南华期货 | 期市早餐2020.09.03

最新政经要闻

1、国务院常务会议部署加强大气污染科学防治、促进绿色发展，要求发展壮大节能环保产业和循环经济，加快提高环保技术装备、新型节能产品和节能减排专业化服务水平，培育经济新增长点。

2、《海南自由贸易港博鳌乐城国际医疗旅游先行区制度集成创新改革方案》正式发布，这是海南自贸港首个园区制度集成创新改革方案。

3、《中国（河北）自由贸易试验区条例》已通过省人大常委会第二次审议，预计年内出台，《中国（山东）自由贸易试验区条例》已经省人大审议，近期将正式发布。

4、美联储褐皮书：大部分地区的经济活动上升，但增幅大体温和，且低于疫情前水平；制造业的增长最为常见；受车辆销售强劲、旅游与零售在一定程度上改善的影响，消费者开支继续回暖。

金融期货早评

股指：警惕局部高估值隐患

周三，期指早盘高开低走，下探幅度较深，随后由创业板带动逐渐收复失地。IC主力收跌0.17%，IF主力收跌0.05%，IH主力收跌0.19%。两市成交额较昨日有所回暖，升至9687.43亿元，三大期指成交量亦大幅回升。北向资金净流出超66亿元，延续了此前偏弱的状态。

从期指升贴水来看，近期IH的情绪调整逐渐到位，IC的情绪波动仍旧偏大，IF居于两者之间。近期消费股在达到估值顶峰后继续大幅上涨，这是短期内指数面临的最大潜在风险。指数的震荡整理形态将继续，并需要关注消费股高估值的消化路。

国债：海外影响边际弱化

周三国债期货早盘明显低开，全天震荡下行，尾盘大幅收跌。公开市场有2000亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购操作，当日净回笼资金1800亿。中汽协称8月乘用车销量同比增长4.4%，印证了需求向好的判断，基本面持续向好。本周一债市大幅上涨背后并不存在明显的逻辑支撑，在连续两日下跌后，几乎完全吐出此前涨幅，目前债券市场难有趋势性行情，依旧以震荡为主。海外方面，随着美国大选重心向美国国内转移，在结果出来之前，中美关系上会相对稳定，一定程度压制避险情绪。操作上，近期债市持续震荡，建议波段操作。

外汇：人民币小幅回调，升值斜率或趋缓

昨日在岸人民币兑美元9月2日16:30收盘报6.8261，较上一交易日贬值22点。中间价较上一交易日调升122个基点，报6.8376，人民币对美元汇率中间价已经连续7日调升，创下2019年5月14日（6.8365）以来新高。消息面上，隔夜美国制造业增长数据超预期，创下了2018年末以来最快的扩张速度，且欧元两年多来首次突破1.2美元后回落，带动美元指数回到92.5。

人民币在加速升值后出现小幅回调，系美国经济数据超预期以及美元指数小幅走高所致。尽管人民币小幅回调，但并不意味着升值趋势就此告一段落，我们依旧维持之前的观点，在大选前中美关系不确定性仍存的情况下更趋向于震荡偏强，需持续关注美国大选以及央行的政策信号。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：厂库大幅下滑，螺纹偏强运行

昨上海螺纹报3730元/吨降10元，唐山钢坯报3460元/吨稳。本周找钢网高炉产量降1.42万吨至411.52万吨，目前螺纹利润持续偏低，钢厂主动增产意愿较弱，但废钢相对铁水价格持续倒挂，废钢日耗相对偏高，螺纹产量维持稳中趋弱，但旺季预期下下行空间亦有限。成交维持在20万吨以上，本周找钢网社库增8.31万吨至651.54万吨，高炉厂库降20.87万吨至330.58万吨，预计9月中旬旺季需求将会明显启动。总的来说，螺纹供需较上周边际有所改善，旺季预期仍然存在，中期市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但在期现基差偏弱，以及中美关系不断复杂化的背景下仍需要谨慎追涨，操作上建议区间操作逢低买入为主。

