南华期货 | 期市早餐2020.09.04

最新政经要闻

1、中国8月财新服务业PMI为54，连续四个月处于扩张区间，预期53.9，前值54.1。财新智库高级经济学家王喆表示，制造业和服务业从疫情中迅速恢复仍是当前经济运行的主基调。

2、商务部：跨境服务贸易负面清单年底前将出台；2020年服贸会将采取线上线下结合的方式，共计1.8万家境内外企业及机构参展参会，企业数量超过往年；未来15年中国进口服务将超过10万亿美元，中国服务市场开放的大门将越开越大。

3、商务部：调整发布《中国禁止出口限制出口技术目录》，是根据科技发展形势和推动国际科技交流合作的需要进行的例行调整，不针对具体企业。

4、一位知情人士称，美国众议院议长佩洛西和财政部长努钦周四同意通过采取权宜之计的政府资金法案，以避免政府在月底关门。这项非正式协议将避免政府在9月30日之后停摆，并避免将这一问题与正在进行的新冠肺炎救济谈判纠缠在一起，该谈判已经停滞了数周。

金融期货早评

股指：关注美股下跌的传导效应

昨晚美股出现六月以来最大跌幅，恐慌指数上涨。A股三大期指处于震荡整理过程中，大概率会受到美股暴跌的情绪传导影响，出现走低。

从结构上来看，以纳斯达克指数为代表的科技股跌幅更深，而国内三大期指中IC的构成更偏重科技，且其升贴水反映出其市场情绪最不稳定，因此IC可能受消息面影响最大。

国债：短端合约上行乏力

周四十年期国债期货早盘低位盘整，午后突然拉升，尾盘收涨。公开市场有1000亿逆回购到期，央行开展1200亿逆回购操作，当日净投放资金200亿。日内走势来看，午后2、5年期合约拉升幅度不及10年期，尽管隔夜质押回购利率明显回落，但1年期同业存单利率明显高于同期政策利率，市场对于资金面依然存在担忧。目前市场情绪依旧偏悲观，但缺乏主线的情况下开启趋势性行情的可能性依较为有限，前期超调的背景下，对于交易盘，近期可能是不错的入场时机。操作上，近期波段操作，需注意节奏。

外汇：延续小幅回调，美元短期或初步见底

昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8355，较上一交易日下跌94基点，延续前一日的回调态势，成交量289.06亿美元。中间价调升57个基点，报6.8319，连升八日，创2019年5月13日以来新高。消息面上，8月财新PMI录得53.1，较上月提高0.3个百分点，服务业PMI为54，比上个月回落0.1个百分点，综合产出PMI为55.1，比上月提高0.6个百分点。

人民币在加速升值后延续小幅回调，系美元指数小幅反弹以及欧元小跌所致。短期人民币升值压力得到缓解，贬值情绪小幅回升，不过当前市场看多汇率预期较为一致，基本面因素对人民币的支撑仍在。我们依旧维持之前的观点，在大选前中美关系不确定性仍存的情况下更趋向于震荡偏强，需持续关注美国大选以及央行的政策信号。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：表需大幅回升，社库依旧偏高

昨上海螺纹报3750元/吨涨20元，唐山钢坯报3460元/吨涨30元。本周螺纹产量增1.7万吨至382.32万吨，但螺纹利润持续偏低，钢厂主动增产意愿较弱，废钢相对铁水价格持续倒挂，废钢日耗相对偏高，螺纹产量维持稳中趋弱，旺季预期下下行空间亦有限。本周表需大幅增加26.47万吨至382.63万吨，成交维持在20万吨以上，预计9月中旬旺季需求将会明显启动。总的来说，螺纹供需边际有所改善，旺季预期仍然存在，中期市场对于下半年地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，价格仍将有较强上行预期，但在期现基差偏弱以及社库依旧偏高的的情况下仍需要谨慎追涨，操作上维持建议区间操作逢低买入为主。

