南华期货 | 期市早餐2020.10.19

最新政经要闻

1、发改委正式发布《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点首批授权事项清单》，共有六大类40条，其中要素市场化配置方面13条，包括推进创业板改革并试点注册制落地，建立新三板挂牌公司转板上市机制；推出深市股票股指期货，不断丰富股票股指期货产品体系；开展创新企业境内发行股票或CDR试点；开展破产制度改革试点，率先试行自然人破产制度；授权深圳在国家核定地方债额度内自主发行，创新地方政府举债机制，允许深圳到境外发行离岸人民币地方政府债券。

2、国新办就扎实推动深圳综合改革试点落地见效情况举行发布会。发改委副主任宁吉喆表示，将会同有关方面分若干次，滚动研究制定授权清单，按程序报批后推进实施。科技部副部长徐南平称，将以创新型城市建设为抓手，下一步支持深圳加快建设一批重大创新平台。广东省副省长林克庆称，进一步放宽深圳市场准入限制，加快下放相关省级权限。证监会副主席阎庆民表示，资本市场确定5个着力点，助力深圳综合改革试点落地见效，其中包括：着力支持新三板精选层挂牌企业转板上市，正制定相关规则；着力稳步扩大股票期权试点，更好地满足投资者风险管理需求。

3、IMF首席经济学家表示，得益于出口表现强劲及政府投资的刺激作用，IMF将今年中国经济增长率上调至1.9%，中国经济正增长对于全球经济复苏有溢出效应，对周边国家及中国的贸易伙伴尤其有益。

4、国泰君安发布研报称，我国三季度经济进一步抬升，主要动能是房地产和基建投资，受益于年内信贷政策和配套的财政刺激政策，预计三季度GDP单季度增速将回升至5.3%，全年累计增速转正。

金融期货早评

股指：经济复苏逻辑线显现

上周IH和IF大幅跑赢IC，周期属性偏强的板块明显走强，印证当前指数的运行核心因素为经济复苏，同时也说明市场开始逐渐认同经济苏复这条逻辑线。

因此，我们认为后续指数继续上行的动力还是来自于经济复苏。本周，国内仍有部分经济数据将披露。另外，随着美国大选的临近，外部风险偏好的影响力逐渐提升，近期需重点关注外部环境变化，可密切跟踪美元指数作为参考指标。

国债期货：关注避险情绪

周五国债期货早盘双向波动，午后震荡上行收涨。公开市场有2000亿MLF到期，央行开展500亿逆回购，当日净回笼资金1500亿。资金利率全天小幅震荡，流动性整体充裕。近期海外避险情绪的变化值得关注，一方面新一轮刺激政策或难在11月初前达成；另一方面，美国最新公布的当周首次领取失业金人数高于预期，市场风险偏好回落，股市呈现下行趋势。此外，中美关系又有摩擦，加上欧洲疫情二次爆发，多国重启应对措施，近期市场避险情绪值得关注。目前债市对基本面的乐观预期已经充分反映，后续易上难下，多头性价比更高。操作上，多头继续持有。

外汇：强势人民币有望延续，但不宜形成人民币单边升值预期

上周五（10月16日），在岸人民币兑美元16:30收报6.6982，较上一交易日上涨318个基点。当日中间价调升42个基点，报6.7332。美指回调及客盘结汇需求旺盛提振人民币汇价。消息面上，1），9月末央行外汇占款211625.4亿元，环比下降59.51亿元，为连续第八个月下滑；2）美国9月零售销售环比增1.9%，预期增0.7%，前值增0.6%；9月核心零售销售环比增1.5%，预期增0.5%，前值增0.7%；3）美国9月工业产出环比减0.6%，预期增0.5%，前值增0.4%；9月制造业产出环比减0.3%，预期增0.6%，前值增1%。

当前，美国方面存在较多不确定性因素，拜登支持率相对于特朗普上升的态势，市场波动加大，人民币受美指影响加大。不过就经济基本面来讲，中国经济继续好转，总的来看，强势人民币有望延续，但仍需关注美国方面关于大选、疫情等消息，市场不宜形成人民币单边升值预期。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：高产量高库存压制反弹空间

