南华期货 | 期市早餐2020.10.13

最新政经要闻

1、国务院领导人主持召开部分地方政府主要负责人视频座谈会，要求努力实现全年经济正增长，确保完成今年主要目标任务。围绕推动经济转型升级，遵循规律，扎实推进“两新一重”项目建设，在生态环境保护、关键技术攻关等方面挖掘更多新的有效投资增长点。坚定不移扩大开放，落实稳外贸稳外资政策，拓展进出口空间，努力维护产业链供应链稳定。

2、国务院举行政策例行吹风会，介绍实施国企改革三年行动，推动国企改革发展有关情况。国资委相关负责人表示，支持国企和民企兼并重组，从未设置界限；鼓励国有控股的上市公司引进持股5%以上的战略投资者，支持混改试点国有企业通过资本市场上市实现混改目标。

3、国金证券、国联证券合并告吹！公告称，由于交易相关方未能就本次转让及本次合并方案部分核心条款达成一致意见，终止转让股份事宜，终止筹划重大事项，股票10月13日复牌。

4、中国和柬埔寨签署自由贸易协定，这是我国与最不发达国家商签的第一个自贸协定。中柬自贸协定货物贸易自由化和服务市场准入都达到目前我自贸协定最高缔约水平。货物方面，中方给予柬方货物贸易零关税税目比例达97.53%，柬方给予中方90%税目零关税，这是双方迄今所有自贸协定谈判中的最高水平。

5、人社部数据显示，5年间，我国城镇新增就业累计超过6000万人，劳动参与率在主要经济体中始终处于较高水平。2016年至2019年，我国累计实现城镇新增就业5378万人，每年城镇新增就业保持1300万人以上。今年1至8月，城镇新增就业781万人，完成全年目标任务的86.8%。

金融期货早评

股指：市场全面回暖

昨日期指大幅上涨，品种间涨幅差距不大。IC主力收涨3.25%，IF主力收涨3.36%，IH主力收涨3.29%。

两市成交额回升至9700亿元，北向资金净流入超135亿，市场情绪全面回暖。期指成交量大幅回升，升贴水亦大幅抬升，市场活跃度明显改善。

我们维持A股往上概率大于往下的判断，后续关注9月金融数据的披露状况。

国债：短期下行有底

周一国债期货早盘低开，全天震荡上行，尾盘收涨。公开市场方面，上周末以来共有600亿逆回购到期，央行未开展逆回购操作，当日净回笼资金600亿。节后资金面整体宽松，公开市场回笼之下，资金利率保持较低水准。从高频数据来看，基本面存在增速放缓压力，且短时间内无法被证伪，债市下跌空间有限。昨日股市依然保持强势，但对债券市场影响有限。近期美国大选逐渐向民主党倾斜，避险情绪有所回落，叠加此前美元指数下跌以及国内经济保持强势，基本面支撑下后续汇率升值趋势难改，但风险准备金率调整后脚步或放缓。长期来看，人民币升值也将提升债市对外资的吸引力。操作上，近期债市逢低布局。

外汇：美国大选行程临近，人民币盘整以待

10月12日，在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.7358，较上一交易日贬值223个基点；离岸人民币收盘（16：30）报6.7232，较上一交易日贬值344个基点。人民币兑美元中间价调升670个基点，报6.7126。美元指数日内震荡，截止16：30小幅收涨。消息面上，1）欧盟领导人坚持在脱欧协议中使用强硬的强制执行权；2）截至10月4日，美国今年申请破产的较大规模企业达504家，超过2010年以来任何可比时期的破产申请数量。；3）日本8月核心机械订单同比降15.2%，预期降15.6%，前值降16.2%；环比增0.2%，预期降1%，前值增6.3%。

今日在离岸人民币均收贬，主要受央行政策调控，人民币暂缓升势。美元指数震荡上涨。本周美国大选将进行第二次总统电视辩论，其能否顺利举行以及结果都将会多汇率市场形成扰动，叠加央行向市场传递出维持汇率稳定的意图，预计人民币短期将维持震荡走势，等待进一步大选消息面的刺激。持续关注美国方面关于大选、疫情以及财政政策等消息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：需求表现尚可，产量仍旧偏高

