南华期货 期市早餐2020.10.09

最新政经要闻

1、根据文化和旅游部数据中心统计，国庆假期8天，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。

2、中国银联：“十一”前7天假期银联网络的交易金额达到2.16万亿元，相比去年同期增长6.3%。具体来看，旅游、出行、购物、餐饮等是假期消费主力。

3、基金经理研判节后A股：南方基金副总经理史博称，科技类很可能在四季度迎来转机；融通基金投资总监邹曦认为，预计顺周期风格将成为A股市场的主线；鹏扬基金副总经理朱国庆称，最优策略是投资于真正具有核心竞争力和长期成长潜力的公司；富国基金李元博表示，未来将关注盈利上升与估值稳定的标的。

4、经济参考报：各方利好点燃国庆中秋消费，零售旅游电影多项指标显著回升，消费市场步入加速回暖通道。近期多个相关部门密集表态，下一步将多措并举，加大支持力度，进一步助力消费市场恢复振兴。

5、白宫对更大规模的刺激方案持开放态度，财长姆努钦和众议长佩洛西再次通话。佩洛西发言人称，特朗普希望就一项全面的一揽子刺激计划达成一致。

金融期货早评

股指：市场氛围良好大概率上涨

国庆假期期间，外围市场消息不断，截止昨日，市场前期风险点已经得到较好的消化，全球股指普遍录得上涨，尤其是恒生指数和恒生科技指数表现亮眼。

国内黄金周的消费表现强劲，支持经济复苏大逻辑。综合来看，此次黄金周市场氛围良好，股指节后大概率上涨。

国债：关注工业品价格变动

节前公布的9月PMI数据再次超出预期，但当日盘中的走势来看反应有限，对于基本面持续修复的预期市场已经充分反映。从分项指数来看，生产与新订单指数保持强势的同时，原材料库存指数和产成品库存指数明显回升，被动去库或正在向主动补库阶段转换。另一方面，体现工业需求的工业原材料价格近期持续回落，与PMI 指数有所违背，后续制造业需求回升的可持续性值得关注。目前债市位于阶段性低点，继续下行空间有限，近期可择机布局。

外汇：离岸人民币高歌猛进，美指回落

国庆节期间，离岸人民币兑美元累计涨幅已超500个基点，10月5日更是一度刷新去年4月以来新高至6.7139。三季度累计涨逾2800个基点，创12年来最好季度表现，仅次于2008年金融危机时的涨幅。美元指数出现回落，国庆期间一直持续在94下方。消息面上，1）中国9月外汇储备31425.62亿美元，环比减少220.47亿美元，结束五个月连升；2）美联储会议纪要显示，美联储官员担心，如果缺乏进一步的政府财政刺激措施，美国经济复苏步伐将面临风险；3）美大选最新民调出炉：拜登在6大摇摆州领先特朗普。

节日期间离岸人民币大幅上涨，系美元指数下跌与英镑、欧元反弹所致。尽管美指中期下行趋势相对确定，但大选时段因大选结果未定以及脱欧协议存在不确定性，美元指数仍维持短期震荡偏强走势，因此，短期人民币仍以跟随美指调整的走势为主。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：供需总体良好，价格企稳反弹

昨日唐山钢坯报价3370元/吨，较节前涨70元。国庆长假部分区域短流程钢厂排产不足，长流程整体产量水平依旧偏高，本周螺纹周产量降13万吨至361.05万吨，鉴于高产量高库存依旧存在，预计节后建材产量仍将以缓慢回落为主。假期需求回落明显，本周社库增25万吨至831.7万吨，厂库增31万吨至267.7万吨，表需环比下降35.5%至295.1万吨。短期来看，螺纹供需总体尚可，节后需求预期依旧良好，建材现货普涨20-100元，且基差相对较大，但在高供应高库存背景下，节前价格仍将以震荡反弹为主。

热卷：供需短期维持宽松

国庆节后热卷产量降4.5万吨，产量总体仍处于偏高水平。需求受假期影响库存有所累积，本周厂库增8万吨，表需总体表现较为反复，近期或将维持。短期内热卷供需相对宽松，高产量高库存继续压制现货，需求预计平稳，制造业仍在保持回升态势，基建依旧维持较高增速，总体板材中长期需求仍将维持回升，短期卷价或将以区间震荡为主。