热卷：库存继续累积，卷价高位震荡

昨上海热卷报4070元/吨稳。本周找钢网热卷产量增0.1万吨至423.5万吨，热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水向板材回流驱动仍会持续，但唐山以板带为主限产预期升温，预计热卷周产量回升趋势受阻或有回落。社库继续累积，本周社库增10.63万吨至209.32万吨，卷价偏高需求释放有所放缓，但中期总体仍维持稳中向好，下游制造业持续回暖，制造业PMI持续上行。短期来看，热卷供应仍受限产预期升温影响，需求也有小幅放缓，但盘面维持贴水结构，且在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于价格高位挤压下游利润，以及中美关系不断复杂化的影响谨慎追涨，操作上建议逢低区间操作买入为主。

铁矿：下游需求仍需等待，短期高位震荡

昨青岛港PB粉报943元/湿吨增4元，普氏62指数报128.05涨2.6，现货成交偏弱。目前钢厂利润偏低，主动增产意愿较弱，铁水产量高位持续小幅下滑，预计短期内钢厂开工率或将下滑，但目前钢厂铁矿库存仍偏低，关注节前是否出现阶段性补库。本周澳洲发运环比出现大幅回落，巴西发运回升幅度较大，创年内新高，基本恢复至往年同期水平。港口库存有所回落，在台风过境影响下，东北地区部分港口卸货量减少，在港船舶数增加，库存下降；同时沿江地区港口到货延误，部分港口船只进出港困难，转水减少，库存减量。目前铁矿供应有所回升，需求边际转弱，下游钢材终端旺季仍需等待，假期前若出现阶段性补库也将对矿价有所支撑，在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将高位运行。

焦炭：盘面小幅贴水

钢厂低利润下铁水产量仍能保持在高位，需求端有支撑。钢厂焦炭库存虽有下滑，但目前较为合适以按需采购为主。贸易利润扩大，但价格偏高下部分出货意愿增加，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。太原焦企产能淘汰，但更多的是属于产能置换。同时钢厂需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰多集中在年底且不及预期概率较大。长期看供需边际走弱，上涨空间较为有限，等待布空机会。

焦煤：部分现货价格低位补涨

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。目前焦煤整体库存合适，按需采购为主。短期看国内供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关维持高位下价格偏弱，上方压力明显。但从需求看，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，同时有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格相比前期有所坚挺。短期受终端回暖影响走势相对偏强。

动力煤：进口或有放松

产地方面，陕西地区需求尚可，出货顺畅，煤价持稳为主；内蒙地区煤管票扔偏紧，生产受到一定限制。港口方面，受大秦线再次脱轨影响，库存缓慢下滑，后期或有提前检修。锚地船舶增加，拉运需求将好转。下游方面，19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。月初内蒙古煤矿尚未放票，供应仍受到一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。传言东北地区进口煤限制放松，到港增加。大秦线受脱轨影响发运偏低，后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游用电负荷下降，日耗表现回落。同时当前采购偏少，多以长协补库为主。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。同时高温天气已经逐步缓解，日耗开始逐步回落，需求难有支撑。且水电发力较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面难有上涨空间，关注进口以及下游补库情况。

玻璃：现货价格平稳

玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期依旧起主导作用。随着贸易商及下游厂库库存消耗，预计生产厂家的去库形式依旧会保持较乐观的情况。厂家对后市的需求持乐观态度，现货价格易涨难跌。关注现货价格走势及去库情况，预计高位震荡。

纯碱：行业会议今日召开

青海地区碱厂持续减量。山东海天装置停车，计划10-15天。江苏井神化工纯碱装置减量生产，供给压力进一步减弱。华东地区轻碱率先落实涨价，涨幅100元/吨。部分企业封单，预计九月份价格大涨概率较大。今日华东片区纯碱交流会将在南京召开。行业整体开工率不高，华北地区后期开工率预计下降。下游企业开始适量补库，库存继续下降，订单成交价格稳中有升。01合约多单持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评 

白糖：波动加大

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收低，部分是受美元走强打压。昨日夜盘，郑糖冲高回落，盘中波动剧烈。国内现货市场南宁站台报价5480元/吨，柳州中间商站台报价5440-5450元/吨，昆明报价5290-5360元/吨。交易策略：回调做多为宜。

