南华期货 | 期市早餐2020.08.28

最新政经要闻

1、国家统计局数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7个百分点，为连续5个月收窄，且为今年以来最佳。

2、7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比6月增加9个；有24个行业利润增速比6月加快（或降幅收窄、由负转正）。汽车行业利润增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

3、统计局：7月工业企业利润增速继续加快，其中，装备制造业利润同比增44.3%，高技术制造业利润同比增长36.5%；不过，上游采矿业和原材料行业累计利润降幅仍然较大，应收账款增速较6月有所上升导致企业现金流压力较大，加上国内外环境复杂严峻，未来工业企业利润增长仍有一定不确定性。

4、美联储批准关于“长期目标和货币政策战略”声明的更新，强调最大就业率是一项广泛的、包容性的目标，其政策决定将以其“对最大就业水平不足的评估”为依据。在价格稳定方面，在通货膨胀率持续低于2%的时期内，适当的货币政策可能会在一段时间内力求使通货膨胀率适度高于2%。

金融期货早评

股指：期现量能同步萎缩

周四，指数震荡走高。IH主力合约收涨0.51%，IF主力合约收涨0.79%，IC主力收涨1.35%，IC反超IF和IH。IC的表现再次强于现货指数，中证500指数仅上涨了0.81%，两者相差0.5%左右。从盘面走势看，我们认为IC更强势的原因在于和创业板的相关性更强，IC对标的不仅仅是中证500指数，也有部分情绪映射了创业板的乐观。

周四两市成交额大幅萎缩，从9779亿元下滑至8375亿元，表现最强劲的创业板成交额同样是下滑状况，从2656亿元下降至2577亿元。此外，期指成交量同样大幅萎缩，IF全合约成交量回到11.46万手，环比下降2.62万手，IH合计成交量4.34万手，环比下降4671手，IC合计成交量12.55万手，环比下降6702手。两市成交额和三大期指成交量都创了7月以来的新低。从现货和期货端的量能来看，指数前期过于积极的情绪开始出现明显降温。

因此，我们认为市场开始进入震荡整理期的后半段。

昨晚美联储政策框架出现重大调整，最新的政策框架下美联储的低息政策大概率会延长，但是昨晚的市场表现却暗示市场并未将之解读为“鸽派”。由于中美目前的货币政策导向存在较大差异，我们认为该事件对A股的影响有限。昨晚，美联储新政策框架宣布后美股出现明显的风格切换，这可能会对国内指数的风格走势有一定的影响，今天会是观测国内风格切换的极佳窗口。。

国债期货：短期波段操作

周四国债期货走势分化，十年期全天宽幅震荡，尾盘小幅收涨；二、五年期合约表现偏弱，继续收跌。公开市场有1600亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购操作，当日资金净回笼600亿。本周公开市场投放继续加码，隔夜质押回购利率已回落至1.5%以下，资金利率下行后，央行适时适度回笼资金。中长期来看，市场对债市的预期较为一直，因此在没有明显利多的情况下，空头情绪开始酝酿发酵。从长端合约走势来看，利率上行趋势有所放缓，但在新的利多信息出现前，迎来反弹的概率不大，短期内震荡或持续。操作上，近期波段操作博取交易性机会，但需注意节奏，快进快出。

人民币汇率：短期继续维持升值势头

周四（8月27日），人民币中间价下调176个基点至6.8903，USDCNY收于6.8794（16：30），相较前一交易日下跌0.18%，USDCNH报收6.8884，相较前一交易日收盘价上涨0.11%。

隔夜美联储对政策框架做出里程碑式调整，强调就业并引入平均通胀目标，意味着美联储将实施更长时间的低利率政策，利空美元。昨日人民币汇率继续维持强势，因美指小幅回升，人民币才缩小涨幅。当前中美关系依然紧张，但市场对此反应乐观，鉴于利差维持高位，可能支持部分资金流入国内，从而继续支撑人民币维持强势。鉴于整体基本面并不支持人民币持续大幅走高，因此，我们认为此股力量能带来的升值幅度有限，不过在美元维持震荡走势下，人民币可能短期继续保持强势。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：需求尚未兑现，震荡偏弱

