南华期货 | 期市早餐2020.09.16

最新政经要闻

1、世界贸易组织裁定，特朗普政府对价值超过2000亿美元的中国商品征收的关税非法。

2、我国8月经济运行稳定复苏，主要指标继续回升，社会消费品零售总额、工业增加值及商品房销售额累计增速年内首次由负转正；8月城镇调查失业率下降至5.6%。统计局表示，如果经济复苏态势延续，三季度经济增速会比二季度明显加快。

3、国务院办公厅要求坚决制止耕地“非农化”行为，坚决守住耕地红线，严禁违法违规批地用地，并将全面开展耕地保护检查。

4、美联储当地时间周三下午将公布利率决定及最新经济预测，但可能难以从中洞察决策框架变化。据彭博调查，近三分之一的受访者预计2021年或更晚才可能修改前瞻指引。

金融期货早评

国债：MLF超量续作

周二国债期货早盘高开，全天震荡走升，大幅收涨。公开市场有1700亿逆回购到期，央行开展6000亿MLF，当日净投放4300亿。此前报告中我们提到市场目前更为关注中长期资金面，央行MLF超量续做（本月到期2000亿）一方面能稳定市场情绪，同时也会引导目前偏高的中长期资金利率回落，进而向债券市场传递。尽管今日公布的8月经济数据全面超出预期，呈现斜率上行的态势，但上周五市场对于社融以及基本面的乐观预期有所反应之后，公开市场表态对市场影响更大。目前国债配置价值较高，MLF超量续作之后，利率仍有下行空间，多头继续持有。

外汇：人民币飙升连破两大关口，进一步加深企业对外汇风险管理的需求

9月15日，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.7775，较上一交易日上涨460个基点，创逾16个月新高。人民币兑美元中间价调升139个基点，报6.8222。消息面上，1）中国8月多项重要宏观经济指标实现年内首度转正，生产需求继续回升，就业、物价总体稳定，发展动力活力进一步增强，“六稳”“六保”任务落实成效日益显现；2）中国8月末央行外汇占款为211684.91亿元人民币，环比减少38.25亿元，连续第7个月减少。

昨日，人民币再现强势，在岸人民币汇率与离岸人民币汇率飙升，皆连破6.89和6.88关口。人民币的强势表现推动A股市场航空股大幅上涨。人民币升值的原因，我们认为是弱美元和强中间价引发前期累积的大量美元多头止损，致人民币持续走强。目前，我国8月主要经济指标恢复至接近疫前水平，经济修复顺利推进，未来国内经济有望继续改善。本周重点关注美联储货币政策决议，若美联储延续宽松政策，则美元将继续偏弱运行，叠加中国经济复苏速度喜人，以及当前高位的中美利差，预计人民币大概率稳中偏强。不过仍需关注美元指数的阶段性反弹风险及美国大选。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：地产投资不及预期，钢价偏弱调整

昨上海螺纹报价3740元/吨降10元，唐山钢坯报3390元/吨降30元。目前估算螺纹钢现货利润在盈亏线附近，且之前建材钢厂持续高负荷高强度生产，近期检修明显增多，但铁水废钢价差依旧较大，废钢日耗继续偏高，上周尽管螺纹产量有所下滑，但在旺季预期下下行空间有限。8月地产投资前端数据单月增速环比下滑，新开工8月单月增速2.4%，7月为11.3%，施工8月单月增速13.2%，7月为16.6%，土地购置8月单月增速-7.6%，上月为-1.8%，仅销售面积单月增速继续扩大，地产投资预期有所转弱，但短期旺季预期仍在，主要地区水泥开工和价格逐渐走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。总的来说，短期螺纹旺季预期仍需等待，中期地产投资和基建增速或将均有转弱，在期现基差偏弱，供应和库存压力依旧偏大，旺季需求尚未显著启动的背景下建议区间操作为主。