铁矿：静观需求变化

节前青岛港PB粉报899元/湿吨增20元，普氏62指数报123.15涨4.2。节前高炉开工率以及铁水产量仍持续小幅下滑，假期间河北地区钢厂限产继续加严，主要针对烧结、高炉等设备，预计节后补库需求偏弱。节前澳洲港口泊位检修减少，发运大幅回升，淡水河谷Viga选矿厂在停产6天后恢复生产，当前巴西发运已处于历史正常区间内，增量依赖于此前矿难矿区的复产情况。日均疏港持续减少，港口库存维持增量态势。目前铁矿供应回升，而需求偏弱，叠加下游终端需求中期预期转弱，节后补库需求走弱或将减弱对矿价的支撑，现货或补跌修复基差。

焦炭：终端成交较好，价格有所上涨

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体偏低。假期钢厂铁水产量高位持稳，焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持稳，贸易利润一般下集港情绪不大，港口库存低位继续小幅下滑。焦企正常生产，高利润供应保持在高位，但库存整体偏低。短期看需求基本见顶供应高位，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势。受产能淘汰影响，整体走势震荡。中期看铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，同时钢厂低利润下上涨空间有限，逢高做空为主。

焦煤：供需双强

蒙煤通关保持在中高位置，仍有上升空间，价格坚挺。澳煤进口政策依然收紧，后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口下滑。假期国内煤矿生产正常，开工率高位。下游补库下，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存偏低，已经开始采购补库。短期看山西煤矿安全专项活动，供应或受到一定影响。同时下游补库下，焦煤供需有一定好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强，但上方受到蒙煤价格压制，空间有限。

动力煤：下游逐步补库，但保供政策有所出台

供应方面，节假日煤矿生产正常。内蒙地区煤管票仍偏紧，主产区受环保安监影响生产受到一定干扰，供应整体偏紧。港口方面，发运倒挂以及大秦线开始检修下库存持续下滑。当前气温回落，下游用电负荷一般。短期看目前日耗有所下滑，但下游即将进入冬储备煤阶段，同时水电步入淡季。而供应在高价下虽有释放，但受前期矿难影响，力度较为一般。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面依然偏强。谨慎追高，以回落逢低做多为主。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：去库情况好转

8月份平板玻璃产量8138万重箱，同比增加3.1%；1-8月平板玻璃累计产量62309万重箱，同比增加1.0%。节前厂家出货情况已出现好转，节后预计出现集中补库。随着社会库存消化，后期库存压力预计持续减小。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。节后预计出现现货涨价促进出货。关注现货价格走势及去库情况。

纯碱：现货市场平稳

节前华东纯碱会议呼吁价格上调，轻重纯碱涨幅200元/吨，其中轻质纯碱出厂1850-1900元/吨，重质纯碱出厂2100元/吨，落实情况有待观察。库存已回落至较低水平，给现货价格起到一定支撑。下游需求端稳定，假期期间生产厂家出现一定累库。关注现货涨价执行情况及节后去库情况。预计主力合约窄幅震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖假日突破上行 郑糖将明显高开

洲际交易所(ICE)原糖期货国庆期间大幅上涨，升至7个月高位，受基金买盘推动，因有消息称恶劣的天气损及2021年巴西生产。市场在等待巴西9月下旬的数据，普氏能源咨询公司的调查显示，9月下旬巴西中南部糖产量预计将达到288.4万吨，同比增长60.8%。交易策略：日内操作为宜。

棉花：假期期间美棉上涨

国庆长假期间洲际交易所（ICE）棉花期货上涨。2020年储备棉轮出自7月1日挂牌交易开始至9月30日结束，共历时3个月，合计挂牌销售储备棉50.4万吨，其中新疆棉28.3万吨，地产棉22.1万吨；累计成交50.3万吨，成交率99.9%，其中新疆28.3万吨，地产棉22.0万吨。国内国储棉轮出结束，新花采收，籽棉收购价格不断抬升，成本形成支撑，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：长假期间 蛋价维稳

