南华期货 | 期市早餐2020.10.20

最新政经要闻

1、中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，尽管低于5.2%的预期，仍为年内最高；三季度GDP环比增长2.7%。前三季度全国居民人均可支配收入实际增长0.6%，年内首次转正。

2、中国9月规模以上工业增加值同比增6.9%，连续6个月保持正增长，预期5.8%，前值5.6%。前三季度规模以上工业增加值同比增长1.2%。

3、9月全国城镇调查失业率为5.4%，比8月下降0.2个百分点；前三季度，全国城镇新增就业人员898万人，完成全年目标任务的99.8%。

4、中国9月社会消费品零售总额同比增3.3%，预期1.6%，前值0.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长2.4%。前三季度全国网上零售额同比增长9.7%，增速比上半年加快2.4个百分点。

5、美国众议长佩洛西和财长姆努钦缩小了在刺激方案上的分歧，双方计划周二继续谈判。佩洛西发言人称，到周二结束，将明确能否在大选前通过刺激法案。

金融期货早评

股指：市场情绪转弱

昨日早盘公布的三季度GDP不及市场预期，之后指数就从冲高的状态拐头向下，午后市场情绪进一步走低，指数低位震荡。

两市成交额仅7389.43亿元，北向资金净流出32.4亿元，量能未有显著变化。但是，期指升贴水变化较大，三大期指升贴水全部拐头向下，显示出市场情绪从上周的偏积极转弱。显然，昨日公布的经济数据对于支撑行情上涨的经济复苏逻辑来说是个负面打击。

国内经济复苏的大趋势仍旧在，部分数据不及预期形成的预期差会给指数上涨带来一定的抑制，但暂未出现影响指数趋势逆转的因素。因此，我们维持指数继续上涨的动力仍在的观点。

国债期货：多头情绪回升

周一国债期货单边上行，大幅收涨。公开市场有800亿国库定存到期，央行开展500亿逆回购，当日净回笼资金300亿。税期临近，资金利率再度回升，目前资金面偏紧，但央行呵护之下，流动性整体无虞。从新出炉的经济数据来看，工业增加值已经恢复正常，投资增速也终于转正，经济修复仍在持续。但一方面市场对于经济修复已经完成定价，另一方面在各方面数据连续超预期以后，市场对小幅低于预期的GDP数据更为敏感，多头情绪明显回升。而海外的诸多不确定性也会抬升避险情绪，合力之下近期债市做多窗口来临。操作上，多头继续持有。

外汇：美国大选行程临近，人民币大概率在当前区间盘整

周一，在岸人民币兑美元16:30收报6.6935，较上一交易日升值47基点。人民币汇率中间价调升322个基点，报6.7010。消息面上，今日所公布的我国主要经济指标增速由负转正，经济增速由降转升，前三季度经济运行持续稳定恢复，表明近期人民币汇率升值主要源于我国经济基本面的支撑。1）中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正；2）中国9月规模以上工业增加值同比增6.9%，连续6个月保持正增长；3）9月全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2个百分点；4）9月份社会消费品零售总额同比增3.3%；5）1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%，增速年内首次由负转正；6）1-9月房地产开发投资同比增长5.6%，1-8月为增4.6%。

今日，美指受避险情绪支撑，USDCNY盘内短线跳水约100个基点，一度失守6.70关口，盘尾逐步修复。展望后市，随着美国大选临近，风险因素料增多，人民币继续大幅升值的可能性减弱，大概率当前水平保持区间波动。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：终端房地产数据不及预期

昨上海螺纹报3750元/吨涨10元，唐山钢坯报3420元/吨涨10元。供应方面，长流程钢厂产量小幅下滑，前期停产电炉钢厂相继复产，短流程开工率有所回升，鉴于目前高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量仍将以缓慢回落为主。需求方面，地产月度数据不及预期，单月新开工同比增速降至-2%，新开工走弱强化市场对于未来建材需求下行预期，基建单月同比增速回落至3.2%，考虑到政府发债对于基建投资存有一定的时滞，预计四季度基建增速有望小幅回升，但幅度有限，短期需求基本恢复正常，水泥开工持续回升，成交也有所回暖。综合来看，短期现货相对偏强，螺纹钢主力基差持续走扩，但对比往年同期仍偏低，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑预期依旧较浓，此外在供应和库存大幅偏高的背景下，表需或较难达到5月高位水平，因此近期建材价格或将以区间震荡为主。

