南华期货 | 期市早餐2020.09.11

最新政经要闻

1、国务院副总理韩正主持召开药品和高值医用耗材集中带量采购工作座谈会，要求加快扩大集采范围，扎实做好心脏支架集中带量采购工作。

2、深圳围堵“假离婚”炒房漏洞，拟建立婚姻信息查询机制，要求银行办理个人住房贷款时，应查询借款人婚姻状况和购房家庭成员名下本市住房数量，作为贷款审核依据。

3、华为“鸿蒙”系统2.0版本，将在12月份推出手机版本，明年华为手机将全面支持“鸿蒙”系统。上半年华为手机全球发货量达1.05亿。

4、国药集团：国药中国生物研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染；接种后去海外高风险国家和地区的数万人目前实现零感染。

5、欧洲央行维持资产购买计划以及政策利率不变，央行行长拉加德称欧洲央行需密切关注欧元动向，但她没有发出任何关于迫切需要调整政策的信号。市场押后降息预期，欧元闻讯走高。

金融期货早评

股指：市场情绪继续冷却

周四，期指高开低走。IC主力收跌2.01%，IF主力收跌0.36%，IH主力收跌0.25%。风格依然偏重蓝筹股。

两市成交额8729.60亿元，北向资金净流入9.9亿元。升贴水的变化逐渐平稳，结合量能，我们认为市场情绪在继续降温。前几天的大跌反而帮助市场情绪冷却，会加速指数调整到位的速度。

A股将继续维持震荡调整的态势，重点关注本周披露的金融数据的状况。

国债期货：市场情绪修复

周四国债期货早盘低开高走，全天偏强震荡，尾盘继续收涨。公开市场有1200亿逆回购到期，央行开展1400亿逆回购，当日净投放资金200亿元。连续投放后，流动性得到补充，资金利率整体下行，隔夜加权利率来到阶段性低点。本周以来债市大幅反弹主要得益于市场信心的回暖，央行在公开市场持续投放一定程度超出了市场预期，缓解了此前投资者对于资金面转向收敛的担忧；另一方面，国内股市估值偏高，在海外市场带动之下出现大幅回调，风险偏好回落助推债市。目前债市价格得到修复，后续或回归震荡，悲观情绪释放后，大幅下跌风险有限。操作上，多头继续持有。

人民币汇率：受欧元影响，美指短期承压

昨日在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.8398，较上一交易日升值62基点，成交量270.37亿美元；昨日中间价调升92个基点，报6.8331；美元指数下跌。消息面：1) 美国9月5日当周初请失业金人数为88.4万人，连续五周录得下滑后首次录得增加。2）欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，维持存款利率在-0.5%不变，符合预期。3）刘鹤同欧盟委员会执行副主席韦斯塔格共同主持中欧数字领域高层对话，取得预期效果。

昨日欧洲央行调低欧元区2020年GDP萎缩预期，欧元兑美元短线拉升，美元指数下跌，一定程度上支撑人民币升值。我们认为，考虑欧洲疫情及经济恢复情况，欧元对于美元压制并不会持续太久。若中美之间没有突发事件扰动，短期维持人民币区间震荡的判断。需持续关注美国大选以及央行的政策信号。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：产量下降，厂库环比下降

唐山钢坯报3420跌30，上海一级螺纹现货报3855（这盘面）跌20。目前钢厂利润均处于盈亏线附近，预计低利润状态或将持续，唐山限产涉及部分烧结及高炉产能，铁水产量小幅下滑，本周建材产量下降。本周表观下降4.43万吨，但后期基建资金紧张情况或得以缓解，叠加旺季地产赶工加速，将刺进需求显著回升。本周厂库降8.62，社库增1.96，产量的下降，是的总库存环比下降，库存自厂库向社库转移，库存结构明显改善。当前进入需求预期兑现阶段，市场受美股及原油下跌拖累，风险事件或更多提供波动， 9月需求处于弱复苏态势，盘面或有所反复。