热卷：供应回升，中期需求仍值得期待

昨上海热卷报价3930元/吨稳。热卷现货利润回落较为明显但仍有微利，前期铁水流向板材，板材产能进一步释放，唐山限产对板材产量影响有所不及预期，热卷周产量或将继续上升但空间有限。需求表现尚可，热卷订单紧缺缓解，中期制造业PMI持续上行，下游需求仍将持续回暖。短期来看，热卷供需均有回升，在价格总体偏高，供应回升库存压力偏大，订单紧缺显著缓解的情况下，建议以区间操作为主。

铁矿：港存持续回升，需求尚待验证

昨青岛港PB粉报933元/湿吨降8元，普氏62指数报128.55跌1.95。钢厂利润偏低，加唐山限产涉及部分烧结及高炉产能，铁水产量持续小幅下降，目前钢厂暂未大规模补库，双节前的备货仍是市场期待的焦点。澳巴发运环比回升，近期结构性偏紧态势持续更多受到前期澳洲的发运偏低的影响，预计下旬开始预计将有好转；巴西SD11产能持续扩张，使得巴西发运同比稳中有增。本周东北、华东、华南三地区库存均有所增加，其中华南地区由于到港增量，同时卸货量维持高位，库存增幅较大。目前铁矿供需矛盾缓解且边际趋于宽松，关注近期港口成交能否放量持续支撑矿价，需求旺季尚未验证的情况下建议区间操作为主。

焦炭：地产数据偏弱

钢厂利润偏低，但铁水产量整体保持在高位，短期受唐山限产影响铁水小幅下滑。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润下滑下部分出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位上升，但库存偏低，焦炭供需缺口仍在。短期看需求基本见顶供应继续回升，焦炭供需缺口持续收窄。但终端逐步回暖，需求恐不及预期下走势偏于震荡。中期看铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大，逢高做空为主。

焦煤：走势相对偏强

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格有所提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松，价格涨幅较大。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游采购好转，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存小幅偏低，有补库需求。短期看供应收缩以及下游补库下，国内供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：坑口坚挺，港口现货再次大幅上涨

产地方面，陕西地区煤化工需求较好，产销尚可。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰。港口方面，调入偏低调出较好下库存中位下降。贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古虽有放票，但煤管票依然较为严格，供应仍偏紧。其他地区煤矿开工受安检环保影响，供应高位小幅下滑，坑口煤价坚挺。大秦线发运低于正常水平，下游开始逐步补库下港口库存偏低，后期大秦线检修下库存压力不大。港口价格涨幅大，但成交相对偏少。当前气温回落，下游用电负荷一般，但北方电厂开始有小幅补库。短期看国内供应偏紧，日耗虽然开始逐步回落。但是港口库存偏低下，终端补库需求逐步释放。同时水电快速回落，短期盘面震荡偏强。但是随着现货涨幅一旦过高，超出红色区间，有放开进口煤政策预期。整体以回落逢低做多为主，不追涨。

玻璃：供应压力增加

信义玻璃（广西）有限公司四线500T/D电子新建线点火。新增开工生产线，前期点火生产线陆续引板生产，后期供应端压力将增加。厂家出库疲软，产销分化明显，贸易商加大出货量，以兑现利润。目前的现货价格涨幅超出市场预期，下游观望情绪渐浓，接货偏谨慎。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。关注现货价格走势及去库情况，预计震荡走弱，可尝试反弹布置空单。

纯碱：装置开工率环比上升

纯碱协会将于22-23号在重庆召开行业会议。江苏井神装置出产品。国内纯碱装置开工率在73.13%，环比上日上调0.64%。随着装置开工率提升，现货价格预计保持平稳。需要关注随着利润的回升，厂家提高装置负荷概率提高，预计短期震荡偏弱。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：短期糖价仍有一涨

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，市场持续区间震荡，预估2020/21年度全球供应大幅过剩。昨日夜盘，郑糖维持震荡整体，整体走势有所走强。国内现货市场南宁站台报价5550元/吨，柳州中间商站台报价5520元/吨，昆明报价5450-5500元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：关注飓风影响

