南华期货 | 期市早餐2020.09.08

最新政经要闻

1、中国8月出口（以人民币计）同比增11.6%，预期增12.4%，前值增10.4%；进口同比降0.5%，预期增6.1%，前值增1.6%。其中，出口增速自5月份以来连续刷新年内新高，反映中国外贸正在走出疫情后最黑暗的时期。

2、央行公开市场9月7日开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有800亿元 逆回购到期 ，净投放200亿元。

3、国家卫健委：9月6日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例12例，均为境外输入病例；新增无症状感染者17例（均为境外输入）。

4、惠誉：小幅上调全球GDP预期，因复苏超预期；预计2020年全球GDP将下降4.4%，较6月份《全球经济展望》预测的下降4.6%略有上调；目前预计美国经济今年将萎缩4.6%，6月份的预期为萎缩5.6%。

金融期货早评

股指：局部高估值隐患发酵

昨天盘面下跌的主力是前期涨幅过大的半导体、食品、医药等行业，过高的估值和过度拥挤的看多情绪是今天下跌的主要原因。我们在上周三的日报中提醒过局部高估值的风险，昨日该隐患在内外因素的影响下开始发酵。

昨天两市成交额再回万亿，其中创业板成交额创出历史新高，录得3548亿元，如果将创业板成交额剔除，两市成交额仅略微回升。北向资金继续净流出54.66亿元，较上周五净流出63.18亿元相比，有所缓和。我们认为A股的下跌仍属于正常调整范围内，短期的趋势并未发生改变，因此无需过度担忧。

国债期货：出口保持强势

周一国债期货早盘低开，全天低位盘整，尾盘小幅收跌。公开市场有800亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购，当日净投放资金200亿。目前资金利率处于合意水平，央行公开市场操作灵活适度，抚平资金面波动，近期货币政策符合市场预期，后续或继续保持稳健。8月进出口数据出炉，人民币计价，8月出口同比增11.6%，预期12.4%，前值10.4%；进口同比降0.5%，预期增6.1%，前值增1.6%。尽管低于预期，出口数据依然维持在较高水准，体现海外复工对外需的积极影响。此外，超预期的贸易顺差所带来的资金流入会对国内经济修复起到积极作用。近期市场存在超调，但悲观情绪之下逆势做多并不明智，短期暂时观望。

人民币汇率：短期人民币区间震荡

昨日在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.8302，较上一交易日涨91个基点。人民币兑美元中间价调贬27个基点，报6.8386。消息面上，1）昨日公布截至2020年8月末，我国外汇储备规模为31646亿美元，较7月末上升102亿美元，升幅为0.3%。受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，非美元货币相对美元总体上涨，由于汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，8月外汇储备规模有所上升。2）前8个月，我国货物贸易进出口总值20.05万亿元人民币，比去年同期（下同）下降0.6%，降幅较前7个月收窄1.1个百分点。1-8月中美贸易总值2.42万亿元，下降0.4%。

目前中美利差处于历史高位，基本面支撑短期人民币贬值情绪回落，总体来看当前人民币市场偏乐观。受贸易不确定性及美国大选可能存在的扰动因素影响，人民币走升动能受抑制，短期升贬值方向难觅，汇率价格预计在当前水平将会盘整一段时间。仍需关注美元指数的阶段性反弹风险。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：旺季逐渐启动，关注需求情况

唐山钢坯报3500涨20，上海一级螺纹现货报3876（这盘面）涨10，成交小幅增加。目前长短流程钢厂利润均处于盈亏线附近，但铁水废钢价差依旧较大，长流程废钢日耗相对偏高，目前螺纹产量逐渐企稳，但本周唐山地区限产趋严，关注对后期产量的实质影响。上周表需大幅回升，水泥开工和价格逐渐走好，预计9月中旬旺季需求将会显著启动，需求或将延续增长态势。总库存企稳，库存自厂库向社库转移，库存结构明显改善。目前螺纹供需边际有所转好，旺季预期逐步验证，近期原料涨价明显，废钢再度提涨，提升电炉成本，使得螺纹成本支撑增强，后期市场对于地产韧性和基建耗钢需求预期依旧良好，预计价格仍有较强上行预期。

