南华期货 | 期市早餐2020.10.22

最新政经要闻

1、2020金融街论坛年会在京开幕。刘鹤在开幕式上发表主旨演讲时表示，我国主要经济指标逐季度向好，实现全年经济正增长是大概率事件。要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策稳定。大力发展多层次资本市场。央行 党委书记郭树清指出，要从四方面重塑金融发展新优势，坚定不移推进金融服务业对外开放，充分发挥科技进步对提升金融效率巨大作用。央行行长 易纲 表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。央行副行长潘功胜称，重点健全房地产金融等重点领域宏观审慎监测体系。证监会主席易会满首次系统阐释资本市场基础制度内涵和外延，表示将稳步在全市场推行注册制，完善常态化、多渠道退市制度安排。

2、证监会同意蚂蚁集团科创板IPO注册。与此同时，蚂蚁集团 通过港交所聆讯。从估值来看，蚂蚁上市将有望成为今年最大的IPO，券商测算其估值或超1.7万亿元。科创板上市招股意向书显示， 蚂蚁集团 股票代码为“688688”，A股发行初步询价时间为10月23日，10月29日申购。本次科创板发行初始战略配售13.37亿股，占A股初始发行数量80%。其中，阿里 方面拟参与战略配售，认购7.3亿股。财务数据方面， 蚂蚁集团 前三季度营收1181.91亿元，同比增长42.56%；毛利润695.49亿元，增长74.28%；整体毛利率增至58.84%。

3、美国三大股指小幅收跌。道指跌0.35%，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.22%。 高盛 跌2.5%， 波音 跌超2%，领跌道指。科技股涨跌不一， 苹果 跌0.54%， 谷歌 涨超2%， Facebook 涨超4%， 奈飞 跌近7%。美联储褐皮书显示美国经济呈轻微到缓和增长态势，但复苏不平衡。

4、欧股收盘全线走低，德国DAX指数跌1.41%，法国CAC40指数跌1.53%，英国富时100指数跌1.91%。

金融期货早评

股指：关注北向资金异动

昨日北向资金大幅净流出，超69亿元，当天美元指数跌至92，外盘风险偏好并未出现恶化，我们推测这可能和蚂蚁金服即将上市有关，据媒体报道蚂蚁金服将于11月6日在AH同步上市，这可能对香港市场的资金产生一定的压力，后续可继续追踪北向资金动态用以确认原因。

昨日三大期指成交量有所回升，升贴水也出现改善，整体而言，国内市场的情绪相对稳定。

我们继续维持指数继续上涨的动力仍在的观点，但是随着美国大选、蚂蚁金服上市以及十四五规划未审核的情况下，指数恐难以向上突破，大概率维持区间震荡。

国债期货：一级市场需求较好

周三国债期货早盘窄幅震荡，午后拉升但临近尾盘时跳水，最终10年期微幅收跌，2、5年期收涨。公开市场无资金到期，央行开展800亿逆回购操作，当日净投放资金800亿。从昨日盘中一级市场发行情况来看，2、5年期附息国债全场倍数4-6倍，中标利率低于中债估值，市场需求较旺盛。一级市场发行顺利强化了市场对于资金面的信心，可能是债市午后拉升的主要原因，之后或受止盈盘影响，涨幅有所收窄。目前市场多头情绪依旧积极，利率仍有下行空间。操作上，多头可继续持有。

外汇：人民币汇率气势如虹，涨破6.65

周三（10月21日），在岸人民币兑美元16:30收报6.6575，较上一交易日升值243个基点。当日人民币汇率中间价报6.6781，调升149个基点，升值至2018年7月16日以来最高。消息面上，1）在2020金融街论坛年会上，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，央行将重点健全房地产金融、外汇市场、债券市场、影子银行以及跨境资金流动等重点领域宏观审慎监测、评估和预警体系，分步实施宏观审慎压力测试并将其制度化；2）国家外汇管理局相关负责人在2020金融街论坛年会期间透露，近期QDII额度计划新增约100亿美元，目前正在京沪深三地试点的合格境内有限合伙人政策也将进一步扩大规模；3）易纲在北京谈及货币政策走向时表示，要把握好稳增长和防风险的平衡，“既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来”，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。