假日期间鸡蛋现货基本维稳，涨跌幅度均不大。

点评：预计节后蛋价开启小幅回落模式。

操作：长假期间，南方产区小蛋开始增多，小蛋需求还是比较好，大码蛋一直都是需求偏弱，供应慢慢增长。整体情况，供应增加，需求下降，蛋价有向下趋势，目前节日补货涨价的希望没有了，逐步慢慢掉价的可能性比较大。蛋价可能不会有大家想象的那么差但备货结束，价格难免一跌。鸡蛋2011合约节前震荡收阳，关注40日线支撑力度。

红枣：节后行情偏稳

目前新疆产区库存枣交易氛围一般，部分刚需客商挑拣拿货，其他客商多观望等待新货，行情浮动不大，走货一般。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101节前报收9730，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：晚富士少量交易

目前山东及西部主产区晚富士未到大量上货的交易高峰，上货量偏少，客商寻货订货，谨慎采购，交易不成规模，购销氛围不够活跃。期货方面，主力合约苹果2101节前报收7497，盘面震荡运行，新季苹果即将大量上市，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：一路上涨大连港新粮平舱价2315元/吨，1月基差-97，基差走强。

点评：9月中下旬以来，东北地区开秤价格大涨，其中黑龙江省开秤价大涨380元/吨，吉林开秤价大涨400元/吨，辽宁涨360元/吨，中央储备粮鹤岗直属库10月5日开收，三等及以上标准品，容重≥690g/L，标准品到库价格折合1.035元/斤。国家开始在东北产区收购新季玉米。开称时间早，随着收割进度的增加，中储粮开库收购的网点也越来越多。以前玉米的价格话语权多数被山东企业掌控，而今年情况逆转，会由东北主产区影响全国，农民是基础价格的奠定者，多主体抢粮，只能使农民越来越惜售。玉米价格易涨难跌。

玉米高位企稳，节前玉米主力合约夜盘收于2468元/吨，操作上建议依托五日线偏多思路操作为主。

生猪：预计节后出栏增加

10月8日,全国统计口径内生猪均价31.59元/公斤，较节前下跌3.89%。以9月30日为上一报价日计算，其中辽宁29.76环比-4.98%；山东30.6环比-3.41%；河北30.2环比-3.82%；湖南32.68环比-2.39%；吉林29.64环比-5.24%；广东33.12环比-5.15%；四川33.44环比-4.29%；河南31.2环比-2.26%；湖北32.19环比-3.19%。假期生猪价格涨跌互现，整体较节前继续下跌。部分大规模养殖企业国庆期间休假，生猪出栏减少，而节后企业开工，运输恢复，预计生猪出栏增加，整体价格依然偏弱。而随着调运增加，北方价格表现或强于南方。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：看好明年油价

国际油价在经历了2季度的大幅向上修正后，3季度油价大体运行区间40-45美元/桶区间。OPEC保持较高的减产执行率对油价的底部给予了较强的支撑，市场已经给予验证。上行的空间来自于需求的驱动。一方面，原油需求在2季度大幅上升后，3季度步伐放缓，主要由于航空燃油的需求仍然恢复缓慢，从原油月差来看有阶段性走弱的趋势，表明现货市场仍有一定的压力，需求不及市场此前预期。另一方面，在全球逆周期调控的背景下，经济复苏逻辑以及通胀预期仍是看好油价的主逻辑，小逻辑服从大逻辑，疫苗研发的推进以及更多的救助政策将使需求逐步恢复，更看好明年的油价。

纸浆：现货价格回落

节前，SP2012合约收于4576元/吨（-22.0，-0.48%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年9月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174万吨，环比增加6%，青岛港纸浆总库存约为96万吨，环比下降1.03%，同比下降15.79%；常熟港木浆库存73万吨，环比增加21.67%，同比增长1.39%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。供应方面，木浆进口量将前期有所回落，但整体仍位于高位，阔叶浆压力仍大于针叶浆。预计短期内浆价将维持弱运行，建议投资者等待宏观面起稳，浆价回调后做多。

