南华期货 | 期市早餐2020.10.21

最新政经要闻

1、央企9月实现营业收入2.8万亿元，同比增长4.3%；前三季度收入利润率保持在7%以上，9月达9.5%，创十年来最好水平；经营活动现金流净额超4000亿元，已恢复到正常水平。国资委回应央企是否能够如期完成年初预定目标称，完成这个目标还是有很大压力，将力争确保任务完成。

2、发改委称，将抓紧年底前出台鼓励外商投资产业目录，进一步扩大鼓励外商投资范围；加强项目储备，适时启动后续批次的国家层面重大外资项目申报工作；继续抓好外商投资法及实施条例贯彻落实。目前与海南省一道研究编制海南自贸港外资准入负面清单，推动重点领域放宽外资准入先行先试，助力海南自由贸易港更高水平开放。

3、LPR连续6个月按兵不动。10月1年期LPR报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。央行公开市场开展700亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放700亿元。资金面延续收敛，Shibor短端品种多数上行。

4、可转债市场火爆，多家公司提示交易风险。中证转债指数收盘涨0.44%，逾十只转债盘中临时停牌，甚至多只转债盘中两次临停。盛路转债涨逾32%，模塑转债涨逾27%，横河转债涨逾15%，蓝盾转债涨超13%，通光转债涨逾12%。

金融期货早评

股指：恐陷入震荡

今日开盘指数低位震荡，午后指数震荡后走高，但是全天两市成交额仅6600亿元，北向资金净流出超11亿元，量能较昨日进一步衰减。三大期指升贴水未有明显变化，说明市场情绪仍旧位于低位附近。

我们继续维持指数继续上涨的动力仍在的观点，但是短期指数恐在市场情绪走弱的状况下陷入震荡。

国债期货：资金压力影响有限

周二国债期货低开后偏弱震荡，临近尾盘突然拉升收涨。公开市场方面无资金到期，央行开展700亿逆回购，当日净投放资金700亿元。近期税期叠加利率债发行，资金压力较大，央行通过公开市场进行对冲，资金面紧平衡。本月中长期流动性面临结构性存款压降、专项债发行等多重压力，但一方面前期利率持续上行，中长期资金利率对利率的影响边际弱化；另一方面央行通过MLF加大中长期流动性投放，一定程度抚平了资金面波动。待资金面最紧张的几天过去后，市场情绪或得到进一步释放。当下来看，在前期基本面修复的利空出尽止后，做多情绪似乎重新占据主动，阶段性反弹持续。操作上，多头继续持有。

外汇：人民币稳中调整，震荡偏升值

周二（10月20日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.6818，较上一交易日升值117基点。当日人民币汇率中间价调升80个基点，报6.6930，升值至2019年4月18日以来最高。消息面上，澳洲联储会议纪要：成员们讨论了将利率和3年期收益率目标降至零而不变为负。

距离央行人民币远期售汇准备金调率下调首日已过去一周，我们观察到的是，在过去的几天里，人民币汇率中间价未见明显偏弱信号。短期内人民币稳中调整，升值步伐或将放缓，呈震荡偏升值趋势。但考虑到美国大选前市场风险偏好会受到一定的抑制，避险因素给予美元一定的支撑。建议投资者在美国大选前维持保守策略。有购汇需求的投资者可把握机会，根据实际需求，顺势而为。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：短期现货支撑，中期需求预期偏弱

昨上海螺纹报3750元/吨稳，唐山钢坯报3400元/吨降20元。供应方面，长短流程钢厂利润继续偏弱，短流程开工率基本恢复至国庆节前水平，鉴于目前高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量仍将以缓慢回落为主。需求方面，中期需求预期偏弱，地产月度数据不及预期，单月新开工同比增速降至-2%，新开工走弱强化市场对于未来建材需求下行预期，基建单月同比增速回落至3.2%，考虑到政府发债对于基建投资存有一定的时滞，预计四季度基建增速有望小幅回升，但幅度有限，短期需求基本恢复正常，水泥开工持续回升，成交亦有回暖。综合来看，短期现货支撑较强，螺纹钢主力基差持续走扩，但对比往年同期仍偏低，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑预期较浓，此外在供应和库存大幅偏高的背景下，表需或较难达到5月高位水平，因此近期建材价格仍将以区间震荡为主。

