南华期货 | 期市早餐2020.09.15

最新政经要闻

1、欧盟主要领导人与中国国家主席习近平周一举行视频会议。欧盟一步敦促中国向海外投资者加大市场开放力度。新华社报道称，双方同意加快速度在年底前达成投资协议。

2、首批4只科创50ETF将于9月22发售，限时一天，首次募集规模上限为50亿元，网下股票认购的首次募集规模上限为5亿元。

3、中国银保监会：中国系统性风险隐患在过去三年中已大幅减弱，网络借贷风险持续下降，但解决存量风险的任务依然艰巨。

4、美国财政部收到有关甲骨文与TikTok交易的提案，其中把甲骨文列为“受信任的技术提供方”。美国外国投资委员会将于本周进行国家安全审查。财长姆努钦表示，达成交易的最后期限仍然是9月20日。

金融期货早评

股指：期指成交量继续萎缩

周一，期指维持区间震荡，上周跌幅较深的板块出现反弹。IC主力收涨0.75%，IF主力收涨0.73%，IH主力收涨0.86%。近期，IH走势偏强的格局得到了延续。

两市成交额较上周五略微回升，达到7692.96亿元，而北向资金净流出超31亿元，期指成交量和上周五相比继续缩量，整体而言，市场情绪较为低迷。

我们认为A股的调整渐进尾声，市场稳定性得到了大幅改善，后续方向选择上往上的概率大于往下的概率。

国债：关注中长期资金利率

周一国债期货早盘低开，全天低位盘整，尾盘明显收跌。公开市场有1000亿逆回购到期，央行开展800亿逆回购，当日资金净回笼200亿。资金利率小幅回升但整体处于合意水平，央行近期公开市场操作打消了投资者对货币政策的担忧，目前市场关注中长期资金面。上周五社融超预期主要是受到政府债券融资的支撑，随着债券供给缩量，后续社融或逐步下行。近期关注经济数据公布情况及9月MLF续作情况。当前利率水平偏高，若中长期资金利率回落，或将带动现券利率下行。操作上，近期债市下行空间有限，多头可继续持有。

外汇：人民币汇率预计震荡偏强

昨日（9月14日）在岸人民币兑美元夜盘收报6.8086，较上一交易日涨262个基点。成交量259.42亿美元，较上一交易日增加18.07亿美元。中间价调升28个基点，报6.8361。消息面上，1）1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%，今年首次实现正增长，表明经济向好态势持续发展。2）8月份，全社会用电量7294亿千瓦时，同比增长7.7%。3）中欧双方宣布签署《中欧地理标志协定》，就中欧关系深入交换意见，为下阶段中欧关系规划方向，确定重点领域。

昨日，市场再临议息周，美元迎来关键时点，早盘期间市场观望情绪较浓，在岸人民币汇率围绕6.83一线窄幅震荡。但尾盘及夜盘，美指下跌，人民币被动走强。短期来看，在美指偏弱运行，中美利差仍处高位，中欧正式签署《中欧地理标志协定》的背景下，在美联储会议前，人民币汇率预计维持偏强震荡走势。目前，需关注央行政策信号（即将公布的工业增加值和固定资产投资等重要经济数据）及美国大选。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：成交回升，价格震荡运行

昨上海螺纹报价3750元/吨涨10元，唐山钢坯报3420元/吨降10元。目前长短流程钢厂螺纹钢炼钢利润均处于盈亏线附近，且之前持续高负荷高强度生产，近期检修明显增多，但铁水废钢价差依旧较大，长流程废钢日耗继续偏高，上周尽管螺纹产量有所下滑，但在旺季预期下下行空间有限。本周一成交回暖至25.72万吨，随着9月中下旬高温天气等逐渐消退，主要地区水泥开工和价格逐渐走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。总的来说，螺纹供需本周或有改善，旺季预期静待验证，中期市场在8月社融偏高背景下对于地产韧性和基建耗钢需求预期仍旧良好，价格仍将有上行驱动，短期在期现基差偏弱，供应和库存压力依旧偏大，旺季需求尚未显著启动的背景下建议区间操作为主。