热卷：产量相对平稳，表需有所下滑

昨上海热卷报4060元/吨降10元。本周热卷产量增0.07万吨至330.1万吨，热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水向板材回流驱动仍会持续，但唐山以板带为主限产预期升温，预计热卷周产量回升趋势受阻或有回落。本周热卷表需降7.91万吨至323.06万吨，社库继续累积，卷价偏高需求释放有所放缓，但中期总体仍维持稳中向好，下游制造业持续回暖，制造业PMI持续上行。短期来看，热卷供应仍受限产预期升温影响，需求亦有放缓，但在下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有持续上行驱动，短期受制于价格高位挤压下游利润，仍需谨慎追涨，操作上维持建议区间操作逢低买入为主。

铁矿：矿价高位运行

昨青岛港PB粉报948元/湿吨增5元，普氏62指数报130.8涨2.75。本周成材产量略有增加，但钢厂利润偏低，以及下游暂未开启旺季需求，钢厂主动增产意愿较弱，目前钢厂铁矿库存仍偏低，关注节前是否出现阶段性补库。本周澳洲发运环比出现大幅回落，巴西发运回升幅度较大，创年内新高，基本恢复至往年同期水平。港口库存有所回落，在台风过境影响下，东北地区部分港口卸货量减少，在港船舶数增加，库存下降；同时沿江地区港口到货延误，部分港口船只进出港困难，转水减少，库存减量。目前铁矿供应有所回升，下游钢材终端旺季仍需等待，假期前若出现阶段性补库也将对矿价有所支撑，在基差偏高以及下游旺季预期仍在的背景下，矿价仍将高位运行。

焦炭：终端小幅回暖，焦炭需求高位持续

钢厂低利润下铁水产量仍能保持在高位，需求端有支撑。钢厂焦炭库存虽有下滑，但目前较为合适以按需采购为主。贸易利润扩大，但价格偏高下部分出货意愿增加，情绪有所回落，港口库存低位小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。钢厂需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰多集中在年底且不及预期概率较大。长期看供需边际走弱，上涨空间较为有限。

焦煤：高位震荡

蒙煤通关保持在高位，仍有上升空间，澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。目前焦煤整体库存合适，按需采购为主。短期看国内供应维持小幅宽松，同时蒙煤通关维持高位。但从需求看，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，同时有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格相比前期有所坚挺。

动力煤：震荡为主

产地方面，陕西地区需求尚可，出货顺畅，煤价持稳为主；内蒙地区煤管票扔偏紧，生产受到一定限制。港口方面，库存缓慢下滑，后期或有提前检修。锚地船舶增加，拉运需求将好转。下游方面，19日全国重点电厂库存降至8040万吨，日耗442万吨，可用21天。月初内蒙古煤矿尚未放票，供应仍受到一定影响，其他地区煤矿开工高位，价格稳中偏强。东北地区进口煤限制有所放松，到港增加。港口库存震荡回落，但成交一般。大秦线后期检修或将提前，有望刺激终端阶段性补库。下游用电负荷一般，同时当前采购偏少，多以长协补库为主。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。同时高温天气已经逐步缓解，日耗开始逐步回落，需求难有支撑。且水电发力较好，对火电有一定的制约效应。短期盘面难有上涨空间，关注进口以及下游补库情况。

玻璃：库存小幅累积

本周库存继续小幅增加，其中华中地区库存环比增加18.16%。厂家去库速度减慢主要源于贸易商加大出货量，以兑现利润。玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期依旧起主导作用。随着贸易商及下游厂库库存消耗，预计生产厂家的去库形式依旧会保持较乐观的情况。厂家对后市的需求持乐观态度，上游纯碱涨价幅度较大，给成本带来一定压力，厂家保持挺价。关注现货价格走势及去库情况，预计高位震荡。

