南华期货 | 期市早餐2020.08.31

最新政经要闻

1、《首都功能核心区控制性详细规划（街区层面）（2018年-2035年）》正式发布。在公示版基础上，批复版控规主要增加了“加强公共卫生体系建设”相关内容。

2、国家卫健委：8月29日31个省区市和新疆生产建设兵团新增新冠肺炎确诊病例9例，均为境外输入病例（上海3例，福建2例，四川2例，天津1例，广东1例）；无新增死亡病例；无新增疑似病例。

3、大连所有本地新冠肺炎确诊病例和无症状感染者全部出院，实现“双清零”，全市已经过两个14天的潜伏期连续28天无新增社区确诊病例，标志着 大连市 “7•22”疫情结束。

4、日本计划在9月17日于国会上选出新首相。日本内阁官房长官菅义伟打算参与自民党领导人的角逐，以接替安倍晋三担任首相。安倍晋三此前宣布，因溃疡性大肠炎复发，无法做出正确政治判断，决定辞去首相一职。

金融期货早评

股指：指数中枢将在震荡中上移

上周最重要的事件是美联储宣布政策框架调整，在新框架下美联储可以容忍更高的通胀率，这意味着低息政策将会延长。虽然当前中美两国的货币政策导向并不一致，但是美联储的低息政策对提振全球市场风险偏好有积极意义，包括A股在内的人民币资产，都会从中受益。我们推测这很可能让市场的风格表现变得模糊。

从A股内部结构来看，盘面依然需要调整，但从上周的市场情绪指标看，调整开始进入下半场。由于美联储低息政策将延长，市场情绪得到有力支撑，三大期指的运行中枢大概率会在震荡整理过程中不断抬升。

国债：短期偏弱震荡

上周五国债期货市场情绪依旧偏弱，全天宽幅震荡后，尾盘小幅收跌。公开市场有1500亿逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日资金净回笼1000亿元。目前银行间流动性整体充裕，从资金利率来看，隔夜质押回购利率下行10bp至1.35%附近，为8月以来新低，后续央行将逐步回收多余的流动性。此前市场有消息称9月利率债发行将放量，资金面潜在压力依然较大。由于消息面的缺失，中长期对经济的乐观预期开始影响短端行情，总体来说目前情绪面偏悲观，短期内偏弱震荡。关注周一PMI数据公布情况。操作上，近期波段操作博取交易性机会，但需注意节奏，快进快出。

外汇：关注6.9一线支撑

上周五在岸人民币兑美元夜盘报收6.8646，离岸人民币对美元报收6.8595，日内上涨近300点，刷新7个月高位，中间价为6.8891，较上一交易日上调12个基点。消息面上，1）上周五日本首相安倍晋三宣布辞职，基于对安倍任后美日关系不确定性的担忧推升了日元的避险需求；2）鲍威尔在央行年会上的发言意味着在通胀回升之前，美联储仍将维持利率在近零水平较长时间。

近期人民币升值主要因美元指数走低和中美关系缓和所致，而且人民币升值有利于中美经贸协议的顺利进行。短期来看，美元指数在92-94之间震荡已逾1个月有余，美元指数继续下探需要更多因素支撑，另外交易层面CFTC净多持仓占比已处于绝对历史低位，短期进一步下行空间有限，叠加美国大选临近，需要关注美元指数反弹风险。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：淡季需求仍未启动，表需大幅回落

上周五上海螺纹报3700元/吨稳，周末唐山钢坯涨40元至3450元/吨，其中周六涨40元，周日稳。螺纹产量持续下滑且上周幅度有所扩大，目前螺纹钢炼钢利润持续偏低，且9月份之前螺纹持续高负荷高强度生产也将导致未来高炉检修逐渐增多，但废钢相对铁水价格持续倒挂，废钢日耗相对偏高，废钢价格偏强，继续挤压电炉利润，电炉开工持续回落，总的来说螺纹周产量或将稳中趋弱，但旺季预期下下行空间亦有限。表需再次大幅回落，库存累积幅度依旧较大，成交放缓，淡季高温等因素仍未消退，预计9月中旬旺季需求逐渐启动。总的来说，螺纹供需淡季依旧偏弱运行，但旺季预期仍然存在，废钢价格刚性电炉成本支撑效果明显，中期市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期在期现基差依旧偏弱，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。

