南华期货 | 期市早餐2020.09.30

最新政经要闻

1、国税总局：1-8月累计实现减税降费18773亿元，按照官方预计，全年减税降费总规模超过2.5万亿元，9-12月还将有6200多亿元减税降费红利待释放。

2、国税总局：1-8月全国企业发票销售收入同比降幅收窄至0.5%，已基本与去年持平，其中，5月同比增长5.6%，年内单月增速首次实现正增长，此后6、7、8连续三个月保持9%以上的增速，累计降幅逐月收窄。

3、国税总局称，增值税发票数据显示，7、8月份，制造业企业销售收入已连续两个月保持9%以上的增长；特别是装备制造业回升势头更强，连续4个月销售收入保持15%以上的较快增长。

4、商务部：将坚持底线思维，坚持稳存量、促增量并举，扎实做好四季度工作，努力实现全年稳外资工作目标；持续扩大市场开放，将会同发改委加快修订发布鼓励外商投资产业目录，进一步扩大鼓励目录范围。

金融期货早评

股指：市场情绪略微回暖

期指仍旧维持整体宽幅震荡，IC走势最强，IH最弱。IC主力收涨0.94%，IF主力收涨0.26%，IH主力收跌0.07%。

期指成交量出现回升，现货市场两市成交额略微回升至5448.81亿元，北向资金净流出0.94亿，期指升贴水回升，IC回升最为明显。从盘面表现可以感受到市场情绪有所回暖，但整体交投还是偏冷清。

我们维持原有观点，认为A股将在黄金周后出现变化，本周震荡整理为主。

国债期货：关注PMI公布情况

周二国债期货全天震荡下行，尾盘收跌。公开市场有2000亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购操作，当日净回笼资金1000亿。近几个交易日央行公开市场投放力度有所减弱，资金利率整体上行，流动性维持充裕水平。央行上周五召开三季度货币政策例会，对于货币政策的描述依然为“稳健的货币政策要更加灵活适度、精确导向”，整体基调保持不变。考虑到10月债券供给、压降结构性存款等资金压力叠加，短期内对货币政策可以乐观一点。关注PMI公布情况，特别是生产与新订单指数的相对变化。操作上，节前暂时观望。

人民币汇率：欧洲疫情反复叠加美国大选进入冲刺阶段，人民币或短期震荡

上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.8202，较上一交易日升值38基点，成交量271.97亿美元；本周累计贬值614基点。中间价调贬93个基点，报6.8121。消息面上，1）9月25日富时罗素指数宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数，人民币资产对外吸引力进一步提升；2）法国、西班牙等欧洲疫情全面反弹致使避险情绪抬升，美指反弹；3）美国大法官突然离世，大选两党博弈面临新变量。

上周美元指数突破了94.50的关口，近期来看，欧洲疫情反弹致使欧元走弱，而且自9月29日开始美国大选将开始第一场辩论，短期避险情绪抬头叠加大选效应对美元指数构成一定的反弹动力，购汇率上升已说明市场对此存在一定的预期，美元指数中长期走弱趋势不变。短期人民币或转为震荡行情，持续关注美国大选进展和欧洲疫情演变情况。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：节前需求表现尚可，价格企稳反弹

昨周日上海螺纹报3680元/吨稳，唐山钢坯唐山报3300元/吨降20元。目前钢厂螺纹利润低位企稳，叠加需求逐渐启动，节后仍有预期，钢厂主动减产意愿不高，螺纹周产量节前或将维持小幅回升。昨日成交24.73万吨，成交表现较好，节前需求总体尚可。短期来看，螺纹供需边际持续好转，节后需求预期依旧良好，且基差相对较大，但在高供应高库存背景下，节前价格或将以震荡反弹为主。

热卷：供需总体宽松，节前维持震荡

昨周日上海热卷报价3820元/吨降10元。目前热卷现货利润高位回落处于低位逐渐企稳，叠加唐山限产影响，上周产量小幅回落，但供应总体仍处于高位。表需波动较为反复，上周小幅增加，主要还是前期价格高位，需求释放明显放缓，需求增量近期比较有限，库存也逐渐企稳。短期内热卷供需相对宽松，高产量高库存继续压制现货，而需求略有企稳，节前下游备货仍在，卷价或将以区间震荡为主。

