南华期货 | 期市早餐2020.09.01

最新政经要闻

1、中共中央政治局审议《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》，强调要统筹推进山水林田湖草沙综合治理、系统治理、源头治理，采取有效举措推动黄河流域高质量发展，加快新旧动能转换，建设特色优势现代产业体系，优化城市发展格局，推进乡村振兴。

2、央行提出以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。下阶段将通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。

3、8月中国官方制造业PMI为51，预期51.5，前值51.1；非制造业 PMI为55.2，前值54.2；综合 PMI 为54.5，前值54.1。

4、 美国宣布对墨西哥、巴西钢铁进口采取更多措施。美国贸易代表办公室：将采取额外措施解决从墨西哥和巴西进口钢铁的问题；将继续对从墨西哥进口的某些钢铁产品免征关税，并计划在12月进行更多磋商；将2020年对巴西半成品钢铁产品的剩余（进口）配额从35万吨减少到6万吨。

金融期货早评

股指：指数冲高回落

周一，三大期指冲高回落，市场振幅偏大，沪深300指数突破前期高点，冲上4900点，两市成交额勉强过万亿。IC主力收跌0.75%，IF主力收跌0.88%，IH主力收跌0.99%。

周一上午公布的8月PMI仍旧位于枯荣线之上，新订单指数表现优越，经济复苏进程依然良好。指数冲高回落并非是消息面的冲击，而是指数自身调整还未到位的正常表现。

我们维持此前的看法：指数仍旧会保持震荡整理的形态，但是在震荡过程中指数中枢将不断上移。

国债：PMI小幅不及预期

周一国债期货早盘高开，全天稳步上行，大幅收涨。公开市场有1000亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购，当日净回笼资金800亿。资金利率方面，除隔夜质押回购利率大幅上行外，其余期限变动均不大，流动性依旧充裕。8月PMI数据出炉：8月PMI制造业录得51，前值51.5，预期51.1；非制造业PMI55.2，前值54.2。PMI数据小幅不及预期加上前期存在一定的超跌或为债市情绪回暖的主要原因。但从分项来看，生产与新订单指数仍居高位；新出口订单指数继续回升，外需继续修复；而库存相关指数均小幅回落，呈现被动去库特征，总体来看基本面依然较为乐观。操作上，震荡或持续，建议波段操作。

外汇：短期人民币走势偏乐观

昨日在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.8535，创逾7个月来收盘高位，较上一交易日涨116个基点，盘中最低下探6.8448，跌破6.85。人民币兑美元中间价调升286个基点，报6.8605，创2019年7月2日以来新高。消息面上，1）昨日公布8月制造业PMI数据，尽管部分分项出现小幅回落，服务业边际贡献超过制造业有益于抬升经济修复斜率，经济稳中向好的总体趋势不变，因此基本面因素仍将支撑人民币汇率；2）印军昨日再次非法越线占控，不过预计对市场情绪不会造成多大的扰动。

近期人民币升值主要因美元指数走低和中美关系缓和所致，美联储货币政策框架目标的调整以及安倍晋三的突然辞职都对美元指数形成直接或间接利空，叠加中美利差处于历史高位，短期人民币贬值情绪回落，总体来看当前人民币市场偏乐观，不过仍需关注美元指数的阶段性反弹风险。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：成交回升，螺纹偏强震荡

昨上海螺纹报3740元/吨涨40元，唐山钢坯涨10元至3460元/吨。目前螺纹钢炼钢利润持续偏低，且9月份之前螺纹持续高负荷高强度生产也将导致未来高炉检修逐渐增多，但废钢相对铁水价格持续倒挂，废钢日耗相对偏高，废钢价格偏强，继续挤压电炉利润，电炉开工持续回落，总的来说螺纹周产量或将稳中趋弱，但旺季预期下下行空间亦有限。成交回暖，预计9月中旬旺季需求明显启动。总的来说，螺纹供需淡季依旧偏弱运行，但旺季预期仍然存在，废钢价格刚性电炉成本支撑效果明显，中期市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期在期现基差偏弱，以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。

热卷：供需良好，卷价继续偏强

昨上海热卷报4060元/吨涨30元。热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水向板材回流驱动仍会持续，但唐山以板带为主限产预期升温，预计热卷周产量回升趋势受阻或有回落。需求小幅波动维持稳中向好，中期下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，制造业PMI持续上行，汽车产销也在进一步恢复，均显示主要制造业正在加快回升。短期来看，热卷供需均有企稳，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于价格高位挤压下游利润，以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低区间操作买入为主。