昨上海螺纹报3750元/吨涨20元，唐山钢坯涨10元至3410元/吨。供应方面，长流程钢厂开工率依旧偏高，短流程钢厂假期排产不足开工率下滑幅度较大，但预计节后也降逐渐恢复，鉴于目前高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量上升空间有限。需求节后表现尚可，成交相对旺盛，延后需求不断释放，主要区域库存下滑较快。短期来看，基于对节后建材需求预期良好，现货表现强势，且螺纹钢主力基差相对偏高，中期在地产施工韧性以及基建维持高速的预期下，下方支撑依旧较强，但在高供应高库存背景下，预计表需亦难达到5月高位水平，总体节后价格或将以区间偏强震荡为主。

热卷：环保限产持续影响供应

昨上海热轧报3940元/吨涨20元。供应方面，唐山市将于10月1日至明年3月31日对钢铁行业实行秋冬季环保限产管控，预计日影响4.5-5万吨铁水产量，因唐山区域板材占比较大，对卷板产量下滑预期增强。需求表现尚可，9月份前价格高位，9月需求释放明显放缓，但经过一个多月调整节后需求或将逐步企稳回升，制造业或将提振板材需求。短期来看，热卷供需相对宽松，中期在制造业持续回升以及基建维持较高增速预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：短期内盘面震荡调整

昨青岛港PB粉报价905元/湿吨跌4，普氏62指数报123.85美元/吨跌3美元。节后铁水产量止降小幅反弹，促使原料短期走强，但河北地区钢厂限产政策继续加严，预计后期钢材开工或回归此前回落态势，铁矿需求边际走弱概率较大。上周澳巴发运环比大幅增长，海外发运平稳，供应总体宽松态势。国内到港量自上月未开始持续明显回升，港口库存仍将持续累库。目前铁矿供应总体偏松，需求仍需观察实际限产政策影响，但目前现货价格高估风险仍未释放，预计短期内盘面震荡调整。

焦炭：供需紧平衡，上涨空间有限

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体低位。钢厂铁水产量高位缓慢下滑，焦炭库存小幅偏低，但随着终端有所回暖部分低库存钢厂有补库需求。港口价格上涨，贸易商操作谨慎集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企正常生产，高利润供应保持在高位，但库存整体偏低。短期看需求见顶回落供应高位，焦炭供需呈边际走弱趋势，目前供需紧平衡。受焦企产能淘汰预期以及短期焦煤成本抬升影响，整体走势偏强。但唐山采暖季限产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大，焦炭供需偏紧逐步走向平衡。同时钢厂低利润下现货上涨空间有限，盘面小幅升水，逢高做空为主。

焦煤：澳煤进口政策收紧

蒙煤通关节后快速恢复保持在高位，仍有上升空间，价格坚挺。澳煤进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑，目前已要求停止进口澳煤。国内煤矿生产正常，节前下游大幅补库煤矿库存下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。短期看山西煤矿安全专项活动，澳煤进口受限，供应受到一定影响。同时下游补库仍在持续，焦煤供需不断好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需好转态势仍能保持，走势相对偏强。但上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现较大升水。叠加限产影响，上涨空间有限。

动力煤：澳煤进口收紧

供应方面，内蒙地区煤管票仍有限制，主产区受环保安监影响生产有一定干扰。但传言内蒙放票有所增加，神华调整定价机制。供应开始逐步释放，偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存持续下滑。下游日耗季节性回落，用电负荷一般。短期看保供政策开始出台，供应有增量。下游虽处于淡季，但即将进入冬储备煤阶段。同时冷冬概率大，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口政策收紧，盘面依然偏强，易涨难跌。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：现货价格略有上涨

浮法玻璃现货市场交投气氛尚可，全国均价环比略有上涨。贸易商在进行了大量卖出前期囤积的低价原片兑现利润后，整体社会库存量处于偏低位置，节日期间库存略有增加，预计节后存在补库预期。随着社会库存消化，后期库存压力预计持续减小。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。节后预计出现现货涨价促进出货的情况。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计震荡走强。

纯碱：库存增加

近期南京会议精神呼吁落实好月初涨价，11月份轻重碱价格继续上调。青海盐湖计划14号开车。四川和邦90万吨产能装置，60万吨线正常生产，剩余30万吨线已能生产合格产品。下游接货氛围一般，库存增加，纯碱产量持续增加，节后青海盐业及四川和邦将恢复生产，前期供应减量压力将得到缓解。预计主力合约短期震荡偏弱，可适时布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖遭遇天地扭转