铁矿：短期矿价仍将维持区间震荡运行

昨青岛港PB粉报价879元/湿吨减1，普氏62指数报118.95美元/吨涨1.95美元。目前高炉开工率以及铁水产量均有持续下滑迹象，叠加唐山限产继续趋严，铁矿需求持续偏弱运行，后续刚性需求或呈趋势下降。本周澳洲巴西港口泊位检修有所减少，发运量大幅回升。淡水河谷Viga选矿厂的运营在法院命令下暂停，但此矿区据淡水河谷称为符合生产标准，目前仍在和法院交涉中港口库存由于压港情况的缓解持续大幅增加，近两周钢厂烧结粉矿库存明显回升至同期中性水平，节前补库已经接近尾声。目前铁矿压港缓解仍将持续转化为供应，下游终端需求中期预期转弱叠加短期旺季需求不及预期，目前基差仍偏高，短期矿价仍将维持区间震荡运行。

焦炭：价格震荡区间中位，节前观望为主

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体偏低。铁水产量整体高位继续小幅下滑，呈下降趋势。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润收窄下出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润供应保持在高位，但库存下滑整体偏低。短期看需求基本见顶供应高位，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势。受产能淘汰以及采暖季限产影响，整体走势震荡。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，钢厂低利润下上涨空间有限，逢高做空为主。

焦煤：节前观望为主

蒙煤通关保持在中高位置，短期有所下滑但仍有上升空间，价格坚挺。澳煤进口政策依然收紧，海外需求好转下价格涨幅较大。澳煤后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口下滑。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游补库，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存偏低，已经开始采购补库。短期看供应收缩以及下游补库下，焦煤供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强，但上方受到蒙煤价格压制，空间有限。

动力煤：预期进口放松，盘面大幅回落

产地方面，陕西地区下游需求较好，且供应受环保安检影响小幅收缩，价格继续上涨。内蒙地区煤管票仍偏紧，但传言放票增加。港口方面，库存偏低且持续下降，价格较强，但成交一般。下游方面，8日全国重点电厂库存降至7607.2万吨，日耗371万吨，可用20天。

供应方面，内蒙地区煤管票仍偏紧，部分缺票停产，但传言放松。主产区受环保安监影响生产受到一定干扰，供应整体偏紧。港口方面，发运倒挂以及呼铁发运偏低下库存持续下降。当前气温回落，下游用电负荷一般。短期看目前日耗有所下滑，水电虽然快速回落但同比表现较好，整体需求一般但供应偏紧下价格依然强势。同时港口低库存以及终端后续补库支撑盘面。但是现货已经接近红色区间，有放开进口煤政策以及国内保供预期。谨慎追高，以回落逢低做多为主。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：部分区域库存下降

华东市场会议后部分厂家价格上调1-2元/重量箱，计划节后再次涨价。华南部分企业一等品价格提涨1元/重箱，落实情况有待观察。沙河地区交投情况向稳，库存下降明显。随着社会库存消化，后期去库速度预计将恢复。十一假期前，预计下游进货趋于谨慎。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定，节前企业以稳价为主。关注现货价格走势及去库情况，预计后期出货情况会有好转，预计节后或迎来震荡上涨。

纯碱：关注涨价落实情况

河南金山获嘉厂区退出市场，华中地区供应受影响。四川和邦90万吨装置，分为两套装置，计划国庆期间先开启30万吨的装置。青海盐湖120吨装置计划10月开工，主要产出轻碱，对重碱供应端影响不大。华东纯碱会议呼吁价格上调，轻重纯碱涨幅200元/吨，其中轻质纯碱出厂1850-1900元/吨，重质纯碱出厂2100元/吨，落实情况有待观察。库存已回落至较低水平，给现货价格起到一定支撑。下游需求端稳定，临近假期适量储备库存。关注现货涨价执行情况及去库情况。预计主力合约窄幅震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：轻仓过节