热卷：7月家电产量同比增加

上海热卷主流报价4030跌20。目前热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水仍较多流向板材，热卷产量总体变化不大，但唐山限产以板带为主，以及采暖季限产预期提前至10月，预计热卷产量向上空间或将有限。热卷短期需求释放虽放缓，7月当月家电类产量同比有较大幅度增长，板材需求订单较为充足，制造业PMI持续上行，中期下游制造业持续回暖。短期内热卷供需边际有所转弱，且受制于价格高位挤压下游利润，盘面贴水修复较为明显，中期预计8月专债发行将加速，下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有上行驱动。

铁矿：到港基本稳定，中品库存继续累积

昨日照港PB粉报945元/湿吨降3元，普氏62指数报129.9美元/吨涨1.2美元。发运及到港短期依旧偏高，但澳洲发运季节性下滑趋势仍在，巴西虽然处在高位但继续上升空间有限，到港基本稳定，上周全国45港到港总量到港量2399.3万吨，环比减少55.8万吨，其中矿价高位也导致非主流进口水平略显偏高，此外华东港口新增泊位以及天气好转影响，港口卸货能力提升，前期压港偏高出现缓解，叠加昨日交通运输部要求加快铁矿石卸港速度，铁矿石供应总体偏高仍将继续维持。需求方面，中品粉矿由于前期溢价偏高，近期有所回落，钢厂对于卡粉和低品粉矿的需求有所增加，溢价提升，中品粉矿库存开始回升，高品和低品港口库存压力逐步缓解，总量库存仍呈现上升趋势。综合来看，铁矿供需总量矛盾缓解且边际宽松，但铁水产量依旧偏高，需求旺盛，在期货盘面持续大幅贴水，以及下游旺季需求逐渐启动的背景下，矿价仍将震荡偏强运行。

焦炭：现货第二轮提涨落地

钢厂利润偏低，但是目前铁水产量仍保持在高位，需求端有支撑。焦炭库存小幅下滑，部分低库存钢厂有补库，但整体仍以按需采购为主。贸易利润扩大，但价格偏高下部分出货意愿增加，集港情绪有所回落，港口库存低位仅小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需保持偏紧，终端逐步回暖下走势偏强。中期看钢厂检修增加，铁水季节性有所回落。焦炭需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。供需呈边际走弱，上方压力较大。

焦煤：供需小幅好转

蒙煤价格并未因通关回升有所走弱，通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间。澳煤进口政策依然收紧。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑，同时下游有小幅补库。短期看国内供需好转，同时后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格偏强。

动力煤：现货走强

产地方面，陕西地区出货顺畅，煤价涨后持稳为主。内蒙地区部分放票增加，但整体煤管票仍偏紧，生产受到一定影响。港口方面，主要以长协发运为主，受价格倒挂影响，贸易商囤货待涨。下游方面，2日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

月初内蒙古放票，产量小幅增加，但受煤管票影响供应仍偏紧。其他地区煤矿开工高位，价格持稳。大秦线恢复缓慢，调出多以长协为主下港口库存偏低。后期检修或将提前，港口库存难以大幅回升。当前下游用电负荷一般，库存高位下降。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。日耗开始逐步回落，需求难有支撑，同时水电对火电有仍一定的制约效应。短期淡季下盘面震荡，但低库存下有支撑。后期随着下游冬储，以及水电快速回落，仍有上涨驱动。

玻璃：现货上涨动力不足

现货价格上涨动力不足，零星厂家调整价格促进出货。近期西南、西北地区前期点火产线较多，产能同比增加较多，预计后期价格压力会增大。玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期仍在。随着贸易商及下游厂库库存消耗，关注厂商库存去库情况。上游纯碱涨价幅度较大，给成本带来一定压力，下游刚性需求逐步释放，预计厂家短期保持挺价。关注现货价格走势，主力合约预计震荡偏弱，多单适时止盈。