铁矿：高位震荡

昨青岛港PB粉报941元/湿吨增10元，普氏62指数报124.35涨1.1。目前钢厂产能利用水平依旧小幅减弱，铁水产量高位持续小幅下滑，叠加唐山限产逐渐趋紧影响，预计短期内钢厂开工率或将下滑，但目前钢厂铁矿库存仍偏低，关注节前是否出现阶段性补库。目前海外发运整体平稳，按照目前发运水平推测，9-10月到港量或将处于偏高水平。港口卸货受外力影响减弱，卸货量有所增加，使得港口库存有所增加，前期较为紧缺的粉矿出现小幅累库现象，关注后续结构性矛盾缓解的持续性。目前铁矿供需边际转弱，下游钢材终端旺季仍需等待，假期前若出现阶段性补库也将对矿价有所支撑，在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将以高位区间震荡为主。

焦炭：终端逐步回暖

钢厂低利润下铁水产量仍能保持在高位，需求端有支撑。钢厂焦炭库存虽有下滑，但目前较为合适以按需采购为主。贸易利润有所收窄，投机性需求回落，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。但钢厂库存高位下补库动力暂显不足，同时需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰多集中在年底且不及预期概率较大。长期看供需边际走弱，上涨空间较为有限，等待布空机会。

焦煤：蒙煤通关高位

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。目前焦煤整体库存合适，按需采购为主。短期看国内供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关维持高位下价格偏弱，上方压力明显。但从需求看，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，同时有补库影响，下方空间不大，盘面窄幅震荡为主。短期受终端回暖影响走势相对偏强。

动力煤：短期震荡

产地方面，陕西地区下游用户采购需求尚可，煤价持稳为主；内蒙地区月底煤管票偏紧，价格有所上涨。港口方面，大秦线再次脱轨，发运量偏低调出较大下库存再次下滑，后期或将提前检修。下游方面，19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。内蒙古临近月底生产依然因煤管票限制有一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。进口煤限制仍存，需求偏弱。大秦线受脱轨影响发运偏低，后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游用电负荷下降，日耗表现回落。同时当前采购偏少，补库需求一般。短期看月初煤管票发放，供应较前期偏于宽松。同时高温天气逐步缓解，需求难有支撑。且水电发力较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面难有上涨空间，关注下游补库情况。

玻璃：关注现货走势

7月份平板玻璃产量为7830万重箱，同比增加0.6%；1-7月份累计生产平板玻璃54034万重箱，同比增加-0.3%。在供给端无明显新增产能情况下，地产端需求的旺季预期依旧起主导作用。随着贸易商及下游厂库库存消耗，预计生产厂家的去库形式依旧会保持较乐观的情况。厂家对后市的需求持乐观态度，现货价格易涨难跌。目前整体库存已经回落至同期平均水平，部分区域库存偏低。随着需求旺季临近，各地房地产刚性需求保持良好，长期看来玻璃的上涨驱动仍在。关注现货价格走势，回调尝试逢低布置多单。

纯碱：青海地区进一步减量

西南地区部分企业出价格，轻质碱出厂1650元/吨，重质碱据了解青海送到价格在1900元/吨。青海地区碱厂持续减量，供给压力进一步减弱。上周纯碱行业交流会上呼吁涨价，多数企业封单不报价，预计九月份价格大涨概率增加。下游企业开始适量补库，订单成交价格稳中有升。现货价格涨价情绪浓烈，库存持续下降，但较去年同期仍处于高位，开工率保持较低位置。01合约多单持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖上涨

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，投资者继续看好农业商品。国内现货市场南宁集团报价5390-5410元/吨，柳州中间商站台报价5420-5430元/吨，昆明报价5280-5340元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：下游需求回升

洲际交易所（ICE）棉花期货周一收盘上涨，且月线连续第三个月走高，受美元走疲以及主要种植区恶劣天气可能导致作物受损的担忧提振。8月31日，国际棉花价格指数（SM）75.24美分/磅，跌0.29美分/磅，折一般贸易港口提货价12979元/吨；国际棉花价格指数（M）71.50美分/磅，跌0.35美分/磅，折一般贸易港口提货价12344元/吨。国内棉轮出继续完全成交，下游逐渐进入传统需求旺季，纺织负荷快速回升，新棉将于九月底逐步收获，产量预期乐观，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：底部有限

