南华期货 | 期市早餐2020.09.02

最新政经要闻

1、国家领导人强调，要继续用足用好改革这个关键一招，保持勇往直前、风雨无阻的战略定力，围绕坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化，推动更深层次改革，实行更高水平开放，为构建新发展格局提供强大动力。

2、中央深改委强调，要坚决守住土地公有制性质不改变、耕地红线不突破、农民利益不受损这三条底线；要把保障粮食安全放在突出位置，健全粮食安全制度体系；要完善农村产权制度和要素市场化配置，大力实施乡村振兴战略，健全城乡融合发展体制机制和政策体系。 

3、中央深改委会议审议通过《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》、《关于新时代振兴中西部高等教育的若干意见》、《关于规范民办义务教育发展的实施意见》、《关于进一步规范医疗行为促进合理医疗检查的指导意见》、《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。

4、美国8月ISM制造业PMI为56，创2019年1月以来新高，预期为54.5，前值为54.2。

金融期货早评

股指：调整进入后期

周二，期指窄幅震荡，尾盘走高。IC主力收涨0.53%，IF主力收涨0.31%，IH主力收涨0.16%。两市成交额再次从万亿回落至8500亿元，接近前期低位，三大期指成交量再创7月以来新低，盘面缩量明显。结合近期成交额变化和换手率的走势来看，我们认为指数调整进入后期的特征越来越明显，市场情绪正在加速冷却。我们维持此前的看法：指数仍旧会保持震荡整理的形态，但是在震荡过程中指数中枢将不断上移。

国债：资金回笼节奏较快

周二国债期货全天呈震荡走势，盘中一度翻红，尾盘小幅收跌。公开市场有2500亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购操作，当日净回笼资金2300亿。本周资金回笼节奏较快，隔夜质押回购利率迅速攀升，回到2%以上，再度接近短期政策利率。9月债券供给依然存在一定压力，尽管央行一再强调货币政策的“确定性”，市场对于资金面依然抱有一定担忧，加上基本面数据上传递的积极信号，债市情绪依然偏空。此外，随着股市有所企稳，风险偏好提振之下，需关注股债跷跷板效应下债市受到影响。操作上，近期震荡或持续，建议波段操作。

外汇：人民币与美元冰火两重天

昨日在离岸人民币双双升值，其中在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8239，较上一交易日上涨296基点，成交量319.65亿美元，盘中破位6.82，创一年来新高。中间价调升107个基点，报6.8498，为2019年6月21日以来新高。与之相对的是美元指数的落魄，截至8月31日报收92.1711。消息面上，中国8月财新制造业PMI升至53.1，创2011年2月以来最高，且为连续六个月处于扩张区间，国内宏观经济以及在中美利差高位下人民币资产吸引力抬升等仍将支撑人民币汇率。

近期人民币加速升值主要因美元指数走低和中美关系缓和所致，尽管交易层面指标显示美元指数短期见底概率较高，但相对其他非美货币来看，人民币升值依旧相对克制，而且短期市场情绪较为乐观，人民币升值趋势或将延续，但在大选前中美关系不确定性仍存的情况下更趋向于震荡偏强，不宜过分追涨。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：旺季需求仍未启动，螺纹震荡运行

昨上海螺纹报3740元/吨稳，唐山钢坯报3460元/吨稳。目前螺纹利润持续偏低，钢厂主动增产意愿较弱，但废钢相对铁水价格持续倒挂，废钢日耗相对偏高，废钢价格偏强，继续挤压电炉利润，电炉开工持续回落，总的来说螺纹周产量或将稳中趋弱，但旺季预期下下行空间亦有限。成交恢复至20万吨以上，预计9月中旬旺季需求明显启动。总的来说，螺纹供需淡季依旧偏弱运行，但旺季预期仍然存在，废钢价格刚性电炉成本支撑效果明显，中期市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但短期在期现基差偏弱，以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。

