南华期货 | 期市早餐2020.10.14

最新政经要闻

1、中国国家主席习近平周三将在深圳经济特区建立40周年庆祝大会发表讲话，预计他将介绍有关粤港澳大湾区如何带动经济增长，以及如何让香港与大陆更同步发展的规划纲要，分析师称深圳可能成为大湾区中心。

2、央视：习近平13日视察海军陆战队，要求保持高度戒备状态。

3、中国国防部：中印两军10月12日在楚舒勒举行了第七轮军长级会谈，同意尽快就脱离接触达成解决办法。

4、特朗普和共和党在刺激方案谈判中出现分歧，其在推文中敦促达成大规模协议，但据悉很难在共和党内赢得支持。与此同时，众议长佩洛西敦促白宫修改1.8万亿美元的刺激方案。

5、新冠疫情追踪：礼来、强生暂停临床试验，但美国传染病专家福奇称新冠疫苗的研发仍在很好的轨道上。欧洲多国扩大防疫限制措施。德国新增确诊病例创4月份以来最高。

金融期货早评

股指：指数震荡走高

昨日期指震荡上涨，早盘的震荡基本是在消化前两个交易日的涨幅。同时，早盘公布的9月进出口数据再超市场预期，按美元计的中国9月出口同比增长9.9%，前值为9.5%；9月进口同比由降转增，上升13.1%，前值为下降2.1%，9月份单月进出口、进口值均创历史新高。较好的经济数据支持指数上行，因此指数在震荡调整后延续了此前的涨势。

我们维持A股往上概率大于往下的判断，后续关注9月金融数据的披露状况。

国债：关注MLF续作情况

周二国债期货全天偏弱震荡，尾盘收跌。公开市场有1000亿逆回购到期，央行未开展逆回购操作，当日净回笼资金1000亿。目前短端资金利率保持较低水准，但存单发行利率依然偏高，中长期资金面仍存压力。从新公布的9月进出口数据来看，出口保持强势，进口增速大超预期，显示国内需求或继续向好。但从近期债券市场走势来看，对基本面预期的好转已经有了充分反映，目前十年期国债收益率已经升至高位，向上突破空间有限。本周央行或对本月MLF进行一次性操作，10月面临的资金压力依旧不小，央行续作情况值得关注。操作上，近期可逢低布局。

外汇：美国大选行程临近，人民币盘整以待

10月13日，在岸人民币兑美元收盘（16:30）报6.7385，较上一交易日升值27个基点；离岸人民币收盘（16：30）报6.7349，较前一交易日升值81个基点；人民币兑美元中间价调贬170个基点，报6.7296。美元指数（16：30）收涨0.21%。消息面上，1）中国9月（以美元计）出口同比增9.9%，预期增9%，前值增9.5%；进口同比增13.2%，预期增0.1%，前值降2.1%；贸易顺差370亿美元，前值589.3亿美元；2）英国至8月三个月ILO失业率为4.5%，预期4.3%，前值4.1%；就业人数降15.3万人，预期降3万人，前值降1.2万人；9月失业率为7.6%，前值7.6%；失业金申请人数增2.8万人，前值增7.37万人。

今日在离岸人民币高开低走，远期售汇风险准备金下调的影响逐步减弱，美国大选的行程扑朔迷离，其能否顺利举行以及结果都将会多汇率市场形成扰动。此外，我们观察情绪指标发现短期市场贬值情绪有所回升，预计人民币短期升值势头暂缓将维持震荡走势，若大选相关消息放出将加大汇率波动。持续关注美国方面关于大选、疫情以及财政政策等消息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：库存去化良好，现货相对平稳

昨上海螺纹报3750元/吨稳，唐山钢坯涨10元至3420元/吨。供应方面，长流程钢厂开工率依旧偏高，且节后开工率相对节前小幅增加，短流程钢厂假期排产不足开工率下滑幅度较大，节后也将逐渐恢复，鉴于目前高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量上升空间有限。需求节后表现尚可，延后需求持续释放，杭州库存下滑至78.5万吨，库存去化较快。短期来看，节后建材需求预期良好，中期在地产施工韧性以及基建维持高速的预期下，下方支撑依旧较强，但在高供应高库存背景下，成交亦有放缓，预计表需亦难达到5月高位水平，总体建材价格或仍将以区间偏强震荡为主。