洲际交易所(ICE)原糖期货周二上涨，此前在前一个交易日大幅下滑，因巴西货币略微回升且近月合约临近期满。昨日夜盘，尽管原糖出现反弹，但郑糖横向震荡整体变化不大。国内现货市场南宁站台报价5610元/吨，柳州中间商站台报价5610元/吨，昆明报价5470-5500元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉下跌

洲际交易所（ICE）棉花期货周二下跌，因美国农业部(USDA)报告显示收割进度稳步推进。9月29日，进口棉中国主港报价小幅回落。国际棉花价格指数（SM）75.03美分/磅，跌0.24美分/磅，折一般贸易港口提货价12795元/吨；国际棉花价格指数（M）71.75美分/磅，跌0.19美分/磅，折一般贸易港口提货价12245元/吨。国内国储棉轮出临近尾声，新花开始陆续收获，籽棉收购价格抬升，下游需求好转，但后续仍有不确定性，假期期间关注中美关系及新棉收获情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：节前备货接近尾声

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.44元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.86元/公斤，较昨日下跌0.06;主销区广东鸡蛋均价8.13元/公斤，较昨日下跌0.13;北京鸡蛋价格7.01元/公斤，较昨日下跌0.10。

点评：蛋价今日继续回调。

操作：前期蛋鸡的淘汰量非常大，新产能没有上来，3月疫情没上鸡，近期供应是较缺的时候，需求只有节日的新增，节后减掉节日需求增加的部分，再减去风控情绪影响，这样平衡出来的价格也不会有太大差距，节后补货过去之后回到前面正常需求的位置，价格也就是前几天下面的一两毛左右，这是逻辑推理的情况，实际货源不多，需求不差，替代品的供应也有限，蛋价可能不会有大家想象的那么差，但备货结束，价格难免一跌。鸡蛋2011合约昨日重心下移收下影阳线，关注10日线支撑力度。

红枣：跌跌不止

目前疆产区交易氛围尚可，拿货客商按需拿货，但货源品质不同，成交价格不等，主流行情稳弱。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9710，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：产区总体稳定

目前随着中秋临近，销区市场上货量明显增多，货源消化速度未见大幅提升，低价货交易尚可，高价货略慢。期货方面，主力合约苹果2101报收7368，日跌幅0.05%，盘面震荡运行，新季苹果即将大量上市，2010合约即将交割，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：涨跌互现

大连港新粮平舱价2315元/吨，1月基差-101，基差走强。

点评：华北及黄淮地区的玉米收获进度加快，新粮上市量明显增加，叠加前期临储玉米出库速度加快，玉米价格预计短期内震荡偏弱为主。但近两日山东地区深加工企业价格逆势上涨。东北地区昨天富锦象屿再涨10元/吨，进一步锁定粮源。港口方面：锦州港19年新粮收购2260-2350元/吨；鲅鱼圈19年新粮收购2280-2350元/吨。广东蛇口港玉米主流成交价2420-2440元/吨，北方港口新粮集港有限，港内贸易商计节后集中收粮，收货积极性较高。南方港口采购量小，终端饲企节前备库基本结束，走货一般，预计新粮集中到港前价格继续高位。按照目前的装船进度推测，9月进口谷物到货总量为190万吨，10月将为150万吨。后期进口谷物对国产玉米的打压影响或减弱。北方港口新粮集港有限，港内贸易商计划节后集中收粮，收货积极性较高。南方港口采购量小，终端饲企节前备库基本结束，走货一般，贸易商报价偏弱。

节前资金出逃，玉米高位调整，昨日玉米主力合约昨日夜盘收于2446元/吨，操作上建议依托五日线波段思路操作为主。

生猪：双节提价概率较大

9月29日,全国统计口径内生猪均价33.6元/公斤，环比-0.06%。其中河南新郑32.2环比0%；安徽合肥32.3环比-0.15%；山东潍坊32环比-0.31%；河北沧州31.7环比-1.25%；湖北襄阳33.6环比0%；四川成都34.6环比0.58%；广东惠州35.42环比0%；北京大兴31.5环比-1.87%；天津静海31.5环比-2.17%。规模企业出栏计划基本完成，预计双节假期出栏平缓，而需求端短期会有小幅度增加，供需边际短期转紧，双节提价概率较大。