热卷：限产预期升温，卷价继续偏强

昨上海热卷报4070元/吨涨10元。热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水向板材回流驱动仍会持续，但唐山以板带为主限产预期升温，预计热卷周产量回升趋势受阻或有回落。需求小幅波动维持稳中向好，中期下游制造业持续回暖，板材需求订单较为充足，制造业PMI持续上行。短期来看，热卷供需均有企稳，盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于价格高位挤压下游利润，以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低区间操作买入为主。

铁矿：发运总量较稳，港存有所回落

昨青岛港PB粉报939元/湿吨跌2元，普氏62指数报125.45涨1.1。目前钢厂产能利用水平依旧小幅减弱，铁水产量高位持续小幅下滑，叠加唐山限产逐渐趋紧影响，预计短期内钢厂开工率或将下滑，但目前钢厂铁矿库存仍偏低，关注节前是否出现阶段性补库。本周澳洲发运环比出现大幅回落，巴西发运回升幅度较大，总量维持较为稳定。港口库存有所回落，在台风过境影响下，东北地区部分港口卸货量减少，在港船舶数增加，库存下降；同时沿江地区港口到货延误，部分港口船只进出港困难，转水减少，库存减量。目前铁矿供需边际转弱，下游钢材终端旺季仍需等待，假期前若出现阶段性补库也将对矿价有所支撑，在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将以高位区间震荡为主。

焦炭：太原焦企产能置换

钢厂低利润下铁水产量仍能保持在高位，需求端有支撑。钢厂焦炭库存虽有下滑，但目前较为合适以按需采购为主。贸易利润有所收窄，投机性需求回落，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。太原焦企产能淘汰，但更多的是属于产能置换。同时钢厂库存高位下补库动力暂显不足，且需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰多集中在年底且不及预期概率较大。长期看供需边际走弱，上涨空间较为有限，等待布空机会。

焦煤：价格接近升水

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。目前焦煤整体库存合适，按需采购为主。短期看国内供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关维持高位下价格偏弱，上方压力明显。但从需求看，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，同时有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格相比前期有所坚挺。短期受终端回暖影响走势相对偏强。

动力煤：坑口煤价坚挺，内蒙暂未放票

产地方面，陕西地区下游用户采购需求尚可，煤价持稳为主；内蒙地区月底煤管票偏紧，价格有所上涨，月初仍未放票。港口方面，受大秦线再次脱轨影响，发运量偏低调出较大下库存再次下滑，后期或将提前检修。下游方面，19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。月初内蒙古煤矿尚未放票，供应仍受到一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。进口煤限制仍存，需求偏弱。大秦线受脱轨影响发运偏低，后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游用电负荷下降，日耗表现回落。同时当前采购偏少，补库需求一般。短期看后期月初煤管票发放，供应较前期有所宽松。同时高温天气已经逐步缓解，需求难有支撑。且水电发力较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面难有上涨空间，关注下游补库情况。

玻璃：区域产能增加

江苏信义二线600吨点火，区域产能增加。玻璃下游加工企业订单量环比增加，地产端需求的旺季预期依旧起主导作用。随着贸易商及下游厂库库存消耗，预计生产厂家的去库形式依旧会保持较乐观的情况。厂家对后市的需求持乐观态度，现货价格易涨难跌。目前整体库存已经回落至同期平均水平，部分区域库存偏低。关注现货价格走势，预计高位震荡。

纯碱：供应端减量

青海地区碱厂持续减量，山东海天装置昨日晚间开始停产大修，江苏井神化工纯碱装置日产量1200-1300吨，9.9-14日装置全停，供给压力进一步减弱。华东地区轻碱率先落实涨价，涨幅100元/吨。部分企业封单，预计九月份价格大涨概率较大。整体开工率不高，华北地区后期开工率预计下降。下游企业开始适量补库，库存继续下降，订单成交价格稳中有升。01合约多单持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖下跌