棉花：关注需求回升情况

洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌，在上一交易日上涨后投资者锁定获利，而美元走强进一步令棉价承压。9月2日，国际棉花价格指数（SM）75.59美分/磅，涨0.23美分/磅，折一般贸易港口提货价12890元/吨；国际棉花价格指数（M）71.85美分/磅，涨0.22美分/磅，折一般贸易港口提货价12262元/吨。国储棉轮出继续完全成交，滑准税配额发放40万吨，下游逐渐进入传统需求旺季，纺织负荷快速回升，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：再创新低

今日主产区山东鸡蛋均价7.08元/公斤，较昨日上涨0.07;河北鸡蛋均价6.77元/公斤，较昨日上涨0.04;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.93元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价继续震荡偏强。

操作：目前开学需求旺季已过，且冷库蛋依然存在，今年的冷库蛋一直都是很难出手，价格高了之后，有吸引力的时候它们还是会出现，再加上后面需求逐步结束，涨价还是需要谨慎。

前面最旺的时候价格都没上多高，现在也不适合涨很多，目前是淘汰量增加，开产还没有上来的时候，这正是一个供应缺口的时候，此时的价格，应该不会有太多大幅跌价的可能。总的来说10月合约还不是太差的时候，但上涨动能亦不高，10月期价昨日再创新低至3410一线，建议抄底资金逢低谨慎轻仓进场。

红枣：红枣货源充足

目前新疆产区随着疫情可控发展，陆续解封复工复产，红枣开始交易发货，但目前拿货客商不多，走货依旧缓慢。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9805，市场仍处于供大于求的格局，建议主力合约反弹做空操作为宜。

苹果：早富士货量增加

目前西部早富士货量持续增加，客商有序采购，交易不温不火，成交以质论价，好货价格稳定，统货以质论价。期货方面，主力合约苹果2010报收6768，日跌幅1.12%，盘面震荡下行，尾盘跳水，短期建议主力合约逢高做空。

生猪：优质标猪价格坚挺

9月2日,全国统计口径内生猪均价37.19元/公斤，环比0.32%。其中河南新郑36.11环比0%；安徽合肥35.81环比0.59%；山东潍坊35.62环比0%；河北沧州35.6环比0%；湖北襄阳37.2环比0%；四川成都39.1环比0.57%；广东惠州39.6环比0.25%；北京大兴35.3环比0%；天津静海35.4环比0%。北方市场屠宰企业频繁压价，养殖端抗价情绪显现，预计北方市场短期价格涨跌频繁交替。南方市场受制于南北价差过大，本地猪销售受阻，价格随北方市场联动。供给并未显著增加，院校集中消费短期刺激，优质标猪价格坚挺。

油脂：延续强势

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油船运调查机构称马棕8月出口下滑13.14-15.1%，而马棕全月产量小增0.7%，较此前阶段性预估也有所改善，预计马棕8月末库存回升概率较大，且随着棕榈油进口利润窗口打开，国内进口商持续买入10-12月棕榈油船期。

2、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价730美元/吨，跌5美元/吨，10-12月船期报价695美元/吨，跌5美元/吨，9月船期到港完税成6186-6283元/吨，较广州港口棕榈油低出194元/吨，较天津港口低出77元/吨。

3、印尼10月船期CNF价格740美元/吨，完税成本6072元/吨，当日P2101合约收于5914元/吨，进口利润负158元/吨，11月船期CNF价格725美元/吨，完税成本5951元/吨，进口利润负37元/吨，12月船期CNF价格720美元/吨，完税成本5910元/吨，进口利润4元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止1日，全国港口食用棕榈油总库存35.75万吨，较前一日36.23降1.3%，较上月同期的29万吨增6.75万吨，增幅23.28%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨，按目前基差折算价为6300元/吨，较昨日涨30元/吨，张家港江海24度棕榈油10月船期基差报价P2101+360元/吨。上海贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨。