上周五上海螺纹报3740元/吨稳，周末唐山钢坯报3410元/吨，其中周六涨10元，周日稳。供应方面，长流程钢厂产量小幅下滑，前期停产电炉钢厂相继复产，短流程开工率有所回升，鉴于目前高产量高库存低利润依旧存在，预计建材产量仍将以缓慢回落为主。需求方面，建筑需求节后基本恢复正常，水泥开工逐渐回升，表需逼近450万吨高位水平。综合来看，短期现货相对偏强，螺纹钢主力基差有所走扩，但对比往年同期仍偏低，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑预期较浓，此外在供应和库存大幅偏高的背景下，表需或较难达到5月高位水平，因此近期建材价格或将以区间震荡为主。

热卷：短期库存偏高，中期预期向好

上周五上海热轧卷板报3890元/吨稳。供应方面，唐山以及山西均有实行秋冬季环保限产管控，且热卷产量库存总体偏高，利润偏弱，因此对卷板产量下滑预期逐渐增强。需求方面，节后需求有所释放，且9月份前价格高位造成需求释放放缓，节后需求逐步恢复，叠加下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游仍将持续回暖。短期来看，热卷供需相对宽松，库存压力依旧偏大，中期在制造业持续回升以及基建维持较高增速预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：需求刚性难有增量

昨青岛港PB粉报价864元/湿吨增2，普氏62指数报119.05美元/吨涨0.15美元。成材利润较低，铁水产量小幅下滑，以及目前唐山及山西均实施秋冬季环保限产管控，钢厂对后市不乐观，成材产量仍有下滑空间，铁矿后续需求或将维持刚性难有增量。上周澳巴发运环比回落，澳洲总发运环比虽小幅下滑但发往中国仍呈增量，力拓三季度产量环比增加4%，而发运主要受港口检修影响环比下滑5%；巴西环比减量较大，供应总体维持宽松态势。到港量虽有小幅下滑但仍处高位，港口库存累库压力依旧。目前铁矿石自身基本面偏弱，需注意基差高位收缩风险，短期盘面或小幅企稳，后续预计仍将震荡走弱。

焦炭：去产能预期较强

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位缓慢下滑，但同比仍偏高。焦炭库存偏低，随着短期终端有所回暖部分低库存钢厂有补库需求。港口价格小幅上涨，利润空间不大以及价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企高利润，但供应高位小幅下滑。短期看焦炭供需依旧偏紧，总库存持续下滑。叠加终端回暖以及月底焦企产能淘汰预期影响，整体走势偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端后期逐步走弱，钢厂低利润下现货上涨空间有限。目前盘面平水附近，继续上涨压力较大。

焦煤：下游补库力度大，同比小幅偏高

蒙煤通关保持在高位，仍有一定的上升空间。澳煤价格下跌，进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑。国内煤矿生产正常，下游大幅补库下煤矿库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，且难以下滑。短期看国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需较好，走势相对偏强。虽然后期下游仍有季节性补库影响，但目前库存已经快速回升，补库力度有所放缓。同时上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现小幅升水，上涨空间有限。

动力煤：保供政策下产量逐步释放

产地方面，陕西地区下游需求有所转弱，煤价持稳。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运有所增加，库存依旧偏低。下游方面，10月9日全国重点电厂库存涨至8841万吨，日耗302万吨，可用29天。

供应方面，保供措施不断出台下，煤管票和安检都有所放松，供应开始逐步释放。东北地区不断新增进口额度，整体供应偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，同时上游降价发运倒挂可能逐步消失。下游日耗季节性回落，用电负荷一般，终端补库持续进行中。短期看保供政策实施下，供应增量预期较大，同时下游库存快速回升，盘面回落压力较大。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：厂家出库好转

上周大部分地区生产企业产销情况良好，厂库库存环比下降。整体社会库存量处于偏低位置，节日期间库存略有增加，由于地产端需求具有韧性，节后整体去库速度较好，厂家库存水平环比下降。东北进入赶工期，需求端表现较好，下游采购积极性高。玻璃下游加工企业订单量整体稳定，部分加工企业订单环比有一定增加。随着社会库存消化，后期库存压力预计持续减小。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计高位震荡。