油料：走势分化

【美豆】

1、美国农业部28日发布报告称，私人出口商报告对未知目的地售出218,300吨大豆，在始于9月1日的2020/21年度交货。

2、巴西咨询机构AgRural公司28日称，截至9月24日，巴西大豆播种进度达到0.7%，低于去年同期的0.9%，也显著低于过去五年同期播种进度2.7%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：截止29日，沿海豆粕价格3020-3110元/吨一线，较昨日跌10-20元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2280-2370元/吨，跌10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：29日，沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+30，其中（华北M2101+30，山东M2101-30至-10，江苏M2101-40至-20，广东M2101-40）；明年4-9月基差报价在M2105+20至+40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+20至30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在2.96元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.75-2.88元/斤，较昨日涨0.02元/斤，江苏菜籽价格在2.75-2.83元/斤，较昨日涨0.01元/斤，湖南菜籽价格在2.95元/斤，较昨日涨0.15元/斤，湖北菜籽价格在2.85-3元/斤，较昨日涨0.1元/斤。

操作建议：油料市场两品种窄幅震荡偏弱，豆粕主力合约期价持续横盘整理，量能萎缩明显，菜粕市场在跌穿中期技术位之后，短期偏弱格局持续，关注短期走势力度，操作上，豆粕市场继续关注盘面技术位作用波段短线思路操作；菜粕市场暂不宜过分杀跌，暂以弱势震荡思路视之。

油脂：震荡趋弱

【马棕油】

1、船运调查机构SGS发布的数据显示，9月1日到25日，马来西亚棕榈油出口量为132万吨，比上月同期提高14.1%。

2、马来西亚24日在沙巴州四个地区实施严格的出行措施，因为9月份沙巴州感染新冠疫情的人数超过一千例。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：截止28日，全国港口食用棕榈油总库存30.77万吨，较上周五30.11增2.2%，较上月同期的35.54万吨降4.77万吨，降幅13.42%。

2、棕榈油基差报价：天津港贸易商24度棕榈油基差报价P2101加530-550元/吨，按收盘价折算为6460-6480元/吨，较昨日涨20元/吨，远大粮油24度棕榈油11月合同基差P2101+480元/吨（春金库提），嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加550元/吨, 远大粮油24度棕榈油11月合同基差P2101+450元/ 吨（春金库提），春金24度棕榈油12月合同基差报价P2101+320元/吨，佳悦24度棕榈油报价6500元/吨，较昨日跌50元/吨，9月基差报价P2101+560，精炼24度棕榈油报价6650元/吨，较昨日跌50元/吨。

3、油脂沿海报价：截止29日，沿海一级豆油主流价位集中在7180-7350元/吨，波动10-30元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6370-6470元/吨，大多涨10-30元/吨，豆棕油价格波动不大，对菜油价格影响有限，沿海菜油报价在9360-9450元/吨，波动10-30元/吨。

操作建议：油脂市场各品种再度收低，市场经过近日窄幅整理之后，各品种主力合约期价进一步向下档均线系统寻求支撑，长假前资金获利减持意愿较强，短期支撑仍待探明，操作上，暂不宜盲目抢反弹，依托盘面技术位波段短线思路操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：石化库存维持低位

L2101夜盘弱势运行。神华PE竞拍结果，线性成交率13.94%，以通达源库为例，起拍价7250，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率52%。LL进口窗口关闭，加之北美乙烯停产影响，以及印度货源延期到港，预计10月中上旬前进口压力不大。国产方面，预计由新增产能带来的供应压力将在10月后尤其11月显现，届时进口也将恢复，供应压力可能开始显现。需求端，下游制品行业整体开工稳中有升，虽恢复程度稍逊于往年，但临近假期，部分工厂提前备货，石化库存维持低位，现货成交依旧平稳。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：成本支撑显著