唐山钢坯昨报3400稳，上海一级螺纹现货报3814（折盘面）稳，成交仍小幅下滑。目前螺纹钢长短流程钢厂利润仍维持低位回落态势，本周产量持续小幅回落，唐山28号10时-22时对钢企采取加严停限产措施，部分钢厂已经收到相关消息，但实际执行情况仍需进一步核实，近期仍需关注后期利润能否反弹以及供应缩量的持续性。本周表需回落16.37万吨，目前钢材市场旺季需求尚未兑现。本周厂库增13.2，社库增11.26，库存双增，且增幅小幅扩大，传统旺季逐步靠近，关注旺季需求启动情况。目前需求忘记尚未开启，市场投机需求有所下降，盘面走弱，短期震荡偏弱。

热卷：库存动态环比维持

上海热卷主流报价4030跌20。目前热卷现货利润仍高于建材，铁水仍较多流向板材，本周热卷产量较为维持且略微上涨。7月交通固定投资完成增速环比加快6.4个百分点，汽车产量环比下滑但同比增长较多，目前制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，热卷库存维持去化，但热卷价格高位挤压制造业利润或将造成近期需求反复。本周厂库增2.12，社库降3.06，厂库小幅增加，增速环比维持，社库小幅下降，去速环比维持。目前热卷虽出现供需同步下滑，但在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，热卷虽有持续上行驱动，短期追涨需谨慎。

铁矿：下游利润偏弱叠加限产，矿石需求或将高位下滑

昨日青岛港PB报价931元/湿吨降2元，普氏62指数美金降2.05美金至121.2美元/吨。本周螺纹产量降4.35万吨至380.62万吨，钢材利润依旧偏弱运行，叠加唐山限产逐渐趋紧影响，短期钢厂开工率或将下滑，铁矿需求大概率高位回落。澳洲发运继续回升，巴西发运相对持平，非主流国家发运继续恢复，预计9-10到港将处于偏高水平。短期来看，铁矿供需边际转弱，压港尚未缓解，下游钢材终端旺季仍需等待，但在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将以高位区间震荡为主。

焦炭：供需高位，但终端偏弱

钢厂铁水产量保持高位，前期钢厂低利润下铁水产量仍能维持，需求端有支撑，但向上空间不大。钢厂焦炭库存虽有下滑，但仍处高位按需采购为主。贸易利润收窄，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位小幅增长，库存偏低。焦炭供需缺口仍在，但后期将逐步收窄。短期看需求顶部或逐步走弱，焦炭产能投放平稳，供需边际走弱。同时目前终端仍处淡季，钢厂利润一般以及库存高位下补库动力暂显不足，走势偏弱。但焦炭供需仍偏紧下，下方空间并不大。关注下游终端恢复情况。

焦煤：蒙煤通关高位

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，煤矿库存压力依然存在。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑。但目前焦煤库存合适，按需采购为主。短期看煤矿库存压力较大，国内整体供应维持小幅宽松。从下游库存季节性看，目前焦企补库动力一般。但后期有冬储补库影响，以及焦企产能平稳投放下需求增量明显，走势相对偏强。

动力煤：产地持续坚挺，港口有所好转

陕西地区煤矿停产检修以及下游采购需求较好，价格偏强为主。内蒙古地区放票虽有增加，但临近月底煤仍偏紧，部分矿仍有停产。港口方面，月底拉运好转，发运受大秦线脱轨影响，调入调出双低库存缓慢下降。19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。

内蒙古临近月底生产依然因煤管票限制有一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。进口煤限制仍存，需求偏弱。大秦线脱轨短期再次受到影响，后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游日耗表现尚可，但是当前采购偏少，补库需求一般。短期看月底供应偏紧，但是后期高温天气逐步缓解，同时水电发力仍较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面震荡，关注后期补库需求。

玻璃：供应端压力较小

生产企业产销情况有所减弱，京津冀地区部分厂家有涨价意愿，涨价落实情况有待观察，其余厂家观望为主。华中地区产销情况基本持平，厂商稳价为主。短期新增产能较少，供应端压力较小。部分区域库存已经回落至历史平均水平之下。厂库去库速度减慢，下游以消化自身库存为主，贸易商加快出货，以兑现前期囤货的利润。下游加工企业订单整体稳定，原片成本涨幅过大限制了订单的增长。预计短期高位震荡，需要关注去库情况。