热卷：唐山限产强化板材产量下滑预期

昨上海热轧卷板报3900元/吨涨10元。供应方面，唐山以及山西均有实行秋冬季环保限产管控，且热卷产量库存总体偏高，利润偏弱，因此对卷板产量下滑预期持续增强。需求方面，节后需求有所释放，且9月份前价格高位造成需求释放放缓，节后需求逐步恢复，叠加下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游仍将持续回暖。短期来看，热卷供需相对宽松，库存压力依旧偏大，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：到港量环比小幅增加

昨青岛港PB粉报价860元/湿吨跌4，普氏62指数报119.4美元/吨涨0.35美元。铁水产量小幅下滑，河北地区采暖季限产已经出台，或将压制生铁产量，但目前钢厂成材仍有较低利润，生产意愿维持，铁矿后续需求或将维持刚性但难有增量。本周澳巴检修减少，预计发运将继续高位增加，供应总体维持宽松态势。到港量环比增加86.6万吨，同比保持高位震荡。市场对未来下游需求和价格预期较乐观，短期盘面或小幅企稳，但铁矿石总体供给改善需求走弱，但后续预计仍将震荡走弱。

焦炭：终端预期较弱压制上涨空间

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位缓慢下滑，但同比仍偏高。焦炭库存偏低，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格小幅上涨，利润空间不大以及价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企高利润，但供应高位小幅下滑。短期看焦炭供需依旧偏紧，总库存持续下滑。叠加当前终端需求尚可以及月底焦企产能淘汰预期影响，整体走势偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端后期逐步走弱，钢厂低利润下现货上涨空间有限，上方压力较大。

焦煤：现货持稳

蒙煤通关保持在高位，仍有一定的上升空间。澳煤价格下跌，进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑。国内煤矿生产正常，下游大幅补库下煤矿库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，且难以下滑。短期看国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需较好，走势相对偏强。虽然后期下游仍有季节性补库影响，但目前库存已经快速回升，补库力度有所放缓。同时上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现小幅升水，上涨空间有限。

动力煤：情绪偏弱，现货持稳后小幅走弱

产地方面，陕西地区下游需求一般，但煤矿安检依旧，煤价持稳。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月9日全国重点电厂库存涨至8841万吨，日耗302万吨，可用29天。

供应方面，保供措施不断出台下，内蒙古煤管票和安检都有所放松，供应开始逐步释放。东北地区新增进口额度，整体供应偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，同时上游降价发运倒挂可能逐步消失。下游日耗季节性回落，用电负荷一般，终端补库持续进行中。短期看保供政策实施下，供应增量预期较大，同时下游库存快速回升，盘面回落压力较大。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：北方进入赶工期

整体社会库存量处于偏低位置，由于地产端需求具有韧性，厂家整体去库速度较好，厂家库存水平环比下降。东北进入赶工期，需求端表现较好，下游采购积极性高。玻璃下游加工企业订单量整体稳定，部分加工企业订单环比有一定增加。华北、华东会议后，厂家报价有所上涨。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：供需博弈持续

青海盐湖装置日产提升至800-1000吨。四川和邦纯碱装置开工率恢复上升至8成。中建材招标会议延期，华东会议要求轻碱价格下调，定价在1650-1700元/吨，重质价格维持10月价格。高利润刺激下，纯碱开工率与产量均有提升，当前重碱价格坚挺，下游采购情绪一般，按需进货，纯碱库存开始上涨。下行压力逐步增加，逢高布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：尚未结束