热卷：限产影响产量，需求相对平稳

昨上海热轧报3940元/吨稳。供应方面，唐山自10月实行秋冬季环保限产管控，预计日影响4.5-5万吨铁水产量，唐山区域板材占比较大，对卷板产量下滑预期增强。需求表现尚可，9月份前价格高位造成需求释放明显放缓，但经过一个多月调整节后需求或将逐步企稳回升。短期来看，热卷供需相对宽松，中期在制造业持续回升以及基建维持较高增速预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：发运环比回落

昨青岛港PB粉报价895元/湿吨跌10，普氏62指数报121.35美元/吨跌2.5美元。节后铁水产量止降小幅反弹，促使原料短期走强，但河北地区钢厂限产政策继续加严，预计后期钢材开工或回归此前回落态势，铁矿需求边际走弱概率较大。本周澳巴发运环比回落，澳洲总发运环比虽小幅下滑但发往中国仍呈增量，巴西环比减量较大，供应总体维持宽松态势。目前到港量虽有小幅下滑但仍处高位，港口库存累库压力依旧。目前铁矿供应总体偏松，需求仍需观察实际限产政策影响，节后补库维持按需采购难有增量，预计短期内盘面震荡调整。

焦炭：去产能预期下高位震荡

目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体低位。钢厂铁水产量高位缓慢下滑，焦炭库存小幅偏低，但随着终端有所回暖部分低库存钢厂有补库需求。港口价格上涨，贸易商操作谨慎集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企正常生产，高利润供应保持在高位，但库存整体偏低。短期看需求见顶回落供应高位，焦炭供需呈边际走弱趋势，目前供需紧平衡。受焦企产能淘汰预期以及短期焦煤成本抬升影响，整体走势偏强。但唐山采暖季限产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大，焦炭供需偏紧逐步走向平衡。同时钢厂低利润下现货上涨空间有限，盘面小幅升水，逢高做空为主。

焦煤：进口偏紧

蒙煤通关节后快速恢复保持在高位，仍有上升空间。澳煤进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑，目前已要求停止进口澳煤。国内煤矿生产正常，节前下游大幅补库煤矿库存下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。短期看山西煤矿安全专项活动，澳煤进口受限，供应受到一定影响。同时下游补库仍在持续，焦煤供需不断好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需好转态势仍能保持，走势相对偏强。但上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现较大升水。叠加限产影响，上涨空间有限。

动力煤：下游需求一般叠加保供措施，情绪转弱

产地方面，陕西地区下游需求支撑仍较强，煤价稳中偏强。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，价格持稳但成交一般。下游方面，8日全国重点电厂库存降至7607.2万吨，日耗371万吨，可用20天。供应方面，内蒙地区煤管票仍有限制，主产区受环保安监影响生产有一定干扰。但传言内蒙放票有所增加，神华调整定价机制。供应开始逐步释放，偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存持续下滑。下游日耗季节性回落，用电负荷一般。短期看保供政策开始出台，供应有增量。下游处于淡季，情绪有所转弱。但后期即将进入冬储备煤阶段，同时冷冬概率大，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口政策收紧，盘面易涨难跌。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：市场交投情况较好

浮法玻璃现货市场交投气氛较好。大部分地区生产企业产销情况良好，西南地区现货价格提涨后，刺激下游接货，假期累积的库存被快速消化。整体社会库存量处于偏低位置，节日期间库存略有增加，预计节后存在补库预期。随着社会库存消化，后期库存压力预计持续减小。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。节后预计出现现货涨价促进出货的情况。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计震荡走强。

纯碱：下游接货氛围一般

22-23号纯碱会议将在昆明举行。青海盐湖昨日点火，暂未产出产品。近期南京会议精神呼吁落实好月初涨价，11月份轻重碱价格继续上调。下游成品价格涨幅有限，供需博弈，下游接货氛围一般，纯碱库存增加。纯碱产量持续增加，目前青海盐业及四川和邦产线均已开工，前期供应减量压力将得到缓解。预计主力合约短期震荡偏弱，可适时布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：短期糖价陷入挣扎