热卷：供需均在回升

昨上海热卷报价3930元/吨稳。热卷现货利润回落较为明显但仍有微利，前期铁水流向板材，板材产能进一步释放，且唐山限产对板材产量影响有所不及预期，热卷周产量或将继续上升但空间有限。需求表现良好，上周表需显著回升，下游冷轧需求表现持续较好订单充足，中期制造业PMI持续上行，下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需均有回升，在8月专债发行加速，下半年基建仍将持续发力以及制造业不断复苏背景下，仍有上行驱动，短期在价格依旧偏高，供应回升订单压力缓解的情况下，建议以区间操作为主。

铁矿：关注下游成材需求情况

昨青岛港PB粉报941元/湿吨增9元，普氏62指数报130.5涨1.45。目前钢厂利润偏低，铁水产量持续小幅下降，叠加唐山限产涉及部分烧结及高炉产能，铁水产量小幅下滑。澳洲必和必拓泊位检修兑现，发运总量环比大幅下滑，预计澳洲低发运状态或将维持一个月左右时间，巴西SD11产能持续扩张，使得巴西发运同比稳中有增。铁矿石到港仍处相对高位，港口卸货能力提升，叠加交通运输部要求加快铁矿石卸港速度，多数前期在港船只顺势入库，压港情况出现缓解。目前铁矿供需矛盾缓解且边际趋于宽松，期货盘面持续大幅贴水，需求旺季尚未验证的情况下建议区间操作为主。

焦炭：部分焦企第三轮提涨

钢厂利润偏低，但铁水产量整体保持在高位，短期受唐山限产影响铁水小幅下滑。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润下滑下部分出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位上升，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看需求基本见顶供应继续回升，焦炭供需缺口持续收窄。但终端逐步回暖，需求恐不及预期下走势偏于震荡。中期看铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大。

焦煤：外煤价格持续上涨

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格有所提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松，价格涨幅较大。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游采购好转，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存小幅偏低，有补库需求。短期看供应收缩以及下游补库下，国内供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：现货小幅上涨，涨幅收窄

产地方面，陕西地区煤化工需求较好，产销尚可。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰。港口方面，调入偏低调出较好下库存中位下降。贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古虽有放票，但煤管票依然较为严格，供应仍偏紧。其他地区煤矿开工受安检环保影响，供应高位小幅下滑，价格偏强。大秦线发运低于正常水平，下游开始逐步补库下港口库存偏低。10月大秦线检修同时检修周期偏长，港口库存累积压力不大。当前气温回落下，下游用电负荷一般，但北方电厂开始有小幅补库。短期看国内供应偏紧，日耗虽然开始逐步回落。但是港口库存偏低下，终端补库需求逐步释放。同时水电快速回落，短期盘面震荡偏强。但是随着现货涨幅一旦过高，超出红色区间，有放开进口煤政策预期。整体以回落逢低做多为主，不追涨。

玻璃：下游接货谨慎

厂家库存累积，产销分化明显，现货价格保持平稳。贸易商加大出货量，以兑现利润。前期现货价格调价频率过快，上涨幅度过大，目前的现货价格涨幅超出市场预期，下游观望情绪渐浓，接货偏谨慎。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。随着新开工生产线陆续引板生产，后期供应端压力将增加。关注现货价格走势及去库情况，预计震荡走弱，可尝试反弹布置空单。

纯碱：装置开工率提高

南方碱厂12号开车目前开工7-8成。徐州丰城13号开车。江苏井神装置开车，暂未出产品。随着装置开工率提升，现货价格预计保持平稳。需要关注随着利润的回升，厂家提高装置负荷概率提高，预计短期震荡偏弱。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：关注支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，跌向周五触及的一个半月低位，需要关注120日均线支撑力度。周五夜盘，郑糖受原糖下跌影响小幅回撤，整体价格变化不大。国内现货市场南宁站台报价5550元/吨，柳州中间商站台报价5510元/吨，昆明报价5430-5480元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周一最高上涨3.2%，至6个月高位，因飓风sally提升了作物破坏的忧虑，同时政府报告中下调产量预估进一步提供支撑。9月14日，国际棉花价格指数（SM）74.41美分/磅，涨0.01美分/磅，折一般贸易港口提货价12691元/吨；国际棉花价格指数（M）70.91美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价12104元/吨。国储棉轮出完全成交，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游需求回升，但是订单小散短化，持续性不佳且外销不佳，整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对谨慎，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：底部盘整