热卷：限产预期升温，卷价支撑明显

上周五上海热卷报4030元/吨稳。热卷产量上周小幅增加，热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水向板材回流驱动仍会持续，但唐山以板带为主限产预期升温，预计热卷周产量回升趋势受阻或有回落。上周表需变化不大，维持稳中向好，中期下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，制造业PMI持续上行，汽车产销也在进一步恢复，均显示主要制造业正在加快回升。短期来看，热卷供需均有企稳，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于价格高位挤压下游利润，宏观货币政策或有收紧以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低区间操作买入为主。

铁矿：短期矿价高位区间震荡

周五青岛港PB粉报931元/湿吨增2元稳，普氏62指数报123.25涨2.05。目前钢厂产能利用水平依旧小幅减弱，铁水产量高位持续小幅下滑，港口疏港维持下滑态势，叠加唐山限产逐渐趋紧影响，预计短期内钢厂开工率或将下滑，铁矿需求大概率高位回落。澳洲发运环比回升，巴西发运相对平稳，按照目前发运水平推测，9-10月到港量或将处于偏高水平。港口卸货受外力影响减弱，卸货量有所增加，使得港口库存有所增加，目前压港依旧较为严重，预计后期港口库存累库压力逐渐显现，结构上中品矿粉资源偏紧的结构性矛盾仍无法缓解。目前铁矿供需边际转弱，压港暂未得到缓解，下游钢材终端旺季仍需等待，在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将以高位区间震荡为主。

焦炭：供需维持偏紧

钢厂低利润下铁水产量仍能保持在高位，需求端有支撑。钢厂焦炭库存虽有下滑，但目前较为合适以按需采购为主。贸易利润有所收窄，投机性需求回落，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。但钢厂库存高位下补库动力暂显不足，同时需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰多集中在年底且不及预期概率较大。长期看供需边际走弱，上涨空间较为有限，等待布空机会。短期关注下游终端恢复情况。

焦煤：区间窄幅波动

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。目前焦煤整体库存合适，按需采购为主。短期看国内供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关维持高位下价格偏弱，上方压力明显。但从需求看，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，同时有补库影响，下方空间不大，盘面窄幅震荡为主。短期受终端回暖影响走势相对偏强。

动力煤：现货以稳为主

产地方面，陕西地区下游用户采购需求尚可，煤价持稳为主；内蒙地区月底煤管票偏紧。港口方面，大秦线再次脱轨，发运量偏低下库存再次下滑，后期或将提前检修。下游方面，19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。内蒙古临近月底生产依然因煤管票限制有一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。进口煤限制仍存，需求偏弱。大秦线受脱轨影响发运偏低，后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游用电负荷下降，日耗表现回落。同时当前采购偏少，补库需求一般。短期看月初煤管票发放，供应较前期偏于宽松。同时高温天气逐步缓解，需求难有支撑。且水电发力较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面难有上涨空间，关注下游补库情况。

玻璃：上涨驱动仍在

在供给端无明显新增产能情况下，地产端需求的旺季预期依旧起主导作用。上周厂库库存小幅上涨，但是随着贸易商及下游厂库库存消耗，预计生产厂家的去库形式依旧会保持较乐观的情况。厂家对后市的需求持乐观态度，现货价格易涨难跌。目前整体库存已经回落至同期平均水平，部分区域库存偏低。随着需求旺季临近，各地房地产刚性需求保持良好，长期看来玻璃的上涨驱动仍在。建议空单适时止盈，回调尝试逢低布置多单。

纯碱：去库较好

上周纯碱行业交流会上呼吁轻质纯碱涨幅200元/吨，重质纯碱涨幅400元/吨，提振了市场信心。多数企业封单不报价。下游企业开始适量补库，订单成交价格稳中有升。现货价格涨价情绪浓烈，库存持续下降，但较去年同期仍处于高位，开工率保持较低位置。市场供需矛盾始终存在。预计01合约短期高位震荡，逢低布置多单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：外弱内强