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收盘下跌，在数个农产品期货下跌以及美元走软的情况下，投机客结清部分多头头寸。郑糖昨日夜盘受外盘影响高开低走，整体情绪有所下降。现货方面，南宁中间商站台报价5650元/吨，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5520-5540元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：下游需求旺盛

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周一跳升至8个月高位，因投资者越发担心上周经过棉花主产区的飓风Delta可能损及棉花作物品质。10月12日，国际棉花价格指数（SM）76.81美分/磅，涨0.15美分/磅，折一般贸易港口提货价12844元/吨；国际棉花价格指数（M）73.77美分/磅，涨0.14美分/磅，折一般贸易港口提货价12344元/吨。国内新花籽棉收购价格坚挺，下游需求火热，市场预期向好，预计短期棉价可能震荡上涨。

鸡蛋：小幅回调

今日主产区山东鸡蛋均价6.59元/公斤，较昨日下跌0.28;河北鸡蛋均价6.31元/公斤，较昨日下跌0.32;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日下跌0.20;北京鸡蛋价格6.53元/公斤，较昨日下跌0.30。

点评：节后蛋价继续回调。

操作：从需求角度看，目前鸡蛋需求肯依然在下滑，只有到月底以后才有促销活动，这之间不仅没有促销理由，而且还有之前节日的促销后遗症，十月注定是个需求不好的时间段，好在供应不多。供应情况，9月淘汰量比较大，集中淘汰后的产能大幅下降，新增鸡目前影响不大，都是些小蛋，小蛋价格又便宜，电商需求机会还是存在，目前小蛋影响不了市场，这些小蛋要11月才是高峰，11月和12月中旬之前才能大上市，因此十月末之前没什么大影响，中旬以后逐步有些开始，供应虽有增加，增加的码数不影响市场。综合预计，十月份末之前掉价风险不大，两毛左右的区间，十月末以后也是缓慢下调过程，不大幅掉价基本没有涨价机会。鸡蛋2011合约昨日回踩5日线收跌，若下破则前期多单适度减仓离场。

红枣：节后行情偏稳

目前新疆产区新季红枣即将下树，具体部分客商前来看货，目前订购现象零星，库存枣部分刚需客商采购为主，受客商压价心理，行情稳弱。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9900，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：冲高回落

目前山东产区果农挺价惜售情绪较强，目前上货积极性不高，尤其好货数量有限，部分客商转而出现观望情绪，产区价格上涨势头趋于缓和。期货方面，主力合约苹果2101报收8143，盘面冲高回落，新季苹果即将大量上市，市场对优果率问题较为担忧，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：玉米价格涨不停

大连港新粮平舱价2445元/吨，1月基差-126，基差走弱。

点评：东北产区各收粮主体持续加入抢购大军，玉米现货价格涨不停。今年华北玉米集中上市比原计划晚了10天左右，到目前为止，一直没有出现往年集中上量期，基层惜售 严重，前期高水分玉米基本风干，贸易商提价抢存玉米粒、玉米棒，抢粮情绪高涨；而且今年出现玉米棒南北倒流现象。各方抢粮抢的热火朝天。随着东北各大企业持续高开的开称价格。加之北方港口 持续上涨的收购价格。玉米现货已经走出了新的趋势。

玉米继续强势上涨，玉米主力合约昨日上涨46，收于2571元/吨，操作上建议依托五日线偏多思路操作。

生猪：散户初现抗价情绪

10月12日,全国统计口径内生猪均价30.14元/公斤，环比-1.31%。其中辽宁28.72元/KG,环比-0.69%；黑龙江27.88元/KG,环比-0.85%；吉林28.52元/KG,环比-0.63%；河北28.72元/KG,环比-1.37%；河南29.58元/KG,环比-1.3%；广西31.92元/KG,环比-0.68%；广东32.04元/KG,环比-0.8%；四川31.96元/KG,环比-1.81%；湖北30.08元/KG,环比-1.31%；湖南30.2元/KG,环比-1.88%；云南30.76元/KG,环比-1.73%；贵州32.08元/KG,环比-2.14%。北方市场连续下跌后，散户抗价情绪浓郁，但规模企业按计划出栏，散户扛价作用微弱，价格仍以下跌为主。四川、两广等地季节性消费尚未开启，南方整体消费不振，节后北猪南调增加，价格随之滑落。预计短期价格依然偏弱。