PP2101夜盘弱势运行。神华PP竞拍结果，拉丝成交率56%，以常州库为例，起拍价7980，较上日上涨0元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%。PP国产供应端标品排产比例维持三成以下水平，虽新增装置如中化、中科等即将影响市场，但短期标品供应端压力依旧不大。需求端，随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，刚需基本稳定，且丙烯单体由于部分装置检修，下游需求较好，价格维持强势，粉粒价差也低于200-300的正常值，成本支撑显著。PP01关注7500附近支撑情况。

燃料油：低硫燃料油整体呈现供需双增格局

FU2101与LU2101夜盘弱势运行。中东富查伊拉和欧洲ARA库存基本处于去库状态，燃料油整体库存压力并不大。新加坡流向沙特的高硫油出口依然强劲，同时在新加坡总体燃料油中的占比亦不断增加，体现了高硫燃料油在供给不断萎缩的情况下，依然维持相当强的需求韧性。中长线做多FU的思路不变。低硫燃料油整体呈现供需双增格局，在全球汽柴油需求未有明显改善的情况下，导致低硫燃料油供给比预期充足，但低硫燃料油在船燃需求总体恢复的背景下亦存在中长线配置机会。

原油：油价存在一定支撑

SC2011夜盘弱势下行。在G20能源部长会议上，OPEC秘书长巴尔金都说，预计到2021年第一季度，经合组织的商业石油库存将略高于五年平均水平，但是在2021年随后的时间里低于这一水平。OPEC+已经表示，计划通过集体减产将全球石油库存降至五年平均水平。这一乐观预期对油价存在一定程度支撑。不过由于对欧美爆发二次疫情的担忧，未来原油需求前景仍不明朗。SC2011空头趋势未改，短期低位盘整。

天然橡胶：宏观需求担忧加剧，谨慎观望

昨日夜盘，沪胶小幅反弹后随市回调，主力减仓下行有一定压力，1-5价差无明显变化，01合约收于12530。现货方面，昨日报价：9月美金泰混报价在1400左右，成交较少，人民币成交略有下跌，基差小幅走强。宏观方面：新冠阳性率上升，短期欧美疫情担忧再起，支持政策疑虑仍存，夜间原油大幅回调商品市场承压，国内市场节前态度谨慎，宏观压力重新回升，偏空对待。泰国方面，原料继续表现强势，胶水价格升至49.5泰铢，杯胶回升至36.85泰铢，标胶加工利润在0附近，市场虽然预计四季度出口会回升，但未来降水仍在拉尼娜现象影响下。下游方面，节前仍维持较高开工，雪地胎及外销订单有支撑，继续关注欧美疫情变化，不出现新的出行限制前预期尚可。节前最后交易日，市场多减仓控制风险，宏观担忧再次加剧，有一定回调的压力，但不改基本面长期偏强的预期。操作上，轻仓观望，节前控制风险为主，上游支撑尚可，日间消化情绪或有持稳，可尝试留一小部分轻仓位多单过节。NR合约近期价差套利策略继续观望，等待节后机会。期权方面，近期宏观压力下验证下方支撑较强，仍可尝试卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益。

苯乙烯：快速回调，节前宏观担忧回升

苯乙烯夜盘震荡下行，重心回落明显，01合约收于5589， 11-01价差变化不大。国际市场需求担忧再起，新冠检测阳性率回升，原油大幅下行，能化品种承压明显，资金继续离场，节前宏观持偏弱态度。昨日苯乙烯华东现货在5400-5420，现货略有回升。上游纯苯价格继续回调，备货情绪不足交投偏淡，华东纯苯现货提走买盘3300-3330均价下跌25元，原油大幅下行恐带来部分新的压力，但石油苯加工利润仍亏损，纯苯下跌支撑相对原油更强。韩国SKGC45万吨/年的苯乙烯装置，计划在10月12日左右检修，预计检修期在40-45天左右，海外检修频繁，进口窗口关闭，推动近期库存压力放缓，但节前交投清淡资金离场存调整压力。下游方面，昨日价格表现强势，ABS与EPS均有一定的涨幅，终端需求预期尚可，工厂库存不高供应继续偏紧，但节前气氛较浓交投一般，下游继续维持高开工高利润预期。节前宏观担忧情绪再次升温，回调考验苯乙烯成本支撑，节前谨慎对待为主。操作上，轻仓观望，低位不加仓，节前多控制风险和仓位。尚未突破低位支撑，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：加工费继续压缩