今日主产区山东鸡蛋均价7.66元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日上涨0.30;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.91元/公斤，较昨日上涨0.36。

点评：蛋价今日震荡偏强。

操作：从价格上看，前面几次产区价格接近4块，走货就开始放缓，说明今年的消费对鸡蛋的高价不易接受，主要原因还是鸡蛋不缺导致，市场需要中低端消费撑台，在旺季尾声的时候也需要谨慎面对，对后市波动减少也是有些帮助。从送礼盒角度，还有几天时间，送礼一般到初十就基本结束，再提前要几天操作时间，最迟初五、最早初一左右送礼需求结束。同样电商促销活动也大约是这个时间，电商促销对时间可以略迟，价格上也逐渐没有优势，价格也该稳定一下。从供需关系看，供应还是大码减少，中小码上升，需求旺季也开始接近尾声，天气、菜、猪肉等等都对蛋价不利，大码供应对价格还是有些帮助，需求对小码帮助越来越少，供需结合的情况看也是该稳的时候,昨日10月期价在五日线震荡收上影阴线，预计底部空间受限，建议抄底资金谨慎入场。

红枣：枣市行情偏稳

目前新疆各产区剩余货源量不等，主流行情相对平稳，随着拿货客商的增加，交易氛围较活跃，走货速度显快。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10025，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：山东红将军价格暂稳

目前西部陕西产区晚富士采青货有少量上市交易，但价格分化明显，洛川、富县等优生区好货价格较高，而乾县等一般产区价格不及去年。期货方面，主力合约苹果2010报收7048，日跌幅0.41%，盘面冲高回落，国庆中秋双节备货旺季对价格依然形成支撑，同时随着交割的临近，市场对交割成本的博弈愈加激烈，短期建议主力合约暂时观望。

生猪：北方市场出现抗价情绪

9月14日,全国统计口径内生猪均价35.83元/公斤，较上周五下跌1.51%。其中河南新郑34.2环比-2.7%；安徽合肥34.8环比-1.14%；山东潍坊33.6环比-3.36%；河北沧州34.2环比-2.01%；湖北襄阳35.92环比0%；四川成都37.5环比-0.79%；广东惠州38.14环比-1.32%；北京大兴33.8环比-1.74%；天津静海34环比-1.45%。近日北方生猪价格连续走低，养殖户出现抗价情绪，屠宰企业收猪难度加大。南方市场猪价随北方而动，因消费持续较差，部分省内猪源滞销。预计今明日东北地区价格上行给全国猪价带来支撑。

油脂：震荡收涨

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油FOB9月船期报价745美元/吨，涨12.5美元/吨，10-12月船期报价725美元/吨，涨17.5美元/吨，9月船期到港完税成6308-6405元/吨，较广州港口棕榈油低出292元/吨，较天津港口低出165元/吨。

2、印尼11月船期CNF价格755美元/吨，完税成本6194元/吨，当日P2101合约收于6096元/吨，进口利润负98元/吨，12月船期CNF价格742.5美元/吨，完税成本6093元/吨，进口利润3元/吨，21年1月船期CNF价格732.5美元/吨，完税成本6012元/吨，进口利润84元/吨，21年2月船期CNF价格727.5美元/吨，完税成本5972元/吨，进口利润负22元/吨，21年3月船期CNF价格722.5美元/吨，完税成本5931元/吨，进口利润19元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止11日，全国港口食用棕榈油总库存33.75万吨，较前一周32.73增3.1%，较上月同期的36.44万吨降2.69万吨，降幅7.4%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加480元/吨，按收盘价折算为6580元/吨，较上周五涨280元/吨，张家港东海港口24度9月26-10月10日基差报价P2101+400元/吨；10月11-10月31日基差报价P2101+360元/吨；11月基差报价P2101+330元/吨；12月基差报价P2101+270元/吨；精炼18度棕榈油9月25-10月10日基差报价P2101+650元/吨。