热卷：产量持续增长，库存压力逐渐显现

上海热卷主流报价3920跌50。目前热卷现货利润虽然8月回落较为明显，但仍高于建材，铁水仍较多流向板材，本周热卷产量环比小幅上升，较接近年内前期产量高点。热卷短期需求释放虽放缓，7月当月家电类产量同比有较大幅度增长，以及8月汽车产量同比增长，板材需求订单较为充足，下游冷轧去库顺畅对热卷也有一定带动，中期制造业持续回暖。本周厂库增0.39，社库降0.4，产量上涨使得厂库压力逐渐显现，下游需求持续回暖，社库维持小幅去化。短期内热卷供需边际有所转弱，但风险事件引发更多波动，中期预计8月专债发行将加速，下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏，盘面或有所反复。

铁矿：基差相对偏高，价格震荡反复

昨日照港PB粉报930元/湿吨降7元，普氏62指数报126.3美元/吨降0.9美金。供应方面，受到泊位检修以及季节性因素，澳巴发运总量环比有所下滑，未来一段时间内发运季节性下滑趋势仍将会继续存在，到港仍处相对高位，华东港口新增泊位以及天气好转影响，港口卸货能力提升，叠加交通运输部要求加快铁矿石卸港速度，压港偏高情况出现缓解，铁矿石供应短期或将继续维持高位，但继续上升空间有限。需求方面，高低品位价差趋于修复，中品粉矿库存开始回升，高品和低品港口库存压力逐步缓解，总量库存仍呈现上升趋势。综合来看，铁矿供需矛盾缓解且边际趋于宽松，但铁水产量相对历史依旧偏高，需求支撑，叠加期货盘面持续大幅贴水，以及下游旺季需求逐渐启动的背景下，矿价仍将高位震荡区间运行。

焦炭：库存下滑

钢厂利润偏低，目前铁水产量保持在高位，受唐山限产影响铁水小幅下滑。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂开始补库。港口价格偏高下部分出货意愿增加，集港情绪有所回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位上升，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看焦炭供需缺口持续收窄，终端逐步回暖但不及预期下走势偏于震荡。中期看钢厂检修增加，铁水季节性有所回落。焦炭需求顶部较为明显，后期上升空间有限甚至有小幅回落。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大。

焦煤：外煤价格小幅上涨

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格小幅提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松。国内煤矿开工率持续高位，下游采购好转下，煤矿库存压力有所缓解。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑，同时下游有小幅补库。短期看国内供需好转，后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有补库影响。供需逐步从小幅宽松走向平衡，价格相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：现货持续大幅上涨

产地方面，陕西地区产销较好，煤价小幅上涨。内蒙地区月初部分放票有所增加，但整体仍偏紧，生产受到一定影响。港口方面，调入偏低下库存中位有所下降，贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古放票，产量小幅增加，但受煤管票影响供应仍偏紧。其他地区煤矿开工高位，价格偏强。整体受安检环保影响，供应有一定影响。大秦线恢复缓慢，同时调出多以长协为主下港口库存偏低。10月大秦线开始检修，港口库存难以大幅回升。当前下游用电负荷一般，北方电厂开始小幅补库。短期看国内供应偏紧，但进口局部放松。日耗开始逐步回落，水库出库量较去年同期偏高，但是部分下游开始补库。短期淡季下盘面震荡偏强，同时低库存下有支撑。后期随着下游冬储，以及水电快速回落，仍有上涨驱动，逢低做多为主。

玻璃：库存继续上涨

本周周内全国样本企业总库存 3029.94 万重箱，环比上涨 1.27%，同比上涨 35.82%。华北沙河地区企业集中提涨现货价格，促进去库。市场成交放缓，观望为主。近期西南、西北地区前期点火产线较多，产能同比增加较多，预计后期价格压力会增大。玻璃下游加工企业订单量稳定，地产端需求的旺季预期仍在。随着贸易商及下游厂库库存消耗，关注厂商库存去库情况。下游刚性需求逐步释放，预计厂家短期保持挺价。关注现货价格走势，主力合约预计震荡偏弱，多单适时止盈。