油脂：反弹格局

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油局(MPOB)12日发布报告显示，马来西亚9月毛棕油产量186.9万吨，较上月略增0.32%，出口161.2万吨，增1.88%，库存172.5万吨，增1.24%，进口4.8万吨，较上月3.2万吨增1.6万吨。产量不及预期，出口量不及预期，月末库存基本符合预估。

2、两家船运调查机构AmSpec与ITS9日发布的报告显示，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量环比分别增加13.3%和12.4%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存34.8万吨，较9月25日的30.11万吨增4.69万吨，增幅15.58%，较上月同期的33.75万吨增1.05万吨，增幅3.1%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101+550元/吨，按收盘价折算为6810元/吨，较上周五涨180元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加550元/吨，佳悦24度棕榈油报价6840元/吨，10-11月基差报价P2101+560，精炼24度棕榈油报价6990元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7500-7680元/吨，较上周五涨150-220元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6730-6820元/吨，大多涨170-180元/吨，豆棕油价格上涨，提振菜油价格，沿海菜油报价在9660-9710元/吨，涨100-130元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期反弹走势面临前高区域解套盘压力，阶段走势的持续性及力度仍待观察，近期各品种主力合约的单日量能均偏低迷，预计市场短线仍存反复，关注盘面技术位作用，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作，待势头进一步明朗。

油料：有所趋强

【美豆】

1、在10月供需报告中，美国农业部将美国2020/21年度大豆年末库存预估大幅度调降至2.90亿蒲式耳，9月预估为4.60亿蒲式耳，分析师预估为3.69亿蒲式耳。

2、巴西国家商品供应公司（CONAB）署期8日的供需报告显示，巴西大豆产量估计达到创纪录的1.337亿吨，同比提高约900万吨，CONAB预计巴西大豆播种面积达到3790万公顷，同比提高2.5%；大豆单产预计为每公顷3.53吨，同比提高4.4%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3220-3300元/吨一线，较昨日涨10-40元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2440-2550元/吨，涨50-80元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕价格3220-3300元/吨一线，较昨日涨10-40元/吨，其中（天津3280，山东3235-3300，江苏3220-3270，东莞3220-3270，广西地区3260-3280，福建3250-3300）。沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+60，其中（华北M2101+60，山东M2101+30至60，江苏M2101+20至50，广东M2101-20至+0）；明年4-9月基差报价在M2105+0至40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.06元/斤，较上周六涨0.03元/斤。其中安徽菜籽价格在2.78-3.05元/斤，较上周六涨0.05-0.08元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3元/斤，较上周六涨0.05元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周六持稳，湖北菜籽价格在2.85-3.1元/斤，较上周六涨0.02-0.05元/斤。

操作建议：油料市场两品种短线走势有所趋强，继豆粕市场创出近期新高后，菜粕市场放量向上突破，并创出近两年高点纪录，目前，油料市场两品种多方势气明显提振，量能配合也相对积极，但鉴于两品种主力合约期价仍未摆脱长期整理形态的束缚，后市走势的力度及持续性仍需跟踪观察，操作上，保持谨慎的反弹思路，但不宜过分追涨，波段思路为主。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：震荡对待

SC2011夜盘震荡偏弱。美国油服贝克休斯数据显示，美国石油钻井总数录得193口，为6月12日当周以来最高水平，虽然仍远低于疫情开始前的近700口。挪威石油工人结束罢工，大致可以恢复33万桶/日的石油产出，虽然美湾飓风“Delta”仍旧迫使美国能源公司减产，但供应紧张情绪有所缓和，对油价的利多刺激有所下降。加之近期疫情反弹，美国经济进入四季度反弹势头可能减弱，油价大幅上行的压力依然较大，不过短期受供应端影响底部仍有支撑。

纸浆：持续反弹

昨日，SP2012合约收于4690元/吨（+42.0，+0.90%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年9月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计172万吨，环比上涨5%，青岛港纸浆总库存约97万吨，环比持平，同比下降14.91%；常熟港木浆库存70万吨，环比上涨16.67%，同比下降2.78%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。随着宏观经济预期转好，市场情绪转向乐观，浆价将会有所反弹。