3、油脂沿海报价：截止14日，沿海一级豆油主流价格在6920-7000元/吨，涨幅在80-160元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6490-6520元/吨，涨140-200元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9220-9290元/吨，涨160-180元/吨。

操作建议：油脂市场各品种经过近日高位整理走势，短线再度来生，豆油、棕榈油市场再创本轮行情新高，菜油市场再次对前高跃跃欲试，量能有所放大，目前，多方资金在阶段行情中仍占据绝对主动，豆油、棕榈油市场7月份以来上行通道形态保持良好，菜油市场能否有效向上突破仍待观察，对于整个油脂市场保持中期偏多思路，短线把握好节奏波段操作。

油料：反弹放量

1、巴西国家商品供应公司CONAB称，2020年巴西可能进口约100万吨大豆，虽然与今年预期的出口量8200万吨相比甚微，但是从历史角度来看，这样的进口规模很庞大。

2、咨询公司Datagro11日预估，本月开始播种的巴西2020/21年度新作大豆的商业化销售升至占预估产量的46.7%，较一个月前提高5.1个百分点 ，且比去年同期高24.5%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止14日，沿海豆粕价格3015-3130元/吨一线，较昨日涨40-100元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2370-2450元/吨，涨60-80元/吨。

2、豆粕基差报价：14日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-50至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-50至-40，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+30至40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.86元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在2.73-2.82元/斤，较上周五持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.74元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.8-2.95元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种延续短期强劲上行走势，主力合约期价创出年内新高后，逼近四年来高位区，量能放大明显，目前虽然美豆短期强势对国内市场构成明显带动，但累计涨幅相对较大，追涨需谨慎，保持谨慎的反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：OPEC月报偏谨慎，偏弱震荡

昨日，NYMEX原油期货跌0.2%报37.26美元/桶；布油跌0.6%报39.61美元/桶；上海原油跌0.8报261.2元/桶。资讯方面，欧佩克月报：因非欧佩克国家供大于求且全球需求减少，将2020年全球原油需求预估下调70万桶，2021年下调110万桶，中国石油制品净进口较上轮统计减少123.3万桶/日至1237.3万桶/日。宏观面，市场前期恐慌性情绪消退，美股与A股企稳回升，中欧领导人继续推进投资协定谈判，继续关注欧洲疫情短期反复可能带来的影响。当下对于未来偏弱的需求预期并未有好转，同时OPEC可能延长伊拉克和尼日利亚等国的减产期限，仅有美国市场钻井数下降与短期飓风影响带来一定的支撑，本周重点关注17日欧佩克+部长级监督委员会的会议。整体来看，短期需求预期偏弱带来的压力仍存，仍呈现偏弱震荡态势，但长远看疫情之后的经济复苏及通胀预期下，可等待低位企稳后重新介入多单的机会。

L：行情或仍有反复

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率82.3%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价10-20/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等水平，港口库存窄幅波动，高压库存有累积。国产方面，随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升3个百分点在46%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 54%-61%。整体看，下游逐步进入棚膜旺季，但今年下游利润情况一般，能否出现有力的投机性补库还有待观察，不过在供应端新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01尝试依托7250至7300附近试多。

PP：关注7550附近支撑情况

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率54%，以常州库为例，起拍价7900，较上日下跌0元/吨，溢价60元/吨成交，成交率97%。PP拉丝排产比例维持三成附近，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，下游开工小幅提升，塑编行业节前存在备货需求，企业订单增加，开工有所提升， BOPP行业累积订单量较为充足，厂家开工稳中略升。整体看，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，加之供应端新增产能大量兑现仍需时间，短期标品货源供应充裕度一般，行情或仍有反复。PP01关注7550附近支撑情况。

燃料油：低硫燃料油或有触底反弹

FU2101与 LU2101夜盘震荡整理。新加坡陆上燃料油在9月9日当周收得2073.5万桶，较上周继续去库146万桶，去库幅度达6.6%。新加坡燃料油当周进口量为73.1万吨，出口量为仅为3.4万吨，净进口量69.7万吨较上周继续增加逾10万吨，净进口量上升但依然去库，说明终端需求或在继续复苏。我国的高硫燃料油依然去库流向新加坡，而从新加坡流向我国的燃料油也已经处于低位。但无奈当前弱势的原油，不管是高硫还是低硫燃料油在上周都经历了大幅的调整，但很明显燃料油（特别是高硫燃料油）针对国内SC的裂解价差、以及针对沥青的对冲价差基本符合我们预期在逐渐走强。后续我们认为低硫燃料油或有触底反弹的需求，可以逢低轻仓布局多单尝试。