纯碱：关注涨价落实情况

青海地区装置持续减量生产。周内江苏实联 110 万吨装置开车，目前生产基本正常。整体开工率 67.24%，环比下调 3.53%。现货市场价格平稳为主，下游对于高价货持观望态度。现货价格涨幅较大，下游采购整体表现平淡，缺乏采购氛围，询价为主。国内库存总量持续下降。需要关注现货涨价落实情况及开工率变化，短期尝试回调做多。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：弱势承压

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收跌，因受国际原油价格下滑近2%所拖累。昨日夜盘，郑糖价格继续维持弱势格局，整体价格变化不大。国内现货市场南宁站台报价5510元/吨，柳州中间商站台报价5500元/吨，昆明报价5430-5460元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：国储棉完全成交

洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨，受助于工厂需求和投资者在月度供需报告出炉前空头回补。9月10日储备棉轮出销售资源5058.808吨，实际成交5058.808吨，成交率100%。平均成交价格11886元/吨，较前一日上涨142元/吨，折3128价格13063元/吨，较前一日上涨28元/吨。国储棉轮出完全成交，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游逐渐进入传统需求旺季，但整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对谨慎，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：底部盘整

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.58元/公斤，较昨日上涨0.07;河北鸡蛋均价7.15元/公斤，较昨日上涨0.02;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.33元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日持稳。操作：近期电商活动较多，中秋礼盒蛋也不甘示弱，大家对节前鸡蛋的促销机会不放过，也是对鸡蛋的消化有很大帮助，加上淘汰老鸡的比平时多，大码蛋早在8月就开始缺，这样对鸡蛋价格的平稳过有些帮助，9月鸡蛋行情还是保持难好也难差的态度，在节前还是能够有些利好，近期不宜涨价过多，否则对临近节日期间不利，要注意不能出现促销后遗症的现象，这个时间段不宜出现这个结果，每个节日前的促销让价格小涨，促销后的大掉，养殖行业伤不起，平稳过度还是有利后市。从供应情况看，小码蛋还是越来越多，好在淘汰鸡也一直在进行，尤其是换羽老鸡的去产能，导致本来就不多的大码蛋更缺，增去产能平衡，小蛋虽略多，价格也很有优势，还是出现供需平衡状态，近期还是稳定趋势为主。预计近几天稳定是主趋势，高价区有些小调整而已，近期整体平稳为主。昨日10月期价横盘震荡收小阳线，预计底部空间受限，建议抄底资金谨慎入场。

红枣：交易氛围一般

目前内地销区市场上货量增加，市场卖货竞争压力大，行情走稳，客商多是按需挑拣拿货，交易氛围一般。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9930，日跌幅1.97%，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：价格普遍下调

目前山东产区红将军上货量持续增加，但普遍反映上色不佳，质量一般，采购客商拿货积极性不高，好货价格下调幅度不大，多在0.10-0.20元/斤，但一般货、差货价格下调较为明显，下滑幅度在0.40元/斤左右。期货方面，主力合约苹果2010报收7121，日跌幅1.26%，盘面震荡下行，国庆中秋双节备货旺季对价格依然形成支撑，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：再破前高 注意风险

大连港新粮平舱价2265元/吨，1月基差-105，基差走弱。

点评：　昨日山东深加工企业厂门前到货车量275台，较前一日减少35台，价格止跌企稳。目前玉米市场在拍卖粮和新粮入市的影响下，市场供应相对充足，而国家调控也经过了一段时间，玉米价格持续下跌逐步稳定。东北产区受三场台风影响新季玉米出现倒伏现象，局部地区新季减产已成定局，贸易商心态逐渐转变，北方港口集港量持续低位水平，部分贸易商收购价格上调。根据当前的船期数据推测，预计9月份美国玉米到港量84万吨，美国高粱到港量30万吨，进口大麦到货量在60-70万吨。南方港口未来供应以进口谷物为主，对内贸玉米市场有所冲击，不过受养殖形势好转带动饲料需求前景向好，刚性需求对玉米价格具有一定的支撑作用。

今年玉米市场形势比较复杂，谨慎操作，冷静对待，不要盲目追高，也不要恐慌出手。期货高位企稳整理， 01玉米收于2368元/吨。盘面企稳上涨，操作上建议前期多单可以逢高止盈，依托2300附近波段思路操作。