纯碱：库存继续下降

国内纯碱厂家总库存84.21万吨，环比下调9.04万吨。本周纯碱行业交流会上呼吁轻质纯碱涨幅200元/吨，重质纯碱涨幅400元/吨，提振了市场信心。多数企业封单不报价。下游企业开始适量补库，订单成交价格稳中有升。现货价格涨价情绪浓烈，库存持续下降，但较去年同期仍处于高位。市场供需矛盾始终存在。预计 01 合约短期震荡偏强，逢低布置多单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：继续前行

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收高，一概近来连日下滑走势，因飓风导致美国路易斯安那州蔗田出现一些问题。昨日夜盘，郑糖受到大宗商品异动影响，先跌后涨，最终仍站稳5140关键支撑。国内现货市场南宁集团报价5340-5360元/吨，柳州中间商站台报价5360-5380元/吨，昆明报价5240-5290元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：贴着均线缓慢移动

洲际交易所（ICE）棉花期货周四小幅下跌，受技术性卖盘打压，尽管飓风劳拉带来的作物损失仍不确定。8月27日，国际棉花价格指数（SM）75.73美分/磅，和前一日持平；国际棉花价格指数（M）72.05美分/磅，和前一日持平。8月27日储备棉销售9981.435吨，成交率100%，平均成交价格11966元/吨，较前一日下跌6元/吨。国内价格当前仍陷入震荡中。

鸡蛋：底部盘整

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.51元/公斤，较昨日上涨0.03;河北鸡蛋均价7.52元/公斤，较昨日上涨0.24;主销区广东鸡蛋均价8.47元/公斤，较昨日上涨0.13;北京鸡蛋价格7.77元/公斤，较昨日上涨0.26。

点评：蛋价震荡偏强。操作：今天鸡蛋整体走货很快，涨价地区还是较多，市场需求旺盛，虽然还有涨价空间，也不适合涨太快，市场需要信心，部分贸易商略有恐高情绪，目前价位不高，还没有太大风险，近期稳打稳扎比较安全，涨到高位容易出现波动。从供应角度看，近期淘汰量增加，蛋率蛋重有所恢复，尤其是北方天气凉爽，恢复较快，新鸡也开始增加，新增速度还是跟不上，小蛋需要时间长大，结合淘汰情况，供应量还是减少过程，产能暂时不影响市场。综合来看，需求旺季的此时，供应没有太多增加，还是供小于求的状态，但由于冷库蛋的影响，预计市场涨价速度和幅度都不会太快。10月期价昨日底部震荡收阴，建议抄底资金可待五日线站稳再进场。

红枣：成交以质论价

目前销区市场货源供应充足，客商挑拣合适货源采购，货源品质不同，成交以质论价，购销随行。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9675，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：早富士少量上货

目前西部陕甘产区嘎啦交易基本结束，早富士少量上市交易，主要集中在陕西产区，备货客商多少按需采购，整体拿货积极性一般，成交以质论价，主流行情偏稳。期货方面，主力合约苹果2010报收6886，日跌幅0.36%，盘面震荡下行，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：空头还是来了

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差48，基差走强。

点评：临储玉米第14拍，交易数量205万吨，成交205万吨，拍卖成交率100%，较上周持平，平均溢价243元/吨，较上周降61元/吨。截止本次拍卖，本年度临储玉米拍卖共计投放5396.78万吨，成交5396.37万吨，成交率99.99%。溢价的下降，叠加美玉米进口消息利空，玉米期现价格承压。昨天山东深加工厂门前到货车量421台，较前一日减少182台。部分企业继续下调收购价格。有消息称近期国家要求已拍得的粮划分责任，到期出库。台风巴威即将登陆，或致东北玉米出现倒伏，对当地玉米产量有一定威胁。玉米的脚步逐渐临近，出库速度有望加快，有效供应增加将对价格形成压制。

