南华期货 | 期市早餐2020.09.29

最新政经要闻

1、中共中央政治局召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标重大问题。会议指出，必须坚持深化改革开放，强化有利于提高资源配置效率、有利于调动全社会积极性的改革开放重大举措。

2、央行货币政策委员会三季度例会指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。有效发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，提高政策“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好两项直达实体货币政策工具，确保普惠小微贷款应延尽延，切实提高普惠小微信用贷款发放比例。

3、央行要求，着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，综合施策推动综合融资成本明显下降，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，补短板、锻长板，确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

4、据中证报，针对监管要求大行控制涉房信贷增速消息，多家银行均表示，未收到收紧贷款增速占比相关通知。有全国性股份制银行人士指出，其所在银行涉房新增贷款占比不超过30%为2018年以来一直执行的要求，由此推测相关要求可能为部分超标银行窗口指导。

金融期货早评

股指：期现交投清淡

期指高开低走，整体宽幅震荡，IC走势最弱，IH最强。IC主力收跌0.65%，IF主力收涨0.33%，IH主力收涨0.69%。

随着国庆假期的临近，市场交投如预期般变得冷静，三大期指成交量环比继续萎缩，现货市场两市成交额仅5400亿元，北向资金净流出超10亿，整体幅度较上周也有所减少。

期指升贴水变化平稳，但IC环比改善明显。

我们认为A股将在黄金周后出现变化，本周震荡整理为主。

国债期货：隔夜利率传导受阻

周一国债期货早盘低开震荡，午后拉升，尾盘明显收涨。公开市场有1000亿逆回购到期，央行开展400亿逆回购操作，当日净回笼资金600亿。在跨月资金压力下，银行间流动性出现分层的情况，7天加权利率上行32bp回到2%以上，而隔夜利率下至0.59%的年内低点。但最近1年期同业存单发行利率又出现上行迹象，市场关注更多放在中长期资金面，因而极低的隔夜资金利率并没有向债券市场传递。短期内市场缺乏足够的增量信息，节前建议继续观望。

人民币汇率：避险情绪抬升美元，人民币延续震荡

昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8209，较上一交易日贬7基点，成交量309.13亿美元。今日中间价调贬131个基点，报6.8252。消息面上，1）8月工业企业利润当月同比19.1%，略低于7月的19.6%，企业利润持续改善应证当前经济持续向好；2）9月29日美国大选将开始第一场辩论，大选进入冲刺阶段。

近期美元指数与人民币汇率相关性走强，受欧洲疫情反扑和英镑脱欧风险仍存的影响，美元指数阶段性反弹行情仍未结束，且临近国庆长假，市场无意选择方向，预计主要跟随美指变动，短期人民币延续震荡调整行情，持续关注美国大选进展和欧洲疫情演变情况。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：成交继续回暖，节前维持震荡

昨周日上海螺纹报3680元/吨稳，唐山钢坯唐山报3320元/吨稳。目前钢厂螺纹利润低位有所回升，叠加旺季预期仍在，钢厂主动减产意愿不高，螺纹周产量上周小幅增加，节前或将维持小幅回升。昨日成交27万吨，成交持续回暖，节前需求总体尚可。短期来看，螺纹供需边际持续好转，同时基差相对较大，但在高供应高库存以及需求启动总体缓慢的背景下，节前价格或将以震荡为主，等待需求进一步释放。

热卷：供需总体宽松

昨周日上海热卷报价3830元/吨降10元。目前热卷现货利润高位回落至盈亏线附近，叠加唐山限产影响，上周产量小幅回落，但供应总体仍处于高位。表需波动较为反复，上周小幅增加，主要还是前期价格高位，需求释放明显放缓，需求增量近期比较有限，库存也逐渐企稳。短期内热卷供需相对宽松，高产量高库存继续压制现货，而需求略有企稳，节前卷价或将以区间震荡为主。