3、油脂沿海报价：截止2日，沿海一级豆油主流价格在6860-6950元/吨，跌幅在30-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6240-6320元/吨，大多跌10-30元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在9110-9160元/吨，跌40-70元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期偏强格局，棕榈油主力合约期价再创本轮行情新高，目前，各品种主力合约短期均线系统逐渐上移对上行走势的持续性构成支撑，单日量能释放平稳，预计上行趋势仍将延续，关注油脂市场整体走势持续性，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：缩量整理

【美豆】

1、1日，美国私人出口商向未知目的地销售了13.2万吨大豆，2020/21年度交货。

2、美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2020年8月30日的一周，美国中西部适合农田作业的天数有增有减，变化不大。截止8月30日当周，美豆优良率为66%，较前一周下滑3%。

3、气象预报显示本周中西部地区天气整体依然干燥，美豆单产潜力可能下降。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止2日，沿海豆粕价格2870-2970元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2240-2340元/吨，波动10元/吨。

2、豆粕基差报价：2日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：，全国菜籽指数在2.84元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日涨0.03元/斤，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。操作建议：粕类市场两品种整体呈现短线反复走势，两品种主力合约短、中期均线盘结区域的技术支撑作用仍待夯实，阶段性反弹行情能否延续及运行力度还需观察，暂不宜追涨杀跌，依托盘面技术位反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：库存大幅下降并未稳住油价

昨夜，NYMEX原油期货跌3.35%报41.57美元/桶；布油跌3.02%报44.38美元/桶；上海原油跌1.57%报289.1元/桶。资讯方面，EIA库存报告显示，美国至8月28日当周除却战略储备的商业原油库存减少936.2万桶至4.984亿桶，减幅为1.8%。这是美国原油库存变化值连续6周录得下滑，并创7月24日当周以来最大降幅。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，如果没有欧佩克，油价将是10-20美元/桶而非45美元/桶水平。全球石油需求已恢复到危机前水平的90%，俄罗斯将建议欧佩克+对全球石油需求复苏做出反应。昨日油价盘中大幅下挫，表明市场仍对需求的恢复心存忧虑，油价短期仍难摆脱震荡的走势，而中长期来看，在供给端相对平稳的情况下，原油走势的核心驱动力在于需求的修复预期，即宏观经济的展望，而在全球逆周期调控的背景下，经济复苏逻辑以及通胀预期是看好油价的主逻辑。

L：非标价格大幅上涨

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率80%，以通达源库为例，起拍价7350，较上日上涨50元/吨，溢价180/吨成交，成交率100%。LL虽然国产存量装置开工维持高位，但目前供应端最大的预期压力新增装置还未大幅兑现，且非标价格大幅上涨，无论是需求端存在替代性的LDPE，还是供应端相互转产的HDPE，均对线性价格拉涨存在推动，目前国产线性排产比例也仅维持三成多一点，配合进口压力一般，标品供应端相对偏紧。L01依托7550附近回调接多。

PP：强现实弱预期

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率79%，以常州库为例，起拍价8050，较上日上涨0元/吨，溢价90元/吨成交，成交98%。PP从已经公布的7月之前的数据看，表观供应同比去年明显增加，但是库存却比去年还低，处于偏低位置，说明今年需求整体比较好，九十月又是传统的下游需求旺季，加上最大的利空新增产能可能要到11月才能真正兑现，资金就存在拉涨动能，当下基本处于强现实弱预期状态。PP01依托7950附近回调接多。

燃料油：低硫燃料油正套头寸高位小幅减仓

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡7月高硫燃料油销量达到92.8万吨，环比大涨24.6%，消费占比上升至2020年内最高水平（23.8%），占比较6月进一步上升2.78%,低硫燃料油销量占比76.22%, 较6月下跌2.7%。鉴于大多数船用油消费规模较小的港口已经完全停止高硫燃料油的供应，新加坡地区高硫燃料油消费量和占比的双双上升或许和全球安装脱硫塔船只集中到新加坡港加注高硫燃料油有关。高硫燃料油裂解继续处于高位是大概率事件，短期或有反复，当前位置可考虑小幅减仓，而多头底仓部分在当前的供需错配、以及原油强势的格局下可考虑继续持有，考虑把FU2101的止盈位提高到1950附近一带。低硫燃料油正套头寸高位小幅减仓。