天然橡胶：震荡反弹，略有走强

昨日夜盘，沪胶震荡小幅反弹，重心回到12400附近，RU09合约最后交易日，仍有5000手左右持仓，接货意愿较为强烈，01合约收于12415。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1370左右，人民币成交上涨70元，基差略有走弱。宏观方面：OPEC月报数据显示偏谨慎态度，原油偏弱震荡，前期国际市场宏观恐慌情绪逐渐被市场消化，A股美股均有明显反弹，商品市场情绪也略有回暖。泰国方面，昨日天气尚可，原料价格继续分化，胶水价格升至46.5泰铢，杯胶则持稳，仍在35泰铢，近期加工利润略有好转，但仍较为一般，短期原料价格走势仍体现原料供应不足的情况，同时投资者也需要持续关注拉尼娜现象在旺季带来的降水影响。8月越南混合橡胶出口中国15.8万吨，同比增61%，环比增13%，连续四个月上涨，3L增量较大给全乳带来部分的压力。昨日云南应对疫情有新的措施或有部分影响，短期供需基本面仍然偏好，宏观不确定性仍存易带来短时反复，整体预期逐渐走向震荡偏强，操作上，低位多单继续持有，追涨则保持谨慎，逐渐上移止损位控制风险。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：延续震荡偏强

夜盘苯乙烯近两日高位附近震荡，01合约收于5747，商品市场逐渐从前期情绪中持稳， 11-01价差略有收窄。美股A股均企稳反弹，OPEC原油月报数据显示预期偏谨慎，原油价格仍然维持偏弱运行，短期仍有一定压力，但情绪性超跌概率不大。昨日苯乙烯华东现货在5300-5320，现货继续回升，上游纯苯报价涨跌不一，现货均价较上一交易日下跌15元，华东纯苯自提3350-3450，均价回升，加工利润仍较一般，虽然原油仍然疲软但纯苯相对抗跌。苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货3.6万吨，在卸0.6万吨，提货6万吨，发船0.2万吨，库存小幅下降，近期港口压力有所好转。下游方面，ABS全线下跌大厂调价，PS与EPS则持稳为主，近两日仍受原油情绪影响前期涨幅较大的下游产品略有走弱，但下游工厂利润空间仍然巨大，整体继续维持较高开工。短期原油带来的压力仍存，但成本支撑较强，库存压力略有减少，预期维持震荡偏强走势。操作上，低位多单继续持有，则上行压力位逐步止盈，因基本面尚不支持大幅上涨。如再次破位下行，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适当对冲规避风险。

PTA：低位有所企稳

上周PTA大幅下挫，TA2101周五报3630全周跌110（-2.96%），现货加工费压缩至580元/吨附近。周五华东现货市场本周交割货源报盘贴水190元/吨，递盘贴水200元/吨；9月底报贴水190元/吨，递盘贴水195元/吨；10月下报盘贴水150元/吨。上游PX方面，周五亚洲PX报收549.67美元/吨CFR中国大陆/台湾和531.67美元/吨FOB韩国，周跌幅4.83美元/吨。PX与CFR日本石脑油差价升至164.17美元/吨，是近10个星期以来的最高水平。目前市场供应依然过量，但和前几个月相比有所好转，市场密切关注四季度PTA装置的投产，届时将出现新的需求。近期上游PX走势强于下游PTA，PTA生产利润出现压缩，但仍存下滑空间，供应端因部分装置推迟检修计划以及福化提负，供应缩紧预期难以兑现。从供需结构来看，8月处于平衡状态，本月随着检修装置重启供应面趋于宽松，下旬开始有一定累库压力。短期油价急跌后面临反弹，加之PTA下游需求支撑良好，且绝对价格跌至低位，不宜过分看空，周初可逢低适当买入，后续关注油价带来成本端的扰动，上方压力3700。