由于此前低利润状态下淀粉长期处于低库存状态，对价格形成一定支撑。预计后期随着拍卖粮加快出库，市场粮源紧缺缓解后开工率将继续反弹。短期来看，淀粉难有独立行情，将继续跟随玉米走势。临储玉米拍卖溢价下滑，叠加没玉米进口消息等利空影响，昨日玉米期货盘面继续高位下跌，夜盘09玉米收于2216元/吨，01玉米收于2255元/吨。近期盘面风险加剧，操作上建议轻仓观望为主。

生猪：北方价格普跌

8月27日,全国统计口径内生猪均价37.43元/公斤，环比-0.51%。其中河南新郑36.3环比-0.36%；安徽合肥36.2环比-0.28%；山东潍坊35.74环比-0.36%；河北沧州35.8环比-0.83%；湖北襄阳37.46环比0%；四川成都39.4环比-0.35%；广东惠州40.3环比-0.25%；北京大兴35.2环比-0.56%；天津静海35.2环比-0.56%。今日行情变化因素与昨天基本一致，北方集团养殖企业加速出栏，屠宰企业趁势压价，价格有所松动。南方需求不振，对高价肉支撑有限，北方价格下跌带动全盘价格走弱。统计口径内南北价差超过5元/公斤。

油脂：涨跌互现

【马棕油】

1、SPPOMA称马棕8月1-25日产量环比降1.3%，按此趋势8月产量或持平于7月上下，而船运调查机构数据显示马棕油8月前25日出口量环比降幅收窄至14.3-16.4%，较前20天出口环比降18-21%，出口速度有所加快，令月末库存回升压力有所减轻。

2、印尼宣布拟于11月完成B40生物柴油项目研究提振市场。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止26日，全国港口食用棕榈油总库存35.17万吨，较前一日35.52降0.9%，较上月同期的34.03万吨增1.14万吨，增幅3.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+380元/吨，按目前基差折算价为6050元/吨，较昨日涨90元/吨，张家港江海24度棕榈油9月船期基差报价P2101+390元/吨，镇江春金24度棕榈油8月船期基差报价P2101+420元/吨。

3、油脂沿海报价：截止27日，沿海一级豆油主流价格在6660-6760元/吨，涨幅在20-80元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6000-6120元/吨，大多涨30-40元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在8980-9080元/吨，波动10-50元/ 吨。

操作建议：油脂市场各品种短期走势强弱不一，略显分化。豆油主力合约期价再度刷新本轮行情新高，持续近两个月的上行通道形态保持良好；棕榈油市场受其带动趋稳，主力合约期价逼近前高；菜油市场略显偏弱，主力合约短期均线上档盘结令期价承压，8月初以来短期上行形态略显破位。目前，油脂市场各品种走势分化特征愈发明显，关注其持续性，中期偏多思路波段操作暂不变。

油料：震荡反复

【美豆】

1、美国农业部26日报告称，私人出口商报告对中国售出400,000吨大豆，2020/21年度交货。截至8月26日，本月美国农业部通过每日销售报告公布的大豆销售量达到460万吨，高于7月份同期的366万吨。其中绝大部分销往中国。

2、巴西农业部下属国家商品供应总局CONAB称，2020/21年度巴西大豆产量有望创下历史最高纪录，预计2020/21年度巴西大豆产量为1.335亿吨，单产预计达每公顷3.53吨。预计2020/21年度巴西大豆出口量将增加480万吨，达到8680万吨。

3、中国海关数据显示，中国7月份进口820万吨巴西大豆，同比增长28%，占到进口总量的82%以上，而美国大豆只有38,331吨，占到进口总量的0.4%，远远低于上年同期的90万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止27日，沿海豆粕价格2840-2950元/吨一线，较昨日跌10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2230-2330元/吨，跌10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：27日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-50至+20，其中（华北M2101+20，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40，广东M2101-50）；4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.83元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，贵州菜籽价格在3元/斤，较昨日持稳，四川菜籽价格在2.88-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。

操作建议：粕类市场两品种延续短期反弹走势，主力合约期价在收复短、中期均线系统盘结区域失地后继续上试前高解套盘压力，菜粕短期表现略强，关注销区灾情影响及复产情况，目前，均线系统技术位支撑作用仍待夯实，短期走势持续性仍待观察，谨慎的反弹思路，依托盘面技术位轻仓波段短线思路操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：飓风对市场的利多弱化