LPG：节前维持低位

昨日，LPG期货PG2011合约收于3415元/吨（-26.0，-0.76%），国内民用液化气基准报价2803元/吨。10月份的CP预期，丙烷367美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷372美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。本周到船集中会给予港口一定压力，炼厂供应平稳，整体供应较为宽裕，化工用方面烷基化开工率回升，民用气需求开始逐步回升，LPG需求端有所转好。考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期短期LPG将维持弱运行。而从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

L：难以出现大的趋势性下跌行情

L2101节前持续震荡。在进入10月下旬尤其11月后，新增装置大概率开始发挥效应，进口恢复，需求端也存在季节性走弱预期，价格可能再度承压，不过承压力度取决于后续进口利润情况带来的进口货源到港情况，PE进口端完全取决于后续进口窗口打开节奏，如果进口窗口仍旧维持关闭状态，预计四季度月均进口量在175万吨附近，从平衡表角度推算，国内供需基本平衡。从长周期角度看，除非全球疫情二次爆发，否则在宏观影响下的需求端相对平稳的背景下，未来也难以出现大的趋势性下跌行情。

PP：四季度初期供应压力不大

PP2101节前持续震荡。四季度初期新增装置效应还未完全显现，外盘货源在10月大部分时间内到港量有限，供应端压力不大，配合下游需求仍处旺季，以及丙烯等原料成本支撑显著，价格下方空间受限。但在进入10月下旬尤其11月后，新增装置大概率开始发挥效应，需求端也存在季节性走弱预期，价格可能再度承压，承压空间取决于丙烯端的边际成本支撑情况。PP01关注7500附近支撑情况。

燃料油：价格重心或逐步抬升

从全球航运市场的表现和燃料油各地库存表现来看，我们认为全球海运业的至暗时刻大概率已经过去，不管是低硫燃料油还是高硫燃料油，未来的价格重心或逐步抬升。但相较而言我们认为高硫燃料油由于供应端的萎缩和需求端的韧性尚存（不再局限于单一船燃用途），未来可能具有更好的上涨驱动，而低硫燃料油由于需求用途相对单一，而四季度的船燃边际增量较三季度可能有所回落，叠加低硫燃料油在供应端的压力依然较大，后续价格涨势或依然弱于高硫燃料油。策略上，考虑在1750元/吨附近逐渐布局FU2101多单，目标位置2000元/吨上方；同时在2200元/吨附近布局LU2101多单，目标位置2400元/吨上方。

天然橡胶：维持偏强预期

假期天然橡胶走势呈现先抑后扬的态势，整体表现相对强势，昨日特朗普继续就刺激计划松口，飓风等因素继续利多原油，昨日原油涨幅较为明显，节后第一天宏观情绪助力较好。进入10月以后，泰国降水仍然同比偏多，南部、东北部10月累计降雨均超过均值，原料产出受天气影响仍然不高，原料价格维持强势，胶水价格已回升至51泰铢，杯胶则较节前保持稳定，成本端支撑较好，旺季供应压力仍然不大。下游方面，9月国内重卡预计销量在13.6万辆，同比继续大增63%左右，配套市场内需保持旺盛连创记录，替换政策与基建支撑下预计维持较好表现。海外市场则仍需警惕，欧美疫情有所抬头，8月汽车销量复苏速度也有放缓，但印度汽车市场意外大幅回升提振了部分市场信心。长期看，天然橡胶的基本面仍然偏强，今年交割压力也有明显的缓解，节后预计行情维持偏强走势，策略上以逢低做多长线持有为主，风险点主要为宏观层面大选、疫情等方面。

苯乙烯：假期情绪尚可，轻度看好

节前苯乙烯出现较为明显的回调，非一体化装置亏损，进一步考验成本端支撑。节假日期间，原油经历了过山车行情，随着特朗普病情稳定，刺激计划略有转机，飓风、OPEC上调远期预期等原油利好影响下，国际市场情绪好转美原油重回41美元上方，各种大类资产也有一定的企稳回升。宏观回暖或给节后整体市场带来较好的带动，预期苯乙烯成本支撑与略供过于求的大格局博弈延续，首日或有较为明显的反弹，操作上，轻度随市追涨，及时止盈止损，尚难以形成大幅回升的趋势性行情。期权方面，节前也尚未突破低位支撑，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA：高开震荡

