南华期货 | 期市早餐2020.08.25

最新政经要闻

1、国家主席习近平主持召开经济社会领域专家座谈会强调，要以畅通国民经济循环为主构建新发展格局，以科技创新催生新发展动能，以深化改革激发新发展活力，以高水平对外开放打造国际合作和竞争新优势。

2、国务院总理李克强表示，中国愿同湄公河五国一道，为区域发展注入新动力；要共同推动年内签署“区域全面经济伙伴关系协定”，实现更高水平的区域经济一体化，维护自由贸易。

3、国务院副总理韩正强调，要加快补齐关键核心技术短板，服务国家重大战略需求，推进网络强国建设；要勉励企业增强系统集成能力和自主创新能力，推动形成自主可控的现代产业体系。

4、俄世界卫生组织总干事谭德塞表示，目前已有172个国家和地区表示加入世卫组织主导的COVAX全球新冠疫苗计划，目标是2021年年底前在全球范围内提供至少20亿剂安全有效的新冠疫苗。

期市早评

黑色早评：

螺纹：产业利润矛盾显现，旺季需求仍需等待

唐山钢坯昨报3410稳，上海一级螺纹现货报3814（折盘面）稳，成交小幅上涨。目前螺纹钢长短流程钢厂利润率均处于低位且持续回落，产量出现回落，近期关注利润能否反弹以及供应缩量的持续性。表需相对企稳，同比增速有所维持，但受高温天气影响需求释放或有反复，淡季累库仍在继续。目前旺季需求尚未启动，现货仍在承压，但市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期。但目前基差偏弱，以及宏观货币政策或有收紧、中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨。

热卷：短期谨慎追涨

上海热卷主流报价4060跌10。目前热卷受利润下滑以及检修增加的影响产量明显回落。但热卷现货利润仍高于建材，铁水仍较多流向板材，预计短期内热卷产量下滑空间有限，回升驱动仍存。目前下游冷轧供需表现较好，产量和表需均有回升，制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，热卷库存维持去化，但热卷价格高位挤压制造业利润或将造成近期需求反复。目前热卷虽出现供需同步下滑，但盘面贴水，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，热卷仍有持续上行驱动，短期受制于宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨。

铁矿：下游利润偏弱，矿价高位震荡

昨日青岛港PB报价949元/湿吨降6元，普氏62指数跌2.2美金至124.45美元/吨。短期铁水产量高位小幅下滑，港口疏港也有小幅回落，钢材利润继续下滑，建材利润逼近盈亏线，叠加9月前钢厂高负荷生产，短期钢厂开工率或将继续偏弱，铁矿需求高位或有回落。澳洲发运环比回升，巴西发运相对持平，非主流国家发运继续恢复，预计9-10到港将处于偏高水平。港口库存MNPJ粉持续新低，短期中品矿粉资源偏紧的结构性矛盾仍无法缓解。短期来看，铁矿供需或有边际转弱，压港依旧严重，下游钢材终端旺季仍需等待，但在基差偏高，矿石结构性矛盾持续存在以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价将以高位区间震荡为主。

焦炭：终端淡季现货难以提涨

钢厂铁水产量高位小幅下滑，但仍处于高位。前期钢厂低利润下铁水产量仍能维持，需求端有支撑，但向上空间不大。钢厂焦炭库存虽有下滑，但仍处高位按需采购为主。贸易利润持续体现下投机性需求较好，港口库存低位回升。焦企高利润下供应高位小幅增长，库存偏低。焦炭供需缺口仍在，但逐步收窄。短期看需求顶部，焦炭产能投放平稳，供需边际走弱。同时目前终端仍处淡季，钢厂利润一般以及库存高位下补库动力暂显不足，走势偏弱。但焦炭供需仍偏紧下，下方空间并不大，后期终端回暖下仍有上涨驱动。

焦煤：走势震荡

蒙煤通关快速回升，创今年新高，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存压力依然存在。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。从下游库存季节性看，焦企后续补库动力一般。盘面上涨驱动不足，同时目前09合约盘面对标蒙煤，蒙煤价格压力较大下仍以空头配置为主。01合约受焦企产能投放以及后期冬储补库影响，走势相对偏强。

动力煤：现货走弱

陕西地区煤矿下游采购需求较好，价格有所上调，后期持稳为主。内蒙古地区放票虽有增加，但临近月底煤仍偏紧，价格偏强。港口方面，大秦线再次脱轨，发运受影响。19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨。