热卷：供需边际改善，中期仍将向好

昨上海热轧卷板报3900元/吨稳。供应方面，热卷利润相对偏弱，且唐山以及山西均有实行秋冬季环保限产管控，在产量总体和库存总体偏高的情况下，对卷板产量下滑预期持续偏强。需求方面，节后需求有所释放，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有支撑，中期制造业PMI保持上行，汽车、机械以及家电等下游仍将持续回暖。短期来看，热卷供需相对宽松，库存压力依旧偏大，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：淡水河谷三季度产量高于预期

昨青岛港PB粉报价850元/湿吨跌1，普氏62指数报119.4美元/吨涨0..1美元。河北地区采暖季限产已经出台，或将压制生铁产量，但目前钢厂成材仍有较低利润，生产意愿维持，铁矿后续需求或将维持刚性但难有增量。本周澳巴检修减少，发运环比增加250.9万吨，巴西淡水河谷三季度产量高于市场预期，供应总体维持宽松态势。港口库存华东、华南、沿江三区域均有增加，其中华东地区在到港与卸货量均保持高位的基础上，库存增幅较大。市场对未来下游需求和价格预期较乐观，短期盘面或小幅企稳，但铁矿石总体供给改善需求走弱，但后续预计仍将震荡走弱。

焦炭：现货第五轮提涨落地

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位缓慢下滑，但同比仍偏高。焦炭库存偏低，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格小幅上涨，利润空间不大以及价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企高利润，但供应高位小幅下滑。短期看焦炭供需依旧偏紧，总库存持续下滑。叠加当前终端需求尚可以及月底焦企产能淘汰预期影响，整体走势偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端后期逐步走弱，钢厂低利润下现货上涨空间有限，上方压力较大。

焦煤：煤矿事故引发短期停产

蒙煤通关保持在高位，仍有一定的上升空间。澳煤价格下跌，进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑。国内煤矿生产正常，下游大幅补库下煤矿库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，且难以下滑。短期看煤矿事故小范围停产，国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需较好，走势相对偏强。虽然后期下游仍有季节性补库影响，但目前库存已经快速回升，补库力度有所放缓。同时上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现小幅升水，上涨空间有限。

动力煤：内蒙古产量释放

产地方面，陕西地区下游需求一般，但煤矿安检依旧，煤价持稳。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月9日全国重点电厂库存涨至8841万吨，日耗302万吨，可用29天。

供应方面，保供措施不断出台下，内蒙古煤管票和安检都有所放松，供应开始逐步释放。东北地区新增进口额度，整体供应偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，同时上游降价发运倒挂可能逐步消失。下游日耗季节性回落，用电负荷一般，终端补库持续进行中。短期看保供政策实施下，供应增量预期较大，同时下游库存快速回升，盘面回落压力较大。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：下游订单量稳定

东北地区因天气原因进入赶工期，需求端表现较好，下游采购积极性高。整体社会库存量处于偏低位置，由于地产端需求具有韧性，厂家整体去库速度较好，厂家库存水平环比下降。玻璃下游加工企业订单量整体稳定，部分加工企业订单环比有一定增加。华北、华东会议后，厂家报价有所上涨。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：需求情况难有起色

中建材招标会议延期，华东会议要求轻碱价格下调，定价在1650-1700元/吨，重质价格维持10月价格。高利润刺激下，纯碱开工率与产量均有提升，当前重碱价格坚挺，下游采购情绪一般，按需进货，纯碱库存开始上涨。下行压力逐步增加，逢高布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：或进一步

洲际交易所(ICE)原糖期货周二下跌，市场在上一交易日触及七个半月高位后进行盘整。郑糖昨日夜盘小幅调整，整体结构尚未改变。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5530-5570元/吨。交易策略：短多操作为宜。