洲际交易所(ICE)原糖期货周一升至七个半月高位，受基金买盘推动，印度可能在当前年度实施出口补贴的程度存在不确定性。郑糖昨日夜盘小幅反弹，短期走势依旧震荡向上。现货方面，南宁中间商站台报价5640元/吨，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5530-5570元/吨。交易策略：短多操作为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周一跳升，盘中触及近9个月最高水平，因降雨加剧市场对棉花收割放缓的担忧。10月18日，奎屯、乌苏部分轧花厂机采棉收购价最高涨至6.9-7.0元/公斤，南疆部分棉区有些机采棉由于喷洒脱叶剂时，气温下降，影响脱叶剂效果，采摘略有推迟，但是目前棉农心理价位逐渐攀升，甚至报价7.5元/公斤。国内新花籽棉收购价格继续上涨，皮棉成本上升支撑棉价，但是近期纱线指数有所回落，即下游需求对棉价的支撑作用可能会有所减弱，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：超跌反弹

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.63元/公斤，较昨日上涨0.17;河北鸡蛋均价6.20元/公斤，较昨日上涨0.17;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.47元/公斤，较昨日上涨0.26。

点评：近期蛋价持稳。操作：近期养殖成本提高，而蛋价不仅处于低位，而且还在继续掉价，对于养殖户而言，老鸡还是不想淘汰，年轻的鸡就更不用说，这都说明了大家想着能多养一天是一天，原因是后面没有上鸡计划，淘汰后暂时不上鸡，现在的蛋价保住饲料还是有多，这样就形成了继续等鸡价的现象。也同时说明了饲料贵也促使不了淘汰，只是成本高，大家上鸡的积极性下降，这还有个主要原因就是，每年上半年都是行情不好，大家担心的不是今天的饲料贵，蛋价低，大家担心的是明年上半年饲料贵蛋价低，担心明年上半年难熬，才导致淘汰后不上鸡，和继续等鸡价，没淘汰的老鸡心里并不是非常着急，何况可淘鸡也并不是太多。综合来看，由于去产能有限，增产能还是存在蛋率增长，需求也没有见到好的迹象，只有蛋价低的吸引消化，目前低价也没有清空市场，说明价格还是不够吸引力，蛋价还是有继续下探的可能，销区库存量不大，产区略有压力，这样下调的幅度也有限。鸡蛋2011合约昨日减仓修复跌势收于40日线之上，建议5日线之下空单适度减仓离场。

红枣：新枣下树有限

目前新疆产区新枣陆续少量下树，但目前货源干度、品质参差不齐，看货定价为主，加上收购客商聚集不多，交易量有限。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10140，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：陕甘好货剩余不多

目前陕西及甘肃产区交易都已经到了中后期，剩余多是质量稍差的货源，客商入库到了最后阶段，果农被动入库仍在进行。期货方面，主力合约苹果2101报收8173，日跌幅0.56%，盘面震荡运行，目前市场对整体优果率的问题较为担忧，短期预计盘面仍将震荡偏强，建议主力合约日内操作为主。

玉米、玉米淀粉：涨不停  不停涨

大连港新粮平舱价2475元/吨，1月基差-114，基差走弱。

点评：玉米价格一直涨个不停，原本市场预估国庆节后，新季玉米会大量上市，价格将会有所回落，但是由于前期台风导致玉米倒伏不易收割，上量不及预期，导致市场缺粮，收购企业收粮困难，不断提高收购价入市抢粮，玉米一反常态超常规逆势上涨，涨势又快又猛，突破4年历史新高。特别是10月后，中储粮直属库开始了东北地区的收购工作，哈尔滨开秤价格2160元/吨，给玉米价格提供了支撑。玉米现在这个涨势体现了市场对于产不足需的担忧。但是玉米目前的上涨，主要是市场主体抢，囤，惜，看涨得到市场的一致认同。玉米合理的上涨有根本性支撑，但是短期脱离实际的大幅度上涨，需注意短期回调的风险，不可盲目追涨。

目前市场对玉米上涨的主基调已经达成一致，玉米主力合约C2101昨日增量上涨，盘中最高2629，收盘2589，较上周五上涨30元/吨。操作上建议前期多单继续持有，盘面风险度加剧，稳健者可以空仓观望为主，激进投资者可以逢高短空。