纯碱：供需博弈库存上涨

四川和邦90万吨产能装置已经恢复生产，青海盐业也已开车，前期供应端收缩的局面已经恢复。上周纯碱库存上涨，总量71.76万吨，主要影响在于高利润刺激下，纯碱开工率与产量均有提升，企业价格坚挺，下游采购情绪一般，按需进货，导致纯碱库存开始上涨。下游成品价格稳定，纯碱现货涨价难落实。下行压力逐步增加，逢高布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：外盘仍在向上

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘上涨近2%，受供应担忧推动。郑糖周五夜盘小幅走弱，但短期结构尚未改变。现货方面，南宁中间商站台报价5630元/吨，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5520-5550元/吨。交易策略：短多操作为宜。

棉花：籽棉价格支撑棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周五收盘上涨，盘中一度升至逾8个月高位，因美元走软且美国棉花主产区的降水导致收割延迟。10月16日，北疆地区机采棉再有一个星期就进入尾声，南疆机采棉才刚刚大量上市，目前收购前期籽棉水分较大，但是开秤价格就已经高出北疆机采棉的价格，平均在7.1-7.3元/公斤，手摘棉的收购价已经突破8.3元/公斤。国内新花籽棉收购价格坚挺，轧花厂惜售，下游需求旺盛，产成品库存快速下降，原料需求增加，预计短期棉价可能震荡上涨。

红枣：新枣以质论价

目前新疆产区新枣零星交易，看货定价为主，多是用作油炸枣原料的客商收购，大面积的货源还未下树。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10075，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：产区总体稳定

目前山东及西部产区整体交易趋于稳定，入库客商有序挑拣采购，果农上货量增加，山东及山西临汾等地交易量增长，主流价格无明显波动。期货方面，主力合约苹果2101报收8184，日涨幅0.39%，盘面震荡运行，新季苹果即将大量上市，市场对优果率问题较为担忧，短期建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：上量不多  涨势不止

大连港新粮平舱价2475元/吨，1月基差-109，基差走强。

点评：为稳定市场，中储粮网站今日举办黑龙江国家一次性储备玉米邀标竞价销售专场，生产年限：2016年，数量：45万吨。本次竞价交易限直属企业推荐，交易平台注册审核通过后的，有加工资质、年加工能力在10万吨以上的深加工、饲料生产企业（范围为：黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古）。昨日山东企业继续疯涨，一天之内上涨幅度达到70元/吨。其中山东百盛生物科技有限公司：2020年10月18日起玉米价格调整为1.30元，引领山东地区玉米价格新高点。吉林燃料乙醇公司于10月19日开始收购潮粮及干粮。水分≤14%干粮14%水分折标价格为 2300元/吨，水分＞14%、≤25%潮粮14%水分折标价格为2260元/吨。

玉米主力合约C210116日再创新高，周五夜盘收于2601元/吨，操作上建议前期多单继续持有。

生猪：周末多地猪价飘红

10月16日,全国统计口径内生猪均价30.36元/公斤，环比3.3%。其中辽宁28.73元/KG,环比2.17%；黑龙江28.02元/KG,环比2.41%；吉林28.61元/KG,环比2.03%；河北29.13元/KG,环比2.14%；河南29.81元/KG,环比2.86%；广西31.82元/KG,环比5.09%；广东32.11元/KG,环比3.71%；四川32.26元/KG,环比3.93%；湖北30.51元/KG,环比3.21%；湖南30.95元/KG,环比3.86%；云南32.47元/KG,环比8.23%；贵州31.08元/KG,环比-0.64%。节后生猪价格持续下跌，主因是由于节后消费旺季已过，而生猪产能持续释放的背景下，集团企业出栏与运输恢复，供需较节前向宽松转向。当前消费依然没有显著改善，集团企业平稳出栏，屠企压价收猪，散户被动跟随，但部分低价区出现抗价情绪，连续下跌后日跌幅出现明显收窄，预计本周跌幅收窄或略微飘红。

油料：再度回暖

【美豆】

1、USDA16日公布的出口销售报告显示，10月8日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增263.13万吨，较前一周增加2%，但较前四周下滑2%;市场预估为净增150-220万吨。其中，对中国大陆出口销售净增159.25万吨。美国大豆出口装船量为238.4万吨，较前一周下降8%，但较前四周均值增加21%。其中，对中国大陆出口装船174.33万吨。此外，美国2020/2021年度大豆出口新销售277.96万吨.