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收跌，因短期供应充足。周五夜盘，郑糖整体维持震荡，价格变化不大。国内现货市场南宁集团报价5350-5370元/吨，柳州中间商站台报价5360-5380元/吨，昆明报价5240-5290元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：需求有所回升

洲际交易所（ICE）棉花期货周五下跌，承压于市场供应过剩的预期以及美元反弹。8月21日，国际棉花价格指数（SM）74.98美分/磅，涨0.69美分/磅，折一般贸易港口提货价12935元/吨；国际棉花价格指数（M）71.39美分/磅，涨0.73美分/磅，折一般贸易港口提货价12325元/吨。国内棉轮出第九周轮储销售底价为12088元/吨，较前一周上涨78元/吨，进入8月下游需求逐步回升，但恢复进程较慢，中美关系紧张度有所提升，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：底部盘整

今日主产区山东鸡蛋均价7.50元/公斤，较昨日下跌0.01;河北鸡蛋均价7.52元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.47元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.77元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价涨幅放缓。

操作：今天鸡蛋整体走货很快，涨价地区还是较多，市场需求旺盛，虽然还有涨价空间，也不适合涨太快，市场需要信心，部分贸易商略有恐高情绪，目前价位不高，还没有太大风险，近期稳打稳扎比较安全，涨到高位容易出现波动。从供应角度看，近期淘汰量增加，蛋率蛋重有所恢复，尤其是北方天气凉爽，恢复较快，新鸡也开始增加，新增速度还是跟不上，小蛋需要时间长大，结合淘汰情况，供应量还是减少过程，产能暂时不影响市场。综合来看，需求旺季的此时，供应没有太多增加，还是供小于求的状态，但由于冷库蛋的影响，预计市场涨价速度和幅度都不会太快。10月期价上周五重心下移收跌，建议抄底资金暂不进场。

红枣：枣市货源充足

目前产区多地防疫管控还未解除，目前拿货客商不是很多，红枣交易还未恢复，仅部分代办有老客户发货现象，以质论价，走货不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9670，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：陕西早富士红货量不多

目前山东蒙阴产区有零星红将军上市交易，75#起步价格在2.00-2.20元/斤，大规模上量至少还需七天左右。期货方面，主力合约苹果2010报收6859，日跌幅0.36%，盘面午后拉涨，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：高位整理 探寻方向

大连港新粮平舱价2305元/吨，1月基差38，基差走弱。

点评：第14轮临储玉米拍卖出现大量流拍，且下周四拍卖公告证实继续拍卖。市场看空情绪仍然浓厚，目前正值拍卖粮出库高峰期，拍卖粮不断的到货，贸易商继续收货意愿不强，以待价获利销售拍卖粮为主，对外报价贸易商数量不多，深加工企业降价收购。南方港口内贸玉米库存略增，但还低于历史同期水平。饲料企业采购玉米比较谨慎，不愿建立长期的库存，维持安全库存为主，终端采购节奏一般。港口报价下跌，锦州港水分15%19年新粮收购2230-2260元/吨，新粮平舱价2270-2300元/吨；鲅鱼圈水分15%19年新粮收购价2250-2270元/吨，平舱价2990-2310元/吨；广东蛇口港地区水分15%玉米主流成交价2370-2390元/吨。临储玉米拍卖溢价下滑，叠加美玉米进口消息及台风不给力等利空影响，玉米期货盘面继续高位整理，夜盘09玉米收于2220元/吨，01玉米收于2260元/吨。近期盘面风险加剧，操作上建议轻仓观望为主。

生猪：集团企业月末出栏增加

8月28日,全国统计口径内生猪均价37.11元/公斤，环比-0.85%。其中河南新郑36环比-0.83%；安徽合肥35.6环比-1.66%；山东潍坊35.45环比-0.81%；河北沧州35.6环比-0.56%；湖北襄阳37.1环比0%；四川成都39环比-1.02%；广东惠州39.8环比-1.24%；北京大兴34.8环比-1.14%；天津静海35环比-0.57%。集团养殖企业月末出栏增加，叠加消费端并未有明显改善，屠宰企业开工率持续保持历史低位，屠宰企业顺势如愿压价。但标猪供给依然不足，下月初学校陆续开学，团膳开启新需求，猪价大跌也难。