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收盘下跌，受获利了结打压。国内现货市场南宁集团报价5400-5420元/吨，柳州中间商站台报价5440-5450元/吨，昆明报价5290-5350元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：滑准税配额发放

洲际交易所（ICE）棉花期货周二上涨至一周最高水准，因数据相似美国棉花作物生长优良率下降且随着经济从新冠肺炎疫情里恢复，市场对棉花需求反弹持乐观态度。9月1日，国际棉花价格指数（SM）75.36美分/磅，涨0.12美分/磅，折一般贸易港口提货价12851元/吨；国际棉花价格指数（M）71.63美分/磅，涨0.13美分/磅，折一般贸易港口提货价12225元/吨。美棉生长优良率下降，国储棉轮出继续完全成交，滑准税配额发放40万吨，下游逐渐进入传统需求旺季，纺织负荷快速回升，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：现货再度下滑

今日主产区山东鸡蛋均价7.01元/公斤，较昨日下跌0.03;河北鸡蛋均价6.73元/公斤，较昨日下跌0.18;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.93元/公斤，较昨日下跌0.22。

点评：蛋价继续回调。

操作：昨日掉价的地方还是很多，还是产能过剩，需求不好是主要因素，人为风控在货源不足的情况下风控后就会涨，实际还是一落再落，主因还是供需关系导致，情绪只是让波动幅度大一点或者小一点，它决定的价格只是让不能跟上市场节奏的人更难生存而已，这也未必有错，行业淘汰也需要情绪的改变。从需求角度，现在是历年的旺季，往年的最高点，今年却是掉价的局面，这些归根结底还是供大于求的结果。综合预计，指望好价就不用考虑了，既然提前掉下来了，后面就会有稳定的趋势，到9月5号左右没有掉价风险，5号过后就是不理想，也不会有太大幅的跌价，总之9月还不是太差的时候。10月期价昨日底部震荡收阴线，建议抄底资金逢低轻仓进场。

红枣：成交以质论价

目前内地销区市场交易氛围尚可，客商按需挑拣拿货，以质论价，卖家出货积极，部分好货有惜售表现，走货速度尚可。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9800，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：西部早富士红货有限

目前山东产区早熟嘎啦及美八苹果交易到了中后期，货源质量整体下滑，导致主流成交价格下滑较为明显，幅度在0.30-0.50元/斤。期货方面，主力合约苹果2010报收6842，日涨幅0.19%，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：期货盘面企稳

大连港新粮平舱价2245元/吨，1月基差-28，基差走强。

点评：昨日山东深加工企业厂门前到货车量约427台，较前一日增加116台。临储粮第14拍卖出现大量流拍，市场看空情绪仍然浓厚，正值拍卖粮出库高峰期，拍卖粮不断的到货，昨日北方港口晨间总集港量总集港量2.85万吨，其中火运集港量1.0万吨;在港操作船只3条共12万吨。贸易商继续收货意愿不强，以待价获利销售拍卖粮为主，对外报价贸易商数量不多。南方港口内贸玉米库存略增,但还低于历史同期水平。饲料企业采购玉米比较谨慎，不愿建立长期的库存，维持安全库存为主，终端采购节奏一般。港口报价稳定，锦州港水分15%19年新粮收购价2100-2150元/吨，新粮平舱价2140-2190元/吨，；鲅鱼圈水分15%19年新粮收购价2140-2190元/吨，平舱价2190-2230元/吨；广东蛇口港地区水分15%玉米主流成交价2350-2370元/吨。期货高位企稳整理，夜盘09玉米收于2235元/吨，01玉米收于2293元/吨。近期盘面企稳，操作上建议依托5日均线波段思路操作。