今日主产区山东鸡蛋均价7.50元/公斤，较昨日下跌0.01;河北鸡蛋均价7.52元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.47元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.77元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价涨幅放缓。

操作：目前从几点需求方面看，升学宴已经接近尾声，天气凉爽，菜也逐步上市，开学备货也快结束，中秋行情还早，冷库蛋今年没办法处理，太多冷库蛋堵在冷库，各方面的不利因素都接踵而至，不再大幅下滑就就很不错了。从贸易环节看，目前除了冷库之外并无库存，没货就掉不完全是贸易商过度风控的原因，肯定是需求不好，供应多的原因为主。综合来看，需求旺季的此时，供应没有太多增加，还是供小于求的状态，但由于冷库蛋的影响，预计市场涨价速度和幅度都不会太快。10月期价昨日创新低至3485后报收阳线，建议抄底资金轻仓介入。

红枣：成交以质论价

目前内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9800，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：西部早富士红货有限

目前山东产区早熟嘎啦及美八苹果交易到了中后期，货源质量整体下滑，导致主流成交价格下滑较为明显，幅度在0.30-0.50元/斤。期货方面，主力合约苹果2010报收6842，日涨幅0.19%，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：涨的多疯 跌的多狂

大连港新粮平舱价2225元/吨，1月基差-37，基差走弱。

点评：昨日山东深加工企业厂门前到货车量约311台，较前一日减少102台。到车量近期稳定在300-600辆之间，但是价格仍然继续下跌。部分企业甚至一天三降，更有企业通过修改收购标准来变相降价：容海谷物2020年8月31日8:15开始，原定新玉米水分底扣0.5%，现在改为新玉米抵扣1.5%，不能新陈混装，如果发现全车按新玉米处理，其它标准不变。山东、河南等地春玉米已经陆续上市，新季秋玉米河南、安徽南部九月中上旬即将大量上市。预计新陈接轨，玉米价格弱势运行为主。港口报价稳定，锦州港水分15%19年新粮收购2230-2260元/吨，新粮平舱价2270-2300元/吨；鲅鱼圈水分15%19年新粮收购价2250-2270元/吨，平舱价2990-2310元/吨；广东蛇口港地区水分15%玉米主流成交价2370-2390元/吨。

玉米现货“跌跌不休”，期货高位企稳整理，夜盘09玉米收于2238元/吨，01玉米收于2272元/吨。近期盘面风险加剧，操作上建议轻仓观望为主。

生猪：8月能繁母猪环比上升

8月31日,全国统计口径内生猪均价36.98元/公斤，环比-0.35%。其中河南新郑36.02环比0.06%；安徽合肥35.4环比-0.56%；山东潍坊35.45环比0%；河北沧州35.6环比0%；湖北襄阳36.5环比0%；四川成都38.88环比-0.31%；广东惠州39.5环比-0.75%；北京大兴35.04环比0.69%；天津静海35.25环比0.71%。河南南部区域疫情有严重趋势，河南向外省尤其湖北、江苏、广东等地调猪较多，南方价格承压。8月能繁母猪环比上升，预计生猪供给边际有所增加，但价格较难大跌。

油脂：延续强势

【马棕油】

1、印尼国家石油公司(PT Pertamina )一高管议会上表示，该公司估计今年印尼棕榈油含量30%的生物柴油销售总量预计为2,820万千升。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止28日，全国港口食用棕榈油总库存35.54万吨，较前一周34.14增4.2%，较上月同期的29万吨增6.54万吨，增幅22.55%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨，按目前基差折算价为6250元/吨，较上周五涨110元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101加410元/吨。

3、油脂沿海报价：截止31日，沿海一级豆油主流价格在6870-6950元/吨，涨幅在20-60元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6280-6340元/吨，大多涨90-140元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9070-9190元/吨，波动10-50元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期偏强格局，豆油、棕榈油市场纷纷创出本轮行情新高，菜油市场相对偏弱，主力合约期价收复短期均线系统盘结区域失地，多方信心重新修复，目前，油脂市场上多方资金持续占据主动，关注各品种走势的力度及持续性，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：持续反弹

【美豆】

1、美国中西部主要产区天气干燥可能影响到美豆单产潜力，且美国衣阿华州农作物正遭受2013年以来最大范围的干旱，市场人士预计本周作物进展报告可能显示大豆优良率再减少3到4个百分点。