生猪：反弹力度有限

10月19日,全国统计口径内生猪均价29.74元/公斤，较上周上涨1.19%。其中辽宁28.64元/KG,环比1.85%；黑龙江28元/KG,环比2.34%；吉林28.4元/KG,环比1.28%；河北28.78元/KG,环比0.91%；河南29.26元/KG,环比0.97%；广西30.92元/KG,环比2.11%；广东30.96元/KG,环比0%；四川31.66元/KG,环比2%；湖北30.38元/KG,环比2.77%；湖南30.31元/KG,环比1.71%；云南30.1元/KG,环比0.33%；贵州31.16元/KG,环比-0.38%。今日猪价较上周有所反弹，总体幅度有限。经过节后连续多日下跌后，部分低价区抗价情绪明显，生猪价格在上周末出现明显反弹。但预计本月出栏较9月环比大幅增加，北方供给充足，南方消费动力不足，中期价格偏弱。预计明后两个交易日北方价格偏弱，南方价格趋稳。

油料：震荡蓄势

【美豆】

1、美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国大豆出口销售总量同比增长3.2倍，前一周是同比增加3.6倍。截止8日，2020/21年度美国对中国大豆出口装船量为628万吨，高于去年同期的103万吨。当周美国对中国装运174.3万吨大豆，上周对中国装运138.5万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1742万吨，去年同期为461万吨。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量为2370万吨，同比增加320.2%。

2、美国农业部16日发布报告称，私人出口商报告对未知目的地售出两批大豆，第一批为175,000吨，第二批为216,150吨，在2020/21年度交货。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3190-3260元/吨一线，较上周五稳中波动10-20元/吨，沿海菜粕报价在2410-2520元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+60，其中（华北M2101+60，山东M2101+30至60，江苏M2101+20至50，广东M2101-20至+0）；明年4-9月基差报价在M2105+0至40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.09元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在2.95-3.12元/斤，较上周五涨0.05-0.07元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.04元/斤，较上周五涨0.01-0.08元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.1元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日震荡格局，技术走势显强，尤其豆粕市场，主力合约期价一度刷新本轮走势新高，目前，均线系统多头排列维系阶段性反弹格局，关注油料市场两品种反弹走势的持续性及力度，谨慎的反弹思路波段操作。

油脂：短线调整

【马棕油】

1、头号棕榈油出产国印尼将10月毛棕榈油出口关税上调至每吨3美元，11月出口关税预计会在本月底公布。

2、印度溶剂萃取商协会( SEA )16日称，因酒店餐饮行业的需求低迷，印度9月棕榈油进口量同比下滑27%至三个月最低水平。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存42.24万吨，较前一周34.8大增21.4%，较上月同期的32.38万吨增9.86万吨，增幅30.45%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加520-530元/吨，按收盘价折算为6370-6380元/吨，较上周跌200元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加530元/吨，佳悦24度棕榈油报价6400元/吨，较上周跌220元/吨，精炼24度棕榈油报价6650元/吨，较上周跌220元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7200-7360元/吨，跌幅在120-160元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6270-6370元/吨，大多跌190-230元/吨，沿海菜油报价在9420-9490元/吨，跌120-170元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期走势趋弱，豆油、棕榈油主力合约短期均线系统运行区域失守，短期调整动能有所积聚；菜油市场联动调整，短期均线系统支撑位面临考验，目前，国内棕榈油与马棕油联动调整的影响开始在国内油脂市场上蔓延，关注其持续性影响及各品种主力合约下档中期技术位支撑力度，操作上，暂以短多逢高减持为主，中期偏多思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：10月供需基本平衡

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率73.59%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌50元/吨，溢价0/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等水平，由于9月进口窗口长期关闭，预计10月整体通用料进口压力一般。国产方面，国产供应受临时检修增加影响有所缩减，整体暂时供应压力一般。需求端，棚膜需求处于旺季，厂家生产多维持高位，部分厂家满负荷生产，生产气氛浓厚，且临近传统电商购物节，部分包装等塑料制品类订单或有所增加，整体需求端仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：中线仍有回落风险

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率29%，以常州库为例，起拍价8050，较上日下跌50元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交率100%。PP新增产能方面，中科炼化一线停车，万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，短期供应端压力仍不显著。需求端，下游行业开工变化不大，BOPP节后需求强劲，企业国庆停工不多，累积订单充足，开工基本平稳，仅个别处于检修中，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，部分企业节后订单有所减少，开工略有小幅下降，整体季节性刚需仍在。暂时供需矛盾不大，不过中线仍有回落风险。PP01下方关注7700附近支撑情况。