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，在上一日回撤之后，市场重拾近期上涨趋势。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。现货方面，南宁中间商站台报价5650元/吨，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5520-5540元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：籽棉收购价格坚挺

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周二走高，连续第三个交易日上涨，因对于飓风“德尔塔”造成相当大破坏的担忧与日俱增，且美元上涨。10月 12日，南疆地区手摘棉籽棉收购价最高攀升至7.76元/公斤，机采棉尚未大量上市，多数轧花厂都提前去田间地头看机采棉品质，并商谈价格，目前价格区间在6.6-6.8元/公斤，北疆地区籽棉收购价持续保持在高位。国内新花籽棉收购价格坚挺，下游需求火热，市场预期向好，预计短期棉价可能震荡上涨。

鸡蛋：再度回落

今日主产区山东鸡蛋均价6.59元/公斤，较昨日下跌0.28;河北鸡蛋均价6.31元/公斤，较昨日下跌0.32;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日下跌0.20;北京鸡蛋价格6.53元/公斤，较昨日下跌0.30。

点评：节后蛋价继续回调。

操作：从鸡蛋的产能看，10月份从9月淘汰量比较大，10月还有部分淘汰，月初产能出现大幅下滑的影响还在，月头开产蛋比较多，这些新增部分的产蛋率也不高，2、3月疫情影响的部分还不能填补，上旬产能处于第四季度开产最少时间段，到了10月下旬产能会逐步恢复，甚至超过去产能的数量，需求又是促销后遗症加上青菜上市的影响，上旬价格波动不大，中旬还是存在情绪跌价，20号之前很有可能提前下跌。月底如果双十一没有提前备货，价格可能出现接近养殖成本价。从需求角度，目前也看不到利好需求的趋势，替代品的青菜类在天气越发寒冷的情况下逐步增加，综合来看，十月份蛋价近期跌幅略大一点，下旬跌到促进消费价位后，也未必能涨，主要是没有利好的需求，却有逐步增长的产能，这些增长和低价促进消费结合情况看，跌价幅度不会太大，整个十月预计缓跌的趋势。鸡蛋2011合约昨日再度回破40日线收下影阴线，前期多单适度减仓离场。

红枣：新枣零星订购

目前新疆产区库存枣交易氛围一般，拿货客商陆续增加，多在寻找新季货源，由于新季红枣还没大量下树，成交有限。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9960，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：果农挺价心理明显

目前山东产区果农惜售挺价心理比较普遍，入库商收购好货较为吃力，主流成交价格维持偏硬趋势，但上涨较为乏力。期货方面，主力合约苹果2101报收8229，盘面震荡上行，新季苹果即将大量上市，市场对优果率问题较为担忧，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：玉米价格涨不停大连港新粮平舱价2445元/吨，1月基差-126，基差走弱。

点评：随着东北各大企业持续高开的开称价格。加之北方港口持续上涨的收购价格。玉米现货已经走出了新的趋势。期货盘面高位震荡，多头情绪仍强，短期情绪作用下，盘面无实质性利空。往年用粮企业和贸易商建库还会考虑转年的临储拍卖，在量和时间上有权衡，今年则无。心态造成的渠道库存弹性将极大缓解新作上量压力。玉米-淀粉价差以高位运行为主，淀粉下游需求情绪不高，基本面没有玉米强劲。玉米月间并未明显走出牛市行情，近期有些起色，还有待观察，也可轻仓参与逢低买。

玉米继续强势上涨，玉米主力合约昨日上涨13，收于2562元/吨，操作上建议依托五日线偏多思路操作。

生猪：短期仍以下行为主

10月13日,全国统计口径内生猪均价29.74元/公斤，环比-1.33%。其中辽宁28.12元/KG,环比-2.09%；黑龙江27.36元/KG,环比-1.87%；吉林28.04元/KG,环比-1.68%；河北28.57元/KG,环比-0.52%；河南29元/KG,环比-1.96%；广西31.52元/KG,环比-1.25%；广东31.84元/KG,环比-0.62%；四川31.64元/KG,环比-1%；湖北29.68元/KG,环比-1.33%；湖南30.2元/KG,环比0%；云南30.76元/KG,环比0%；贵州31.68元/KG,环比-1.25%。市场情况与昨天无差异，北方集团报价与散户价差不大，货源充足，外调大车平稳。南方市场中福建出现大幅下跌。预计短期价格仍然以下跌为主，今日均价已经跌破30元/KG关口，抗价情绪或支撑跌幅逐渐收窄。