铁矿：基差仍偏高

昨青岛港PB粉报价880元/湿吨减2，普氏62指数报117.05美元/吨涨1美元。目前高炉开工率以及铁水产量均有持续下滑迹象，叠加唐山限产继续趋严，铁矿需求持续偏弱运行，后续刚性需求或呈趋势下降。本周预计澳洲巴西港口泊位检修有所减少，发运量或将有所增加，淡水河谷称Viga选矿厂的运营在法院命令下暂停，预计影响量在日均11000吨左右，淡水河谷目前仍在和法院交涉中。港口库存由于压港情况的缓解持续大幅增加，近两周钢厂烧结粉矿库存明显回升至同期中性水平，节前补库已经接近尾声。目前铁矿压港缓解仍将持续转化为供应，下游终端需求中期预期转弱叠加短期旺季需求不及预期，目前基差仍偏高，短期矿价仍将维持区间震荡运行，节后现货下行压力仍存。

焦炭：节前震荡为主

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体偏低。铁水产量整体高位继续小幅下滑，呈下降趋势。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润收窄下出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润供应保持在高位，但库存下滑整体偏低。短期看需求基本见顶供应高位，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势，整体走势震荡偏弱。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，钢厂低利润下上涨空间有限，逢高做空为主。

焦煤：蒙煤通关下滑

蒙煤通关保持在中高位置，短期有所下滑但仍有上升空间，价格坚挺。澳煤进口政策依然收紧，海外需求好转下价格涨幅较大。澳煤后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口下滑。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游补库，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存偏低，已经开始采购补库。短期看供应收缩以及下游补库下，焦煤供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强，但上方受到蒙煤价格压制，空间有限。

动力煤：预期进口放松，内蒙古放票增加

产地方面，陕西地区下游节前补库，需求较好，价格继续上涨。内蒙地区煤管票仍偏紧，且受环保安监影响生产受到一定干扰，但传言放票增加。港口方面，库存偏低且持续下降，价格较强，但成交一般。下游方面，8日全国重点电厂库存降至7607.2万吨，日耗371万吨，可用20天。

供应方面，内蒙地区煤管票仍偏紧，部分缺票停产，但传言放松。主产区受环保安监影响生产受到一定干扰，供应整体偏紧。港口方面，发运倒挂以及呼铁发运偏低下库存持续下降。当前气温回落，下游用电负荷一般，但电厂有小幅补库。短期看目前日耗有所下滑，水电虽然快速回落但同比表现较好，整体需求一般但供应偏紧下价格依然强势。同时港口低库存以及终端后续补库支撑盘面。但是现货已经接近红色区间，有放开进口煤政策预期。谨慎追高，以回落逢低做多为主。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：节前稳价为主

华东市场区域会议后计划今日现货提涨2元/重箱。华南部分企业一等品价格提涨1元/重箱，落实情况有待观察。沙河地区交投情况向稳。上周随着社会库存消化，沙河区域厂商去库出现好转。十一假期前，预计下游进货趋于谨慎。后期供应端压力将增加。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定，节前企业以稳价为主。关注现货价格走势及去库情况，预计后期出货情况会有好转，主力窄幅震荡，空单止盈。

纯碱：华东会议呼吁价格上调

四川和邦90万吨装置，分为两套装置，计划国庆期间先开启30万吨的装置。云南云维预计今天出产品。华东纯碱会议呼吁价格上调，轻重纯碱涨幅200元/吨，其中轻质纯碱出厂1850-1900元/吨，重质纯碱出厂2100元/吨。企业涨价心态坚定，部分企业月底调整价格。库存已回落至较低水平，给现货价格起到一定支撑。短期涨价预期将推高期价，下游需求端稳定，临近假期适量储备库存。关注现货涨价执行情况及去库情况。预计主力合约窄幅震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖急挫 郑糖跟随

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收盘下挫逾3%，因巴西雷亚尔兑美元跌至逾四个月最低。昨日夜盘，受原糖下跌影响，郑糖价格大幅下挫。国内现货市场南宁站台报价5620元/吨，柳州中间商站台报价5620元/吨，昆明报价5470-5500元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周一收低，从盘中稍早触及的近两周高位回落，因持续的收割令库存增加。9月28日，国际棉花价格指数（SM）75.26美分/磅，涨0.48美分/磅，折一般贸易港口提货价12834元/吨；国际棉花价格指数（M）71.94美分/磅，涨0.51美分/磅，折一般贸易港口提货价12277元/吨。美棉生长优良率高于去年同期，国内国储棉轮出完全成交，新花开始陆续收获，籽棉收购价格抬升，下游需求好转，但后续仍有不确定性，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：节前备货接近尾声

