南华期货 | 期市早餐2020.09.18

最新政经要闻

1、国务院常务会议确定政务服务“跨省通办”和提升“获得电力”服务水平的措施，要求按照“两个毫不动摇”支持国有企业和民营企业改革发展。

2、阿里云智能发布第一台云电脑“无影”，硬件设备全部集中在云端的数据中心，可无限扩容升级。阿里还发布第一款机器人“小蛮驴”，同时发布机器人平台，正式进军机器人赛道。

3、蚂蚁消费金融获银保监会批准筹建，成为全国第31家获批筹建的持牌消费金融公司。蚂蚁集团为蚂蚁消金最大股东，持股比例为50%；A股宁德时代、千方科技、鱼跃医疗亦参与筹建。

4、英国央行按兵不动，称如果市场状况恶化可以提高QE规模，并讨论了负利率的有效性。经济学家预计，英国央行QE规模将在11月扩大500亿英镑。

金融期货早评

股指早评：宽幅震荡

周三，期指宽幅震荡，早盘略微低开后持续走低，午后期指大幅拉升，IC领涨，IH和IF收跌。IC主力收涨0.63%，IF主力收跌0.37%，IH主力收跌0.94%。三大期指成交量都出现放量，其中IC较昨日增加5万手成交量。

两市成交额略微回升至7533.80亿元，前期高估值板块集体回落，但科技板块依然表现亮眼。从期指升贴水变化看，市场对IH和IF的态度转为谨慎，而对IC的情绪维持相对稳定。

指数宽幅震荡，我们依然维持原有的观点：指数调整接近尾声，后续方向选择上往上的概率大于往下的概率。

国债：债市区间震荡

周四国债期货低开高走，盘中回落后偏弱震荡，尾盘收跌。公开市场有1400亿逆回购及2000亿MLF到期，央行新做1100亿逆回购，当日净回笼2300亿。短端资金利率有所回升，但整体处于合意区间，在央行持续公开市场投放以及超量续做MLF后，市场对于货币政策的担忧基本可以打消。近期基本面好转的利空与资金面边际转松的利多均已兑现，接下来进入消息真空期，市场回归区间震荡走势，风险偏好以及海外消息对债市的影响会有所放大。操作上，目前利率水平配置价值较高，交易盘波段操作。

外汇：人民币短期波动性升值，易涨难跌格局或将维持

昨日（9月17日），在岸人民币兑美元夜盘收报6.7642元，较上一交易日收跌82个基点。成交量337.23亿美元，较上一交易日增加18.86亿美元。人民币兑美元中间价调升150个基点，报6.7675。消息面上，1）FOMC公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储点阵图显示，委员们预期直到2023年末利率都将按兵不动；2）日本央行维持基准利率在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近不变，符合市场预期；3）英国央行维持基准利率在0.1%不变，维持资产购买总规模在7450亿英镑不变，均符合市场预期；4）美国至9月12日当周初请失业金人数为86万人，连续第三周降至100万人下方。

由于美联储已提前宣布调整政策框架，市场对其长期不加息已有充分预期，因此，昨日在议会结束后，美指小幅反弹。而受美指反弹的影响，人民币汇率被动走弱，回落至6.76一线。我们认为，中长期来看，美联储长期不加息会带动通胀预期上行，利空美元。短期，预计人民币波动性升值，易涨难跌格局较难改变。在大选前中美关系不确定性仍存，需持续关注美国大选，警惕美指阶段性反弹。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：表需略有回升，产量小幅增加

昨上海螺纹报价3720元/吨稳，唐山钢坯报3370元/吨稳。目前建材现货利润低位略有回升，且铁水废钢价差依旧较大，废钢日耗继续偏高，本周部分检修高炉复产，螺纹产量增1.06万吨至372.6万吨。需求方面，成交略有回暖，社库去化明显，社库降12.48万吨至881.1万吨，表需增加9.77万吨至387.97万吨，中期8月地产投资前端数据单月增速收窄，尤其是新开工8月单月增速2.4%，7月为11.3%，土地购置8月单月增速-7.6%，上月为-1.8%，仅销售面积单月增速继续扩大，地产投资预期有所转弱，但短期旺季预期仍在，主要地区水泥开工和价格仍在走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。总的来说，短期螺纹本周供需有所改善，但需求总体启动仍较缓，在中期地产投资和基建增速或将均有转弱，期现基差偏弱，供应和库存压力依旧偏大，旺季需求尚未显著启动的背景下建议区间操作为主。

