上周持平；最高价2200元/吨，最低价1760元/吨，平均价1959元/吨，平均溢价304元/吨，较上周略涨2元/吨。截止本次拍卖，本年度临储玉米拍卖共计投放5191.42万吨，成交5191万吨，成交率99.99%。昨天山东深加工厂门到货车辆475台，较前一日减少157台。临储粮陆续到了强制出库期，贸易商出货积极性提高，在贸易商降价出货期，加工企业趁机采购备货，多数企业库存得到有效补充，当前采购观望为主。距离新粮上市仍有一段时间，且新季玉有减产预期，临储粮成交成本偏高，贸易商对低价抵触心理升温，大型贸易商有意识的控制出货节奏。

临储玉米第13拍，平均溢价较上周略高2元/吨，玉米期货盘面继续窄幅震荡调整，夜盘01玉米收于2297元/吨。操作上建议不盲目追涨，多单逢高获利离场，逢低分仓建立多单，波段思路操作为主。

鸡蛋：关注5日线支撑

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.57元/公斤，较昨日上涨0.20;河北鸡蛋均价6.54元/公斤，较昨日上涨0.22;主销区广东鸡蛋均价7.83元/公斤，较昨日持平上涨0.10;北京鸡蛋价格6.79元/公斤，较昨日上涨0.22。

点评：蛋价震荡偏强。

操作：近期全国各地鸡蛋现货涨价普遍，走货非常快，也没有看到冷库蛋的影响，市场前面低价吸引走了不少库存，只要明后天还涨，这些库存就是被消耗了，持续性就偏强。从供应情况看，原来的库存量非常大，近期都没有在市场上影响销售，这是个好的情况，说明需求还是能接受低价促销，近期淘汰量有在增加，供应又是呈减少趋势，对后市有利，开产蛋北方略多，南方还是比较少，暂时影响不了市场，看未来两三天冷库蛋会不会有些影响，整体情况还是比较乐观。从需求情况看，近期升学宴对肉蛋的需求都有增加，马上开学也会有些备货，超市也在上学前进行了日常生活用品和营养品的准备，需求目前还是很好，到月底不出现猛涨就是利好后市。综合预计，库存和冷库蛋同时进入终端市场，让涨价可能会有些谨慎，涨价幅度可能会小或慢。鸡蛋短期调整到位，但仍不建议抄底。09期价昨日在5日线附近震荡收阴，建议抄底资金轻仓入场。

油脂：高位回落

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周四公布的数据显示,马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为925,083吨,较7月1-20日出口的1,170,709吨减少21.0%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止19日，全国港口食用棕榈油总库存37.14万吨，较前一日37.52降1.0%，较上月同期的36.32万吨增0.82万吨，增幅2.2%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+400元/吨，按目前基差折算价为6010元/吨，较昨日跌160元/吨，按收盘价折算为6020-6040元/吨，较昨日下午跌60元/吨,张家港东海港口港口24度8月基差报价P2101+410元/吨，按目前基差折算价为6130元/吨，较昨日跌50元/吨。

3、油脂沿海报价：截止20日，沿海一级豆油主流价格在6640-6760元/吨，跌幅在10-40元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6110-6220元/吨，大多跌40-50元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在9100-9250元/吨，跌70-120元/吨。

操作建议：油脂市场整体呈现高位回落走势，各品种主力合约期价纷纷回试下档短期均线系统运行区域支撑作用，短期菜油主力合约期价振幅有所收窄，各品种阶段性偏强格局未变，操作上，密切关注8月中旬以来短期上行走势的有效性，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：持续震荡