生猪：中央储备“一周一投”

9月10日,全国统计口径内生猪均价36.63元/公斤，环比-0.49%。其中河南新郑35.4环比0%；安徽合肥35.5环比-0.22%；山东潍坊34.9环比-0.68%；河北沧州35.1环比-0.4%；湖北襄阳36.7环比0%；四川成都38环比-0.91%；广东惠州39环比-0.76%；北京大兴34.8环比-0.29%；天津静海34.7环比-0.57%。南北价差继续缩小，北价市场生猪出栏尚可，北方价格不振。而11号中央储备肉将再次向市场投放1万吨冷冻猪肉，当前市场对一周一投的频率已经适应，中央储备肉投放对市场冲击不大。预计随北方价格下跌，南北方价格拉大，北方外调大车增加或支撑价格，价格短期偏弱，但下方空间有限。

油脂：强势整理

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周四公布，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为472,780吨，较8月1-10日出口的429,937吨增加9.9%。

2、MPOB：马来西亚8月毛棕油产量186.3万吨月比增3.07%（预期184-192，7月181，去年8月182），出口158.2万吨月比降11.31%（预期153，7月178，去年8月174），库存169.9万吨月比增0.06%（预期178-180，7月170，去年8月224），进口3.23万吨，较上月5.3万。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止9日，全国港口食用棕榈油总库存32.36万吨，较昨日32.67降0.9%，较上月同期的35.36万吨降3万吨，降幅8.5%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加420元/吨，按收盘价折算为6300元/吨，较昨日涨20元/吨，张家港益江24度棕榈油10月基差报价P2101加340-350元/吨。

3、油脂沿海报价：截止10日，沿海一级豆油主流价格在6940-7000元/吨，跌幅在10-40元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6240-6320元/吨，跌30-40元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在9060-9130元/吨，跌50-80元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续近日高位整理走势，主力合约期价纷纷围绕短期均线系统运行区域反复，豆油主力合约期价持续运行于本轮上行趋势通道技术形态上沿区域，近日的短时突破仍未有效；棕榈油市场上行通道形态良好；菜油市场高位箱体形态持续，短期振幅有所收窄，目前，整个油脂市场上多方资金占据绝对主动，关注后市走势力度演变，保持偏多思路波段操作。

油料：震荡反弹

【美豆】

1、9月迄今，美国已向中国装运了66.3万大豆，船表显示还有231.2万吨等待装船运往中国，其中美湾27船，美西7船。

2、加拿大统计局称，2020年7月份加拿大出口大豆188,860吨，创下三个月来的最低，其中29%的大豆出口到伊朗。7月份加拿大向中国出口大豆18,016吨，是四个月来的最低水平。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止10日，沿海豆粕价格2915-3010元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨，豆粕价格波动不大，对菜粕价格影响有限，沿海菜粕报价在2280-2350元/吨，跌10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：10日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-50至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-50至-40，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.85元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.73-2.82元/斤，较昨日涨0.02元/斤，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.75-2.95元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续8月中旬以来上行通道形态，反弹格局明显，豆粕市场短期略强，提振整个油料市场多方势气，关注前高区域市场进一步表现，整体依托均线系统保持反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：EIA库存数据偏空

昨日，WTI原油跌2.09%报36.98美元/桶；布油跌2.12%报39.74美元/桶；上海原油跌0.49%报264.5元/桶。昨日EIA数据仍然没有完全摆脱飓风的影响，原油产量已经开始恢复，但受影响的炼厂没有完全恢复，数据显示，上周美国原油产量回升了30万桶，再次回到1000万桶/天。美国的炼厂开工率下滑到71.8%，降至了五年以来的最低水平，受此影响，美国的原油库存增加了200多万桶。油价在经历了大跌之后短期或将企稳。油市需求层面，9-10月份通常是下游需求的疲弱期，炼厂开工在经历了一个阶段的上行后或将放缓，抑制阶段性的原油需求，不过，供应层面，预计OPEC+将持续维持较高的减产执行率，因此，预计油价进一步大幅向下修正的可能性不大，只是价格重心会较前期40-45美元区间有所下移，短期观望，接下来4季度市场的不确定性较大，油市的波动性或会增大，注意控制风险。

