南华期货 | 期市早餐2020.09.10

最新政经要闻

1、中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；其中，猪肉供给有所改善，价格同比涨幅回落33.1个百分点。中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。

2、中央财经委要求：加快完善国内统一大市场，加强高铁货运和国际航空货运能力建设，培育一批具有全球竞争力的现代流通企业；强化支付结算等金融基础设施建设，提供更多直达各流通环节经营主体的金融产品。

3、国务院常务会议提出，推动新型消费扩容提质，探索智慧超市等新零售；加快5G网络等新型消费基础设施建设；制定促进新业态新模式带动新型消费的税收政策；强化灵活就业劳动保障，支持企业开展“共享用工”。

4、据美国约翰斯•霍普金斯大学数据，全球新冠肺炎累计确诊病例超2769万例，累计死亡逾90万例。其中，美国累计确诊超635万例。

金融期货早评

股指：震荡继续

周二，期指低开低走。IC主力收跌2.57%，IF主力收跌2.27%，IH主力收跌1.80%。资金继续从前期的高估非周期性行业流向周期性行业。

两市成交额再回万亿，增量基本来自创业板。北向资金继续净流出37.58亿元，较周一的净流出金额大幅缩减。从期指升贴水来看，市场短期的负面情绪已经得到了较好的释放。

我们认为A股主要指数除创业板外的下跌仍属于正常调整范围内，短期A股将继续维持震荡调整的态势。

国债期货：CPI步入下行通道

周三国债期货延续涨势，全天持续上行，尾盘大幅收涨。公开市场有200亿逆回购到期，央行开展1200亿逆回购，当日净投放资金1000亿。资金利率整体下行，本周央行加大公开市场投放力度，流动性边际转松，隔夜质押回购利率回到1.6%以下。8月CPI同比增长2.4%，PPI同比降2%，均符合市场预期。PPI降幅持续收窄，与需求的回升相印证；而CPI方面，食品价格依旧是主要支撑，8月来猪肉价格出现反弹，但后续上涨空间或有限，在去年高基数下，CPI步入下降通道。近期市场对货币政策的预期变得更加乐观，加上股市调整，均利多债市。操作上，短期或迎来反弹，多头继续持有。

人民币汇率：美指带来的压力有限，人民币小幅调贬

昨日在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.8460，较上一交易日贬值144基点。昨日中间价调贬59个基点，报6.8423。美元指数延续上升势头，连续七日上涨。消息面：1）中国8月CPI同比增长2.4%，同比走势重回下降通道，当前整体通胀压力不大2)8月PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%。当前经济复苏继续推进，需求回升拉动PPI，同比继续反弹，中上游行业工业品价格回升继续担当主力，下游行业价格稍弱。PPI环比上涨较前期略降显示边际上回升动力有所放缓。

昨日公布数据显示当前市场供需基本平衡，经济延续复苏态势，人民币本周持续小幅回调，一定程度上受美元指数小幅反弹以及欧元贬值影响。不过当前市场对于人民币汇率预期较为乐观，基本面因素对人民币的支撑仍在。在大选前中美关系不确定性仍存的情况下人民币倾向于区间震荡，需持续关注美国大选以及央行的政策信号。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：日内出现较大跌幅

唐山钢坯报3450跌30，上海一级螺纹现货报3876（这盘面）跌10，现货成交持续回落。目前钢厂利润均处于盈亏线附近，预计低利润状态或将持续，唐山限产涉及部分烧结及高炉产能，铁水产量小幅下滑，需关注对产量的实际影响。目前日成交维持20万吨上下水平，启动力度不及预期，预计旺季需求将会显著回升。总库存企稳，库存自厂库向社库转移，库存结构明显改善。当前进入需求预期兑现阶段，市场受美股及原油下跌拖累，风险事件或提供更大波动， 9月需求处于弱复苏态势，预计盘面或有所反复。

热卷：警惕情绪阶段转变

上海热卷主流报价3960跌50。目前热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水仍较多流向板材，热卷产量总体变化不大，但唐山限产以板带为主，以及采暖季限产预期提前至10月，预计热卷产量向上空间或将有限。热卷短期需求释放虽放缓，7月当月家电类产量同比有较大幅度增长，板材需求订单较为充足，下游冷轧去库顺畅对热卷也有一定带动，中期制造业持续回暖。短期内热卷供需边际有所转弱，但风险事件引发更多波动，中期预计8月专债发行将加速，下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏，盘面或有所反复。