油脂：短线震荡

【马棕油】

1、印尼棕榈油协会( GAPKI )周二公布的数据显示，印尼8月棕榈油出口为268万吨，较上月下滑14.4%。出口下滑是因新冠肺炎疫情以及棕榈油价格上涨所致，印尼8月棕榈油库存增至446万吨，高于7月的362万吨。12日公布的欧盟官方数据显示，欧盟和英国2020/21年度(始于7月1日)棕榈油进口量为165万吨，较前一年度下降1%。

2、吉隆坡Phillip Futures的机构销售经理兼经纪员Marcello Cultrera称，欧洲植物油市场需求匮乏，因葵花籽油和豆油价格偏低，这也给棕榈油价格带来打压。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存35.56万吨，较上周五34.8增幅2.2%，较上月同期的33.75万吨增1.81万吨，增幅5.4%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101+550元/吨，按收盘价折算为6780元/吨，较昨日跌30元/吨，远大粮油24度棕榈油10月船期基差报价P2101+550元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加550元/吨，春金24度棕榈油12月合同基差报价P2101+320元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7480-7630元/吨，跌幅在40-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6690-6820元/吨，大多跌30-70元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在9630-9690元/吨，跌20-30元/吨。

操作建议：油脂市场各品种呈现短线窄幅整理走势，各品种主力合约期价在收复短期均线失地之后，多方势气得到一定修复，但在面临上档前高区域情况下，后市能否冲高，动能仍需积聚，后市走势力度待观察，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作，待势头进一步明朗。

油料：强势整理

【美豆】

1、美国农业部(USDA)13日公布的数据显示，截至10月8日当周，美国大豆出口检验量为2,157,012吨，市场预估为120-220万吨，前一周修正后为2,004,867吨，初值为1,667,068吨。

2、巴西咨询机构AgRural公司周一称，巴西大豆播种进展迟缓，是10年来的最慢播种进度。截至10月8日，巴西大豆播种进度仅仅达到3.4%，高于一周前的1.6%，原因在于天气炎热，土壤墒情偏低，农户在等待降雨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3190-3270元/吨一线，较昨日跌10-40元/吨，豆粕价格下跌，拖累菜粕价格，沿海菜粕报价在2410-2530元/吨，跌10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+60，其中（华北M2101+60，山东M2101+30至60，江苏M2101+20至50，广东M2101-20至+0）；明年4-9月基差报价在M2105+0至40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.07元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.78-3.1元/斤，较昨日涨0.05元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.85-3.1元/斤，较昨日涨0.1元/斤。

操作建议：油料市场两品种短期高位震荡，经过近日较大幅反弹之后，在长期整理形态上沿区域，市场反复在所难免，关注其力度，同时，市场短线整理走势仍得到短期均线系统的有效支撑，技术走势偏强，操作上，保持谨慎的反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：油价上方压力依然较大

SC2011夜盘震荡偏弱。美国油服贝克休斯数据显示，美国石油钻井总数录得193口，为6月12日当周以来最高水平，虽然仍远低于疫情开始前的近700口。挪威石油工人结束罢工，大致可以恢复33万桶/日的石油产出，飓风“Delta”过后，美国墨西哥湾原油生产逐步恢复，加之利比亚也解除对沙拉拉油田的不可抗力，整体前期刺激原油反弹的主要动力逐步淡化。加之近期疫情反弹，美国经济进入四季度反弹势头可能减弱，需求端仍未出现明显好转迹象，油价上方压力依然较大。

纸浆：夜盘小幅收跌

昨日，SP2012合约收于4682元/吨（-20.0，-0.43%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年9月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计172万吨，环比上涨5%，青岛港纸浆总库存约97万吨，环比持平，同比下降14.91%；常熟港木浆库存70万吨，环比上涨16.67%，同比下降2.78%；保定港库存5万吨，环比下降28.57%，同比上涨11.11%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。随着宏观经济预期转好，市场情绪转向乐观，浆价将会有所反弹。