内蒙古放票增加，但是临近月底生产依然因煤管票限制有一定影响。其他地区煤矿开工高位，进口煤限制仍存。大秦线脱轨短期再次受到影响，后期随着大秦线恢复，港口库存仍将缓慢修复。目前港口涨价动力不足，弱稳为主。下游日耗表现尚可，但是当前电厂阶段性去库，近期采购偏少，补库需求一般。短期看月底供应偏紧，但是后期高温天气逐步缓解，目前仍处去库阶段。同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面偏弱，关注后期补库需求。

玻璃：贸易商出货增加

前期现货价格涨幅较大，给下游加工企业承接新订单造成一定成本压力。区域库存已经回落至历史平均水平之下。贸易商加快出货，以兑现前期囤货的利润。华南、西南、西北地区现货报价继续上涨，稳定市场信心。需求旺季趋近，各地房地产刚性需求保持良好，下游加工企业订单整体稳定。需要关注去库情况，预计短期主力合约震荡为主，空单止盈。

纯碱：多数企业封单不报价

重庆碱胺装置开车，逐渐提负荷，预计三日内满负荷开工。成本压力下纯碱厂家拉涨意愿强烈，多数企业封单不报价。订单成交价格稳中有升。现货价格涨价情绪浓烈，库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。市场供需矛盾始终存在。预计 01 合约短期震荡偏强，多单继续持有。

农产品早评

白糖：进口低于市场预期

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，市场继续在近期触及的五个月高位下方盘整。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。海关数据显示，7月我国进口糖31万吨，同比减少13万吨，环比减少10万吨，低于是出于预期，预计进口向下一个月延期。国内现货市场南宁集团报价5270-5290元/吨，柳州中间商站台报价5290-5310元/吨，昆明报价5180-5210元/吨。交易策略：回调试多为宜。

棉花：飓风来袭

洲际交易所（ICE）棉花期货周一攀升逾2%至近六个月高位，因投资者担心向主产区逼近的双重热带风暴将会对该地区棉花作物造成损害。8月24日，国际棉花价格指数（SM）74.77美分/磅，跌0.21美分/磅；国际棉花价格指数（M）71.14美分/磅，跌0.24美分/磅。8月24日储备棉1.8万吨全部成交，平均成交价格11943元/吨，较前一日上涨282元/吨，折3128价格13418元/吨，较前一日上涨462元/吨。近期受飓风影响，棉花价格或受到影响。

红枣：红枣走货见快

目前新疆产区疫情影响，拿货客商有限，红枣交易清淡，行情暂无大的波动。内地销区市场走货速度略显加快，客商多挑拣合适货源采购，成交以质论价为主，购销顺畅。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9705，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：嘎啦价格整体稳定

目前陕西洛宁县城关镇光果嘎啦供应较为充足，目前65#起步主流价格0.6-0.7元/斤，以质论价，货源充足，客商数量一般。期货方面，主力合约苹果2010报收6992，日涨幅1.61%，盘面震荡运行，短期建议主力合约暂时观望。

生猪：价格高位盘整

8月24日,全国统计口径内生猪均价37.72元/公斤，环比0.69%。其中河南新郑36.74环比1.07%；安徽合肥36.52环比0.88%；山东潍坊35.93环比0.5%；河北沧州36.1环比0%；湖北襄阳38环比0%；四川成都39.8环比0.89%；广东惠州40.5环比1%；北京大兴35.4环比-0.56%；天津静海35.4环比-0.56%。连续几日价格上行，但累计涨幅不大，统计口径内19城市均价仍在37-38元/kg运行。南方市场下游接受度差，问题猪出栏依然存在，价格大涨较难。北方随天气改善，出栏顺畅，压栏惜售情绪难以持续，价格稳定为主。

玉米&淀粉：空头提着大刀走来

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差39，基差走强。点评：昨天山东深加工厂门到货车辆478台，较前一日增加95台。山东地区到货车量维持稳定上升，价格却跌跌不休。山东企业一改住日车多掉价，车少涨价的作风。据了解，山东企业夜间卸货能力增强，海运、陆运到货量比较大。短时间内企业库存充足，对于陈粮需求意愿暂时不是太强。而临储拍卖粮源源不断的到货，进口玉米也陆续到货，市场供需阶段性满足。预计陈粮有继续下跌趋势，可能会和新粮2200左右的底部价格有接轨。

昨日玉米期货盘面放量下跌，消息面上，传闻有大资金进场做空，09玉米收于2225元/吨，01玉米收于2266元/吨。操作上建议不盲目追涨杀跌，多单逢高获利离场，逢低分仓建立多单，依托30日均线波段思路操作为主。