棉花：棉价有所回落

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周二自9个月高位下滑，结束七日连涨势头因价格上涨促使棉厂削减采购量。10月19日，棉农惜售情绪浓厚，出现采摘完不交售的局面，轧花厂看到棉花收不到，机采棉和手摘棉的价格上涨不断，但是也有轧花厂逐渐冷静，考虑到如此高的价格收购，成本难以承受。国内新花籽棉收购价格继续上涨，皮棉成本上升支撑棉价，但是近期纱线指数有所回落，即下游需求对棉价的支撑作用可能会有所减弱，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：横盘震荡

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.64元/公斤，较昨日上涨0.01;河北鸡蛋均价6.37元/公斤，较昨日上涨0.17;主销区广东鸡蛋均价7.8元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.61元/公斤，较昨日上涨0.14。

点评：近期蛋价震荡偏强。操作：近期养殖成本提高，而蛋价不仅处于低位，而且还在继续掉价，对于养殖户而言，老鸡还是不想淘汰，年轻的鸡就更不用说，这都说明了大家想着能多养一天是一天，原因是后面没有上鸡计划，淘汰后暂时不上鸡，现在的蛋价保住饲料还是有多，这样就形成了继续等鸡价的现象。也同时说明了饲料贵也促使不了淘汰，只是成本高，大家上鸡的积极性下降，这还有个主要原因就是，每年上半年都是行情不好，大家担心的不是今天的饲料贵，蛋价低，大家担心的是明年上半年饲料贵蛋价低，担心明年上半年难熬，才导致淘汰后不上鸡，和继续等鸡价，没淘汰的老鸡心里并不是非常着急，何况可淘鸡也并不是太多。综合来看，由于去产能有限，增产能还是存在蛋率增长，需求也没有见到好的迹象，只有蛋价低的吸引消化，目前低价也没有清空市场，说明价格还是不够吸引力，蛋价还是有继续下探的可能，销区库存量不大，产区略有压力，这样下调的幅度也有限。鸡蛋2011合约昨日减仓在10日线附近震荡收阴线，建议40日线之下空单适度减仓离场。

红枣：新枣行情稳硬

目前新疆产区收购客商陆续增加，多在寻货看货，油炸枣原料交易为主，成品货源下树有限，根据新枣干度、品质不同，成交看货定价为主，行情稳硬。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10095，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：陕甘好货剩余不多

目前甘肃部分产区诸如礼县，随着交易进行货源质量下滑，加之市场销售较为迟缓，使得产地价格出现了小幅回落。山东产区目前交易整体稳定，尤其是优质条纹富士，价格比较坚挺。期货方面，主力合约苹果2101报收8206，日涨幅0.32%，盘面震荡运行，目前市场对整体优果率的问题较为担忧，短期预计震荡偏强运行，建议主力合约日内操作为主。

玉米、玉米淀粉：高位滞涨 等待消息

大连港新粮平舱价2475元/吨，1月基差-116，基差走弱。

点评：华北地区玉米价格上涨后部分贸易商出粮意愿增加，深加工企业厂门到货量增加，继续提价的企业数量有所减少，部分到货量较多的企业，收购价格出现下跌。目前上市的本地新粮水分仍偏高，低水分粮源十分有限，企业建库存在一定难度；东北地区新季玉米收割进展缓慢，基层种植户存在一定惜售情绪，加工企业提价促量效果不明显，贸易商仍有抢粮意愿，距离收割结束可能还需要约半个月时间；南方销区饲料企业采用小麦代替部分玉米进行饲料加工生产，近来临储小麦拍卖中，饲料厂拍卖小麦的热情高昂，使小麦拍卖成交了超160万吨

目前市场对玉米上涨的主基调已经达成一致，玉米主力合约C2101昨日高位滞涨，跌8收盘2591。盘面风险度加剧，操作上建议稳健者可以空仓观望为主，激进投资者可以逢高短空。