生猪：持续震荡整理

9月1日,全国统计口径内生猪均价37.07元/公斤，环比0.24%。其中河南新郑36.11环比0.25%；安徽合肥35.6环比0.56%；山东潍坊35.62环比0.48%；河北沧州35.6环比0%；湖北襄阳36.7环比0%；四川成都38.88环比0%；广东惠州39.5环比0%；北京大兴35.3环比0.74%；天津静海35.4环比0.43%。北方集团企业平稳出栏，屠宰企业按计划收购，散养户挺价情绪不浓，北方价格偏弱。南方两广地区规模养殖企业上调报价，西南地区随天气转凉白条销量或增加，南方价格偏强。整体仍然维持震荡整理，缺少价格大幅波动的驱动。

油脂：强势震荡

【马棕油】

1、印尼国家石油公司(PT Pertamina )一高管议会上表示，该公司估计今年印尼棕榈油含量30%的生物柴油销售总量预计为2,820万千升。

2、据外电9月1日消息，印尼棕榈油协会(GAPKI)-高层人士表示，2020年印尼棕榈油出口量(含精炼产品)料较上年同期的3,063万吨下滑18.6%，至2,492万吨。

3、据马来西亚国家新闻社9月1日消息，马来西亚棕榈油局(MPOB)乐观预期，尽管新冠肺炎疫情有所影响，毛棕榈油价格仍将从当前水平每吨2,800马币继续上涨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止9月1日，全国港口食用棕榈油总库存36.23万吨，较上周五35.54增1.9%，较上月同期的29万吨增7.23万吨，增幅24.9%,较去年同期54.94降18.71万吨，降幅34.05%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨，按目前基差折算价为6270元/吨，较昨日涨20元/吨，上海贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨。

3、油脂沿海报价：截止9月1日，沿海一级豆油主流价格在6860-6950元/吨，大多跌10-40元/吨，主流港口涨20-40元/吨。沿海24度棕榈油报价地区价格在6250-6330元/吨，局部涨30元/吨，豆棕油价格波动不大，对菜油价格影响有限，沿海菜油报价在9160-9240元/吨，涨50-100元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期技术性强势，盘中反复消化累积获利筹码，但各品种单日量能依然释放平稳，多空分歧并未明显放大，目前，各品种市场短期均线系统依然维系着偏强技术格局，关注油脂市场整体走势持续性，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：回探支撑

【美豆】

1、美国农业部(USDA)周二公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售132,000吨大豆，2020/202，市场年度付运。

2、美国农业部(USDA)周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月30日当周，美国大豆生长优良率为66%，前一周为69%，去年同期为55%。当周，美国大豆结荚率为95%，前一周为92%，去年同期为84%，五年均值为93%。当周，美国大豆落叶率为8%，前一周为4%，去年同期为3%，五年均值为8%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止9月1日，沿海豆粕价格2870-2980元/吨一线，较昨日跌20-50元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2230-2330元/吨，跌20-50元/吨。

2、豆粕基差报价：9月1日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：国内菜籽价格基本稳定，个别小跌，全国菜籽指数在2.83元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日跌0.02元/斤，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，贵州菜籽价格在3元/斤，较昨日持稳，四川菜籽价格在2.88-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳，江西菜籽价格在2.9元/斤，较昨日持稳。

操作建议：粕类市场两品种短线回撤，考验下档短、中期均线盘结区域支撑力度，目前，两品种市场上档均面临前高区域解套盘压力，短线反复在所难免，后市继续关注整个均线系统支撑作用夯实情况，暂不宜追涨杀跌，依托盘面技术位反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：内弱外强，支撑尚可

昨日，NYMEX原油期货涨0.42%报42.97美元/桶；布油涨0.57%报45.78美元/桶；上海原油跌0.88%报292.9元/桶。资讯方面，路透调查，因欧佩克+放松减产措施，欧佩克8月石油产量较上月增加95万桶/日至2427万桶/日，欧佩克的月度原油产量增幅仅为协议允许水平的一半，因此前减产落后的尼日利亚和伊拉克都在加大减产力度。宏观面，美股小幅回升，宽松市场维持，美国8月PMI表现强势，新订单激增刺激市场情绪转好。基本面，EIA报告表示美国6月原油需求下降15.6%至321.9万桶/日，去年同期为1743.5万桶/日。当下供需仍处于弱平衡状态下，但需求端愈加回暖的态势，API原油库存也延续近期去库态势，继续带动行情走强，短期仍有小幅回升的空间。整体来看，短期的价格区间波动不改中长期的向上趋势，疫情之后的经济复苏及通胀预期下，仍然看多油价。