2、美国农业部周五公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售175,000吨大豆，2020/2021市场年度付运;民间出口商还报告向未知目的地出口销售216,150吨大豆,2020/2021市场年度付运。

3、美国全国油籽加工行业协会10月15日发布的月度压榨数据显示，9月份NOPA会员企业的大豆压榨量略高于于市场预期。NOPA报告显示，9月份大豆压榨量为439.5万吨，高于分析师预测的437.6万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3200-3280元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨，豆粕价格上涨，提振菜粕价格，沿海菜粕报价在2390-2530元/吨，涨10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+60，其中（华北M2101+60，山东M2101+30至60，江苏M2101+20至50，广东M2101-20至+0）；明年4-9月基差报价在M2105+0至40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.09元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在2.9-3.05元/斤，较昨日波动0.03-0.05元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.02元/斤，较昨日涨0.01元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.1元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种呈现短期高位震荡走势，豆粕主力合约期价盘中刷新近期高点纪录，短线作多热情得到调动；菜粕市场相较偏弱，主力合约期价冲高未果，5日均线技术位的争夺仍在继续，目前，油料市场整体多方士气得到回复，关注后市走势力度演变，操作上，保持谨慎的反弹思路波段操作。

油脂：震荡趋弱

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为763,772吨，较9月1-15日出口的780,305吨减少2.1%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存34.91万吨，较前一日34.78增0.4%，较上月同期的34.78万吨增0.13万吨，增幅0.4%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加520-530元/吨，按收盘价折算为6570-6580元/吨，较昨日跌100元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加530元/吨，11月15-12月15日基差报价P2101加450元/吨，12月合同基差报价P2101+350元/吨，佳悦24度棕榈油报价6620元/吨，较昨日跌110元/吨，精炼24度棕榈油报价6770元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7350-7450元/吨，跌幅在70-100元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6490-6620元/吨，大多跌100-110元/吨，豆棕油价格下跌，拖累菜油价格，沿海菜油报价在9660-9710元/吨，波动10-30元/吨。

操作建议：油脂市场各品种呈现短线震荡趋弱走势，豆油、棕榈油市场短期均线系统运行区域面临失守，菜油市场因近阶段反弹力度偏温和，近日调整走势波动率也较小，技术形态偏强于其他两品种，目前，油脂市场各品种重归阶段高位区域震荡格局，关注走势力度演变，操作上，暂以短期震荡思路视之，波段短线搏取短差，中期震荡偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：供需压力有限

L2101夜盘展开反弹。LL进口量处于中等水平，伊朗国航货船持续靠港，港口库存相比节前走高，不过由于9月进口窗口长期关闭，预计10月整体通用料进口压力一般。国产方面，上游石化生产负荷在88.82%，国产供应受临时检修增加影响有所缩减，整体暂时供应压力一般。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升9个百分点在61%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 55%-61%。棚膜需求处于旺季，厂家生产多维持高位，部分厂家满负荷生产，生产气氛浓厚，且临近传统电商购物节，部分包装等塑料制品类订单或有所增加，整体需求端仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压。

PP：下方仍有支撑

PP2101夜盘震荡偏强。PP国产装置生产负荷在90.84%，受意外检修增加，稍有回落，不过存量装置检修时间较短，影响有限，新增产能方面，中科炼化一线停车，万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，短期供应端压力仍不显著。需求端，下游行业开工变化不大，BOPP节后需求强劲，企业国庆停工不多，累积订单充足，开工基本平稳，仅个别处于检修中，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，部分企业节后订单有所减少，开工略有小幅下降，整体季节性刚需仍在。暂时供需矛盾不大，库存压力一般，行情仍以震荡对待。