L：行情下方空间受限

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率97.34%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌100元/吨，溢价60/吨成交，成交率100%，部分石化下调出厂价，场内看跌情绪较为浓厚，持货商报盘延续跌势，下游接货意向欠佳，现货市场成交一般。LL进口端后市压力依旧不大，美国货源对国内及亚太地区供应偏紧，伊朗货源通关依然偏慢，国产标品排产比例依旧维持三成出头，在10月新增装置兑现前，压力也较为有限。需求端，近期棚膜需求逐步进入旺季，对于行情刺激加强，其余下游行业开工稳定。在供应端压力没有大幅增加的背景下，需求端又在逐步转暖，行情下方空间受限。

PP：下游利润一般

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率82%，以常州库为例，起拍价7950，较上日下跌100元/吨，溢价20-30元/吨成交，成交率100%，石化出厂价格多数下调，货源成本支撑减弱，贸易商操作积极性减弱，下游买方多吃谨慎观望心态，按需采购为主。PP拉丝生产比例近期低于三成的正常水平，供应充裕度一般，在大量新增产能真正兑现之前，供应端压力不大。需求端，下游需求存在季节性转旺的预期，塑编及注塑均有所好转，共聚行业订单维持稳定，不过下游利润情况一般，可能限制下游投机性补库动力。整体看，在新增产能尚未大量兑现之前，产业链库存压力不大，下方空间受限。

燃料油：低硫燃料油供应过剩格局没有改善

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。国内FU仓单注销并外流的趋势得以延续，本周上期所高硫燃料油仓单继续下跌至35.482万吨。低硫燃料油供应过剩的格局依然没有改善，新加坡附近海域的低硫浮仓库存体量依然庞大，而欧洲低硫燃料油更为低廉的价格亦让低硫燃料油的东西套利开始有利可图，同时汽柴油的库存压力也在一定程度上增加了低硫燃料油的供应。低硫燃料油正套在前期高位减仓后可以考虑在低位再接回少量头寸，高硫燃料油高位减仓后，逢低亦可考虑在低位再接回少量头寸。

天然橡胶：宏观压力仍然较大

昨日夜盘，沪胶小幅高开尝试反弹但随后再次走弱，重心继续下行，RU09合约即将进入交割，仍有5000手左右持仓，高于去年，01合约收于12155。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1360左右，人民币成交小幅上涨，基差继续走强。宏观方面：欧盟维持偏宽松态度，美股重回跌势，EIA原油库存上涨，虽然汽油库存好转但炼厂降负需求预期仍然较差，中印达成部分共识，不确定性风险较多，宏观情绪压力仍较大。泰国方面，割胶预期增强，原料价格分化，胶水价格仍在46.3泰铢，杯胶则继续小幅下行，在35.4泰铢，加工利润略有好转，但标胶加工意愿仍一般，ANRPC再次下调产量与消费预期，预计2020年全球天胶产量同比下降4.9%至1314.9万吨，全球消费量同比下降8.9%至1254.4万吨，仍处于共过于求周期内。下游方面，8月，我国汽车产销分别为211.9万辆和218.6万辆，分别同比增长6.3%和11.6%，内需表现维持较好水平。短期宏观压力下不断考验低位支撑，操作上，暂仍轻仓观望，关注12000附近支撑力度，宏观风险消化后才可寻找重新建立低位多单。NR合约继续关注仓单变化，前期套利策继续观望。期权方面，01合约到期尚早，近两日波动加剧观望为主。