生猪：北方散户初现抗价端倪

10月20日,全国统计口径内生猪均价29.64元/公斤，环比-0.34%。其中辽宁28.44元/KG,环比-0.7%；黑龙江27.64元/KG,环比-1.29%；吉林28.04元/KG,环比-1.27%；河北28.6元/KG,环比-0.63%；河南29.26元/KG,环比0%；广西30.92元/KG,环比0%；广东30.96元/KG,环比0%；四川31.38元/KG,环比-0.88%；湖北30.36元/KG,环比-0.07%；湖南30.12元/KG,环比-0.63%；云南30.1元/KG,环比0%；贵州30.96元/KG,环比-0.64%。北方散户出栏积极性一般，但集团企业出栏平稳，屠宰企业收猪难度低，或将抑制散户抗价情绪，今日黑吉辽地区下跌幅度较大；南方市场变化不大，仍然随北方而动；预计本周后3个交易日生猪价格偏弱整理。

油料：再拾反弹

【美豆】

1、巴西咨询机构AgRural公司19日称，截至10月15日，巴西大豆播种进度为7.9%，高于一周前的3.4%。但是仍然是10年来的最慢播种进度, 天气干旱导致播种风险加大。

2、巴西马托格罗索州农业经济研究院（IMEA）在最新预测中预计2020/21年度该州大豆播种面积为1030万公顷，约合2540万英亩，这将比早先的预测值高出0.93%。大豆播种面积数据上调的原因在于巴西农户目前现金宽绰，国内大豆价格继续上涨，农户可能减少全季棉花播种面积。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3210-3280元/吨一线，较昨日稳中涨10-30元/吨，沿海菜粕报价在2460-2580元/吨，涨40-90元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+60，其中（华北M2101+60，山东M2101+30至60，江苏M2101+20至50，广东M2101-20至+0）；明年4-9月基差报价在M2105+0至40元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+40，山东M2105+40，江苏M2105+30，广东M2105+0至20）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.09元/斤，较昨日涨0.03元/斤。其中安徽菜籽价格在2.95-3.12元/斤，较昨日涨0.05元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.04元/斤，较昨日涨0.02元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.1元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种呈现短期震荡反弹走势，两品种主力合约期价均纷纷创出本轮行情新高，菜粕市场出现走强补涨令整个油料市场多方士气明显提振，同时，美豆的回稳趋强也对油料市场联动提供了“稳定剂”，关注均线系统对阶段走势的维系作用，操作上，谨慎的反弹思路波段操作。

油脂：短线反复

【马棕油】

1、船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS )20日公布数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为1,076,557吨，较9月1-20日的1,035,041吨增加4%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存42.88万吨，较上周五42.24增1.5%，较上月同期的32.38万吨增10.5万吨，增幅32.4%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加520-530元/吨，按收盘价折算为6460-6470元/吨，较昨日涨90元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101加530元/吨，佳悦24度棕榈油11月报价6420元/吨，精炼24度棕榈油11月报价6570元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7240-7350元/吨，少部分波动10-80元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6290-6440元/吨，大多涨10-20元/吨，沿海菜油报价在9520-9570元/吨，波动40-100元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线止跌反弹，各品种主力合约期价在考验了下档重要技术支撑位后出现回稳走势，但能否有效企稳仍待观察，尤其豆油、棕榈油市场，下档中期技术位对阶段技术走势性质的界定较为关键，操作上，关注短期各品种走势力度及盘面技术位作用，暂以短多逢高减持为主，中期偏多思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：中线仍有回落风险

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率78.73%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价30-40/吨成交，成交率100%，石化价格多维稳，场内交投气氛偏谨慎，持货商多随行就市报盘。LL进口量处于中等水平，由于9月进口窗口长期关闭，预计10月整体通用料进口压力一般。国产方面，国产供应受临时检修增加影响有所缩减，整体暂时供应压力一般。需求端，棚膜需求处于旺季，厂家生产多维持高位，部分厂家满负荷生产，生产气氛浓厚，且临近传统电商购物节，部分包装等塑料制品类订单或有所增加，整体需求端仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：季节性刚需仍在