洲际交易所（ICE）棉花期货周二从稍早触及的逾六个月高位回撤，此前对飓风“萨莉”将导致棉花受损的担忧略有缓解，且市场出现技术性卖盘。9月15日，国际棉花价格指数（SM）75.89美分/磅，涨1.48美分/磅，折一般贸易港口提货价12940元/吨；国际棉花价格指数（M）72.51美分/磅，涨1.6美分/磅，折一般贸易港口提货价12372元/吨。美国暂时搁置新疆棉禁令，国储棉轮出完全成交，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游需求回升，但是订单小散短化，持续性不佳且外销不佳，整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对谨慎，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：底部纠结

今日主产区山东鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日下跌0.02;河北鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.91元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日震荡回调。

操作：从价格上看，前面几次产区价格接近4块，走货就开始放缓，说明今年的消费对鸡蛋的高价不易接受，主要原因还是鸡蛋不缺导致，市场需要中低端消费撑台，在旺季尾声的时候也需要谨慎面对，对后市波动减少也是有些帮助。从送礼盒角度，还有几天时间，送礼一般到初十就基本结束，再提前要几天操作时间，最迟初五、最早初一左右送礼需求结束。同样电商促销活动也大约是这个时间，电商促销对时间可以略迟，价格上也逐渐没有优势，价格也该稳定一下。从供需关系看，供应还是大码减少，中小码上升，需求旺季也开始接近尾声，天气、菜、猪肉等等都对蛋价不利，大码供应对价格还是有些帮助，需求对小码帮助越来越少，供需结合的情况看也是该稳的时候,昨日10月期价在五日线震荡收小阳线，预计底部空间受限，建议抄底资金谨慎入场。

红枣：行情偏稳

目前新疆产区走货速度尚可，行情稳中有弱，各存货商手中剩余货源不等，卖货心态不一，加上拿货客商压价采购，成交以质论价为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10005，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：西部交易一般

目前山东产区目前红将军上货以统货居多，基本以近途商贩小车补货为主，价格暂时稳定。西部晚富士采青交易多在铜川、咸阳产区，渭南、延安交易较为有限，目前客商拿货积极性一般，价格无明显变动。期货方面，主力合约苹果2010报收6884，日跌幅2.62%，盘面震荡下行，国庆中秋双节备货旺季对价格依然形成支撑，同时随着交割的临近，市场对交割成本的博弈愈加激烈，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：透支预期 基差回归大连港新粮平舱价2285元/吨，1月基差-117，基差走弱。

点评：　台风过后，东北新季玉米减产、品质下降传闻不断，一定程度影响市场对后市的预期，深加工企业提前布局采购锁定粮源，部分深加工企业已经开始新陈粮同价收购，价格同比涨幅较明显，预计后续的新开秤价格仍会偏高。港口玉米价格平稳为主，锦州港新粮收购2260-2300元/吨；鲅鱼圈新粮收购价2280-2320元/吨； 广东蛇口港主流成交价2340-2360元/吨。另据彭博社报道，路易达孚(Louis Dreyfus Co.)驻中国的一名高级交易员透露，中国明年可能需要进口多达3,000万吨玉米以缓解国内供应紧张的局面。这将大大高于美国农业部的最新预测。但这些采购是来自美国抑或自乌克兰等国家还有待讨论，这可能取决于第一阶段的进展。

短期天气炒作导致上涨过快，严重透支预期，基差扩大，面临回归，期货盘面上涨乏力。 01玉米夜盘收于2403元/吨。操作上建议前期多单可以逢高止盈，适度短空。

生猪：短期猪价下滑滞缓

9月15日,全国统计口径内生猪均价35.81元/公斤，环比-0.06%。其中河南新郑34.26环比0.18%；安徽合肥34.8环比0%；山东潍坊33.83环比0.68%；河北沧州34.2环比0%；湖北襄阳35.7环比0%；四川成都37.2环比-0.8%；广东惠州38.14环比0%；北京大兴33.95环比0.44%；天津静海34环比0%。北方大厂正常节奏出栏，屠宰企业自规模场采购生猪比较顺畅，但养殖户随前期价格下跌惜售情绪渐浓，压栏普遍存在，北方生猪价格因此受到支撑。南方几乎无变化，消费不好无力支撑猪价大幅上行。短期价格继续“不咸不淡”，连续价格下跌后支撑显现。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：库存提振，止跌反弹