苯乙烯：冲高回落，上游疲软反弹延续性一般

夜盘苯乙烯小幅冲高后持续随市回调，01合约收于5685，国内交易时段能化整体承压，继续关注11-01价差变化。美股重回跌势，EIA原油库存增长，虽然汽油库存回到低位，但需求偏弱预期下美盘油价再次走低，短期宏观风险仍较大。昨日苯乙烯华东现货在5270-5300，现货回升，上游纯苯在日间原油压力仍有回升，现货均价较上一交易日上涨10元，华东纯苯自提3300-3450，加工利润仍较一般，原油下行压力下加工利润较差的纯苯相对抗跌。本周，国内苯乙烯样本工厂库存降幅明显，库存下降主要集中在华东地区，环比降幅达到了11.93%，近期部分非一体化加工利润仍处于亏损状况，开工与产出均有小幅下滑。下游方面，前几日部分产品供应偏紧，下游开工重新回升，ABS重新接近满负荷生产，虽然近两日受原油影响部分价格下调，但下游工厂利润空间仍然巨大，整体继续维持较高开工。短期宏观风险仍存，成本支撑尚可。操作上，尚未脱离近期震荡区间，以背靠成本支撑低位尝试轻仓短多，但上行空间也较为有限。如再次破位下行，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适当对冲规避风险。

PTA：低位震荡

华东现货下周交割货源报盘贴水190元/吨，递盘贴水200元/吨，9月底报贴水180元/吨，递盘贴水190元/吨，10月下报盘贴水150元/吨，现货加工费620。下游方面，江浙涤丝报价报价稳中有跌，纺企仍以消化库存为主，采购积极性较为低迷，市场交投不足。昨日油价修复性反弹，PTA低位有所企稳。随着成本端反弹，PTA加工费继续下滑，但仍存压缩空间，而因部分装置推迟检修计划，供应端缩紧预期难以兑现，加之装置重启和新产能即将试车，供应面趋于宽松，盘面缺乏利好驱动。短期PTA低位震荡为主，当前绝对价格跌至低位，不宜过分看空，后续关注油价带来成本端的扰动，上方压力3720。

乙二醇：高位承压

内盘继续疲软，现货贴水01合约100-110元/吨，现货报3855元/吨附近，递盘3850元/吨附近，下下周货报3875元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘意向在480美元/吨附近，递盘在475美元/吨或略偏上，商谈预估480美元/吨略偏内。下游方面，江浙涤丝报价报价稳中有跌，纺企仍以消化库存为主，采购积极性较为低迷，市场交投不足。本周国内乙二醇整体开工负荷在62.25%，其中煤制乙二醇开工负荷在46.83%，负荷延续小幅提升态势，但整体压力尚不明显。目前进口存缩紧预期，现货市场在去库预期进一步强化下，依然存在惜售现象，基差维持坚挺，加之下游聚酯需求良好，下方存在买盘支撑。但生产效益好转以及中化、中科新装置即将试车，供应回归和增量压力依然存在，反弹至高位面临承压，周内继续关注上方4050以上压力，下方初步支撑3930，进一步支撑3900。

pvc:仍然考虑逢低买入

整体来看，PVC现货基本面变化不大，上游货源偏少，终端成本较高，刚需为主，追涨积极性暂时不佳，国内PVC出口订单继续改善，出口价格调整幅度较快，出口窗口进一步放大。新增产能9月份如期投产的量预计有限，参与者谨慎乐观为主。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净进口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局，因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，另外需要注意宏观与化工板块回调风险。

甲醇:去库可能持续，近日注意原油风险

进入9月国内甲醇大幅推涨，内地、港口，期货、现货均表现强势，且从出货来看，内地市场整体出货尚可，且上游整体库存较低，部分西北装置仍有检修检修计划，短期惯性作用下预计延续偏强行情。未来2个月是国内供需双增的两个月，几台甲醇装置的重启会继续压制内陆价格，华滨与大泽如果可以顺利重启则给华东的价格带来一丝生机，高运费且进口缩量(9月预估105-110万吨)背景下，预计未来港口可能会持续性去库，价格会明显强势于内陆价格。虽然甲醇边际正在改善但本质仍然是个弱势品种，经过此轮涨势后绝对价格判断难度较大，近日原油外盘大幅杀跌，多单注意回调风险，操作上多单未入场者考虑1970以下逐步建仓或者-40以下正套，也可逢低卖出虚值看跌期权。