纯碱：开工率微涨

本周周内纯碱开工率70.77%，环比上涨0.49%。青海地区减量生产，其余地区个别企业装置开工率有所回升，整体保持稳定。本周纯碱产量50.17万吨，涨幅0.70%。本周总库存73.62万吨，环比下降10.59万吨，继续保持较好的去库速度。现货价格价格方面，华中地区领涨，重碱、轻碱环比涨幅达28%、27%。订单成交价格稳中有升。随着利润的回升，厂家提高装置负荷概率提高，预计短期高位震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：大幅下挫

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及一个月低点，因美元反弹且油价下跌，导致一些基金部分结清他们在农产品上持有的大量多头头寸。昨日夜盘，郑糖低开低走，糖价跟随外盘大幅走低。国内现货市场南宁站台报价5470元/吨，柳州中间商站台报价5430-5440元/吨，昆明报价5290-5360元/吨。交易策略：当前大宗商品出现系统性调整，待糖价企稳重新接多。

棉花：棉价下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌至两周最低水准，此前股市遭遇抛售，打压市场人气，并引发对棉花需求的担忧。9月3日，国际棉花价格指数（SM）75.11美分/磅，涨0.48美分/磅，折一般贸易港口提货价12809元/吨；国际棉花价格指数（M）71.37美分/磅，跌0.48美分/磅，折一般贸易港口提货价12181元/吨。国储棉轮出继续完全成交，新疆棉长势较好收获预计提前，轧花产能增加可能出现籽棉抢收现象，支撑棉价，下游逐渐进入传统需求旺季，但整体情况仍差于往年同期，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：迭创新低

今日主产区山东鸡蛋均价7.27元/公斤，较昨日上涨0.18;河北鸡蛋均价6.97元/公斤，较昨日上涨0.21;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.15元/公斤，较昨日上涨0.22。

点评：蛋价继续震荡偏强。

操作：目前开学需求旺季已过，且冷库蛋依然存在，今年的冷库蛋一直都是很难出手，价格高了之后，有吸引力的时候它们还是会出现，再加上后面需求逐步结束，涨价还是需要谨慎。

前面最旺的时候价格都没上多高，现在也不适合涨很多，目前是淘汰量增加，开产还没有上来的时候，这正是一个供应缺口的时候，此时的价格，应该不会有太多大幅跌价的可能。总的来说10月合约还不是太差的时候，但上涨动能亦不高，10月期价近期迭创新低，昨日创新低至3344一线，建议被套多单暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：利空交织 跌幅有限

昨日临储玉米第15拍交易数量402万吨，成交135万吨，拍卖成交率33.59%，最高价2190元/吨，最低价1889元/吨，平均价2072.43元/吨。昨日山东深加工厂门前到货车量约290车，到车辆一天比一天少，价格一天比一天低。贸易商跟企业心理拉锯战再度展开。今日九号台风到达哈尔滨，造成玉米大量倒伏，天气影响短期利多玉米价格，同时，新季秋玉米河南、安徽南部九月中上旬即将大量上市，深加工企业近期库存充足，临储拍卖粮近期出库压力较大，玉米价格预计新陈接轨，近期弱势运行为主。玉米短期来看易跌难涨，但长期大趋势依旧向好。期货高位企稳整理，夜盘09玉米收于2235元/吨，01玉米收于2281元/吨。近期盘面企稳，操作上建议依托5日均线波段思路操作。

红枣：表现强势

目前新疆产区前来备货客商还没有明显增加，部分加工厂及代办有发货现象，多是老客户拿货，成交以质论价，走货不快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10015，日涨幅2.46%，新季红枣进入天气和托市炒作期，建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：早富士货量增加

目前陕西延安、渭南等地早富士货量增加，但优质货源不多，买卖议价成交，随着货源质量下滑，整体行情维持稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2010报收6692，日跌幅2.06%，盘面震荡下行，短期建议主力合约逢高做空。