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.44元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.86元/公斤，较昨日下跌0.06;主销区广东鸡蛋均价8.13元/公斤，较昨日下跌0.13;北京鸡蛋价格7.01元/公斤，较昨日下跌0.10。

点评：蛋价今日继续回调。

操作：目前鸡蛋现货小涨，每年9月下旬的这个时候价格都有下滑的趋势，这才是风控的主要原因，今年9月到十月中旬一定是不会太差的时间段，不是风控情绪能控制的，控制过头还会涨回来，近期有中小蛋的就是有财富，在供应非常紧张的情况下还在做足风控工作，这也有点不合理，只有中小码卖不动的时候才有掉价可能，目前还没有看到中小码卖不动的影子，至少节前没问题，疫情影响等几个问题都集中在9月到10月中旬期间，这期间蛋价从供应角度是利好趋势。昨日11月期价在40日线附近震荡收跌，多单依托10日线继续持有。

红枣：枣市行情稳弱

目前新疆产区交易氛围尚可，各存货商多卖货积极，低价清理库存现象存在，但品质尚可的部分好货卖价显坚挺，一般的货源多是随行交易，购销顺畅。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9835，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：产区总体稳定

目前山东产区红将军交易基本收尾，零星库存货也多为客商自提发往市场。西部陕西洛川、富县受阴雨影响红货不多，客商订货困难，价格稳定，部分产区诸如咸阳乾县等价格略有上浮。期货方面，主力合约苹果2101报收7306，日跌幅3.09%，盘面震荡下行，新季苹果即将大量上市，2010合约即将交割，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：易涨难跌

大连港新粮平舱价2315元/吨，1月基差-149，基差走弱。

点评：华北及黄淮地区的玉米收获进度加快，新粮上市量明显增加。山东地区：水分14%新玉米枣庄恒仁工贸收购价2380元/吨。潍坊英轩酒精收购价2410元/吨。东北地区：吉林松原嘉吉生化2150元/吨，30水0.8686元；黑龙江肇东成福新粮30水0.8322元；黑龙江青冈龙凤1.04元/斤。港口方面：锦州港19年新粮收购2260-2350元/吨；鲅鱼圈19年新粮收购2280-2350元/吨。广东蛇口港玉米主流成交价2420-2440元/吨，北方港口新粮集港有限，港内贸易商计节后集中收粮，收货积极性较高。南方港口采购量小，终端饲企节前备库基本结束，走货一般，预计新粮集中到港前价格继续高位。按照目前的装船进度推测，9月进口谷物到货总量为190万吨，10月将为150万吨。后期进口谷物对国产玉米的打压影响或减弱。

各地收购价抬高抢粮，期货盘面有所反弹，连盘玉米主力合约昨日夜盘收于2456元/吨，操作上建议依托五日线波段思路操作为主。

生猪：季末主因未变，猪价延续下跌

9月28日,全国统计口径内生猪均价33.6元/公斤，环比-0.06%。其中河南新郑32.2环比0%；安徽合肥32.35环比0%；山东潍坊32.1环比0%；河北沧州32.1环比-0.62%；湖北襄阳33.6环比0%；四川成都34.4环比0%；广东惠州35.42环比0%；北京大兴32.1环比-0.62%；天津静海32.2环比-0.37%。季度末规模企业为完成出栏计划加速出栏，北方屠宰企业收猪顺畅，而双节临近下游消费并无显著改善，生猪价格下跌。南方市场猪价开始稳住，马上进入10月，南方价格或将先开始企稳。