沥青:保持观望

沥青昨夜跟随原油大幅下跌，基本面看本周沥青需求有所好转，山东地区社库和厂库水平均有一定程度的下降，但其余区域的库存水平依然没有明显起色，库存依然高于往年同期水平，去库速度依然偏慢。供应端压力依然很大，隆众统计国内沥青9月份排产量依然高达353.8万吨，较8月份继续增加。而前期一直纠结的马瑞油原材料问题，在今年7月份庞大的稀释沥青的进口量下或依然难起波澜（有一种说法是当前马瑞油的进口也通过稀释沥青转口），因此沥青未来面临的供应过剩的压力预计依然难有缓解。目前看也仅有9—10月的消费旺季预期在支撑着当前盘面的沥青价格，但是也不排除9-10月的沥青终端需求会像今年4-5月一样报复性增长去，继续关注当前的社库去库情况，价格波动趋向于原油，近日原油大幅杀跌，单边头寸注意把握风险。

纸浆：浆价下跌

昨日，SP2012合约收于4770元/吨（-0.0，-0.00%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4700 - 4900元/吨；山东地区报价4650 - 4900元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4700 - 4900元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周增加7.1%，南方港口日出货量较上周略有下降，北方港口出货速度变化不大。前期受到未来需求预期向好，浆价创年内新高。但受到大类资产价格普遍下跌影响，市场情绪转弱，浆价开始回调。从中长期来看，目前需求旺季预期仍存，不建议做空，可逢低买入多单。

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3433元/吨（-68.0，-1.94%），国内民用液化气基准报价2916元/吨。10月份的CP预期，丙烷352美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨；丁烷357美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨。目前LPG国内供应有所恢复，到船量也有所增加，而化工用需求平稳，虽民用气有走出淡季迹象，但整体复苏缓慢，现货表现缺乏上涨动力。近期LPG价格的大幅下跌主要是源于对基差的修复，短期LPG上涨趋势被破坏，但下半年旺季预期仍存，若回落至3400以下，可逢低买入。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位震荡

宏观上，8月中国PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%，表明国内经济持续复苏，需求也有所改善。供应上，秘鲁7月铜产量同比去年小减2%，说明其生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，此外废铜受到新政的影响进口也有限，因此供应方面始终存在干扰预期。需求端，8月汽车数据增长反映基建、工程增长强劲，铜消费开始回升。海外尤其是欧洲地区处于经济复苏进程，持续刺激铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价易涨难跌。策略上，建议逢低布局中线多单。

铝：偏强震荡

宏观上，8月中国PPI同比下降2.0%，环比上涨0.3%，表明国内经济持续复苏，需求也有所改善，此外，美元有所回落，对金属价格压制缓解。供应上，铝企投复产能稳步释放，云南宏泰本周开始通电测试，且行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，供应端压力或将不断上涨。需求上，目前消费端仍旧延续前期弱势，然而铝锭市场库存尚未出现拐点，旺季复苏节奏较预期缓慢。关注下游开工率的改善情况。整体来看，短期旺季恢复节奏缓慢，但是低库存下铝价下方空间有限，且10月底之前供应增量难以应对旺季需求增量。策略上，建议多单谨慎持有。

锌：高位调整

近期锌精矿加工费有所下调，冶炼厂产出 9月有望恢复至偏高水平，但对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存仍处于低位，且未见到明显累库;需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，但同时金九银十将至，传统旺季待验证，需关注旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看供需矛盾缓和，锌价或陷入震荡。

镍不锈钢：镍价继续上行压力增大

镍基本面暂稳，但不锈钢价格有高位见顶迹象，镍价继续上行压力加大。短期看，镍基本面良好，镍铁价格坚挺，且随着镍价上涨，镍铁成本逐步上移；下游不锈钢利润偏好且高排产下高镍生铁由剩转缺，四季度或处于紧平衡的情况；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价易涨难跌。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临压力，镍价亦或有回落。

贵金属:欧央行按兵不动 金银或震荡

欧洲央行维持宽松政策不变，行长拉加德未对欧元升值释放预警信号。特朗普表示不会宽限TikTok出售美国业务的期限。美国上周首次申请失业金人数高于预期。中印外长达成不让两国分歧上升为争端等五点共识。昨金银震荡，美股冲高回落，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注市场情绪，预计金银维持震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。