纸浆：短期回调

昨日，SP2012合约收于4872元/吨（-80.0，-1.62%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4900元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4450 - 4700元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4700元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转。下半年基本面整体有所好转，长线看涨，但短期有回调风险，不建议追高，建议回调后再做多。 

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3574元/吨（-33.0，-0.91%），国内民用液化气基准报价3030元/吨。10月份的CP预期，丙烷378美元/吨，较上一交易日跌3美元/吨；丁烷373美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：压力略有回升

昨日夜盘，沪胶低开下行，整体表现偏弱，NR合约跌幅更为明显，RU09合约收于11715，01合约收于12690，9-1价差收窄至低位，在-975，今年交割前走扩逻辑不强。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1425左右，人民币成交涨20-70，基差走强。宏观方面：美股大幅回升，虽然EIA原油库存再次超预期减少，但ADP就业数据表现不佳，上周汽油需求下降，宏观需求预期减少，原油价格走弱，国际局势风险仍存，宏观偏压力回升，商品市场有整体回调压力。泰国方面，近两日降水偏多，原料延续近期强势，杯胶回升至37.30泰铢，胶水回升至45.8泰铢，杯胶价差继续走扩，原料偏紧价格坚挺但加工利润较差。下游方面，8月我国重卡市场销售12.8万辆，环比下降8%，同比继续增长75%。1-8月，重卡市场累计销售约108.35万辆，累计同比增幅继续扩大，内需配套表现仍然抢眼。但宏观压力回升，市场对于供应的预期略有回升，在高位有一定的整理调整可能。操作上，适度止损，保留多单底仓观望，中长期逻辑暂未改变，仍需警惕宏观变化带来的风险。NR合约关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，原料采购企业可尝试卖出下方深虚值看跌期权降低采购成本。

苯乙烯：震荡偏强，警惕宏观风险

夜盘苯乙烯虽然略有回调，但整体支撑尚可波动不大，09合约收于5500,无大的成交量，01合约收于5840，9-1无操作性。EIA库存超预期下滑但ADP就业数据表现较差，同时报告显示上周汽油需求下降，需求预期走弱，原油出现短时快速回调能化承压。昨日苯乙烯华东现货在5320-5350，现货继续回升，上游纯苯回升明显，现货均价较上一交易日涨90，华东纯苯自提收盘3300-3400元/吨，自提价大幅回升，加工利润仍较一般，北方下游需求恢复纯苯中长期预期维持上行。8月国内苯乙烯月度产量在89.96万吨，环比下跌1.29%，供应端压力略有缓解。10号台风生成，未来船只到港或仍有影响，近期液体化工港口库存压力略有减轻。下游方面，市场整体维持稳定，PS与ABS稳中略升，EPS继续持稳，家电行业预期仍然较好，下游整体继续维持高利润高开工。成本支撑继续随纯苯抬升，低价货源逐渐消化，但反弹延续性受高库存压制，预期维持震荡偏强。市场宏观不确定性风险增加，操作上，前期低位多单继续持有，谨慎设置止损，现货跟涨，套利盘压力减小。未有趋势性转变前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：关注上方压力

华东现货市场部分随时可提现货报盘贴水01合约200元/吨，本周交割的旧货贴水215元/吨；9月11日前交割货源报盘贴水190元/吨，9月底报盘贴水175元/吨，整体买气尚可，现货加工费700。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企采购较为谨慎，维持刚需补货居多，涤丝市场整体交投气氛仍偏淡，低价工厂成交较好。近期化工板块走势较好，以及此前推迟检修装置取消延后检修计划，市场信心受到提振，资金涌入推动盘面明显反弹，但目前PTA生产利润偏高，加之大量仓单流入现货市场，交割压力加码，上方空间受限。短期聚酯负荷高位运行仍存小幅提升空间，PTA下方支撑尚可，同时上方压制依然存在，日内关注3800一线得失，进一步压力3850。