铁矿：供需边际缓解，贴水幅度依旧偏高

昨日照港PB粉报937元/湿吨降14元，普氏62指数报127.2美元/吨降1.8美金。本期澳巴发运总量环比有所下滑，主要受到泊位检修以及季节性因素，未来一段时间内澳洲巴西发运季节性下滑趋势仍将会继续存在，到港相对高位基本稳定，此外华东港口新增泊位以及天气好转影响，港口卸货能力提升，叠加交通运输部要求加快铁矿石卸港速度，压港偏高情况出现缓解，铁矿石供应短期或将继续维持高位。需求方面，中品粉矿溢价近期逐渐回落，钢厂对于卡粉和低品粉矿的需求有所增加，高低品位价差趋于修复，中品粉矿库存开始回升，高品和低品港口库存压力逐步缓解，总量库存仍呈现上升趋势。综合来看，铁矿供需总量矛盾缓解且边际趋于宽松，但铁水产量相对依旧偏高，需求支撑，叠加期货盘面持续大幅贴水，以及下游旺季需求逐渐启动的背景下，矿价仍将高位震荡区间运行。

焦炭：终端需求弱回升

钢厂利润偏低，目前铁水产量保持在高位，受唐山限产影响铁水小幅下滑。焦炭库存小幅下滑，部分低库存钢厂有补库，但整体仍以按需采购为主。港口价格偏高下部分出货意愿增加，集港情绪有所回落，港口库存低位仅小幅回升。焦企高利润下供应高位，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需缺口有所收窄，但终端逐步回暖下走势偏于震荡。中期看钢厂检修增加，铁水季节性有所回落。焦炭需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大。

焦煤：蒙煤价格小幅上涨

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格小幅提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松。国内煤矿开工率持续高位，下游部分采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑，同时下游有小幅补库。短期看国内供需好转，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：需求好转，现货持续走强

产地方面，陕西地区销量较好，煤价再次上调。内蒙地区月初部分放票增加，但整体仍偏紧，生产受到一定影响。港口方面，主要以长协调出为主，贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古放票，产量小幅增加，但受煤管票影响供应仍偏紧。其他地区煤矿开工高位，价格持稳。整体受安检影响，供应较为正常。大秦线恢复缓慢，调出多以长协为主下港口库存偏低。10月大秦线开始检修，港口库存难以大幅回升。当前下游用电负荷一般，北方电厂开始小幅补库。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。日耗开始逐步回落，水库出库量较去年同期偏高，但是部分下游开始补库。短期淡季下盘面震荡，同时低库存下有支撑。后期随着下游冬储，以及水电快速回落，仍有上涨驱动，逢低做多为主。

玻璃：刚性需求逐步释放

华北沙河地区企业集中提涨现货价格，促进去库。近期西南、西北地区前期点火产线较多，产能同比增加较多，预计后期价格压力会增大。玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期仍在。随着贸易商及下游厂库库存消耗，关注厂商库存去库情况。下游刚性需求逐步释放，预计厂家短期保持挺价。关注现货价格走势，主力合约预计震荡偏弱，多单适时止盈。

纯碱：中建材招标会议举行

青海地区装置持续减量生产。现货市场价格平稳为主，下游对于高价货持观望态度。现货价格涨幅较大，下游采购整体表现平淡，缺乏采购氛围，询价为主。今日将举行中建材招标会议，对未来现货价格作出一定指导。国内库存总量持续下降。需要关注现货涨价落实情况，短期尝试回调做多。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：短期维持弱势

洲际交易所(ICE)原糖期货周三小幅收低，巴西供应保持强劲，投资者关注印度糖出口补贴。昨日夜盘，郑糖价格继续维持弱势格局，整体价格变化不大。国内现货市场南宁站台报价5520元/吨，柳州中间商站台报价5510元/吨，昆明报价5430-5460元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：国储棉成交率下降

洲际交易所（ICE）棉花期货周三小幅反弹。9月9日，国际棉花价格指数（SM）75.09美分/磅，跌1.3每分/磅，折一般贸易港口提货价12587元/吨；国际棉花价格指数（M）70.23美分/磅，跌1.17美分/磅，折一般贸易港口提货价11990元/吨。国储棉轮出成交率下降，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游逐渐进入传统需求旺季，但整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：再度大跌