油料：涨跌互现

【美豆】

1、美国农业部数据显示，截至9月17日，2020/21年度美国大豆出口销售总量达3550万吨，同比增加192%，其中大部分为中国采购。

2、巴西圣保罗大学CEPEA研究中心的数据显示，截至9月25日的一周，巴西大豆价格接近8年高点，因为出口强劲导致大豆库存下降，而2020/21年度的大豆播种工作只是刚刚开始。过去一周里，巴西大豆价格最高达到每60公斤袋150.86雷亚尔，相当于27.13美元，接近2012年创下的153.40雷亚尔的纪录，由于豆价高企，巴西农户已经预售60%的2020/21年度大豆。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止28日，沿海豆粕价格3030-3130元/吨一线，较25日涨10-20元/吨，豆粕价格波动不大，对菜粕价格影响有限，沿海菜粕报价在2290-2400元/吨，跌10元/吨。

2、豆粕基差报价：28日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40至-20，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.95元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在2.75-2.88元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.75-2.82元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在2.8-3.1元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.85-3元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短期走势有所分化，豆粕市场持续横盘震荡，主力合约期价徘徊于短期均线系统运行区域；菜粕市场持续走低，主力合约期价不断下探考验整个均线系统支撑力度，目前，油料市场两品种仍运行于中期震荡区间内，关注主力合约盘面技术位作用，短线波段思路为主；中期反弹思路暂不变，可分部逢低介入，且可依托盘面技术位搏取短差优化持仓成本。

油脂：短线反复

【马棕油】

1、：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-25日马来西亚棕榈油产量比8月降0.13%，单产降1.02%，出油率增0.17%。

2、即将到来的拉尼娜天气现象将带来比往常更大的降雨，种植专家普遍认为，东南亚油棕榈种植区10月至12月发生拉尼娜的概率为75%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止25日，全国港口食用棕榈油总库存30.11万吨，较前一周32.38降7.01%，较上月同期的35.54万吨降5.43万吨，降幅15.28%。

2、棕榈油基差报价：天津港贸易商24度棕榈油基差报价P2101+550元/吨，按收盘价折算为6440元/吨，较上周五涨20元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加580元/吨, 远大粮油24度棕榈油11月合同基差P2101+450元/ 吨（春金库提），春金24度棕榈油12月合同基差报价P2101+320元/吨，佳悦24度棕榈油报价6550元/吨，较上周涨100元/吨，9月基差报价P2101+560，精炼24度棕榈油报价6700元/吨，较上周涨100元/吨。

3、油脂沿海报价：截止28日，沿海一级豆油主流价位集中在7220-7350元/吨，涨幅在10-90元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6420-6510元/吨，涨70-90元/吨，沿海菜油报价在9330-9440元/吨，波动20-40元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线缩量整理，主力合约期价均受制于短期均线系统技术作用束缚，临近长假，市场中资金滞留热情下降，市场短期运行力度偏弱，同时伴随着前期累积的大量获利筹码，因此对短期反弹力度不宜期望过高，继续关注各品种主力合约期价走势的力度演变，操作上，暂不宜盲目抢反弹，依托盘面技术位波段短线思路操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：10月中上旬前进口压力不大

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率68.18%，以通达源库为例，起拍价7250，较上日上涨130元/吨，溢价50/吨成交，成交率100%，石化价格涨跌互现，市场玩家交易心态有所提振，部分货源小涨报盘，下游工厂接货刚需为主，现货市场交易气氛略有改善。LL进口窗口关闭，加之北美乙烯停产影响，以及印度货源延期到港，预计10月中上旬前进口压力不大。国产方面，预计由新增产能带来的供应压力将在10月后尤其11月显现。需求端，下游制品行业整体开工稳中有升，虽恢复程度稍逊于往年，但临近假期，部分工厂提前备货，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，整体10月中上旬前供需压力有限，下方仍有一定支撑。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：粉粒价差接近平水

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率71%，以常州库为例，起拍价7980，较上日上涨110元/吨，溢价130-140元/吨成交，成交率100%，出厂价多数稳定对价格有一定支撑。节前下游工厂适量备货，贸易商随行出货，实盘侧重商谈。PP国产供应端标品排产比例处在三成甚至更低水平，短期标品供应端压力并不大。需求端，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，刚需基本稳定，且丙烯单体由于部分装置检修，下游需求较好，价格维持强势，目前华东外采丙烯成本在7850，PP粉聚合成本在7650，粉粒价差接近平水，成本支撑显著，下方空间难以大幅打开。PP01关注7500附近支撑情况。