生猪：价格持平于昨日

9月3日,全国统计口径内生猪均价37.19元/公斤，环比0%。其中河南新郑36环比-0.3%；安徽合肥35.81环比0%；山东潍坊35.4环比-0.62%；河北沧州35.6环比0%；湖北襄阳37.23环比0%；四川成都39.1环比0%；广东惠州39.7环比0.25%；北京大兴35.3环比0%；天津静海35.4环比0%。今日基本面与昨天一致，进入9月后基本面较为清淡，整体价格走势还是以北方为主导，南北方价差较10天前有明显回落。北方市场养殖企业与屠宰企业相互博弈，彼此都无明显优势，缺少价格驱动的情况下生猪价格短期还是高位整理为主。

油脂：再创新高

【马棕油】

1、印尼棕油协会最新报告称2020年印尼产量料降至4602万吨，低于上年同期的4711万吨。

2、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价747.5美元/吨，涨12.5美元/吨，10-12月船期报价722.5美元/吨，涨15美元/吨，9月船期到港完税成6338-6435元/吨，较广州港口棕榈油低出92元/吨，较天津港口高出35元/吨。

3、印尼11月船期CNF价格740美元/吨，完税成本6082元/吨，当日P2101合约收于5946元/吨，进口利润负136元/吨，1月船期CNF价格730美元/吨，完税成本6001元/吨，进口利润负55元/吨，2月船期CNF价格725美元/吨，完税成本5960元/吨，当日P2105合约收于5832元/吨，进口利润负128元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止2日，全国港口食用棕榈油总库存35.44万吨，较前一日35.75降0.8%，较上月同期的29万吨增6.44万吨，增幅22.2%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101+390元/吨，按目前基差折算价为6340元/吨，较昨日涨40元/吨，张家港江海24度棕榈油10月船期基差报价P2101+360元/吨，泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2101+400元/吨。

3、油脂沿海报价：截止3日，沿海一级豆油主流价格在6950-7040元/吨，涨幅在80-160元/吨。沿海24度棕榈油报价地区价格在6370-6460元/吨，大多涨70-80元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9200-9250元/吨，涨70-90元/吨。

操作建议：油脂市场各品种主力合约期价纷纷刷新本轮行情新高纪录，多方势气占据主动，豆油、棕榈油市场目前对7月末以来上行通道形态形成突破；菜油主力合约期价正对近阶段高位箱体形态上沿发起冲击，后市各品种短期运行速率是否有效改变仍待观察和验证，操作上，暂不宜过于激进，关注油脂市场整体走势持续性，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：整理反复

【美豆】

1、美国农业部发布的月底油籽加工报告显示，2020年7月份美国大豆压榨量为554万吨，高于2020年6月份的532万吨，也高于2019年7月份的538万吨。今年7月份美国的毛豆油产量为21.2亿磅，比6月份提高4%，比2019年7月份提高2%。7月份精炼豆油产量为15.8亿磅，比6月份提高5%，比2019年7月份提高4%。

2、美国贸易商称，中国国有公司购进至少八船美国大豆，总计约48万吨，12月到1月船期交货。

3、截至2020年8月28日，巴西2019/20年度大豆销售量已达到预期总产量1.245亿吨的95%，比上年同期的销售比例高出15%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止3日，沿海豆粕价格2870-2980元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2260-2350元/吨，涨10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：3日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.84元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较昨日涨0.02元/斤，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。

操作建议：粕类市场两品种期价继续依托下档短、中期均线系统盘结区域震荡反复，短期反弹格局未改，上档前期高位解套盘压力仍待消化，操作上，不宜追涨杀跌，依托盘面技术位反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：股市大跌加剧油市波动

昨夜，NYMEX原油期货跌0.74%报41.26美元/桶；布油跌0.90%报43.99美元/桶；上海原油跌0.94%报285.5元/桶。供应方面，机构调查数据显示，虽然8月OPEC仍然维持较高的减产执行率，但伊拉克、尼日利亚等国仍未兑现补偿性减产承诺，伊拉克甚至希望在 2021 年第一季度从欧佩克+减产协议中豁免，供应管控可能放松的担忧情绪给与油价一定的压力。需求方面，8月欧美与中国 PMI 数据表现稳健，同时中美重启贸易谈判、美国疫情新增病例显著回落，以及疫苗的进展均利多油市。虽然昨夜国际油价盘中一度大跌，不过总体来看，短期油市基本面并没有大跌的逻辑，而中期减产协议与全球经济的稳步复苏仍将支撑油价，本周高盛也将 2020 年平均油价预期大幅上调了超过 3 美元。