LPG：现货价格持续反弹

昨日，LPG期货PG2011合约收于3683元/吨（+47.0，+1.29%），国内民用液化气基准报价3088元/吨。11月份的CP预期，丙烷408美元/吨；丁烷413美元/吨。节后现货价格有所上涨，加上宏观面预期较好，LPG低位反弹。进入十月，北方大面积开始降温，民用气需求开始逐步回升，再加上化工用方面烷基化开工率回升， LPG需求端有所转好。从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

L：回调短多

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日上涨100元/吨，溢价80-90/吨成交，成交率100%。LL进口量处于偏低水平，伊朗国航货船持续靠港，港口库存维持震荡。国产方面，上游石化生产负荷在94.61%，检修情况继续减少，新增装置方面，辽宁宝来和中化泉州正常生产，万华化学、中科炼化和大庆联谊计划10月正式投产，中长线压力将逐渐凸显。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在52%，其余行业开工稳定，主流开工在54%-61%。节后归来，上中游库存水平稍高，不过依旧前期进口窗口打开的节奏，10月供需基本平衡，11月之后供应压力才会真正显现，短期震荡偏多为主。L01在7350之上维持回调短多。

PP：震荡偏多对待

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率83%，以常州库为例，起拍价8050，较上日上涨0元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交率100%。PP国产供应端持续做加法，辽宁宝来和中化泉州装置已正常开工，中科炼化二线已重启，其他装置也大都在10、11月密集投产，整体新增装置的影响将从10月尤其11月开始体现，预计10月将是市场分水岭，随后进入调整态势。近期拉丝排产比例持续回升，已达36.57%，预计短期PP反弹动能较LL稍弱。目前需求端仍处相对旺季，刚需仍在，且丙烯等原料成本支撑显著，粉粒价差较小，粉料对粒料仍有支撑，短期震荡偏多对待。PP01在7800之上维持回调短多。

燃料油：燃料油下方支撑依然很强

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡陆上燃料油在10月8日当周录得2423.7万桶，较上周小幅累库17万桶，新加坡陆上燃料油库存已经连续4周累库，低硫燃料油消费的边际增长或正逐步减弱。在航运市场的复苏节奏和原油成本端的带动下，燃料油价格逐步走强，我们看到新加坡、富查伊拉、ARA地区在9月份都经历了一轮较大幅度的去库，当然这主要是低硫燃料油的消费带动的，我们可以认为这是航运市场触底反弹的最强烈的表现，未来能否继续维持这样的去库节奏和消费增长边际，我们认为难度较大，但不可否认的是航运市场最黑暗的时刻已经过去，因此燃料油下方支撑依然很强，但单边走势上或更多地取决于原油的上涨幅度。

天然橡胶：轻度回调适应宏观压力

昨日夜盘，沪胶震荡调整小幅下行，主力合约略有减仓，1-5价差无明显变化，01合约收于13115。现货方面，昨日报价：10月美金泰混报价在1480左右，人民币成交上涨150元，基差继续小幅走弱。宏观方面：美股仍然处于反弹态势，原油在利比亚产出回升、疫情反复需求复苏担忧略有加强下再度回调，WTI油价回到40美元以下，能化承压，但橡胶相关性一般，人民币重新走弱对进口商品略有支撑，宏观情绪中性。泰国方面，原料延续强势，胶水价格升至51.5泰铢，杯胶升至37.15泰铢，杯胶价差略有回收，16号台风生成未来往东南亚方向行进，带来更多的降水，短期产量在天气影响下难以释放。部分地区今年产出尚可，前9个月柬埔寨共出口了179,621吨橡胶，比去年同期增长了3.78%。下游方面，国内厂家仍维持较高开工，近期有涨价的情况，终端经销商有部分库存压力补货积极性一般。青岛疫情影响下，物流恐有短期影响，部分发货可能延迟，但不改变长期的预期。中长期基本面仍偏强，操作上，疫情与宏观压力略有回升，持仓观望，如风险继续提升可适度止盈留有底仓，择低位重新接回，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略继续持有，仍在走扩。期权方面，原料端强势下方支撑较强，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：企稳回升，但继续上行仍有压力