鸡蛋：再创新低

今日主产区山东鸡蛋均价6.84元/公斤，较昨日上涨0.19;河北鸡蛋均价6.67元/公斤，较昨日上涨0.05;主销区广东鸡蛋均价7.83元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.95元/公斤，较昨日上涨0.08。

点评：蛋价震荡偏强。

操作：从今天的走势看，大量的中码蛋也有些供不应求，目前几乎没有难卖的鸡蛋，这是对后市有走好的现象，从这么多库存能在一周左右的时间快速消化，也说明了旺季的价格还是不高，市场完全可以接受今天的价格，在风险期过后还有涨价趋势。从供应情况看，8月底到9月中旬是淘鸡旺季，北方新增鸡早已上市，该影响的已经影响了，南方新增鸡还需要过程，中间会出现短期断档过程，减产蛋率也不会快速恢复，这对后面十天半个月都是利好，供应暂时不会添堵。综合预计，明后天就是风险期最后时间，过了风险期也未必能快速上涨，市场需要消耗，25号前没掉价就证明需求不错，消耗也有可能会很快，月底之前很可能还有一个涨价过程，涨价时间越早高度越高。短期来看，市场下方跌幅有限。09期价昨日创新低至3573，建议抄底资金谨慎入场。

油脂：震荡整理

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价705美元/吨，跌5美元/吨，10-12月船期报价665美元/吨，跌5美元/吨，9月船期到港完税成6062-6160元/吨，较广州港口棕榈油高出32元/吨，较天津港口高出50元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格710美元/吨，完税成本5906元/吨，当日P2101合约收于5590元/吨，进口利润负316元/吨，11月船期CNF价格690美元/吨，完税成本5742元/吨，进口利润负152元/吨，12月船期CNF价格685美元/吨，完税成本5701元/吨，今日连棕油P2101合约收于5590元/吨，进口利润负111元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止21日，全国港口食用棕榈油总库存34.14万吨，较前一周36.44降6.3%，较上月同期的34.03万吨增0.11万吨，增幅0.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+380元/吨，按目前基差折算价为5970元/吨，较上周跌40元/吨，张家港江海24度棕榈油9月船期基差报价P2101+380元/吨。

3、油脂沿海报价：截止24日，沿海一级豆油主流价格在6510-6620元/吨，跌幅在10-60元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在5950-6070元/吨，波动10-60元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在8990-9170元/吨，跌50-80元/吨。

操作建议：油脂市场各品种呈现高位缩量整理走势，多方资金依托短期均线系统运行区域反复，目前，在量能趋于萎缩情况，预计市场短期难改震荡格局，技术形态上，关注豆油、棕榈油主力合约8月初以来上行通道持续性；菜油市场继续关注8月份以来高位整理区间的有效性，操作上，整体保持偏多思路波段操作。

油料：低位反复

【美豆】

1、美国农业部周五发布报告称，私人出口商报告对中国售出400,000吨大豆，在2020/21年度交货。此外还对未知目的地售出368,000吨大豆，2020/21年度交货

2、美国墨西哥湾地区正在酝酿的热带风暴让中西部地区有望在未来一周迎来降雨。

3、印度大豆加工商协会（SOPA）称，2020年印度的大豆产量可能比上年大幅增加32%，达到1225万吨，因为季风降雨充足，大豆播种面积提高，单产也将会增加。

【国内油料】

1、豆粕报价：截止24日，沿海豆粕价格2780-2900元/吨一线，较上周五波动10-20元/吨，其中（天津2890-2900，山东2825-2880，江苏2800-2860，东莞2780-2800，广西地区2820-2840，福建2810-2840）。

2、豆粕基差报价：24日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-50至+20，其中（华北M2101+20，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40，广东M2101-50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.83元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较上周五涨0.03元/斤，江苏菜籽价格在2.7-2.73元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较上周五持稳。

操作建议：粕类市场两品种持续低位反复，主力合约上档短、中期均线系统盘结压力明显，菜粕市场因基本面因素相较豆粕为弱，其短期技术走势颓势难改，但鉴于目前两品种主力合约期价均面临上有均线系统技术压、下有前期阶段低位成交密集区域心理支撑境地，预计短期震荡反复走势将持续，依托盘面技术位轻仓波段短线思路操作。