LPG：持续反弹

昨日，LPG期货PG2011合约收于3747元/吨（+60.0，+1.63%），国内民用液化气基准报价3152元/吨。11月份的CP预期，丙烷408美元/吨，较前一交易日跌1美元/吨；丁烷413美元/吨，较前一交易日跌1美元/吨。节后现货价格有所上涨，加上宏观面预期较好，LPG低位反弹。进入十月，北方大面积开始降温，民用气需求开始逐步回升，再加上化工用方面烷基化开工率回升， LPG需求端有所转好。从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

L：10月供需基本平衡

L2101夜盘维持反弹。神华PE竞拍结果，线性成交率70%，以通达源库为例，起拍价7380，较上日上涨80元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口量处于偏低水平，上游石化生产负荷维持高位，新增装置方面，辽宁宝来和中化泉州正常生产，万华化学、中科炼化和大庆联谊计划10月正式投产，中长线压力将逐渐凸显。需求端，下游制品行业开工稳定，主流开工在54%-61%，依据前期进口窗口打开的节奏，10月供需基本平衡，11月之后供应压力才会真正显现。L01下方关注7350附近支撑情况。

PP：10月将是市场分水岭

PP2101夜盘维持反弹。神华PP竞拍结果，拉丝成交率58%，以常州库为例，起拍价8150，较上日上涨100元/吨，溢价30-40元/吨成交，成交率100%。PP国产供应端持续做加法，辽宁宝来和中化泉州装置已正常开工，中科炼化二线已重启，其他装置也大都在10、11月密集投产，整体新增装置的影响将从10月尤其11月开始体现，预计10月将是市场分水岭，随后进入调整态势。目前需求端仍处相对旺季，刚需仍在，且丙烯等原料成本支撑显著，下方仍有支撑。PP01下方关注7800附近支撑情况。

燃料油：逢低做多低硫和高硫燃料油

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。MPA最新数据显示新加坡8月的船燃销量达到了416.9万吨，较上月继续增加2.7%，同比上涨13.6%。而我国舟山8月的船供油量也达到了42.83万吨，较上月增加14.5%。当前航运活动的恢复，利好燃料油的终端需求。但我们也需要注意到新加坡8月低硫船燃销量出现了1.8%的环比下滑，船燃销量占比进一步从69.5%下滑至68.1%；而高硫船燃销量依然强劲，较上月继续增加4.7%，销量占比亦从23.8%增至24.63%。但也需要注意在IMO2020后高硫船燃萎缩成一个小市场，许多小港口不再供应高硫燃料油，因此市场份额会更集中于新加坡这样的大型港口。逢低做多低硫和高硫燃料油，维持底部震荡偏强的观点。

天然橡胶：冲高略有压力，重心继续上行

昨日夜盘，沪胶增仓大幅上行后迅速回落，夜盘后半段逐渐企稳震荡反弹，1-5价差无明显变化，01合约收于13315，延续强势。现货方面，昨日报价：10月仍美金泰混报价在1480左右，人民币成交上涨30元，基差略微走弱。宏观方面：A股震荡调整，美股小幅回调，美原油近几日围绕在40美元附近拉锯，IMF上调世界经济预期，汇率也有所持稳，宏观情绪中性略偏好。泰国方面，昨日节假日休市原料价格未有更新，主要产区仍有持续降水影响割胶，16号台风登陆海南，国内产区原料价格大涨，短期产量在天气影响下仍偏紧。下游方面，9月，汽车产销分别完成252.4万辆和256.5万辆，环比分别增长19.1%和17.4%，同比分别增长14.1%和12.8%，内需表现尚可。虽然九月进口天然橡胶同环比大增，但月底开始港口开始小幅去库，目前区外库存在68吨左右，持续关注去库延续性。基本面仍然偏强，操作上，多单持仓继续保持，仓位控制的情况下遇轻度回调仍可以尝试持有，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略适当止盈3200上方有一定压力，现货端也有换货情况。期权方面，原料端强势下方支撑较强，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：维持强势