L：非标价格大幅上涨

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率6.62%，以通达源库为例，起拍价7600，较上日上涨250元/吨，溢价0/吨成交，成交率2.5%，部分石化继续上调出库价，贸易商报盘受成本支撑上涨，下游工厂接货意向较弱，现货市场成交较为清淡。LL虽然国产存量装置开工维持高位，但目前供应端最大的预期压力新增装置还未大幅兑现，且非标价格大幅上涨，无论是需求端存在替代性的LDPE，还是供应端相互转产的HDPE，均对线性价格拉涨存在推动，目前国产线性排产比例也仅维持三成多一点，配合进口压力一般，标品供应端相对偏紧。L01依托7550附近回调接多。

PP：夜盘走势偏弱

PP2101夜盘走势偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率65%，以常州库为例，起拍价8100，较上日上涨50元/吨，溢价120-130元/吨成交，成交100%，场内报盘氛围热烈，贸易商报价接连上涨，局部拉丝货源并不算十分宽松。PP从已经公布的7月之前的数据看，表观供应同比去年明显增加，但是库存却比去年还低，处于偏低位置，说明今年需求整体比较好，九十月又是传统的下游需求旺季，加上最大的利空新增产能可能要到11月才能真正兑现，资金就存在拉涨动能，当下基本处于强现实弱预期状态。PP01日内偏空，关注7900附近支撑情况。

燃料油：高硫燃料油裂解继续处于高位仓

FU2101与 LU2101夜盘走势偏弱。浮仓库存方面，本周马六甲海峡浮仓燃料油库存为2415.7万桶，较上周减少138.5万桶，其中低硫库存下滑29.7万桶至2052万桶。但燃料油市场压力仍存，高低硫燃油现货贴水反而走弱。高硫燃料油因中东发电旺季逐步进入尾声，沙特采购节奏放缓。低硫燃料油则因为当前库存依然十分富足，且9月份西方套利船货有重新增加的趋势。高硫燃料油裂解继续处于高位是大概率事件，短期或有反复，当前位置可考虑小幅减仓。

纸浆：短期回调

昨日，SP2012合约收于4790元/吨（-74.0，-1.52%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4900元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4450 - 4700元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4700元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。目前，纸浆供应端仍处高位，预计短期内难以回落，国内港口库存情况略有好转。下半年基本面整体有所好转，长线看涨，但短期有回调风险，不建议追高，建议回调后再做多。

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3558元/吨（-13.0，-0.36%），国内民用液化气基准报价3021元/吨。10月份的CP预期，丙烷378美元/吨，较上一交易日持稳；丁烷373美元/吨，较上一交易日持稳。从需求端来看，目前民用需求仍较惨淡，化工用需求也较上周有所下降，整体来看，LPG基本面逻辑没有转变。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

天然橡胶：大幅回落，重新寻找支撑

昨日夜盘，沪胶尝试小幅反弹无果，尾盘再次走弱，RU09合约收于11595，01合约收于12550，9-1价差收窄至低位，在-955，今年交割前并无走扩逻辑。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1405左右，人民币成交跌100-130，基差大幅走强。宏观方面：美股大幅下行，初请失业金人数虽好于预期但部分市场认为未来就业回升动力不足，宏观需求预期减少，原油也出现大幅走弱，国际局势紧张，宏观压力陡增，商品市场有整体走弱态势。泰国方面，近两日降水偏多，原料继续强势上行，杯胶回升至38.05泰铢，胶水回升至46泰铢，原料偏紧价格坚挺但加工利润较差，烟片升水过高，突破60泰铢后承压下行，带动日胶大幅下挫。下游方面，8月我国重卡市场销售12.8万辆，环比下降8%，同比继续增长75%。中国乘联会初步数据：8月乘用车主要厂商零售销量同比增长10%，配套内需维持较好表现，短期供应压力虽有回升但整体基本面未有明显转坏。宏观压力陡增，资金宽松逻辑出现疲态，仍有一定调整空间。操作上，适度止损，轻仓观望，不追空，中长期交割品减产逻辑暂未改变，重点关注宏观变化带来的风险。NR合约继续关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，近两日波动加剧观望为主。