能源化工早评

原油：飓风未对油市造成影响

周一（8月24日），NYMEX原油期货涨0.26%报42.38美元/桶；布油涨1.72%报45.02美元/桶；上海原油涨1.01%报290.3元/桶。资讯方面，周一热带风暴“马尔科”升级为飓风过境美国，美国多家炼油厂关闭，据悉美国墨西哥湾区近82.4%的产能被关闭，随后该风暴减弱，但另一个风暴“劳拉”正在逐步接近。异常气候对原油产量的影响要看对区域造成的破坏程度、持续时间和恢复时间，夏季的风暴每年都有，而真正对墨西哥湾产量带了损失的在近20年中也就2-3个飓风，进而对短期价格带来较大的影响。目前原油市场的逻辑还是聚焦在宏观层面，比如美国大选，中美关系走向，美国的刺激政策以及疫情情况，在这些情况未明了之前，油价很难走出方向，而中期仍然看好油价。

L：7000之上震荡对待

L2101夜盘走势偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率72.22%，以通达源库为例，起拍价7000，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率99%。LL进口量处于中等偏上水平，港口库存窄幅波动，伊朗货船1290航次货船在马来西亚换船后，在青岛港卸货，贸易商积极预售，伊朗货源问题将逐步解决。国产方面，国内装置检修继续减少，配合新装置逐步投产，国产压力逐步回升。需求端，下游工厂整体对高价货源存在抵触，但在供应逐步增加的背景下，库存压力并不显著，说明需求端实际表现并不差，下方空间也难大幅打开，但上方也始终面临大量新增产能和外盘压制，追多也有风险，整体仍以震荡对待。L01在7000之上震荡对待。

PP：7450之上仍以震荡偏多对待

PP2101夜盘走势偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率73%，以常州库为例，起拍价7700，较上日上涨0元/吨，溢价60-70元/吨成交，成交100%。PP国产开工负荷达到91%，随着检修回归，国内产量呈小幅增加态势，但从拉丝生产比例来看，基本仍旧维持三成附近，拉丝供应仍旧紧张，进口方面，近期进口窗口开始打开，后期将再次面临通用料进口压力。需求端，下游工厂对高价货源略显抵触，目前整个产业链库存压力并不显著，说明需求端实际表现远超预期，配合标品货源相对偏紧，大量新增产能并未实际兑现，价格整体仍有向上动能，但目前上方也以面临外盘价格压制，追多需要谨慎，建议以震荡偏多对待，回调至丙烯端边际成本支撑位再择机入场。PP01在7450之上仍以震荡偏多对待。

燃料油：FU2101多单已有利润继续持有

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。8月份以来，国内高硫燃料油仓单持续注销并反向运输至新加坡，一方面说明当前新加坡地区的高硫燃料油供应其实是相对紧张的，另一方面也在去库层面助涨了国内高硫燃料油的价格涨势，预计未来高硫燃料油或继续会有上涨空间，前期FU2101多单已有利润继续持有。另外我们需要注意的是当前LU1-5价差亦在大幅走高逐步兑现我们的利润，但当前较新加坡月差水平依然低估，可继续持有低硫燃料油1-5正套头寸。

天然橡胶：资金情绪升温，追涨需谨慎

昨日夜盘，沪胶高开后高位震荡略有回调，重心维持高位，RU09合约收于11460，01合约收于12635，9-1价差继续维持低位，在-1175，日间增仓放量上行后未见夜盘明显减仓。现货方面，昨日报价：8月美金泰混报价在1375左右，人民币成交涨200左右，基差走弱明显，现货跟涨及成交一般。宏观方面：美股继续偏强态势，飓风登陆后墨西哥湾短期产出影响，原油震荡小幅反弹，国内市场暂无大的情绪变化，中性对待，继续关注中美贸易会议等近期焦点。泰国方面，7月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）16.3万吨，同比下降42%，环比则增1.2%，出口混合胶14.1万吨，同比大增194%，环比则降18%。近期割胶条件转好，原料价格小幅下行，杯胶仍在34.3泰铢，胶水回落至42.8泰铢，杯胶价差继续收窄，昨日市场资金强势介入部分因泰国北部部分地区洪水仍未消退，但实际对于总体产出影响预计有限。国内替代种植预期有分歧，本周进入或延期至9月并不明朗，短期云南工厂标二紧缺，推动部分看涨情绪。下游短期开工尚可，轮胎涨价较多，销售压力仍存。资金偏强势，但基本面仍有可能因替代种植等不确定性发生较大预期变化，操作上，低位多单仍可持有，但追涨需谨慎，01合约12700上方仍有压力，警惕消息面变化造成剧烈波动。NR合约关注仓单变化，前期空NR多RU策略继续持有，继续上行可逐步止盈。期权方面，最后交易日，警惕高波动风险。