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.51元/公斤，较昨日上涨0.16;河北鸡蛋均价7.13元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.33元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日持稳。操作：近期电商活动较多，中秋礼盒蛋也不甘示弱，大家对节前鸡蛋的促销机会不放过，也是对鸡蛋的消化有很大帮助，加上淘汰老鸡的比平时多，大码蛋早在8月就开始缺，这样对鸡蛋价格的平稳过有些帮助，9月鸡蛋行情还是保持难好也难差的态度，在节前还是能够有些利好，近期不宜涨价过多，否则对临近节日期间不利，要注意不能出现促销后遗症的现象，这个时间段不宜出现这个结果，每个节日前的促销让价格小涨，促销后的大掉，养殖行业伤不起，平稳过度还是有利后市。从供应情况看，小码蛋还是越来越多，好在淘汰鸡也一直在进行，尤其是换羽老鸡的去产能，导致本来就不多的大码蛋更缺，增去产能平衡，小蛋虽略多，价格也很有优势，还是出现供需平衡状态，近期还是稳定趋势为主。预计近几天稳定是主趋势，高价区有些小调整而已，近期整体平稳为主。昨日10月期价大跌回破5日线，但底部空间受限，建议被套多单暂时继续持有。

红枣：价格上涨乏力

目前阿克苏产区货源供应较充足，目前拿货客商增加，采购热情也较高，产区整体走货速度显快，成交看货定价，主流行情偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10005，日跌幅1.86%，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：冲高回落

目前山东产区红将军货量稳步增加，客商采购较为顺畅，行情平淡，成交以质论价。期货方面，主力合约苹果2010报收7092，日跌幅0.21%，盘面震荡下行，国庆中秋双节备货旺季对价格依然形成支撑，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：回调结束 逐步企稳

大连港新粮平舱价2265元/吨，1月基差-70，基差走强。

点评：东北市场继续围绕台风进行天气炒作，北方港口在大量拍卖粮出库压力下仍显得较为平稳。南方港口内贸玉米库存增加至34万吨，进口到货集中，集装箱积压库存过大等因素影响下，终端饲企随用随采。北港至蛇口港的玉米发运利润持续倒挂，近两周内贸玉米到货量再次下降。不过10月前进口高粱、大麦总到货量持续在偏高水平，谷物总库存将继续攀升。当前的玉米价格，经过持续近一个月的下调，从最近几日山东厂家价格调整来看，可以说已经进入尾声，玉米价格从2500元/吨降至现在的2300元/吨的价格区间，降幅已经达到200元，昨日，山东局部深加工厂再现小幅度上调收购价，当前的玉米价格的下跌趋势放缓，基本已经进入尾声，整体行情从下行通道逆袭成功上位。今天是周四，按理来说今天应该继续临储玉米第16拍，但是临储第16轮拍卖仍未公布，没了？这次真没了？期货高位企稳整理， 01玉米收于2339元/吨。盘面企稳上涨，操作上建议前期多单可以逢高止盈，依托2300附近波段思路操作。

生猪：北方市场集团出栏增加

9月9日,全国统计口径内生猪均价36.81元/公斤，环比-0.11%。其中河南新郑35.4环比0%；安徽合肥35.58环比0%；山东潍坊35.14环比0%；河北沧州35.24环比-0.17%；湖北襄阳36.78环比0%；四川成都38.35环比-0.13%；广东惠州39.3环比-0.38%；北京大兴34.9环比0%；天津静海34.9环比0%。北方市场集团出栏增加，屠宰企业屠宰量平稳，短期供需边际转向宽松，价格有所滑落。南方作为销区价格随北方市场而动，统计口径内南北方价差较上月末明显缩小。

油脂：高位震荡

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价740美元/吨，跌5美元/吨，10-12月船期报价715美元/吨，跌7.5美元/吨，9月船期到港完税成6284-6382元/吨，较广州港口棕榈油低出56元/吨，较天津港口高出72元/吨。

2、印尼10月船期CNF价格755美元/吨，完税成本6211元/吨，当日P2101合约收于5862元/吨，进口利润负349元/吨，12月船期CNF价格722美元/吨，完税成本5943元/吨，进口利润负81元/吨，21年1月船期CNF价格720美元/吨，完税成本5927元/吨，进口利润负65元/吨，21年2月船期CNF价格715美元/吨，完税成本5887元/吨，当日P2105合约收于5764元/吨，进口利润负123元/吨，21年3月船期CNF价格710美元/吨，完税成本5846元/吨，进口利润负82元/吨，21年4月船期CNF价格705美元/吨，完税成本5805元/吨，进口利润负41元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止,8日，全国港口食用棕榈油总库存32.67万吨，较昨日32.47增0.6%，较上月同期的35.36万吨降2.69万吨，降幅7.6%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加420元/吨，按收盘价折算为6280元/吨，较昨日跌110元/吨，张家港东海24度报价6380元/吨，9月26-10月10日基差报价P2101+400元/吨；10月11-10月31日基差报价P2101+380元/吨；11月基差报价P2101+330元/吨；12月基差报价P2101+270元/吨。