昨日，美元在美国国会推动经济刺激法案的乐观情绪下继续走弱，人民币气势如虹，连破高位。考虑到当前美国方面存在较多不确定性因素，同时也需要警惕央行对于汇率一致升值预期下出现羊群效应的干预，不宜形成对人民币汇率的单边升值预期。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：成交回暖，旺季需求仍在

昨上海螺纹报3750元/吨稳，唐山钢坯报3410元/吨涨10元。供应方面，鉴于目前高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量近期仍将以缓慢回落为主。需求方面，短期需求尚可，现货成交逐渐回升，昨日建材成交26.07万吨，中期需求预期偏弱，单月新开工同比增速降至-2%，新开工走弱强化市场对于未来建材需求下行预期，基建单月同比增速回落至3.2%，但考虑到政府发债对于基建投资存有一定的时滞，预计四季度基建增速有望小幅回升，但幅度有限。综合来看，短期现货支撑较强，螺纹钢主力基差持续走扩，但对比往年同期仍偏低，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑预期较浓，此外在供应和库存大幅偏高的背景下，表需或较难持续回升至5月高位水平，因此近期建材价格仍将以区间震荡为主。

热卷：短期供需改善，中期继续向好

昨上海热轧卷板报3910元/吨涨10元。供应方面，热卷利润相对偏弱，且唐山、山西以及邯郸均有实行环保限产管控，在产量和库存总体偏高的情况下，对卷板产量下滑预期持续偏强。需求方面，节后需求有所释放，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有支撑，中期制造业PMI保持上行，汽车、机械以及家电等下游仍将持续回暖。短期来看，热卷供需相对宽松，库存压力依旧偏大，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：短期驱动较弱

昨青岛港PB粉报价865元/湿吨涨6，普氏62指数报120.4美元/吨涨0.9美元。河北地区采暖季限产已经出台，或将压制生铁产量，但目前钢厂成材仍有较低利润，生产意愿维持，港口整体成交稳定铁矿价格。本周澳巴检修减少，发运环比增加250.9万吨，巴西淡水河谷三季度产量高于市场预期，供应总体维持宽松态势。港口库存华东、华南、沿江三区域均有增加，其中华东地区在到港与卸货量均保持高位的基础上，库存增幅较大。铁矿近期驱动不足，节奏跟随螺纹，但铁矿石总体供给改善需求走弱，预计后续震荡走弱概率仍大。

焦炭：终端需求尚可

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位缓慢下滑，但同比仍偏高。焦炭库存偏低，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格小幅上涨，利润空间不大以及价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪不大，库存低位继续小幅下滑。焦企高利润，但供应高位小幅下滑。短期看焦炭供需依旧偏紧，总库存持续下滑。叠加当前终端需求尚可以及月底焦企产能淘汰预期影响，整体走势偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端后期逐步走弱，钢厂低利润下现货上涨空间有限，上方压力较大。

焦煤：下游持续补库

蒙煤通关保持在高位，仍有一定的上升空间。澳煤价格下跌，进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑。国内煤矿生产正常，下游大幅补库下煤矿库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，且难以下滑。短期看煤矿事故小范围停产，国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需较好，走势相对偏强。虽然后期下游仍有季节性补库影响，但目前库存已经快速回升，补库力度有所放缓。同时上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现小幅升水，上涨空间有限。

动力煤：港口价格大幅走弱

产地方面，陕西地区下游需求一般，但煤矿安检依旧，煤价持稳。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月13日全国重点电厂库存涨至9076万吨，日耗煤321万吨，可用天数29天。

供应方面，保供措施不断出台下，内蒙古煤管票和安检都有所放松，供应开始逐步释放。东北地区新增进口额度，整体供应偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，同时上游降价发运倒挂可能逐步消失。下游日耗季节性回落，用电负荷一般，终端补库持续进行中。短期看保供政策实施下，供应明显增量，同时下游库存快速回升，盘面有一定压力。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。关注进口政策以及内蒙古煤管票情况。