【美豆】

1、美国农业部周三发布报告称，私人出口商报告对中国售出192,000吨大豆，在2020/21年度交货。

2、美国农场期货杂志旗下的Pro Farmer公司17日组织人员对中西部地区进行每年一度的实地考察。考察人员发现，内布拉斯加州和印地安纳州部分地区的大豆单产可能超过平均水平，在内布拉斯加州中东部八个郡的23个站点，每三平方英尺豆田的豆荚数量1,467个，高于去年的1178.27个和三年平均值1207.49个。内布拉斯加州东南部四个郡的9个站点，每三平方英尺豆田的豆荚数量为1,373个，均高于上年同期和三年平均水平。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止20日，沿海豆粕价格2810-2930元/吨一线，较昨日稳中波动10-30元/吨，其中（天津2930，山东2860-2900，江苏2830-2860，东莞2810-2830，广西地区2840-2860，福建2830-2860）。

2、豆粕基差报价：20日，沿海豆粕现货基差报价在M2009-20至+100，其中（华北M2009+80至100，山东M2009+50至+90，江苏M2009+0至20，广东M2009-20至+50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

3、菜籽报价：基本稳定，全国菜籽指数在2.83元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.73元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日涨0.05元/斤。

操作建议：粕类两品种延续短期震荡反复走势，上档短期均线盘结区域压力明显，菜粕主力合约期价表现相对偏弱，60日中期均线技术位难以逾越，操作上，继续关注盘面技术位作用，轻仓短线思路波段操作。

能源化工早评

原油：初请失业金人数意外回升

周四（8月20日），NYMEX原油期货跌0.01%报42.74美元/桶；布油跌0.73%报44.84美元/桶；上海原油跌1.31%报285.3元/桶。资讯方面，美国至8月15日当周初请失业金人数录得110.6万人，超过预期的92.5万人。美国上周初请失业金人数意外回升至100万人以上，表明美国就业市场因疫情陷入困境。新的感染病例继续在全国增加，迫使一些疫情最严重地区的企业要么再次关闭，要么暂停重启。受到数据的影响，美、布两油出现异常波动，先是短线跳水，随后又快速拉升。此外，美国正式通知联合国，要求联合国安理会恢复对伊朗的国际制裁。整体来看，油市目前受到宏观面及美元的影响有向上的驱动，不过由于自身基本面，特别是需求恢复的不确定性的压制，有机构表示，复苏的力度仍高度不确定，不排除L型复苏的可能性。因此，没有实际需求恢复的油市仍将维持在目前的40-45美元区间波动。

L：供应压力兑现仍需时间

L2101夜盘高位回落。神华PE竞拍结果，线性成交率73.11%，以通达源库为例，起拍价7000，较上日下跌50元/吨，溢价10/吨成交，成交率100%，部分石化上调出库价，贸易商受成本支撑小涨报盘，终端工厂接货意向欠佳，贸易商出货缓慢，实盘侧重商谈。LL进口量处于中等水平，后期美国货源大概率8月下旬集中到港，进口端压力有增加趋势，国内装置检修继续减少，国产压力逐步回升，而需求端变化不大，若在需求改观有限的背景下，供应端压力未来持续做加法，不过目前供应端压力真正大幅兑现仍需时间，处于强现实弱预期格局。L01关注7100附近支撑情况。

PP：多单寻机进场

PP2101夜盘高位回落。神华PP竞拍结果，拉丝成交率60%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨0元/吨，溢价20-40元/吨成交，成交100%。PP国产压力逐步加大，但受制于非标价差影响，标品供应宽松度一般。需求端， BOPP行业部分装置停车检修逐步开车，塑编、注塑行业开工变化不大。从上半年表需情况来看，今年需求整体并不悲观，而标品排产比例也只有3成附近，比例偏低，加之近期丙烯端维持强势，短期供需压力不大，不过上方也将面临外盘压制，谨慎追多，可寻找回调至边际成本支撑位置再择机进场。PP01关注7550附近支撑。