乙二醇：高位震荡

内盘震荡整理，现货贴水01合约160-170，现货报3905元/吨附近，递盘3900元/吨附近，下周货报3915附近；外盘重心继续走强，近期船货报盘在490美元/吨附近，递盘在485美元/吨或略偏上，商谈490美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企采购较为谨慎，维持刚需补货居多，涤丝市场整体交投气氛仍偏淡，低价工厂成交较好。近期受到美国飓风、华东台风等影响，乙二醇到港量偏少，供应缩量预期提升，提振市场情绪，推动价格反弹。但新增产能正在陆续试车投产，短期供应面利好难改长期产能扩张带来的供应过剩压力。短期乙二醇涨势放缓，高位震荡为主，上方依然面临较强压力，空单入场较好的时机或出现在下周，日内继续关注能否持稳于4050之上，下方支撑4000。

pvc:空单等待机会

整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号。但近日内蒙宜化与安徽不断有pvc装置出现安全事故，本周盘面可能受刺激继续拉涨，建议空单暂时观望。

甲醇:利好集中爆发

近日甲醇利好较为集中，延能化和宁煤外采甲醇，带动内地去库。部分地区价格上涨超100块，预示着内地销售局面明显好转。另外本周有传言9-10月大泽与华滨两套长期停车的MTO因为利润高将会重启，给与市场一定提振，但是我们后续了解到该MTO企业已经对外拖欠诸多款项，目前人员与甲醇外采来源均存在问题，重启可能性较低，暂时保持观望，不宜太过乐观。前期到港因为台风影响，大幅度缩减，上周到港22万吨，本周到港40万吨，环比大幅提升，截止至本月28日，甲醇到港总计105万，根据目前数据来看8月进口总量大约在115-120万吨之间。未来新的台风将继续影响甲醇到港，短期供需改善有一定的持续性，但不宜追高，联系前期多单分批止盈。

沥青:继续震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜(有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口)，因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，价格波动趋向于成本端原油波动，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：美元反弹，铜价承压

宏观上，美国8月ADP就业人数为42.8万人，前值为16.7万人，不及预期。供应上，印尼格拉斯伯格矿工人抗议矿方防疫措施封路罢工和南美、非洲部分地区的疫情仍在恶化，供应干扰始终存在，铜精矿供应受限。需求端，国内经济数据向好，7月家电多数同比增长，意味着基建、房地产等将保持，且终端需求已开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费。综合来看，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，铜价下方支撑较强。策略上，建议多单谨慎持有。

铝：夜盘回调

沪铝夜盘延续小幅回调。宏观上，美国8月ADP就业人数为42.8万人，前值为16.7万人，不及预期。供应上，铝企投复产能稳步释放，在9月或将有更多新产能释放，如云铝海鑫，云南宏泰等企业。目前投复产产能虽然持续释放，但因投复产速度缓慢，产量上暂未有明显增加。需求上，铝下游各板块均呈现一定复苏迹象，虽离旺盛消费仍有差距，但是即将进入9月，需求旺季上涨驱动将逐渐显现。整体来看，铝价旺季预期即将进入现实，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。但是目前空头力量偏强，短期关注库存变化，策略上，建议多单谨慎持有。

锌：高位震荡

锌矿进口增量不及预期，港口矿库存未见到明显累库，进口矿TC维持160-170美元/干吨，且国内矿山开工率处于相对低位，矿端供应或存在一定不确定性；国内炼厂检修基本结束，冶炼厂生产积极性较高，产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；消费端暂无超预期表现，进入8月中下旬，锌锭社会库存去库速度放缓，金九银十将至，消费旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入19500-20500元/吨之间震荡。

镍不锈钢：基本面支撑较强

镍短期基本面良好。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，镍矿供应相对偏紧，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高导致短期内高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属:ADP不及预期 金银或偏强

美国务院要求中国驻美外交官举办文化活动前需获得批准。美国民间就业岗位增幅连续第二个月不及预期，劳动力市场复苏放缓。印度禁腾讯《绝地求生》游戏等118个应用，旨在打击中国科技企业。昨金银下跌，道指收复29000关口，标普、纳指齐创收盘新高。昨SPDR黄金ETF减持0.59吨。今天关注市场情绪，金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。