L：回调接多

L2101夜盘维持强势。神华PE竞拍结果，线性成交率73.24%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日上涨100元/吨，溢价20/吨成交，成交率100%，石化继续拉涨出厂价，贸易商报盘受支撑走高，下游接货意向相对较弱，谨慎观望为主。LL进口量处于中等偏上水平，目前伊朗国航问题已基本解决，不过市场由于担心北美货源受飓风影响进口减少，两相抵消，伊朗货源靠港对市场并未出现明显影响。国产方面，存量装置开工维持高位，但目前供应端最大的预期压力新增装置还未大幅兑现，配合可能出现的北美货源进口滞后影响，供应端目前压力不大。从上半年的表观供应和库存水平来看，今年实际需求不弱，而目前下游逐步进入棚膜需求旺季，加之宏观货币宽松背景，今年旺季需求刺激可能超出想象。整体看，L01维持强势，依托7450附近回调接多。

PP：库存低位

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率79%，以常州库为例，起拍价8050，较上日上涨250元/吨，溢价50-60元/吨成交，成交98%，月初石化出厂价格多数上调，货源成本支撑强劲，贸易商自身货源压力不大，报盘高位整理。下游方面谨慎采购，市场高价货源成交受阻。PP国产开工负荷提高，但拉丝生产比例仍旧维持三成附近，加之供应端最大利空大量新增产能还未真正兑现，目前供应端压力并不显著。需求端，下游开工率上可能并不能完全体现今年的需求状态，但从大幅增长的表观供应与维持低位的产业链库存情况来看，今年需求在几个爆点加持下非常强劲，而后期又即将进入金九银十需求旺季，供应端大量新增产能还未兑现，市场存在继续拉涨动能。PP01维持强势，依托7850附近回调接多。

燃料油：FU2101多头底仓继续持有

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏强。浮仓库存方面，本周马六甲海峡浮仓燃料油库存为2415.7万桶，较上周减少138.5万桶，其中低硫库存下滑29.7万桶至2052万桶。但燃料油市场压力仍存，高低硫燃油现货贴水反而走弱。高硫燃料油因中东发电旺季逐步进入尾声，沙特采购节奏放缓。低硫燃料油则因为当前库存依然十分富足，且9月份西方套利船货有重新增加的趋势。未来高硫燃料油裂解继续处于高位是大概率事件，短期或有反复，当前位置可考虑小幅减仓，而多头底仓部分在当前的供需错配、以及原油强势的格局下可考虑继续持有。

纸浆：谨防回调

昨日，SP2012合约收于4924元/吨（-46.0，-0.93%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4900元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4450 - 4700元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4700元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转。目前浆价快速上涨后，价格远高于市场需求预期，短期内或存回调压力，不建议追多。 

LPG早评：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3648元/吨（-19.0，-0.52%），国内民用液化气基准报价3025元/吨。10月份的CP预期，丙烷381美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷371美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：震荡反弹，仍偏强