纯碱：华南现货涨价

南方碱厂按计划停产5-6天。中盐井神计划9-14号全部停产。陕西兴化、江苏实联装置计划今日开车。华南轻、重质纯碱分别涨价100元/吨和50元/吨。受洪水灾害影响，短期西南地区纯碱运输受到影响，区域内企业封单不报价，推动现货现货价格上涨。现货市场情绪明显好转，期价收涨。订单成交价格稳中有升，需要关注现货涨价落实情况，短期预计震荡偏强。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：延续涨势

洲际交易所(ICE)因美国劳动节休市。昨日夜盘，郑糖继续上涨，近月涨幅扩大。国内现货市场南宁站台报价5470元/吨，柳州中间商站台报价5430-5440元/吨，昆明报价5380-5400元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：关注下游需求

洲际交易所（ICE）棉花期货周一因美国劳动节休市。9月7日，国际棉花价格指数（SM）75.09美分/磅，涨0.65美分/磅，折一般贸易港口提货价12806元/吨；国际棉花价格指数（M）71.40美分/磅，涨0.64美分/磅，折一般贸易港口提货价12186元/吨。国储棉轮出继续完全成交，新疆棉长势较好收获预计提前，轧花产能增加可能出现籽棉抢收现象，下游逐渐进入传统需求旺季，但整体情况仍差于往年同期，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：下跌无底

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.35元/公斤，较昨日下跌0.18;河北鸡蛋均价7.11元/公斤，较昨日下跌0.20;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.33元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价继续震荡回调。操作：受北方蛋价太低影响，南方走货正常也要掉价。从需求角度看，未来是有掉价风险，这个风险在9月也只是短暂的，只有月中附近几天会偏弱，月底有节日支撑，多少都会有些好转，目前需求是有在开始下滑，产能也是同步下滑的，仅需求不好也未必能掉很多。从供应情况看，近期是大码蛋最缺的时候，主要是疫情期间没上鸡，现在没大蛋和淘汰量增加的原因，近期淘汰量肯定是增加的，到月底还会继续增加淘汰量，9月整体供应还是欠佳，产能在这个月对蛋价是有帮助的，近期掉价风险不会太大，整个9月也就是月中左右略有压力，其它时间应该没有大风险。综合预计，近期跌价趋势是存在，跌幅不会大，尤其是近几天还是旺季尾声，跌幅更小，稳定是主趋势，高价区有些小调整而已，近期整体平稳为主。昨日10月期价昨日再创新低至3320收小阳线，建议被套多单谨慎抄底。

红枣：枣市购销顺畅

目前新疆产区随着外来拿货客商的增加，红枣交易有所好转，走货速度加快，客商多是挑拣货源采购，好货价格稳硬，成交商谈为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10250，日涨幅1.59%，新季红枣进入天气和托市炒作期，建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：主流价格略有反弹

目前陕西产区早富士交易收尾，包括洛川、富县等优质产区剩余好货不多，基本都已经被客商预定，主流价格略有反弹。期货方面，主力合约苹果2010报收6880，日涨幅1.34%，盘面午后拉涨，短期建议主力合约逢高做空。

玉米、玉米淀粉：再破新高  

大连港新粮平舱价2265元/吨，1月基差-82，基差走弱。

点评：台风美莎克导致东北产区玉米倒伏，新作减产使得市场预期供需缺口扩大，本周还有台风海神，期价或将继续震荡上涨。但短期逻辑即现货阶段性宽松的影响亦需要留意，特别对于1月合约而言，期现背离之下，期价升水扩大，后期存在回落的风险。短期看，供给紧张局势逐步缓解，现货价格出现回落。同时，新季秋玉米河南、安徽南部九月中上旬即将大量上市，深加工企业近期库存充足，临储拍卖粮近期出库压力较大，玉米价格预计新陈接轨，近期弱势运行为主。若东北新玉米收割没有大碍，那么季节性供应压力突显，调整不可避免。长期来看，供求缺口存在扩大趋势，玉米中长期上涨的格局没有改变。期货高位企稳整理，周五09玉米收于2285元/吨，01玉米收于2345元/吨。盘面企稳上涨，操作上建议前期多单可以继续持有。