苯乙烯夜盘高开震荡为主，小幅冲高后承压回落， 01合约收于5776，如昨日预期重心有一定的回升。欧美股市表现尚可，原油则再度出现回调，供应逐渐回升需求在疫情压力下复苏放缓的担忧仍存，能化略有承压。昨日苯乙烯华东现货在5510-5545，现货企稳反弹。上游纯苯价格持稳，华东纯苯现货提走买盘3250-3320均价无明显变化，现货均价略跌10，港口库存仍居高不下，外盘走势偏弱制约反弹，但石油苯加工利润仍亏损，纯苯下跌空间不大。中石油东北旗下，锦西石化6万吨/年苯乙烯装置7月9日停车，10月12日乙苯装置重启后低负荷运转。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在4.08万吨，较10月9日增加0.83万吨，压力略增。海外产出一般，进口预期偏弱，预计港口库存在11月前仍是维持轻度去库的态势。下游方面，PS与ABS延续看涨趋势，主流产品继续拉升，ABS供应依旧紧张，下游继续维持高开工高利润预期。去库预期支撑反弹，但仍需警惕宏观风险与实际产能过剩格局的压力。操作上，继续维持回调低位轻仓做多策略，控制仓位，及时高位止盈，关注5860附近前高压力，基本面尚不支持趋势性反弹。行情尚未突破低位支撑，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤做多热情较高；TA上方压制较强

华东PTA现货报盘参考2101贴水165元/吨自提、递盘参考2101贴水170元/吨自提，现货成交3275-3313元/吨自提，现货加工费580。江浙涤纶短纤厂家报价局部上涨，商谈价格重心微升，1.4D主流报价在5500-5800元/吨左右，实单商谈主流或在5400-5600元/吨左右。装置方面，仪征化纤65万吨PTA装置10月12日开始降负荷，计划检修18天。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企采购热情尚可，继续按需拿货，主流工厂产销多可做平；受短纤高位封盘影响，纱市抢货氛围浓厚，短纤产销放量。对于新上市的短纤，挂牌价偏低，市场做多热情高涨，上市首日涨幅超过预期，期货涨停提振现货市场情绪，高开工低库存格局下，价格仍存续涨预期，不过盘面利润修复至正常水平，高位上冲动力面临不足，短纤交割品量偏小，后续关注持仓变化。对于PTA，供应端虽有检修预期，但新产能即将投放，市场依然缺乏信心，上涨动力不足。不过下游需求超预期爆发，加上聚酯产销较好，本月在去库预期支撑下，短期PTA回调空间有限，操作上前期空单周内可适度逢低离场，上方初步压力3500。

乙二醇：油价回调

内盘午后继续震荡上行，现货贴水01合约60-70元/吨附近，现货报3785元/吨附近，递盘3780元/吨附近，下周货报3795元/吨附近；外盘重心走强，近期船货报盘在480附近，递盘在470-475美元/吨，零星有成交在475美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企采购热情尚可，继续按需拿货，主流工厂产销多可做平。本周华东主港地区MEG港口库存约130.2万吨，环比上期增加1.9万吨，海外装置执行检修，部分装置重启延后，后续到货预期依然偏少，库存仍以稳中下滑为主。十一之后下游需求好转明显，包括终端织造开工率升至年内高位，下游聚酯环节压力释放，负荷仍存小幅提升预期，需求端支撑较强。本月乙二醇去库力度有所加大，预计可达18万吨附近，受此支撑短期乙二醇维持偏强走势，不过油价下跌带来成本下移对盘面形成拖累，上方压力3870-3900，后续关注新产能投放进展和油价波动。

甲醇: 等待做空机会

甲醇在双节前跌势较猛，但在国庆归来后出现了明显的反弹，我们认为前期在走比较实际的基本面逻辑，即国内供给压力每周都在明显提升，而国庆后反弹则在在走宏观偏强与外盘装置较多利好的炒作逻辑。随着国庆前后泸天化、国宏等装置的重启甲醇单周产量再创新高，我们认为国内供给压力的提升是相对确定，可持续的。但是外面的一些故障及停车更多是一些临时性的情况，以目前的国际甲醇报价，恐怕外盘开工率难以在低位长时间维持，国内外供给双增是会在不久的将来（可能就在10月底）大概率会发生的事情，因此我们对甲醇基本面定下的主基调仍然是偏空的。但在短期整体环境偏暖的情况下，且外盘可以炒作的题材较多，甲醇自身也仍处于去库周期，短期恐怕也难以快速下跌，因此我们不建议当下逆势接飞刀，更建议让子弹再飞一会，到一个相对更明显的压力位，头寸安全性会高上许多，个人认为2050-2100内可能是个更合适的位置。