3、油脂沿海报价：截止9日，沿海一级豆油主流价格在6980-7070元/吨，跌幅在50-80元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6330-6410元/吨，跌50-80元/吨，豆棕油价格波动不大，对菜油价格影响有限，沿海菜油报价在9140-9240元/吨，较昨日波动20元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期高位反复，但不改阶段性偏多格局，原油市场近日的大幅回落在生柴替代因素层面对豆油、棕榈油市场多头趋势影响偏于负面，但目前看影响力度有限，关注其后续情况，对于整个油脂市场继续依托均线系统维系作用保持偏多思路波段操作。

油料：回探反复

【美豆】

1、截至2020年9月6日当周美豆优良率降低至65%，低于一周前的66%，高于去年同期的55%。美国18个大豆主产州的大豆落叶率数据为20%，上周8%，去年同期7%，五年同期均值16%。

2、USDA周二报告美国私人出口商向中国售出了66.4万吨大豆，且9月3日止当周，美豆出口检验量为129.55万吨，高于上周的80.87万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止9日，沿海豆粕价格2910-3000元/吨一线，较昨日跌10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2280-2370元/吨，跌10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：9日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-60至+50，其中（华北M2101+50，山东M2101-30至-10，江苏M2101-60至-40，广东M2101-50）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.85元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.73-2.8元/斤，较昨日涨0.03元/斤，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。操作建议：油料市场两品种短线回探下档均线系统支撑作用，8月中旬以来上行通道形态保持良好，继续关注美豆走势进一步影响，两品种市场整体保持反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：暴跌后的技术性修复

昨日，WTI原油涨2.84%报37.77美元/桶；布油涨2.32%报40.64美元/桶；上海原油跌0.51%报251.4元/桶。EIA短期能源展望报告显示，2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日；2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。此外，EIA预计2020年WTI原油价格为38.99美元/桶; 2020年布伦特原油价格为41.90美元/桶。API报告显示，美国上周原油库存增加300万桶至5.041亿桶。昨日股市有所反弹，油价也在暴跌后反弹。不过未来还是要关注基本面的变化，策略上可关注短期大幅下跌后的技术性反弹机会， 9-10月份的基本面略偏空。策略上可关注原油期现价差和月间价差的机会，炼厂在技术面有止跌迹象时逐步布局点价。另外可关注境内外价差机会。当然，接下来4季度市场的不确定性较大，油市的波动性或会增大，控制风险仍是最重要的策略。

L：行情下方空间受限

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价7400，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口端后市压力依旧不大，美国货源对国内及亚太地区供应偏紧，伊朗货源通关依然偏慢，国产标品排产比例依旧维持三成出头，在10月新增装置兑现前，压力也较为有限。需求端，近期棚膜需求逐步进入旺季，对于行情刺激加强，其余下游行业开工稳定。在供应端压力没有大幅增加的背景下，需求端又在逐步转暖，行情下方空间受限。L01依托7300附近可能仍有接多机会。

PP：震荡偏强对待

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率5%，以常州库为例，起拍价8050，较上日下跌30元/吨，溢价0元/吨成交，成交率0%。PP拉丝生产比例近期低于三成的正常水平，供应充裕度一般，在大量新增产能真正兑现之前，供应端压力不大。需求端，下游需求存在季节性转旺的预期，塑编及注塑均有所好转，共聚行业订单维持稳定，不过下游利润情况一般，可能限制下游投机性补库动力。整体看，在新增产能尚未大量兑现之前，产业链库存压力不大，下方空间受限，以震荡偏强对待。PP01关注7650附近支撑情况。

燃料油：关注原油成本端走势

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡7月高硫燃料油销量达到92.8万吨，环比大涨24.6%，消费占比上升至2020年内最高水平（23.8%），占比较6月进一步上升2.78%,低硫燃料油销量占比76.22%, 较6月下跌2.7%。鉴于大多数船用油消费规模较小的港口已经完全停止高硫燃料油的供应，新加坡地区高硫燃料油消费量和占比的双双上升或许和全球安装脱硫塔船只集中到新加坡港加注高硫燃料油有关。但目前主导燃料油单边和月差走势的关键因素依然是原油成本端的走势。