生猪：北方屠宰企业收购顺畅

9月7日,全国统计口径内生猪均价36.87元/公斤，环比-0.57%。其中河南新郑35.4环比-1.12%；安徽合肥35.58环比-0.34%；山东潍坊35.14环比-0.17%；河北沧州35.3环比-0.2%；湖北襄阳36.9环比0%；四川成都38.4环比-1.54%；广东惠州39.45环比-0.63%；北京大兴34.9环比-0.85%；天津静海35环比-0.79%。南方生猪消费不佳，生猪价格自高位回落；北方屠宰企业顺畅收购，养殖端压栏情绪不浓；整体较昨日价格小幅下行。

油脂：涨跌互现

【马棕油】

1、8月份马来西亚棕榈油出口量预计为153万吨，环比减少14%，8月底马来西亚棕榈油库存预计为179万吨，环比增加5.4%。

2、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-5日马来西亚棕榈油产量比8月增14.18%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止4日，全国港口食用棕榈油总库存32.73万吨，较前一周35.54降7.9%，较上月同期的35.36万吨降2.63万吨，降幅7.4%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加410-420元/吨，按收盘价折算为6270-6280元/吨，较上周涨20元/吨，张家港江海粮油24度棕榈油华东10月船期基差报价P2101+350元/吨，11月船期基差报价P2101+230元/吨，泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2101+410元/吨。

3、油脂沿海报价：截止7日，沿海一级豆油主流价格在6930-7050元/吨，大多较上周五涨10-70元/吨，豆油价格波动不大，对菜油价格影响有限，沿海菜油报价在9130-9220元/吨，跌30-40元/吨。

操作建议：油脂市场各品种涨跌互现，主力合约短期均线系统运行区域多空短线争夺，中期偏多趋势明显，短线反复不改多方主动性，目前，各品种单日量能均呈缩减特征，预计近期波段上行特征不会轻易改变，关注7月末以来上行趋势的有效性，偏多思路波段操作。

油料：上试压力

【美豆】

1、USDA上周五称美国私人出口商向中国销售了31.8万吨大豆，且气预报显示本周美国中西部气温偏高，降雨偏少，分析机构调低美国大豆产量预测值。

2、咨询公司Safras预计2020/2021年度巴西大豆产量为1.3217亿吨，较7月预估增0.01亿吨，巴西新作大豆预期丰产。

3、据海关总署统计：8月份中国大豆进口量为960.4万吨，较7月进口量减少48.74万吨，环比减4.83%；较去年同期增12.38万吨，同比增1.31%；2020年1-8月共累计进口大豆6473.87万吨，同比增14.96%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止7日，沿海豆粕价格2930-3020元/吨一线，较上周五涨20-60元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2310-2400元/吨，涨40-50元/吨。

2、豆粕基差报价：7日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.84元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在2.7-2.8元/斤，较上周五持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近期反弹趋势，主力合约期价纷纷上试前高压力，8月中旬以来反弹格局保持良好，菜粕下游需求的恢复及豆粕在饲料添加配比中提高均对近期走势构成支持，关注其力度及持续性，整体保持反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：油市料回调有限