苯乙烯夜盘高开继续走强，突破前高压力， 01合约收于6012，延续增仓上行依然表现较为强势。美股小幅整理回调，不确定性风险仍存，但美原油企稳回到40美元附近拉锯，IMF上调世界经济预期，能化近两日情绪较好。昨日苯乙烯华东现货在5550-5700，现货跟涨。上游纯苯价格也受到带动，华东纯苯现货提走买盘3300-3350均价涨40，现货均价略跌80，上下游共同带动，供应仍较为充足，但石油苯加工利润仍亏损，纯苯易涨难跌。利士德苯乙烯21万吨/年装置计划2020年11月初停车检修40-45天，日本太阳石化37万吨/年的苯乙烯装置10月12日正式产出，目前装置负荷提升中。海外产出仍一般，进口利润略有回升，但进口量预期仍然持偏弱态势，去库态势仍可以维持，这也是近两日上涨主要的动力之一。下游方面继续维持高开工高利润预期，供应偏紧的PS与ABS涨幅更为明显。苯乙烯原料跟随上行加工利润仍然一般，去库延续下或仍有小幅的上行空间，但月底供应压力可能会重新回升。操作上，继续多单持有，控制仓位，如上行压力明显增加时适度止盈，中长期供过于求的趋势问题仍然存在。行情向好，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA & 短纤：短纤高位出现分歧；TA走势偏震荡

华东PTA现货报盘贴水01合约160元/吨，下周货源有成交在贴水155元/吨，下下周货源有成交在贴150元/吨，现货加工费590。江浙涤纶短纤厂家报价普遍上涨百元，商谈价格重心同步提升，1.4D主流报价在5600-5900元/吨左右，实单商谈主流或在5550-5700元/吨左右，且部分厂家产销较好下午后报价再次上涨。下游方面，江浙涤丝报价继续上调，纺企延续良好的交投热情，涤丝市场成交继续放量；短纤延续涨势，纱价高位进步跟进，成交区间扩大，受部分厂家封盘不卖影响，产销有所回落，但依旧超百。对于短纤，下游需求旺盛，近期产销持续火热，库存再度下滑，部分厂家更是出现超卖，高开工低库存格局下，价格仍存续涨预期，不过盘面利润修复至偏高水平，高位存在抛压，市场出现分歧，短期谨慎追高，下方初步支撑5980。对于PTA，终端订单需求爆发，聚酯涨价去库延续，不过纺企接货意愿下滑，部分出现抵触情绪，后续聚酯产销或出现回落。短期下游需求支撑较强，去库预期下PTA回调空间有限，但上方依然面临高库存压制以及新产能投放压力，上方初步压力3500。

乙二醇：价格重心上移

内盘震荡偏上，现货贴水01合约60-70元/吨附近，现货报3800元/吨附近，递盘3795元/吨附近，下周货报3815元/吨附近；外盘市场整体僵持，近期船货报盘在480美元/吨附近，递盘在475美元/吨上下，商谈预估475-478美元/吨水平。下游方面，江浙涤丝报价继续上调，纺企延续良好的交投热情，涤丝市场成交继续放量。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期增加1.9万吨，10月12日至10月18日预计到货总量较少在12.3万吨附近，库存大概率下滑。聚酯提价刺激产销火热，带动库存下滑以及现金流回升，聚酯环节压力释放，旺季需求延续下，需求端支撑较强。本月乙二醇去库力度预计加大，受此支撑短期乙二醇价格重心上移为主，不过供应端面临新产能释放，市场追涨积极性不足，上方压力3900附近，下方支撑3800-3820。

甲醇: 等待做空机会

甲醇在双节前跌势较猛，但在国庆归来后出现了明显的反弹，我们认为前期在走比较实际的基本面逻辑，即国内供给压力每周都在明显提升，而国庆后反弹则在在走宏观偏强与外盘装置较多利好的炒作逻辑。随着国庆前后泸天化、国宏等装置的重启甲醇单周产量再创新高，我们认为国内供给压力的提升是相对确定，可持续的。但是外面的一些故障及停车更多是一些临时性的情况，以目前的国际甲醇报价，恐怕外盘开工率难以在低位长时间维持，国内外供给双增是会在不久的将来（可能就在10月底）大概率会发生的事情，因此我们对甲醇基本面定下的主基调仍然是偏空的。但在短期整体环境偏暖的情况下，且外盘可以炒作的题材较多，甲醇自身也仍处于去库周期，短期恐怕也难以快速下跌，因此我们不建议当下逆势接飞刀，更建议让子弹再飞一会，到一个相对更明显的压力位，头寸安全性会高上许多，个人认为2050-2100内可能是个更合适的位置。