天然橡胶：减仓反弹，轻仓参与

昨日夜盘，沪胶高开后震荡反弹，减仓随市为主，RU09合约即将进入交割，关注11-1价差，目前与去年同期相近，01合约收于12270。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1355左右，人民币成交下跌270-300元，基差走强。宏观方面：美股企稳后大幅反弹，市场担忧情绪有所消化，API原油库存回升，原油晚间回升后仍有隐忧，暂时并不能说宏观风险已彻底消化，中性谨慎看待。泰国方面，近几日产出预期有所增加，割胶尚可，原料价格涨跌不一，胶水价格升至46.3泰铢，杯胶则继续小幅下行，在36.1泰铢，加工利润仍较差，标胶加工意愿一般，杯胶价差重新走扩。8月印尼出口天然橡胶18.3万吨，同环比分别下降20.4%和8%，供应端暂时带来的压力并不大。下游方面，8月乘用车零售销量继续同比增长，“金九银十”预期下内需预期尚可。短期宏观风险仍存，操作上，暂维持轻仓观望，下方支撑尚可，低位支撑企稳可轻仓尝试长线多单。NR合约继续关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，近两日波动加剧观望为主。

苯乙烯：验证支撑，企稳反弹

夜盘苯乙烯小幅下探后强势反弹，重心重新上行，01合约收于5667，能化品种内偏强势，继续关注11-01价差变化。美股情绪回暖反弹明显，API原油库存回升，反弹后原油仍有隐忧，宏观风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在5180-5200，现货小幅回调，上游纯苯在日间原油压力下继续走弱，现货均价较上一交易日下跌40元，华东纯苯自提收盘无报价，加工利润仍较一般，原油下行压力下加工利润较差的纯苯相对抗跌。苯乙烯装置方面宝来利安德巴赛尔石油化工有限公司35万吨/年苯乙烯装置目前已出合格品，负荷6成附近，计划下周开始拍卖出货，近期部分非一体化加工利润仍处于亏损状况，目前成本支撑逐渐显现。下游方面，宏观压力下部分产品走弱，ABS华南市场价格下行，PS亦有小幅走弱，市场观望情绪升温，实际成交较为平淡，但下游工厂利润空间仍然巨大，整体继续维持较高开工。短期宏观风险仍存，但成本支撑力度在逐渐增大。操作上，轻仓介入，低位试多，但需要及时止盈止损，上行空间也较为有限。如继续破位下行，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适当对冲规避风险。

PTA：修复性反弹

华东现货市场9月18日前交割货源报盘贴水190元/吨，递盘贴水195元/吨，9月底报贴水180元/吨，递盘贴水185元/吨，现货加工费660。PTA装置方面，洛阳石化32.5万吨装置7月底停车检修，初步计划9月14日左右重启。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，局部略有下滑，纺企观望气氛较为浓厚，多以消化库存为主，涤丝市场交投低迷。昨日宏观避险情绪升温，加之原油跳水，商品市场普跌，PTA放量下行。当前PTA加工费虽有压缩，但仍处于偏高水平，部分装置推迟检修计划，供应端缩紧预期难以兑现，加之检修装置重启和新产能即将试车，供应面趋于宽松，叠加上游PX走势疲软，盘面缺乏利好驱动。短期油价修复性反弹，PTA盘面有所企稳，绝对价格跌至低位，短线不宜过分看空，后续关注油价波动，上方压力3720。

乙二醇：基差依然坚挺

内盘疲软，现货贴水01合约100-110元/吨，现货报3880元/吨附近，递盘3875元/吨附近，下下周货报3900元/吨附近；外盘气氛偏弱，实质性报盘仍然不多，近期船货递盘在475美元/吨附近，商谈预估480美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，局部略有下滑，纺企观望气氛较为浓厚，多以消化库存为主，涤丝市场交投低迷。昨日原油续跌，国内化工品普跌，乙二醇盘面偏弱震荡，基差依然坚挺，现货价格表现较强。9月7日至9月13日乙二醇华东主港地区预计到货总量在19.3万吨附近，到货量偏少，进口存缩紧预期，整体9-10月份仍处于去库阶段，且去库预期进一步强化，下方存在买盘支撑。但成本支撑不足，加之生产效益好转以及新装置即将试车投产，供应回归和增量压力依然存在，高位面临承压，周内继续关注上方4050以上压力，下方支撑初步3960，进一步支撑3930。

pvc:仍然考虑逢低买入

整体来看，PVC现货基本面变化不大，上游货源偏少，终端成本较高，刚需为主，追涨积极性暂时不佳，国内PVC出口订单继续改善，出口价格调整幅度较快，出口窗口进一步放大。新增产能9月份如期投产的量预计有限，参与者谨慎乐观为主。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净进口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局，因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，另外需要注意宏观与化工板块回调风险。

