“无平仓线”式股票质押现身：A股低估值或成安全垫

　　在监管层积极化解A股股票质押风险的同时，更多资金也在寻找这一领域的增量机会。

　　21世纪经济报道记者从多家券商人士及投资公司处独家获悉，部分机构资金开始重新对股票质押项目进行收揽承做，其主要方式以场外质押为主，同时可以不设置警戒线、平仓线，因此融资方也无需在价格持续下跌时进行补仓，目前从事该类业务的资金主要来自国企、银行等机构。

　　值得一提的是，该类业务也对融资方设定了质押率、连带担保、最低折扣等诸多要求。有分析人士指出，在股票质押存量风险尚未化解时，资金趋利于该领域仍然要面临一定的不确定性。

　　亦有业内人士认为，股票质押活动重燃一方面缘于当前A股市场整体估值较低，因此开展股票质押融资也具有相对较高的安全边际；另一方面部分上市公司股东具有较强的资金需求，这让出资方有机会获得较高的利息收益。

　　场外质押重燃之路

　　存量规模高达4.60万亿的股票质押盘风险，一直是悬在A股上空的达摩克利斯之剑，部分上市公司较高的质押率和“跌跌不休”，一度让不少机构对此类业务敬而远之。

　　但据21世纪经济报道记者获悉，近期一些投资机构正在重新捡拾这一业务，并对增量项目进行开拓。

　　“目前我们就在寻找股票质押融资项目，走场外质押，如果是单一股东，单笔放款最大规模可以到2亿-3亿元，资金主要来自国企和银行。”一位开展该类业务的投资公司人士黄峰(化名)表示，“但是项目也并不好找，很多有融资需求的项目本身的质押率都太高了。”

　　黄峰所说的“质押率”，并非指单只A股的整体质押率，而是说部分上市公司股东所持股份的质押率。

　　“我们的准入要求是希望融资人的质押比例不超过六成，也就是持有10亿股，至少还有4亿股以上是没有被质押的。”黄峰坦言。

　　除质押率外，上述业务也对作为质押标的的上市公司提出诸多要求。

　　“原则上必须是上市公司的控股股东，如果不是控股股东的话，让控股股东出担保函也是可以的，而且股票不能出现负面信息，业绩相对稳定。”黄峰坦言，“当然这些只是底线要求，具体还要看标的公司和融资方的资信状况。”

　　记者了解到，上述股票质押的整体融资成本约为14%。“我们可以把包含财顾费的综合成本控制在14%，折扣最高也可以达到6-7折。”黄峰表示。

　　此外，在上述场外质押模式下，可不设置警戒线及平仓线，这意味着当标的股股价跌破相应价格时，融资方无需追加担保，而融出方也不会对相关股票进行平仓。

　　“现在也不鼓励强平，所以警戒线、平仓线也没有意义，融资不设置这些条件，同时我们也不会监管资金的用途、不监管银行账户。”黄峰指出。

　　在开展A股质押融资的同时，港股市场的股票也可以进行质押融资业务。“主要目前港股的股价估值也不高，所以也有一定的质押价值，但必须还是业务在国内的公司。”黄峰告诉记者。

　　记者同时了解到，在上述质押融资业务中，以港股为质押标的的借贷综合成本更低，其中最低可至10%。

　　“最低可以年化10%以内，并且包含财务顾问费。”前述投资公司人士表示，“这个融资效率也比较快，如果所有资质、条件都没问题，可以一个月之内放款，最快甚至可以缩短至三周。”

　　低估值或为安全垫

　　股票质押业务的重燃之势，也被公开数据所佐证。

　　21世纪经济报道记者据数据计算发现，10月7日至11月6日一个月期间，沪深两市大股东的总质押股数参考市值合计约为1411.62亿元，环比上月(9月7日-10月6日)的1193.17亿元增长达18.31%。

　　在业内人士看来，在股票质押风险警报尚未整体解除之时，部分资金大规模染指这一领域具有一定风险。

　　据中国证券登记结算公司的统计数据显示，截至2018年11月6日，A股市场质押市值约为4.60万亿，其中大股东疑似平仓市值达3.01万亿元，占比达65.43%；值得一提的是，伴随A股指数的企稳，这一比例虽然已较上月降低了6.70%，但远未到实现整体化解的程度。

　　“目前市场整体风险仍然存在，贸然进入股票质押领域，一旦一些股票业绩出现问题大幅走低，有可能会引发新的风险事件。”北京一家中型券商非银金融分析师指出。

　　但另有业内人士认为，该类资金此时进入股票质押领域，一方面因为当下A股较低的估值水平为其资金融出提供了安全垫，另一方面也有助于存量股票质押风险的化解。

　　“当前A股估值是比较低的，在目前这个基础上打折再融资遭遇爆仓的可能性非常有限，一些资金可能就是在捕捉这个机会。”北京一家TMT类上市公司董秘指出，“另外当下一些资金因为担心风险而离开股票质押市场，这也会间接扩大上市公司股东的流动性压力，此时该类资金的进入有助于稳定市场预期。”

　　“目前市场这个点位，多数公司的价格是非常便宜的，所以我们提供质押融资更多也是看长期布局，不过具体放款，也要看公司的具体情况，不是一概而论。”黄峰指出。

　　记者了解到，上述投资公司开展的股票质押只是其提供融资业务的一部分，其同时还针对上市公司及控股股东提供信用贷、项目抵押贷款等业务。

　　“目前这些企业资金链比较紧，但一些优质公司和项目具有较好的偿债能力和投资价值。”黄峰说。

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