热卷：产量小幅回升，表需再度下滑

昨上海热卷报价3880元/吨稳。热卷现货利润低位小幅回升，前期部分高炉检修结束，本周热卷产量增1.76万吨至339.29万吨。需求本周表现偏弱，热卷订单紧缺缓解，热卷社库增10.52万吨至283.08万吨，表需降7.93万吨至329.61万吨。短期来看，热卷供需边际继续偏弱，在价格总体偏高，供应回升库存压力偏大，订单紧缺显著缓解的情况下，建议以区间操作为主。

铁矿：偏弱运行

昨青岛港PB粉报910元/湿吨降2元，普氏62指数报122.05跌2.25。钢厂利润持续压缩，且有扩大减产的迹象，钢厂暂未大规模补库，双节前的备货仍是市场期待的焦点。澳巴发运环比回升，近期结构性偏紧态势持续更多受到前期澳洲的发运偏低的影响，预计下旬开始预计将有好转；巴西SD11产能持续扩张，使得巴西发运同比稳中有增。本周东北、华东、华南三地区库存均有所增加，其中华南地区由于到港增量，同时卸货量维持高位，库存增幅较大。目前铁矿供需边际趋于宽松，关注近期港口成交能否放量持续支撑矿价，需求旺季尚未验证的情况下，若后期成材减产兑现将利空原料，矿价支撑或将减弱。

焦炭：供需边际继续小幅走弱

钢厂利润偏低，但铁水产量整体保持在高位，焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润下滑下部分出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位继续上升，但库存偏低。焦炭供需缺口仍在，呈边际走弱趋势。短期看需求基本见顶供应继续回升，焦炭供需缺口持续收窄。同时终端回暖不及预期，走势震荡偏弱。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大，逢高做空为主。

焦煤：下游补库，走势相对偏强

蒙煤通关整体处在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格有所提涨。澳煤进口政策依然收紧，但传言有所放松，价格涨幅较大。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游采购好转，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存小幅偏低，有补库需求。短期看供应收缩以及下游补库下，国内供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强。关注进口政策变化。

动力煤：价格接近红色区间，涨幅收窄

产地方面，陕西地区煤化工需求好，大矿竞拍较好，同时下游补库下价格上涨。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰。港口方面，发运倒挂下库存中位下降，结构性紧缺。贸易商捂货心理较强，囤货待涨。下游方面，7日全国重点电厂库存降至7643万吨，日耗392万吨，可用20天。

内蒙古虽有放票，但煤管票依然较为严格，供应仍偏紧。其他地区煤矿开工受安检环保影响，供应高位小幅下滑，坑口煤价坚挺且恐再次上涨。大秦线发运低于正常水平，同时呼铁发运偏低。下游开始逐步补库下港口库存下降，后期大秦线检修下库存压力不大。港口价格涨幅大，但成交相对偏少。当前气温回落，下游用电负荷一般，但北方电厂开始有小幅补库。短期看国内供应偏紧，日耗虽然开始逐步回落。但是港口库存偏低下，终端补库需求逐步释放。同时水电快速回落，短期盘面震荡偏强。但是随着现货涨幅一旦过高，超出红色区间，有放开进口煤政策预期。整体以回落逢低做多为主，不追涨。

玻璃：厂家出库疲软

本周厂家库存继续累积，环比增加5.18%。近期以来福建和广西地区产能增加的比较快，整体来看南方产能增加高于预期。前期点火生产线陆续引板生产，后期供应端压力将增加。，产销分化明显，贸易商加大出货量，以兑现利润。现货价格同比涨幅超出市场预期，下游观望情绪渐浓，接货偏谨慎。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。关注现货价格走势及去库情况，预计震荡走弱，可尝试反弹布置空单。

纯碱：供应端得到缓解

昨日在天津举行小规模行业交流会，纯碱协会将于22-23号在重庆召开行业会议。四川和邦一厂装置计划10月中下旬点火运行，具体时间以公告为准。山东海天锅炉故障，开工负荷降至2成，陕西兴化锅炉故障现在半负荷开工，预计三天左右能恢复。随着装置开工率提升，现货价格预计保持平稳。产量增加，供应得到缓解，预计短期震荡偏弱。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：向上势头尚未改变