油脂：再度趋强

【马棕油】

1、SPPOMA称马棕8月1-25日产量环比降1.3%，按此趋势8月产量或持平于7月上下，而船运调查机构数据显示马来棕油8月前25日出口量环比降幅收窄至14.3-16.4%，作为对比，前20天出口环比降18-21%，可见出口速度有所加快，略减轻月末库存回升压力。

2、计划将于2021年7月份强制实施含有40%棕榈油的生物柴油（B40）政策对市场构成提振。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止27日，全国港口食用棕榈油总库存35.25万吨，较前一日35.17增0.2%，较上月同期的33.75万吨增1.5万吨，增幅4.44%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+380元/吨，按目前基差折算价为6140元/吨，较昨日涨90元/吨，张家港江海24度棕榈油9月船期基差报价P2101+390元/吨，镇江春金24度棕榈油8月船期基差报价P2101+420元/吨。

3、油脂沿海报价：截止28日，沿海一级豆油主流价格在6840-6900元/吨，涨幅在100-150元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6160-6280元/吨，大多涨60-120元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9060-9230元/吨，涨80-150元/吨。

操作建议：整个油脂市场上多方资金仍占据着绝对主动，菜油市场的短期滞涨，只是建立在前期其巨大涨幅上的，而同时棕榈油尤其豆油市场的偏强走势，更突显“补涨”意味，故后市各品种市场如何轮动仍是我们需要关注。就技术形态而言，偏多趋势仍是主基调，依托各品种市场均线系统的维系作用，偏多思路波段操作。

油料：短期反弹

【美豆】

1、气象预报显示，美国中西部地区将依然干燥，威胁到美豆单产潜力。

2、迄今美国农业部证实的2020公历年美国对华大豆销售量累计达到至少583万吨，8月底前交货；美国还对华售出1192万吨新豆，在始于9月1日的2020/21年度交货。

3、中储粮集团（Sinograin）将使用最近购买的美国大豆来轮换旧库存，提高明年中国的临储大豆库存规模。今年年底之前将出售多达300万吨的现有大豆库存，到2021年第二季度再补充500万吨美国大豆。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止28日，沿海豆粕价格2840-2980元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2250-2350元/吨，涨10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：28日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-50至+20，其中（华北M2101+20，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+20）。

3、菜籽报价：菜籽指数在2.83元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，贵州菜籽价格在3元/斤，较昨日持稳，四川菜籽价格在2.88-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳，江西菜籽价格在2.9元/斤，较昨日持稳。

操作建议：豆、菜粕市场均已重新收复短、中期均线系统盘结区域，多方信心得到较好恢复。菜粕市场，因中加关系的持续不确定性，及菜粕下游需求的好转预期，菜粕市场从之前的偏弱特征逐渐变为偏强，预计短期仍将延续此市场特点，并对豆粕市场构成联动带动。技术形态上，密切关注多空双方对整个均线系统的利用情况，短、中期均线系统的技术支撑力度仍待多方资金进一步夯实。整体保持谨慎的反弹思路，依托盘面技术位波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：油市重回宏观及基本面主导

上周五，NYMEX原油期货跌0.17%报42.93美元/桶；布油涨1.62%报45.86美元/桶；上海原油涨0.41%报294.8元/桶。资讯方面，美国安全和环境执法局表示，目前美国墨西哥湾区仍有129.06万桶/日的原油产能被关闭，占湾区总产能的69.76%。但能源企业已开始重新向墨西哥湾区海上设施派遣员工，310个此前撤离员工的平台中，已有171个重新部署工作人员。两艘油轮将在利比亚东部的布雷加港装载原油，这是自1月份以来的首次。利比亚当局允许有限地恢复原油出口，以帮助缓解当地的电力短缺。在异常气候影响消失后，油市走势将重回宏观和基本面主导。宏观面，美联储调整了货币政策框架，平均通胀目标政策将导致市场风险偏好有所上升。基本面，OPEC 预计全球石油需求已经恢复到危机爆发前水平的 90%，预计今年四季度将进一步恢复到 97% 的水平。当然，需求恢复的力度仍要依赖于疫情的控制情况，而供给端仍将是油价下方坚实的支撑。整体来看，短期的价格区间波动不改中长期的向上趋势，疫情之后的经济复苏及通胀预期下，仍然看多油价。