燃料油：逢低做多FU2101依然可以尝试

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。三大主要港口燃料油库存均出现了去库现象，特别是高硫燃料油，新加坡当地的高硫燃料油的消费占比在7月份进一步提高，反倒低硫燃料油的消费占比不断走低，这基本符合我们曾经对于高硫燃料油的消费或逐渐复苏的判断，而从新加坡当地低高硫燃料油MOPS贴水、以及裂解价差的走势看亦符合这样的判断。另外我们需要关注的是当前的确发生了高硫燃料油反向流向新加坡的情况，这凸显了新加坡当地高硫燃料油相对紧张的情况，而我国的高硫燃料油仓单亦已经连续两周开始启动了仓单注销的周期，未来或将同样带动国内高硫燃料油的走强。逢低做多FU2101依然可以尝试。

天然橡胶：供应预期回升，继续等待回调持稳

昨日夜盘，沪胶延续震荡走弱，重心继续小幅回调，RU09合约收于11115，01合约收于12315，9-1价差近几日明显收窄，回到-1200，略有移仓。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1350左右，人民币成交略有下跌，基差继续小幅走强，近几日有回归态势。宏观方面：日间A股大幅回调，夜间美股则低开反弹韧性更强，原油短时剧烈波动，整体维持窄幅震荡，目前处于相对平衡的区间内，国内LPR维持不变，商务部新闻发言人高峰表示，中美双方已商定将于近日举行通话，国际关系不确定性仍存，宏观情绪仍偏谨慎。泰国方面，天气延续近几日较好的情况，产区无明显降水，割胶适宜，原料价格仅略有上涨，杯胶在34.25泰铢，胶水仍在43泰铢，杯胶价差有所收窄，上半年泰国产量呈现同比小降，但开割后天气较为异常预计三季度产出仍有下滑。下游方面，国内轮胎厂开工率继续维持高位，出口订单支撑近期开工，八月乘用车销量表现尚可但替换需求一般，月底仍有累库趋势，短期尚难继续带动行情大涨。维持供需同时缓慢回升态势，但供应端或加速恢复，短期偏弱震荡。操作上，仍维持轻仓观望，等待回调低位企稳再次试多机会，继续关注中美、替代种植等焦点。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略逢低尝试。期权方面，临近交割，前期卖出看涨期权策略继续持有，如出现意外大幅波动需及时对冲。

苯乙烯：资金高压离场，修复性反弹

夜盘苯乙烯小幅下探后尾盘快速回升，09合约收于5205,01合约成为主力。原油短时剧烈波动，整体窄幅震荡，近期处于相对平衡态势，苯乙烯减仓明显，前期资金压力缓解。昨日苯乙烯华东现货在5050-5100，现货企稳小幅回升，上游纯苯稳中略有下跌，现货均价较上一交易日下调10元，华东纯苯自提收盘3250-3300元/吨，加工利润仍然较差，原油震荡态势下，纯苯中长期大幅下行空间不大。苯乙烯本周国内工厂库存小幅上涨，多在华东地区，环比较上周2.89%，整体处于合理范围。盘面减仓移仓明显，资金博弈压力下滑。下游主要产品本周开工率仅有小幅下滑，EPS与PS下滑都小于1个百分点，ABS现货市场维持强势，继续满负荷开工，下游整体继续维持高利润高开工。临近限仓，主力持仓加速减少，行情出现修复性反弹，未来或重回基本面博弈，随成本支撑震荡抬升。操作上，等待远月合约升水收窄，届时可轻仓试多。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：成本重心走弱

华东现货市场8月底货源报盘参考2101贴水190-195元/吨自提、递盘贴水205元/吨自提，现货参考商谈区间3525-3560元/吨自提左右，贸易商买盘为主，现货买卖气氛平淡，下周货源商谈基差参考2101贴水195元/吨左右自提，现货加工费640。PTA装置方面，宁波台化120万吨装置按计划于8月20日升温重启，该装置8月3日停车。下游方面，江浙涤丝成交重心稳中有跌，纺企采购积极性不足，多以消化库存为主，涤丝市场成交气氛不佳。本周供应端前期检修装置如期重启和提负，供应面趋于宽松，加之后续新产能即将面临试车，市场心态承压，盘面上涨驱动不足。而下游聚酯对PTA刚性需求稳定，叠加终端需求有所改善以及旺季需求预期的提振，对盘面将形成一定支撑。短期成本重心下移，加之商品市场整体表现弱势，PTA震荡回调，但调整幅度预计不大，中长期面临新产能投放以及高库存压力，缺乏持续性反弹动力，01上方压力3780。