昨日夜盘，沪胶延续震荡回升态势，主力重新站稳12800上方，NR合约主力更为强势，RU09合约收于11840，01合约收于12860，9-1价差仍在低位，在-1020，今年交割前重新走扩逻辑不强。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1410左右，人民币成交涨120，基差略有走弱。宏观方面：美股小幅回升，美国ISM制造业PMI超预期高，原油亦重新走强，海外市场情绪尚可，国内中印局势仍有一定紧张情绪，宏观偏中性。泰国方面，昨日降水略有回升，南部部分产区降水超过50MM，原料价格继续上行，杯胶回升至37.05泰铢，胶水回升至45泰铢，杯胶价差略有走扩，原料表现仍十分强势。马来、印尼现货价格也在需求回升后有明显走高。下游维持较高开工率，2020年8月汽车经销商库存预警指数为52.8%，较上月下降了9.9个百分点，较去年同期下降了0.5个百分点，中汽协预计9月进入旺季汽车销售较好。东南亚产出逐渐回升，但海外需求也处于加速恢复中，中长期仍维持偏强预期。操作上，低位多单继续持有， RU交割品减产事实存在，但需警惕宏观变化带来的风险。NR合约关注仓单变化，前期套利策略止盈后观望。期权方面，01合约到期尚早，原料采购企业可尝试卖出下方深虚值看跌期权降低采购成本。

苯乙烯：继续走高，多单持有

夜盘苯乙烯小幅高开后继续走强，09合约收于5430,持仓小幅下降，01合约收于5848，9-1价差迅速收窄。原油重回升势，美国PMI超预期回升，海外市场情绪尚可，能化夜盘表现较好。昨日苯乙烯华东现货在5250-5280，现货略有回调，上游纯苯重新回升，现货均价较上一交易日涨30，华东纯苯自提收盘3200-3300元/吨，自提价也有小幅回升，加工利润仍较差，纯苯中长期下行空间不大。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在3.8万吨，较8月25日减少0.05万吨；商品量库存在2.81万吨，较8月25日增加0.3万吨。9号台风临近东部沿海影响部分到港，近两日液体化工偏强。下游方面，市场交投一般，前期涨价情绪略有回落，但家电行业逐渐转向旺季，下游整体继续维持高利润高开工。成本支撑尚可，低价货源逐渐消化，反弹延续性受高库存压制，预期维持震荡偏强。操作上，低位多单继续持有，继续上移止损位，01升水收窄，套利盘压力减小。未有再次下行突破前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：偏暖震荡

华东现货市场部分随时可提现货报盘贴水01合约200元/吨，本周交割的旧货贴水215元/吨；9月18日前交割货源报盘贴水180元/吨，9月底报盘贴水170元/吨，9月中旬交割货源有成交在贴水190元/吨附近，日内现货以仓单成交为主，现货加工费720。PTA装置方面，宁波逸盛220万吨装置现计划9月3日开始检修2周左右，原计划9月1日检修，8月底曾经计划延期至9月20日检修。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，此前促销工厂优惠收窄，纺企采购积极性转弱，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛平淡，低价工厂成交较好。近期人民币大幅升值，原料PX进口成本下滑，提振PTA生产效益向好，此前推迟检修装置取消延后检修计划，市场信心有所恢复，但大量仓单流入现货市场，交割压力加码，对行情反弹形成压制。短期聚酯负荷高位运行仍存小幅提升空间，旺季需求支撑下，PTA当前价格具有一定抗跌性，同时上方压制明显，上方压力3780-3800。

乙二醇：走势坚挺

内盘向上震荡，现货贴水01合约160-170元/吨，现货报3890元/吨附近，递盘3885元/吨附近，下周货报3905元/吨附近；外盘坚挺，惜售情绪浓厚，报盘不多，递盘475-480美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，此前促销工厂优惠收窄，纺企采购积极性转弱，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛平淡，低价工厂成交较好。本周华东主港地区MEG港口库存环比上周减少4.5万吨，8月31日至9月6日预计到货量偏少在20.5万吨附近，近期受到美国飓风、华东台风等影响，供应缩量预期提升，提振市场情绪，推动价格反弹。而国内新增产能方面，新疆天业以及山西沃能新装置即将进入运行状态，后续还有中科、中化等新装置预计9月份试车，未来供应增量带来的压力将逐步体现。短期供应面利好提振，加之技术面出现突破，乙二醇走势坚挺向上，但高位依然面临压力，空单入场较好的时机或出现在下周，日内关注能否持稳于4050之上，下方支撑39800。

pvc:空单等待机会

整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号。但近日内蒙宜化与安徽不断有pvc装置出现安全事故，本周盘面可能受刺激继续拉涨，建议空单暂时观望。