昨日是美国劳动节假期，股市休市，商品提早休市。WTI原油跌0.99%报39.06美元/桶；布油跌0.71%报42.32美元/桶；上海原油跌1.54%报274.3元/桶。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，没有有关欧佩克+协议减产滞后者要求延长补偿期的要求，不排除在9月讨论这一问题的可能性，有关石油减产补偿的数据将在9月中旬公布。据市场消息，特朗普表示新冠疫苗可能在10月准备好。近期全球股市的下行对油市造成一定的压力，美股的大幅下跌加剧油市多头资金的恐慌情绪；而传统夏季消费旺季的结束使得市场对石油消费的持续回升动能存疑。近期沙特全面下调 10 月官方 OSP 价格，或也暗示了对现货市场的担忧。虽然40美金作为盘面的重要支撑位不言而喻，不过更多的是从技术面来衡量，就像去年国际油价较长时间在测试50美元支撑位一样。短期油市基本面并没有大跌的逻辑，供给端，调查数据显示8月OPEC 产量增幅有限，沙特仅小幅增产 41 万桶/日，预计接下来OPEC+仍会保持较高的减产执行率，毕竟油价要走多高无法掌控，而托底的能力还是可以起到的。随着美国疫情于 8 月初开始逐步回落，经济复苏有望重回正轨。总体来看， 短期的市场扰动并没有改变油市的中期逻辑，OPEC+ 减产协议与全球经济的稳步修复仍将支撑油价。

L：棚膜需求逐步进入旺季

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率9.64%，以通达源库为例，起拍价7500，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率6.67%。LL进口量处于中等水平，港口库存窄幅波动，高压库存略有累积，多预售给下游，影响有限。国产上游石化检修继续减少，标品排产比例也回升至37%附近。需求端，近期棚膜需求逐步进入旺季，对于行情刺激加强，其余下游行业开工稳定。从上半年的表观供应和库存水平来看，今年实际需求不弱，那目前在供应端压力没有大幅增加的背景下，需求端又在逐步转暖，行情就存在拉涨动力。L01依托7500附近回调接多。

PP：拉丝生产比例维持三成附近

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率16%，以常州库为例，起拍价8150，较上日上涨0元/吨，溢价0元/吨成交，成交73%。PP国产开工负荷达到91.98%，拉丝生产比例依旧维持三成附近，供应充裕度一般，在大量新增产能真正兑现之前，供应端压力不大。需求端，下游行业开工维持平稳，从开工率来看，企业订单及需求改善情况一般，但刚需稳定，且从大幅增长的表观供应与维持低位的产业链库存情况来看，今年需求不弱，且仍有金九银十旺季预期，即使出现调整，下方空间也难大幅打开。PP01短期关注7750附近支撑情况。

燃料油：继续持有FU多头裂解头寸

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏强。新加坡陆上燃料油在9月2日当周收得2219.5万桶，较上周继续去库93.6万桶，去库幅度达14%。新加坡燃料油当周进口量为80.9万吨，出口量为29.4万吨，净进口量51.5万吨较上周增加10.2万吨，净进口量上升但依然去库。需要关注的是，新加坡本周3.3万吨燃料油进口来自中国，或为我国前期高硫FU仓单注销并出口的体量。前期提示逢低构建FU的多头裂解头寸，以及对沥青2012合约的多空配置头寸，盈利扩大可继续持有。

天然橡胶：略有反弹，继续保持耐心

昨日夜盘，沪胶震荡小幅反弹，整体成交量较小随市场整体波动为主，RU09合约即将进入交割，11合约罕见贴水，01合约收于12520，关注1-5价差，暂未有明显趋势逻辑。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1390左右，人民币成交跌50-80，基差继续小幅走强。宏观方面：美股今日节假日休市，欧洲股市强势反弹，原油在近两日持续走弱后略有企稳，商品市场情绪略有好转，8月我国出口数据表现尚可，宏观情绪中性。泰国方面，昨日降水较少，割胶尚可，但弱拉尼娜影响持续，原料价格近期仍偏强，泰国休市暂未有新的报价，加工利润仍较差，标胶产出一般现货价格支撑尚可。下游方面，轮胎市场涨价仍在持续，厂家库存压力较前期略有减轻，短期预期维持较高开工率。2020年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计69.9万吨，同比增30%，港口非标库存仍有高压，但需注意的是11合约有超过19万吨仓单会注销，未来01合约交割压力极低，支撑行情下行空间较为有限。操作上，暂维持轻仓观望，不追空，中长期交割品减产逻辑暂未改变，重点关注宏观变化带来的风险，等待企稳再次做多机会。NR合约继续关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，近两日波动加剧观望为主。