玻璃：下游维持刚需

东北地区因天气原因进入赶工期，需求端表现较好，下游采购积极性高。整体社会库存量处于偏低位置，由于地产端需求具有韧性，厂家整体去库速度较好，厂家库存水平环比下降。玻璃下游加工企业订单量整体稳定。西南部分厂家执行前期涨价后的现货价格。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：现货市场表现不佳

今明两日在昆明举行纯碱行业会议。高利润刺激下，纯碱开工率与产量均有提升，供应端充足。当前重碱价格坚挺，下游采购情绪一般，按需进货，纯碱库存压力增加，出货压力大。下行压力逐步增加，继续逢高布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：价格回落

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，进一步脱离本周稍早所及的七个半月高位。郑糖昨日夜盘跟随下挫，整体走势趋弱。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5640元/吨，昆明中间商报价5530-5570元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：国储棉轮入公告发布

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周三攀升至一年半高位，因美元走软，棉花需求改善。截止到2020年10月20日，新疆地区皮棉累计加工总量112.52万吨，其中，自治区皮棉加工量66.53万吨，兵团皮棉加工量45.98万吨。20日当日增量6.42万吨。国储棉轮入公告发布，新花籽棉收购价格继续坚挺，近期下游观望情绪渐浓，需求对棉价的支撑作用减弱，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：缩量震荡

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.59元/公斤，较昨日下跌0.05;河北鸡蛋均价6.37元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.61元/公斤，较昨日持平

点评：近期蛋价震荡调整。操作：近期养殖成本提高，而蛋价不仅处于低位，而且还在继续掉价，对于养殖户而言，老鸡还是不想淘汰，年轻的鸡就更不用说，这都说明了大家想着能多养一天是一天，原因是后面没有上鸡计划，淘汰后暂时不上鸡，现在的蛋价保住饲料还是有多，这样就形成了继续等鸡价的现象。也同时说明了饲料贵也促使不了淘汰，只是成本高，大家上鸡的积极性下降，这还有个主要原因就是，每年上半年都是行情不好，大家担心的不是今天的饲料贵，蛋价低，大家担心的是明年上半年饲料贵蛋价低，担心明年上半年难熬，才导致淘汰后不上鸡，和继续等鸡价，没淘汰的老鸡心里并不是非常着急，何况可淘鸡也并不是太多。综合来看，由于去产能有限，增产能还是存在蛋率增长，需求也没有见到好的迹象，只有蛋价低的吸引消化，目前低价也没有清空市场，说明价格还是不够吸引力，蛋价还是有继续下探的可能，销区库存量不大，产区略有压力，这样下调的幅度也有限。鸡蛋2011合约昨日减仓在20日线附近震荡收阳线，建议可以40日线为多空分水短线操作。

红枣：新枣行情稳硬

目前新疆产区新枣下树陆续增加，收购客商按需挑拣采购，货源干度、品质不同，成交看货定价为主，农户卖货心态尚可。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10060，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：陕甘好货剩余不多

目前陕、甘部分产区随着交易的进行，好货所剩无几，剩余货源质量参差不齐，成交以质论价，走货速度不快。期货方面，主力合约苹果2101报收8011，日跌幅2.68%，盘面午后跳水，目前市场对整体优果率的问题较担忧，短期预计震荡运行，建议主力合约日内操作为主。

玉米、玉米淀粉：合理上涨

大连港新粮平舱价2475元/吨，1月基差-109，基差走强。玉米市场东北领涨，山东跟涨，其他地区跟着山东在涨。预计后市行情仍将继续上涨。东北玉米现阶段的快速上涨受多重因素的影响，今年玉米整体收获进度偏慢，收购时间拉长，因此上市速度就会较慢，价格上涨是市场主体对于上市早期粮源的争抢。10月21日，23日国家政策性粮食竞价销售小麦400万吨，早籼稻60万吨，粳稻60万吨。一周总量520万吨，一月超过2000万吨，价格在2300~2400元/吨。现在的玉米价格东北地区企业报价接近2400元/吨，山东超过2500元/吨，个别企业已经达到2600元/吨。同时农业农村部市场与经济信息司司长唐珂表示，三季度我国粮食价格恢复性上涨，波动仍在合理区间。国家的态度是允许粮食价格上涨。可以推测目前玉米价格仍在合理区间内。