2、《油世界》称，未来几个月美国大豆出口依然强劲，弥补巴西大豆出口急剧下滑带来的影响，满足全球潜在的进口需求。在2020年9月到2021年2月期间，美国大豆出口量将达到4100万吨，创下四年同期最高水平。油世界还预计2020/21年度全球大豆产量将增加2800万吨，创下3.69亿吨的新高。

3、巴西政府本周早些时候宣布，从9月份开始，将暂停对来自南方共同市场（Mercosul）以外国家的大豆、玉米和大米征收进口关税。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止31日，沿海豆粕价格2890-3030元/吨一线，较上周五涨20-50元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2280-2350元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：31日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.83元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较上周五持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较上周五跌0.01元/斤，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较上周五持稳。

操作建议：粕类市场两品种高开高走，延续短期反弹格局，主力合约期价纷纷上试前高区域解套盘压力，走势上，因近期菜粕市场走势相对偏强，反弹速率较大，今日盘中率先高位遇阻，从这一市场运行特征来分析，市场延续短期波段反弹格局的可能性较大，关注下档均线系统支撑力度，保持反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：小幅回调，未离震荡区间

昨日，NYMEX原油期货跌0.3%报42.80美元/桶；布油跌0.57%报45.59美元/桶；上海原油跌0.91%报293.5元/桶。资讯方面，路透调查发现，七家来自亚洲炼油厂的消息人士周一均表示，预计沙特阿拉伯将连续第二个月下调面向亚洲买家的原油官方售价，因中东基准原油价格下滑，且炼油利润率疲弱，预期可能下调1美元。前期飓风影响下的墨西哥湾产出将逐渐恢复，油市走势将重回宏观和基本面主导。宏观面，美指继续下行，美股弱势回调，中印局势紧张，市场情绪偏谨慎。基本面，EIA报告表示美国6月原油需求下降15.6%至321.9万桶/日，去年同期为1743.5万桶/日。当下供需处于弱平衡状态下，但钻井数偏低需求缓慢回升仍是趋势，预期维持震荡缓慢走强。整体来看，短期的价格区间波动不改中长期的向上趋势，疫情之后的经济复苏及通胀预期下，仍然看多油价。

L：实际需求不弱

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率60.63%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日上涨0元/吨，溢价140-150/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等偏上水平，目前伊朗国航问题已基本解决，不过市场由于担心北美货源受飓风影响进口减少，两相抵消，伊朗货源靠港对市场并未出现明显影响。国产方面，存量装置开工维持高位，但目前供应端最大的预期压力新增装置还未大幅兑现，配合可能出现的北美货源进口滞后影响，供应端目前压力不大。从上半年的表观供应和库存水平来看，今年实际需求不弱，而目前下游逐步进入棚膜需求旺季，加之宏观货币宽松背景，今年旺季需求刺激可能超出想象。整体看，L01维持强势，依托7400附近回调接多。

PP：回调接多

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率63%，以常州库为例，起拍价7800，较上日上涨0元/吨，溢价290-300元/吨成交，成交100%。PP国产开工负荷提高，但拉丝生产比例仍旧维持三成附近，加之供应端最大利空大量新增产能还未真正兑现，目前供应端压力并不显著。需求端，下游开工率上可能并不能完全体现今年的需求状态，但从大幅增长的表观供应与维持低位的产业链库存情况来看，今年需求在几个爆点加持下非常强劲，而后期又即将进入金九银十需求旺季，供应端大量新增产能还未兑现，市场存在继续拉涨动能。PP01维持强势，依托7850附近回调接多。

燃料油：FU2101多头底仓继续持有

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡陆上燃料油在8月27日当周收得2313.1万桶，较上周去库235.4万桶，去库幅度达9.24%。新加坡燃料油当周进口量为58.9万吨，出口量为17.6万吨，净进口量41.3万吨较上周减少42.2万吨，净进口量的下滑是本周库存减少的主要原因。目前新加坡的高硫燃料油总的来说还是处于一个相对紧张的状态，这也解释了目前即使国内高硫油重回内外升水格局却依然有大量的仓单注销，一直以来作为高硫燃料油主产地的俄罗斯的产量数据依然处于历史低位。我们认为未来高硫燃料油裂解继续处于高位是大概率事件，短期或有反复，当前位置可考虑小幅减仓，而多头底仓部分在当前的供需错配、以及原油强势的格局下可考虑继续持有。