燃料油：中长线做多FU的思路不变

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。新加坡残渣燃料油库存环比大增232.3万桶至2363.3万桶，连续两周累库，库存水平重回五年均值上方。新加坡高硫燃料油市场结构相对持稳，现货贴水和纸货月差均无明显变化。新加坡流向沙特的高硫油出口依然强劲，同时在新加坡总体燃料油中的占比亦不断增加，体现了高硫燃料油在供给不断萎缩的情况下，依然维持相当强的需求韧性。中长线做多FU的思路不变。同时低硫燃料油在船燃需求总体恢复的背景下亦存在中长线配置机会，但鉴于羸弱的柴油价格和库存，上涨的驱动或依然弱于FU，逢高做空低高硫价差依然可以尝试。

原油：美国原油钻井数据增加

SC2011夜盘震荡整理。美国原油钻井数据增加，上周末OPEC秘书长称三季度原油库存将远高于五年均值，俄罗斯未来也将提高产量，令油价面临的下行风险有所增加，加之全球石油需求修复在8-9月基本处于停滞状态，全球炼厂利润延续低迷，夏季消费旺季的结束使得需求复苏的持续性存疑。SC2011短期低位盘整。

天然橡胶：减仓调整，节前谨慎

昨日夜盘，沪胶小幅高开后冲高回落，主力小幅减仓节前有提保的压力，1-5价差无明显变化，01合约收于12615。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价仍在1405左右，人民币成交持稳，基差持稳。宏观方面：加大拿特效新冠药物进入临床试验，市场对于疫情预期转好，新刺激方案提出美股大幅回升，原油则回调后后半夜再次反弹，国内市场节前提保，资金控制风险为主，宏观氛围好转，商品市场节前中性。泰国方面，原料继续表现强势，泰国28日新增确诊突增需持续关注，胶水价格升至49.2泰铢，杯胶回升至36.7泰铢，标胶加工利润在0附近，订单仍有延期的情况。下游方面，节前维持较高开工，内销出货平稳多排产外销订单，部分厂家内销经济胎型号缺货明显，如疫情担忧消化欧洲不出现新的限制措施需求端预期仍然偏好。节前保证金上升，今明两日或有部分前期获利多头减仓控制资金风险，呈现窄幅震荡整理态势，橡胶自身中长期基本面预期仍偏强。操作上，部分止盈轻仓观望，节前控制风险为主，不追涨，关注12800附近前期较强压力。NR合约近期波动加剧，价差波动也有增强，前期套利策略继续观望。期权方面，近期宏观压力下验证下方支撑较强，可尝试卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益。

苯乙烯：窄幅震荡，控制仓位

苯乙烯夜盘窄幅震荡为主波动较小，重心仍较前两日有所回升，01合约收于5685， 11-01价差小幅走扩。疫情预期在部分药物研究下略有好转，新刺激方案提出美股反弹明显，但原油亚盘偏弱之后反弹，国内市场节前有提保压力，资金抽离继续持谨慎态度。昨日苯乙烯华东现货在5370-5400，现货持稳，略有回升。上游纯苯价格略有回调，现货均价较上一交易日持稳，但华东纯苯现货提走买盘3300-3380均价下跌25元，节前采购意愿一般，石油苯加工利润仍亏损，原油近期表现尚可，纯苯下跌空间不大。上周，苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货5.24万吨，提货6.04万吨，到货小于提货，库存继续下降。近期库存压力放缓，低位行情支撑力度加强。下游方面，节前主流品种备货已基本完成，EPS与ABS持稳为主，PS部分牌号稳中小涨，工厂库存不高供应继续偏紧，但买盘一般，下游整体继续维持高开工高利润。宏观情绪略有转好，成本支撑尚可，但节前有提保抽离资金的部分压力，谨慎对待为主。操作上，轻仓持有低位多单，不追涨，节前多控制风险和仓位。近期未突破低位支撑，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：节前难有大动作