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率81%，以常州库为例，起拍价8000，较上日下跌50元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交率100%，工厂消化前期库存为主，多持观望心态，按需采购，成交量受限，贸易商积极出货，成交价格有商谈空间。PP新增产能方面，中科炼化一线停车，万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，短期供应端压力仍不显著。需求端，下游行业开工变化不大，BOPP节后需求强劲，企业国庆停工不多，累积订单充足，开工基本平稳，仅个别处于检修中，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，部分企业节后订单有所减少，开工略有小幅下降，整体季节性刚需仍在。暂时供需矛盾不大，不过中线仍有回落风险。PP01下方关注7700附近支撑情况。

燃料油：四季度高硫市场或依然强势

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。近日新加坡高硫燃料油月差和贴水再度走强，巴基斯坦大幅增长的高硫燃料油需求是主要推动力量，根称，巴基斯坦拟采购接近60万吨10-12月装船的高硫燃料油（用作发电厂原料）。近期天然气价格大幅上涨，高硫燃料油作为发电原料的经济性增加。在高硫基本面本来就较为稳固的背景下，巴基斯坦增加的需求对市场形成进一步的利好。未来需要持续关注中东地区其他国家也增加高硫燃料油对天然气的替代，四季度高硫市场或依然强势。

原油：延续区间震荡走势

SC2012夜盘震荡偏强。美国石油产量的估计在截至10月9日（有数据显示的最后一周）下跌至每天1050万桶石油。美国石油日产量较年初创下的历史新高减少260万桶。短期供应端受挪威石油工人结束罢工，飓风过后美湾原油生产逐步恢复，以及利比亚解除对沙拉拉油田不可抗力的影响，产量边际增加，而疫情影响下的需求端依旧不容乐观，欧洲主要经济体实施新的限制，有可能进一步破坏脆弱的经济和石油需求复苏，美国新一轮经济刺激计划在大选之前也难有进展，加之美国大选带给金融市场的不确定性，短期油价大幅上行压力依然较大，或仍将延续区间震荡走势。SC2012短线关注277一线压制情况。

天然橡胶：仍在向上飞行

昨日夜盘，沪胶高开震荡片刻后再次向上方冲击，主力合约突破接近15000高位，继续增仓放量上行，1-5价差继续倒挂，未来有继续走扩可能，不轻易做反套，01合约收于14945，突破年初高点压力后上行迅猛。现货方面，昨日报价：10月美金泰混报价在1580左右，人民币成交上涨300元，基差继续大幅走弱。宏观方面：原油企稳回升近期重心略有上行，美股亦有小幅反弹，特朗普称希望出台比民主党提议的更大的刺激计划，市场消化疫情担忧后重新企稳，宏观情绪中性。泰国方面，原料价格维持强势，杯胶回升至39.3泰铢，胶水升至57.5泰铢，杯胶价差进一步拉大，未见原料明显压力。18号台风形成，向海南与东南亚移动，天气持续影响下高价并不一定能推动产量抬升。下游方面，厂家继续维持高开工，雪地胎订单充裕，四季胎一般，美国市场四季度重型卡车订单屡创新高，海外市场带来的恢复预期仍然尚可。短期基本面核心逻辑未改变，夜间多空持仓双增，止损离场的情况尚不明显，操作上，未出现大幅减仓离场前，多单继续持有，关注15000以上压力，周四有部分技术层面回调的可能，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，已出现偏离正常波动范围的趋势。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：强势走高，再次考验现金流平衡高位压力

苯乙烯夜盘高开震荡反弹，重回增仓上行态势，01合约收于6593，增仓放量较为强势，近远月价差继续走扩，看涨情绪升温。美股企稳回升，原油延续震荡上行WTI回到41美元以上，特朗普称希望出台比民主党提议的更大的刺激计划，宏观情绪略有回暖。昨日苯乙烯华东现货在6430-6550，现货继续回升。上游纯苯价格亦继续走强，华东纯苯现货提走买盘3500-3600均价上涨30，现货均价涨幅也达到30，石油苯仍处亏损，纯苯在近期上下游带动下易涨难跌。中石油东北旗下，锦西石化6万吨/年苯乙烯装置7月9日停车，10月12日乙苯装置重启后低负荷运转，消息称目前苯乙烯装置开始重启。11月美金船货进口仅有小幅的利润进口预期仍然不强，华南社库继续下滑，预计11月前去库态势可以维持，对上涨行情继续形成支撑。下游方面，昨日出现部分回吐涨幅的情况，高价货源接受度一般，PS与ABS跌多涨少，但高利润下不影响短期开工旺盛的现状，EPS未来11月有新增投产，其他产品则无大的增产计划，未来高开工高利润状况延续。短期基本面预期尚可，去库延续，行业现金流重新分配后或进入稳定期。操作上，适度止盈，留有多单底仓，继续关注主力6600上方较强的压力，但11月前预计偏强震荡为主。期权方面，短期行情表现较好，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤市场情绪降温；TA上涨底气不足