燃料油：低硫燃料油目前依然不存在产能瓶颈

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。新加坡陆上燃料油在10月15日当周录得2465.2万桶，较上周累库41.5万桶，新加坡陆上燃料油库存已经连续5周累库，低硫燃料油消费的边际增长或正逐步减弱，库存开始累积。供应端，低硫燃料油目前依然不存在产能瓶颈，从新加坡的陆上周度库存看已经连续5周累库（主要依然是低硫燃料油）。而高硫燃料油在中东地区（巴基斯坦）的发电需求下、以及脱硫塔船只安装数量的增加，消费端依然保持了相当的韧性。这符合我们近期高硫强于低硫的判断。但在原油价格成本压力和船运需求的影响下上方压力依然较大，低硫2101合约上方关注2500元/吨阻力位，高硫2101合约依然可以考虑作为对原油及低硫燃料油的多头对冲头寸。

原油：短期油价大幅上行压力依然较大

SC2011夜盘震荡整理。美国石油产量的估计在截至10月9日（有数据显示的最后一周）下跌至每天1050万桶石油。美国石油日产量较年初创下的历史新高减少260万桶。短期供应端受挪威石油工人结束罢工，飓风过后美湾原油生产逐步恢复，以及利比亚解除对沙拉拉油田不可抗力的影响，产量边际增加，而疫情影响下的需求端依旧不容乐观，欧洲主要经济体实施新的限制，有可能进一步破坏脆弱的经济和石油需求复苏，美国新一轮经济刺激计划在大选之前也难有进展，加之美国大选带给金融市场的不确定性，短期油价大幅上行压力依然较大，或仍将延续区间震荡走势，Brent12关注44美元附近压制情况。

天然橡胶：震荡小幅回调，宏观压力回升

昨日夜盘，沪胶高开震荡走弱，主力一度回到14000下方，随后有所反弹，1-5价差大幅收窄，但未来仍有重新走扩可能，不轻易做反套，01合约收于14025，日间接近年初高点后回调整理。现货方面，昨日报价：10月美金泰混报价在1540左右，人民币成交上涨100元，基差继续走弱。宏观方面：疫情压力仍存，原油震荡整理，美股回调明显，国内市场3季度GDP在4.9，固定资产投资累计同比略低于预期，宏观市场压力有所回升，近期偏强的市场情绪略有放缓。泰国方面，原料价格维持强势，仍有一定的产区降水影响，杯胶回升至38.9泰铢，胶水升至56.5泰铢，杯胶价差进一步拉大，胶水涨势迅猛。18号台风可能在近两日形成，预期向东南亚产区移动，未来可能给产区带来新一轮强降水，供应端仍持偏紧预期，高价下也难有产量迅速的释放。下游方面，全钢胎订单较好，厂家继续维持高开工，但走货较前期略有下滑，经销商代理商在涨价后压力增大，美国市场四季度重型卡车订单屡创新高，海外市场带来的恢复预期仍然尚可。短期基本面核心逻辑未改变，仍然较好，调整消化前高压力与情绪后仍有上涨的空间，操作上，未出现大幅减仓离场前，多单继续持有，遇快速回调适度止盈，继续关注14400附近年初高位压力，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，已有一定的偏离正常波动范围的趋势。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：冲高回落，上行压力增大