华东现货10月10日前货源报盘参考2101贴水180元/吨自提、递盘参考2101贴水185元/吨自提，现货成交3250元/吨自提，现货加工费500。PTA装置方面，汉邦石化220万吨装置计划9月29日晚间开始检修1个月。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企适当按需采购，涤丝市场成交气氛尚可，工厂产销多在做平上下。借助金九银十终端订单环比增幅较为明显，长丝限产保价效果颇好，近期产销多次破百，市场情绪略有回暖。然供应端独山能源二期220万吨PTA新装置计划国庆期间投产，加工费仍有承压空间，压制市场做多热情。目前PTA趋势维持偏空，等待节后新产能释放后的利空兑现，上方压力3480。

乙二醇：油价大幅调整

内盘午后震荡偏上，现货贴水01合约90-100元/吨附近，现货报3650元/吨附近，递盘3640元/吨附近；外盘继续偏弱震荡，10月船货报盘在460美元/吨或略偏内水平，递盘在455美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价多以稳定为主，纺企适当按需采购，涤丝市场成交气氛尚可，工厂产销多在做平上下。本周华东主港地区MEG港口库存约137.6万吨，环比上期增加2.4万吨，9月28日至10月8日预计到货量偏少在22.0万吨附近，去库仍然可期。新产能方面，中化泉州新装置已经出料负荷正在提升，中科炼化有望下月投料，市场关注点仍在新装置的投产进度，叠加国内开工负荷的持续提升，供应端带来压力，去库预期有所弱化。目前乙二醇9-10月份去库格局不变，短线大幅下挫后，遭遇油价大幅回调，低位仍有一定反复，操作上长假临近，空单可逢低部分离场观望，上方压力3720。

甲醇:中线不看涨

目前甲醇的基差结构仍然体现了供需进一步改善的预期，但是我个人认为这种持续性的改善是需要打一个问号的，需求已经基本见顶，供需的改善只能依靠供给缩量，而目前了解的信息，无论是进口、还是四季度天然气限产，并没有给甲醇带来太多的缩量，因此总体而言并不是特别看好甲醇四季度的走势。

目前操作上，我们相对更建议参与反套头寸，甲醇目前的基本面情况下，在没有重大事件刺激的情况下，contango结构是很难被打破的，我们建议在-30以下价差入场甲醇1-5反套，-30-0区间内逢高加仓，只要上文描述的各个利好中有1-2个预期兑现落空，反套大概率就可以走出来，个人认为可以看至-100点以下的水平。

pvc:仍然偏多

近期PVC盘面跟随宏观出现了一定的回调，我们认为这是一个比较好的入场机会，目前内外盘的结构国内价格进一步下滑的空间是比较小的，且旺季究竟是消失了还是推迟了这是一个目前无法证伪的命题，空头可能只能短暂的去交易一些弱现实，但很难去激进的大肆做空，我们对四季度PVC报以比较乐观的态度，整体操作建议仍然是逢低买，6500附近价格可以逐步建仓，且我们认为10月后现货会强于盘面，期现商在留有多头敞口的时候更建议保留现货多头敞口。

沥青:逐步止盈

沥青短期面临的供需困境依然没有改善，除了迟迟未见显著去库的社库水平外，近几周以来厂库水平亦开始增加。供给端，炼厂在依然在利润驱动和需求预期下开足马力搞生产，而终端消费在今年超长超量的降雨下亦不能火力全开。上周主营炼厂亦开始逐渐感受到了出库压力，纷纷下调价格150 元/吨的价格以应对。我们认为短期沥青的下跌驱动边际或会有所放缓（炼厂或已经开始启动季节性减产周期），但总的来说要有大级别的反弹依然任重道远，特别是下周的全国范围内降雨量和覆盖范围依然不容乐观，短线依然维持逢高做空的思路，对原油（WTI）的裂解价差预计依然弱势，同时依然是对燃料油多空配置中的空头品种，近日宏观问题导致原油系列出现一定跌幅，考虑分批止盈，空仓过国庆。