昨日，NYMEX原油期货跌1.02%报43.00美元/桶；布油跌1.42%报45.13美元/桶；上海原油跌0.27%报294元/桶。资讯方面，美联储主席鲍威尔周四在杰克逊霍尔全球央行年会发表题为“货币政策框架评估”的讲话，表示希望通胀在一段时间内平均增长2％，美联储希望阻止通胀预期下降的周期，但没有提供定义平均2%通胀率的公式，也未如市场所愿宣布将通胀目标定在2.5%。油市方面，国际油价昨日延续震荡走势，供给和需求端受飓风影响出现短期扰动，从原油供给的减少到炼厂关停对需求的影响，油价再次被拉回震荡区间。当前油市基本面多空因素复杂，多空双方都较谨慎，7-8 月全球经济修复预期的边际放缓限制了油价上涨空间，而欧佩克持续的减产又为油价夯实了较坚实的底部，市场仍在等待需求的恢复，操作上建议多单继续持有。

L：北美飓风影响

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率86.36%，以通达源库为例，起拍价7140，较上日上涨90元/吨，溢价60/吨成交，成交率100%，石化继续拉涨出厂价，贸易商报盘走高。LL进口量处于中等偏上水平，进口窗口开始打开，但受飓风影响，目前市场担忧后续北美货源无法顺利抵达国内。需求端，下游工厂整体对高价货源存在抵触，但在供应逐步增加的背景下，库存压力并不显著，说明需求端实际表现并不差，从供需平衡表来看，9月供需压力不大，并无明显向下驱动，加之北美货源飓风影响，进一步推动行情向上，回调接多为主。L01在7300附近回调接多。

PP：强现实弱预期

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率75%，以常州库为例，起拍价7750，较上日上涨0元/吨，溢价140-150元/吨成交，成交100%，石化厂家部分上调，对现货价格形成支撑，市场报价小幅上行，偏暖整理。PP国内产量小幅增加，但从拉丝生产比例来看，基本仍旧维持三成附近，拉丝供应仍旧紧张。需求端，从目前整个产业链低库存状态来看，说明需求端实际表现并不差，从平衡表来看，八九月份供需压力仍不显著，十月后压力才会明显兑现，整体维持强现实弱预期逻辑，短期仍以震荡偏多对待，回调至丙烯端边际成本支撑位择机入场。PP01在7650附近回调接多。

燃料油：FU2101多单继续持有

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡燃料油库存23131kb，比上周减少2354kb， 柴油库存14362kb，比上周增加170kb。8月份以来，国内高硫燃料油仓单持续注销并反向运输至新加坡，一方面说明当前新加坡地区的高硫燃料油供应其实是相对紧张的，另一方面也在去库层面助涨了国内高硫燃料油的价格涨势。虽然当前我国保税高硫燃料油对新加坡的价格倒挂显著缩窄，但我们预计新加坡当地的高硫燃料油未来或仍将处于供不应求的状态，特别是当前安装脱硫塔的船舶数量也在逐渐增加，高硫燃料油正在逐渐兑现我们前期一直提示的供需错配的预期（高硫供给弹性显著变差，但边际需求增量弹性依然可期），我们预计未来高硫燃料油或继续会有上涨空间，前期FU2101多单已有利润继续持有。

纸浆：多单继续持有

纸浆2012夜盘维持强势。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游存在一定修复预期，预计浆价存在修复动力。纸浆2012在4600附近进场多单继续持有，回调至4650至4700新多单继续进场。