乙二醇：现货惜售情绪增强

内盘震荡上行，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3925元/吨附近，递盘3920元/吨附近，下周货报3935元/吨附近；外盘市场坚挺，近期船货报盘靠近490美元/吨，递盘在485美元/吨附近，商谈预估在485-488美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，优惠幅度有所扩大，纺企适当按需采购，部分促销工厂销售较为火爆，涤丝整体交投气氛有所回暖。昨日宏观市场情绪缓和，空单回补意向增强，价格重心快速回升。本周华东主港地区MEG港口库存约140.0万吨，环比上期减少8.7万吨，海外进口缩量预期明显，提振市场情绪。而现货市场在去库预期强化下，惜售情绪加强，基差坚挺走强，叠加下游聚酯需求良好，特别是价格下行至月均价以下，存在较强买盘支撑。但同时生产效益改善以及中化、中科新装置月底面临试车投产，供应回归和增量压力依旧存在，叠加高库存抑制反弹高度，高位面临承压，本周继续关注上方4050以上压力，下方支撑3940。

沥青:逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模（3.58万亿元）宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇:外盘利好频频

昨日夜盘甲醇大涨，主要受外盘装置集中利好影响，昨日消息，伊朗卡维220万吨装置重启失败，沙特imc150万吨停车，阿曼SMC130万吨装置故障停车，共计影响产能500万吨。本周国内随着大唐多伦MTP装置及配套甲醇的负荷提升，甲醇供需双增，未来一周甲醇到港量较大，可能达到接近40万吨水平，虽然近期太仓提货量明显提升，但是下周港口累库可能性仍然较大。周内局部地区因装置停车导致库存低位。沿海可流动库存逐步降低，尽管终端下游仍以按需采购节奏为主，但生产企业多意向继续挺价。盘面甲醇目前已突破压力位，01多单及1-5正套可以继续持有。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间可能有限。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位运行

宏观上，8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。8月社融数据符合季节性规律，但仍然大幅超出此前市场预期。供应上，秘鲁铜矿生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，铜精矿供应仍受到一定限制。此外，废铜供应相对偏紧，价格坚挺。需求端，国内1-8月进口铜及铜材427万吨，较去年同期增加120万吨，表观需求强劲。虽然国内旺季特征仍不明显，但是海外经济逐渐复苏，持续拉动铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价预计震荡上行。策略上，建议尝试逢低短多。

铝：震荡运行

沪铝短期有所反弹。供应上，云南神火及云南文山铝业有投产完成，9月或将释放产量，叠加前期投产复产企业继续推进投复产进程，预计四季度产量将会集中释放，供应压力逐渐增大。需求上，汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，整体下游对于 9 月订单保持乐观，但旺季需求复苏节奏明显趋缓。整体来看，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价上行动能将随时间推移逐渐减弱，旺季铝价上方空间恐有限。因此，建议转换思路，及时跟进铝锭库存变化，策略上，中期思路改变为偏空对待。

锌：高位偏强震荡

近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，且除北方地区炼厂以外，国内地区炼厂原料库存较低，因此目前冶炼厂对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存尚处于低位， 且未见到明显累库；需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象，社库单周下降近2万吨，凸显消费仍有韧性，需关注传统旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看基本面持稳， 锌价或高位偏强震荡。

镍不锈钢：宽幅震荡

镍短期基本面仍有支撑，但不锈钢价格有高位见顶迹象是阻碍镍价继续上行的一大因素。供应端，三季度原生镍仍存在供应缺口，镍铁价格保持坚挺，尚未出现明显增量的情况下整体供应维持紧张，尤其在不锈钢高排产下高镍生铁由剩转缺；不锈钢受现货市场消费弱化影响价格下跌，利润空间缩窄；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价仍有基本面支撑。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临较大压力，镍价亦或有所调整。

贵金属:关注压力位 金银或震荡

中国今日将公布重磅经济数据，8月工业增加值料提速，固定资产投资和零售额降速料放缓。欧盟敦促中国加大开放力度，新华社称双方同意加快速度在年底前达成投资协议。OPEC下调全球石油市场展望。昨美股反弹金银小幅上涨，SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注金银上方压力位，日内或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。