L：供需矛盾不大

L2101夜盘维持强势。LL进口量处于中等偏上水平，港口库存中非标高压库存偏低，目前伊朗国航问题已基本解决，不过市场由于担心北美货源受飓风影响进口减少，两相抵消，伊朗货源靠港对市场并未出现明显影响。国产方面，上游石化生产负荷在92.45%，存量装置开工维持高位，但目前供应端最大的预期压力新增装置还未大幅兑现，配合可能出现的北美货源进口滞后影响，供应端目前压力不大。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升3个百分点在40%，其余下游行业开工稳定，目前主流开工在51%-60%。从上半年的表观供应和库存水平来看，今年实际需求不弱，而目前下游逐步进入棚膜需求旺季，加之宏观货币宽松背景，今年旺季需求刺激可能超出想象。整体看，L01维持强势，回调接多为主，本轮上涨行情有冲击7800附近可能。

PP：存在拉涨动能

PP2101夜盘维持强势。PP国产开工负荷小幅提升到92%，但拉丝生产比例仍旧维持三成附近，拉丝供应仍旧不算充裕，加之供应端最大利空大量新增产能还未真正兑现，目前供应端压力并不显著。需求端，塑编行业开工小幅提升2个百分点，部分企业订单略有改善，BOPP、注塑行业开工稳定为主，开工率上可能并不能完全体现今年的需求状态，但从大幅增长的表观供应与维持低位的产业链库存情况来看，今年需求在几个爆点加持下非常强劲，而后期又即将进入金九银十需求旺季，供应端大量新增产能还未兑现，市场存在继续拉涨动能。PP01维持强势，回调接多为主，本轮上涨行情有冲击8200附近可能。

燃料油：FU2101多单继续持有

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。上周燃料油震荡走高，特别是高硫燃料油，在内盘仓单注销外运的驱动下涨幅更甚（仓单数量已从高位去库近40%）。而在国内FU大幅走高后，目前价格对新加坡又重回了升水的状态，这样的情况下未来驱动高硫油回流的成本驱动或逐渐减弱，特别是今天燃料油的走强逻辑似乎逐渐偏原油成本端的回暖因素更多一些。但我们也不可否认的是目前新加坡的高硫燃料油总的来说还是处于一个相对紧张的状态，这也解释了目前即使国内高硫油重回内外升水格局却依然有大量的仓单注销，一直以来作为高硫燃料油主产地的俄罗斯的产量数据依然处于历史低位。我们认为未来高硫燃料油裂解继续处于高位是大概率事件，短期或有反复，当前位置可考虑小幅减仓，而多头底仓部分在当前的供需错配、以及原油强势的格局下可考虑继续持有，考虑把FU2101的止盈位提高到1950-1980附近一带。低硫燃料油正套头寸高位小幅减仓。

纸浆：多单继续持有

纸浆2012夜盘维持强势。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转，浆价能否驱动将取决于需求端的情况，短期来看，下游存在一定修复预期，预计浆价存在修复动力。纸浆2012在4600附近进场多单继续持有，回调至4650至4700新多单继续进场。