纸浆：不建议追多

纸浆2012夜盘维持强势。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转。目前浆价快速上涨后，价格远高于市场需求预期，短期内或存回调压力，不建议追多。

LPG：依托3700附近短空

LPG2011夜盘维持反弹。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：宏观偏谨慎，自身预期尚可

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡回调，主力重新回到12800下方，NR合约主力回调力度相对更大，RU09合约收于11760，01合约收于12770，9-1价差仍在低位，在-1010，今年交割前重新走扩逻辑不强。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1410左右，人民币成交涨120，基差略有走弱。宏观方面：美股下行调整，美元指数进一步走弱，原油亦有一定的走弱，国内市场8月制造业PMI略低于预期，中印局势紧张，宏观情绪偏谨慎。泰国方面，北部14府洪水危机解除，近期割胶条件尚可，原料价格继续上行，杯胶回升至36.75泰铢，胶水回升至44泰铢，杯胶价差继续收窄，近期原料支撑较强。国内市场替代指标落地，但缅甸9月封关，橡胶多靠陆运，封关下人员进出限制极大或影响替代后期进入。下游维持较高开工率，多家轮胎上市公司发布半年年报，头部企业利润表现尚可，近期中西部基建推动尚可，预计重卡配套需求仍能维持较高水平。东南亚供应压力短期有回升，但海外需求也处于加速恢复中，中长期维持偏强预期。操作上，低位多单继续持有， RU交割品减产事实存在，但需警惕宏观变化带来的风险。NR合约关注仓单变化，前期套利策略止盈后观望。期权方面，01合约到期尚早，原料采购企业可尝试卖出下方深虚值看跌期权降低采购成本。

苯乙烯：整理调整，维持震荡

夜盘苯乙烯小幅高开后震荡走弱，09合约收于5255,仅余6千手持仓，01合约收于5752，9-1价差继续拉开，01升水偏高。原油亦自高位有所回调，但未离近期波动区间，能化日间走高后夜盘维持震荡。昨日苯乙烯华东现货在5260-5300，现货企稳回升，上游纯苯也企稳为主，现货均价较上一交易日无明显变化，华东纯苯自提收盘3200-3250元/吨，自提价无明显变化，加工利润仍较差，纯苯中长期下行空间不大。8月24日-2020年8月30日，苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货3.93万吨，提货5.65万吨，到货小于提货，库存压力继续下降。9、10月有部分新装置投产，未来供应压力仍存。下游方面，PS与ABS价格继续稳中偏强，家电行业逐渐转向旺季，下游整体继续维持高利润高开工，但需求端增长空间有限，对行情带动力度一般。成本支撑尚可，苯乙烯库存高压的局面未有明显改善，成本支撑与库存博弈格局延续，短期需关注频发的台风对于到港船只的影响。操作上，低位多单继续持有，上移止损位，01升水偏高期现套利意愿提升。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：反弹动力偏弱

上周PTA延续震荡回调，TA2101周五报收3720全周跌22（-0.59%），现货加工费维持在660元/吨附近。周五华东现货市场9月初货源报盘贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨，9月中报盘贴水175元/吨，递盘贴水185元/吨，日内现货成交气氛低迷。上游PX方面，周五亚洲PX报收535.17美元/吨CFR中国大陆/台湾和517.17美元/吨FOB韩国，周跌13美元/吨。PX供应处于相对高位，冲击市场平衡，压制市场气氛，PX利润下行压力加重，与石脑油的价差周降14.88美元至130.17美元/吨，创历史新低。供应端，上周PTA装置重启与检修并存，但主流供应商公布推迟检修计划，极大打击了市场情绪，市场对于后续检修落实存疑，加之现货交割压力增加，周五PTA盘中跳水。而下游印染及织造开工环比小幅提升，支持聚酯负荷高位运行，短期聚酯库存压力减轻，开工维持稳定，对PTA刚性需求依然存在。整体需求端支撑下，若成本不发生塌陷，PTA当前价格仍具一定抗跌性，同时上方压制依然明显，上方压力3780-3800。