昨日，NYMEX原油期货涨2.94%报38.40美元/桶；布油跌2.5%报40.65美元/桶；上海原油较前日收盘涨7.9元报268.6元/桶。资讯方面，道达尔阿瑟港炼油厂计划本周重新启动原油装置。热带风暴“萨利”正往西北方向向北墨西哥湾沿岸移动，可能导致沿墨西哥湾北部的部分地区发生历史性的洪灾，极端威胁生命的暴洪，影响可能会持续到星期三。宏观面，虽然美国8月工业产出月率仅0.4%低于市场预期，但两党发布温和刺激新方案，美股继续小幅反弹趋势。近来经济重启速度放缓，市场对于需求端担忧压制油价，但上周API原油库存意外大幅减少950万桶重新提振信心，连日下行后市场恐慌性情绪已有消化，本周重点关注17日欧佩克+部长级监督委员会的会议。整体来看，短期需求预期偏弱带来的压力仍存，但有企稳态势，中长期疫情之后的经济复苏及通胀预期下，观望等待低位重新介入多单的机会。

L：行情或仍有反复

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率38.3%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率31.25%，部分石化调低出厂价，业者交投信心受挫，贸易商多随行让利报盘走量，下游工厂接货意向欠佳，现货市场交投较为清淡。LL进口量处于中等水平，国产方面随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业主流开工在54%-61%，下游逐步进入棚膜旺季，但今年下游利润情况一般，能否出现有力的投机性补库还有待观察，不过在供应端新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01关注7250至7300附近支撑情况。

PP：关注7550附近支撑情况

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率83%，以常州库为例，起拍价7900，较上日下跌0元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%，石化企业微调为主，成本影响暂时不大，整体场内资源量变化不明显，刚需稳定，贸易商随行出货为主，局部成交尚可。PP拉丝排产比例维持三成附近，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，厂家开工稳中略升，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，加之供应端新增产能大量兑现仍需时间，短期标品货源供应充裕度一般，行情或仍有反复。PP01关注7550附近支撑情况。

燃料油：轻仓布局低硫燃料油多单

FU2101与 LU2101夜盘震荡偏弱。马六甲海峡附近海域的浮仓燃料油库存也减少3.5%至2417万桶，低硫燃料油的至暗时刻或正在逐渐见底。从新加坡进出口数据看当地的库存已经降至5年平均库存以下的水平，而且这还是在净进口量依然处于高位、基本没有出口的情况下录得的。后续我们认为低硫燃料油或有触底反弹的需求，可以逢低轻仓布局多单尝试。

纸浆：浆价下跌

昨日，SP2012合约收于4734元/吨（-76.0，-1.58%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4700 - 4900元/吨；山东地区报价4650 - 4900元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4700 - 4900元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3%，常熟港口日出货量较上周略增，北方港口出货速度变化不大。前期受到未来需求预期向好，浆价创年内新高。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，尤其是双铜纸，已成功提价，且库存消化良好。目前浆价的走高主要依托于下游文化用纸需求的恢复情况，若后期文化用纸需求继续走高，浆价可能会延续上行趋势，若恢复不如预期，则仍有下跌可能。短期来看，浆价会处于震荡行情，建议投资者关注下游文化用纸情况。 