洲际交易所(ICE)原糖期货周四连续三日收高，触及两周高位，因精炼糖需求强劲的迹象以及油价上涨提振。昨日夜盘，郑糖继续保持向上节奏，整体重心上移。国内现货市场南宁站台报价5620元/吨，柳州中间商站台报价5610元/吨，昆明报价5520-5570元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌，因飓风“萨莉”引发潜在作物损失的担忧缓解，而出口进一步走软令期棉承压。9月17日，国际棉花价格指数（SM）75.66美分/磅，跌0.06美分/磅，折一般贸易港口提货价12901元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）72.27美分/磅，跌0.06美分/磅，折一般贸易港口提货价12332元/吨。国储棉轮出完全成交，新棉产量预期乐观且新花收获预计提前，下游需求回升，但整体情况仍差于往年同期，市场对需求预期相对谨慎，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：一步三回头

今日主产区山东鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价7.64元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.27元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.91元/公斤，较昨日持平。

点评：蛋价今日略有持稳。

操作：近期蛋鸡淘汰量比较大，年初两个月左右没上鸡，老鸡少老蛋也少，新增鸡还只是刚刚有些，暂时还是缺货阶段。综合预计，供应大幅减少，后面待淘鸡还是多，持续一段时间缺大码蛋的时候到了，预计这个月的价格不会太弱，近期跌价风险不大。从价格上看，前面几次产区价格接近4块，走货就开始放缓，说明今年的消费对鸡蛋的高价不易接受，主要原因还是鸡蛋不缺导致，市场需要中低端消费撑台，在旺季尾声的时候也需要谨慎面对，对后市波动减少也是有些帮助。昨日10月期价在5日线附近回吐昨日涨势收阴，建议前期多单依托3350继续持有。

红枣：卖价稳中显弱

目前内地销区市场上货量增加，市场卖货竞争压力大，客商多是按需挑拣拿货，交易氛围一般，走货速度有所减缓。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10115，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：盘面下行

目前栖霞产区红将军上货量一般，基本以本省及周边客商居多，以小车装货发市场为主，成交价格稳定。纸袋红将军80#起步一二级半成交价格在1.80-2.20元/斤，一二级价格在2.20-2.40元/斤，统货在1.50-1.80元/斤。期货方面，主力合约苹果2010报收6705，日跌幅1.73%，盘面震荡下行，同时随着交割的临近，市场对交割成本的博弈愈加激烈，短期建议主力合约暂时观望。

玉米、玉米淀粉：见好就收落袋为安!

大连港新粮平舱价2285元/吨，1月基差-154，基差走弱。

点评：东北部分深加工企业已经开始新陈粮同价收购，价格同比上涨200-300元/吨。台风造成东北部分地区玉米倒伏、单产小幅下降，减产幅度在300-1000万吨之间。华北产区大部分区域新季玉米长势较好，增产概率较大。进口方面，据统计截至8月底我国已订购新季美国玉米总数已经超过900万吨之多。进入9月后我国采购玉米进口加速，9月1日中国采购59.6万吨美国玉米，2020/2021市场年度付运。9月14日中国又采购了美国玉米14万吨。市场看涨心态升温，贸易商出货积极性降低，而饲料养殖需求持续恢复，深加工开机率处于季节性回升阶段，刚性需求继续提振现货价格止跌回升。市场看涨心态升温，盘面继续上扬。01玉米夜盘收于2439元/吨。操作上建议前期多单可以逢高止盈，不可盲目追高。

生猪：储备肉“每周一投”

9月17日,全国统计口径内生猪均价35.78元/公斤，环比-0.25%。其中河南新郑34.3环比-0.2%；安徽合肥34.6环比-0.57%；山东潍坊34环比0%；河北沧州34.15环比-0.44%；湖北襄阳35.3环比0%；四川成都37.2环比0%；广东惠州38.06环比-0.21%；北京大兴34环比-0.29%；天津静海34.1环比-0.29%。9月18日中央储备肉将再次投放2万吨，储备肉保持“每周一投”对市场实际供需影响不大，但高频投放也显现了稳价格的决心，同时压制短期情绪。中期看，冷冻猪肉库容不断下降，未来或将需要从市场当中采购补足，则形成先抛后采的调节供需作用，那么抛储难改大势。