LPG早评：依托3700附近短空

LPG2011夜盘维持反弹。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：冲高回落，仍偏强

周五夜盘，沪胶高开上行后承压回落，重心继续小幅抬升，NR合约主力为11，RU09合约收于11670，01合约收于12685，9-1价差仍处于收窄态势，在-1015，交易所未来提供老仓单质押业务跨期套利资金成本或有下降。现货方面，周五报价：9月美金泰混报价在1400左右，人民币成交涨50-80，基差走强。宏观方面：美股仍偏强势，美元指数进一步走弱对进口商品价格有带动，北美飓风影响淡化，原油回调后企稳回升仍在近期震荡区间，中美关系紧张不确定性风险仍存，宏观情绪中性。泰国方面，整体来看8月总的降水量同比有明显减少，近期割胶条件尚可，原料价格继续上行，杯胶回升至36.1泰铢，胶水回升至43.5泰铢，杯胶价差继续收窄，标胶加工利润仍然较低。国内市场替代指标落地后需等待几日海关数据核对，听闻多家工厂原料紧缺等待替代进入后才能提升产量。下游维持较高开工率，华南地区替换需求近期略有好转，国三淘汰进入末期，部分地区已开始限制国四柴油车行驶，预计重卡配套需求仍能维持较高水平。供应压力短期略有回升，海外需求也处于加速恢复中，中长期维持偏强预期。操作上，择回调低位建立长线多单， RU交割品减产事实存在，但需警惕宏观变化带来的风险。NR合约关注仓单变化，前期套利策略止盈后观望。期权方面，01合约到期尚早，原料采购企业可尝试卖出下方深虚值看跌期权降低采购成本。

苯乙烯：成本端上行，偏强震荡

夜盘苯乙烯继续偏强态势，09合约收于5332,仅余1万手持仓，01合约收于5746，9-1价差再次拉开。原油回调后企稳小幅反弹，未离近期波动区间，能化整体表现尚可。周五苯乙烯华东现货在5210-5230，现货企稳，上游纯苯也企稳为主，现货均价较上一交易日无明显变化，华东纯苯自提收盘3200-3250元/吨，自提价无明显变化，加工利润仍较差，纯苯中长期下行空间不大。本周乙烯价格回升，苯乙烯加工利润继续受到挤压，成本支撑力度加强。下游方面，PS供应仍然偏紧部分获利盘有让小幅让利成交较好，ABS继续满负荷开工，家电行业逐渐转向旺季，下游整体继续维持高利润高开工，但需求端增长空间有限，对行情带动不大。原料端上行，成本支撑尚可，但苯乙烯库存高压的局面未有明显改善，成本抬升与库存博弈格局延续，短期需关注频发的台风对于到港船只的影响。操作上，低位多单仍可继续持有，上移止损位，下方成本支撑尚可。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：市场情绪受到打击

上周PTA延续震荡回调，TA2101周五报收3720全周跌22（-0.59%），现货加工费维持在660元/吨附近。周五华东现货市场9月初货源报盘贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨，9月中报盘贴水175元/吨，递盘贴水185元/吨，日内现货成交气氛低迷。上游PX方面，周五亚洲PX报收535.17美元/吨CFR中国大陆/台湾和517.17美元/吨FOB韩国，周跌13美元/吨。PX供应处于相对高位，冲击市场平衡，压制市场气氛，PX利润下行压力加重，与石脑油的价差周降14.88美元至130.17美元/吨，创历史新低。供应端，上周PTA装置重启与检修并存，但主流供应商公布推迟检修计划，极大打击了市场情绪，市场对于后续检修落实存疑，加之现货交割压力增加，周五PTA盘中跳水。而下游印染及织造开工环比小幅提升，支持聚酯负荷高位运行，短期聚酯库存压力减轻，开工维持稳定，对PTA刚性需求依然存在。整体需求端支撑下，若成本不发生塌陷，PTA当前价格仍具一定抗跌性，同时上方压制依然明显，上方压力3780-3800。