燃料油：高硫强于低硫

FU2101与LU2101夜盘震荡偏强。短期看，航运业复苏仍在继续，新加坡9月的燃料油销售数据持续回暖，但正如我们在上期周报中所提示，这样的消费复苏的边际增长量或逐渐放缓，特别我们也关注到国外疫情二次爆发的风险在加剧，对于航运业的冲击或让燃料油，特别是低硫燃料油的消费再度放缓，而在供应端，低硫燃料油目前依然不存在产能瓶颈，从新加坡的陆上周度库存看已经连续5周累库（主要依然是低硫燃料油）。而高硫燃料油在中东地区（巴基斯坦）的发电需求下、以及脱硫塔船只安装数量的增加，消费端依然保持了相当的韧性。这符合我们近期高硫强于低硫的判断。燃料油上周虽有反弹，但在原油价格成本压力和船运需求的影响下上方压力依然较大，低硫2101合约上方关注2500元/吨阻力位，高硫2101合约依然可以考虑作为对原油及低硫燃料油的多头对冲头寸。

原油：油价或延续区间震荡走势

SC2011夜盘震荡偏强。短期供应端受挪威石油工人结束罢工，飓风过后美湾原油生产逐步恢复，以及利比亚解除对沙拉拉油田不可抗力的影响，产量边际增加，而疫情影响下的需求端依旧不容乐观，欧洲主要经济体实施新的限制，有可能进一步破坏脆弱的经济和石油需求复苏，美国新一轮经济刺激计划在大选之前也难有进展，加之美国大选带给金融市场的不确定性，短期油价大幅上行压力依然较大。不过长期来看，市场总体仍处于供小于求的格局，IEA 预计四季度全球石油库存将下降410万桶/日，OPEC+也表示专注于在12月完成补偿减产，确保石油市场不会暴跌，2021年油市可能出现强劲反弹。总体而言，短期油价或仍将延续区间震荡走势，Brent12关注44美元附近压制情况。

天然橡胶：延续强势，仍有空间

周五夜盘，沪胶高开高走，主力强势突破14000高位，1-5价差继续走扩倒挂，未来还有更大的走扩可能，不可轻易做反套，01合约收于14110，延续近几日超强表现。现货方面，周五报价：10月美金泰混报价在1515左右，人民币成交上涨280元，基差继续大幅走弱。宏观方面：原油维持震荡略有反弹，美国零售数据尚可，美股小幅回升但刺激计划仍未有好的进展，下半个月宏观不确定性风险仍存。泰国方面，原料价格维持强势，降水问题也未见好转，杯胶仍在38.5泰铢，胶水升至54泰铢，杯胶价差进一步拉大，胶水供应仍有问题，国内海南产区也出现连续强降水，未来几日胶水产出也会受到明显影响，目前原料已升至15元高位。下游方面，本周轮胎开工率仍维持在较高水平，自节后持续恢复，均在7成以上，海外年底备货需求尚可，支撑开工，但未来涨价后或多下游经销商造成更大压力。短期供应端利好与交割品不足的核心逻辑仍保持，尚有上涨的空间，操作上，多单继续持有，关注14400附近年初高位压力，仓位控制的情况下遇轻度回调不止损，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，已有一定的偏离正常波动范围的趋势。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：再度强势增仓上行

苯乙烯夜盘在资金强势介入下延续近期强势的走势，重心继续上行，01合约收于6394，持仓大增超2万手，近远月价差进一步收窄。美股略有反弹，原油则仍在40美元附近震荡近期未出明确的方向，宏观情绪中性。周五苯乙烯华东现货在6000-6040，现货小涨。上游纯苯价格变化不大，华东纯苯现货提走买盘3380-3420均价稳定，现货均价也持稳，纯苯开工率仍在下降，华东港口商品库存总量在26.1万吨，环比节前减少0.5万吨，支撑尚可。东昊苯乙烯20万吨/年装置10月16日装置原因短停2-3天，对供应影响有限，新一周进口到港预计在1.5万吨左右，到港较少，虽然进口利润重新回正，但海外产出恢复需要时间，船期也会延后，预计11月前去库态势也可以维持，继续支撑反弹。下游方面，经过连日上涨，周五稳中略有回调，市场对于高价货源略有观望心态，供应则仍然偏紧，EPS未来11月有新增投产，其他产品则无大的增产计划，未来高开工高利润状况延续。夜盘再度冲高资金意愿较强，短期去库态势维持仍有部分上升空间。操作上，轻仓多单继续持有，关注上方6600左右现金流平衡点位的压力，11月前预计偏强震荡为主，长期来看供应并不存在不足的情况。期权方面，短期行情向好，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤行情依旧火热；PTA重心小幅上移