华东PTA现货报价参考2101贴水155-165元/吨自提、部分递盘参考2101贴水170元/吨自提，现货成交3430元/吨自提，现货加工费640。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持，观望气氛略增，1.4D主流报价在6000-6200元/吨左右，实单商谈价格略乱，商谈区间在5900-6100元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价报价继续持稳，纺企多以消化库存为主，谨慎观望心态明显，涤丝市场交投气氛平淡；短纤产销回落至60%附近，纯涤纱市场挺价，纱价仍在成本线附近运行。对于短纤，产销回落加之交易所提保，投机情绪降温。不过目前工厂依然处于负库存状态，下游需求表现良好，价格仍易涨难跌，短期谨慎做空为主，下方初步支撑6500附近，后续重点关注持仓变化。对于PTA，新凤鸣220万吨新装置其中一条生产线正式投产，叠加现货市场卖盘增加，基差走弱，以及终端抵触情绪升温聚酯产销回落，均对市场情绪形成压制。短期PTA上涨底气不足，操作上多单可适度逢高离场，3700附近面临强阻，下方初步支撑3550。TA1-5价差方面，关注高位反套机会。

乙二醇：关注上方压力

内盘震荡上行，现货贴水01合约70-80元/吨附近，本周报3885元/吨附近，递盘3880元/吨附近，下周货报3895元/吨附近；外盘买气有所跟进，近期船货报盘在495美元/吨附近，递盘提升至490美元/吨上下，商谈预估在492美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价报价继续持稳，纺企多以消化库存为主，谨慎观望心态明显，涤丝市场交投气氛平淡。本周华东主港地区MEG港口库存约127.6万吨，环比上期减少2.6万吨，10月19日至10月25日预计到货总量在14.5万吨附近，未来到港量依然保持偏少，港口库存以下滑为主。目前乙二醇供需格局良好，支撑价格重心上移，但盘面上行至4000以上面临煤化工重启压力，加之新产能即将投产不利于行情进一步发展，短期建议多单高位获利离场，下方初步支撑3920。

沥青：多单继续持有

沥青消费状况依然在好转，我们曾在上周周报中提示:前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有 1 个月时间，再看届时沥青的去库节奏。目前来看本周的沥青去库速度基本符合我们前期的判断，我们根据中 性的供需平衡表判断10月份也会是一个去库周期，因此上周投资者介入的沥青2012多头可以继续持有，上方目标位2500元/吨。单边上注意原油下调的风险，稳健投资者可以逢低做多BU2012对WTI2012裂解价差。

pvc:考虑逐步试空

整体来看，节后PVC部分下游积极补货，仓库反应出库尚可，并且天津港继续停装，预计短期社会库存或将继续下降，尤其华南地区缺货现象将延续；PVC生产企业保持预售，挺价报盘，贸易商补货成本较高，并且货不多，心态尚可，但下游成本压力增加，继续补货积极性或将下降，严格刚需为主。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，天津港运输存在一些问题，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场，指标上重点关注华南基差情况。