目前市场对玉米上涨的主基调已经达成一致，但是玉米主力合约C2101高位滞涨，跌6收盘2587。盘面风险度加剧，操作上建议稳健者可以空仓观望为主，激进投资者可以逢高短空。

生猪：价格维持偏弱

10月21日,全国统计口径内生猪均价29.36元/公斤，环比-0.94%。其中辽宁28.04元/KG,环比-1.41%；黑龙江27.32元/KG,环比-1.16%；吉林27.84元/KG,环比-0.71%；河北28.18元/KG,环比-1.47%；河南29.04元/KG,环比-0.75%；广西30.82元/KG,环比-0.32%；广东30.84元/KG,环比-0.39%；四川31.08元/KG,环比-0.96%；湖北30.06元/KG,环比-0.99%；湖南30.1元/KG,环比-0.07%；云南30元/KG,环比-0.33%；贵州30.56元/KG,环比-1.29%。整体消费无改观，屠宰企业开工平稳，猪源较多，屠企收购难度低，进入10月下旬，生猪出栏大概率有增无减，不排除集团企业继续冲量出栏的可能性，预计生猪价格维持偏弱。

油料：强势震荡

【美豆】

1、USDA20日数据称，美国私人出口商向未知目的地销售了13.2万吨大豆%，2020/21年度交货。

2、巴西全国谷物出口商协会(Anec)20日预计，巴西10月大豆出口料为232万吨，上周预估为234万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3230-3310元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，沿海菜粕报价在2460-2590元/吨，波动10元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日涨0.02元/斤。其中安徽菜籽价格在2.95-3.12元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.95-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日涨0.08元/斤。

操作建议：油料市场两品种延续近期偏暖走势，两品种主力合约短期均线系统维系阶段性反弹格局，量能配合较好，关注后市走势的持续性及力度，操作上，谨慎的反弹思路波段操作。

油脂：上试压力

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-20日马来西亚棕榈油产量比9月降9.95%，单产降12.74%，出油率增0.53%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存42.62万吨，较前一日42.88降0.6%，较上月同期的32.38万吨增10.24万吨，增幅31.6%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加500-520元/吨，按收盘价折算为6520-6540元/吨，较昨日涨60元/吨，嘉里24度棕榈油10月21-11月20日基差报价P2101+520元/吨，佳悦24度棕榈油11月报价6530元/吨，精炼24度棕榈油11月报价6680元/吨，均较昨日涨110元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7300-7500元/吨，涨幅在30-100元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6380-6550元/吨，大多涨20-50元/吨，沿海菜油报价在9540-9590元/吨，涨10-50元/吨。

操作建议：油脂市场各品种继续震荡反弹，各品种主力合约期价上试短期均线系统盘结区域压力，目前，近日的调整势头有所收敛，但回稳力度仍待观察，操作上，暂以短多逢高减持为主，中期偏多思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：10月供需基本平衡

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率93.23%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价50-60/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等水平，由于9月进口窗口长期关闭，预计10月整体通用料进口压力一般，叠加新增产能释放仍需时间，暂时供应压力一般。需求端，棚膜需求处于旺季，厂家生产多维持高位，部分厂家满负荷生产，生产气氛浓厚，且临近传统电商购物节，部分包装等塑料制品类订单或有所增加，整体需求端仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压，不过在进口货源减少以及宏观表现尚可的情况下，下方空间可能也将受限。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：短期供应端压力仍不显著