LPG：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3434元/吨（+21.0，+0.62%），国内民用液化气基准报价2878元/吨。10月份的CP预期，丙烷349美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷354美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。短期来看，市场需求难以有大幅反弹，但目前价格已触及部分炼厂成本线，预计继续大幅下跌可能性较小。今年下半年我国PDH新增5套PDH装置，分别于三四季度投产，产能将从566万吨增长到818万吨，化工用需求有所增加，且下半年民用气旺季预期仍存，建议投资者可逢低买入远期合约。

天然橡胶：下探反弹，表现尚可

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡走低，尾盘再次反弹回到12400附近，RU09合约进入交割，11515接货近5万手，接货意愿较为强烈，01合约收于12400。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1380左右，人民币成交上涨10-20元，基差略有走弱。宏观方面：美股继续反弹上行，API库存大降，原油有明显回升，情绪回暖，夜间世贸组织裁决特朗普政府对中国征收超2000亿美元的关税非法，但对贸易形势预计影响不大，国内市场情绪稳定，短期中性略偏好。泰国方面，短期劳工、天气等因素仍有影响，原料价格仍然较为坚挺，胶水价格升至46.8泰铢，杯胶重新回升，在35.25泰铢，近期加工利润略有好转，但仍较为一般，前几日连续的下跌后，泰国官员对胶农进行安抚，看好未来橡胶价格。下游半钢胎出货表现尚可，短期继续维持较高开工率，宏观压力带来的情绪逐渐消化后，预期继续维持震荡偏强，操作上，低位多单继续持有，追涨则保持谨慎，逐渐上移止损位控制风险。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：夜间震荡，上游情绪回暖

夜盘苯乙烯高开后震荡小幅回调，01合约收于5744，继续上行动力略显不足， 11-01价差重新小幅走扩。美股延续反弹，API库存大降，布伦特原油价格站稳40美元以上，短期随仍有压力，但情绪上明显好转。昨日苯乙烯华东现货在5320-5330，现货继续回升，上游纯苯持稳，现货均价较上一交易日下跌10元，华东纯苯自提3350-3450，均价未有明显变化，加工利润仍较一般，原油即便继续下行纯苯也相对抗跌。人民币近几日大幅升值，以华东市场现货与CFR中国价格计算，进口利润有回升，未来或重新推动进口量反弹。下游方面，ABS继续下跌，成交刚需为主，PS与EPS则持稳各牌号涨跌不一，部分EPS工厂短期检修供应略有紧张，虽然下游工厂利润空间仍然巨大，但短期压力有所回升，高价货源接受度不高。中长期看供过于求，库存压力大的问题仍然存在，导致无法形成连续反弹，预计仍维持随成本震荡摩擦上行。操作上，前低多单继续持有，遇到明显上行压力适当止盈，基本面尚不支持大幅上涨。前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：表现平淡

华东现货报贴水190-193元/吨，9月底报贴水187元/吨，递盘贴水195元/吨；10月下报盘贴水155元/吨，递盘贴水165元/吨；日内成交气氛依然较弱，现货加工费650。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠幅度收窄，纺企采购积极性明显回落，多以消化库存为主，涤丝成交较为平淡。近期人民币升值势头明显，PX进口成本大幅下滑，PTA生产利润有所回升，存在压缩空间。周内洛化32.5万吨装置已经重启，此外宁波逸盛4#220万吨装置检修接近尾声，即将面临重启，供应面趋向宽松，后续有一定累库压力，抑制反弹幅度。而旺季支撑下，下游需求环比改善，PTA需求端支撑良好，短期行情缺乏驱动表现平淡，当前绝对价格处于低位，不宜过分看空，后续关注油价带来成本端的扰动，上方压力3700。

乙二醇：买盘意向转为谨慎

内盘震荡整理。现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3925元/吨附近，递盘3920元/吨附近，下周货报3940元/吨附近；外盘外盘市场坚挺，近期船货报盘靠近490美元/吨，递盘在485美元/吨附近，商谈维持485-488美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，局部优惠幅度收窄，纺企采购积极性明显回落，多以消化库存为主，涤丝成交较为平淡。昨日乙二醇高位整理，现货买盘意向开始逐步转向谨慎，基差小幅走弱。近期海外进口缩紧预期，以及宏观情绪回暖，提振市场心态，特别是价格下行至月均价以下，存在明显买盘支撑。但同时随着价格回升，生产效益改善以及新装置即将面临试车，未来供应端压力将逐步体现，高位依然面临承压，本周继续关注上方4050以上压力，下方支撑3940。