甲醇:利好集中爆发

近日甲醇利好较为集中，延能化和宁煤外采甲醇，带动内地去库。部分地区价格上涨超100块，预示着内地销售局面明显好转。另外本周有传言9-10月大泽与华滨两套长期停车的MTO因为利润高将会重启，给与市场一定提振，但是我们后续了解到该MTO企业已经对外拖欠诸多款项，目前人员与甲醇外采来源均存在问题，重启可能性较低，暂时保持观望，不宜太过乐观。前期到港因为台风影响，大幅度缩减，上周到港22万吨，本周到港40万吨，环比大幅提升，截止至本月28日，甲醇到港总计105万，根据目前数据来看8月进口总量大约在115-120万吨之间。未来新的台风将继续影响甲醇到港，短期供需改善有一定的持续性，但不宜追高，联系前期多单分批止盈。

沥青:继续震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜(有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口)，因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，价格波动趋向于成本端原油波动，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强震荡

宏观上，8月财新中国制造业PMI录得53.1，较7月提高0.3个百分点，为2011年2月以来最高。表明疫后的经济复苏仍在持续，供给、需求两侧同步向好，海外需求也在走强。供应上，印尼格拉斯伯格矿工人抗议矿方防疫措施封路罢工和南美、非洲部分地区的疫情仍在恶化，供应干扰始终存在，铜精矿供应受限。需求端，国内经济数据向好，7月家电多数同比增长，意味着基建、房地产等将保持，且终端需求已开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费。综合来看，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，铜价预计偏强运行。策略上，建议多单持有。

铝：多单持有

沪铝高位震荡。宏观上，8月财新中国制造业PMI录得53.1，较7月提高0.3个百分点，为2011年2月以来最高。表明疫后的经济复苏仍在持续，供给、需求两侧同步向好，海外需求也在走强。供应上，铝企投复产能稳步释放，在9月或将有更多新产能释放，如云铝海鑫，云南宏泰等企业。目前投复产产能虽然持续释放，但因投复产速度缓慢，产量上暂未有明显增加。需求上，铝下游各板块均呈现一定复苏迹象，虽离旺盛消费仍有差距，但是即将进入9月，需求旺季上涨驱动将逐渐显现。整体来看，铝价旺季预期即将进入现实，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单持有，回调适量加多。

锌：消费旺季待验证

锌矿进口增量不及预期，港口矿库存未见到明显累库，进口矿TC维持160-170美元/干吨，且国内矿山开工率处于相对低位，矿端供应或存在一定不确定性；国内炼厂检修基本结束，同时月度加工费再次录增近200元/吨，冶炼厂利润进一步提高，生产积极性较高，产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；消费端暂无超预期表现，进入8月中下旬，锌锭社会库存去库速度放缓，金九银十将至，消费旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入19500-20500元/吨之间震荡。

镍不锈钢：基本面支撑较强

上周沪镍震荡走高，印尼罢工事件和洪水消息对市场情绪有明显提振作用，镍短期基本面良好。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，镍矿供应相对偏紧，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高同时交割品偏少，该情况或持续至10月、11月，这也导致短期内高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看也易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:关注ADP金银或上涨

美国两党在薪酬保障计划和学校资金问题上达成一致。美国8月ISM制造业PMI创近一年半新高，高于预期。中国指责美国以“国家安全”担忧为借口对中国企业采取行动。美国贸易代表办公室称将部分中国商品排除加征关税有效期延长至年底，而不是将之前期限为一年的延长期再延长一年。印度称中国在喜马拉雅山脉边界采取新的挑衅性军事行动，中国指责印度再次非法越线。美经济数据较好令避险需求下降，SPDR黄金ETF持仓下降0.87吨。昨金银震荡。今天关注ADP数据，金银或震荡上涨。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。