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率74%，以常州库为例，起拍价8000，较上日下跌0元/吨，溢价30-50元/吨成交，成交率100%。PP新增产能预计11月才能真正兑现，且近期装置检修比例增加，拉丝排产比例30.74%，短期供应端压力仍不显著。需求端， BOPP、注塑等订单情况良好，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，部分企业节后订单有所减少，开工略有小幅下降，对高价货源有所抵触。暂时供需矛盾不大，不过中线仍有回落风险。PP01下方关注7700附近支撑情况。

燃料油：高硫可作为多头对冲头寸

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。富查伊拉燃料油库存在10月12日当周录得896.5万桶，较上周下滑159.2万桶，降幅15.18%。当前库存水平较去年同期低30%。当周进口燃料油62万桶，出口达223万桶，161万桶的净出口贡献了库存下滑的主要力量。发电旺季结束的利空已在一定程度被其他支撑因素所抵消。暂时在原油价格成本压力和船运需求的影响下上方压力依然较大，低硫2101合约上方关注2500元/吨阻力位，高硫2101合约依然可以考虑作为对原油及低硫燃料油的多头对冲头寸。

原油：关注277一线压制情况

SC2012夜盘震荡偏弱。欧佩克+JMMC联合声明重申，所有参与国承诺在2020年12月前的一段较长时期内完成此前提交给委员会的补偿减产计划。短期供应端受挪威石油工人结束罢工，飓风过后美湾原油生产逐步恢复，以及利比亚解除对沙拉拉油田不可抗力的影响，产量边际增加，而疫情影响下的需求端依旧不容乐观，欧洲主要经济体实施新的限制，有可能进一步破坏脆弱的经济和石油需求复苏，短期油价大幅上行压力依然较大，或仍将延续区间震荡走势。此外受欧洲第二波封锁举措抑制需求复苏，导致布油走势弱于美油， SC2012则短线关注277一线压制情况。

天然橡胶：宏观风险来袭，减仓回调重新蓄势

昨日夜盘，沪胶高开震荡反弹冲高，后半程逐渐减仓下行尾盘随宏观市场集体快速回调，1-5价差继续倒挂，行情企稳后有继续走扩可能，不轻易做反套，01合约收于14635，上方高点压力未能突破，重新整理。现货方面，昨日报价：10月美金泰混报价在1595左右，人民币成交持稳，基差继续小幅走弱。宏观方面：虽然EIA原油报告显示美油库存小幅下降，但汽油库存意外增加需求担忧较大，原油再次出现较大下行，意大利也进入宵禁，疫情担忧再起，资产价格集体出现压力，宏观情绪偏谨慎。泰国方面，原料价格维持强势，杯胶回升至40.3泰铢，胶水升至59泰铢，杯胶价差进一步拉大，上涨速度继续加快。18号台风仍在南海海面，未来向海南与东南亚移动，交易所同意恢复云南农垦集团有限责任公司所属橄榄坝第五制胶厂生产的天然橡胶产品注册交割的申请，实际交割品产出影响不大，但表达了部分交易所的态度。下游方面，10月第三周乘用车的日均零售是5.3万辆，同比增长18%，环比9月同期销量增长8%。10月一至三周的日均零售是4.2万辆，同比增长16%，环比9月同期销量增长3%，汽车需求表现良好。短期基本面核心逻辑未改变，宏观压力增强带动部分获利盘止盈，重新整理蓄势，操作上，底仓持有，近两日观望，15000上方暂时压力明显，如昨日预期出现了明显调整，但中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，已出现偏离正常波动范围的趋势。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：减仓回调，强势或告一段落