TA2101周五报收3602全周涨164（+4.76%），现货加工费回升至650元/吨附近。周五华东旧货报盘参考2101贴水175-185元/吨自提，本周货源报价参考2101贴水145-148元/吨自提。短纤2105周五报收6526全周涨656（+11.31%），现货现金流801元/吨。周五江浙涤纶短纤现货市场交易气氛尚可，1.4D主流报价在5950-6100元/吨左右，实单商谈价格略乱，商谈区间在5850-6000元/吨左右，厂家多数欠货，涤纶纱企业高价跟进略显滞缓。短纤方面，上市首周受到资金热捧，行情持续火热，盘面高开高走，更是出现五连阳走势。目前短纤工厂去库明显，多数处于负库存状态，挺价销售意向较强，低库存以及高需求格局奠定了大幅上涨基础，价格易涨难跌。同时期货盘面持续增仓，但可交割量不足，多头始终掌握着主动权，炒作氛围浓厚。短期市场情绪依旧高涨，想象空间较大，谨慎做空为主，极端情况下可参考2018年上半年聚酯瓶片行情，下方支撑持续上移至6420附近，后续重点关注持仓变化。PTA方面，受终端需求旺盛带动，聚酯环节表现良性，短期高负荷将继续延续。供应端伴随着加工费的再度回升，部分检修计划或出现延后，而新凤鸣220万吨PTA新装置预计本周投产50%，供应面压力开始显现。本月PTA整体处于小幅去库或供需平衡状态，高库存叠加高需求，价格重心小幅上移为主，难以出现趋势性上涨行情，操作上多单可适度逢高离场，3700附近面临强阻，下方初步支撑3550。TA1-5价差方面，后续上行动力不足，关注高位反套机会。

乙二醇：偏强震荡

EG2101周五报收3935全周涨152（+4.03%），外盘石脑油制乙二醇利润8.6美元/吨，煤制乙二醇平均利润-627元/吨。周五内盘震荡整理，现货贴水01合约70元/吨附近，现货报3840元/吨附近，递盘3835元/吨附近；外盘继续窄幅波动，近期船货报盘485美元/吨附近，递盘在480美元/吨上下，商谈预估在482美元/吨附近。上周华东主港地区MEG港口库存环比上期小幅增加1.9万吨，10月15日至10月21日预计到货总量较少仅在10.75万吨附近，后续库存大概率下滑。国内产量方面，部分装置检修或短停，整体开工负荷略有下滑，但变动不大，不过中科炼化试车推迟，缓解了供应端压力。加之海外进口缩量预期，以及下游需求良好，本月乙二醇去库力度预计加大，供需格局良好下，短期乙二醇价格重心上移为主，但高位依然面临煤化工重启压力，日内关注3950附近得失，4000上方阻力较大，下方支撑3880。

沥青：多单继续持有

沥青消费状况依然在好转，我们曾在上周周报中提示:前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有 1 个月时间，再看届时沥青的去库节奏。目前来看本周的沥青去库速度基本符合我们前期的判断，我们根据中 性的供需平衡表判断10月份也会是一个去库周期，因此上周投资者介入的沥青2012多头可以继续持有，上方目标位2500元/吨。单边上注意原油下调的风险，稳健投资者可以逢低做多BU2012对WTI2012裂解价差。

pvc:考虑逐步试空

整体来看，节后PVC部分下游积极补货，仓库反应出库尚可，并且天津港继续停装，预计短期社会库存或将继续下降，尤其华南地区缺货现象将延续；PVC生产企业保持预售，挺价报盘，贸易商补货成本较高，并且货不多，心态尚可，但下游成本压力增加，继续补货积极性或将下降，严格刚需为主。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，天津港运输存在一些问题，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场，指标上重点关注华南基差情况。

甲醇:反套入场

 装置层面，本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解后其未来影响01合约的可能性不大，大概率是在3-4月开车，从计划看和渤化的重叠性较高，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇在不依赖意外发生的情况下相对上涨机会比较大的合约。华滨本周启动失败，计划延后。江苏斯尔邦检修计划可能在12月。中原乙烯正在外采，河南关中等地区价格偏强，周五甲醇上涨后基差走弱明显，关注下周的短空机会。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。上周我们认为短期商品氛围较暖不建议接飞刀，但是这周我们认为价格已经合适，可以考虑空单逐步开始逐步建仓.由于对05的预期较好，另外-30以上1-5反套我们也认为也是一个值得尝试的头寸，越涨越加，止损我们建议放在+10附近，因为一旦结构逆转，那必然是逻辑错了或者意外出现了。