乙二醇：关注下方支撑

内盘疲软震荡，现货贴水09合约10-20元/吨附近，现货报3700元/吨附近，递盘3695元/吨附近，下周货报3710元/吨附近；外盘偏弱整理，近期船货报盘在455美元/吨略偏内，递盘450美元/吨附近，商谈预估在450美元/吨略偏上。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠有所收窄，纺企维持刚需补货，谨慎心态依旧，市场交投气氛偏淡。昨日乙二醇重心弱势整理，市场商谈一般。本周国内乙二醇整体开工负荷在57.23%，其中煤制乙二醇开工负荷在33.74%，伴随着部分装置重启，开工略有回升，短期供应回归尚不明显，后续关注装置重启进度。目前乙二醇去库的逻辑不变，总体基本面变动不大，短线随着价格的回落，调整压力进一步得到释放，低位仍存买盘支撑，01关注下方支撑3860，上方初步压力3950。

甲醇: 轻仓短空

我们认为甲醇的绝对价格单边下跌行情已经基本达到终点，未来将变为不断地换月升水继续下跌的格局。前期反弹最大的驱动就是能化全面的好转与甲醇极低的估值，基本面看虽然略有改善，但动力并不算太强且不可持续。目前甲醇仍然维持一个比较巨大的contango格局，9-1价差已经打到200以上，但是01的价格以当下的情况来看似乎仍然略有高估，我们并不认为01合约会有太多实质性的好转，价差更多的是表现一种改善的预期，以目前的价格甲醇的产能清退会非常的慢，而且只要远月一直给出一个巨大的升水就会给产业一直盈利套保的机会。从操作角度上看，09合约确实已经到了一个比较低的位置，但仍然维持负基差。上周和本周沿海去库主要原因为台风导致的到港延迟，本质供需并无改善，到港量将重点堆积到中下旬，抄底意义不大，预计底部震荡为主。01合约我们认为高估，考虑轻仓短空。

沥青:保持观望

受今年超长雨季的影响，以及炼厂超额的产量投放，今年沥青总体的去库速度其实是慢于往年的，从社库水平看，当前沥青的去库速度显著滞后。而炼厂7-8月的产量压力依然很大，暂时看支撑沥青价格走强的驱动在逐渐减弱，随着需求旺季的启动去库速度略低于我们的预期，但现货价格依然在旺季需求的预期下依然相对坚挺，这样的挺价态势雨季都能维持，更不用说即将启动的需求旺季。在原油不大幅调整的背景下，我们认为当前沥青价格仍然不具备大幅下跌的基础，供不应求的预期最终被证伪或依然需要在10月份后才能确认，因此10月份前暂且依然以多头思路对待沥青，可在2650元/吨以下轻仓逢低做多，但如果跟踪去库情况迟迟不能好转，多头也应该谨慎操作，暂时保持观望也是合理的选择。

PVC:多单6700考虑止盈

近期PVC的价格主要面临来自两方面的压力，一方面是近期中美外交摩擦下风险资产的集体走弱，包括股票在内，在本周的后半周都出现了明显的走弱。第二是近期我们了解的PVC下游企业普遍出现了一定幅度的制品库存累库，使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期累库是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待，我们观测到华东下游的制品库存已经逐步出现拐点开始去化。本周因为四川金路的意外停车推动上涨行情提前启动，但现货去库不明显，基差也未走强，01我们认为是一个无法仰仗预期上涨的合约，后期如果盘面有6700以上的机会，建议前期多单部分止盈离场。