乙二醇：高位依然承压

内盘震荡向上，现货贴水01合约160-170元/吨，现货报3855元/吨附近，递盘3850元/吨附近，下周货报3865元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在480美元/吨略偏内，递盘470美元/吨附近，买卖双方意向价差较大。下游方面，江浙涤丝报价整体稳定，部分POY工厂优惠促销，市场成交气氛参差不齐，低价工厂出货较为顺畅，促销工厂火热。受台风封航影响，上周船只入库较为缓慢，本周华东主港地区MEG港口库存约140.9万吨，环比上期减少4.5万吨，近期在美国飓风、华东台风等因素影响，短期供应减量预期提升，提振市场情绪，推动价格反弹。而国内新增产能方面，新疆天业以及山西沃能新装置已出合格品即将进入运行状态，同时中科、中化等新装置预计9月份试车，后期带来的供应增量将逐步体现，供应端压力增强。短期乙二醇技术面有突破迹象，但高位依然面临承压，追多需谨慎，空单入场较好的时机或出现在下周，日内关注上方压力4050附近，下方支撑3950。

pvc:空单等待机会

整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号。但周日晚得知内蒙宜化出现安全事故属实，目前其氯碱装置已全停，暂时计划外检修一周，本周盘面可能受刺激继续拉涨，建议空单暂时观望。

甲醇:进口回归，供需仍然较弱

我们认为短期内甲醇的供需改善似乎已经到了顶点，需求端我们观测到出些了一些疲惫的先兆，MTO、醋酸、MTBE等下游对需求的拉动短期已经基本见顶，开工率难以进一步上行。新的需求增量可能需要二甲醚与甲醛发力，而这显然难度较大。另外本周有传言9-10月大泽与华滨两套长期停车的MTO因为利润高将会重启，给与市场一定提振，但是我们后续了解到该MTO企业已经对外拖欠诸多款项，目前人员与甲醇外采来源均存在问题，重启可能性较低，暂时保持观望，不宜太过乐观。前期到港因为台风影响，大幅度缩减，上周到港22万吨，本周到港40万吨，环比大幅提升，截止至本月28日，甲醇到港总计105万，根据目前数据来看8月进口总量大约在115-120万吨之间。下周预计大幅累库，但是港口数据仍会受到实际卸港情况影响，但是可以确认进口回归后去库趋势无法持续，近日宏观偏暖，商品普遍上涨，建议空单等待机会。

沥青:继续震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜(有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口)，因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，价格波动趋向于成本端原油波动，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强运行

宏观上，8月份，中国制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业总体平稳运行。供应上，印尼格拉斯伯格矿工人抗议矿方防疫措施封路罢工和南美、非洲部分地区的疫情仍在恶化，供应干扰始终存在，铜精矿供应受限。需求端，国内经济数据向好，7月家电多数同比增长，意味着基建、房地产等将保持，且终端需求已开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费。综合来看，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，铜价预计偏强运行。策略上，建议多单持有。

铝：多单持有

上周沪铝维持区间窄幅震荡。宏观上，8月份，中国制造业PMI为51.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业总体平稳运行。供应上，铝企投复产能稳步释放，在9月或将有更多新产能释放，如云铝海鑫，云南宏泰等企业。目前投复产产能虽然持续释放，但因投复产速度缓慢，产量上暂未有明显增加。需求上，铝下游各板块均呈现一定复苏迹象，虽离旺盛消费仍有差距，但是即将进入9月，需求旺季上涨驱动将逐渐显现。整体来看，铝价旺季预期即将进入现实，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单持有，静待旺季驱动。

锌：供需矛盾缓和

锌矿进口增量不及预期，港口矿库存未见到明显累库，进口矿TC维持160-170美元/干吨，且国内矿山开工率处于相对低位，矿端供应或存在一定不确定性；国内炼厂检修基本结束，同时月度加工费再次录增近200元/吨，冶炼厂利润进一步提高，生产积极性较高，产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；消费端暂无超预期表现，进入8月中下旬，锌锭社会库存去库速度放缓，金九银十将至，消费旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入19500-20500元/吨之间震荡。

镍不锈钢：基本面支撑较强

上周沪镍震荡走高，印尼罢工事件和洪水消息对市场情绪有明显提振作用，镍短期基本面良好。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，镍矿供应相对偏紧，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、 11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:关注PMI白银仍偏强

美国宣布与台湾建立新的双边经济对话。中国西部战区：要求印度立即撤回非法越线兵力，中国军队正采取必要应对措施。美联储副主席克拉里达：前瞻指引和购债计划将继续有效。美国财长努钦希望麦康奈尔在下周推出另一份援助法案。美国宣布对墨西哥、巴西钢铁进口采取更多措施。昨黄金震荡白银上涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注PMI，预计白银仍偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。