苯乙烯夜盘高开尝试走高后震荡回调，重心略有回落，01合约收于6357，持仓小幅下滑，近远月价差略有走扩，市场观望情绪略有升温。美股后半夜回调明显，原油则在opec会议期间震荡反弹后走弱，三季度我国经济数据表现略低于预期，近期偏强的市场情绪转弱。昨日苯乙烯华东现货在6350-6500，现货跟涨。上游纯苯价格亦有明显回升，华东纯苯现货提走买盘3500-3540均价上涨近120，现货均价涨幅也达到145，石油苯仍处亏损，纯苯在近期上下游带动下易涨难跌。苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货4.2万吨，19日在卸2.12万吨，提货5.44万吨，到货小于提货，社会库存下降。新加坡壳牌苯乙烯55万吨/年装置计划10月底开始停车检修50天，进口预期持续偏弱，预计11月前去库态势可以维持，对行情回调支撑尚可。下游方面，昨日再次出现较为明显的涨势，PS与EPS涨幅均在200元左右，ABS持稳为主，EPS未来11月有新增投产，其他产品则无大的增产计划，未来高开工高利润状况延续。连日大涨后市场情绪放缓，上行出现部分压力，但短期基本面预期尚可。操作上，近两日多观望，等待市场情绪消化重新企稳做多的机会，主力6600左右仍有较强压力，但11月前预计偏强震荡为主。期权方面，短期行情表现较好，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤投机需求较高；TA上方压制较强

华东PTA现货报价参考2101贴水145-150元/吨自提，现货成交3430-3433元/吨自提，现货加工费620。江浙涤纶短纤厂家报价再次普遍上涨，1.4D主流报价在6000-6200元/吨左右，实单商谈价格略乱，商谈区间在5900-6100元/吨左右，实单商谈，目前厂家多数欠货，涤纶纱企业高价跟进略显滞缓。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企多以消化库存为主，谨慎观望心态明显，涤丝市场交投气氛平淡；短纤产销继续火热190%附近，福建纱线市场多欠货封盘，意向成交价格跟涨。对于短纤，目前工厂依然处于负库存状态，下游投机需求较高，抢货氛围浓厚，低库存高需求，价格易涨难跌。短期期货盘面持续增仓，可交割量不足，多头掌握主动权，下游需求未见转弱迹象，谨慎做空为主，下方支撑上移至6480附近，后续重点关注持仓变化。对于PTA，尽管恒力石化2#装置开始检修，但新凤鸣220万吨新装置其中一条生产线正式投产，对市场情绪形成压制。短期PTA上涨动力减弱，操作上多单可适度逢高离场，3700附近面临强阻，下方初步支撑3550。TA1-5价差方面，关注高位反套机会。

乙二醇：冲高回落

内盘午后震荡整理，现货贴水01合约70-80元/吨附近，现货报3860元/吨附近，递盘3855元/吨附近，11月下货报3925元/吨附近；外盘窄幅波动，近期船货报盘485-490美元/吨，递盘在480美元/吨上下，商谈预估在485美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企多以消化库存为主，谨慎观望心态明显，涤丝市场交投气氛平淡。本周华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨，环比上期减少2.6万吨，未来到港量偏少，港口库存仍以下滑为主。目前乙二醇供需格局良好，支撑价格重心上移，但盘面上行至4000以上面临煤化工重启压力，获利了结意向偏浓，加之新产能即将投产以及宏观情绪转弱均不利于行情进一步发展，短期高位震荡为主，下方支撑3900。

沥青：多单继续持有

沥青消费状况依然在好转，我们曾在上周周报中提示:前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有 1 个月时间，再看届时沥青的去库节奏。目前来看本周的沥青去库速度基本符合我们前期的判断，我们根据中 性的供需平衡表判断10月份也会是一个去库周期，因此上周投资者介入的沥青2012多头可以继续持有，上方目标位2500元/吨。单边上注意原油下调的风险，稳健投资者可以逢低做多BU2012对WTI2012裂解价差。

pvc:考虑逐步试空

整体来看，节后PVC部分下游积极补货，仓库反应出库尚可，并且天津港继续停装，预计短期社会库存或将继续下降，尤其华南地区缺货现象将延续；PVC生产企业保持预售，挺价报盘，贸易商补货成本较高，并且货不多，心态尚可，但下游成本压力增加，继续补货积极性或将下降，严格刚需为主。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，天津港运输存在一些问题，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场，指标上重点关注华南基差情况。