油脂：刷新高点

【马棕油】

1、西马南方棕油协会PPOMA发布的数据显示，9月1日-15日马来西亚棕榈油产量比8月增2.93%，前10日增8.8%。

2、船运调查机构数据显示，马棕9月1-15日出口相比上月同期增12.2-12.4%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止16日，全国港口食用棕榈油总库存34.35万吨，较前一日34.78降1.2%，较上月同期的36.44万吨降2.09万吨，降幅5.7%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加500-530元/吨，按收盘价折算为6730-6760元/吨，较昨日涨110元/吨，连云港益海24度棕榈油现货基差报价P2101+500元/吨，连云港贸易商24度棕榈油基差报价P2101+500元/吨，镇江春金24度棕榈油10月船期提货基差报价P2101+380元/吨。

3、油脂沿海报价：截止17日，沿海一级豆油主流价格在7150-7250元/吨，涨幅在150-250元/吨， 沿海24度棕榈油报价地区价格在6720-6770元/吨，大多涨110-130元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9360-9450元/吨，涨150-170元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期强势，各品种主力合约期价纷纷创出本轮行情新高，豆油、棕榈油主力合约期价对7月份以来上行通道上沿构成突破，关注其有效性；菜油主力合约初步摆脱近期高位整理形态，短线上行空间初步打开，其后市走势力度仍待观察，操作上，保持中期偏多思路，不过分追涨，波段思路为主，并依托下档技术位设置好止盈。

油料早评9.18：反弹格局

【美豆】

1、USDA 16日公布，民间出口商报告向中国出口销售32.7万吨美国大豆，2020/2021市场年度付运。

2、16日周三巴西市场预计成交大豆3万吨，3月船期FOB成交价为+69H和+73H，6月船期FOB成交价为+69N。目前巴西2021年3-6月船期盘面毛榨利增至330-374元/吨，美豆10-12月船期盘面毛榨利达到218-252元/吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止17日，沿海豆粕价格3020-3090元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2320-2380元/吨，波动10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：17日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40至-20，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.87元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.73-2.82元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.7-2.75元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.85-3元/斤，较昨日涨0.05元/斤。

操作建议：油料市场两品种短期震荡反复，主力合约期价仍难摆脱短期均线系统束缚，持续一个多月的反弹上行通道依然保持良好，依托盘面技术位波段反弹思路操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：消息冲击，强势回升

昨日，NYMEX原油期货涨4.57%报40.94美元/桶；布油涨2.32%报43.27美元/桶；上海原油涨5.4元报275.4元/桶。资讯方面，北京时间9月17日晚间，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）召开，欧佩克+公布的草案声明显示，欧佩克+无意采取进一步限制供应的措施，但强调完全遵循产量协议和监督“作弊国”补偿过剩生产。库存方面，欧佩克+看到经济复苏的迹象，初步迹象显示石油库存下降。如果形势恶化，10月或再召开紧急会议。宏观面，美国至9月12日当周初请失业金人数录得86万人，为连续第三周降至100万人下方，创自3月14日以来新低，特朗普声称疫苗马上进入市场，同时可能接受1.5万亿的新刺激计划，市场对于需求端的预期进行重新考量，目前OPEC+态度相对趋严的情况下基本面预期有好转。虽然短期需求恢复的忧虑仍然存在，但在晚间多项利好支撑下原油重新持稳回升，疫情中后段发展下仍处于宽松通胀需求回暖的通道中，远期继续维持缓慢抬升预期。操作上，昨日低位多单继续持有，及时止损，继续等待长线多单的机会。

纸浆：文化用纸需求好转

昨日，SP2012合约收于4718元/吨（-4.0，-0.08%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4600 - 4900元/吨，下跌100元/吨；山东地区报价4650 - 4850元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4650 - 4850元/吨。库存方面，国内青岛港、常熟港、天津港、保定地区、高栏港纸浆库存较上周下降3%，常熟港口日出货量较上周略增，北方港口出货速度变化不大。前期受到未来需求预期向好，浆价创年内新高。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，尤其是双铜纸，已成功提价，且库存消化良好。目前浆价的走高主要依托于下游文化用纸需求的恢复情况，若后期文化用纸需求继续走高，浆价可能会延续上行趋势，若恢复不如预期，则仍有下跌可能。短期来看，浆价会处于震荡行情，建议投资者关注下游文化用纸情况。