苯乙烯：持稳小幅回升

夜盘苯乙烯低开震荡回升，重心重回5700上方， 01合约收于5710，09即将进入交割，关注11-01价差变化。美股节假日休市，原油在下行后略有持稳，能化情绪略有好转。昨日苯乙烯华东现货在5230-5280，现货小幅回调，上游纯苯持稳小跌，现货均价较上一交易日下跌10元，华东纯苯自提收盘3300-3360元/吨，自提价亦小幅下行，加工利润仍较一般，原油虽然有大幅下行，但加工利润较差情况下纯苯抗跌。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在3.39万吨，较9月1日减少0.41万吨；商品量库存在2.31万吨，较9月1日减少0.5万吨，前期部分船货延期，江苏社会库存目前总库存量在33.14万吨，环比涨0.83万吨。下游方面，市场整体维持稳定，PS涨跌互现，部分牌号小涨，EPS与ABS变动有限，家电行业预期仍然较好，下游整体继续维持高利润高开工。短期仍需警惕宏观变化带来的短时高波动，但成本支撑下空间并不大。操作上，轻仓观望，等待持稳重新介入多单的机会。未有趋势性转变前，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权管理原料策略继续持有。

PTA：表现较为抗跌

华东现货市场本周货源报盘参考2101贴水190元/吨自提、递盘参考2101贴水195元/吨自提，成交参考2101贴水195元/吨自提，现货成交3500-3514元/吨左右自提，现货加工费820。PTA装置方面，华彬石化140万吨装置8月25日开始降负荷5成，目前已提升至满负荷。下游方面，江浙涤丝报价持稳，个别有所优惠，纺企维持刚需补货居多，谨慎心态较为明显，涤丝市场整体成交不多，个别工厂产销较好。原油下挫带动成本端下移，但化工板块整体表现较为抗跌，PTA回调较为有限。不过PTA加工费出现攀升，供应商检修积极性减弱，周内华彬石化如期提负，且不少装置纷纷推迟本月检修计划，去库预期落空，对盘面形成明显制约。而下游正式进入传统旺季，聚酯开工维持高位，PTA刚性需求还将延续。短期PTA下方仍存一定支撑，但油价走势偏弱，仍需警惕成本端的下行压力，上方压力3780-3800。

乙二醇：高位震荡

内盘疲软震荡。现货贴水01合约110-120元/吨，现货报3910元/吨附近，递盘3905元/吨附近，下周货报3925元/吨附近；外盘整理为主，近期船货报盘在488美元/吨附近，递盘在480-483美元/吨，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价持稳，个别有所优惠，纺企维持刚需补货居多，谨慎心态较为明显，涤丝市场整体成交不多，个别工厂产销较好。昨日现货受买盘升温带动，基差出现走强，不过期货盘面有所转弱。本周华东主港地区MEG港口库存约148.7万吨，环比上期增加7.8万吨，但整体9-10月份乙二醇预计处于去库阶段。短期现货市场在去库预期支撑下表现偏强，乙二醇下方存在明显支撑，但生产效益的好转以及新装置的投产，高位依然面临承压，周内关注上方4050以上压力，下方支撑初步3980。

pvc:仍然考虑逢低买入

整体来看，PVC现货基本面变化不大，上游货源偏少，终端成本较高，刚需为主，追涨积极性暂时不佳，国内PVC出口订单继续改善，出口价格调整幅度较快，出口窗口进一步放大。新增产能9月份如期投产的量预计有限，参与者谨慎乐观为主。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局，因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，另外需要注意宏观风险。