甲醇:反套入场

 装置层面，本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解后其未来影响01合约的可能性不大，大概率是在3-4月开车，从计划看和渤化的重叠性较高，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇在不依赖意外发生的情况下相对上涨机会比较大的合约。华滨本周启动失败，计划延后。江苏斯尔邦检修计划可能在12月。中原乙烯正在外采，河南关中等地区价格偏强，周五甲醇上涨后基差走弱明显，关注下周的短空机会。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。上周我们认为短期商品氛围较暖不建议接飞刀，但是这周我们认为价格已经合适，可以考虑空单逐步开始逐步建仓.由于对05的预期较好，另外-30以上1-5反套我们也认为也是一个值得尝试的头寸，越涨越加，止损我们建议放在+10附近，因为一旦结构逆转，那必然是逻辑错了或者意外出现了。

纸浆：继续上涨动力不足

昨日，SP2012合约收于4744元/吨（+4.0，+0.08%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年10月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约99万吨，环比上涨2.06%，同比下降7.48%；常熟港木浆库存72万吨，环比上涨2.86%，同比下降14.29%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前木浆进口量继续回升，供应整体宽裕，阔叶浆压力较针叶浆有所增加。需求端仍以刚需为主，下游成品纸库存有所下滑，中长期有向好趋势。节后浆价上涨主要基于宏观面转好以及节后需求改善。整体来看，浆价继续上涨动力有限，支撑较强，预计在4700元/吨左右震荡。

LPG：短期上涨动能减弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3695元/吨（+9.0，+0.24%），国内民用液化气基准报价3109元/吨。11月份的CP预期，丙烷432美元/吨，较前一交易日跌5美元/吨；丁烷442美元/吨，较前一交易日跌5美元/吨。伴随着现货市场的价格推涨，节后LPG迎来了低位反弹。中东CP预测报价已上涨至435美元附近，国内市场现货价格也随之推高。进入10月以后，民用气需求逐渐走强，再加上新的PDH装置投产，LPG需求走旺。而供应端由于受到美飓风等因素影响，原油端供应收紧，推升LPG价格走高，盘面价格突破3800元/吨。但受到原油端的限制，LPG价格已呈现回落走势，目前来看LPG继续突破向上的动能减弱，短期内会陷入震荡走势，可逢低试多。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：延续震荡

宏观上，美国众议长佩洛西和财长姆努钦缩小了在刺激方案上的分歧，双方计划周二继续谈判。佩洛西发言人称，到周二结束，将明确能否在大选前通过刺激法案。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，低于5.2%的预期。供应上，Escondida 铜矿主管上周拒绝了矿业公司的薪资协议，但同意将谈判时间延迟到 10 月 16 日，如主管罢工，预计铜矿生产活动可以维持，但铜矿产量将受到影响。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，维持回调做多的策略不变。

铝：偏强震荡

宏观上，美国众议长佩洛西和财长姆努钦缩小了在刺激方案上的分歧，双方计划周二继续谈判。佩洛西发言人称，到周二结束，将明确能否在大选前通过刺激法案。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，低于5.2%的预期4.9%，低于5.2%的预期。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：横盘整理

锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底；进口窗口间断性开启，进口锌流通明显增加，叠加国内冶炼产出逐步攀升，9月已刷新年内高值，海内外锌锭供应都面临过剩压力；欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME锌库存再次录增，同时正向结构深化至15美金以上，凸显海外消费的脆弱性；国内消费也面临旺季节性转淡，社库开始累增。市场普遍担忧锌矿供应，目前海外矿企并未公布因疫情再次停产的消息，但总体供应释放收紧信号，这一逻辑为锌价提供托底；但矿问题尚未发酵至影响冶炼端，冶炼厂仍保持高产节奏，这也意味着短期内锌锭供应压力明显，锌价或横盘整理。

镍不锈钢：基本面支撑，回调可多

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑以及需求相对利好的情况下，镍铁价格维持高位；目前已有铁厂表示10月份镍矿耗尽将停止生产，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧，从而价格有小幅上涨的可能性；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车需求向好，一直保持高增长，为镍价提供支撑。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属:关注谈判 金银或震荡

美国民主党与白宫缩小了刺激方案的分歧，计划周二继续谈判以明确能否在大选之前通过刺激法案。美联储副主席及前主席耶伦均重申财政支持对经济的重要性。昨SPDR黄金ETF增加0.29吨，昨美股下跌金银冲高回落。今天继续关注美国救助谈判进展，预计金银震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）、提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。