纸浆：现货价格回落

昨日，SP2012合约收于4544元/吨（-54.0，-1.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨，下跌50元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨，下跌100元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨，下跌100元/吨。库存方面，2020年9月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174万吨，环比增加6%，青岛港纸浆总库存约为96万吨，环比下降1.03%，同比下降15.79%；常熟港木浆库存73万吨，环比增加21.67%，同比增长1.39%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。供应方面，木浆进口量将前期有所回落，但整体仍位于高位，阔叶浆压力仍大于针叶浆。预计短期内浆价将维持弱运行，建议投资者等待宏观面起稳，浆价回调后做多。

LPG：节前维持低位

昨日，LPG期货PG2011合约收于3414元/吨（-27.0，-0.78%），国内民用液化气基准报价2803元/吨。10月份的CP预期，丙烷367美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷372美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。本周到船集中会给予港口一定压力，炼厂供应平稳，整体供应较为宽裕，化工用方面烷基化开工率回升，民用气需求开始逐步回升，LPG需求端有所转好。考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期短期LPG将维持弱运行。而从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：临近长假，观望为主

宏观上，美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，美元指数有所走弱，对金属压制缓解。供应上，铜精矿需求端存在一些扰动，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，预期即使 TC 返升亦将较为缓慢。近期废铜货紧，价格跟涨不跟跌导致精废价差持续收窄。需求端，伦铜库存仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，本周起已陆续有下游逢低进行提前备库，预计下周采购量继续增加，国内升水持续坚挺对盘面同样存在支撑。但临近长假，策略上，建议暂时观望。

铝：延续反弹

宏观上，美国民主党发布规模2.2万亿美元的新刺激提案，美元指数有所走弱，对金属压制缓解。供应上，除目前云南宏泰一期108万吨开始通电投产外，云南、山西等地四季度将释放更多产能，供应压力不断增大。需求上，下游订单未见明显改善，下游消费仍然疲软，但是目前下游房地产行业开工率有所提升，短期存逐渐转暖的可能，但需求复苏节奏趋缓。长期而言，由于供应端释放节奏加快和需求端复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价下行动能将随时间推移不断累积。长期策略，建议反弹抛空，产业客户增加卖出保值头寸。但是短期临近国庆长假，建议控制仓位，谨慎为宜。

锌：宽幅震荡

国内冶炼厂继续下调锌精矿加工费，国内矿供应相对紧张， 按照四季度国内外矿供应的平衡情况看，若国内冶炼厂保持满产，整体矿供应趋于短缺，海外或同样存在这个问题，因此如果四季度锌矿供应悲观预期支撑锌价这一逻辑最终未被证实当前锌价则或被高估。进口窗口达到盈亏边际线附近，进口锌可能流入补充。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，金九银十过半，后续需关注10月中下旬终端消费能否带动锌锭进一步去库。

镍不锈钢：低位震荡

基本面来看镍自身表现尚可，目前镍矿价格保持强势，镍矿高价而不锈钢跌价导致镍生铁利润被压缩，但综合作用下镍生铁价格下调空间不大且镍矿本身库存吃紧，对镍的基本面形成支撑。不锈钢价格维稳，但如果后期不锈钢价格继续持稳，而高镍生铁价格保持强势，不锈钢利润仍将被挤占。整体看，镍基本面持稳，但同样缺乏上行动力，且目前市场情绪受宏观因素影响更大，后续镍价或保持低位震荡。

贵金属:关注两党谈判 金银或偏强

公布2.2万亿美元新刺激案后，美民主党领袖同财长重启对话。美国9月消费者信心超预期回升，8月商品逆差创新高。德国政府发言人称，欧盟大规模刺激计划面临推迟风险。美股止步三连阳，能源股领跌，原油跌超3%创两周新低，美元两连跌，黄金创一周新高。SPDR黄金ETF持仓未变。今天关注ADP数据，预计金银偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。