LPG：依托3700附近短空

LPG2011夜盘维持反弹。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：支撑尚可，等待机会

昨日夜盘，沪胶盘中快速下行后企稳回升，整体较日间略有回调，NR合约仍然更强，RU09合约收于11565，01合约收于12600，9-1价差仍处于收窄态势，在-1035，09合约仍有2万手以上持仓，成交量一般。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1380左右，人民币成交略涨，基差走弱。宏观方面：美联储鲍威尔讲话希望设定通胀在2%，美股强势上行，飓风影响减少，原油有所回调，中美关系紧张不确定性风险仍存，宏观情绪略偏谨慎。泰国方面，维持近期天气较好态势，原料价格继续上行，杯胶回升至35.60泰铢，胶水回升至43.2泰铢，杯胶价差继续收窄，标胶加工利润仍然较差产出速度一般。月底有较多现货入库，现货市场交投情绪一般，替代指标下达后，供应有部分压力回升预期。下游维持较高开工率，据隆众统计半钢胎开工平稳，全钢胎小幅走低，个别厂家月底有短期检修，多家厂家涨价北方出货一般。近两日基本面偏谨慎，维持震荡整理预期。操作上，延续轻仓观望，中长期看RU交割品减产事实存在，不追空，等待下方长线做多机会。NR合约关注仓单变化，前期套利策略止盈后观望。期权方面，01合约到期尚早，暂时观望。

苯乙烯：冲高回落，区间偏强震荡

夜盘苯乙烯继续冲高后承压回落，09合约收于5359,仅余1.26万手持仓，01合约收于5729。飓风影响减弱，原油弱势回调，能化承压。昨日苯乙烯华东现货在5200-5230，现货企稳，上游纯苯略有回调，现货均价较上一交易日下调10元，华东纯苯自提收盘3200-3250元/吨，自提价无明显变化，加工利润较差，下纯苯中长期下行空间不大。本周苯乙烯加工利润偏低，开工有小幅的下滑，在83.57%，环比下跌0.36%。下游方面，主流产品需求较好价格持续回升，助推下游开工率也有小幅回升，ABS继续满负荷开工，下游整体继续维持高利润高开工，但难有继续强有力的提升，需求端对行情影响不大。原料端持稳，成本支撑尚可但港口压力仍然较大，时有仓库方提价等情况发生，01高升水下多空仍有分歧，维持5700附近宽幅震荡争夺。操作上，低位多单仍可继续持有，上移止损位，下方成本支撑尚可。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：走势偏震荡

华东现货报盘参考2101贴水190元/吨自提、递盘贴水195元/吨自提，现货参考商谈区间3545-3575元/吨自提左右，现货买卖气氛平淡，现货加工费680。PTA装置方面，汉邦石化220万吨装置因故短停2天。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，纺企继续消化手中原料库存，采购积极性不高，市场买气不足，促销工厂成交较好。上游PX供应相对稳定，需求端因PTA装置重启有所恢复，但东营威联100万PX新装置计划9月2日附近出合格品，加之高库存制约下，整体供需矛盾依旧，短期PX商谈小幅走弱。供应端PTA装置仍存检修预期，下游传统旺季来临，需求端趋向回暖，聚酯开工维持稳定，对PTA形成刚性需求支撑。短期PTA供需面变动有限，走势偏震荡，现货交割压力以及高库存压制着盘面反弹，上方初步压力3780。

乙二醇：上方依然承压

内盘震荡偏上，下周报3780元/吨附近，递盘3775元/吨附近，下下周货报3800元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在465美元/吨略偏内，递盘460美元/吨偏内，商谈成交在463-464美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，纺企继续消化手中原料库存，采购积极性不高，市场买气不足，促销工厂成交较好。华东主港地区8月27日至9月2日乙二醇预计到货总量在22.65万吨附近，整体到港量偏少，考虑到港口仍有较多乙二醇滞港，库存拐点尚未显现，后续进口速度放缓预期下，去库依然可期。国内供应方面，随着煤制装置的重启，本周国内乙二醇整体开工负荷在59.12%，其中煤制乙二醇开工负荷在39.47%，负荷继续小幅提升。而下游聚酯开工因旺季需求支撑表现稳健，整体基本面变动相对有限，短期乙二醇低位买盘支撑尚可，但新产能投放预期压制市场做多信心，继续上行动力不足，下方支撑3880，上方初步压力3950，进一步压力4030。

沥青:观望为佳

沥青上周虽厂库小幅去库，但社库的去库速度依然严重滞后往年同期水平。沥青今年新增的巨量产能让本来可能的供需错配愈发显得扑朔迷离，而且短期内全国范围内降雨依然没有消停的迹象，沥青价格即使有旺季需求的预期支撑相对坚挺，但在当前的库存压力下短期预计依然难有起色。在这样一个供应过剩的格局下，沥青未来的价格驱动或越来越向原油靠拢。未来沥青的价格波动区间或逐渐缩窄:一方面旺季需求下价格大幅下跌的驱动也相对不足，下方2500元/吨左右的支撑或非常强劲，但上方空间也非常有限。短期沥青暂时逢低尝试多单，区间操作为主，若到9月份社库水平依然不能有效降低，沥青价格中枢或进一步下跌。未来可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