甲醇:去库可能持续，近日注意原油风险

进入9月国内甲醇大幅推涨，内地、港口，期货、现货均表现强势，且从出货来看，内地市场整体出货尚可，且上游整体库存较低，部分西北装置仍有检修检修计划，短期惯性作用下预计延续偏强行情。未来2个月是国内供需双增的两个月，几台甲醇装置的重启会继续压制内陆价格，华滨与大泽如果可以顺利重启则给华东的价格带来一丝生机，高运费且进口缩量(9月预估105-110万吨)背景下，预计未来港口可能会持续性去库，价格会明显强势于内陆价格。虽然甲醇边际正在改善但本质仍然是个弱势品种，经过此轮涨势后绝对价格判断难度较大，近日原油外盘大幅杀跌，多单注意回调风险，操作上多单未入场者考虑1970以下逐步建仓或者-40以下正套，也可逢低卖出虚值看跌期权。

沥青:保持观望

沥青昨夜跟随原油大幅下跌，基本面看本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜（有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口），因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，价格波动趋向于原油，近日原油大幅杀跌，单边头寸注意把握风险。

纸浆：浆价下跌

昨日，SP2012合约收于4756元/吨（-44.0，-0.92%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4700 - 4900元/吨；山东地区报价4700 - 4900元/吨；江浙沪地区报价4700 - 4900元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。前期受到未来需求预期向好，浆价创年内新高。但受到大类资产价格普遍下跌影响，市场情绪转弱，浆价开始回调。从中长期来看，目前需求旺季预期仍存，不建议做空，可逢低买入多单。

LPG：价格上扬

昨日，LPG期货PG2011合约收于3541元/吨（+61.0，+1.75%），国内民用液化气基准报价2927元/吨。10月份的CP预期，丙烷359美元/吨，较上一交易日跌2美元/吨；丁烷364美元/吨，较上一交易日跌2美元/吨。目前LPG国内供应有所恢复，到船量也有所增加，而化工用需求平稳，虽民用气有走出淡季迹象，但整体复苏缓慢。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：美元回落，铜价反弹

宏观上，8月中国PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%，表明国内经济持续复苏，需求也有所改善，此外，美元回落，铜价有所反弹。供应上，秘鲁7月铜产量同比去年小减2%，说明其生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，此外废铜受到新政的影响进口也有限，因此供应方面始终存在干扰预期。需求端，8月汽车数据增长反映基建、工程增长强劲，铜消费开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价易涨难跌。策略上，建议逢低布局中线多单。

铝：震荡运行

宏观上，8月中国PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%，表明国内经济持续复苏，需求也有所改善，此外，美元回落，对金属价格压制缓解。供应上，铝企投复产能稳步释放，云南宏泰本周开始通电测试，且行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，供应端压力或将不断上涨。需求上，目前消费端仍旧延续前期弱势，然而铝锭市场库存尚未出现拐点，旺季复苏节奏较预期缓慢。关注下游开工率的改善情况。整体来看，短期旺季恢复节奏缓慢，但是低库存下铝价下方空间有限，且10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单谨慎持有。

锌：高位调整

近期锌精矿加工费有所下调，冶炼厂产出 9月有望恢复至偏高水平，但对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存仍处于低位，且未见到明显累库;需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，但同时金九银十将至，传统旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入震荡。

镍不锈钢：镍价继续上行压力增大

镍基本面暂稳，但不锈钢价格有高位见顶迹象，镍价继续上行压力加大。短期看，镍基本面良好，镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；下游不锈钢利润偏好且高排产下高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临压力，镍价亦或有回落。

贵金属:关注欧央行 金银或偏强

美股从三天大跌中强劲反弹，逢低买盘推动纳斯达克100指数创4月以来最大涨幅。欧洲央行今天公布利率决定，据悉央行最新预测对经济前景更具信心，或降低年内加码刺激的需要。中国央行最快今天公布8月信贷数据，社融增量和新增人民币贷款均料明显提速。昨金银小幅上涨，SPDR黄金ETF持仓增加2.92吨。今天关注欧央行，金银或继续偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。