5月期货市场收官 6月投资机会有什么？

5月行情全面收官，农产品厚积薄发突破前四个月震荡局势，强势上涨4.59%。工业品受阻回落3.09%，其中化工板块和有色板块跌幅较大，分别下跌5.58%和3.72%。黑色板块整体微涨，对冲了工业品部分跌幅。另外，贵金属微幅反弹。具体品种走势多表现为冲高回落。

市场稳定受威胁，波动率普遍上涨

5月的波澜，月初就已注定。当我们还沉浸在五一假期之中时，特朗普猛不丁又掀起风浪。美方再次出尔反尔，宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，并威胁称将启动对剩余约3000亿美元中国输美商品加征关税的程序。中美贸易关系的再次恶化，美伊、美墨冲突的升级，悲观的全球宏观经济数据，对市场产生了极大地不确定性，引起5月商品整体波动加剧。

比如郑棉4月日波动率平均值仅为8%，而5月份升至28%，其中有10个交易日波动率在35%-40%之间。白糖5月波动率平均为19%，较去年同期增加近3倍。红枣在为数不多的交易日中，平均波动率高达32%，苹果行情虽较去年5月份有所降温，但每天波动率水平仍在20%高位。橡胶5月波动率平均为32%，较上月均值高出15%。月末，焦炭波动率显著增加，基本在30%-36%间。玉米波动率最高也达到了10%以上。

△数据来源于wind

股指方面，随着大盘的起起落落以及政策的松绑，三大期指走势也是惊心动魄，尤其是中证500指数。5月中证500指数波动率最高达到57%，平均波动率为41%，去年同期均值仅为16%。

△数据来源于wind

农产品后来者居上

具体来看，农产品的一枝独秀主要归功于饲料板块（玉米、豆粕、菜粕）和果类品种红枣、苹果的拉动，三者分别上涨10.04%、11.92%、18.92%，红枣期货甚至出现两次涨停。不过，软商品的频频跌停却对农产品形成重大拖累，其中郑棉跌停三次，指数月跌幅达12.94%；白糖跌停1次，指数月跌幅为4.01%。

外盘农产品5月走势与内盘基本吻合，CBOT美豆大涨3.41%，美棉大跌11.22%，ICE原糖下跌1.73%。

原油板块在宏观情绪与地缘政治担忧下，结束了4个月的上涨脚步，尤其是自5月下旬开始，跌势一发不可收拾。美原油、布伦特油、内盘原油跌幅分别为15.6%、13.85%和8.45%。

受原油连累，化工板块一改强势，向下跌破前三个月的震荡区间，大幅下行。其中沥青、PTA领跌整个化工板块甚至全市场，两指数分别下跌14.27%、11.37%。但橡胶指数逆势上涨5.12%，对化工板块有所提振。

在外盘有色金属低迷的氛围下，国内有色板块延续前期跌势，表现不佳，仅沪镍微幅收涨0.6%。

黑色板块5月表现较为寡淡，品种走势出现分化。铁矿石在巴西矿难事件持续发酵下，节节高升，指数月涨12.41%。双焦在环保督查效应下，最终收涨。而一向拔得头筹的钢材螺纹和热卷则不敌回落，最终收跌。郑煤最弱，跌势流畅，月跌7.32%。

△5月份活跃品种主力合约涨跌情况

综合来看，5月品种涨跌几乎各半。在统计的44个活跃期货品种中，录得上涨的品种有20个，录得下跌的品种有24个。可以看到上涨的品种中，涨幅在10%以上的品种有红枣、苹果、两粕、豆二以及铁矿，其中苹果和红枣涨幅近20%。下跌品种中，沥青、郑棉和PTA跌幅居前，均在10%以上。

成交规模双增长，豆粕期权受追捧

5月全国期货市场交易规模较上月有所上升，以单边计算，当月全国期货市场成交量为3315.54万手，成交额为250212.36亿元，同比分别增长15.51%和21.99%，环比分别增长10.75%和7.69%。

具体品种来看，白糖、玉米、PTA、甲醇、聚丙烯成交量较上年同期大幅翻倍，同比增长幅度分别高达168.82%、158.66%、141.75%。成交缩量明显的品种主要有苹果、郑煤、郑棉等，这三者成交量同比下降分别为81.39%、71.19%、64.54%。

环比来看，一些不太活跃的品种在这个5月也不甘寂寞。受棉花走势的影响，棉纱成交起色显著，环比增加13156.875%。2年期国债期货成交量环比增加也高达691.98%。

另外，5月商品期权的成交量实力诠释了期权的优势。在不确定性增加，波动剧烈的市场形势下，部分投资者转向了期权工具，尤其是豆粕期权。据统计，豆粕期权、玉米期权、棉花期权、橡胶期权的成交量环比上月分别增加108.17%、59.13%、39.31%、37.32%。

6月开门不利，后市会如何走？

6月首个交易日的市场表现，不仅没有如“6”这个数字寓意的那般顺意，反而惨不忍睹。早间开盘便迎来原油直接跌停，化工板块集体重挫，连累甲醇跌停。郑棉像是跌出了惯性，也到跌停板一游。

6月油价会如何走？专家认为，经过5月的大幅下跌，原油的上涨已经被完全破坏，6月市场大概率继续承接疲弱走势。而想要改善这一情况，市场信心能否回复就变得异常重要。就目前来看，短时间内油价走出跌势难度较大，6月油价大概率将继续下寻支撑，但下跌幅度可能较5月会缩小。油价真正的上涨一定是有需求配合才可能有持续性，缺乏需求端支撑的上涨是不健康也不可持续的，一旦利空预期兑现油价自然就会回落甚至出现崩盘大跌。

大宗商品整体承压下，农产品多头可能仍有机会。进入三季度，天气或成为农产品期价走势的主要干扰因素。宏观层面上的通胀担忧，也可能会继续推升农产品整体市场价格。具体到品种来看，与外盘关系密切的品种如粕类、油脂、棉花等走势还取决于外部因素影响，尤其是中美关系。对于粕类而言，鉴于5月已有不小涨幅，市场有消化、调整需求，当前追多还需谨慎。

在供需预期矛盾和宏观情绪的双重驱动下，钢材价格承压不可避免。由于近期钢材现货价格相对偏高，市场需求（包括投机性的贸易需求）释放受阻，叠加即将来临的梅雨淡季造成的需求预期转淡以及部分宏观数据回落激发市场的悲观情绪，使得钢材价格短期存在回调的需求，但考虑诸如成本、需求韧性等一些积极因素依旧存在，预计短期钢材期货回落空间不会太大。