甲醇:反套入场

 装置层面，本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解后其未来影响01合约的可能性不大，大概率是在3-4月开车，从计划看和渤化的重叠性较高，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇在不依赖意外发生的情况下相对上涨机会比较大的合约。华滨本周启动失败，计划延后。江苏斯尔邦检修计划可能在12月。中原乙烯正在外采，河南关中等地区价格偏强，周五甲醇上涨后基差走弱明显，关注下周的短空机会。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。上周我们认为短期商品氛围较暖不建议接飞刀，但是这周我们认为价格已经合适，可以考虑空单逐步开始逐步建仓.由于对05的预期较好，另外-30以上1-5反套我们也认为也是一个值得尝试的头寸，越涨越加，止损我们建议放在+10附近，因为一旦结构逆转，那必然是逻辑错了或者意外出现了。

纸浆：继续上涨动力不足

昨日，SP2012合约收于4704元/吨（-34.0，-0.72%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前木浆进口量继续回升，供应整体宽裕，阔叶浆压力较针叶浆有所增加。需求端仍以刚需为主，下游成品纸库存有所下滑，中长期有向好趋势。节后浆价上涨主要基于宏观面转好以及节后需求改善。整体来看，浆价继续上涨动力有限，支撑较强，预计在4700元/吨左右震荡。

LPG：短期上涨动能减弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3681元/吨（-13.0，-0.35%），国内民用液化气基准报价3119元/吨。11月份的CP预期，丙烷421美元/吨，较前一交易日跌11美元/吨；丁烷431美元/吨，较前一交易日跌11美元/吨。伴随着现货市场的价格推涨，节后LPG迎来了低位反弹。中东CP预测报价已上涨至435美元附近，国内市场现货价格也随之推高。进入10月以后，民用气需求逐渐走强，再加上新的PDH装置投产，LPG需求走旺。而供应端由于受到美飓风等因素影响，原油端供应收紧，推升LPG价格走高，盘面价格突破3800元/吨。但受到原油端的限制，LPG价格已呈现回落走势，目前来看LPG继续突破向上的动能减弱，短期内会陷入震荡走势，可逢低试多。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：夜盘小幅冲高

宏观上，美国众议长佩洛西和财长姆努钦缩小了在刺激方案上的分歧，双方计划周二继续谈判。佩洛西发言人称，到周二结束，将明确能否在大选前通过刺激法案。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，低于5.2%的预期。供应上，Escondida 铜矿主管上周拒绝了矿业公司的薪资协议，但同意将谈判时间延迟到 10 月 16 日，如主管罢工，预计铜矿生产活动可以维持，但铜矿产量将受到影响。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，维持回调做多的策略不变。

铝：供应放量，铝价承压

宏观上，美国众议长佩洛西和财长姆努钦缩小了在刺激方案上的分歧，双方计划周二继续谈判。佩洛西发言人称，到周二结束，将明确能否在大选前通过刺激法案。中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，低于5.2%的预期4.9%，低于5.2%的预期。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：偏强震荡

锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底；进口窗口间断性开启，进口锌流通明显增加，叠加国内冶炼产出逐步攀升，9月已刷新年内高值，海内外锌锭供应都面临过剩压力；欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME锌库存再次录增，同时正向结构深化至15美金以上，凸显海外消费的脆弱性；国内消费也面临旺季节性转淡，社库开始累增。市场普遍担忧锌矿供应，目前海外矿企并未公布因疫情再次停产的消息，但总体供应释放收紧信号，这一逻辑为锌价提供托底；但矿问题尚未发酵至影响冶炼端，冶炼厂仍保持高产节奏，锌价或横盘整理。

镍不锈钢：多单持有

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑以及需求相对利好的情况下，镍铁价格维持高位；目前已有铁厂表示10月份镍矿耗尽将停止生产，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧，从而价格有小幅上涨的可能性；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，w但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车需求向好，一直保持高增长，为镍价提供支撑。整体看，镍基本面尚可，新单可等待回调试多。

贵金属:关注谈判 金银或震荡偏强

美民主党领袖周二对话有进展，更接近达成协议，白宫官员称仍有大分歧。特朗普暗示愿意同意超过2.2万亿美元的新救助方案。美国独栋屋开工和建筑许可急升至逾13年高位，楼市仍是复苏亮点。SPDR黄金ETF昨持仓减少2.92吨。昨美股震荡金银震荡上涨，今天继续关注谈判，预计金银震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。