LPG早评：短期难突破

昨日，LPG期货PG2011合约收于3436元/吨（-6.0，-0.17%），国内民用液化气基准报价2874元/吨。10月份的CP预期，丙烷372美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨；丁烷377美元/吨，较上一交易日涨10美元/吨。短期来看，市场需求难以有大幅反弹，但目前价格已触及部分炼厂成本线，预计继续大幅下跌可能性较小。今年下半年我国PDH新增5套PDH装置，分别于三四季度投产，产能将从566万吨增长到818万吨，化工用需求有所增加，且下半年民用气旺季预期仍存，建议投资者可逢低买入远期合约。

L：金九银十旺季

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率99.89%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌0元/吨，溢价50-60/吨成交，成交率100%，终端询盘改观不大，市场成交延续平淡。目前终端对于后市多持谨慎态度，实盘放量有限。LL进口量处于中等水平，国产方面随着后期中化泉州、中科炼化、万华化学等装置逐步投产，将对供应端形成压力。需求端，下游制品行业主流开工在54%-61%，下游逐步进入棚膜旺季，金九银十旺季仍在，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，按目前100附近的升水，盘面支撑大致在7100到7300区间，在十月大量新增产能大量兑现之前，行情或仍有反复。L01下方关注7200附近支撑情况。

PP：行情或仍有反复

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率86%，以常州库为例，起拍价7900，较上日上涨30元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交率100%，临近周末，石化企业大部分出厂价保持稳定，对现货仍有一定支撑。现货市场重心小幅回调，但幅度有限。PP拉丝排产比例下降至26.32%，短期国产端尤其标品供应压力仍不算明显，不过随着宝来PP市场已经开售，中科炼化倒开车等新装置开始逐步兑现，后市供应压力将明显上升。需求端，厂家开工稳中略升，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，注塑需求好转预期明显，加之离新增产能大量兑现仍有时间窗口，短期进口量由于七八月份进口阶段性关闭有所减少，行情或仍有反复。PP01关注7550附近支撑情况。

燃料油：，低硫燃料油或有触底反弹

FU2101与 LU2101夜盘展开反弹。国内FU仓单注销并外流的趋势得以延续，本周上期所高硫燃料油仓单继续大幅去库至27.127万吨，较上周去库幅度达23.55%。我国的高硫燃料油依然去库流向新加坡，而从新加坡流向我国的燃料油也已经处于低位。但无奈当前弱势的原油，不管是高硫还是低硫燃料油在上周都经历了大幅的调整，但很明显燃料油（特别是高硫燃料油）针对国内SC的裂解价差、以及针对沥青的对冲价差基本符合我们预期在逐渐走强。后续我们认为低硫燃料油或有触底反弹的需求，可以逢低轻仓布局多单尝试。

天然橡胶：下底回升，宏观推动

昨日夜盘，沪胶低开震荡下探后后半程强势回升，重心仍在12400上方，1-5价差近期波动较小今年走扩的逻辑不强，01合约收于12425。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1385左右，人民币成交下跌80-100元，基差重新走强。宏观方面：晚间焦点为opec+会议，草案强调了遵循减产和补偿过剩生产，同时特朗普表示疫苗可能很快上市叠加刺激计划推动等需求端预期利好，原油大幅回升，带动商品市场整体自低位反弹，短期情绪回暖。泰国方面，延续较强降水，11号台风往东南亚行进，原料价格继续持稳小涨，胶水价格仍在47泰铢，杯胶回升至35.7泰铢，较低加工利润支撑下标胶仍有上行空间。据科特迪瓦9月15日消息，科特迪瓦1-7月出口天然橡胶共计625,548吨，较上年同期的435,280吨增加近44%，一定程度上弥补了东南亚产量下滑。下游方面，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，今年8月份，欧盟乘用车市场新车销量达769,525辆，同比下跌18.9%，但已有显著的恢复，近期我国半钢胎出口恢复明显。近期宏观扰动较多，基本面中长期仍维持看涨预期。操作上，低位多单继续持有，关注上方12500较强压力，暂不追涨。NR合约继续关注仓单变化，前期多RU空NR套利策略轻度尝试。期权方面，01合约到期尚早，近两日观望为主。