纸浆：关注期现套利机会

昨日，SP2012合约收于4548元/吨（+2.0，+0.04%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4400 - 4900元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4300 - 4650元/吨；江浙沪地区报价4300 - 4600元/吨。库存方面，内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降2.01%，天气好转，北方港口日出货量较上周有提升。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游未有强烈修复预期，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。

LPG：大幅下跌

昨日，LPG期货PG2011合约收于3600元/吨（-37.0，-1.02%），国内民用液化气基准报价3087元/吨。9月份的CP预期，丙烷367美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷352美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，预计短期内就会维持震荡。但下半年旺季预期仍存若回落至3400以下，可逢低买入。

有色金属早评

铜：高位震荡

宏观上，美国和中国计划重新安排在上周末推迟的贸易会谈。美联储会议未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。基本面上，随着秘鲁堵路问题解决，短期铜精矿供应好转。但是南美、非洲等疫情仍在持续恶化中，供应干扰担忧始终存在。目前淡季效应正在深入，下游采购下滑较为明显。海外已进入需求快速回升的阶段，中国下半年基建、房地产等需求仍强，汽车、空调等终端消费正持续恢复。短期来看，在流动性充裕的情况下，沪铜偏强震荡，策略上暂时观望。

铝：多单持有

宏观上，美国和中国计划重新安排在上周末推迟的贸易会谈。美联储会议未暗示即将放松前瞻性指引和QE，不及市场预期。从基本面来看，供应上，在冶炼利润刺激下，铝企目前增产稳步释放，叠加前期流入中国市场的进口铝锭，供应端压力或将逐渐加大。目前处于传统淡季下，需求疲软，多数企业开工难以出现明显抬升。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，因此市场资金存在做多意愿，尤其目前库存较低，虽然短期铝锭延续累库，铝价上行仍有阻力，建议多单耐心持有，等待市场交易逻辑转向旺季需求预期。

锌：高位震荡

国内锌矿加工费逐步上修，且随着锌价上涨，矿山、冶炼生产积极性均较高，但产量爬坡还需要时间，短期冶炼端增量有限；国内锌锭社会库存持续录减，内外基本面持续分化，进口亏损收窄至可流入水平。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定，尤其下半年基建预期支撑，叠加合金及氧化锌都有回暖的迹象，中长期看下游消费预期较为乐观。目前锌基本面整体偏好，叠加受宏观和资金因素推动，锌价或仍将保持高位。

镍:高位调整

镍价前期上涨与资金面有关，之后基本面有一定跟进。当下国内镍铁厂有减产，镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移;镍矿方面，当前镍矿港口库存仍处于低位，菲律宾进入雨季后国内镍矿大概率供应紧张，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产创新高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，新能源汽车方面，需求在不断改善，7月产销同比增速由负转正，为今年以来的首次正增长。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:数据不佳 金银上涨

美国初请失业金人数回升至100万人以上，不及市场预期。美国向联合国提交有关重新制裁伊朗的要求。特朗普威胁对不将业务转移回国的美国企业征收关税。昨纳指创新高，金银上涨。SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计金银震荡。

金融早评

国债

周四国债期货早盘低开，全天持续下行，大幅收跌。公开市场方面，今日有1500亿逆回购及500亿国库现金到期，央行开展1600亿逆回购，当日净回笼资金400亿。银行间质押回购利率全数上行，目前利率水平依旧偏高，资金紧平衡状态延续。与期货市场表现不同，10年期国债活跃券200006收益率在接近3%以后上行受到明显阻力，今日小幅波动。近期市场缺乏明显主线，资金面与情绪影响较大，利率后续或维持震荡走势，继续上行空间有限。此外，商务部表示中美已商定于近日举行关于贸易磋商的视频会议，近期关注磋商进展。操作上，短期债市机会不大，观望为佳。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。