PVC:双节归来PVC价格强势走高，关注10月下旬后做空机会

整体来看，国内PVC市场价格重心继续走高，交投不错。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场。

沥青:区间操作

沥青消费状况正在逐渐好转，上周百川统计的厂库和社库水平继续降低，但依然高于往年同期水平，但这样的消费旺季剩余时间已经不多（1个月左右），进入11月下旬后沥青消费又进入季节性淡季，而当前的产量水平依然处于历史高位，沥青价格短期或有触底迹象，但依然不能过度乐观。在原油价格维持当前区间水平不变的前提下，前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有1个月时间，再看届时沥青的去库节奏。短线下方看2300-2500区间震荡，低吸高抛操作为主。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强震荡

宏观上，美国两党有望就一项全面的一揽子刺激计划达成一致，中国财新服务业PMI连续5个月处于扩张区间，经济稳健恢复，宏观情绪短期相对乐观。供应上，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，加工费低位运行和硫酸价格的持续低迷压缩冶炼利润，打压冶炼厂生产积极性，精铜供应受限。近期以智利Escondida铜矿为代表的铜矿山罢工风险再现，对铜价支撑加强。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。此外，由于废铜批文总量约90万吨造成四季度废铜可能更为紧张，进而造成精铜现货可能也会比较紧张。整体而言，建议维持多头思路，后期铜价如有突发利空导致的回调，将是较好的入场做多的时机。

铝：等待抛空时机

宏观上，美国两党有望就一项全面的一揽子刺激计划达成一致，中国财新服务业PMI连续5个月处于扩张区间，经济稳健恢复，宏观情绪短期相对乐观。供应上，随着铝价回升，铝企从4月至今维持了近半年的高利润状态，这使得电解铝新增产能加速释放，四季度有100万吨产能将集中释放，供应端对铝价压力明显增大。需求上，地产是铝材需求整体维持稳定，汽车受益于需求复苏，铝材出口难有大幅改善。因此，四季度需求边际增量有限。综合而言，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，且四季度“金九银十”之后，下游需求转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。然而短期在宏观预期乐观和需求维持的情况下，铝价偏强运行，或将提供更好的入场点位，建议等待合适的时机抛空。

锌：宽幅震荡

目前市场普遍担忧四季度矿端供应，但随着国内矿山继续放量，以及进口矿的流入，叠加国内冶炼厂已经提前进行冬储，预期四季度锌矿供应不会出现明显的紧缺，或处于一个紧平衡的状态。锌矿供应逻辑仍待进一步验证。当前冶炼利润尚可，炼厂生产积极性较高，主要以提产和复产为主。下半年国内消费边际改善明显，四季度终端消费或季节性转淡，但政策扶持下的基建消费对锌终端需求的支撑保持较强韧性，叠加出口好转，都对锌价形成支撑。但鉴于当前价格已位于相对高位，进一步走高存在较大压力，目前看并没有明显的因素为价格提供足够的向上动力。如果矿端供应问题加剧，锌价则易涨难跌，反之，矿端未如市场预期般悲观，则当前锌价或被高估。

镍不锈钢：基本面支撑，逢低多

镍矿供应大概率维持偏紧，菲律宾雨季即将到来，叠加港口镍矿库存一直处于相对低位，矿价易涨难跌。成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁价格获支撑；但随着印尼镍铁逐步投产，进口压力或显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格有回调压力，但在成本支撑下回调空间有限。电解镍方面，国内产量保持高位，进口逐步恢复，但下游需求表现较好。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，累库的幅度或决定镍价回调的深度，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小，且新能源汽车需求向好，保持高增长。整体看，当前镍基本面尚可，可逢低做多。

贵金属:ETF增持 金银或震荡

特朗普将重返竞选活动，同时新民调显示拜登在关键州的领先优势扩大。独家：欧洲央行决策者不愿效仿美联储设定平均通胀目标的做法。昨纳指大涨，昨SPDR黄金ETF增持6.13吨。今天关注市场情绪，金银预计震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。