苯乙烯：下探回升，仍然偏强

苯乙烯虽然日间回调明显，但夜盘随原油强势反弹，01合约收于5797，接近前期高点，11-01价差略有收窄。美股有所调整，OPEC会议强调了减产执行叠加疫苗、美国刺激计划等利好预期，原油强势反弹，能化品种得到带动。昨日苯乙烯华东现货在5350-5370，现货延续近期较好表现，上游纯苯继续持稳，现货均价较上一交易日上涨20元，华东纯苯自提3370-3450，均价较上一日持稳，加工利润仍较一般，原油带动下纯苯易涨难跌。本周，国内苯乙烯工厂库存继续下行，且降幅较为明显，目前国内工厂库存已经连续三周下降，环比上周下跌8.46%至16.18万吨，华东工厂提货良好，库存压力下降明显。下游方面，本周开工表现涨跌不一，EPS开工大幅下行至65.18%，PS则回升至85.72%，ABS基本持平，供应偏紧的品种仍然维持较高开工，EPS则因为部分装置故障走低高利润下并不会长期维持较低水平。宏观向好但风险变化仍存，短期关注前高附近压力，预计仍维持随成本震荡偏强。操作上，前低多单继续持有，未突破前期高点前不加仓追涨，港口高库存压力的基本面下尚不支持大幅上涨。前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：市场信心不足

华东现货报贴水01合约190元/吨，递盘贴水195元/吨附近，9月底报贴水185元/吨，10月下货源报贴水150元/吨，现货加工费580。PTA装置方面，宁波逸盛220万吨装置9月17日开始重启。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝整体成交偏淡。供应端宁波逸盛4#220万吨装置检修结束进入重启，供应面趋向宽松，而下游聚酯负荷虽处于高位，但近期出现零星降负，且部分工厂公布检修计划，需求端存在下滑风险，市场对于后市信心不足。短期旺季需求支撑仍在，下游需求走弱风险相对可控，但上行压力依然较大，PTA低位震荡为主，上方压力3680，后续关注聚酯检修动态和油价波动。

乙二醇：盘面承压明显

内盘疲软震荡，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3800元/吨附近，递盘3795元/吨附近，下周货报3830元/吨附近；外盘重心继续走弱，近期船货报盘在480美元/吨附近，递盘在470美元/吨，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝整体成交偏淡。本周国内乙二醇整体开工负荷在64.58%，其中煤制乙二醇开工负荷在51.12%，国内开工延续恢复态势，同时中科、中化等新装置试车进度加快，供应面压力开始显现。而下游需求高位恐难以为继，供需面有转弱预期，盘面承压明显，短期乙二醇在3900附近略有支撑，关注低位买盘备货意向，下方支撑3880-3900，上方压力4000。

沥青:逢高抛空

沥青当前面临的最大问题依然是超量的供应，而上周在原油大幅调整的背景下，沥青迎来了至暗时刻。8月份沥青的样本炼厂的供应量达到了创纪录的350万吨以上的水平，较预期排产计划进一步提高了16万吨，而9月的计划排产量依然有346.5万吨的水平。上周沥青社库的去库速度依然不及预期，炼厂的库存压力很大。进入传统消费旺季后这样的库存去速不容乐观。虽然8月份的专项债的体量很大，但基本都用在了棚改项目，用于道路基础设施建设的专项债基本已经发放完毕，短期看沥青的走势可能会受8月份创纪录的新增社融规模（3.58万亿元）宏观消息有所提振，但后续或依然走弱。能化系品种中沥青依然是一个空头配置的品种，对外盘原油的裂解空头可以继续持有，但对内盘原油的裂解空头头寸需相对谨慎，近日油价涨势较猛，单边上方关注2550附近的压力。

甲醇:等待做空机会

我们认为在十月份之后，随着伊朗运力问题的逐步解决，以及非伊产能的逐步回归，港口将再度承压，且内陆 9-10 月仍有河南心连心等不少装置的逐步投产，供给端的压力仍然较大。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，且近期中煤二期倒开车、大泽、华滨等装置的各种传闻还是某种程度上提振了市场情绪，但是根据我们的多方打听与了解落地仍有较大难度，有炒作嫌疑。(中煤二期 MTO 可 能会等待甲醇装置同步开车，大泽烯烃单耗为4.0，成本太高，且之前消息9月底将开车但至今仍不见 采购甲醇)市场对01合约可能存在一定的高估，但是根据市场情绪反馈目前做空时机仍未到，预期落空后的情绪反转是个入场机会，建议暂时耐心等待，也可以尝试2100以上价格可以逐步轻仓左侧建空，或 等待1-5平水机会反套入场。但是如果一旦伊朗装置再度出现较多问题，需要严格止损。