苯乙烯：偏弱回调，宏观压力陡增

夜盘苯乙烯弱势震荡为主，整体重心继续小幅下行， 01合约收于5747，跨期9-1无操作性，关注11-01价差变化。美国初请失业金人数好于预期但市场认为未来就业恢复动力减弱，需求预期偏差，原油继续深度回调，商品市场压力巨大。昨日苯乙烯华东现货在5300-5320，现货小幅回调，上游纯苯回升明显，现货均价较上一交易日涨90，华东纯苯自提收盘3300-3380元/吨，自提价略有下跌，加工利润仍较一般，原油下行带动纯苯走弱，但加工利润较差下方空间不大。本周苯乙烯国内工厂样本库存有明显下降，周度环比降幅达到6.64%，东北华北去库明显，支撑近期上行趋势，但开工率较上周有小幅回升。下游方面，市场整体维持稳定，EPS与ABS开工率略有下滑，天津大沽设备问题短期降负，PS继续持稳回升，家电行业预期仍然较好，下游整体继续维持高利润高开工。成本支撑尚可，但原油下行压力大，市场宏观不确定性风险陡增。操作上，轻仓观望，昨日止盈后等待持稳重新介入多单的机会，套利盘压力有所减小。未有趋势性转变前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：上方承压明显

华东现货市场本周交割的旧货贴水01合约215元/吨；9月11日前交割货源报盘贴水190元/吨，9月底报盘贴水175元/吨，现货市场成交氛围不佳，现货加工费700。PTA装置方面，宁波逸盛220万吨装置按计划于昨日起停车检修，暂定维持2周左右。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企采购积极性不高，维持刚需补货居多，除个别低价工厂稍好以外，涤丝市场整体成交不多。原油下挫带动化工板块整体回调，市场做多情绪明显降温，资金撤离，盘面减仓大跌。目前PTA生产利润偏高，部分装置仍存推迟检修可能，加之仓单货源继续流入现货市场，交割压力增加，反弹空间受限。短期旺季需求支撑，PTA下方支撑依然存在，但上方承压明显，上方压力3780-3800。

乙二醇：震荡调整

内盘疲软整理，现货贴水01合约160-170元/吨，现货报3895元/吨附近，递盘3890元/吨附近，下下周货报3925元/吨附近；外盘重心依然坚挺，惜售情绪仍然浓重，实质性报盘不多，近期船货递盘在485美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企采购积极性不高，维持刚需补货居多，除个别低价工厂稍好以外，涤丝市场整体成交不多。本周国内乙二醇整体开工负荷在61.38%，其中煤制乙二醇开工负荷在44.38%，国内开工继续提升，供应回归压力在逐步积累，同时新增产能也在陆续试车投产，加之高库存制约，中长期产能扩张带来的供应过剩压力难以化解。短期乙二醇涨势放缓，跟随化工板块调整，耐心等待空单介入机会，日内继续关注4050一线争夺，下方支撑4000。

pvc:考虑逢高试空。

整体来看，PVC现货基本面变化不大，但近期市场到货略有增加，并且贸易商反应出货不佳，社会库存去化或将受阻，但上游仍保持预售，并且刚需尚可，所以从供需面来看，现货矛盾不大，并未形成单边强势驱动；后期需求改善预期仍然存在，并且目前并未被证伪，所以仍是资金关注点，后期需要关注需求及社会库存变化。目前的盘面主力已经转移至2101合约，01合约与09最大的区别在于01是一个季节性偏淡的合约，毕竟交割后没多久就将迎来春节停工，因此即使我们对9-10月份的需求比较看好，盘面也难以走出比较强势的涨势。近日因为国际价格较好，出口窗口打开使得盘面较为强势，但现货并不太买账，我们认为对应01合约基差走弱是一种预期过头的信号。近日宏观出现一定回调风险，考虑逢高试空。