苯乙烯：重回窄幅震荡

夜盘苯乙烯波动较小窄幅震荡，09合约收于5383,继续减仓，01合约收于5711。原油在墨西哥湾飓风短期停产下略有上行，能化整体表现尚可。昨日苯乙烯华东现货在5150-5200，现货企稳回升明显，上游纯苯继续持稳，现货均价较上一交易日上涨10元，华东纯苯自提收盘3240-3290元/吨，加工利润仍然较差，纯苯中长期下行空间不大。8月17日-8月23日，苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货3.9万吨，去年同期到2.1万吨；提货4.53万吨，去年同期提货4.1万吨，库存下降，主流码头提货表现尚可。下游方面，PS与ABS延续近期强势表现，昨日价格继续抬升，ABS石化厂价格调涨，EPS持稳为主，下游整体继续维持高利润高开工，但继续抬升拉动行情的空间有限。基本面预期仍是高库存压力与成本缓慢抬升之间的博弈，01合约升水较高，短期遇到部分上行压力。操作上，低位多单可继续持有，不断上移止损位，预期维持随成本端震荡缓慢上行为主。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：窄幅震荡

华东现货市场8月底货源报盘参考2101贴水195元/吨自提、递盘贴水205元/吨自提，现货参考商谈区间3525-3550元/吨自提左右，贸易商买盘为主，现货买卖气氛平淡，现货加工费650。PTA装置方面，亚东石化70万吨装置计划8月24日晚间起短停3天。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，实际成交多有优惠，纺企采购积极性不高，维持刚需补货居多，市场交投平淡，个别较好。供应端装置重启与检修并存，但新产能投放预期下，后市面临压力。而下游聚酯负荷稳定，加之新产能释放，对PTA刚性需求依然维持，叠加传统旺季临近，终端需求预计环比继续改善，产业链当前价格仍具一定抗跌性。短期PTA低位震荡，下方关注前期区间下沿3700附近支撑，上方初步压力3760-3780。

乙二醇：下方存在支撑

内盘疲软，现货贴水01合约170-180元/吨附近，现货报盘3715元/吨附近，递盘3710元/吨附近，9月下货报3755元/吨附近；外盘偏弱震荡，近期船货报盘在455美元/吨附近，递盘450美元/吨或略偏上水平，商谈预估在455美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，实际成交多有优惠，纺企采购积极性不高，维持刚需补货居多，市场交投平淡，个别较好。昨日乙二醇偏弱震荡运行，现货价格窄幅调整为主。本周华东主港地区MEG港口库存约145.4万吨，环比上期增加0.1万吨，考虑到港口仍有20多万吨乙二醇滞港，库存拐点尚未显现，但未来去库预期仍在。目前下游需求表现稳健，整体乙二醇基本面变动有限，短期供应回归以及新产能投放带来的压力压制着盘面，但低位仍存一定买盘支撑，01关注下方支撑3850，上方压力3950。

沥青：观望为佳

沥青上周虽厂库小幅去库，但社库的去库速度依然严重滞后往年同期水平。沥青今年新增的巨量产能让本来可能的供需错配愈发显得扑朔迷离，而且短期内全国范围内降雨依然没有消停的迹象，沥青价格即使有旺季需求的预期支撑相对坚挺，但在当前的库存压力下短期预计依然难有起色。在这样一个供应过剩的格局下，沥青未来的价格驱动或越来越向原油靠拢。未来沥青的价格波动区间或逐渐缩窄:一方面旺季需求下价格大幅下跌的驱动也相对不足，下方2500元/吨左右的支撑或非常强劲，但上方空间也非常有限。短期沥青暂时逢低尝试多单，区间操作为主，若到9月份社库水平依然不能有效降低，沥青价格中枢或进一步下跌。未来可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

PVC:多单逐步止盈离场

本周受四川洪水影响，盘面有所走强，未来几个月PVC面临供需双增格局，供需面不存在特别大的矛盾，前期社会库存的去化的停滞使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期去库停滞是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势，因为我们很难判断市场会去交易9月的强现实还是1月的弱预期，建议前期01多单6650以上逐步止盈离场，本周尚有短期出现9-1平水的交易机会，如果未来再度出现，可以尝试短线介入。