pvc:轻仓做多

整体来看，下周PVC供需面并不会出现很大变化，外盘价格继续大幅上行，国内出口形势继续好转，据悉部分上游企业已经开始陆续出口，下游开工虽然提升并不明显，但仍有提升预期，基本面矛盾不大。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格大涨，9月后PVC净出口将基本消失，甚至有望转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要出现适当的环比走强，未来PVC就有大幅去库的潜力，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强，但随着美国大选临近，宏观消息面存在较大不确定性，参与者避险情绪或将增加，虽然我们对PVC的基本面比较有信心，但是上方空间或许有限。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强运行

宏观上，美联储最新利率决议将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储还承诺将利率维持在当前水平，直到通胀持续上升。供应上，秘鲁铜矿生产已基本恢复正常，但南美疫情其实仍在恶化中，铜精矿供应仍受到一定限制。此外，废铜供应相对偏紧，价格坚挺。需求端，国内1-8月进口铜及铜材427万吨，较去年同期增加120万吨，表观需求强劲。虽然国内旺季特征仍不明显，但是海外经济逐渐复苏，持续拉动铜消费，伦铜库存降至8万吨以下低位。综合来看，低库存和需求逐渐恢复的背景下，铜价预计震荡上行。策略上，建议逢低短多。

铝：震荡运行

宏观上，美联储最新利率决议将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储还承诺将利率维持在当前水平，直到通胀持续上升。供应上，云南神火及云南文山铝业有投产完成，9月或将释放产量，叠加前期投产复产企业继续推进投复产进程，预计四季度产量将会集中释放，供应压力逐渐增大。需求上，汽车、建筑、电子、包装等方面订单出现一定的好转，整体下游对于 9 月订单保持乐观，但旺季需求复苏节奏明显趋缓。整体来看，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价上行动能将随时间推移逐渐减弱，旺季铝价上方空间恐有限。因此，建议转换思路，及时跟进铝锭库存变化，策略上，中期思路改变为偏空对待。

锌：延续高位震荡

近期锌精矿加工费有所下调，国内锌精矿产量提升有限，且除北方地区炼厂以外，国内地区炼厂原料库存较低，因此目前冶炼厂对四季度的矿供应及相对应的利润水平有所担忧；因国内矿平衡需要依赖进口来调节，四季度进口矿供应能否如预期转好存不确定性，目前港口矿库存尚处于低位，且未见到明显累库；需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金下游订单都有好转迹象，消费具有韧性，但需关注传统旺季下终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看基本面持稳，锌价或高位偏强震荡。

镍不锈钢：上方压力加大

镍短期基本面仍有支撑，但不锈钢价格有高位见顶迹象是阻碍镍价继续上行的一大因素。供应端，三季度原生镍仍存在供应缺口，镍铁价格保持坚挺，尚未出现明显增量的情况下整体供应维持紧张，尤其在不锈钢高排产下高镍生铁由剩转缺；不锈钢受现货市场消费弱化影响价格下跌，利润空间缩窄；纯镍方面，虽然消费不佳，不过国内镍现货进口减少对市场有一定调节，令国内社会库存基本平衡，从而减小对镍价的压力。整体看，短期镍价仍有基本面支撑。中线来看，随着印尼镍铁新增产能陆续投产，镍铁供应或逐渐过剩，且不锈钢供给量处于持续增长的状态，若库存后期出现持续小幅累积，不锈钢则面临较大压力，镍价亦或有所调整。

贵金属:美股调整 金银或震荡

据悉甲骨文、字节跳动和美国财政部就TikTok交易条款达成初步共识。腾讯的游戏投资据悉招致美国国家安全审查，但特朗普关于微信的行政令或被法官暂时叫停。英国央行维持利率和资产购买规模不变，将加紧讨论负利率。美联储启动新一轮压力测试，考虑延长对银行派息和股票回购的限制。美国申领失业救济人数恢复下降趋势，表明就业市场逐步好转。昨SPDR黄金ETF减持0.58吨，美股下跌金银震荡。今天关注市场情绪，金银或继续震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。