甲醇:利好集中爆发

近日甲醇利好较为集中，延能化和宁煤外采甲醇，带动内地去库。部分地区价格上涨超100块，预示着内地销售局面明显好转。另外本周有传言9-10月大泽与华滨两套长期停车的MTO因为利润高将会重启，给与市场一定提振，但是我们后续了解到该MTO企业已经对外拖欠诸多款项，目前人员与甲醇外采来源均存在问题，重启可能性较低，暂时保持观望，不宜太过乐观。前期到港因为台风影响，大幅度缩减，上周到港22万吨，本周到港40万吨，环比大幅提升，截止至本月28日，甲醇到港总计105万，根据目前数据来看8月进口总量大约在115-120万吨之间。未来新的台风将继续影响甲醇到港，短期供需改善有一定的持续性，但不宜追高，建议前期多单分批止盈。

沥青:继续震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜(有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口)，因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，近日原油价格出现一定跌幅，沥青价格可能会有一定的跟随走低，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：美元反弹打压铜价

宏观上，因美国8月制造业数据表现优异，美元强势反弹，铜价被明显压制。供应上，印尼格拉斯伯格矿工人抗议矿方防疫措施封路罢工和南美、非洲部分地区的疫情仍在恶化，供应干扰始终存在，铜精矿供应受限。需求端，国内经济数据向好，7月家电多数同比增长，意味着基建、房地产等将保持，且终端需求已开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费。综合来看，宏观利好叠加供应受限和需求持续恢复的背景下，铜价下方支撑较强。但短期美元走强明显压制铜价，策略上，建议暂时观望。

铝：偏弱运行

沪铝夜盘延续小幅回落。宏观上，因美国8月制造业数据表现优异，美元强势反弹，对铝价有所拖累。供应上，铝企投复产能稳步释放，在9月或将有更多新产能释放，如云铝海鑫，云南宏泰等企业。目前投复产产能虽然持续释放，但因投复产速度缓慢，产量上暂未有明显增加。需求上，铝下游各板块均呈现一定复苏迹象，虽离旺盛消费仍有差距，但是即将进入9月，需求旺季上涨驱动将逐渐显现。整体来看，铝价旺季预期即将进入现实，10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。但是目前美元反弹，空头力量偏强，策略上，建议多单谨慎持有。

锌：宽幅震荡

锌矿进口增量不及预期，港口矿库存未见到明显累库，进口矿TC维持160-170美元/干吨，且国内矿山开工率处于相对低位，矿端供应或存在一定不确定性；国内炼厂检修基本结束，冶炼厂生产积极性较高，产量爬坡只是时间问题，是潜在利空；消费端暂无超预期表现，进入8月中下旬，锌锭社会库存去库速度放缓，金九银十将至，消费旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入19500-20500元/吨之间震荡。

镍不锈钢：高位调整

镍短期基本面良好。当下国内镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；镍矿港口库存处于低位，镍矿供应相对偏紧，对沪镍有支撑。下游不锈钢消费预期较好，不锈钢排产高导致短期内高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，当下镍价基本面支撑较强，短期来看易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，镍价或有回落。

贵金属：关注非农 金银或大幅波动

美国上周申请失业救济数据喜忧参半，将于周五发布的8月非农就业料继续改善。美联储官员淡化9月会议更新利率指引的可能性。美股创近3个月来最大跌幅，科技股领跌，沪港股市周五或受拖累。昨金银亦大跌，SPDR黄金ETF持仓昨未变。今天关注非农报告，金银或有大幅波动。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。