华东现货报盘参考2101贴水190-195元/吨自提，现货成交3268-3296元/吨自提，现货成交参考2101贴水190-200元/吨自提（旧货为参考2101贴水210元/吨自提）、国庆节后货源成交参考2101贴水180-185元/吨自提，现货加工费530。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，局部优惠有所收窄，纺企采购热情较周日有所回落，维持刚需补货居多，涤丝整体成交转淡。独山能源二期220万吨PTA新装置计划国庆期间投产，供应端表现偏空，加工费仍有承压空间，加之现货流动性充裕，市场心态偏弱。目前PTA趋势维持偏空，新产能投放压制下，市场缺乏信心，整体节前难有大动作，关注上方压力3520-3540。

乙二醇：低位震荡

内盘震荡整理，现货贴水01合约90-100元/吨附近，本周货报3650元/吨附近，10月下货报3700元/吨附近；外盘气氛清淡，10月船货基无实质性报盘，递盘维持在460美元/吨或略偏内水平。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，局部优惠有所收窄，纺企采购热情较周日有所回落，维持刚需补货居多，涤丝整体成交转淡。本周华东主港地区MEG港口库存约137.6万吨，环比上期增加2.4万吨，短期库存波动有限。就目前而言，中化泉州50万吨MEG新装置已经投产，市场关注点仍在新装置的投产进度，叠加国内开工负荷的持续提升，供应端带来明显压力，而下游聚酯需求小幅走弱，去库预期有所弱化。目前乙二醇9-10月份去库格局不变，短线大幅回调后低位会有一定反复，操作上不宜继续追空，空单可逢低离场观望，上方压力3780-3800。

甲醇:中线不看涨

目前甲醇的基差结构仍然体现了供需进一步改善的预期，但是我个人认为这种持续性的改善是需要打一个问号的，需求已经基本见顶，供需的改善只能依靠供给缩量，而目前了解的信息，无论是进口、还是四季度天然气限产，并没有给甲醇带来太多的缩量，因此总体而言并不是特别看好甲醇四季度的走势。

目前操作上，我们相对更建议参与反套头寸，甲醇目前的基本面情况下，在没有重大事件刺激的情况下，contango结构是很难被打破的，我们建议在-30以下价差入场甲醇1-5反套，-30-0区间内逢高加仓，只要上文描述的各个利好中有1-2个预期兑现落空，反套大概率就可以走出来，个人认为可以看至-100点以下的水平。

pvc:仍然偏多

近期PVC盘面跟随宏观出现了一定的回调，我们认为这是一个比较好的入场机会，目前内外盘的结构国内价格进一步下滑的空间是比较小的，且旺季究竟是消失了还是推迟了这是一个目前无法证伪的命题，空头可能只能短暂的去交易一些弱现实，但很难去激进的大肆做空，我们对四季度PVC报以比较乐观的态度，整体操作建议仍然是逢低买，6500附近价格可以逐步建仓，且我们认为10月后现货会强于盘面，期现商在留有多头敞口的时候更建议保留现货多头敞口。

沥青:逐步止盈

沥青短期面临的供需困境依然没有改善，除了迟迟未见显著去库的社库水平外，近几周以来厂库水平亦开始增加。供给端，炼厂在依然在利润驱动和需求预期下开足马力搞生产，而终端消费在今年超长超量的降雨下亦不能火力全开。上周主营炼厂亦开始逐渐感受到了出库压力，纷纷下调价格150 元/吨的价格以应对。我们认为短期沥青的下跌驱动边际或会有所放缓（炼厂或已经开始启动季节性减产周期），但总的来说要有大级别的反弹依然任重道远，特别是下周的全国范围内降雨量和覆盖范围依然不容乐观，短线依然维持逢高做空的思路，对原油（WTI）的裂解价差预计依然弱势，同时依然是对燃料油多空配置中的空头品种，近日宏观问题导致原油系列出现一定跌幅，考虑分批止盈，空仓过国庆。