国庆长假期间国际原油市场受到消息面冲击剧烈波动，整体走势先抑后扬最终收高，受到成本端推动，本周三亚洲PX报收537.5美元/吨CFR中国大陆/台湾和519.5美元/吨FOB韩国，假期期间涨16.42美元/吨。下游方面，国庆假期1-7日涤纶长丝价格整体平均涨幅100元附近，部分POY工厂涨幅较多有200元，部分FDY或者DTY工厂涨幅较少以稳定为主或者涨50-100元；国庆假期前4日产销偏低，5日起零星有所回升，6-8日产销放量现象普遍增多，局部工厂产销达到200-600%不等，1-8日整体产销在8成偏上水平。供应端虽有独山能源二期220万吨PTA新装置预计国庆期间投产，但PTA成本重心走高，加之近几日聚酯产销火热，市场情绪回暖较为明显。节后首日预计PTA高开后震荡，高库存压制下短期涨幅仍然受限，操作上不宜追高，上方压力3480-3500。

乙二醇：长假外围偏暖

国庆长假期间受油价上涨提振，本周三亚洲石脑油报收402.13美元/吨CFR日本，假期期间涨14.63美元/吨。下游方面，10月1-7日涤纶长丝价格整体平均涨幅100元附近，产销方面，前4日产销偏低，5日起零星有所回升，6-8日产销放量现象普遍增多，整体产销在8成偏上水平。长假期间终端织造环节停车时间适度缩减，旺季需求支撑下，下游需求整体表现良好，预计本月聚酯平均负荷仍能维持90%附近。国内供应方面，中化泉州新装置已经投产，中科炼化有望本月投料，叠加国内开工负荷的持续提升，供应压力有所显现，但海外进口缩量明显，二者相抵，本月乙二醇整体仍以去库为主。长假期间外围偏暖，乙二醇节后预计高开后表现偏强，上方压力3800附近。

沥青: 维持震荡观点

单纯从需求端而言我们还是一如既往地乐观，但是正如我们在前几章节中所提，今年留给需求端爆发的时间已经不多了，在当前沥青加工利润较佳的情况下，炼厂开工率短期又难以大幅回落，未来沥青上行反转的压力依然很大，但考虑10月份去库周期可能全面启动，短期下方空间也相对有限。但在裂解价差方面，我们依然看空沥青的裂解价差（标的WTI原油）。具体到策略层面，我们认为未来沥青2012合约或在2200-2450元之间区间震荡，国庆期间原油涨幅较大，短期BU2012-2106价差亦有反弹的可能，但上方空间不大，预计价差可能涨至-100元/吨一带。节奏上依然需要谨防原油大幅调整的风险。

pvc:多单继续持有

近期PVC盘面跟随宏观出现了一定的回调，我们认为这是一个比较好的入场机会，目前内外盘的结构国内价格进一步下滑的空间是比较小的，且旺季究竟是消失了还是推迟了这是一个目前无法证伪的命题，空头可能只能短暂的去交易一些弱现实，但很难去激进的大肆做空，供给端虽然环比有一定回升，但是出口端与需求端的表现同样不错。国庆期间外盘价格持稳变化不大，我们对四季度PVC报以比较乐观的态度，整体操作建议仍然是逢低买，6500附近价格可以逐步建仓，且我们认为10月后现货会强于盘面，期现商在留有多头敞口的时候更建议保留现货多头敞口。

甲醇:开盘多单考虑入场

国庆整体国际端商品氛围较暖，原油涨幅不小。国内甲醇基本面变化不大，供需基本持稳，10月供极端环比仍有提升，需求端10月康奈尔检修中原乙烯恢复。国庆节期间的一周，甲醇实际进港卸货25.65万吨，环比增加8.7万吨。连云港4.55万吨，环比增加1万吨。其他港口21.1万吨，环比增加5.15万吨。西南到华东的量暂估1.5万吨。预测去库2~4万吨，10月外盘装置较多恢复但外盘报价仍然较高，不利于进口，预计港口价格偏强。9月30日尾盘甲醇被打至一个较低位置，开盘后高开概率较大，只要在1950以下价格多单仍然可以接受。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：维持多头思路