苯乙烯夜盘小幅反弹后逐渐走弱，尾盘在宏观压力下快速回调，01合约收于6342，减仓放量市场谨慎，近远月价差继续走扩。美股震荡偏弱，虽然EIA原油库存下滑，但汽油库存意外增加，市场对于需求的预期较差，疫情担忧重启，原油夜间出现较大回调，市场整体承压明显。昨日苯乙烯华东现货在6630-6750，现货涨幅日间跟随期货涨幅较大。上游纯苯价格亦继续走强，华东纯苯现货提走3550-3700均价上涨75，现货均价涨幅也达到45，石油苯仍处亏损，纯苯明日遇原油或小幅下行。外盘苯乙烯价格跟涨，11月美金船货进口利润再次收窄，进口预期仍然不强，预计11月前预计去库态势可以维持，但行业现金流经过近两日验证后，苯乙烯盘面在6600上方压力较大。下游方面，昨日涨跌不一，高价货源接受度仍一般，PS与ABS局部继续小跌，高利润下暂不影响短期开工旺盛的现状，EPS近两日表现较好，继续上涨100-200元，目前的格局需求端无法对行情产生大影响。短期基本面尚可，宏观压力再度增强，行业利润压制下上行空间一般。操作上，如昨日预期止盈后维持观望，仅留底仓，继续关注主力6600上方较强的压力，短期恐维持震荡。期权方面，短期行情为有明显下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤观望情绪偏浓；TA反弹缺乏持续驱动力

华东PTA现货报价参考2101贴水160-165元/吨自提、递盘参考2101贴水170元/吨自提，现货成交3450-3487元/吨自提，现货加工费640。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持，观望气氛略浓，1.4D主流报价在6000-6200元/吨左右，实单商谈区间在5900-6050元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价多稳，纺企适当按需采购，部分工厂成交有所放量，涤丝市场交投气氛尚可，POY火热；纯涤纱市场延续涨势，走货近期相对较好，盛泽市场T32S主流价涨至10800-11000元左右。对于短纤，棉花价格高位回调，加之交易所干预，市场炒作热情降温，观望情绪增加。不过目前工厂依然处于负库存状态，低库存高需求格局，后续价格走势仍偏强，短期高位回踩，下方初步支撑6250附近。对于PTA，新凤鸣独山二期220万吨新装置中的110万吨10月20日出优等品，另外110万吨计划10月底之前投产，供应增量压制市场，下游聚酯挺价意向偏浓带动产销阶段性回升，但难以持久，加之PTA加工费处于偏高位，反弹缺乏驱动力。短期PTA上涨底气不足，3700附近面临强阻，下方初步支撑3550。TA1-5价差方面，关注高位反套机会。

乙二醇：高位抛压明显

内盘震荡整理，现货贴水01合约70-80元/吨附近，本周报3890元/吨附近，递盘3885元/吨附近，下周货报3900元/吨附近；外盘坚挺，近期船货递盘在490美元/吨附近，远期船货递盘在493美元/吨附近，零星报盘在495美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价多稳，纺企适当按需采购，部分工厂成交有所放量，涤丝市场交投气氛尚可，POY火热。昨日化工板块冲高回落，乙二醇高位多单止盈意向提升，市场重心回调。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少2.6万吨，10月19日至10月25日预计到货总量在14.5万吨附近，未来到港量依然保持偏少，港口库存以下滑为主。目前乙二醇供需格局良好，支撑价格重心上移，但盘面上行至4000以上面临煤化工重启压力，高位止盈意向偏浓带来抛压，加之新产能投产带来供应增量，均不利于行情进一步发展，短期高位震荡为主，下方初步支撑3900，进一步支撑3850。

沥青：多单继续持有

沥青消费状况依然在好转，我们曾在上周周报中提示:前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有 1 个月时间，再看届时沥青的去库节奏。目前来看本周的沥青去库速度基本符合我们前期的判断，我们根据中 性的供需平衡表判断10月份也会是一个去库周期，因此上周投资者介入的沥青2012多头可以继续持有，上方目标位2500元/吨。单边上注意原油下调的风险，稳健投资者可以逢低做多BU2012对WTI2012裂解价差。近日原油波动较大，注意把控风险。

pvc:考虑逐步试空

整体来看，节后PVC部分下游积极补货，仓库反应出库尚可，并且天津港继续停装，预计短期社会库存或将继续下降，尤其华南地区缺货现象将延续；PVC生产企业保持预售，挺价报盘，贸易商补货成本较高，并且货不多，心态尚可，但下游成本压力增加，继续补货积极性或将下降，严格刚需为主。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，天津港运输存在一些问题，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场，指标上重点关注华南基差情况。