纸浆：浆价弱运行

昨日，SP2012合约收于4606元/吨（-56.0，-1.2%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4600 - 4900元/吨；山东地区报价4600 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4600 - 4850元/吨，下跌50元/吨。库存方面，2020年9月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174万吨，环比增加6%，青岛港纸浆总库存约为96万吨，环比下降1.03%，同比下降15.79%；常熟港木浆库存73万吨，环比增加21.67%，同比增长1.39%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。供应方面，木浆进口量将前期有所回落，但整体仍位于高位，阔叶浆压力仍大于针叶浆。预计短期内浆价将维持弱运行，建议投资者等待宏观面起稳，浆价回调后做多。

LPG：现货价格下跌

昨日，LPG期货PG2011合约收于3428元/吨（-68.0，-1.95%），国内民用液化气基准报价2807元/吨。10月份的CP预期，丙烷370美元/吨，较前一交易日涨5美元/吨；丁烷375美元/吨，较前一交易日涨5美元/吨。本周到船集中会给予港口一定压力，炼厂供应平稳，整体供应较为宽裕，化工用方面烷基化开工率回升，民用气需求开始逐步回升，LPG需求端有所转好。考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期短期LPG将维持弱运行。而从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：延续震荡

宏观上，美联储强调货币政策已无空间，叠加欧洲新冠疫情二次爆发，美元指数因欧元及英镑走弱被动抬升。此外，疫情二次爆发使得市场避险情绪增强，造成金属普遍承压。供应上，铜精矿需求端存在一些扰动，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，预期即使 TC 返升亦将较为缓慢。近期废铜货紧，价格跟涨不跟跌导致精废价差持续收窄。需求端，伦铜库存在8万吨下方，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，本周起已陆续有下游逢低进行提前备库，预计下周采购量继续增加，国内升水持续坚挺对盘面同样存在支撑。但是美元持续走强对铜价打压明显。策略上，建议暂时观望。

铝：短期反弹

宏观上，美联储强调货币政策已无空间，叠加欧洲新冠疫情二次爆发，美元指数因欧元及英镑走弱被动抬升。此外，疫情二次爆发使得市场避险情绪增强，造成金属普遍承压。供应上，除目前云南宏泰一期108万吨开始通电投产外，云南、山西等地四季度将释放更多产能，供应压力不断增大。需求上，下游订单未见明显改善，下游消费仍然疲软，但是目前下游房地产行业开工率有所提升，短期存逐渐转暖的可能，但需求复苏节奏趋缓。长期而言，由于供应端释放节奏加快和需求端复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价下行动能将随时间推移不断累积。长期策略，建议反弹抛空，产业客户增加卖出保值头寸。但是短期临近国庆长假，建议控制仓位，谨慎为宜。

锌：宽幅震荡

国内冶炼厂继续下调锌精矿加工费，国内矿供应相对紧张， 按照四季度国内外矿供应的平衡情况看，若国内冶炼厂保持满产，整体矿供应趋于短缺，海外或同样存在这个问题，因此如果四季度锌矿供应悲观预期支撑锌价这一逻辑最终未被证实当前锌价则或被高估。进口窗口达到盈亏边际线附近，进口锌可能流入补充。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，金九银十过半，后续需关注10月中下旬终端消费能否带动锌锭进一步去库。

镍不锈钢：低位震荡

基本面来看镍自身表现尚可，目前镍矿价格保持强势，镍矿高价而不锈钢跌价导致镍生铁利润被压缩，但综合作用下镍生铁价格下调空间不大且镍矿本身库存吃紧，对镍的基本面形成支撑。不锈钢价格维稳，但如果后期不锈钢价格继续持稳，而高镍生铁价格保持强势，不锈钢利润仍将被挤占。整体看，镍基本面持稳，但同样缺乏上行动力，且目前市场情绪受宏观因素影响更大，后续镍价或保持低位震荡。

贵金属：市场情绪改善 金银或偏强

美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，众议长佩洛西称对两党达成刺激协议仍抱希望。银行股带领，欧股创逾三月最大涨幅；美股三连阳，标普500指数创两周最大单日升幅；金银原油齐反弹。欧洲央行称经济前景不确定，做好了必要时采取更多行动的准备。中国央行重申稳健的货币政策要更加灵活适度。据报中国监管部门要求一些大型银行控制房贷规模。SPDR黄金ETF昨增持2.05吨。今天关注市场情绪，金银或上涨。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。