乙二醇：上行压力依然存在

上周乙二醇高位坚挺，EG2101周五报收3979全周涨48（+1.23%），外盘石脑油制乙二醇利润-15美元/吨，煤制乙二醇平均利润-996元/吨。周五内盘震荡整理，下周货报3780元/吨附近，递盘3775元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在465美元/吨附近，递盘460美元/吨上下，商谈在463-464美元/吨。上周受台风天气影响，港口有封航动作，实际到港有所推延，本周初港口库存或小幅下滑，但考虑到港口滞港货物较多，整体库存拐点尚未显现，后续海外供应缩减预期下，去库依然可期。国内产量方面，随着煤化工装置的重启，国内乙二醇整体开工负荷继续小幅提升，而新装置试车投产也在稳步推进，新疆天业以及山西沃能新装置已出合格品即将进入运行状态，后期供应增量将逐步体现。短期下游聚酯开工因旺季需求支撑表现稳健，乙二醇低位买盘支撑尚可，但高位面临供应回归预期，上行动力不足，4000一线以上谨慎追多，上方压力4040，下方初步支撑3920，进一步支撑3880。

pvc:空单等待机会

整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号。但周日晚得知内蒙宜化出现安全事故属实，目前其氯碱装置已全停，暂时计划外检修一周，下周盘面可能受刺激继续拉涨，建议空单暂时观望。

甲醇:进口回归，供需仍然较弱

我们认为短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求端我们观测到出些了一些疲惫的先兆，MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以进一步上行。新的需求增量可能需要二甲醚与甲醛发力，而这显然难度较大。另外本周有传言9-10月大泽与华滨两套长期停车的MTO因为利润高将会重启，给与市场一定提振，但是我们后续了解到该MTO企业已经对外拖欠诸多款项，目前人员与甲醇外采来源均存在问题，重启可能性较低，暂时保持观望，不宜太过乐观。前期到港因为台风影响，大幅度缩减，上周到港22万吨，本周到港40万吨，环比大幅提升，截止至本月28日，甲醇到港总计105万，根据目前数据来看8月进口总量大约在115-120万吨之间。下周预计大幅累库，但是港口数据仍会受到实际卸港情况影响，但是可以确认进口回归后去库趋势无法持续。

沥青:继续震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜(有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口)，因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，价格波动趋向于成本端原油波动，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强运行

宏观上，美联储表示通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，表明美联储将允许通胀率超调，打消了市场对于短期内加息的担忧。供应上，印尼格拉斯伯格矿工人抗议矿方防疫措施封路罢工和南美、非洲部分地区的疫情仍在恶化，供应干扰始终存在，铜精矿供应受限。需求端，国内经济数据向好，7月家电多数同比增长，意味着基建、房地产等将保持，且终端需求已开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费。综合来看，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，铜价预计偏强运行。策略上，可尝试轻仓短多。

铝：静待旺季驱动

上周沪铝维持区间窄幅震荡。宏观上，美联储表示通货膨胀率在较长一段时间内保持在平均2%的水平，表明美联储将允许通胀率超调，打消了市场对于短期内加息的担忧。供应上，铝企投复产能稳步释放，在9月或将有更多新产能释放，如云铝海鑫，云南宏泰等企业。目前投复产产能虽然持续释放，但因投复产速度缓慢，产量上暂未有明显增加。需求上，铝下游各板块均呈现一定复苏迹象，虽离旺盛消费仍有差距，但是即将进入9月，需求旺季上涨驱动将逐渐显现。整体来看，铝价旺季预期即将进入现实，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单持有，静待旺季驱动。

锌：供需矛盾缓和，或陷入震荡

锌矿进口增量不及预期，港口矿库存未见到明显累库，进口矿TC维持160-170美元/干吨，且国内矿山开工率处于相对低位，矿端供应或存在一定不确定性；国内炼厂检修基本结束，同时月度加工费再次录增近200元/吨，冶炼厂利润进一步提高，生产积极性较高，产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；消费端暂无超预期表现，进入8月中下旬，锌锭社会库存去库速度放缓，金九银十将至，消费旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入19500-20500元/吨之间震荡。

镍不锈钢：保持强势

沪镍震荡走高，印尼罢工事件和洪水消息对市场情绪有明显提振作用，镍短期基本面良好。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，镍矿供应相对偏紧，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:金银或震荡上涨

美国国防部认定中化集团等11家企业为中国军方控制或拥有。中国调整“禁止出口限制出口技术目录”，字节跳动出售TikTok。上周五金银上涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计金银或震荡上涨。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。