甲醇:昨日上涨基本面并不甚支持

昨日甲醇大涨，市场传闻较多，第一是伊朗污染船退货消息已验证为假消息。第二塞拉尼斯扫货传闻本质上也是常规的采购行为。相对影响最大的是本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解到可能提前到21年1月重启，考虑到外采周期，可能对甲醇01产生实质性影响，但是目前仍处于计划初期，未来还有很多工作需要落地，具体进度仍待跟踪。另外渤化的开车预期在3-4月，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇做多机会比较大的合约。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。昨日上涨幅度过大，基本面支撑不强，甲醇冲高回落，对未来我们维持短空长多观点。

纸浆：浆价回调

昨日，SP2012合约收于4666元/吨（-48.0，-1.02%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前木浆进口量继续回升，供应整体宽裕，阔叶浆压力较针叶浆有所增加。需求端仍以刚需为主，下游成品纸库存有所下滑，下游纸品整体利润走高，需求向好，底部有较强支撑，若回调至4600以下，可考虑多单入场。

LPG：短期上涨动能减弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3664元/吨（-25.0，-0.68%），国内民用液化气基准报价3119元/吨。11月份的CP预期，丙烷421美元/吨，较前一交易日跌11美元/吨；丁烷431美元/吨，较前一交易日跌11美元/吨。伴随着现货市场的价格推涨，节后LPG迎来了低位反弹。中东CP预测报价已上涨至435美元附近，国内市场现货价格也随之推高。进入10月以后，民用气需求逐渐走强，再加上新的PDH装置投产，LPG需求走旺。而供应端由于受到美飓风等因素影响，原油端供应收紧，推升LPG价格走高，盘面价格突破3800元/吨。但受到原油端的限制，LPG价格已呈现回落走势，目前来看LPG继续突破向上的动能减弱，短期内会陷入震荡走势，可逢低试多。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：伦铜升破七千关口

宏观上，美国总统特朗普称，尽管共和党反对，他仍愿意接受大规模的救助议案，他的变态令市场更加期待救助方案谈判可能取得突破，美元走低支撑金属上涨。供应上，Escondida 铜矿工人抗议活动仍在继续，有可能演变成大规模罢工事件。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，多单继续持有。

铝：高位震荡

宏观上，美国总统特朗普称，尽管共和党反对，他仍愿意接受大规模的救助议案，他的变态令市场更加期待救助方案谈判可能取得突破，美元走低支撑金属上涨。撑金属上涨。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：偏强震荡

锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底；进口窗口间断性开启，进口锌流通明显增加，叠加国内冶炼产出逐步攀升，9月已刷新年内高值，海内外锌锭供应都面临过剩压力；欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME锌库存再次录增，同时正向结构深化至15美金以上，凸显海外消费的脆弱性；国内消费也面临旺季节性转淡，社库开始累增。市场普遍担忧锌矿供应，目前海外矿企并未公布因疫情再次停产的消息，但总体供应释放收紧信号，这一逻辑为锌价提供托底；但矿问题尚未发酵至影响冶炼端，冶炼厂仍保持高产节奏，锌价或横盘整理。

镍不锈钢：回调试多

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑以及需求相对利好的情况下，镍铁价格维持高位；目前已有铁厂表示10月份镍矿耗尽将停止生产，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧，从而价格有小幅上涨的可能性；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，w但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车需求向好，一直保持高增长，为镍价提供支撑。整体看，镍基本面尚可，新单可等待回调试多。

贵金属:谈判不顺 金银或震荡

佩洛希相信可与白宫达成新救助协议，但可能要到大选后。美联储褐皮书：美国经济继续从新冠疫情中复苏，并在全国范围内保持增长，但增长形势并不均匀。美联储理事布雷纳德呼吁出台更多财政刺激，确保经济广泛持续复苏。昨SPDR黄金ETF持仓减少0.58吨。昨金银震荡上涨美股震荡下跌。今天关注市场情绪，金银或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。