纸浆：小幅上涨

上周五，SP2012合约收于4730元/吨（+24.0，+0.51%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年10月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约99万吨，环比上涨2.06%，同比下降7.48%；常熟港木浆库存72万吨，环比上涨2.86%，同比下降14.29%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。从需求端来看，目前文化用纸需求正在逐步恢复，库存消化良好；白卡纸方面也表现稳定。整体来看，纸浆基本面有所好转，前期有所反弹，但是持续反弹动力较弱，可继续关注宏观走向，底部4500可做多。

LPG：夜盘大跌

上周五，LPG期货PG2011合约收于3624元/吨（-129.0，-3.40%），国内民用液化气基准报价3237元/吨。11月份的CP预期，丙烷437美元/吨，较前一交易日涨15美元/吨；丁烷447美元/吨，较前一交易日涨15美元/吨。节后现货价格有所上涨，加上宏观面预期较好，LPG低位反弹。进入十月，北方大面积开始降温，民用气需求开始逐步回升，再加上化工用方面烷基化开工率回升，LPG需求端有所转好。节后LPG直线上涨，在周四周五迎来回调。从中长期来看，化工用需求增加及民用气旺季需求预期仍存，未来仍有上涨空间。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：维持回调做多思路  

宏观上，美国大选持续，美两党刺激计划谈判僵局难破，目前拜登民调支持率高出特朗普 10 个百分点，若拜登当选，美国有望推出更大规模的刺激计划。社融超预期，国内融资需求旺盛，经济持续稳定回升，给予国内市场信心。供应上，Escondida 铜矿主管上周拒绝了矿业公司的薪资协议，但同意将谈判时间延迟到 10 月 16 日，如主管罢工，预计铜矿生产活动可以维持，但铜矿产量将受到影响。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，维持回调做多的策略不变。

铝：短期偏强运行，中期偏空对待    

宏观上，美国大选持续，美两党刺激计划谈判僵局难破，目前拜登民调支持率高出特朗普10个百分点，若拜登当选，美国有望推出更大规模的刺激计划。社融超预期，国内融资需求旺盛，经济持续稳定回升，给予国内市场信心。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：横盘整理

锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底；进口窗口间断性开启，进口锌流通明显增加，叠加国内冶炼产出逐步攀升，9月已刷新年内高值，海内外锌锭供应都面临过剩压力；欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME锌库存再次录增，同时正向结构深化至15美金以上，凸显海外消费的脆弱性；国内消费也面临旺季节性转淡，社库开始累增。市场普遍担忧锌矿供应，目前海外矿企并未公布因疫情再次停产的消息，但总体供应释放收紧信号，这一逻辑为锌价提供托底；但矿问题尚未发酵至影响冶炼端，冶炼厂仍保持高产节奏，这也意味着短期内锌锭供应压力明显，锌价或横盘整理。

镍不锈钢：基本面支撑，回调可多

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑以及需求相对利好的情况下，镍铁价格维持高位；目前已有铁厂表示10月份镍矿耗尽将停止生产，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧，从而价格有小幅上涨的可能性；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车需求向好，一直保持高增长，为镍价提供支撑。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属：关注救助谈判 金银或震荡偏空

美国众议院议长佩洛希表示，与特朗普政府仍就广泛的抗疫援助议案存在分歧，但她仍乐观地认为，该议案可能在大选前通过。佩洛希表示，她希望在11月3日之前通过一项议案，但她承认，这需要在48小时内达成一项协议才会实现。但与她进行磋商的财长努钦现在在中东，要一直待到周二，所以达成协议似乎希望不大。拜登抨击特朗普新冠疫情好转的说法。美国9月零售销售加速增长，但制造业产出意外下降令经济前景蒙阴。密西根大学10月美国消费者信心指数初值高于上月终值。SPDR黄金ETF上周五减持3.5吨。上周五金银震荡回落。今天关注救助协议谈判进展，预计金银震荡偏空。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。