PVC:双节归来PVC价格强势走高，关注10月下旬后做空机会。

整体来看，国内PVC市场价格重心继续走高，交投不错。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场。

沥青:区间操作

沥青消费状况正在逐渐好转，上周百川统计的厂库和社库水平继续降低，但依然高于往年同期水平，但这样的消费旺季剩余时间已经不多（1个月左右），进入11月下旬后沥青消费又进入季节性淡季，而当前的产量水平依然处于历史高位，沥青价格短期或有触底迹象，但依然不能过度乐观。在原油价格维持当前区间水平不变的前提下，前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有1个月时间，再看届时沥青的去库节奏。短线下方看2300-2500区间震荡，低吸高抛操作为主。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，特朗普和共和党在刺激方案谈判中出现分歧，其在推文中敦促达成大规模协议，但据悉很难在共和党内赢得支持。供应上，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，加工费低位运行和硫酸价格的持续低迷压缩冶炼利润，打压冶炼厂生产积极性，精铜供应受限。近期以智利Escondida铜矿为代表的铜矿山罢工风险再现，对铜价支撑加强。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。此外，由于废铜批文总量约90万吨造成四季度废铜可能更为紧张，进而造成精铜现货可能也会比较紧张。整体而言，建议维持多头思路，后期铜价如有突发利空导致的回调，将是较好的入场做多的时机。

铝：逢高抛空

宏观上，特朗普和共和党在刺激方案谈判中出现分歧，其在推文中敦促达成大规模协议，但据悉很难在共和党内赢得支持持。供应上，随着铝价回升，铝企从4月至今维持了近半年的高利润状态，这使得电解铝新增产能加速释放，四季度有100万吨产能将集中释放，供应端对铝价压力明显增大。需求上，地产是铝材需求整体维持稳定，汽车受益于需求复苏，铝材出口难有大幅改善。因此，四季度需求边际增量有限。综合而言，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，且四季度“金九银十”之后，下游需求转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。铝价运行至相对高位，在宏观预期和低库存支撑逐渐弱化下，建议可适量入场试空。

锌：低位震荡

目前市场普遍担忧四季度矿端供应，但随着国内矿山继续放量，以及进口矿的流入，叠加国内冶炼厂已经提前进行冬储，预期四季度锌矿供应不会出现明显的紧缺，或处于一个紧平衡的状态。锌矿供应逻辑仍待进一步验证。当前冶炼利润尚可，炼厂生产积极性较高，主要以提产和复产为主。下半年国内消费边际改善明显，四季度终端消费或季节性转淡，但政策扶持下的基建消费对锌终端需求的支撑保持较强韧性，叠加出口好转，都对锌价形成支撑。但鉴于当前价格已位于相对高位，进一步走高存在较大压力，目前看并没有明显的因素为价格提供足够的向上动力。如果矿端供应问题加剧，锌价则易涨难跌，反之，矿端未如市场预期般悲观，则当前锌价或被高估。

镍不锈钢：基本面支撑，回调可多

镍矿供应大概率维持偏紧，菲律宾雨季即将到来，叠加港口镍矿库存一直处于相对低位，矿价易涨难跌。成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁价格获支撑；但随着印尼镍铁逐步投产，进口压力或显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格有回调压力，但在成本支撑下回调空间有限。电解镍方面，国内产量保持高位，进口逐步恢复，但下游需求表现较好。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，累库的幅度或决定镍价回调的深度，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小，且新能源汽车需求向好，保持高增长。整体看，当前镍基本面尚可，回调幅度有限，可逢低做多。

贵金属:政策僵局疫苗不顺 金银或震荡偏弱

美国财政刺激谈判继续僵持，特朗普与共和党议员就刺激规模出现分歧。IMF上调全球经济展望，但警告复苏之路波折。继强生后，礼来也暂停了新冠临床试验。SPDR黄金ETF持仓昨未变。受刺激僵局和疫苗不顺的影响，金银昨大跌，今天关注市场情绪，金银或震荡偏弱。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。