沥青:逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模（3.58万亿元）宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇:内外盘利好频频

近日甲醇大涨，主要受外盘装置集中利好影响，昨日消息，伊朗卡维220万吨装置重启失败，沙特imc150万吨停车，阿曼SMC130万吨装置故障停车，共计影响产能500万吨。另昨日传闻常州富德mto的债务问题解决了，有开车的可能性。本周国内随着大唐多伦MTP装置及配套甲醇的负荷提升，甲醇供需双增，未来一周甲醇到港量较大，可能达到接近40万吨水平，虽然近期太仓提货量明显提升，但是下周港口累库可能性仍然较大。周内局部地区因装置停车导致库存低位。沿海可流动库存逐步降低，尽管终端下游仍以按需采购节奏为主，但生产企业多意向继续挺价。盘面甲醇目前已突破压力位，01多单及1-5正套可以继续持有。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间可能有限。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：夜盘回落

宏观上，8月份，规模以上工业增加值同比实际增5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点，显示经济稳步复苏。供应上，秘鲁铜矿生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，铜精矿供应仍受到一定限制。此外，废铜供应相对偏紧，价格坚挺。需求端，国内1-8月进口铜及铜材427万吨，较去年同期增加120万吨，表观需求强劲。虽然国内旺季特征仍不明显，但是海外经济逐渐复苏，持续拉动铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价预计震荡上行。策略上，建议尝试逢低短多。

铝：延续震荡

宏观上，8月份，规模以上工业增加值同比实际增5.6%，增速较7月份加快0.8个百分点，显示经济稳步复苏。供应上，云南神火及云南文山铝业有投产完成，9月或将释放产量，叠加前期投产复产企业继续推进投复产进程，预计四季度产量将会集中释放，供应压力逐渐增大。需求上，汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，整体下游对于 9 月订单保持乐观，但旺季需求复苏节奏明显趋缓。整体来看，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价上行动能将随时间推移逐渐减弱，旺季铝价上方空间恐有限。因此，建议转换思路，及时跟进铝锭库存变化，策略上，中期思路改变为偏空对待。

锌：高位震荡

近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，且除北方地区炼厂以外，国内地区炼厂原料库存较低，因此目前冶炼厂对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存尚处于低位， 且未见到明显累库；需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象，社库单周下降近2万吨，凸显消费仍有韧性，需关注传统旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看基本面持稳， 锌价或高位偏强震荡。

镍不锈钢：宽幅震荡

镍短期基本面仍有支撑，但不锈钢价格有高位见顶迹象是阻碍镍价继续上行的一大因素。供应端，三季度原生镍仍存在供应缺口，镍铁价格保持坚挺，尚未出现明显增量的情况下整体供应维持紧张，尤其在不锈钢高排产下高镍生铁由剩转缺；不锈钢受现货市场消费弱化影响价格下跌，利润空间缩窄；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价仍有基本面支撑。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临较大压力，镍价亦或有所调整。

贵金属:关注美联储 金银或大幅波动

美联储当地时间周三将公布利率决定及最新经济预测，但料难以从中洞察决策框架变化。世贸组织裁定美国对中国加征关税违反贸易规则，美方称不会对中美贸易协议有影响。IEA下调全球原油需求增速预期。美国众议院温和派发布1.52万亿美元。特朗普据称美国将在几周内研制出新冠疫苗。美国解除针对加拿大的10%铝进口关税。市场在等待美联储的指引，昨美股指上涨金银震荡，SPDR黄金ETF减持0.43吨。关注明天凌晨美联储会议声明、经济预测和主席发布会，预计金银或大幅波动。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

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