甲醇:去库可能持续

进入9月国内甲醇大幅推涨，内地、港口，期货、现货均表现强势，且从出货来看，内地市场整体出货尚可，且上游整体库存较低，部分西北装置仍有检修检修计划，短期惯性作用下预计延续偏强行情。未来2个月是国内供需双增的两个月，几台甲醇装置的重启会继续压制内陆价格，华滨与大泽如果可以顺利重启则给华东的价格带来一丝生机，高运费且进口缩量背景下，预计未来港口可能会持续性去库，价格会明显强势于内陆价格。虽然甲醇边际正在改善但本质仍然是个弱势品种，经过此轮涨势后绝对价格判断难度较大，未来交易机会重点关注01合约PP-3MA做缩。

沥青:维持震荡

沥青依然面临进退两难的格局。本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜（有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口），因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，短期沥青或继续盘整为主，价格波动趋向于成本端原油波动，裂解或继续震荡走低。依旧可以尝试做多FU2101做空BU2012的操作。

纸浆：高位震荡

昨日，SP2012合约收于4860元/吨（+18.0，+0.37%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4700 - 4900元/吨；山东地区报价4700 - 4900元/吨；江浙沪地区报价4700 - 4900元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。目前，纸浆需求稳定，供应仍处高位，预期短期内难以回落。浆价此番上涨主要是基于对未来需求预期看好，短期内预计浆价将维持高位震荡，后期能否继续上扬取决于后期需求能否继续走高。

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3523元/吨（+26.0，+0.74%），国内民用液化气基准报价2955元/吨。10月份的CP预期，丙烷369美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨；丁烷369美元/吨，较上一交易日涨5美元/吨。目前LPG国内供应有所恢复，到船量也有所增加，而化工用需求平稳，虽民用气有走出淡季迹象，但整体复苏缓慢，现货表现缺乏上涨动力。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，可依托3700附近短空，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强运行

宏观上，8月中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI均创新高，表明经济稳步复苏。8月份非农数据表现略高于市场预期，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中。供应上，秘鲁7月铜产量同比去年小减2%，说明其生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，此外废铜受到新政的影响进口也有限，因此供应方面始终存在干扰预期。需求端，8月汽车数据增长反映基建、工程增长强劲，铜消费开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，伦铜库存降至9万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价易涨难跌。策略上，建议逢低布局中线多单。

铝：沪铝反弹

宏观上，8月中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI均创新高，表明经济稳步复苏。8月份非农数据表现略高于市场预期，反映出美国就业市场仍处于缓慢恢复当中。供应上，铝企投复产能稳步释放，云南宏泰本周开始通电测试，且行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，供应端压力或将不断上涨。需求上，目前消费端仍旧延续前期弱势，然而铝锭市场库存尚未出现拐点，旺季复苏节奏较预期缓慢。关注下游开工率的改善情况。整体来看，短期旺季恢复节奏缓慢，但是低库存下铝价下方空间有限，且10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单谨慎持有。

锌：短期震荡

近期锌精矿加工费有所下调，冶炼厂产出 9月有望恢复至偏高水平，但对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存仍处于低位，且未见到明显累库;需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，但同时金九银十将至，传统旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入震荡。

镍不锈钢：镍价继续上行压力增大

镍基本面暂稳，但不锈钢价格有高位见顶迹象，镍价继续上行压力加大。短期看，镍基本面良好，镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；下游不锈钢利润偏好且高排产下高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临压力，镍价亦或有回落。

贵金属:关注市场情绪 金银或震荡偏强

特朗普誓言将削弱美中经济联系，考虑美中“脱钩”想法。中国推迟续签数家美媒记者证件，并敦促美方不要打压中国媒体。另据报中国外长王毅周二将宣布设定全球数据安全标准的倡议，应对美国“清洁网络”行动。昨美股休市金银震荡，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。