PVC:6800以上反手做空

本周受四川洪水影响，盘面有所走强，未来几个月PVC面临供需双增格局，供需面不存在特别大的矛盾，前期社会库存的去化的停滞使得PVC整体市场情绪出现了一定转淡，我们认为这是前期淡季叠加汛情的负反馈有所后置，目前已经逐步出汛期，且我们已经观测到了一些终端订单上的好转。我们认为短期去库停滞是完全可以接受的，往年三季度的某些时候也会出现类似库存去化走平的情况，对于当下的房地产后周期而言，我们认为金九银十的旺季需求仍然十分值得期待。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号，如果有6800以上的价格可以考虑反手做空。

甲醇:短期利好较多，暂时观望

我们认为短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求端我们观测到出些了一些疲惫的先兆，MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以进一步上行。新的需求增量可能需要二甲醚与甲醛发力，而这显然难度较大。而未来几周只有进口回归这一个边际变量，而8-9月仍有投产计划，因此供给端的压力可能会显得比较持续。另外根据卓创到港预测，随着未来台风影响结束，进口量将在下旬回归，但8月进口仍然明显小于预期，8月平衡表进口下调至105万吨，8月平衡表转变为去库。近日传闻大泽与华滨两套mtp将在10月后陆续重启，经过了解后实际可能性不大，同时青海中浩与新能凤凰装置故障，短期利好较多，空单暂时观望，等待机会入场。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强震荡

宏观上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔视频年会上宣布了更为鸽派的政策倾向，打消了市场对于短期内加息可能性的担忧。基本面上，8月国内冶炼厂产量环比回升，进口铜到港货源不减。铜精矿方面，由于疫情和区域的不确定性，抑制TC修复，供应隐忧仍存。需求端，当前市场处于淡季，下游需求乏力，近期上期所铜库存有所累增，对铜价的压力增大。但是国内外经济数据表明后市需求存在回暖预期，整体来看，弱美元和低库存支撑铜价，短期沪铜震荡为主，建议暂时观望。

铝：多单持有

宏观上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔视频年会上宣布了更为鸽派的政策倾向，打消了市场对于短期内加息可能性的担忧。从基本面来看，供应上，本周铝厂利润扩大，有部分企业继续加入投复产行列，但产能、产量暂未完全释放，产量供应暂稳定。需求上，铝下游开工整体依旧保持平稳，除却铝箔需求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体仍未出现明显起色。但是基于旺季预期，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量，市场资金做多意愿较强。目前来看，下游需求仍处淡季，上涨驱动尚不充分。策略上，建议多单持有。

锌：震荡调整

国内矿山开工率处于相对低位，进口矿加工费有所下调，港口锌矿库存相对较低，市场对四季度中国矿供应判断较为短缺；冶炼端生产积极性较高，在无刚性限制的前提下产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；国内锌锭社会库存持续录减，进口亏损已收窄至安全边际内，但尚未引导进口大量流入。同时金九银十将至，消费旺季待验证，锌价涨势放缓；中长期看四季度基建预期存支撑，尤其是镀锌版块较为乐观；合金及氧化锌都有回暖的迹象。短期看供需矛盾尚在，基本面整体偏好，锌价易涨难跌，短期锌价或在19500-20500之间震荡。

镍不锈钢:高位运行

当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上 涨，镍铁成本逐步上移;镍矿港口库存处于低位，原料端供应偏紧对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转缺;新能源汽车方面，需求在不断改善。整体看，当下镍价基本面支撑较强，中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:美联储鸽派 金银或偏强

鲍威尔：希望通胀在一段时间内平均增长2％；美联储卡普兰：通胀可能处于2.25%-2.50%之间；美国上周初请人数连续第二周大于100万；金银昨大幅震荡。SPDR黄金ETF持仓减少0.59吨。今天关注市场情绪，预计金银震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。