甲醇:到港不及预期 甲醇继续去库

我们认为短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求端我们观测到出些了一些疲惫的先兆，MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以进一步上行。新的需求增量可能需要二甲醚与甲醛发力，而这显然难度较大。而未来几周只有进口回归这一个边际变量，而8-9月仍有投产计划，因此供给端的压力可能会显得比较持续。另外根据卓创到港预测，随着未来台风影响结束，进口量将在下旬回归，但8月进口仍然明显小于预期，8月平衡表进口下调至105万吨，8月平衡表转变为去库。但是待进口回归后，国内青海桂鲁重启，新增装置投产，供给端仍有增量，去库难以持续，甲醇未来仍然以偏空对待。

纸浆：4600之上回调接多

纸浆2012夜盘震荡偏弱。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游未有强烈修复预期，预计浆价将维持弱运行，上下空间均有限，若行情出现波动，可关注期现无风险套利机会。纸浆2012在4600之上回调接多。 

LPG：依托3700附近短空

LPG2011夜盘震荡整理。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。油价短期难继续破新高，对LPG支撑减弱。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存若回落至3400以下，可逢低买入。

有色金属早评

铜：震荡运行 

宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。基本面上，8月国内冶炼厂产量环比回升，进口铜到港货源不减。铜精矿方面，由于疫情和区域的不确定性，抑制TC修复，供应隐忧仍存。需求端，当前市场处于淡季，下游需求乏力，近期上期所铜库存有所累增，对铜价的压力增大。但是国内外经济数据表明后市需求存在回暖预期，整体来看，短期多空交织，沪铜震荡为主，建议暂时观望。

铝：维持多头思路

上周沪铝整体重心上移。宏观上，欧美制造业PMI均创出新高，显示欧美经济疫后呈现复苏势头。从基本面来看，供应上，本周铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。需求上，铝下游开工整体依旧保持平稳，除却铝箔需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现明显起色。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，市场资金做多意愿较强。目前来看，铝锭延续累库，上涨驱动尚不充分。策略上，建议前期多单持有，回调适量加多。

锌：消费待证伪，涨势放缓

国内矿山开工率处于相对低位，进口矿加工费有所下调，港口锌矿库存相对较低，市场对四季度中国矿供应判断较为短缺；冶炼端生产积极性较高，在无刚性限制的前提下产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；国内锌锭社会库存持续录减，进口亏损已收窄至安全边际内，但尚未引导进口大量流入。同时金九银十将至，消费旺季待验证；中长期看四季度基建预期存支撑，尤其是镀锌版块较为乐观；合金及氧化锌都有回暖的迹象。短期看供需矛盾尚在，基本面整体偏好，锌价易涨难跌，短期锌价或在19500-20500之间震荡。

镍不锈钢:保持强势

沪镍保持强势。一方面在于宏观情绪的改善，其次基本面也有所跟进。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移;镍矿港口库存处于低位，菲律宾进入雨季后国内镍矿大概率供应紧张，对沪镍有支撑。下游 不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转 缺;新能源汽车方面，需求在不断改善。整体看，当下镍价基本面支撑较强，或向上冲击12万。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:美股乐观 金银或震荡

TikTok因特朗普封杀禁令起诉美国政府，称禁令是竞选策略。拜登若当选总统不会全面抛弃特朗普外交政策，对华策略或变动不大。美国股市牛气冲天，标普500指数和纳指均刷新收盘纪录高位。昨SPDR黄金ETF持仓未变，金银震荡。今天关注市场情绪，预计金银维持震荡。

金融早评

国债

周一国债期货宽幅震荡，午后走升尾盘再度回落，明显收跌。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展7天、14天逆回购共计1600亿元，当日资金净投放1100亿。仅管投放力度加大，资金市场依旧紧张，隔夜质押回购利率上行接近8bp，资金价格整体上行。昨日创业板注册制落地，18只新股上市，一定程度加大了债券市场的资金压力。从结果上来看，流动性的紧张局面并未得到缓解，但央行持续加大投放的举动本身就是一种表态，对后续的资金利率水平可以乐观一些。在缺少增量信息的前提下，国债收益率突破上行概率不大，待资金利率回落，债市可能迎来反弹。操作上，近期多头布局。

以上评论由南华期货分析师薛娜、王泽勇、袁铭、赵广钰、边舒扬、万晓泉、章正泽、王清清、戴高策、何琳、戴一帆、邵玲玉，及助理分析师王仍坚、金翃翀、寿佳露、何杭莹、张一弛、王艳茹、刘冰欣、肖文辉提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。