假期外盘波动剧烈，伦铜先抑后扬。10月2日伦铜大幅下跌近5%，最低下探至6269美元/吨，随后数日逐级收复前期跌幅。对于后市，基于流动性宽松和经济复苏的背景下，后市铜价有望维持偏强走势。美联储延续宽松的货币政策导致弱势美元短期难以扭转，支撑铜价。此外，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。供应上，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，加工费低位运行和硫酸价格的持续低迷压缩冶炼利润，打压冶炼厂生产积极性，精铜供应受限。整体而言，建议维持多头思路，后期铜价如有突发利空导致的回调，将是较好的入场做多的时机。

铝：短期震荡运行

假期伦铝也是先抑后扬走势，但整体幅度较铜明显偏小，最低下探至1725美元/吨，随后震荡上行。对于后市，供应端，随着铝价回升，铝企从4月至今维持了近半年的高利润状态，这使得电解铝新增产能加速释放，四季度有100万吨产能将集中释放，供应端对铝价压力明显增大。需求端，地产是铝材需求整体维持稳定。汽车受益于需求复苏。铝材出口难有大幅改善。因此，四季度需求边际增量有限。综合而言，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，且四季度“金九银十”之后，下游需求转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。策略建议维持偏空思路。

锌：宽幅震荡

假期初期，因宏观扰动伦锌下挫至2282美元/吨，随后震荡上行，填补部分跌幅，截至10月8日收盘于2384美元/吨，伦锌较节前下跌19美元/吨，跌幅0.79%左右。关于后市，目前市场普遍担忧四季度矿端供应，但随着国内矿山继续放量，以及进口矿的流入，叠加国内冶炼厂已经提前进行冬储，预期四季度锌矿供应不会出现明显的紧缺，或处于一个紧平衡的状态。锌矿供应逻辑仍待进一步验证。当前冶炼利润尚可，炼厂生产积极性较高，主要以提产和复产为主。下半年国内消费边际改善明显，四季度终端消费或季节性转淡，但政策扶持下的基建消费对锌终端需求的支撑保持较强韧性，叠加出口好转，都对锌价形成支撑。但鉴于当前价格已位于相对高位，进一步走高存在较大压力，目前看并没有明显的因素为价格提供足够的向上动力。如果矿端供应问题加剧，锌价则易涨难跌，反之，矿端未如市场预期般悲观，则当前锌价或被高估。

镍不锈钢：企稳运行

假期初期，宏观扰动，伦镍下挫，最低探至14045美元/吨，随后震荡上行，填补跌幅，截至10月8日伦镍收盘于14650美元/吨，较节前上涨180美元/吨，涨幅1.24%左右。关于后市，镍矿供应大概率维持偏紧，菲律宾雨季即将到来，叠加港口镍矿库存一直处于相对低位，矿价易涨难跌。成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁价格获支撑；但随着印尼镍铁逐步投产，进口压力或显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格有回调压力，但在成本支撑下回调空间有限。电解镍方面，国内产量保持高位，进口逐步恢复，但下游需求表现较好。四季度不锈钢需求或将季节性转淡，面临累库压力，累库的幅度或决定镍价回调的深度，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小。新能源汽车需要预期向好，保持高增长。整体看，镍基本面尚可，压力主要在镍铁供应和不锈钢市场，但成本端支撑同样。

贵金属:市场乐观 金银或震荡偏强

特朗普对刺激方案再度改口，希望与民主党达成全面刺激协议，美联储也继续施压华府推出更多财政刺激；美股创近五周高点。美国首次申领失业金人数连续第二周下降，但仍保持高位。白宫医生预计特朗普到周六就可以安全地恢复公共活动。欧洲多国新增新冠病例创纪录，当局表示年内不太可能推出疫苗。SPDR黄金ETF持仓昨未变。今天金银开盘预计波动不大，市场情绪较乐观，日内金银大概率震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。